收益与风险分析.doc

资产的收益与收益率（一）收益率的含义和计算资产的收益资产的价值在一定时期的增值。资产的收益=利息（股息）+资本利得利息（股息）：一定期限内资产的现金净收入如：利息、股息等资本利得：资本期末的价值相对于资本期初价值的增值。收益额：资产的绝对收益收益率：资产的相对收益，期末资产的增值额与期初资产价值的比值。一般说资产的收益率是指资产的年收益率，短于一年或长于一年的收益率应化成年收益率。（二）资产收益率的类型1、实际收益率：已发生和实现的收益率或可以确定发生和实现的收益率。2、名义收益率：非实际收益率，一般指资产合约上所标明的收益率。3、预期收益率：在不确定的条件下，预测某项资产未来可能实现的收益率。预期收益率的估算方法：（1） 按收益发生的概率计算： 某股票现值1000元，一年后其市值可能的价值为：若这一年可分得股利的概率为：其预期收益率为：（2） 按历史数据收集某项资产的收益和发生的概率，再按期望值的计算方法（即加权平均数的方法）计算预期收益率。（3） 按历史数据收集某项资产的收益和发生的概率，若其发生的概率相等，可按简单平均数的方法计算预期收益率。4、必要收益率：投资者所要求的收益率，其大小要看投资者资本成本的高低，和对风险的态度5、无风险收益率：指确定的、可知的无风险资产的收益率无风险资产的条件：（1）无违约风险（2）不存在再投资收益率的不确定性无风险收益率=纯利率（资金的时间价值）+通货膨胀补贴通常用短期国库券的收益率代替无风险收益率。6、风险收益率：投资者因冒风险而获得的超过无风险收益率的额外收益。对某投资者的某项投资，其风险收益率等于该项投资的必要收益率减无风险收益率。其大小取决于两个因素：（1） 该项投资风险的大小（2） 投资者对风险的偏好资产的风险风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。即事件本身的不确定性。从财务角度来说，风险主要指无法得到预期报酬的可能性。（一） 资产的风险及其衡量衡量风险的主要指标是指资产未来收益或收益率的方差、标准差或标注离差率。1、 收益率的方差（）计算资产未来收益的方差必须先计算资产预期收益率的期望值。预期收益率期望值的计算公式：收益方差的计算公式：收益率标准差的计算公式：收益率标准离差率的计算公式： 若在计算收益率的期望值是用历史数据，用简单算术平均数作为收益率的期望值，并用其来估计企业未来的收益率，（从统计学的角度来说，就是用样本数据来估计未来数据）则其标准差应采用以下公式：（二） 风险控制对策1、 规避风险2、 减少风险3、 转移风险4、 接受风险（三） 对风险的态度1、 风险回避者2、 风险追求者3、 风险中立者第二节 资产组合的风险与收益率分析资产组合的预期收益率是组合中各项资产预期收益率以各项资产在组合中所占比例为权数的加权平均数。但资产组合的风险一般不等于组合中各种证券风险的加权平均数。对于单项资产来讲，衡量其风险的指标是该项资产收益率的标准差。但资产组合的风险的衡量一般不能用组合中各资产标准差的加权平均数来衡量。一、资产组合的风险与收益（一）资产组合两个或两个以上资产所构成的投资集合，称为资产组合或投资组合。（二）资产组合或投资组合的（预期）收益率资产组合的（预期）收益率是组合中各项资产预期收益率，以各项资产在组合中所占比例为权数的加权平均数。（四） 资产组合或投资组合的风险但资产组合的风险一般不等于组合中各种证券风险的加权平均数。对于单项资产来讲，衡量其风险的指标是该项资产收益率的标准差。但资产组合的风险的衡量一般不能用组合中各资产标准差的加权平均数来衡量。资产组合的风险用资产组合的方差或标准差衡量：M项资产组合的方差公式 当M=2时，即两项资产组合的方差为：例：有A和B两项资产，下表为该两项资产在1991年到1995年的收益率，A资产在资产组合中占30%，B资产占70%。（A资产300万元，B资产700万元）A资产收益率平均数：A资产收益率的标准差：B资产收益率的平均数：B资产收益率的标准差：资产组合收益率的平均数：资产组合收益率的方差： 和是两种资产在资产组合中所占的比例；是第一种资产的方差，是第二种资产的方差；是两种资产的协方差；是两种资产收益率的相关系数。当时，称两资产收益率正相关，此时这时资产组合的风险等于每一资产的风险乘其在资产组合中所占比例的代数和。即各项资产风险的加权平数。这时资产组合的风险最大，也就是说，若两资产收益率正相关，两项资产的风险完全不能抵消。当时，称两资产收益率负相关，此时这时资产组合的风险最小，也就是说，若两资产收益率负相关，两项资产的风险可以充分抵消，甚至完全抵消。因为，所以一般情况下，此式说明资产组合可以分散风险，但不能完全消除风险。（五） 多项资产的组合 一般情况下资产组合中资产的数目越多，可以分散的风险越多，但资产组合的资产数目达到一定多时，（20个左右），能够分散的风险就基本分散了，再增加组合中的资产个数，作用也非常小。在资产组合中，单个资产的风险，即每一资产的收益率的标准差所起的作用逐渐变小，而协方差在起决定性作用。二、系统风险与非系统风险风险分为系统风险和非系统风险，资产组合只能分散非系统风险，而不能分散系统风险。系统风险也称为市场风险或不可散风险，是指那些由政治因素、宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、大范围的自然灾害等给市场上所有企业和资产带来的风险。这类风险不能通过资产组合的方法分散。非系统风险也称为企业特有风险或可分散风险，它是各个企业在自己的经营过程中，由于某种特定原因，对某种特定资产的收益率所造成的不确定性。非系统风险又可分为经营风险和财务风险经营风险由于生产经营上的原因给企业目标带来不利影响的可能性。经营风险可用经营杠杆系数来衡量。财务风险由于存在负债资产，企业就存在不能按约定归还债权人利息和本金的风险。财务风险可用财务杠杆系数来衡量。三、系统风险的衡量系统风险可用系数来衡量。(一)单项资产的系统风险系数系数 系数是反映某项资产的收益率与市场平均收益率之间的变动关系的量化指标。它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度，就是相对于市场组合的平均风险而言，单项资产所含的系统风险的大小。某项资产的系数定义为：该资产的系数为：若某种资产的系数为1，说明该资产和整个市场的平均风险相同，如果这时市场的平均收益率上升（或下降）10%，该资产的收益率也上升（或下降）10%；若某种资产的系数为0.5，说明该资产的风险是整个市场的平均风险的一半，如果这时市场的平均收益率上升（或下降）10%，该资产的收益率只能上升（或下降）5%。（二）资产组合的风险系数资产组合的风险系数是组合中每一资产的风险系数，以该项资产在组合所占比例为权数的加权平均数。即：第三节 证券市场理论一、风险与收益的一般关系必要收益率=无风险收益率+风险收益率风险收益率=风险价值系数收益率的标准离差率=bv必要收益率=V (标准离差率)：反映了资产全部风险的相对大小；b (风险价值系