金融学联考讲义[货币、利息、利率].doc

第一部分 货币、信用与利息 考试要求： 1、 了解货币的起源和发展、货币形式的演进，了解信用的产生和发展、信用的形式和工具； 2、 掌握货币的本质、货币制度的内容；掌握利息的本质、利率的决定理论、利率的风险结构、利率的期限结构及其理论解释； 3、 熟练掌握货币的职能、货币制度的演进和发展，熟练掌握利率的计算。 一、货币的起源和发展（了解） （一） 货币的产生 1、货币产生的几种观点： （1） 货币是国家规定或人为创造的； （2） 货币是人们为了克服物物交换的困难协商出来的； （3） 货币是商品交换发展的自发产物。 2、商品价值形式发展的四个阶段： （1） 简单价值形式：一种商品的价值偶然地表现在另一种商品上 （2） 扩大的价值形式：一种商品的价值经常地表现在一系列商品上 （3） 一般价值形式：一切商品的价值都在某一种商品上得到体现，这种商品就是一般等价物，它具有完全的排他性，实际起着货币的作用，只是担任一般等价物的商品可能还不固定。 （4） 货币形式：从众多的一般等价物中分离出一种经常起着一般等价物作用的特殊商品就是货币，成为表现、衡量和实现价值的工具。 （二）、货币的本质（掌握） 1、 货币的本质定义：货币是固定地充当一般等价物并体现一定的社会关系的特殊商品。它是在商品交换中自发产生的，其根源在于商品本身，也是价值形式发展和商品生产与交换发展的必然产物。 2、 货币的本质特征（内涵）： （1）、货币作为一般等价物的两个特征（与普通商品相比）： 第一、货币是表现一切商品价值的材料，是以价值的体现物出现的，在商品交换中直接体现商品的价值； 第二、货币具有直接同所有商品相交换的能力，是财富的代表，拥有它就意味着能够去换取各种使用价值。 （2）、货币体现一定的社会关系： 第一、 货币作为一般等价物反映了商品生产者之间的交换关系，体现着产品归不同所有者占有，并通过等价交换来实现他们之间的社会联系，即社会生产关系； 第二、 在历史发展的不同阶段，货币反映着不同的社会生产关系。货币在不同的社会制度中成为统治阶级的工具，这是由社会制度决定的，而不是货币本身固有的属性。从货币的社会属性来看，货币反映着商品生产者之间的关系，货币是没有阶级性的，也不是阶级和剥削产生的根源。 （三）货币形式的演化（外延）：（了解） 商品成为货币必须满足的条件：宜于标准化、能够被分割、宜于携带、不会变质、被广泛接受。 1、商品货币： （1） 实物货币：有价值的商品 （2） 金属货币：从实物货币到贱金属货币，再过度到贵金属货币 （3） 贵金属货币：从称量货币过渡到铸币 （4） 铸币：从足值货币过渡到不足值货币 2、代用货币：可兑换的纸币。 3、 信用货币（法币）：最显著的特征是作为商品的价值与作为货币的价值是不相同的。它是不可兑现的，只是一种符号，是通过法律确定其偿付债务时必须被接受，即法偿货币。 二、货币的职能和货币层次的划分（熟练掌握） （一） 货币的职能 货币的职能是货币本质的具体表现，是商品交换所赋予的，也是人们运用货币的客观依据。 1、流通手段（交易媒介）：通过流通手段实现商品价值。 （1）货币作为流通手段改变了过去商品交换的运动形式（W-W,W-G-W），克服了物物交换的局限性，从而促进了商品交换的发展（正面影响）。 （2）也使商品生产者之间的社会联系和商品经济的内在矛盾更加复杂化了。当商品经济发展到一定水平，社会生产者的联系十分紧密的条件下，由于商品买卖脱节使得社会分工形成的生产者相互依赖的链环有可能断裂，从而孕育着经济危机（负面影响）。 （4） 货币流通是由商品流通所引起的，并为商品流通服务。商品流通与货币流通的差异在于货币经常留在流通领域中不断运动。 流通中所需要的货币量取决于三个因素（货币流通规律）：.?.?.?.?.?. 2、价值标准（计算单位）：所有商品借助于价值尺度来表现其价格。为了便于比较不同商品的价格就需要规定一个价格标准。价值尺度与价格标准的区别与联系： （1）价值尺度代表一定量的社会劳动，来衡量不同商品的价值。而价格标准只代表一定的金属量，用来衡量货币金属本身的量。 （2）价值尺度时客观的，不依赖于人的主观意志，而价格标准是人为的，通常由国家法律加以规定。 （3）作为价值尺度的货币的价值随着劳动生产率的变化而变动，而价值标准是货币本身的金属含量，是不随劳动生产率的变动而变动的。 （4）价值尺度与价格标准有着密切的联系，货币的价值尺度依靠价格标准来发挥作用，因此，价格标准是为价值尺度职能服务的。 3、价值储藏手段：它是一种超越时间的购买力的储藏，货币并非独一无二的价值储藏手段。是以支付手段职能存在为前提的。 足值的金属货币成为社会财富的一般代表，具有自发调节货币流通的作用（蓄水池），因此不会发生通货膨胀。也只有在金属货币流通的条件下，货币才能自发地进出流通领域，发挥蓄水池的作用。信用货币则不存在这种功能。如果通货膨胀水平较低，并且预期通货膨胀水平也很低，信用货币是可以被“储藏”起来地，但这种暂歇在居民手中的货币不是储藏货币，它让人计算在市场流通量中。由于信用货币不能自发调节流通中的货币量，也就失去了储藏功能。 4、支付手段或延期偿付标准：价值的单方面转移，而非伴随着商品运动。它源于商业信用（商品赊销、延期付款等），当赊购者偿还欠款时，货币就执行支付手段职能。 支付制度：经济社会中进行交易的方法的演化：金属货币纸币支票电子支付系统(电子资金调拨系统EFTS清算银行间支付系统CHIPS) （1）支付手段职能最初是为商品流通服务的，用于商品生产者之间清偿债务。随着信用制度和科学技术的发展，支付手段职能不断扩大，但其扩展的广度和深度仍受商品流通发展的程度所制约； （2）货币作为支付手段进一步克服了作为流通手段的局限性，极大地促进了商品交换。同时，它也使商品经济的矛盾进一步复杂化。在债权债务的链条中，如果有一部分生产者由于种种原因不能按期偿还债务，就有可能引起整个支付链条的崩裂，以至给商品生产和流通带来严重的后果。 （3）货币执行支付手段的职能中直接产生了信用货币。信用货币是代替金属货币充当流通手段和支付手段的信用证券（如本票、汇票、支票等）。货币流通规律改变为： 流通中所需要的货币量（商品价值总额赊销商品价值总额到期支付总额相互抵消的支付总额）/货币流通速度 5、世界货币：当货币超越国界，在世界市场上发挥一般等价物作用时便执行世界货币的职能。世界货币只能是以重量直接计算的贵金属，理论上信用货币（铸币和纸币）不能反映货币具有的内在价值，只能在国内流通。但目前许多发达国家的信用货币实际上发挥着世界货币的职能。一方面是因为这些货币发行国经济发达国力强大，其货币币值稳定坚挺；另一方面国际金融市场发展促进了信用货币的全球化。货币执行世界货币职能表现为： （1）作为国际间一般的支付手段，用以平衡国际收支差额； （2）作为国际间一般的购买手段，用以购买外国商品（此时货币商品与普通商品相交换）； （3）作为国际间财富转移的一种手段，如战争赔款、输出资本等 （二） 现代货币层次的划分（熟练掌握） 1、货币层次的划分标准：米什金从货币的功能定义：在商品或劳务的支付中或债务的偿还中被普遍接受的任何东西，包括通货、活期存款以及其它形式的货币。它与收入和财富是有区别的，财富是作为价值储藏的各项财产的总和，不仅包括货币，还包括债券、股票、土地、房屋等资产。收入是流量，而货币是存量。而经验的货币定义是根据金融资产的流动性划分为： 金融资产的流动性：又叫货币性，它取决于买卖的便利程度和买卖时的交易成本。它是一种金融资产转换成交易媒介难易和快慢的程度，也就是变为现实的流通手段和支付手段的能力，或叫变现能力。流动性程度不同的货币在流通中转手的次数不同，形成的购买力不同，从而对商品流通和其他经济活动的影响程度也就不同（分析资产构成对现实购买力的影响）。 狭义货币：流通中的现金商业银行的活期存款（实际购买力）； .?.?.?.?.?. 广义货币：.?.?.?.?.?. .?.?.?.?.?. 商业银行的定期存款和储蓄存款（潜在购买力）； .?.?.?.?.?. 其它金融机构的定期存款和储蓄存款（专业银行和接受存款的金融机构）； .?.?.?.?.?. 其它短期流动资产（如国库券、银行承兑汇票、商业票据等） 准货币：在金融市场高度发达的情况下，各种短期的流动资产，如国库券、人寿保险公司的保单、承兑票据等，它们在金融市场上贴现和变现的机会很多，都具有相当程度的流动性，与.?.?.?.?.?. 只在程度上并无本质上的区别，因此被称为准货币。 三、货币制度（熟练掌握） （一）、货币制度 1、货币制度的含义： 货币制度是一个国家法律规定的货币流通的结构和组织形式，简称币制。根据特征可分为金属货币制度和不兑现的信用货币制度。 2、货币制度的构成要素： （1）规定本位币材料和货币单位。 选择什么金属作为本位币的币材，就会构成什么货币本位制度。程序是：选择货币金属规定货币单位统一价格标准。 （2）确定本位币和辅币的发行与流通程序。 主币：本位币又称主币，是按照国家规定的货币单位所铸成的铸币，是足值货币，具有无限法偿能力。本位币的自由铸造、自由熔化和超差兑换能够使铸币价值与铸币所包含的金属价值保持一致。 辅币：是主币以下的小额通货，只能由国家铸造。国家以法令形式规定再一定限额内，辅币可与主币自由兑换，这就是辅币的有限法偿性。 银行券：是在商业信用基础上由银行发行的信用货币。银行券通过商业票据贴现的方式投入流通领域，但银行券的发行是有信用保证的，持券人可随时向发行银行兑换金属货币。 纸币：是银行和政府发行并依靠其信誉和国家权力强制流通的价值符号。纸币是不足值的信用货币，发行不需要黄金准备，因此可以用来弥补财政赤字，也就可能导致通货膨胀。 （3）规定发行准备。（早期的黄金储备制度是一国货币稳定的基础。目前虽然纸币不再兑换黄金，但各国仍然储备一定量的黄金作为准备仅作为国际支付手段）。黄金储备的三项用途： 第一、作为国际支付手段的准备金，也就是作为世界货币的准备金； 第二、作为时而扩大时而收缩的国内金属流通的准备金； 第三、作为支付存款和兑换银行券的准备金。 （4）规定货币的对外关系（如能否自由兑换、汇价的确定等） （二）、货币制度的演变和发展 1、 银本位制。 以白银为本位货币的一种货币制度，分为银两本位制和银币本位制。16世纪开始盛行，因白银产量激增，银价不稳定而崩溃。 2、金银复本位制：是以黄金和白银同为本位货币的货币制度； （1）平行本位制：金银两种货币均按其所含金属的实际价值任意流通的货币制度。国家不规定两种货币的兑换比例，任由市场供需关系决定。由于市场价格变动频繁，使得这种平行本位制极不稳定，容易造成交易混乱。 （2）双本位制：这是金银两种货币按法定比例流通的货币制度。 格雷欣法则（Greshams Law）：双本位制以法定形式固定金币与银币的比价，本意是为了克服平行本位制下金银比价频繁波动的问题，但却形成了官方比价与市场价格并存的局面，而官方比价较市场价格缺乏弹性。当金银的实际价值与名义价值相背离时，从而使法律上被低估的货币（良币）被人收藏、熔化或输往国外而退出流通领域，而法律上高估的货币（劣币）则独占市场，即“劣币驱逐良币”。此时，市场上实际上只有一种货币在流通，很难由两种货币同时并行流通。这也是向金本位制转变的动因。 （3）瘸行本位制：金币可以自由铸造，而银币不允许自由铸造，并且金币与银币以固定的比率兑换。实际上，银币已经降到辅币的地位，银币的价值通过固定的比例与金币挂钩。因此，这是由金银复本位制向单金本位制过渡的一种中间形式而已。 3、金本位制：是指以黄金作为本位货币的货币制度。 （1）金币本位制：是以黄金作为货币金属的一种典型的金本位制。英国1816年最早实行，美国1900年才实行。其稳定的货币自动调节机制效率很高（物价现金流动机制）。崩溃的原因一是各国政治、经济发展不平衡；二是黄金产量不能适应世界经济发展的需要 主要特点： 第一、金币可以自由铸造、自由熔化。这样可以自发调节流通中的货币量，从而保证商品流通的顺利进行和经济的平稳运行； 第二、流通中的辅币和价值符号可以自由兑换金币。这样不仅保证了辅币与价值符号的稳定，不会导致通货膨胀，同时也节约了黄金； 第三、黄金可以自由输出输入。在实现金本位制的国家之间，汇率是根据两国货币的含金 量计算出来的（金平价）。这样汇率比较稳定，有利于国际贸易的顺利开展。 （2）金块本位制：是指没有金币的铸造和流通，而由中央银行发行以金块为准备的纸币流通的货币制度。它与金币本位制的区别： 第一、金块本位制以纸币或银行券作为流通货币，不再铸造、流通金币，但纸币或银行券仍然规定含金量； 第二、金块本位制不再实行辅币和价值符号同黄金的自由兑换，规定黄金由政府集中储存，居民可按本位币的含金量在达到一定数额后兑换金块。如英国1925年规定银行券一次至少兑换400盎司的金块。 （3）金汇兑本位制：是指以银行券作为流通货币，通过外汇间接兑换黄金的货币制度。它与金块本位制的共同点是规定货币的含金量，国内流通银行券，没有铸币流通。没有金币流通也就失去了保持币值稳定的自动调节机制；不同点在于它规定银行券不能兑换黄金，但可换取外汇。本国中央银行将黄金与外汇存在另一个实行金本位制的国家，允许以外汇间接兑换黄金，并规定本国货币与该国货币的法定比率，通过固定价买卖外汇以稳定币值和汇率。实际是使本国货币依附于一些经济实力雄厚的外国货币。 4、信用货币本位制：是指以不兑换黄金的纸币或银行券为本位币的货币制度。银行券完全纸币化了，流通中全部是不兑现的纸币，黄金已不用于国内流通。 （1）由于纸币与黄金毫无联系，货币的发行一般根据国内经济发展的需要由中央银行控制。信用货币是中央银行对货币持有人的负债，通过商业银行放款程序投入到流通领域中去。如果银行放松银根，信用货币投放过多就可能出现通货膨胀物价上涨；如果银行紧缩银根就可能出现通货紧缩物价下跌。可见信用货币流通量的多少能够影响经济的发展，国家应对银行信用加以调控，保证货币流通量适应经济发展的需要。 四、信用与金融工具（了解） （一）信用的产生和发展 1、信用的定义 信用是一种借贷行为。在商品经济条件下，商品或者货币的所有者在出让其使用权时，承借者要支付一定的利息作为补偿。因此，信用是以偿还和付息为条件的单方面的价值转移。 2、信用产生的基础 信用是商品生产和货币流通发展到一定阶段的产物，反映了商品生产者之间的经济关系。只要商品经济存在，只要货币存在，信用也必然存在和发展。 3、信用的发展过程 （1）高利贷信用的产生及其特点：一是利率高（年利率30以上），二是对生产有破坏性。 （2）资本主义信用的本质：是借贷资本的运动。 借贷资本与高利贷资本的区别：一是资本的来源不同，二是用途不同。 （3）社会主义信用：是指社会主义经济中借贷资本的运动形式。就其基本特征仍然是以偿还为条件的价值运动形式，与借贷资本的运动完全相同。但它体现了社会主义生产关系，摒弃了资本剥削和寄生的性质。只要社会主义依然存在着商品和货币，信用仍然有存在的必要。 （二）现代信用的基本形式 1、 商业信用：是企业之间在买卖商品时，以延期付款形式或预付货款等形式提供的信用。 商业信用在资本主义社会得到充分发展，并成为资本主义信用制度的基础。 2、 银行信用：是银行以货币形式提供给工商企业的信用。它是在商业信用基础上发展起来的，是现代信用经济中的重要形式。 （1） 银行信用的特点： 第一、 从资本类型看，银行信用中贷出的资本是以货币形态提供的，是从产业资本循环中独立出来的货币资本； 第二、 银行信用是一种间接信用，它是以银行及其它金融机构为中介，以货币形式对社会提供的信用； 第三、 银行信用与产业资本的变动是不一致的。例如经济危机时，商业信用会随着产业资本的缩小而萎缩，但企业为了防止破产和清偿债务，势必导致对银行信用的激增。而危机时银行存款可能会大量减少，就更加造成银行信用供求不平衡，导致利息率大幅度提高。 （2） 银行信用与商业信用的关系： 第一、 银行信用克服了商业信用的局限性，扩大了信用的范围和数量； 第二、 虽然银行信用成了当代经济中信用的主要形式，它却不能完全代替商业信用，商业信用不仅先于银行信用存在，还是银行信用发生和发展的基础。 3、 国家信用：是以国家为主体进行的一种信用活动。国家按照信用原则以发行债权等方式，从国内外货币持有者手中借入货币资金，因此，国家信用是一种国家负债。 （1）国家信用的形式： 第一、 按资金来源分国内信用（公债）和国际信用（外债）； 第二、 按信用的期限分，一年以内的国库券，110年为中期国债，10年以上长期国债（国库券bills、国库票据notes、国库公债bonds）； 第三、 按发行方式分为公开向公众发行和银行承销。 （2）国家信用的用途：国家利用其信用筹集资金，一方面弥补财政资金的不足，另一方面为政府实施宏观经济政策特别是财政支出政策，刺激经济增长提供资金来源。 4、 消费信用：是由商业企业、商业银行以及其它信用机构以商品形态向消费者个人提供的信用。目的是解决消费者支付能力不足的困难，重要用于耐用消费品、支付劳务费用和购买住宅等方面的需要。 （1） 消费信用的形式： 第一、 可以直接采取商品形态，由商业企业直接向提供所需要的消费品。如分期付款和信用卡； 第二、 还可以采取货币形态，由商业银行和其他信用机构向消费者提供贷款，再由消费者用所得的贷款购买所需要的消费品或支付劳务费用，例如消费贷款。 （2） 消费信用的作用： 第一、 通过提供消费信用使消费者需求提前实现，达到推销商品的作用，促进了现代商品经济的发展； 第二、 消费信用实际是以未来消费需求的萎缩来获得现在消费需求的扩大，消费者在未来不得不负担起还贷款本息的重担，造成生产和消费的脱节； 第三、 消费信用的过度膨胀必然推动通货膨胀。因此，对消费信用发放的对象、额度济用途都应加以严密控制，以保证起对经济发展的积极作用。 5、 租赁信用：是指租赁公司或其它出租者将其租赁物的使用权出租给承租人，并在租期那收取租金到期收回租赁物的一种信用形式。 （1） 租赁形式： 第一、 经营性租赁：是指出租人将自己经营的设备或用品出租的租赁形式，目的在于对设备的使用。租赁公司要承担维修和设备淘汰的风险，其租金较高。租期期满后租赁物由出租人收回，承租人没有购买的权利。 第二、 融资性租赁：是出租人按承租人的要求购买租赁物，然后再出租给承租人使用的一种租赁形式。在租期内出租人以租金形式收回对出租屋的全部投资并实现利润。租赁期满后承租人可以选择续租、退租或购买，选择购买时出租人可以把租赁物的所有权转让给承租人，而在租期内租赁双方不得中止或取消合同。 第三、 服务租赁：又称维修租赁。出租人负责租赁物的保养、维修、配件供应以及培训技术等服务。 （2） 租赁的作用： 第一、 租赁业务不需要整笔现款，只要支付收起租金即可使用租赁物，这样可以方便企业尤其时小型企业的生产经营； 第二、 在激烈的市场竞争中商品更新换代频繁，租赁比自购更加灵活主动，可以把技术进步造成的资产更新的损失限定在最小范围； 第三、 租赁可以改善企业的财务状况，一些项目的租金可以列支成本减少利润，从而降低税负。 6、 国际信用：是国与国之间相互提供的信用。授信国通过借贷资本输出推动商品输出，而 受信国则利用外资购买所需商品，促进本国经济发展。 国际信用的形式：出口信贷（买方信贷和卖方信贷）、国际商业银行信贷、支付信贷、国际金融机构信贷等。 （三）金融工具（信用工具）的种类及其特征 1、 主要的金融（信用工具） （1）短期信用工具（一年以内）： 第一、商业本票和商业汇票。 定义：商业本票与商业汇票的区别在于出票人的身份，本票的出票人是债务人自己承诺在一定时期内支付一定数额款项给债权人的债务凭证；而汇票的出票人是债权人通知债务人无条件支付一定款项给第三人或持票人的书面命令。 票据关系人：出票人（债权人）、付款人（债务人）、持票人（受款人）、背书人 票据行为： 承兑：是汇票的付款人在汇票商签名，表示到期付款意愿的行为。由商业企业承兑的汇票叫商业承兑汇票，银行承兑的汇票称为银行承兑汇票，银行承兑的汇票大大提高了商业票据的信用能力，增强了其流动性。 背书：持票人在票据背面签字以表明其转让票据权利的意图，并依次转让票据。 贴现：票据持有人以商业票据做抵押向银行取得现款的行为，银行则扣除自贴现日到票据到期日的利息。 第二、支票：支票是以银行为付款人的即期汇票。可分为记名支票不记名支票划线支票保付支票等。 第三、银行本票和汇票 （2）长期信用工具（一年以上）： 第一、股票：是股份公司在资本市场上发行筹资的长期投资的信用工具，股票不具有偿还性。受益来源于股息和资本利得。 第二、债券：是由债务人签发得证明债权人有按约定条件取得固定利息和收回奔进得权利凭证。 按偿付时间不同： 息票债券和贴现发行债券（无息债券）； 按发行主体分为： 公司债券：分有担保的公司债券和信用债券； 政府债券：公债券和国库券。一是发行方式不同（公开与非公开），二是期限不同。 永续公债（consol）永不还本，只是按期付息。 金融债券：指银行及其它金融机构发行的债券。 2、 金融（信用）工具的特征： 第一、 偿还性 第二、 流动性或变现性（可转让性） 第三、 本金的安全性 第四、 收益性。 五、利息与利率（熟练掌握） （一）利息的来源和本质 （二）利息本质的理论 1、 古典经济学的利息本质理论 （1） 利息报酬说：威廉 配第与约翰 洛克 （2） 资本租金论：达得利 诺思（马克思称为第一个正确理解利息的人） （3） 利息源于利润说：约瑟夫 马西 （4） 利息剩余价值说：亚当 斯密 2、 近代西方经济学的利息本质理论 （1） 节欲论：西尔尼 （2） 边际生产力理论：克拉克 （3） 人性不耐说：欧文 费雪 （4） 流动性偏好理论：凯恩斯 3、 马克思关于利息本质的理论 利息不是产生于货币的自行增殖，而是产生于它作为资本的使用。 （三）利率的计算 1、 单利终值：.?.?.?.?.?. .?.?.?.?.?. 其中，I代表利息，P代表本金，S代表本金与利息之和，r表示利息率，n表示借贷期限。 2、 复利终值： .?.?.?.?.?. SP .?.?.?.?.?. 复利现值：.?.?.?.?.?. 3、 到期回报率（到期收益率）：就是从债券获取的回报的现值与其现在的价值相等的利率，它是最精确的利率计量指标。 （1）息票债券的到期收益率：.?.?.?.?.?. （F债券面值，C息票利息） （2）贴现发行债券的到期收益率：.?.?.?.?.?. （为债券的面值，债券的发行价格） .?.?.?.?.?. .?.?.?.?.?. 4、 当期收益率：是息票债券到期收益率的近似值：.?.?.?.?.?. 5、 贴现收益率：.?.?.?.?.?. （N距到期日天数） 6、 债券回报率：.?.?.?.?.?. .?.?.?.?.?. （当期收益率，资本利得率） .?.?.?.?.?. 7、 真实利率和名义利率：（费雪效应）当通货膨胀预期上升时，利率也将上升。.?.?.?.?.?. （四）利率决定理论 1、古典学派的储蓄投资理论：真实利率理论，只考虑产品市场均衡。 （1） 庞巴维克的时差论：又称价值时差论。从需求的角度看，认为同样数量的现在物品比未来物品更有价值，价值时间差的存在使放弃现在换取未来价值必须给予利息补偿。从供给的角度看，利息主要来源于迂回生产的多产性，即迂回生产比直接生产具有更高的生产力，但耗费的时间较长，利息就是这种时间的间隔。他的理论基础是：不同时期的需要与资力不同，对将来欲望及其满足手段的评价较低；现在财富比将来财富具有技术优越性。庞巴维克的理论所依据的都是主观价值论，比较简单和粗陋，只分析利率形成的表象。 （2） 马歇尔的等待说：又称资本收益说。认为利率为资本的供给和需求所决定的，而资本的边际生产力为资本需求的决定因素，而抑制现在的消费、等待未来的报酬，则为资本供给的决定因素。这两种决定力量的均衡就决定了利率水平，利息就是人们等待的报酬。 （3） 维可塞尔的自然利率说：资本供给和需求相等，也就是储蓄和投资相等时的利率就是自然利率。自然利率对物价保持中立，相当于资本的预期收益率，也就是保持适度投资规模的利率。货币利率是现实市场的利率，也就是资金供求均衡的利率。两种利率相等是实现经济均衡的重要条件。但货币利率常与自然利率背离，从而导致经济波动。 （4） 费雪的时间偏好理论：利息产生于现在物品与将来物品交换的贴水，它是由主观因素和客观因素共同决定的。主观因素就是社会公众对现在物品的时间偏好。现在物品与未来物品的交换是通过货币市场的交易和证券市场的买卖来实现的。在这一过程中，公众的时间偏好影响着利率的高低。客观因素是指可能的投资机会。在选择投资机会时企业家首先要考虑利率。在货币市场和证券市场上，公众的时间偏好决定资本的供给，而企业家对投资机会的选择则决定了资本的需求，即利率决定于社会公众的时间偏好和企业家对投资机会选择的一致。在利率理论的发展历史上，费雪首先开展了对实际利率和名义利率的研究。 2、凯恩斯的流动性偏好理论：只考虑货币市场均衡 把货币需求的动机分为交易动机、预防动机和投机动机。其中投机动机的货币需求与现实利率水平负相关，而与预期利率升降成正相关。在货币供给一定的条件下，就能决定一个均衡的利率水平。.?.?.?.?.?. 。但是由于这与人们的心理预期有关，所以在出现流动性陷阱时，利率改变不会影响货币需求，投机性的货币需求无穷大。 3、新古典学派的可贷资金利率理论： 代表人物是罗伯森和俄林。利率不是由储蓄和投资决定的，而是由借贷资金的供给和需求决定的。利率是使用借贷资金的代价，影响借贷资金供求水平的因素就是利率变动的因素。可贷资金的供给指债券发行，影响资金供给的因素有三个方面，一是家庭、政府和企业的实际储蓄；二是实际资本流入，即外国人购买本国的债券或提供贷款；三是实际货币供给量的增加。需求来源于投资和窖藏，而投资主要是债券的购买。可贷资金的需求也受到三个因素影响，一是要购买实物资产的投资者的实际资金需求；二是政府通过借款弥补的实际赤字数额；三是有些家庭和企业为了增加实际货币持有量而借款或减少贷款。债券的需求还受到债券的预期汇报率、风险和流动性影响，从而影响利率。当债券的供给和需求相等时决定一个均衡利率。所以又称为债券市场利率决定理论。虽然考虑到商品市场和货币市场对利率的影响，但忽视了两个市场各自的均衡。 4、汉森希克斯的IS-LM模型分析的利率理论 以上三种利率决定理论中，都没有考虑收入因素。如果不考虑收入因素，利率水平就无法确定。因为储蓄和投资都是收入的函数。收入增加导致储蓄增加，若事先不知道收入水平就不可能知道利率是多少；投资引起收入变动，同时投资又受到利率的制约，因此若事先不知道利率就不可能知道收入是多少。同时，收入的变动必然会引起交易需求和预防需求的变动，在货币供给量一定的情况下，必然导致投机需求的变动，而投机希求与利率是反方向变动的。因此，若事先知道收入水平仍然不知道利率是多少。因此，必须把收入因素考虑进来，而且利率与收入之间存在着相互决定的关系，利率与收入只能是同时决定的。汉森希克斯的IS-LM模型既克服了古典学派的理论只考虑商品市场均衡的缺陷，又克服了凯恩斯学派只考虑货币市场均衡的缺陷，同时还克服了新古典学派在兼顾产品市场和货币市场时忽视两个市场各自均衡的缺陷，因此，该模型被认为是解释名义利率决定过程的最成功的理论。 （五）利率结构理论 1、利率的风险结构 （1）利率的风险结构： 是指在某一特定时点上，各种不同的经济因素所决定的不同的利率组合。即不同的风险因素决定了不同金融资产的利率水平。不同的金融资产具有不同的收益和风险，而利率是反映金融资产收益率的，因此，风险的差异决定了利率水平的差异。 （2）决定利率水平的风险因素 （1） 税收上的差异； （2） 违约风险的差异； （3） 流动性风险的差异； （4） 管理费用的差异。 2、利率的期限结构 （1）利率期限结构：是指利率与金融资产期限之间的关系，是在某一时点上因期限不同而产生的利率水平的差异。 回报率曲线：把期限不同但风险、流动性和税收等因素都相同的债券的回报率连成一条曲线，分为向上、向下和水平三种类型。 （2）解释利率期限结构的理论 预期理论：它是利率期限理论中最重要的理论。它认为长期证券的利率同短期利率和对短期利率的预期有关，即长期利率反映未来的短期利率变化趋势。长期债券利率等于长期债券到期之前人们对短期利率预期的平均值：.?.?.?.?.?. 该理论的关键性假设为债券购买人并不偏好某种期限的债券，当某种债券的预期回报率低于期限不同的另一债券时，人们将不再持有这种债券。具有这种特点的不同债券的预期回报率必须相等，因此，不同期限的债券是完全替代品（子弹战略与滚动战略）。如果能够做到无偏的理性预期，长期利率和短期利率的关系如下：如果预期未来的短期利率会上升，则长期利率会高于现时的短期利率；如果预期未来的短期利率会下降，则长期利率就会低于现时的短期利率。相应地也就使得不同期限证券的收益曲线呈现出不同的行状。 首先，它对不同期限债券的利率随时间一起波动的原因做出了解释；其次，它还解释了短期利率水平的高低决定对未来利率水平的预期，如果短期利率低，则回报率曲线向上倾斜（反之，向下倾斜）。但它无法对回报率曲线通常向上倾斜做出解释（即预期未来短期利率会上升）。预期理论认为典型的回报率曲线应该为水平形状，而不应向上倾斜。 市场分割理论：与预期理论截然不同的是，市场分割理论认为不同期限证券的利率水平是由各自的供求状况决定的，彼此之间各自独立。因为不同期限证券的市场是相互分割的，不同期限的证券难以相互替代。产生市场分割的原因有：法律上的限制、金融工具的缺乏、金融市场不完善、风险的不确定、投资者分析能力不足等。不同偏好和需要的投资者选择不同期限的证券，资金的借贷双方都会在运用或需要资金的期限内借贷资金，各个市场决定各自的利率水平。分割理论可以解释回报率曲线向上倾斜的原因，但无法解释不同期限债券的利率趋于一起波动的原因和短期利率较高时回报率曲线向下倾斜的原因。 期限选择和流动性升水理论（偏好理论）： 期限选择理论认为，长期债券的利率等于该债券到期日之前短期利率预期的平均值加上该种债券随供求条件变化而变化的期限（流动性）升水。期限选择理论的关键假设是不同期限的债券是不完全替代品，一种债券的预期回报率可以影响具有不同期限债券的预期回报率。因为投资者具有某种投资偏好，习惯于投资某一种特定期限的债券，仍然关心那些非偏好债券的预期回报率。由于对债券期限有所偏好，所以只有当能够获得更高一点的预期回报率时，他们才愿意购买非偏好期限的债