5 长期筹资方式.ppt.ppt

案例 田大妈借钱难 公司名称 新蓉新公司 总经理田玉文 人称 田大妈 公司背景 位于成都市近郊新津县 拥有2 63亿资产 资产负债率仅为10 占有全国泡菜市场60 份额 一年纳税三四百万 公司难处 流动资金吃紧 四 五月份正是蔬菜收购和泡菜出厂的旺季 该公司这段时间每天从农民手中购进价值70余万元的大蒜 萝卜等蔬菜 但田大妈坦言 她已经向农民打了400多万元的 白条 历史上只有工行的少量贷款 大部分资金是 向朋友借的 案例点评 中小企业融资难 像田大妈这样的民营企业融资方式不规范 融资渠道狭窄 求贷无门的案例在我国经济生活中还相当普遍 民营企业贷款难的主要原因 国有银行对民营企业的所有制歧视 银行发放贷款偏好大型企业的大笔贷款 中小企业资信较差可供抵押的物品少 财务会计不规范等 解决方法 外部条件 政府出面组建民营企业担保基金 推进国有银行的观念转变和机制转换 在立法上对国有银行对民营企业的贷款比例提出要求 建立民营企业募集股份 发行债券渠道 大力发展柜台交易并加以规范 鼓励成立地区性 社区性和民间性质的合作金融组织 积极引进外资银行 大力发展金融中介服务机构 如小企业诊断所等 为银行贷款提供专业化信息服务 解决方法 内部条件 积极推进内部管理水平的提高 规范财会工作 加强内部控制制度建设 提高盈利水平 注重留利 降低对外部资本的依赖度 树立良好的财务形象 给股东和债权人满意的回报 为进一步融资和降低资本成本创造条件 在房地产 设备方面舍得投入 增强企业的可供抵押品比重 充分利用租赁 商业信用 民间信用 吸收直接投资等现有融资渠道 搞好与政府 银行的关系 争取银行的理解和支持 通过并购扩大企业规模 增强企业的融资能力 吴英案 吴英 1981 5 20 中专文化 是原浙江本色控股集团有限公司法人代表 因涉嫌非法吸收公众存款罪 2007年3月16日被逮捕 2009年12月18日 金华市中级人民法院依法作出一审判决 以集资诈骗罪判处被告人吴英死刑 剥夺政治权利终身 并处没收其个人全部财产 2010年1月 吴英不服一审判决 提起上诉 吴英案 2011年4月7日浙江省高级人民法院开始二审吴英案 吴英所借资金究竟系用于正常经营活动 还是个人挥霍挪作他用 将成为判决的关键 2012年1月18日下午 浙江省高级人民法院对被告人吴英集资诈骗一案进行二审判决 裁定驳回吴英的上诉 维持对被告人吴英的死刑判决 吴英案 因集资诈骗罪二审被裁定死刑的 吴英案 在中国引发了一场罕见的讨论 舆论集中在当前中国正势图突破 但困难重重的金融体制改革上 法学家 经济学家和一些企业家认为 计划经济时代不会有 吴英案 完善的市场经济时代也不会有 吴英案 吴英案 是当前改革过渡期的产物 需要在改革中给予足够的重视并加以解决 第五章长期筹资方式 第一节长期筹资概述第二节股权性筹资第三节债务性筹资第四节混合性筹资 第一节长期筹资概述 一 长期筹资的意义二 长期筹资的动机三 长期筹资的原则四 筹资的渠道五 筹资的方式六 筹资的类型 一 长期筹资的意义 1 长期筹资的概念企业的筹资可以分为短期筹资和长期筹资 长期筹资是指企业作为筹资主体 根据其经营活动 投资活动和调整资本结构等长期需要 通过长期筹资渠道和资本市场 运用长期筹资方式 经济有效地筹措和集中长期资本的活动 长期筹资是企业筹资的主要内容 一 长期筹资的意义 2 长期筹资的意义 1 任何企业在生存发展过程中 都需要始终维持一定的资本规模 由于生产经营活动的发展变化 往往需要追加筹资 2 企业为了稳定一定的供求关系并获得一定的投资收益 对外开展投资活动 往往也需要筹集资本 3 企业根据内外部环境的变化 适时采取调整企业资本结构的策略 也需要及时地筹集资本 二 企业筹资的动机 筹资动机也称为筹资目的 归纳起来主要有 扩张性筹资动机调整性筹资动机混合性筹资动机 三 企业筹资的原则 效益性原则 投资的效益 成本问题 合理性原则 数量 资本结构 期限结构 及时性原则 时间安排 合法性原则 方式及渠道 四 筹资渠道 企业资金来源的方向与通道 解决资金从何而来 1 政府财政资本 2 银行信贷资本 3 非银行金融企业资本 4 其它法人资本 5 民间资本 6 企业内部资本 盈余公积和保留未分配利润形成 7 国外和港澳台资本 盈余公积 盈余公积是指公司按照规定从净利润中提取的各种积累资金 盈余公积是根据其用途不同分为公益金和一般盈余公积两类 公益金专门用于公司职工福利设施的支出 按现行规定 上市公司按照税后利润的5 至10 的比例提取法定公益金 一般盈余公积分为两种 一是法定盈余公积 上市公司的法定盈余公积按照税后利润的10 提取 法定盈余公积累计额已达注册资本的50 时可以不再提取 二是任意盈余公积 任意盈余公积主要是上市公司按照股东大会的决议提取 五 筹资方式 筹资的具体方法 所采取的具体形式和工具 解决如何筹资问题 1 投入资本筹资 吸收直接投资 2 发行股票 3 发行债券 4 银行借款 5 商业信用 6 租赁筹资 7 留存收益 筹资来源与筹资渠道 六 企业筹资的类型 内容提示 企业的全部资本或筹资可以分为哪些类型 从不同的角度分类 按资本的产权关系按资本的使用时间按资本的来源按是否借助于金融机构 1 按资本的来源 企业筹资 内部筹资 外部筹资 内部筹资 指企业在企业内部通过留用利润而形成的资本来源 外部筹资 指企业在内部筹资不能满足需要时 向企业外部筹资而形成的资本来源 2 按是否借助于金融机构 企业筹资 直接筹资 间接筹资 直接筹资是指企业不经过银行等金融机构 直接与资本所有者协商融通资本的一种筹资活动 如投入资本 发行股票等间接筹资是指企业借助银行等金融机构而融通资本的筹资活动 间接筹资的基本方式是银行借款 此外还有融资租赁等筹资方式 如银行借款 租赁等 3 按资本的产权关系 股权性筹资形成权益资本 自有资本 是企业依法取得并长期拥有 自主调配运用的资本 如实收资本 留存收益等 债务性筹资形成借入资本或债务资本 是企业依法筹措并依约使用 按期偿还的资金来源 如债券 银行借款等 混合性筹资 4 按资本的使用时间 长期资本 指企业使用期限在一年以上的资本 企业的长期资本通常包括各种股权资本和长期借款 应付债券等债权资本 这是广义的长期资本 短期资本 是指企业使用期限在一年以内的资本 短期资本一般包括短期借款 应付账款和应付票据等项目 通常是采用银行借款 商业信用等筹资方式取得或形成的 直接筹资与间接筹资 资金信用工具 第二节股权性筹资 一 注册资本制度二 投入资本筹资三 发行普通股筹资 一 注册资本制度 1 注册资本的含义注册资本是指企业在工商行政管理部门登记注册的资本总额 2 注册资本制度的模式法定资本制 实收资本必须等于注册资本 授权资本制 只要缴付首次出资额 公司即可设立 其余可授权董事会根据需要随时发行 折中资本制 一般规定公司在设立时应明确资本总额 并规定首次出资额或出资比例以及缴足资本总额的最长期限 1 新 公司法 降低公司的法定最低注册资本金 原 公司法 规定 有限公司的注册资本分行业和分经营模式确定 商业批发公司和生产型公司为50万元 商业零售公司为30万元 咨询行业的公司为10万元 新 公司法 确定有限责任公司的最低法定资本金为3万元 原 公司法 股份有限公司最低注册资本金为1000万元 新 公司法 股份有限公司最低注册资本金为500万元 特殊行业 法律 行政法规对最低注册资本金有较高规定的 适用其规定 2 新 公司法 确立注册资本的分期缴付制度 新 公司法 修订采用了有期限的分期缴付资本制 第一 允许股东首次缴付注册资本的20 但不得低于法定的最低注册资本限额 其余的部分在公司成立后两年内缴足 其中投资公司可以在5年内缴足 第二 关于出资形式方面 法律调整了原来的表述 除货币外 把过去的 工业产权 非专利技术 扩大为 知识产权 这就包含了著作权 版权等智慧财产权 并且增加 可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产 为实践中可能出现的其他种类的有价财产的出资如采矿权 股票等有价证券等预留了法律的空间 对过去限制技术出资不超过注册资本20 的规定 修改为以货币出资的部分不低于注册资本的30 二 投入资本筹资 吸收直接投资 内容提示 投入资本筹资的含义投入资本筹资的种类投入资本筹资的条件和要求投入资本筹资的程序筹集非现金投资的估价投入资本筹资的优缺点 1 投入资本筹资的含义 含义 企业以协议的方式直接获取其它财务主体投资 以形成企业自有资金的一种筹方式 投资者的权利与责任 投资者是企业的所有者 拥有企业的所有权 并按其投资比例分享利润或以投资额为限按比例承担损失 适用情况 非股份制企业 2 投入资本筹资的种类 分类的角度 按资金来源按投资者的出资形式 3 投入资本筹资的条件和要求 主体条件 非股份制企业 需要要求 所筹资本必须符合企业的需要 消化要求 所筹实物资产和无形资产必须在技术上能够消化 4 投入资本筹资的程序 确定投入资本筹资的数量 联系投资单位 商定投资数额和出资方式 签定有关协议 取得所筹集的资金 5 筹集非现金投资的估价 筹集的非现金投资主要包括 流动资产固定资产无形资产 重置成本 replacementcost 现在重新购置同样资产或重新制造同样产品所需的全部成本 或是指企业重新取得与其所拥有的某项资产相同或与其功能相当的资产需要支付的现金或现金等价物 重置成本分为复原重置成本和更新重置成本两种 6 投入资本筹资的优缺点 优点 能提高企业资信和借款能力 能尽快形成企业经营能力 吸收实物投资 财务风险较低 缺点 资金成本比较高 产权关系有时不明晰 也不利于产权转移 三 发行股票 内容提示 股票及其发行主体股票的种类股票发行的条件和程序股票的发行方法与销售方式发行价格股票上市普通股筹资的优缺点 1 股票及其发行主体 何谓 股票 是股份有限公司为筹集自有资金而发行的有价证券 是投资者投资入股及获取红利或股息的凭证 它代表了股东对股份有限公司的所有权 是一种所有权凭证 何种财务主体可以采用股票筹资 股份有限公司 2 股票的种类 股票可以从不同的角度分类 按股东的权利和义务按票面是否记名按票面是否标明金额按投资主体不同按发行时间先后按发行对象和上市地区 按股东的权利和义务 普通股股票 股东具有对公司管理权 股利不固定的股票 优先股股票 股东具有优先权的股票 其优先权是相对于普通股股东而言的 具体表现在分配公司收益和剩余财产等方面 普通股的特征 属于永久性资本 不具有返还性 责任上的有限性 以出资额为限承担责任 收益上的剩余性 分配权利在债权人 优先股股东之后 无剩余收益则不分配股利 清算时的清偿权位于最后 具有滞后性 破产清偿 破产财产在优先拨付破产费用后 按下列顺序清偿 1 破产企业所欠职工工资和劳动保险费用 2 破产企业所欠税款 3 破产债权 破产财产不足以清偿同一顺序的清偿要求的 按照比例进行分配 破产费用包括 1 破产财产的管理 变卖和分配所需要的费用 以及聘用工作人员的费用 2 破产案件的诉讼费用 3 为债权人的共同利益而在破产程序中支付的其他费用 普通股的权利 出席股东大会 行使表决权 股票出售或转让权 优先认购新股的权利 分享剩余收益权 剩余财产求偿权 企业清算时 对公司账目和公司事务的审查权和查询权 股东有权查阅复制公司章程 股东会会议记录 董事会决议 监事会决议 和财务会计报告 巴菲特股东大会现场 普通股的义务 遵守公司章程的义务 对公司债务负有限责任 以股东持股数量的比例作为其承担责任的界限 承受股本的非返还性义务 公司章程规定的其他义务 优先股的特征 特征 是一种特殊股票 兼有普通股与债券的特征 因而被视为 混合型证券 按票面是否记名分 记名股票 股票上记载股东姓名或名称并将其记入公司股东名册 转让 继承需办理过户手续 无记名股票 股票上不记载股东姓名或名称 也不将其记入股东名册 转让 继承时不需办理过户手续 3 按票面是否标明金额 面值 额 股票 票面上标明每股金额 作用是确定每股股票在公司资金 股票票面价值总额 中所占的份额 以及所负有限责任的限额 无面值 额 股票 票面上不标明每股金额 只注明所占公司股本的比例或股份数 其实际价值随公司净资产的变动而变动 5 按发行时间先后 始发股 设立发行股票 为设立公司而发行的股票 新股 增资发行股票 为追加筹资而发行的股票 6 按发行对象和上市地区 股股票 人民币标明票面金额用人民币交易 在上海和深圳交易所上市 股股票 人民币标明票面金额用外币交易 在上海和深圳交易所上市交易 h股股票 香港证券交易所上市 3 股票发行的条件和程序 股份有限公司必须具备国家法定的发行条件 取得股票发行资格 并经过一定的程序才能发行普通股股票 国家对股份有限公司设立发行股票和增资发行股票分别规定了相应的条件和程序 其具体内容详见 公司法 证券法 等 其生产经营符合国家产业政策 其发行的普通股限于一种 同股同权 同股同利 在募集方式下 发起人认购的股本数不少于公司拟发行的股本总额的35 在公司拟发行的股本总额中 发起人认购部分不少于人民币3000万元 但是国家另有规定的除外 股份公司申请公开发行股票应具备的条件 向社会公众发行部分不少于公司拟发行股本总额的25 其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的10 公司拟发行股本总额超过人民币4亿元的 证监会按照规定可以酌情降低向社会公众发行的部分的比例 但最低不少于公司拟发行的股本总额的15 发起人在近3年内没有重大违法行为 法律等规定的其他条件 股份公司申请公开发行股票应具备的条件 原有企业改组为股份有限公司 申请发行股票应具备的条件如下 符合上述条件 发行前一年末 净资产在总资产中所占比例不低于30 无形资产在净资产中所占比例不高于20 但是另有规定的除外 近3年连续盈利 改组成立并申请发行股票应具备的条件 符合上述条件 前一次发行的股份已募足 并间隔一年以上 公司在最近三年内连续盈利 并向股东支付股利 股利公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载 公司预期利润率可达同期银行存款利率 股份公司发行新股应具备的条件 4 股票的发行方法与销售方式 股票的发行方法 股东优先认购 第三者分摊 公募发行 间接公募 直接公募 无偿交付 资本公积金转增股本 股票派息 股票股利 股票分割 1 普通股的发行方式 有偿增资发行方式 无偿增发行方式 有偿无偿并行2 有偿增资发行方式 1 定义 是指发行时投资者必须按认购的股数及股票面值或市价缴纳现金或实物 4 股票的发行方法与销售方式 2 按新股认购人的不同区分 股东优先认购普通股股东可以优先认购股票 第三者分摊给予与公司有特定关系的第三者以较低的价格认购新股 如公司职工 往来银行 供应商 客户等 公开招募发行向社会公开招募认股人 包括直接公募发行和间接公募发行两种形式 4 股票的发行方法与销售方式 直接公募发行发行公司 承担风险 证券公司 手续费 发行 间接公募发行发行公司 出售 投资银行 包销 风险 发行 4 股票的发行方法与销售方式 3 无偿增发行方式 1 定义是指发行时股东不需缴纳现金或实物 即可无代价取得新股 目的在于调整公司的资本结构 2 具体方式 无偿支付方式 资本公积金转赠股本 按股东现有股份比例无偿交付新股票 股票分红方式 发放股票股利 股份分割方式 将原有大面额股票分割为若干股小面额的股票 增加股份份额但公司资本总额不改变 4 股票的发行方法与销售方式 股票的销售方式 股票面值超3000万或预期售价超5000万 需有承销团承销 5 发行价格 1 股票发行价格的定义是指股份公司发行股票时 将股票出售给投资者所采用的价格 也是投资者认购股票时所必须支付的价格 股票价格通常是发行者根据股票市场价格水平和其他因素综合确定 2 股票发行价格的形式 5 发行价格 股票市价或中间价 股票面值 溢价发行股票市价或中间价 股票面值 折价发行我国公司法规定 同次发行的股票 每股的发行条件和价格应相同 不能折价发行股票 溢价差额计入资本公积 6 股票上市 上市对公司及公司原有股东来说有利有弊 利 有利于筹集资本 确定公司的市场价值 提高公司的知名度 激励职工 有利于原有股东分散风险 转让股票等 弊 上市成本很高 易暴露公司商业秘密 公司经理层灵活性受限 易失去公司控制权等 上市决策时 应该充分考虑各种影响因素 慎重决策 新股发行案例 平煤天安 601666 发行方式网下向配售对象累计投标询价发行与网上资金申购定价发行相结合发行股数37000万股 其中网下配售不超过7400万股 为本次发行数量的20 发行价格8 16元 股发行市盈率9 70倍保荐人 主承销商 中国银河证券拟上市地点上海证券交易所预计上市日期2006年11月23日前 询价推介时间初步询价推介 2006年10月30日 11月3日网下累计投标询价 2006年11月7日 11月8日定价公告刊登日期2006年11月10日网下配售时间2006年11月7日9 00 17 00和11月8日9 00 15 00网下配售情况 有效申购为356630万股 发行价格以上的有效申购获得配售的配售比例为2 07497967 超额认购倍数为48 19倍网上定价发行时间2006年11月8日9 30 11 30 13 00 15 00网上定价发行中签率1 06 超额认购倍数网上发行中签结果 询价 询价区间是指股票发行时投资者申购价格的上限和下限 询价发行方式给申购的投资者一个询价区间 即申购价格上限和下限 然后根据投资者对该询价区间占大多数价格认同来确定发行价格后 以该价格进行配售 询价的对象 投资者 既包括了对个人投资者 还包括了法人机构投资者 证券投资基金 网下配售 是针对机构投资者的配售 网下配售又叫网下申购 是指不在股票交易网内向一些机构投资者配售股票 这部分配售的股票上市日期有一个锁定期限 新股网上定价发行具体程序 1 投资者应在申购委托前把申购款全额存入与办理该次发行的证券交易所联网的证券营业部指定的帐户 2 申购当日 t 0日 投资者申购 并由证券交易所反馈受理 上网申购期内 投资者按委托买入股票的方式 以发行价格填写委托单 一经申报 不得撤单 投资者多次申购的 除第一次申购外均视作无效申购 每一帐户申购委托不少于1000股 超过1000股的必须是1000股的整数倍 深圳是500股或500的整数倍 每一股票帐户申购股票数量上限为当次社会公众股发行数量的千分之一 3 申购资金应在 t 1日 入帐 由证券交易所的登记计算机构将申购资金冻结在申购专户中 确因银行结算制度而造成申购资金不能及时入帐的 须在t 1日提供通过中国人民银行电子联行系统汇划的划款凭证 并确保t 2日上午申购资金入帐 所有申购的资金一律集中冻结在指定清算银行的申购专户中 4 申购日后的第二天 t 2日 证券交易所的登记计算机构应配合主承销商和会计师事务所对申购资金进行验资 并由会计师事务所楚剧验资报告 以实际到位资金 包括按规定提供中国人民银行已划款凭证部分 作为有效申购进行连续配号 证券交易所将配号传送至各证券交易所 并通过交易网络公布中签号 5 申购日后的第三天 t 3日 由主承销商负责组织摇号抽签 并于当日公布中签结果 证券交易所根据抽签结果进行清算交割和股东登记 6 申购日后的第四天 t 4日 对未中签部分的申购款予以解冻 7 普通股筹资的优缺点 优点 无固定收益分配 股利 负担没有到期日 不用还本筹资风险小能提高公司的信誉和负债能力缺点 资金成本最高可能分散公司控制权可能引起股票价格的波动 第三节债务性筹资 一 长期借款筹资二 发行债券筹资三 融资租赁筹资 债务性筹资概述 债务性筹资 又称借入资金 也称 负债 资金特点 反映债权债务人关系有财务风险和财务杠杆利益资本成本低主要筹资方式 借款商业信用发行债券租赁 一 借款 内容提示 借款的种类借款的信用条件和实际利率企业对贷款银行的选择借款的程序借款合同的内容借款的还本付息方式借款筹资方法的优缺点 企业向其他财务主体借入资金的财务行为 1 借款的种类 可以从不同的角度分类 按借款的期限按提供贷款的机构按有借款的信用条件按借款的用途 1 按借款的期限 短期借款长期借款主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要 目前我国各种金融机构提供的长期借款主要有 固定资产投资借款 更新改造借款 科技开发和新产品试制借款等 2 按提供贷款的机构 政策性银行贷款 执行国家政策性贷款业务的银行向企业发放的贷款 一般为长期贷款 商业银行贷款 商业银行向工商企业提供的贷款 其他金融机构贷款 其他金融机构向工商企业提供的贷款 3 按有借款的信用条件 信用借款 无担保借款 以借款人或保证人的信誉为信用条件而获得的借款 担保借款 抵押 质押借款 各种方式的担保为信用条件而获得的借款 4 按借款的用途 基本建设贷款 为满足新建 扩建或改建等建设项目需要 通常数量较大 期限较长 专项贷款 为满足某种专门用途需要 例如出口商品 引进技术 科研开发 大修理和小型技术措施等用途 流动资金贷款 满足季节性或临时性的流动资产需要 通常数量较小 期限较短 2 借款的信用条件和实际利率 借款的信用条件 银行为降低风险 附带有一定的信用条件 借款的信用条件主要有 授信额度周转信贷协议补偿性余额按贴现法计息 1 授信额度 银行与企业通过正式或非正式协议规定的允许企业借款的最高限额 限额内企业可以随时申请 银行一般满足 但在非正式协议下 银行并不承担按最高限额保证贷款的法律义务 2009年8月17日 万科与建行日前签署 战略合作协议 建行将为万科提供授信额度人民币500亿元 双方将在房地产开发贷款 银行保证业务 票据承兑和融资债券等多个方面开展广泛合作 2 周转授信协议 银行与企业签订正式协议 限额内 银行必须满足 通常要对贷款限额的未使用部分按一定比例给银行支付承诺费 周转授信协议是一种经常为大公司使用的正式授信额度 与一般授信额度不同 银行对周转信用额度负有法律义务 并因此向企业收取一定的承诺费用 3 补偿性余额 银行要求企业在银行中保持按借款额的一定比例 通常为10 20 计算的最低存款余额 补偿性存款余额实际利率的计算公式 例 如果借款名义利率为8 补偿性余额的比例为10 问借款的实际利率为多少 解 4 按贴现法计息 贴现借款 借款时 先扣去利息 余额借给贷款人 贴现借款实际利息成本的下式计算 例 如果贴现借款的年利率为8 问借款的实际利率为多少 解 3 企业对贷款银行的选择 除了借款种类 成本等因素外 还须考虑 银行对贷款风险的政策银行与借款企业的关系银行对借款企业的咨询与服务银行对贷款专业化的区分 4 借款的程序 5 借款合同的内容 基本条款限制条款 借款种类借款用途借款利率借款期限还款资金来源及方式保证条款违约责任等 流动性现金股利资本支出其他借款 定期报送报表不出售太多的资产禁止应收帐款的转让及时偿付债务 不得改变用途等 6 借款的还本付息方式 到期还本付息分期付息 到期还本定期等额偿还本息贴现 7 借款筹资方法的优缺点 优点 筹资速度快个别资金成本低灵活性强可利用财务杠杆 缺点 财务风险较高限制条件较多筹资范围及数量有限 二 发行普通债券筹资 内容提示 债券及其特点债券的种类债券的发行资格和条件债券的发行程序债券的发行方式债券的发行价格债券筹资的优缺点 债券筹资现状 在美国 日本 德国等发达国家 债券市场的规模远远超过了股票市场的规模 企业债券发行量往往是股票发行量的3倍 10倍 发行公司债券是许多优质企业融通资金的主要方式 2000年美国共有1592家上市公司发行公司债券融资 而通过发行股票融资的上市公司仅有199家 到该年年底 公司债券的市场余额达到了3 4万亿美元 而同期市政债券余额才1 6万亿美元 1 债券及其特点 什么是债券 债务人为筹集资金而发行的 约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券 债券的性质 债权债务凭证 债券的基本要素 面值 发行价格 期限 利率和还本付息方式等 债券按发行人不同可以分为 政府债券金融债券公司 企业 债券 2 债券的种类 可以从不同的角度分类 按有无抵押品担保按偿还期限不同按是否记名按是否可以转换为普通股按利率是否固定 债券按是否抵押分类 抵押债券 又称有担保债券 是指以特定财产作为担保而发行的债券 不动产抵押债券 动产抵押债券 信托抵押债券 金融资产抵押 第一顺序抵押债券 第二顺序抵押债券 利率比第一顺序高 信用债券 又称无担保债券 是指没有抵押 完全凭自身良好的信用而发行的债券 由于信用债券没有特定的抵押品 利率要比同一时期发行的抵押债券利率要高 债券按是否记名分类 记名债券 该类债券在债券的票面和发行单位或代理机构进行记录或登记 债券转让时 必须办理过户手续 此种债券较为安全 其发行价格较无记名债券要高 无记名债券 该类债券无需在票面和发行单位或代理机构进行记录或登记 债券转让时 不须办理过户手续 其安全性较差 债券按是否可以转换分类 可转换债券 是指根据发行时的约定 允许债券持有人在预定的时间按规定的价格或转化比例 自由选择转换为普通股的债券 由于这种债券可调换成普通股 因此 利率一般比较低 不可转换债券 是指发行债券时 没有约定可以转换为普通股的债券 债券按期限不同分类 短期债券 是指期限在一年以内的债券 中期债券 是指期限在一年以上 十年以内的债券 长期债券 是指期限在十年以上的债券 通常中期债券和长期债券合称为中长期债券 其目的是用于长期投资项目的资金 1996年前后 中国曾在美国扬基债券市场上发行过一个为期100年的超长期国债 当时定下的年利率为9 3 债券的发行资格和条件 发行债券的资格股份有限公司国有独资公司由两个以上的国有企业或国有投资主体投资设立的有限责任公司发行债券的条件债券的最高限额自有资本最低比例公司获利能力利率水平 3 债券的发行资格和条件 发行债券的条件 股份有限公司的净资产不低于人民币3000万 有限责任公司的不低于人民币6000万 累计债券总额不超过公司净资产额的40 最近3年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息 所筹资资金的投向符合国家产业政策 债券的利率不得超过国务院规定的水平 国务院规定的其他条件 所筹集资金的用途 必须符合审批机关审批的用途 3 债券的发行资格和条件 发行公司具有下列情形之一的 不得再次发行公司债券 前一次发行的公司债券尚未募足的 已发行的公司债券或者债务有违约或延期支付本息的事实 且仍处于持续状态的 4 债券的发行程序 作出发行决议提出发行申请 国务院证券管理部门 公告募集办法委托证券机构发售发售债券 收缴债券款按期还本付息 5 债券的发行方式 按发售过程分为 直接募集 发行者不通过中介机构 直接在市场上向广大投资者发行债券 间接募集 通过银行或证券机构发行债券 按募集对象分为 私募发行 以特定的少数投资者为发行对象 公募发行 以非特定的 广大投资者为发行对象 我国多采用间接 公募发行方式 6 债券的发行价格 发行价格分 面值 等价 发行溢价发行折价发行采用不同价格发行的原因 1 影响债券发行价格的因素 票面价值 面值 票面利率市场利率期限还本付息方式到期一次还本付息每年付息到期还本贴现发行到期偿还面值 2 债券发行价格的计算 对分期付息 到期还本债券 例 某企业拟发行的面值1000元 票面利率10 每年付息到期还本的5年期债券 问当市场利率分别为8 10 12 时 该债券的发行价格应为多少 解 当市场利率为10 时 v 1000 10 pvifa10 5 1000 pvif10 5 100 3 7908 1000 0 6209 1000 元 当市场利率为8 时 v 1000 10 pvifa8 5 1000 pvif8 5 100 3 9927 1000 0 6806 1079 87 元 当市场利率为12 时 v 1000 10 pvifa12 5 1000 pvif12 5 100 3 6048 1000 0 5674 927 88 元 结论 对分期付息 到期还本债券 当市场利率 票面利率时发行价格 面值 即平价发行当市场利率 票面利率时发行价格面值 即溢价发行 7 债券评级 1 债券评级的内涵债券评级是衡量违约风险的依据 它是由专门的债券评信机构对不同公司债券的质量做出的评判 债券质量通常以信用等级来表示 信用等级越高 债券的质量越好 说明债券的风险小 安全性强 7 债券评级 2 债券评级的标准按照国际惯例 债券的等级一般可分为三等九级 即a b c三等 aaa aa a bbb bb b ccc cc c九级 aaa为最高级 表明还本付息能力极高 而c为最低等级 一般指不能支付利息的债券 从bb往下的债券为投机债券 债券的信誉等级同利率高低一般成反比 等级高的债券利率低 等级低的债券利率高 美国的标准普尔公司 穆迪公司 日本的日本公社债研究所 加拿大的债务级别服务公司 英国的艾克斯特尔统计服务公司都是公认的资信评定机构 三大评级机构 三大评级公司是指 美国标准普尔公司 穆迪投资服务公司 惠誉国际信用评级有限公司 美国标准普尔公司 standardandpooks 创始人普尔于1860年 顺应欧洲投资者希望更多的了解自己在美国新发展的基础设施的资产的愿望而创建 穆迪投资服务公司 moody s 创立于1909年 首创了对铁路债券信息进行信用评级 1913年对公用事业和工业进行债券信用评级 三大评级机构 惠誉国际信用评级有限公司 fitchratings 创立于1913年 规模小于标准普尔和穆迪 但在全球市场尤其是新兴市场的评级上 惠誉的敏感度要高得多 三家评级机构各有侧重 标准普尔侧重于企业评级方面 穆迪侧重于机构融资方面 而惠誉更侧重于金融机构的评级 7 债券评级 3 我国债券评级的标准我国的债券评级工作正在开展 但尚无统一的债券评级标准和系统评级制度 根据中国人民银行的有关规定 凡是向社会公开发行的企业债券 需要由中国人民银行及其授权的分行指定资信评级机构或公证机构进行评信 这些机构对发行债券企业的企业素质 财务质量 项目状况 项目前景和偿债能力进行评分 以此评定信用级别 7 债券评级 4 债券评信内容 债券发行企业的经营状况 债券发行企业的财务状况 债券的约定条件 社会政治和经济环境对债券未来的影响 8 债券的偿还与收回 1 债券的偿还与收回方式 建立偿债基金 分批偿还债券 转换成普通股 以新债换旧债 8 债券的偿还与收回 2 建立偿债基金 特征一 发行债券的公司通常在债券期限内分期提存基金 委托银行或信托公司管理运用 特征二 在债券到期时 积累的基金加运用收益之和恰好足以用来还本付息 这样做 既取信于投资者 也便于发行公司分期安排 避免到期时一次筹措巨额资金还债 偿债基金的计算公式 8 债券的偿还与收回 3 分批偿还债券为了使企业未来的现金流出量较为均衡 企业可采用分批偿还债券的方式 具体方式有两种 将全部债券到期日定在不同时间 对同一债券的本息分次偿还4 转换成普通股如果公司发行的是可转换债券 则可以通过转换成普通股来收回债券 5 以新债换旧债又称为债券调换 即通过发行新债券来偿还旧债券 9 债券筹资的优缺点 优点 资金成本较低可利用财务杠杆作用保证控制权便于调整资本结构 缺点 财务风险较高限制条件较多筹资数量有限 公司债券与企业债券 中国 企业债券管理条例 第二条规定 本条例适用于中华人民共和国境内具有法人资格的企业在境内发行的债券 除前款规定的企业外 任何单位和个人不得发行企业债券 中国 公司法 第一百五十九条规定 股份有限公司 国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司 为筹集生产经营资金 可以依照本法发行公司债券 公司债券与企业债券 可以看出 从法律法规角度看 企业债券概念比公司债券概念的外延要大得多 正如企业涵盖公司一样 企业债券也涵盖公司债券 企业债券是中国特殊法律框架和特定体制基础下的一种制度安排 特指中国国有企业发行的债券 在理论和实践上都不具有一般性 企业债券发行 发行企业债券与发行公司债券 适用不同的规范 企业债券适用1993年8月国务院发布的 企业债券管理条例 中央企业发行企业债券 由中国人民银行会同国家计委审批 地方企业发行企业债券 由中国人民银行各地分行会同同级计划管理部门审批 公司债券发行 中国证监会2007年8月14日正式颁布实施 公司债券发行试点办法 标志着我国公司债券发行工作的正式启动 2007年9月19日 我国的水电航母 中国长江电力股份有限公司发行公司债券的申请获得中国证监会正式核准 它标志着公司债券这一品种在我国的正式诞生 迈出了我国企业债权融资市场化改革的第一步 树立起中国证券发展史上的重要里程碑 三 租赁筹资 内容提示 租赁的含义租赁的类型租赁的程序租金租赁融资的优缺点 1 租赁的含义 承租人以支付租金为条件 在合同规定的期限内取得资产使用权的一种借贷行为 或 出租人以收取租金为条件 在合同规定的期限将资产租让给承租人使用的一种借贷行为 2 租赁的种类 按租赁资产风险与收益是否完全转移划分经营性租赁和融资性租赁按出租人资产的来源不同划分直接租赁 转租赁 售后租回按设备购置的资本来源不同可将租赁分为单一投资租赁和杠杆租赁 企业会计准则第21号 租赁 第六条符合下列一项或数项标准的 应当认定为融资租赁 一 在租赁期届满时 租赁资产的所有权转移给承租人 二 承租人有购买租赁资产的选择权 所订立的购买价款预计将远低于行使选择权时租赁资产的公允价值 因而在租赁开始日就可以合理确定承租人将会行使这种选择权 企业会计准则第21号 租赁 三 即使资产的所有权不转移 但租赁期占租赁资产使用寿命的大部分 四 承租人在租赁开始日的最低租赁付款额现值 几乎相当于租赁开始日租赁资产公允价值 出租人在租赁开始日的最低租赁收款额现值 几乎相当于租赁开始日租赁资产公允价值 五 租赁资产性质特殊 如果不作较大改造 只有承租人才能使用 经营租赁与融资租赁的比较 融资租赁的类型 融资租赁 financelease 又可进一步分为 直接租赁杠杆租赁售后租回 1 直接租赁 承租人直接向出租人租入所需的资产 典型形式 出租人一般是租赁公司或设备制造厂商 2 售后租回 先售后租 即公司把自己拥有的资产卖出 再从购买者手中租回 3 杠杆租赁 出租人利用财务杠杆作用开展租赁业务 出租人只垫支部分款项 其余款项以租赁资产为担保向贷款人借款支付 3 租赁的程序 选择租赁公司办理租赁委托签订购货协议签订租赁合同办理验货 付款与保险支付租金合同期满设备处理 4 租金 影响租金的因素购置成本 c 到厂价 买价 运杂费 途中保险费等预计净残值 s 租赁期满后预计可变现的净值 利息 i 出租人为购置出租资产垫付资金而应计的利息租赁手续费 f 出租人开展租赁业务的营业费用 营业税金和营业利润等 租赁期限 对预计净残值 利息和手续费都有影响 租金支付方式 一次支付等额支付期初支付期末支付 4 租金 1 不考虑货币时间价值 按应计租金总额和租赁期限简单平均计算 2 租金通常采用等额年金法计算支付发生每期期末支付发生在每期期初 4 租金 5 租赁融资的优缺点 优点 有利于尽快形成经营能力限制条件少 与借款 发行债券比财务负担均匀固定资产贬值损失小税收负担轻 租金具有财务杠杆作用 缺点 资本成本相对较高 第四节混合性筹资 一 发行优先股筹资二 发行可转换债券筹资三 发行认股权证筹资 一 发行优先股筹资 优先股 preferredstock 股份有限公司发行的一种特殊股票 兼有普通股与债券的特征 因而被视为双重性质证券 混合型证券 普通股股东 债权人 管理者对其看法不一 1 优先股的特征 优先分配固定股利 通常预先定明股息收益率 优先分配公司剩余财产一般无表决权 也无选举权和被选举权 可由公司赎回 2 优先股的种类 1 按股利是否累积 累积优先股 非累积优先股 2 按是否可以转换为普通股 可转换优先股 不可转换优先股 3 按是否参与剩余利润分配 参与优先股 非参与优先股 4 按是否可由公司赎回 可赎回优先股 不可赎回优先股 案例 2009年9月24日 股神巴菲特 warrenbuffett 旗下伯克希尔哈撒韦公司 berkshirehathaway 已从08年9月23日收购高盛 goldmansachs 股票的交易中获得逾30亿美元账面利润 当时雷曼兄弟 lehmanbrothers 刚倒闭不久 金融界正感惶恐不安之时 巴菲特即对高盛投下了信心票 大手笔购入其50亿美元永久性优先股 此举震动了整个华尔街 伯克希尔购买高盛股权实质上是向其提供了巨额贷款 高盛则同意为上述优先股向伯克希尔支付10 的股息 即每年5亿美元 而且该股息完全不依赖于其普通股的价格 不仅如此 伯克希尔还获得了购买高盛普通股的认股权证 按每股115美元的价格买入其50亿美元股票 可在未来五年中的任何时候行权 案例 在08年11月末信贷危机顶峰期 市场恐慌导致高盛股价跌至47 41美元 大大低于认沽权证规定的价格 有些人因此认为巴菲特这次投资失策了 但是 此后随着高盛股价反弹 到3月份 这些权证几乎又能让伯克希尔获得盈利 到9月23日早盘 高盛股价升至约186美元 其与115美元的价差意味着权证价值已将近31亿美元 但是 这还只是纸上财富 巴菲特预计高盛股价还将走高 目前尚无意行权 高盛7月份收盘价涨至6个月来最高位时 巴菲特表示将一直持有这些权证 直到快要到期为止 案例 3 发行优先股的动机 发行优先股除了筹资之外 往往还具有其他动机 防止公司股权分散化调剂现金余缺 可赎回优先股 改善公司资本结构维持举债能力 4 优先股筹资的优缺点 优点 没有到期日 多数又可根据需要赎回股息支付固定