证券公司盈利能力分析AS102103Y

证券公司盈利能力分析 摘要 在现在的金融环境中的证券市场是不可缺少的一部分 而证券 公司则是证券市场中十分重要的组织者和参与者 在证券市场的发展过程中 证券公司是否能够健康的发展与壮大 影响着整个证券市场的命运 而证券公 司的盈利能力是其成长与发展的基础 有着好的盈利能力的证券公司 必定是 行业中的佼佼者 并且证券公司盈利能力的问题不仅关乎其自身的发展 更关 乎我国的证券行业和市场是否能够跟国际市场上成熟的证券公司抗衡 提升我 国证券业的整体影响力 但现实是国外证券公司的盈利能力较我国的证券公司 而言高出太多 在 2001 年后证券市场受到冲击金融危机的大幅影响下 纵然不 论我国还是国外证券都受到剧烈冲击 业绩大不如前 也都出现了大幅裁员的 情况 但在国外成熟证券公司只是减少了盈利金额减少 并极少出现亏损现象 的情况下 我国的证券公司则是出现全行业亏损的极端情况 原因是各方面的 但其中最主要的原因是我国证券公司的盈利模式太过于单一 对传统业务依赖 较深 能否探索出有效的盈利模式将影响我国证券行业的整体命运 本文旨在分析证券公司的盈利能力 以中信证券 海通证券 华泰证券为 分析对象 试图阐明对我国证券公司盈利能力的影响因素 在利用我国证券公 司的优势的情况下 优化传统的经营模式 缓解我国证券公司因为太过于依赖 传统的经纪业务而带来的端 国外证券公司走在我们在前头 借鉴分析他们的 发展经验 规避他们发展过程中曾出现的问题 并在分析基础上提出可行性建 议 进而提升我国证券公司盈利能力及其稳定性 关键词 证券公司 盈利能力 提升 目录 引言 2 第一章 国内外证券公司现状 3 第一节 国内证券公司现状 3 第二节 国外证券公司现状 5 第三节 中外证券公司对比 5 第二章 盈利能力综述 7 第一节 盈利能力分析的概念 7 第二节 盈利能力分析的内容 8 第三章 三家公司盈利能力分析 9 第一节 样本公司选择 9 第二节 三家证券公司的证券基本概括 9 第三节 中信证券 海通证券 华泰证券盈利能力分析 11 一 三家证券公司盈利能力的杜邦分析 11 第四节 三家证券盈利方面存在的问题 18 第四章 结论与对策建议 19 第一节 主要研究结论 19 第二节 对策及建议 20 引言引言 我国的第一家证券公司从诞生到现在已经有三十余年的历史 其盈利能力 纵然有提高 但盈利情况依然不甚理想 与欧美成熟证券公司相比还有一大段 距离 纵然政策还有环境对此有深远影响 但最根本的还是证券公司本身的营 业模式单一 缺乏对风险的规避意识以及应对方法 并且自 2002 年以后固定佣 金制被代替 浮动佣金制时代的到来使得证券业更是雪上加霜 曾经的春天似 乎一去不复返 分析证券公司的盈利能力有着极其深远的意义 第一 证券公司是证券市 场中不容忽视的重要组织者以及参与者 对市场的影响力不容忽视 对于它盈 利能力的分析 能够帮助证券公司找出其中的问题 从而进行优化与改革 帮 助市场健康快速的发展 第二 盈利能力是证券公司生存以及发展的基石 拥 有优异的盈利能力证券公司才能够不断地发展与壮大 第三 我国的证券公司 正处于发展阶段 但是其盈利的状况却和目前所处的发展阶段不符 第四 目 前证券行业正处于一个发展与机遇并存的时代 证券公司的发展需要一个能够 应对环境变化的盈利模式 我国的证券业自开始到现在共有五个发展阶段 第 一阶段是从 1985 年到 1995 年的数量扩张期 第二阶段是从 1995 年到 2000 年 的规范调整期 第三阶段是从 2000 年到 2003 年的增资扩股期 2003 年到 2007 年的规范转型期以及 2007 年至今的多元发展阶段 我国第一家专业性证券公司 是于 1987 年成立的深圳经济特区证券公司 距今已有近三十年的历史 但整个 证券行业的发展却不尽如人意 2001 年之前的证券业 一直拥有较高的准入标 准 享受政策扶持这使得证券行业处于高额利润垄断的状态 利润率一直都恒 定在 20 以上 这样让我国的证券行业一直都缺乏有效的推动力 尤其是固定 佣金制为证券公司提供了高效稳定利润来源 相对来说较少部分的员工却创造 了巨额的利润 我国证券行业无法向欧美地区证券行业那样快速发展的实质性 制度原因就源于此 在此阶段证券公司仅仅通过较为单纯的经纪业务能够获得 高额利润 但值得一提的 2002 年以后 一系列的改变给传统的依靠经济业务为 主要利润来源的证券公司带来了强烈的冲击 市场行情变坏 由固定佣金制变 为浮动佣金制 经济全球化的程度大幅提高 国外发展成熟的投资银行涌入 这些种种都使得我国证券行业的致命缺点越发明显 直指传统的经营模式 我 国的证券公司也开始从亏损中思考出路 提升自身的盈利能力和核心竞争力成 为越来越多证券公司在意的问题 经过这三十多年的发展 证券行业也发生了 数次改革 依赖佣金收入作为主要利润来源的境况已经有了明显改善 推出符 合现代人生活方式的网上开户系统还有全面的进行客户管理 已经显著的提升 了用户体验 不断的创新业务 推出新产品明显改善了我国证券公司单一的利 润来源 但与此同时也出现了许多问题 就我国现阶段大多数的证卷公司而言其盈利模式老旧单一已经不能够稳定 在全球化环境中发展 本文旨在研究证券公司的盈利能力 并试图找出一条适 合中国证券公司发展的道路 提升证券公司为风险的预见与掌控能力 具有一 定的研究意义 第一章第一章 国内外证券公司现状国内外证券公司现状 第一节第一节 国内证券公司现状国内证券公司现状 我国证券行业经历三十年风风雨雨 发展过程磨难重重 纵然已经意识到 以传统的经纪业务与佣金收入作为主要利润来源已经不能跟上时代的脚步 渐 渐开始创新业务模式 开拓盈利方式 根据中国证券业协会数据显示 截至 2015 年 12 月 31 日 我国共有专业性证券公司 125 家 数量较 2014 年增加 5 家 总资产达到 6 42 万亿元较上一年相比增加 64 净资产为 1 45 万亿元而 2014 年净资产为 9205 19 亿元 2015 年全年 125 家证券公司总营业收入为 5 751 55 亿元 2014 年 120 家证券公司营业总收入仅为 2602 84 亿元 据表 1 1 显示近五年来我国证券公司的净资产其实一直处于稳定增长的态势 但是在净 资产的增长是十分平稳的同时 营业收入和净利润的增长却是和上证指数挂钩 在市场行情较好的 2014 年和 2015 年 证券公司的利润水平都处于一个良好的 状态 但在 2011 年到 2013 年见市场行情减弱时 从表中可以看出我国证券公 司的营业水平就开始降低 利润与二级市场的走势联系紧密 因此投入产出比 一直在一个不太好的状态 表 1 1 近五年我国证券公司盈利情况 单位 亿元 年份净资产营业收入净利润上证指数 点 20116302 551359 5393 772199 42 20126943 461294 71329 32269 13 20137538 551592 41440 212115 98 20149205 192602 84965 543234 68 2015145005751 552447 633439 18 数据来源 整理自中国证券业协会数据 由证券业协会 2015 年发布的数据显示 125 家证券公司仅有一家处于亏损 状态 由此可见我国证券公司已经能够初步适应市场变化 改革创新盈利方式 减弱传统收入方式在全年整体收入中的比重 收入增幅明显 形势大好 证卷 公司的总收入中证券各主营业务收入分别为代理买卖证券业务净收 2 690 96 亿 元 证券承销与保荐业务净收入 393 52 亿元 财务顾问业务净收入 137 93 亿 元 投资咨询业务净收入 44 78 亿元 资产管理业务净收入 274 88 亿元 证券 投资收益 含公允价值变动 1 413 54 亿元 利息净收入 591 25 亿元 在市场 的不稳定情况下 以我国证券公司以传统业务为创收方式来看证券盈利的可能 性较小 纵然我们已经可以从数据中看到出的是证券公司已经有了新的创收方 式 积极的应对市场环境的变化 但创新产品的数量依然不多 业务同质化现 象严重 在其中融资交易和融卷交易收入的增长体现了业务创新的重要性 两 融办公业务在收入结构中所占比例日渐增多 也给未来证券公司的发展指了一 条明路 在国外成熟证券公司涌入中国市场的今天 挑战加剧 我国证券公司 的改革创新显得尤为重要 只有这样我们才有机会再时代的洪流中激流勇进 证券公司对于风险控制和管理是稳定创收的重要保障 近几年 在我国证 券行业中风险事件频发 说明了我国证券公司对于风险控制和还存在问题 制 度缺陷 意识淡薄且目光短浅是现阶段我国证券公司存在的严重问题 如何健 全风险控制的制度与措施 不着眼于眼前的短期利益 长远考虑 是证券公司 现今亟待解决的问题 第二节第二节 国外证券公司现状国外证券公司现状 距离美国第一家证券公司诞生已有三百余年的历史 在发展进程中也曾出 现利润垄断保护和严重依赖佣金收入 但自 1973 年后美国改革佣金制度 由固 定佣金制变为协议佣金制 随后日本 泰国 英国也相继进行改革 此后因为 佣金收入的下降 美国的证券公司收入的结构发生了根本性的变化 纵然传统 业务仍然处于重要地位 创新业务在收入结构中所占的比例越来越多 传统业 务对于收入的影响呈现下降趋势 现阶段的美国投行成熟而富有竞争力 自 2008 年次债危机之后 美国的投行已经形成相对稳定的创收结构 对于风险的 抵抗能力提高 以高盛为例 自营业务成为较大的盈利来源 在 2014 年营业收 入中自营业务占比就达到 43 48 但创新业务自营业收入中所占的比例也日渐 升高 创新产品多种多样 吸引更多客户并提升客户粘性 业务的创新给美国 证券公司带来了新的生命力 也给整个证券行业带来了积极的影响 创新的业 务模式为高盛带来的是对二级市场依赖处于较低的水平 其市场对其盈利水平 的影响逐步下降 反观我国证券公司的盈利仍然处于 看天吃饭 的状态 创 新的业务模式还处于探索阶段 业务同质化现象严重 各个证券公司并没有形 成自己鲜明的特色 就更不谈品牌影响力了 对于二级市场的依赖也造成了对 于风险的抵御能力极低 第三节第三节 中外证券公司对比中外证券公司对比 美国投行已经经过了 300 多年的发展 现在已经相对成熟 在全球的金融 市场中至关重要 在美国投行的收入模式当中表现出重视业务创新 业务模式 多元化发展的态势 业务创新使得美国投行是在佣金收入下降的情况下 有了 新的发展方向 也给业务模式多元化发展奠定了基础 在多元发展业务的同时 也十分注重对自身品牌的建设 形成有一定特色的业务模式 并将其发展成为 其核心竞争力 各个投行均有自己的专业化盈利模式 市场发展成熟 在公司 内部美国投资银行有完善的内控机构 对风险有较强的抵抗能力 股权分散 投资者并不直接参与公司事务 通过流转股票的形式评价公司的绩效 股权流 动性大 投行也十分重视人才培养和业务拓展 保障了投资银行的发展 同时 经验丰福 注重团队合作的管理层 以及以客户为中心的企业文化 强有力的 风险管理 成功得使得美国投资银行的盈利能力一直处于较高水平 各个投资 银行所注重的特色化营业模式 减少了同质化现象的发生 具有相对稳定的盈 利收入 进而盈利能力也随之提升 再看我国的证券市场 各个证券公司业务模式单一 同质化现象严重 证 券公司的盈利水平一直不稳定 盈利方式单一 仍旧走不出传统自营和经纪业 务的局限 只有部分券商能够发展出创新型业务 华泰证券就是其中之一 所 以本文选取华泰证券为代表性公司之一 分析其盈利能力 试图找出中国公司 盈利能力上存在的问题并提出对策 再有就是我国的证券公司并不如美国投行 那样投入足够资源对创新产品及理财服务进行研究 没有系统专业化的研究团 队 并且经营业绩与市场的变化息息相关 比如 2002 年由于佣金制度由固定佣 金改为浮动佣金制 证券公司的佣金收入降低 使得整体盈利水平也随之下降 市场行情好的时候 证券公司的经营业绩就处于较高水平 如在市场行情 较好的 2014 年和 2015 年 证券公司的利润水平都处于一个良好的状态 但在 2011 年到 2013 年见市场行情减弱时 出我国证券公司的营业水平就开始降低 利润与二级市场的走势联系紧密 因此投入产出比一直不佳 证券公司整体的 资产规模相较美国投行而言依然较小 而资产的规模一般意味着证券公司的创 新能力和对风险的抵抗能力 据中国证券业协会数据显示 到 2015 年 12 月 31 日我国共有证券公司 125 家总资产为 6 42 万亿元 平均每家证券公司 513 6 亿 元 净资产为 1 45 万亿元 平均每家证券公司 116 亿元 虽然整体而言有了较 大的增长 仍不及高盛集团一家的资产规模 我们与国外成熟投行的差距依旧 很大 第二章第二章 盈利能力综述盈利能力综述 第一节第一节 盈利能力分析的概念盈利能力分析的概念 盈利能力是指企业获得通过各种经营活动获得利润的能力 亦称企业资金 增值能力 影响公司盈利能力的因素有很多 其中一定期间的总收益额起到主 导作用 即一个公司在充分利用其自身资源的情况下 在从事各种市场活动时 赚取利润的能力 这是一个公司各种综合能力的体现 如风险控制能力 市场 营销能力 减少成本耗费能力等 盈利能力的分析 对于企业的经营者 投资 者以及债权人都有着非常重要的意义 在通常情况下公司盈利能力的水平就是 公司的盈利收入程度的大小亦或企业在一定期间内的总收益额的水平 其有多 种表现方法 在通常情况下用相对数或绝对数来衡量其影响力 在用相对数对 盈利能力进行展现时 是用某种盈利指标比上其关联系数 比如权益报酬率 ROE 总资产报酬率 ROA 等等 在使用绝对数来衡量盈利能力时就是是用 某项盈利指标的绝对金额数 比如营业利润额 税后净利润等等 在对企业进 行盈利能分析时使用两种方法的产生的效果是不同的 在运用相对数来进行盈 利能力分析时 各个指标均需要运用公司财务数据进行计算 才能得到各项相 对盈利指标 而绝对盈利指标通常不需要计算 它们直接反映在公司的财务数 据报表当中 只需选择相应指标绘制图表就能直观的看出企业的绝对营业能力 在本文当中 将是同盈利能力的相对数来进行分析 盈利能力的高低是证券公司实力的综合体现 亦是公司管理层的经营活动 的终极目的 因此对于盈利能力的分析就显得尤为重要 它能更好地比较规模 大小不一的企业盈利能力 排出其他因素对盈利能力的影响 为企业绩效评价 提供有力的数据支持 通过对不同盈利能力指标的计算 从各个方面对企业的 经营风险进行财险公司盈利能力分析分析 为企业决策层提供不同盈利能力信 息 确保决策的准确性 熟知盈利能力的结构 更加准确的了解其风险因素 降低其风险性 在投资者或者债券人做出投资或者信贷决策的时候 同等盈利 能力水平指标的分析可以为决策层进行决策提供很多有力信息 增强其决策准 确性 对于盈利能力的分析其实就是通过特定的分析方法衡量企业的利润获得能 力 常见的分析指标有总资产收益率 ROA 和权益报酬率 ROE 通过各个相 关财务报表中反映的内容进行数据分析 得出公司的利润销售率 也就是公司 的盈利能力 盈利能力越强 证券公司获得利润的能力越高 通过对盈利能力 的分析公司的管理层可以根据数据调整公司的发展方式 做出合理决策 公司 股东也可以依据盈利能力分析的结果决定撤资还是继续投资 第 1 节 盈利能力分析的目标 对企业进行盈利能力分析的目的就是衡量企业获得利润能力的大小 找出企业在利润收入方面存在的问题 对公司的决策者而言盈利能力分析可以 帮助他们了解企业的经营状况 发现企业经营中存在的问题 公司决策者若熟 知其盈利结构 将能够明白公司的风险因素 从而降低风险 这样公司决策者 就能够及时调整公司的发展方向 凭借适当的手段使企业健康的发展 对于公 司股东而言 当初投入资本的最初目的便是为了盈利 利润高他们获得的收益 越高 所以公司盈利能力的大小也将直接影响他们是否继续投资 同时对公司 债权人而言 公司的盈利能力也关乎他们的债权能否适时清偿 公司债权人心 系公司盈利能力的目的就是为了了解自己是否可以收到本金于利息 因此盈利 能力分析对证券公司各方利害关系人都有重要作用 对公司的盈利能力进行分 析就显得尤为重要 第二节第二节 盈利能力分析的内容盈利能力分析的内容 对公司的盈利能力的分析是以资产负债表 利润表 利润分配表等为主 要报表 研究资产 负债以及所有者权益 主营业务收入和所得税 营业外收 入和支出得出公司的资产净利润率 销售利润率 成本费用利用率还有总资产 报酬率 进而进行数据分析 衡量公司的盈利能力大小 同时分析公司盈利稳 定性和持久性 按照步骤来说 1 根据各种相关指标直接进行计算 得出一种 相对指标 用不同盈利数额与各种不同基数之间进行对比 最终得出相对盈利 指标 2 根据社会的同类指标的普遍标准与得出的相对盈利指标进行对比 判 断此企业的盈利水平 3 将所有能反映盈利能力的指标联合起来 通过不同的 指标结构来直观反映企业的理财行为特征 风险特征或者投资价值等进行分析 要想得到准确的盈利能力分析结果就要遵守一定的原则 1 搜集处理数据时应 当谨慎而为 所有的数据指标均应符合会计准则要求 这样分析处理出来的结 果才会真实可靠 2 所用来分析公司盈利能力的财务指标应当是以财务评价为 出发点的 指标有效才会有有效的分析结果 3 计量标准应当统一 防止出现 误差 盈利能力分析是企业财务管理的重中之重 备受公司管理者和投资者的 重视 第三章第三章 三家公司盈利能力分析三家公司盈利能力分析 第一节第一节 样本公司选择样本公司选择 在样本公司的选择方面 我们综合考虑的我国现有的 125 家证券公司的综 合能力 考虑了其资产规模 以及在发展过程中有所特色又能基本代表现阶段 我国证券公司发展势头的公司 中信证券 海通证券一直以来都是我国证券公 司中的佼佼者 尤其是中信证券在中国证券业协会的排名中一直位居第一 我 国证券公司目前最需要的就是进行业务创新 而华泰证券恰好是我国证券中业 务创新做的较好的公司 所以选择其为样本公司之一进行分析 第二节第二节 三家证券公司的证券基本概括三家证券公司的证券基本概括 1 中信证券概况 中信证券成立于 1995 年 10 月 25 日 2003 年公司在上海证交所挂牌上市 2010 年又在香港联合交易所上市 给公司的发展带来了新的机遇 中信证券是 我国净资本第一的证券公司 其资产规模也高居行业排行榜首位 以证券业务 作为经营主体 向投资者提供证券经纪业务 资金自营管理 投资咨询和两融 业务 是综合性的金融机构 据资料显示 公司在 2015 年的营业总收入为 560 亿元 主营业务在市场经纪业务排行中排名靠前 维持了持续发展的势头 盈 利水平逐年上升 中信证券在中国证券业协会的排名中表现优异 是我国第一批获得创新综 合试点的公司之一 已成为我国实力最强的证券公司之一 纵然中信表现优异 但在传统业务方面仍不能免俗 证券行业的经纪业务同质化现象严重 竞争加 剧 即使中信证券拥有一定的规模优势 但由于在传统经纪业务方面的竞争实 在太过激烈 在这方面的盈利水平持续保持在较低的程度 在创新业务方面公 司也有所突破 创新产品的数量有了明显增长 由此可见公司的创新能力和持 续经营能力 整体来说中信证券的营业规模 盈利能力 以及创新的能力都处 于业界业界领先水平 2 海通证券概况 海通证券的前身是上海海通证券公司 成立于 1988 年 在 2007 年更名海 通证券股份有限公司 经营范围包括传统的经纪业务 自营业务 承销与保荐 两融业务 证券投资咨询等等 05 年 公司获得了创新试点资格 公司发展跨 入新纪元 07 年又进行反向并购 成功上市 于 7 月 31 日在上海证券交易所 上市 在经济业务中零售业务发展快速 期货业务的盈利能力也有进一步提升 到 2012 年 海通证券的期货客户权益已有 67 8 亿元 增长迅速 对重点的机 构客户的营销取得了成绩 开拓了比较多的企业客户 为公司的盈利水平再添 有利保障 在近几年公司无论实在总资产规模 净资产还是营业收入和净利润 都排名靠前 并且海通证券上心对于资本规模的扩大 在降低本身运营风险的 同时 也降低了运营的成本 提升了利润率 盈利能力也随之增长 对于它的 盈利能力进行分析是具有代表性的 三 华泰证券概况 前身为江苏证券的华泰证券股份有限公司成立于 1991 年 5 月 26 日 是中 国证监会首批批准的综合类券商 亦是全国最早获得创新试点资格的券商之一 到现在历经 20 多年的发展 已成长为集证券 基金 期货 海外投资 直接投 资于一体的综合性国际化公司 成为我国具有代表性的证券公司之一 在 2013 年 3 月之后 中国证券监督委员会放开限制 现场开户 使得用户可自主选择 开户方式 华泰在此时抓住机遇 率先在全国范围内推广互联网开户基础佣金 万三 这一举动使得华泰抢先占领了一部分市场份额 自此证券公司在网上 争夺用户的战役打响 并且华泰也改革了佣金收费方式 由原来的 一刀切 变为分层分级收费方式 2007 年华泰又抢先一步 建立了完整的用户数据库 自此以后华泰有了服务差异化收费机制的基础 2009 年华泰证券制定全面互联 网的战略目标 14 年 推出移动客户端 涨乐财富通 到 15 年年底时 涨乐 财富通 的用户量已高据证券公司移动客户端的首位 华泰证券在前 20 年的发展过程中 战略目标比较明确 主要是通过外 延式发展作为立足点 但随着券商的综合治理结束后 中国证券业面临着更加 复杂的内外部环境 华泰证券与多数证券公司一样 经纪业务是主要收入来源 之一 也面临着收入不稳定的情况 虽然在 07 年后经纪业务开始尝试战略转型 但依然的停留在 自上而下 的指标来实施 第一线的营销人员还没有充分掌 握管理者的意图 而且依然目光短浅 着眼短期利益 归根结底 经纪业务的 转型仍然停留在探索阶段 第三节第三节 中信证券 海通证券 华泰证券盈利能力分析中信证券 海通证券 华泰证券盈利能力分析 一 三家证券公司盈利能力的杜邦分析 一 三家证券公司盈利能力的杜邦分析 一 杜邦分析体系概括 杜邦分析法 又称杜邦财务分析体系 简称杜邦体系 杜邦分析法由美国 杜邦公司创立 目前广泛应用于企业财务综合分析 杜邦分析法是以净资产报 酬率为核心指标 利用各主要财务比率指标的内在联系展开层层分析 重点考 察企业偿债能力 盈利能力和营运能力 相对于单纯的比率分析法 杜邦分析 法能够全方位的分析公司盈利能力的影响因素 杜邦分析法在分析公司财务状 况的同时还能表现出公司本身影响因素与公司财务状况之间的关系 该方法由 美国杜邦公司创造 故称杜邦分析法 杜邦分析法是利用各个主要财务比率之 间的内在联系 建立财务比率分析的综合模型 是一种财务比率分解的方法 通过杜邦分析法我们能够全面的分析和了解公司的财务状况和经营业绩 可以 表现出公司盈利能力的种种影响因素之间关联性 帮助公司决策者了解公司财 务状况和经营业绩 调整公司的发展并为做出合理决策提供依据 通过将各项 财务指标进行特定排列 杜邦分析法可以直观明了的反映出财物状况与经营业 绩的全貌 下图是杜邦分析法图解 权益报酬率 权益乘数 下面我将运用杜邦分析法对三家证券公司的盈利情况进行分析 从组织结 构图中可以看出 权益报酬率 总资产收益率 权益乘数 总资产净利率 销售净利率 总资产周转率 营业净利润率 净利率 营业收入 总资产周转率 营业收入 资产总额 权益乘数 资产总额 股东权益 1 权益报酬率 ROE 是净利润和股东权益的比值 是将总资产收益率 ROA 与 权益乘数的乘积 由此可见影响权益报酬率 ROE 的因素有三个 一是权益乘 数 二是销售净利率 三是总资产周转率 权益报酬率 ROE 反映了股东权益 的收益水平 用来评估公司的自有资本运用效率 ROE 越高 代表投资收益愈 高 总资产净利率 营业净利润 率 总资产周转率 营业收入 股东权益 资产总额资产总额 营业收入净利率 2 营业净利润率是净利润占营业收入的百分比 是指企业实现净利润与营 业收入的对比关系 用来衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力 这样来 看销售净利率是企业导致盈利能力大小的直接原因 想要提高营业净利润率有 增加营业收入和减少成本费用两个途径 通过减少成本费用 优化企业财务管 理结构 达到提高营业净利润率的目的 3 权益乘数是股东权益比例的倒数 即资产总额是股东权益总额的多少倍 其大小与资产负债率有关 其指数越高代表企业的负债越多 代表公司通过财 务杠杆进行负债经营的水平高 公司因此获得的利益高 但与此同时也可能带 来更大的风险 相反如果负债越少 权益乘数就会越低 公司通过财务杠杆进 行负债经营的水平低 公司获得较少的利益 但风险也随之降低 二 杜邦分析法的缺点 随着经济的快速发展 企业交易和事项日渐丰富 资本运作日益活跃 投资活动形式不断增加 企业会计制度不断完善 应用杜邦分析法进行获利能 力分析的过程中也渐渐显露了其不足和缺陷 总资产与净利润不匹配 净利润 与销售收入不匹配 缺少对盈余结构的考虑 未能完整评价财务融资活动 企 业自主经营 对外投资活动活跃 盈余结构特殊等 一般反映在报表自身的局 限性和分析方法的局限性 1 在公司的财务报表中报表数据可能与真实的数据 存在出入 财物人员可能在编辑报表的过程中出现失误 而且财务报表反映的 是能够进行货币计量的财务数据 而现实中还有一部分数据是无法进行货币计 量的 这样就使得财务报表本身具有一定的局限性 它不能够完整的反映公司 的整体情况 2 杜邦分析法的核心是权益报酬率 ROE 当然权益报酬率本身 是最能够完整反映公司财务能力的指标 但实际上权益报酬率会被会计利润短 期性影响 这样也就造成这种分析方法体系有目标短期性的缺点 证券公司不 能够对凭此进行长期目标分析 三 应用杜邦分析法对三家公司的盈利能力进行分析 一 三家公司杜邦分析驱动因素分解 表 3 1 中信证券 2011 2015 杜邦分析驱动因素分解 年份 项目 2011 年2012 年2013 年2014 年2015 年 权益报 酬率 17 00 4 90 6 02 12 18 16 03 杜邦分析驱动因素分解 总资产 净利率 8 36 2 72 2 41 3 16 3 72 营业净 利润率 50 35 36 83 32 94 40 63 36 35 总资产 周转率 16 61 7 38 7 33 7 78 10 22 权益乘 数 1 701 943 044 744 35 数据来源 整理自中信证券年报 下面我们将对 2014 年和 2015 年的数据进行对比分析 1 2014 年权益报酬率 营业净利润率 总资产周转率 权益乘数 12 18 2015 年权益报酬率 营业净利润率 总资产周转率 权益乘数 16 03 权益报酬率变动 16 03 12 18 3 85 2014 年到 2015 年盈利水平增加 主要原因是总资产周转率的增加 但由 于营业净利率和权益乘数下降 增幅不大 总资产周转率的增加说明资金得到 了有效的利用 表 3 2 海通证券 2011 2015 杜邦分析驱动因素分解 年份 项目 2011 年2012 年2013 年2014 年2015 年 权益报 酬率 6 93 5 63 6 07 11 88 17 56 杜邦分析驱动因素分解 总资产 净利率 3 06 2 87 2 90 3 11 3 63 营业净 利润率 35 32 35 39 40 95 45 16 44 22 总资产 周转率 8 67 8 12 7 08 6 89 8 20 权益乘 数 2 122 092 644 884 39 数据来源 整理自海通证券年报 1 2014 年权益报酬率 营业净利润率 总资产周转率 权益乘数 11 88 2015 年权益报酬率 营业净利润率 总资产周转率 权益乘数 17 56 权益报酬率变动 17 56 11 88 5 68 2014 年与 2015 年相比 权益报酬率增加 公司持续盈利 通过分析我们 可以发现总资产周转率的增加使得权益报酬率上升 这说明总资产周转有所增 长 反映出营业能力的增长 简单来说 就是资金了得到有效管理和控制 效 率有所增加 权益乘数和营业净利率有下降 表 3 3 华泰证券 2011 2015 杜邦分析驱动因素分解 年份 项目 2011 年2012 年2013 年2014 年2015 年 权益报 酬率 5 52 4 80 6 32 11 74 17 09 杜邦分析驱动因素分解 总资产 净利率 1 83 2 01 2 56 2 45 2 98 营业净 利润率 29 22 28 23 31 66 37 64 41 12 总资产 周转率 6 26 7 13 8 07 6 51 7 25 权益乘 数 2 552 292 706 495 55 数据来源 整理自华泰证券年报 1 2014 年权益报酬率 营业净利润率 总资产周转率 权益乘数 11 74 2015 年权益报酬率 营业净利润率 总资产周转率 权益乘数 17 09 权益报酬率变动 17 09 11 74 5 35 2014 年与 2015 年相比 权益报酬率增加 公司持续盈利 通过分析我们 可以发现是由于营业净利率和总资产周转率的增加使得权益报酬率上升 权益 乘数有稍微下降 权益乘数降低 这可能是公司减少长期证券的发行有关 财 务风险有所下降 说明公司决策者能敏锐察觉到公司的财务结构 做出适时调 整 通过对三家公司的对比分析我们可以发现在 2014 2015 年度 行业整体处 于盈利水平水平 权益报酬率逐年上升 发展态势良好 下面我们将进行三家 公司的营业净利率和总资产周转率的分析 试图进一步发现行业的发展态势和 存在的问题 二 营业净利率驱动因素分解分析 表 3 4 营业净利率驱动因素分解分析 年份 公司 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 中信证 券 50 35 36 83 32 94 40 63 36 35 海通证 券 35 32 35 39 40 95 45 16 44 22 华泰证 券 29 22 28 23 31 66 37 64 41 12 数据来源 整理自东方财富网 2011年2012年2013年2014年2015年 0 1 2 3 4 5 6 公司中信证券海通证券华泰证券 营业净利率驱动因素分析分解 三 总资产周转率驱动因素分解分析 表 3 5总资产周转率驱动因素分解分析 年份 公司 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 中信证 券 16 61 7 38 7 33 7 78 10 22 海通证 券 8 67 8 12 7 08 6 89 8 20 华泰证 券 6 26 7 13 8 07 6 51 7 25 数据来源 整理自东方财富网 2011年2012年2013年2014年2015年 0 1 2 3 4 5 6 公司中信证券海通证券华泰证券 总资产周转率驱动因素分解分析 四 权益乘数驱动因素分解分析 表 3 6 权益乘数驱动因素分解分析 年份 公司 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 中信证 券 1 701 943 044 744 35 海通证 券 2 122 092 644 884 39 华泰证 券 2 252 292 706 495 55 数据来源 整理自东方财富网 2011年2012年2013年2014年2015年 0 1 2 3 4 5 6 7 公司中信证券海通证券华泰证券 权益乘数驱动因素分解分析 通过对以上数据的对比分析 总的来说通过对权益报酬率的分析我们可以 发现三家公司的盈利水平均在逐年上升 其中中信证券仍位居第一 在营业净 利率方面 中信较海通和华泰而言呈现衰退趋势 但三家的总资产周转率就其 自身而言在 2013 年到 2015 年都在上升 纵向对比中信证券的总资产周转率最 高 是三家公司中最好的 我们发现就权益乘数而言 三家证券公司的权益乘 数都是逐年上升的 这说明证券公司均意识到了权益乘数所产生财务杠杆效应 给公司带来的回报 说明公司的负债比率有明显的增加 但与此同时财务风险 也在加剧 在三家证券公司中权益乘数数值属华泰证券最高 在总资产周转率 和营业净利率均不及中信和还同时 权益乘数帮助其缩小了与其他两家公司盈 利能力上的差距 但华泰所面临的风险也高于其他两家公司 这三家证券公司 是我国证券行业中的佼佼者 从一定程度对于他们盈利能力的分析可以反映出 中国证券业的发展势头 它们存在的问题在行业发展中也有一定的参考价值 第四节第四节 三家证券盈利方面存在的问题三家证券盈利方面存在的问题 在现阶段的证券公司中存在一些通病 如业务同质化 创新能力不足 国外投行涌入中国市场 我国证券公司的竞争能力不强等等 中信证券 海通 证券 华泰证券也不例外 下面我将详细阐述三家证券公司在盈利方面所存在 的问题 一 创新能力依然不足 以华泰证券为例 2015 年 华泰证券成功的实现由传统经纪业务向理 财服务的转型 紫金理财服务体系套餐的签约率达到了 90 以理财服务吸引 客户 让华泰证券的经纪业务各项指标均成较好态势发展 但未形成品牌优势 容易被其他证券公司借鉴甚至超越 反映出创新产品的数量依然不足以及质量 还不够 跟国外成熟投行相比 我国的证券公司还有很长的路要走 2 品牌影响力不足 纵观美国券商两大巨头高通和摩根士丹利 其发展过程也经历以传统 经纪业务为主要盈利模式 但是现在已经形成了各自特色专业化的服务 拥有 特色专业的代表性产品 已经形成强大的品牌影响力 各证券公司的服务产品 有针对性 牢牢占领着市场份额 中国的证券公司还没有一家在国际上拥有足 够的品牌影响力 这三家证券公司虽说是我国券商的代表性公司 但品牌影响 力已就不再 仍需好好经营其品牌影响力 三 权益乘数过大 分析近五年来三家公司的权益乘数 可以看出其权益乘数在逐年上升 权 益乘数的大小与资产负债率呈正相关 代表企业的负债逐年增加 财务杠杆效 应增强 其大小与资产负债率有关 其指数越高代表企业的负债越多 代表公 司通过财务杠杆进行负债经营的水平高 公司因此获得的利益高 但与此同时 也可能带来更大的风险 证券公司需要找到一个平衡点和加强企业对于风险的 管控能力 第四章第四章 结论与对策建议结论与对策建议 第一节第一节 主要研究结论主要研究结论 通过对中信证券 海通证券 华泰证券运用杜邦分析法 我们得出了 三家公司的盈利能力是处于逐年上升的状态的 但手续费及佣金净收入占总收 入比例依然很高 还需要进一步优化盈利结构 我们可以看到的是 盈利能力 的影响因素主要是证券公司长期以来都是依靠手续费和佣金收入为主要的收入 来源 这样就将公司处在了一种看天吃饭的模式中 市场行情对公司的盈利能 力产生巨大影响 二级市场走势与利润水平呈较大的关联性 投入产出比不佳 我国证券公司的权益乘数逐年上升 就华泰证券而言在 2013 年到 2014 年 的增加幅度达到了 41 一方面财务杠杆效应的增强提升了华泰的盈利能力 但在另一方面权益乘数的增加也代表着华泰面临着较高的财务风险 如果没有 一个良好的风险管理手段 公司可能会陷入危机 但中信和海通的权益乘数也 在增加但增幅没有华泰证券大 证券公司还是要寻求一个合理的区间 把收益 和风险都控制在可控范围内 在创新业务方面 2007 年华泰率先引进客户数据库 CRM 完善客户服 务机制 华泰自 2013 年 中国证券监督委员会放限制现场用户后 率先推出互 联网开户基础佣金 抢占了市场份额 自此中国券商抢占互联网用户的战役打 响 对佣金率也实行改革 不再是处于 一刀切 的模式 实行差异化服务收 费方式 随后其他证券公司也紧随其后开始发展差异化服务项目 行业的业务 创新有所发展 但其创新能力依然不够 没有找到有效的提高核心竞争力的方 式 又加上权益乘数一直在一个较高的水平 有较高的财务风险 国际化水平 提高 竞争压力加大 中国的证券业发展仍处于发展的关键阶段 第二节第二节 对策及建议对策及建议 在现阶段我国的经济环境下 机遇 潜在客户的数量不断增加 不论 是机构投资者还是个人投资者对于证券公司的能力要求越来越高 无论是服务 创新能力还是业务拓展能力 机构投资者有不一样的风险偏好 个人投资者对 市场也有了深一层次的理解 所以他们对于投资产品的需求越来越多样 单一 的投资产品已经不能够满足现阶段投资者对于产品的需求 纵然目前的客户投 资仍然以股票为主 但是对于其他理财产品的认识在逐步加深 总会有第一个 吃苹果的人 接受只是时间问题 同时 我国的分层资本市场的结构虽然只是 雏形 但已经拥有多层次发展的趋势 资本市场不再单一 有很大的优化空间 传统和创新将齐头并进 再这样的市场环境下 证券公司如果能形成自己特色服务 采取差异 化战略 创造使客户满意的产品 加上优质的服务 就更够形成一定的竞争优 势 华泰证券拥有采取差异化战略的条件 1 中信证券 海通证券 华泰证券 的规模都较大 公司所占市场份额较多 所以即便因为转型带来市场份额减少 公司也不会因此而受太大的损失 2 三家证券其实均拥有较强的创新能力 其创 新产品的数量和种类全面 丰富 之所以发展程度还不够 是因为还没有找到 提升公司的核心竞争力的方式 其差异化战略转型的基础已经通过公司构建的 强大综合理财平台建立 3 中信 海通 华泰历年来建立的优良信誉以及良好 的券商评级给公司开展创新业务奠定了信誉基础 4 三家证券证券的管理也是 其优势所在 强大的资源整合能力也使得公司有精力和实力来进行战略转型 综合来看发展的空间巨大 但仍需谨慎 1 对策一 增强服务质量并形成差异化服务理念 要想通过差异化的战略更胜一筹 就必须要树立优良的客户服务理念 经过多年的发展进入门槛降低 证卷公司的数量越来越多 我国的证券市场已 经竞争激烈 逐步由卖方市场过渡到买方市场 要想拥有更多的市场份额 证 券公司可谓是煞费脑筋 以各种形式的优惠吸引客户开户 证券总司的竞争压 力将逐年上升 并且目前银行已经在大众心中形成理财专家的形象 加上政策 支持 银行的产品销售渠道丰富 这就导致了理财产品和基金的销售当面银行 要优于券商 加上现阶段证券公司的顾客结构出现了机构投资者增多的态势 他们往往需要的是比个人客户更加专业细致的服务 这就要求证券公司提高专 业化服务的能力 以客户为中心进行理财服务 抢占到更多的市场份额 赢得 转型先机 进而提升证券公司的盈利能力 2 对策二 分层服务各投资者 利用好公司建立的顾客数据库 对客户进行分层 进行差异化服务 对 个人客户和机构客户进行针对性服务 加强服务意识 如果想要有较强的客户 服务意识 企业可以培养优秀的企业文化以及专业的员工培训来达到增强服务 意识的目的 目前 客户的分类主要是用资产大小来衡量 但仅仅这样做是不 能够满足现阶段需求的 公司想要发展成为一个全面的财富平台 所