期货投资分析第七章要点-期货投资咨询

期货交易策略分析知识点1、企业在套期保值中常见的问题1. 定位不明确2. 认为套期保值没有风险3. 认识套期保值不需要分析行情4. 管理运作不规范5. 教条式套期保值知识点2、套期保值的风险1. 管理与运营风险：资金（现金流）管理风险、决策风险、价格预测风险2. 交割风险3. 操作风险4. 基差风险5. 流动性风险知识点3、新型套期保值理论基差逐利套期保值：核心不在与能否消除风险，而在于基差变化谋取利润，是一种套利行为。组合投资型套期保值：期货市场发挥的是“风险管理”的功能，不是“风险转移”的功能最佳套保比率等于套保期限内现货价格变动的标准差与期货价格变动的标准差的商乘以二者的相关系数。知识点4、套期保值的作用1. 锁定原材料的成本或产品的销售利润2. 锁定加工利润3. 库存管理4. 利用期货市场主动掌握定价权知识点5、套期保值的方式1. 循环套保2. 套利套保3. 预期套保4. 策略套保5. 期权套保知识点6、套保方案的制定1. 明确套保的需求2. 制定保值策略1) 从宏观角度确定套期保值策略：区分牛市和熊市行情2) 从产业角度判断套期保值时机A. 从生产利润、生产成本角度判断套期保值时机：毛利率高产量大有下跌风险B. 从供需关系角度判断套期保值时机3) 从价差角度选择套期保值入场和出场点3. 选定目标价位：单一目标价位策略、多级目标价位策略知识点7、套期保值的管理机制1. 组织结构：决策部门、期货交易运作部门、风险控制部门2. 风险控制：交易计划监督、交易过程监督、交易结果监督3. 财务管理：参与期货的总资金和总规模、建立风险准备金制度、企业参与期货风险控制的财务评价知识点8、程序化交易最早起源于1975年美国出现的“股票组合转让与交易”，实现股票组合的一次性买卖交易。知识点9、目前主要机构投资者有商品指数基金、期货投资基金、对冲基金、国际投行及商业银行。知识点10、国际商品指数基金1. 国际商品指数：路透CRB商品指数（1957年）、高盛商品指数（20世纪90年代）、道琼斯-AIG商品指数、罗杰斯国际商品指数2. 商品指数基金一般以公募基金的性质存在。3. 除了面相机构投资者之外，多数国外商品指数基金主要是针对零售客户开发设计的4. 商品指数基金一般收取数额不等的业绩提成费、服务费和管理费等，并定期公布业绩表现报告。5. 参与市场的方式是“采用抵押的方式”：全部资金投资于短期国债，以获取国定收益，在以国债抵押参与期货交易6. 商品指数基金不采取卖空策略，也不使用资金杠杆，长期买入并持仓，兼具指数化，是一种以指数为标杆的被动型投资策略。7. 商品指数基金在交易上的共性：1) 均含能源、贵金属、基本金属、农产品、畜产品五大类2) 能源类比重大3) 不参与实物交割8. 商品指数基金理论基础：1) 商品在经济学意义上具有内在收益是被动型策略买入商品的核心2) 组合效用9. 商品指数基金收益来源：价格上涨、展期收益、抵押收益。超额回报=价格上涨+展期收益知识点11、期货投资基金（狭义）1. 期货投资基金隶属于投资基金中衍生品基金范畴。2. 广义上的期货投资基金就是商品交易顾问（CTA）3. 狭义上的期货投资基金主要是指公募期货投资基金4. 1949年美国查理德-道前建立了第一个公开发售的期货基金5. 采用公司型基金的组织形式，主要面向中小投资者，投资者购买基金公司的股份。6. 分散化投资，采用多重策略，是系统型和机会型基金7. 使用最为频繁的策略有多CTA策略、系统型策略、技术分析和基本面分析相结合投资策略8. 现金的投资决策模型和系统已经成为CTA的核心竞争力所在知识点12、对冲基金1. 以私人合伙企业或离岸公司的形式组成，目标是为投资者带来高于平均水平的收益2. 通常被成为备择投资或备择投资工具3. 运用多种投资策略，操作范围广泛，不局限于普通权益或是固定收益的投资。4. 对冲基金的资料主要依赖基金经理自愿呈报，而不是基于公开披露资料5. 对冲基金最主要的投资方式就是卖空和杠杆交易，交易策略主要分为：1) 方向性策略：股票多头/空头，期货多头/空头，全球宏观2) 时间驱动策略：兼并套利、困境投资、特殊情况投资3) 相对价值套利策略：可转换套利和固定收益套利6. 与期货投资基金的CTA策略的三点区别：1) 期货投资基金交易全部在期货市场，对冲基金大部分发生在股票和债券市场2) 对冲基金一般都有基本的投资方向，大多数的投资基金更多的倾向于技术上的突破和领先3) 大多数期货投资基金交易员遵循系统的方法和技巧，对冲基金管理人更倾向于自己的判断。知识点13、基本模型交易策略：（按预测方法不同）宏观型、行业型、事件型、价差结构型1. 宏观型交易策略1) 采用宏观型交易策略的典型投资者如商品指数基金、宏观对冲基金2) 宏观对冲基金交易可以分为：直接定向型交易、相对价值型交易2. 行业型交易策略1) 行业周期性交易策略主要依据行业周期性指标来决定交易方向。2) 长周期交易策略：基本金属的精矿加工费用3) 短周期交易策略：农产品季节性3. 事件型交易策略1) 事件型交易策略往往依赖于某些事件或某种预期引发的投资热点2) 相关价格出现快速上涨或下跌，实现快速收益4. 价差结构性交易策略1) 价差结构型交易策略主要根据交易品种的期货和现货、不同月份合约以及相关品种之间的价格偏差水平来决定采用的交易策略，依据的是均值回归原理，即假定价差会向历史平均值回归。2) 包括：期货价差交易策略、月间价差交易策略、内外价交易策略、相关品种价差交易策略3) 商品指数基金愿意持有商品多头的主要因素就是持有现货升水的期货品种，可以获得展期收益。知识点14、技术型交易策略：跟随趋势型策略、反趋势型策略知识点15、程序化交易1. 程序化产生了两个竞争方向：1) 提供程序化系统交易的软件平台2) 进行程序化交易过程的思想和方法2. 按照交易决策的类型分为：策略型交易、数量型交易（套利、组合决策）主流3. 程序化系统设计原则：1) 真理性、2) 稳定性：各国市场、各个品种、各个时期、捕获原始波动3) 简单性4. 程序化交易系统设计步骤：1) 交易策略的提出A. 两种不同的方式：从上到下、从下到上B. 从上到下形成的交易策略优势：a) 有利于抱我局部亏损与全局失败的关系b) 有利于交易系统的风险控制c) 有利于交易系统的维护与修改2) 交易对象的筛选检验是否具有可交易性：流动性、交易历史、信息源、市场参与者3) 交易策略公式化：定义交易规则交易策略量化编写计算机程序4) 交易系统的统计检验：“接近实战”是交易系统检验的基本原则5) 交易系统的优化6) 交易系统的外推检验：使用统计检验期间之后的数据检验7) 实战检验：实战交易记录统计分析8) 检测与维护知识点16、套利交易的优点1. 相对低的波动率2. 价差比价格更容易预测3. 更有吸引力的风险收益比知识点17、不理性的投机交易是套利交易获利的根源，分析价差的扭曲和回归是套利交易关注的核心。知识点18、套利交易的影响因素1. 季节性2. 持仓费用3. 进出口费用4. 价差关系5. 库存关系6. 利润关系7. 相关性关系知识点19、期现套利1. 理论依据：持有成本理论2. 正向期货套利：期货价格大于现货价格，价差大于持有成本1) 正向套利持有成本=交易费用+交个费用+运输费+入库费+检验费+仓单升贴水+仓储费+增值税+资金占用费3. 反向期现套利：期货价格小于现货价格1) 由于现货不存在做空机制，故反向套利受到很大的限制。2) 通常是拥有现货库存的企业反向套利，不仅可以获得短期融资而且可以省下仓储成本。4. 期现套利注意事项：1) 商品必须符合期货交易的要求2) 保证运输和仓储3) 有严密的财务预算4) 注意增值税风险：增值税是正想套利持有成本中唯一的变量。A. 实际增值税=建仓价位与交割结算价的差额/（1+0.17）*0.17知识点20、跨期套利1. 跨期套利的理论基础：1) 随着交割日的临近，基差逐渐趋向零2) 同一商品不同月份合约之间的最大月间价差由持有成本来决定2. 事件冲击型套利：挤仓、库存变化、进出口问题3. 结构型跨期套利4. 正向可交割跨期套利正向可交割跨期套利风险：1) 财务风险2) 交割规则风险3) 增值税风险知识点21、跨品种套利1. 跨品种套利分为两种：1) 相关商品之间的套利2) 原料和原料下游品种之间的套利2. 跨品种套利的基本条件：1) 高度相关和同方向运动2) 波动程度相当3) 投资回收需要一定的时间周期3. 跨品种套利的特征：1) 出现套利机会的概率较大2) 相应风险较大知识点22、跨市套利1. 三个前提条件：1) 期货交割标的物的品质相同或相近2) 期货品种在两个期货市场的价格走势具