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专题一财务成本管理基础知识【考情分析】专题一：财务成本管理基础知识板块一：管理用财务报表【知识点1】管理用资产负债表1.资产和负债的重分类（金融资产和经营资产） 金融资产（52）流动资产交易性金融资产应收利息货币资金（三分法）短期应收票据（市场利率计息）应收股利（短期权益性投资）非流动资产持有至到期投资可供出售金融资产金融负债（53）流动负债短期借款交易性金融负债1年内到期的非流动负债应付利息短期应付票据（市场利率计息）非流动负债长期借款应付债券长期应付款（融资租赁引起）2.管理用资产负债表的基本格式管理用资产负债表经营流动资产金融负债减：经营流动负债减：金融资产经营营运资本净金融负债（净负债）经营长期资产股东权益减：经营长期负债净经营长期资产净经营资产净负债及股东权益【提示】第十四章：短期净负债短期金融负债短期金融资产【思考】（1）融资总需求？（2）投资资本的负债率、净财务杠杆;（3）净经营资产权益乘数；（4）资本支出。【知识点2】管理用利润表1.税前利息费用和税后利息费用的计算税前利息费用财务费用资产减值损失（金融资产）公允价值变动收益（金融项目）投资收益（金融资产）税后利息费用税前利息费用（1平均所得税率）【提示】（1）经营性资产和负债形成的损益，属于经营损益；金融性资产和负债形成的损益，属于金融损益。（2）划分经营资产（负债）和金融资产（负债）的界限，应与划分经营损益和金融损益的界限一致。（3）如果题目中给出了经营损益平均所得税率和金融损益平均所得税率，这里应使用金融损益平均所得税率。2.平均所得税税率计算平均所得税税率所得税费用/利润总额3.税前金融损益和税后金融损益的计算税前金融损益税前利息费用税后金融损益税后利息费用4.税后经营净利润的计算税后经营净利润净利润税后利息5.管理用利润表的基本格式管理用利润表项目本年金额上年金额经营损益：一、营业收入减：营业成本二、毛利减：营业税金及附加销售费用管理费用资产减值损失（经营资产）加：投资收益（经营资产）公允价值变动收益（经营资产）三：税前营业利润加：营业外收入减：营业外支出四：税前经营利润减：经营利润所得税五：税后经营净利润金融损益：六：利息费用减：利息费用抵税七：税后利息费用八：净利润【知识点3】管理用现金流量表1.实体现金流量计算2.融资现金流量计算股权现金流量股利股权资本净增加股利股票发行（或股票回购）【提示】股权现金流量（净利留存利润）股权资本净增加净利股东权益增加债务现金流量税后利息净债务增加3.管理用现金流量表的基本格式（略）【总结】板块二：财务指标及财务分析体系【知识点1】传统财务指标及财务分析体系常用的传统财务指标资产负债率负债资产产权比率负债权益权益乘数资产权益利息保障倍数息税前利润利息费用资产周转次数周转额资产资产周转天数360资产周转次数【提示】总资产周转天数各单项资产周转天数之和销售净利率、总资产净利率、权益净利率分析体系权益净利率总资产净利率权益乘数销售净利率总资产周转次数权益乘数【知识点2】基于管理用财务报表的财务指标与财务分析体系主要财务比率计算公式相关指标的关系1.税后经营净利率税后经营净利润销售收入净经营资产净利率税后经营净利率净经营资产周转次数2.净经营资产周转次数销售收入净经营资产3净经营资产净利率税后经营净利润净经营资产4.税后利息率税后利息费用净负债净金融负债报酬率税后利息净负债5经营差异率净经营资产净利率税后利息率6.净财务杠杆净负债股东权益7.杠杆贡献率经营差异率净财务杠杆8.权益净利率净经营资产净利率（净经营资产净利率税后利息率）净财务杠杆其他扩展指标经营营运资本周转率（次数）销售收入经营营运资本净经营长期资产周转率（次数）销售收入净经营长期资产净经营资产负债率净负债净经营资产净经营资产权益乘数净经营资产股东权益注意母子率类指标、周转类指标的扩展【总结】2010年考题：G公司2010年的预计销售增长率为8%，经营营运资本、净经营性长期资产、税后经营净利润占销售收入的百分比与2009年修正后的基期数据相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的资本结构（净负债净经营资产）作为2010年的目标资本结构。公司2010年不打算增发新股，税前借款利率预计为8%，假定公司年末净负债代表全年净负债水平，利息费用根据年末净负债和预计借款利率计算。G公司适用的所得税税率为25%。加权平均资本成本为10%。要求：计算2010年的实体流量、股权流量、债务流量。实体流量税后经营利润净经营资产增加债务流量税后利息净负债增加股权流量净利润股东权益增加2011年考题：（1）C公司2010年的销售收入为l 000万元。根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率分别为l0%、8%;2013年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5%。（2）C公司2010年的经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20%，净负债股东权益11。公司税后净负债成本为6%，股权资本成本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。（3）公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。要求：计算2011、2012、2013年股权现金流量。股权流量净利润实体净投资（1负债率）净负债净经营资产50%版块三：资金时间价值的相关问题【知识点1】资金时间价值计算制度单利、复利计算原理终值、现值应用普通年金、预付年金、递延年金、永续年金偿债基金、投资回收额注意系数之间的关系【知识点2】报价利率、计息期利率与有效年利率利率类型含义特点报价利率银行等金融机构在为利息报价时，通常会提供一个年利率，并且同时提供每年的复利次数。此时金融机构提供的年利率被称为报价利率不符合复利原理计息期利率借款人对1元本金每期支付的利息计息期利率报价利率每年复利次数符合复利原理有效年利率在按照给定的计息期利率和每年复利次数计算利息时，能够产生相同结果的每年复利一次的年利率。式中：m为每年复利次数。符合复利原理版块四：价值与收益率计算【知识点1】财务管理的价值理念与价值计算1.价值理念价值是未来现金流量的现值。折现率与现金流量的风险同方向变化。价值理念的应用（折现率）证券投资股票投资股票投资人的必要报酬率债券投资债券投资人的必要报酬率项目投资中的风险处置调整现金流量法无风险报酬率风险调整折现率法项目风险调整折现率无风险报酬率+贝塔系数（市场平均报酬率无风险报酬率）融资租赁决策分析租赁期现金流量折现有担保债务的税后成本期末余值相关现金流量项目必要报酬率（即根据项目全部使用权益筹资时的资金机会成本确定）企业价值评估实体现金流量加权平均资本成本股权现金流量权益资本成本实物期权扩张期权第二期项目投资额折现PV（X）（无风险报酬率）放弃期权固定成本支出折现（无风险报酬率）特例：期权估价期权估价原理及应用（1）复制原理中涉及到的折现；（2）风险中性原理涉及到的折现；（3）平价定理以上均为无风险利率（将年利率看成报价利率，且按照计息期利率折现）依据：BS模型的敏感分析2.价值计算各年现金流量相等零成长模型现值年现金流量折现率各年现金流量按比率g增长固定增长模型现值未来第1年现金流量（折现率增长率）两阶段增长现值第一阶段现值+第二阶段现值【相关链接】企业价值评估的“永续增长模型”和“两阶段增长模型”。【知识点2】收益率计算原理及其应用原理能使“现金流入现值现金流出现值”成立的“折现率”。【提示】逐步测试法原理（结合内插法）必须掌握。注意有效年利率公式的应用应用一般债券投资收益率资本成本计算的“到期收益率法”。股票投资收益率项目投资内涵报酬率附认股权证债券债券投资收益率税前筹资资本成本一般可转换债券投资收益率税前筹资资本成本【例】A公司201年3月4日发行公司债券，每张面值1 000元，票面利率10%，5年期。A公司适用的所得税税率为25%。（1）假定每年3月4日付息一次，到期按面值偿还。发行价格为1 060元张，发行费用为6元张，计算该债券的税后资本成本。（2）假定每年付息两次，每间隔6个月付息一次，到期按面值偿还。B公司204年3月4日按每张1020元的价格购入该债券并持有到期，计算该债券的到期收益率。答疑编号5770010201：针对该题提问正确答案（1）假设债券的税前资本成本为i，则有：1 00010%（PA，i，5）1 000（PF，i，5）1 054（元）当i8%时:1 00010%（PA，8%，5）1000（PF，8%，5）1 079.87（元）当i10%时:1 00010%（PA，10%，5）1 000（PF，10%，5）1 000（元）采用插值法,可求得i8.65%债券的税后资本成本8.65%（125%）6.49%（2）假设半年的到期收益率为i，则有：1 0005%（PA，i，4）1 000（PF，i，4）1 020（元）当i4%时:1 0005%（PA，4%，4）1 000（PF，4%，4）1 036.295（元）当i6%时:1 0005%（PA，6%，4）1 000（PF，6%，4）965.355（元）采用内插法，可求得: i4.46%。债券的有效年到期收益率（14.46%）219.12%。 【特殊情形下税后收益率的计算】投资时间为1年【注】资本利得不抵减利息收入【例计算题】（2012）甲公司有一笔闲置资金，可以进行为期一年的投资，市场上有三种债券可供选择，相关资料如下：（1）三种债券的面值均为1000元，到期时间均为5年，到期收益率均为8%（2）甲公司计划一年后出售购入的债券，一年后三种债券到期收益率仍为8%。（3）三种债券票面利率及付息方式不同。A债券为零息债券，到期支付1000元；B债券的票面利率为8%，每年年末支付80元利息，到期支付1000元；C债券的票面利率为10%，每年年末支付100元利息，到期支付1000元；（4）甲公司利息收入适用所得税税率30%，资本利得适用的企业所得税税率为20%，发生投资损失可以按20%抵税，不抵消利息收入。（1）计算每种债券当前的价格；（2）计算每种债券一年后的价格（3）计算甲公司投资于每种债券的税后收益率答疑编号5770010202：针对该题提问正确答案（1）A债券当前的价格1000（PF，8%，5）680.6（元）B债券当前的价格80（PA，8%，5）1000（PF，8%，5）1000.02（元）C债券当前的价格100（PA，8%，5）1000（PF，8%，5）1079.87（元）（2）A债券一年后的价格1000（PF，8%，4）735（元）B债券一年后的价格80（PA，8%，4）1000（PF，8%，4）999.97（元）C债券一年后的价格100（PA，8%，4）1000（PF，8%，4） 1066.21（元）（3）投资于A债券的税后收益率（735680.6）（120%）680.6100%6.39%投资于B债券的税后收益率80（130%）（999.971000.02）（120%）1000.025.6%投资于C债券的税后收益率100（130%）（1066.211079.87）（120%）1079.875.47%甲债券乙债券丙债券当前价格680.61000.021079.971年后价格735999.971066.21板块五：资本成本计算【知识点1】公司资本成本计算一、普通股资本成本普通股资本成本计算：1.资本资产定价模型模型资本资产定价模型：KsRF（RmRF）参数确定RF长期政府债券的到期收益率（一般使用名义利率）（1）定义法（2）回归分析法【提示】选择预测期间长度时注意公司风险特征变化；收益计量间隔一般为月或周。Rm历史数据分析：长期；一般几何平均数【提示】注意算术平均数与几何平均数的计算原理。2.股利增长模型模型若考虑发行成本，参数确定（g）历史增长率按几何平均数计算增长率；按算术平均数计算增长率【提示】一般采用几何平均数可持续增长率证券分析师预测不稳定增长率平均化（几何平均增长率）【提示】计算资本成本时，注意D1的问题。3.债券收益加风险溢价法模型KsKdt（税后债务成本）+RPc参数确定经验估计一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%5%之间。对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。历史数据分析比较过去不同年份的权益收益率和债务收益率。二、债务资本成本先计算税前债务成本，后计算税后债务成本：税后债务成本税前债务成本（1所得税率）税前债务成本计算方法如下：方法适用情况原理到期收益率法上市债券计算债券的到期收益率法作为税前成本，然后计算税后成本。可比公司法没有上市债券可比公司法：寻找拥有可交易债券的可比公司作为参照物计算。【提示】可比公司：处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。风险调整法没有上市债券，并找不到合适的可比公司，但有信用评级资料债务成本通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险补偿相加求得：税前债务成本政府债券的市场回报率企业的信用风险补偿率财务比率法没有上市债券，找不到可比公司、没有信用评级资料需要知道目标公司的关键财务比率，根据这些比率可以大体上判断该公司的信用级别，有了信用级别就可以使用风险调整法确定其债务成本。【提示】到期收益率计算债务税后成本时，注意有效年利率公式的应用。【路径】半年税前有效年税前有效年税后三、优先股成本计算按照“流入现值流出现值”相等的原理计算。直接求出的即为税后成本。优先股税后成本股利股价【思考】三个月支付一次股利；考虑筹资费用。四、加权平均资本成本计算【知识点2】项目资本成本计算一、项目