万科价值评估报告.doc

万科房产A股价值评估报告陈海20114084003会计1班目 录 一 、房地产行业现状及未来发展趋势分析2二万科的SWOT分析4三、万科的会计分析9四、万科的财务分析10五、万科财务报表分析及预测22六、万科股票价值评估45一 、房地产行业现状及未来发展趋势分析（一）房地产行业总体情况分析2008年1季度，全社会固定资产投资为18316.94亿元，同比增长25.9%，增幅比去年同期上升0.6个百分点。房地产开发投资完成4687.75亿元，同比增长32.3%，增幅上升5.4个百分点，其中，住宅房地产开发投资完成3316.48亿元，同比增长34.7%，高于同期房地产开发投资增幅4.3个百分点。全国完成购置土地面积7922.14万平方米，同比上升29.7%，同比去年增幅上升38.3个百分点，高于商品房施工面积涨幅的2.2个百分点、新开工面积3.8个百分点。商品房完成施工面积158622.28万平方米，同比增长27.5%，其中，商品住宅施工面积124512.7万平方米，同比增长29.3%。商品房竣工面积7855.85万平方米，同比增长26.9%，高于新开工面积增幅1个百分点，其中，商品住宅竣工面积6397.56万平方米，同比增长27.4%。指标始终保持稳中有升的格局，这显示行业营业能力的增强。国民经济的快速发展，国内居民可支配收入和消费能力的提升，全行业的增速发展态势显而易见。2007年中央针对金融以及房地产市场的一系列调控政策，为2008年乃至更长时期我国房地产市场，特别是住宅市场的发展确定了明确的政策取向。（二）房地产行业趋势分析 房地产投资增速将略有减缓。在政府控制房价、调整住房供应结构、加强土地控制、信贷控制等一系列宏观调控政策陆续出台的背景下，地方政府过度的投资冲动将受到一定程度的抑制，对土地与房屋开发投资的增速也将相应减缓。与此同时，加息、提高存款准备金率等措施所导致的房地产开发贷款与消费贷款增速的放缓将直接影响房地产开发的规模和施工、竣工速度。因此从整体上看，如果国家针对房地产的宏观调控政策落实到位，未来23年我国房地产开发投资的增速将略有减缓，但估计不会低于20。 市场供求不平衡矛盾将继续存在。近年来针对房地产的宏观调控政策中影响需求变动的因素主要有：上调银行存贷款利率、控制二次购房与投机性购房、控制拆迁规模等。在当前我国居民居住水平普遍较低，房地产市场以首次购房与改善住房等真实需求为主的背景下，以上政策对未来2-3年房地产市场的真实需求影响不大。但是，由于人民币升值的预期不断刺激“热钱”涌入我国，且大部分流入了房地产领域，未来2-3年我国部分地区房地产市场的投资性需求仍将有所提高。因此可以预测，未来23年我国房地产市场的需求将继续迅速增长。 从供给看，近期出台的提高存款准备金率、存贷款利率和项目资本金比例、严格土地管理、控制拆迁规模等宏观政策都在一定程度上减缓了房地产市场的供给增速。在国家控制投资规模、紧缩“银根”、“地根”的宏观调控政策不可能有根本改变的情况下，未来2-3年全国房地产市场的供给增速将略有减缓。房地产市场供求发展不平衡的矛盾将继续存在。 普通住房供应量将上升，高档住宅供应量将减少。为了合理引导住房建设与消费，国家在规划审批、信贷、税收等方面对中小套型、中低价位的普通住房给予了优惠的政策支持，并明文规定了享受优惠政策的普通住房的具体标准。未来23年，随着各地房地产宏观调控细则的相继出台，目前房地产市场上大户型、低密度住宅占比偏高的状况将改变，中低价位、中小套型普通商品房、经济适用房与廉租房的供应将有所增加。 东部地区仍将是投资的主要区域，中西部地区将保持较快投资增速。长期以来，我国东部地区经济较为发达，高收入人口较多，人均GDP与收入水平明显高于中、西部地区，一直是房地产开发投资的重点区域。中西部地区相对低廉的土地价格、人工成本、具有上升潜力的房地产价格以及由此产生的较高的房地产收益预期也对开发商产生了强大的吸引力，近年来东部房地产投资资金部分向中西部中心城市转移，为中、西部地区的房地产业提供了强劲的增长动力，未来23年，这一趋势仍将继续。东部地区在全国房地产开发投资中的占比将继续下降，中、西部地区将继续保持较快的投资增速，在全国房地产开发投资中的占比将有所提高。 房地产开发企业的资产重组将向纵深推进。利润率的下降、宏观调控带来的销售速度放缓以及信贷的收缩将使房地产开发企业的资金压力空前加大，从而形成一个自动淘汰机制。可以预见未来2-3年房地产开发企业的并购将在现有的基础上得以延续并进一步发展，以获取资源为目的的并购仍将是主流。有实力的房地产开发企业通过并购与重组逐步扩大市场份额；一些缺少土地与资金支撑的中小开发商、不具备专业素质和能力而只是凭借有利时机以资金合作方式从房地产业务中分一杯羹的企业、一些高负债公司有可能被兼并或破产。而无论是强强联合，还是强弱结合，都是通过进行土地、资金、人力、品牌等资源的整合追求资源利用最大化，达到企业双赢甚至多赢的目标。二万科的SWOT分析万科概况： 万科成立于84年5月，前身为隶属于深圳经济特区发展公司的全民所有制贸易企业。88年12月公司经股份制改组，成为全国首批上市公司之一。93年4月向境外发行4,500万股B股。 公司以中国大陆市场为目标、以房地产为核心业务，以商品住宅为主要产品。涉及进出口贸易及零售投资、工业制造、娱乐及广告等业务。投资重点主要集中在上海、北京、天津、深圳等中国区域经济中心 1988年到2007年20年间，万科股价增值超过1000倍；1991年到2005年，万科平均每年主营业务复合增长率28%，净利润复合增长率31%。从2006年开始，万科的年复合增长率超过了60%，2006年更成为全国首家销售额超过200亿元的房企。在中国第一批上市公司中，万科是唯一一家连续16年保持盈利、保持增长的公司。与此同时，万科在公司治理方面有口皆碑，不但在国内首次对上市公司治理水平给予系统的排名，万科是唯一一个3A级；在包括亚洲货币、英国IR杂志等对内地公司的评选中，万科也屡次获得最佳公司治理奖项。（一）万科的优势1.高度专业化创造核心竞争力 1992年之前万科在走一条小而全的多元化经营路线。1984年成立的万科，开始做进口电器生意，很快业务拓展到出口、广告、饮料生产、工业制造、房地产、股票投资等领域，成为一家典型的多元化企业，所涉及的行业都有不俗表现，被社会视为经营成功案例。但由于资源分散无法在某个行业形成规模优势，不但企业持续发展能力受到限制，抗风险能力也明显不足。1992年万科确立房地产为主导行业，开始进行由多元化转为房地产开发为主导业务的专一化战略调整。1994年万科进一步在产品上改变公寓、别墅、写字楼什么都干的做法，专一到只做房地产市场的主流产品中档住宅。经过10年调整，万科成为一家专做房地产的企业。 万科企业股份有限公司董事长王石 万科，16年前就上市，有A股、B股，却不宣称是“资本经营”。明明早就将业务集中在房地产，却还嫌不专，索性将产品简化至适合中产阶级的普通住宅。今后他们还要将产品更加标准化，甚至主要部件都在总部设计好，通过住宅工业化带动进一步的大规模生产。市场热点不断变换，王石却带领万科一直在做“减法”：对非核心企业实行关、停、并、转，盘活存量。通过高度专业化，万科创造了自己的核心竞争力，通过推动规模化产业化生产，提升了产品质量与服务。这种清晰的公司战略，使万科整合了优势资源，高效率的完成稳步增长的“乘法2.点线片扩张战略 以四个经济圈和几个内陆核心城市为重点发展区域，力求在一个特定的区域内而不是一个城市里实现各种资源的集约化经营。四个经济圈包括珠江三角洲、长江三角洲、以北京、天津为核心的环渤海经济带和东北第四极。与大多数长期在同一城市或同一区域进行开发的地产商不同，万科很早就开始了跨地域扩张，努力成为全国性品牌，1993年因市场环境变化一度出现战略收缩，到2000年即开始第二轮扩张，先后在国内16个城市进行了项目开发，形成了“万科地产在中国”的开发格局。“全国性思维，本土化运作”的跨地域运作模式使万科与开发城市之间形成了互动的资源网络，项目之间遥相呼应，理念、资金、人才的流动共享，使品牌效应呼之欲出。 王石表示，面临良好的市场机遇，万科将以上海、深圳、广州为核心城市，选择以上海为龙头的长江三角洲地区和广州为龙头的珠江三角洲地区进行区域重点发展，同时万科还将选择以沈阳为中心的东北地区，北京、天津等核心城市和成都、武汉等腹地区域经济中心城市作为发展目标，进一步扩大万科在各地的市场份额，实现成为行业领跑者的目标。根据他的战略规划，至2005年，万科地产业务的销售量将较2002年增长一倍以上，营业收入将超过100亿元，在全国商品住宅市场占有率排名第一，成为中国房地产行业的领导者。3. 独特的品牌优势 2001年成功转让万佳股权后，万科完成了专业化调整，成为以房地产开发为核心业务的上市公司，塑造了“万科城市花园”、“万科四季花城”、“万科花园新城”等系列项目品牌，万科物业管理也赢得良好的口碑。万科所倡导的积极、健康、丰盛的现代生活方式，获得了广泛的认同。随着住宅产业市场化程度不断提高，开发商品牌作为产品力、售后服务、居住文化、企业实力和管理优势的体现，越来越成为消费者进行购买选择的重要考虑因素 王石认为，中国房地产行业整体水平正在不断提高，业内竞争必将超越产品力层面。因此，一个良好、独特的企业品牌，有助于消费者更好地理解万科的理念与产品的内涵，也有助于万科凝聚核心竞争力，保持持续的增长和领跑。 “在当今消费者的心目中，住宅不仅是遮风避雨的场所，或是与亲戚好友欢聚的乐园，它更是一个充满生活情趣、能让他们尽情展现自我的理想生活空间。”基于这样的懂得、尊重和认同，万科提出“万科提供一个展现自我的理想生活”的品牌主张，并进而推出“建筑无限生活”的品牌口号。 整合后的万科企业品牌将以优势产品力为支撑，与各地产项目品牌、物业品牌互动。各系列子品牌的利益点将各有侧重，从不同角度诠释万科企业品牌的利益点“展现自我的理想生活”。而专责新产品新材料引进与运用的“万科建筑研究中心”的落成，以及集团客户服务中心的投入运作，将进一步提升万科的产品竞争力，并将进一步加强万科与消费者之间的沟通。（二）万科的劣势1.组织管理有待完善 公司作为一家拥有52家全资及关联公司，在18个城市跨地域运作的企业集团，摊子较大，内部组织的效率较低，北京、天津事件都反映出公司管理模式的弊端。万科在王石的带领下逐步从个人魅力走向了制度化管理的转变，公司内部形成简单透明的组织架构，清晰明确的职责分工，各个专业领域各司其职，设计、开发、销售、投诉全程得到监控，制度一目了然。公司逐步做到透明化，形成一套行之有效的制度和长期积累的文化，对公司未来的发展带来较大的发展机遇；管理模式的执行还需要市场验证。 2. 品牌定位还需加强万科已经成为中国房地产市场为数不多的全国性品牌之一。一提起万科，很多人的反应是：“万科的物业管理不错”、“万科的规划设计比较细腻”、“万科的社区文化有自己特点”、“万科的管理很规范”无论制度规范还是企业信誉，无论是产品还是服务，都具备了良好的客户口碑。根据华南国际公司对上海、北京、深圳三地品牌调查的结果：在上海，万科的品牌知名度最高(提示后提及率为79)，但前三位知名度比较接近，万科的优势并不突出。值得注意的是，上海本地开发商在排名中占了绝对比重，这和房地产业区域化的特征有关。在北京，排在第一位的是华润置地(原华远)，万科位居第二。然后万通、天鸿，四者并驾齐驱，在市场中占了优势地位。在深圳，万科的知名度也是比较高的(提示后提及率为82)，其后几家均比较接近。相比其他城市，深圳消费者对发展商的认知程度比较高，说明深圳消费者更注重发展商的品牌。在针对万科的品牌调研中，我们也发现，万科住户、竞争对手住户以及市场潜在消费者对万科品牌形象的理解有着明显差异。在万科住户心目中，万科是高品位、有内涵的亲切朋友；在竞争对手住户和潜在消费者心目中，万科是实力雄厚、高高在上的地产商。可见，虽然万科在国内主要城市已经形成良好的品牌知名度，但品牌定位不够清晰明确，个性不够鲜明。这是我们必须面对的问题。（三）万科的机会万科的机会显而易见。其一，长期以来，公司以持续成长的业绩和规范透明的治理赢得了资本市场和合作方的信赖，即使在信贷紧缩的宏观背景下，公司仍然具备相对丰富的融资来源。公司在加强银企合作的基础上，继续探索新的融资渠道，其中发行不超过59亿的公司债券的方案已获中国证监会发审委审核通过。窗体顶端其二，公司一贯认为，随着行业整合的进一步深入，行业竞争的核心将更多归于专业能力的竞争，优胜劣汰的市场机制将体现得更为充分。而行业进入调整期，也为公司进一步关注客户需求、提升产品服务品质和提升经营效率注入了更强的动力。报告期内，万科进一步强调客户理念，要求各一线公司回到基本商业逻辑，围绕市场和客户展开工作，切实提高产品品质和服务水准，最大化客户价值。同时，公司加强了“精益管理”的探索，倡导流程型文化，力图通过优化成本配置，细化装修房设计、深化集中采购等多方面的努力，挖掘效益潜力，定会抢占更大的市场份额。（四）万科的威胁当前全球经济正处于极为特殊的阶段，中国住宅市场短期内的变动可能也极其复杂，已经超出了企业的预测能力。目前，发达国家正面临数十年罕见的金融动荡，这一点已基本成为全球共识；这一金融动荡对发达国家的实体经济会产生多大影响、会否引致整体经济的衰退，尚存在争议，但对经济景气的担忧正在上升、对长期收入的信心正在下降，已经成为发达国家的普遍情况。而与此同时，上述国家也普遍以数十年罕见的力度，推出了拯救金融、提振经济的举措，而这些举措将发挥的效用，目前尚不明朗。 肇始于发达国家的金融动荡，对包括中国在内的经济新兴国家将产生何种影响，则更具有额外的复杂性。长期来看，这可能成为提升新兴国家在全球经济中地位的契机；但短期内，全球经济信心、流动性、购买力的变化，必然会对新兴国家产生多方面的冲击。而另一方面，新兴国家在应对外围经济环境变化过程中，在货币政策、财政政策等方面也必然推出相应的对策，这些制度安排，将在相当一段时间内对经济发展的走势产生影响。住宅行业作为房地产行业的重要组成部分，历来与宏观经济、政策紧密关联。上述复杂性在中国住宅行业必然得到体现。除此之外，2007年过快上涨引致的行业理性回归并未彻底完成，行业资金紧张对土地市场的影响尚未完全体现，住宅投资减少给未来市场供求关系增加了新的变数，而全球能源、资源价格的急剧波动以及国内就业形势的变化也将给住宅开发成本带来更多的不确定性。 面对如此众多的不确定性，企业的经营策略，只能回到更基本的商业逻辑，在短期的高度不确定性之外，把握确定、恒久的市场规律。具体来说，就是一方面坚持现金为王的策略，在确保经营稳健性和安全性的同时，为随时把握可能萌发的市场机会蓄积力量。另一方面，在行业的调整期内，公司不应过于追求短期内的规模增长，而更应致力于提升公司的专业能力，发现自身的不足，并进一步巩固和强化自身的优势，以立足长远，提高公司为客户和股东创造价值的能力。三、万科的会计分析会计分析是指根据公认的会计准则对财务报表的可靠性和相关性进行分析，以便提高会计信息的真实性，准确评价公司的经济业绩和财务状况，提高财务分析的质量和有效性。关联方交易是会计分析中需重点提示的。万科的关联公司主要集中于相关的房地产企业以及辅助行业，如上海万盛地产有限公司、北海万达房地产开发有限公司、鞍山万荣铸轧有限公司等等。在与关联方发生的采购及接受劳务交易中，与上海万盛地产有限公司发生的往来交易达8,304,747.21元，而同期的主营业务成本仅为9，175，453.87元。在与关联方交易发生的委托代理及管理费用，与北海万达房地产开发有限公司的交易达7,494,145.3元，而同期主营业务收入也仅为10，573，628，1元。以2007年度经审计万佳净利润3529万元为基准，以18倍市盈率计算出万佳市值为635220000元人民币，万科及其附属公司持有万佳72，合交易金额457358400元人民币。将本公司100%直接和间接控股之深圳市万科房地产有限公司所拥有的深圳福景大厦裙楼三层整层4597.67平方米和二层东侧789.48平方米，合计5387.15平方米房产的产权以及该裙楼首层中段02商铺840.46平方米房产的由合同生效日前至2019年4月的租赁使用权一次性向华润万佳有限公司以人民币96,495,825元的价格出售及转让。 由上可知，相应的关联方交易很容易对财务报表相关数据产生影响，万科的年度利润也因与关联方交易的过程中发成了一定程度的转移，所以投资者在进行决策的过程中应充分了解和分析万科的关联方对利润发生的作用。四、万科的财务分析（一）万科财务状况横向分析1、主营业务收入分析： 主营业务集中度高，规模化效应明显。.从主营业务收入个年增幅分析，企业创收能力增强，从主营业务收入的构成来看，房地产业收入仍是企业的主要产业。房地产业在主营业务收入中占比2006年的69.3%增加到2007年的99.05%，多元化投资并未给企业带来更多的收入，且这一趋势日益凸显。2、管理费用分析：管理费用开支很大. 管理费用逐年增加，收入变动幅度始终低于管理费用的降低速度。2007年企业管理费用增幅达到107%，但主营业务收入上升99.05%，企业在2008年度应注重对管理费用的控制工作。3、财务费用分析：财务费用波动变化企业在2004年度和2005年度出现了比较严重的资金闲置，但是作为房地产开发公司，在没有合适的房地产项目时，可以考虑下一步的房地产开计划，同时，也可考虑其他的投资方向。（二）万科财务状况的纵向分析1、资产部分分析：无形资产及固定资产比例略低，流动资产管理良好，保证了财务稳定和安全。由图可见，企业固定资产比重在1%左右，无形资产的比重也接近于零，只有在2007年，无形资产的比重才略有上升，达到资产总额的0.45%。但是企业要想谋求更大的发展，还应该努力打造品牌，形成商誉的增值。流动资产占据总资产的大部分，每年都接近于98%，且流动资产中以存货，货币资金，应收帐款为主。总资产接近300亿，表明万科在当地产业中的地位和扩张的步伐。由于房地产行业的特殊性，流动资金占主要部分，体现资金回笼取得较为显著的成效。万科资金充裕的流动性为公司的财务稳定性和未来的发展提供了重要的保障。2、负债部分分析：负债及财务杠杆利用充分2003到2007年，公司对外债权融资逐年增加，尤其是2007年更是达到了45亿。公司在选择融资方式时将充分考虑对投资者的影响。年初，公司曾表示有意在时机成熟时进行一次股权融资，但同时也强调在此问题上将高度谨慎，充分考虑资本市场和投资者的承受力。但是主要资本还是来自于内部筹资及股权筹资，一方面公司充分利用负债经营，合理利用财务杠杆。另一方面，公司在资本市场上充分发挥，筹集资金。3、现金流量分析：企业对外投资的效益增强现金流入量主要由投资活动和经营活动构成，经营活动收入所占比重成递减趋势，投资收入逐年递增，企业对外投资的能力有所提高。筹资活动为企业增值，在保证企业正常经营，资金迅速回笼的情况下，可考虑继续加强对外投资力度，灵活运用各种金融平台，为企业增值。（三）万科财务比率分析1. 盈利能力分析盈利能力分析我们采用了净资产收益率、总资产收益率、销售毛利率、销售利润率和经营利润率作为评价指标，由图可看出，企业各项盈利能力指标都处在平稳状态，总体来讲万科盈利能力稳定，重视企业经营能力的管理，使得企业的盈利状况相对稳定乐观。同时我们还应同时关注该企业的资本结构、非经营性损失、所得税等因素对利润的影响，不能单一依靠盈利指标评价公司的盈利能力。万科的各项指标在整个行业中处于中等偏上水平。2.资产管理效率分析应收账款周转天数即考察应收账款变现能力的重要指标。资产管理效率分析中05年-08年，应收账款周转天数微幅下降，说明该公司加强了对应收账款的管理，减少了发生呆账、坏账的可能，加速了变现的能力。存货周转天数反映存货周转一次需要的天数，该数据中存货周转天数上升，表明公司有过量流动资产滞留在存货上，也许会因此丧失某些生产或销售的机会，需引起经营者的注意。万科应收账款周转天数与同行业其他企业比较略高，而存货周转天数略低。3.偿债能力分析在偿债能力分析中我们采用了流动比率和速动比率来观测万科长短期偿债水平。流动比率反应了公司流动资产包含流动负债的倍数，万科近五年的流动比率在1.52.5之间，与行业标准系数2基本持平，速动比率是变现能力较强的流动资产用来偿还负债的能力，万科近五年速动比率在0.5左右，较标准速动比率1偏低，经营者应注意采取措施调整资产结构，筹集资金以防止出现无法偿还到期债务的情况。4.增长能力分析我们采用的净利润同比增长率是来评价万科的增长水平。由图可看出，万科06年-08年净利润同比增长率140%下降到20%的水平，而中间在07年末时有120%的反弹但持续时间较短。可以说万科在近三年内净利润虽保持上升水平，但在06到07年度有很明显的增长趋势，而后净利润保持在较稳定的水平，故0708年的增长率再一个较低的水平。万科的增长能力再行业中属于中档水平。五、万科财务报表分析及预测（1） 利润表：1、前五年（2003-2007年）实际利润表：单位：万元 2003 年报 2004 年报 2005 年报 2006 年报 2007 年报前五年平均值报表类型合并报表合并报表合并报表合并报表合并报表一、营业总收入6,380,060,435.287,667,226,237.0310,558,851,683.8317,918,331,517.7935,526,611,301.9415,610,216,235.17 营业收入6,380,060,435.287,667,226,237.0310,558,851,683.8317,918,331,517.7935,526,611,301.9415,610,216,235.17 利息收入 已赚保费 手续费及佣金收入二、营业总成本5,561,272,858.406,421,661,722.058,528,623,095.5114,663,532,290.3328,059,491,714.4112,646,916,336.14 营业成本4,639,877,677.855,297,369,544.476,884,920,656.0511,441,263,798.7320,607,338,964.449,774,154,128.31 利息支出 手续费及佣金支出 退保金 赔付支出净额 提取保险合同准备金净额 保单红利支出 分保费用 营业税金及附加349,180,276.14435,739,508.84641,346,741.571,579,543,054.054,115,772,993.851,424,316,514.89 销售费用210,754,591.18328,757,938.63466,289,323.58625,716,844.961,194,543,702.00565,212,480.07 管理费用362,260,438.88364,015,210.21519,869,226.09859,458,982.471,763,765,823.49773,873,936.23 财务费用-800,125.65-4,220,480.1016,197,148.22140,151,591.93359,500,074.40102,165,641.76 资产减值损失17,398,018.1918,570,156.2317,984,087.21三、其他经营收益 公允价值变动净收益1,295,671.90-22,252,783.90-10,478,556.00 投资净收益-6,874,043.09-12,185,240.67-84,428,399.95170,811,919.80208,030,696.1055,070,986.44 其中：对联营企业和合营企业的投资收益60,098,192.00128,643,366.5094,370,779.25 汇兑净收益四、营业利润816,525,731.971,259,302,864.111,958,371,071.153,426,906,819.167,652,897,499.733,022,800,797.22 加：营业外收入20,461,228.6021,676,455.3328,255,029.6721,307,390.5931,457,800.2424,631,580.89 减：营业外支出6,620,215.3820,650,073.6110,444,439.8413,719,549.5742,749,614.6418,836,778.61 其中：非流动资产处置净损失1,292,210.17675,525.30983,867.74五、利润总额830,366,745.191,260,329,245.831,976,181,660.983,434,494,660.187,641,605,685.333,028,595,599.50 减：所得税264,476,130.39347,675,526.10542,755,949.141,011,497,609.002,324,104,867.51898,102,016.43 加：未确认的投资损失六、净利润565,890,614.80912,653,719.731,433,425,711.842,422,997,051.185,317,500,817.822,130,493,583.07 减：少数股东损益23,619,956.6334,647,464.6583,062,895.06125,113,285.00473,265,323.61147,941,784.99 归属于母公司所有者的净利润542,270,658.17878,006,255.081,350,362,816.782,297,883,766.184,844,235,494.211,982,551,798.08七、每股收益： (一) 基本每股收益0.390.73 (二) 稀释每股收益0.390.73数据来源：Wind资讯2、预测未来五年利润表：说明：本报表中所有数值为零的项目诸如：“利息支出”“手续费及佣金支出”“退保金”“退保费用”等，为简化，均删去。另外，销售百分比分别为表中各科目数额占销售额的比重，其中分子为前五年（2003年-2007年）各科目的平均值，销售额同为前五年平均值。分子分母各取前五年的平均值是考虑到企业发展的连续性，也是为了抵消某一特殊年份对未来预测的影响。3、收入增长率预测：年份增长率销售收入200735526611302200827.91%45442088516200925.57%57061630550201038.89%79252898671201130.79%103654866171.54 201230.79%135570199465.76 说明：此数据08、09、10年是wind的数据，后两年根据前三年平均值计算的。单位：万元 2008 年报 2009年报 2010 年报 2011 年报 2012 年报报表类型销售百分比合并报表合并报表合并报表合并报表合并报表4,544,208.9 5,706,163.1 7,925,289.9 10,365,486.6 13,557,019.9 一、营业总收入100.00%4,544,208.9 5,706,163.1 7,925,289.9 10,365,486.6 13,557,019.9 营业收入100.00%4,544,208.9 5,706,163.1 7,925,289.9 10,365,486.6 13,557,019.9 二、营业总成本81.02%3,681,578.0 4,622,957.5 6,420,825.7 8,397,798.0 10,983,479.9 营业成本62.61%2,845,303.2 3,572,847.2 4,962,327.5 6,490,228.1 8,488,569.3 营业税金及附加9.12%414,625.4 520,645.1 723,124.0 945,773.8 1,236,977.6 销售费用3.62%164,536.1 206,607.9 286,957.8 375,312.1 490,870.6 管理费用4.96%225,278.4 282,882.1 392,895.0 513,867.3 672,087.1 财务费用0.65%29,740.9 37,345.7 51,869.4 67,840.0 88,727.9 资产减值损失0.12%5,235.3 6,573.9 9,130.5 11,941.8 15,618.7 三、其他经营收益-0.07%(3,050.4)(3,830.3)(5,320.0)(6,958.0)(9,100.3) 公允价值变动净收益0.35%16,031.4 20,130.7 27,959.5 36,568.2 47,827.6 投资净收益0.60%27,471.8 34,496.3 47,911.9 62,664.0 81,958.3 其中：对联营企业和合营企业的投资收益0.09%4,182.9 5,252.4 7,295.1 9,541.2 12,479.0 四、营业利润19.36%879,951.8 1,104,955.5 1,534,672.7 2,007,198.4 2,625,214.8 加：营业外收入0.16%7,170.4 9,003.8 12,505.4 16,355.8 21,391.8 减：营业外支出0.12%5,483.5 6,885.6 9,563.4 12,508.0 16,359.2 其中：非流动资产处置净损失 0.01%286.4 359.6 499.5 653.3 854.5 五、利润总额19.40%881,638.7 1,107,073.7 1,537,614.7 2,011,046.3 2,630,247.4 减：所得税5.75%261,441.8 328,292.5 455,965.4 596,357.2 779,975.5 六、净利润13.65%620,196.9 778,781.3 1,081,649.3 1,414,689.1 1,850,271.9 减：少数股东损益0.95%43,066.6 54,078.7 75,109.9 98,236.2 128,483.1 归属于母公司所有者的净利润12.70%577,130.3 724,702.6 1,006,539.4 1,316,452.9 1,721,788.7 七、每股收益（二）资产负债表：1、前五年（2003-2007年）实际资产负债表： 2003 年报 2004 年报 2005 年报 2006 年报 2007 年报前五年平均值报表类型合并报表合并报表合并报表合并报表合并报表流动资产： 货币资金 968,784,720.923,131,999,521.633,249,034,710.3910,743,695,198.0917,046,504,584.317,028,003,747.07 结算备付金 拆出资金 交易性金融资产 2,304,725.762,304,725.76 应收票据 应收账款 269,464,752.24375,047,445.81377,307,701.04364,609,673.22864,883,012.55450,262,516.97 预付款项 203,589,856.93649,511,826.91702,577,950.582,313,835,552.238,284,197,850.732,430,742,607.48 应收保费 应收分保账款 应收分保合同准备金 应收利息 其他应收款 96,504,251.87462,990,042.56704,969,706.59671,005,746.392,764,056,869.18939,905,323.32 应收股利 买入返售金融资产 存货 8,670,928,242.4910,545,591,392.2714,849,481,106.6834,167,114,653.2166,472,876,871.4026,941,198,453.21 其中：消耗性生物资产 一年内到期的非流动资产 待摊费用 1,752,657.851,174,773.171,554,912.961,494,114.66 其他流动资产 流动资产差额(特殊报表科目) 流动资产差额(合计平衡项目) 0000.00 流动资产合计 10,211,024,482.3015,166,315,002.3519,884,926,088.2448,262,565,548.9095,432,519,188.1737,791,470,061.99非流动资产： 发放贷款及垫款 可供出售金融资产 81,743,415.00488,844,114.16285,293,764.58 持有至到期投资 长期应收款 长期股权投资 95,078,254.261,844,129,696.85819,927,416.392,438,609,165.051,299,436,133.14 投资性房地产 9,452,880.03277,090,574.96143,271,727.50 固定资产 268,024,928.59231,425,594.55216,704,102.51500,064,794.52575,205,554.97358,284,995.03 在建工程 19,699,697.203,272,022.92271,270,240.2398,080,653.45 工程物资 固定资产清理 生产性生物资产 油气资产 无形资产 开发支出 商誉 长期待摊费用 24,912,435.2841,603,678.6026,932,476.509,282,294.526,871,651.4921,920,507.28 递延所得税资产 233,532,008.85604,057,419.26418,794,714.06 其他非流动资产 非流动资产差额(特殊报表科目) 非流动资产差额(合计平衡项目) 57,078,249.530019,026,083.18 非流动资产合计 350,015,613.40368,107,527.412,107,465,973.061,657,274,832.234,661,948,720.121,828,962,533.24资产差额(特殊报表科目) 资产差额(合计平衡项目) 0000.00资产总计 10,561,040,095.7015,534,422,529.7621,992,392,061.3049,919,840,381.13100,094,467,908.2939,620,432,595.24流动负债： 短期借款 1,680,000,000.00795,000,000.00900,000,000.002,715,470,000.001,104,850,000.001,439,064,000.00 向中央银行借款 吸收存款及同业存放 拆入资金 交易性金融负债 20,957,112.0020,957,112.00 应付票据 3,000,000.003,781,990.383,390,995.19 应付账款 2,100,180,916.652,424,131,909.753,318,835,001.625,952,263,493.0711,103,797,389.764,979,841,742.17 预收款项 464,745,080.692,166,856,261.284,664,152,790.568,836,350,970.3021,622,747,400.807,550,970,500.73 卖出回购金融资产款 应付手续费及佣金