小肥羊案例分析.doc

我的小肥羊四、资本退出途径及时机第一次退出：退出途径：通过减持小肥羊股票数额；退出时机：在小肥羊上市之初风险投资退出机制的意义具体来说主要可以体现在以下几点： 首先，风险资本的退出途径也是其实现收益的途径。风险投资和一般资本市场的投资获得投资收益的方式不同。一般资本市场的投资主要是通过分红派息和股份增值来获得收益的；而风险投资则一般不以企业分红为目的，而是以股份增值作为报酬，必然要求有一个能创造出资本大幅增值的变现方式，这就有赖于有一个能顺利撤出的退出渠道。 其次，风险资本最根本的特征不仅仅在于它敢冒风险将资金投入到前景不明的产品或领域，更重要的是其资本和投资活动的循环流动性。一旦成功可以带着高额利润全身而退，进行新一轮投资，这更要求风险资本必须能够撤出。 再次，风险投资退出机制为风险投资活动提供了一种客观的评价方法。风险投资的对象是极具发展潜力的新兴企业，这些企业是新思想、新技术、新产品和新市场的综合集成，其价值不可能通过简单的财务核算来确定，只能通过市场评价来发现和实现，评价其投资价值最好的标准就是看风险投资退出时能否得到大幅度的增值。 另外一个凸现风险投资退出机制重要意义的地方是，由于风险投资企业本身所固有的高风险，使风险投资项目和非风险投资项目相比更容易失败。风险企业很难保持长期的高速成长，风险资本要想获得最高的回报就必须在被投资企业结束高速成长前退出投资以获得高额资本收益。一旦风险投资项目失败，不仅不能使资本得到增值，连收回本金也将成为很大的问题。因此一个便捷畅通的退出机制将帮助风险资本最大程度的避免损失。 可见，风险投资与其退出机制是永远不可分割的。风险投资的高风险通常意味着高收益，而收益的获取、风险的转移，关键就在于退出环节。退出是实现风险资本盈利的渠道，并且是唯一的渠道。成功的退出不仅意味着高额回报，而且是风险投资进行新一轮投资的基础。因此，要发展风险投资，必须建立健全的退出机制，这样才能吸引更多的资金进行风险投资。 美国的退出方式主要有三大类，即公开上市、出售，以及资产清算第一，公开上市即首次公开发行(IPO，即Initial Public Offering)。 IPO通常是风险投资最佳的退出方式。IPO可以使风险资本家持有的不可流通的股份转变为上市公司股票，实现盈利性和流动性，而且这种方式的收益性普遍较高；IPO是金融市场对该公司生产业绩的一种确认，而且这种方式保持了公司的独立性，还有助于企业形象的树立以及保持持续的融资渠道。在美国，约30的风险资本采取了这种退出方式。但是公开发行上市需要市场环境的配合和较高的进入条件，退出的费用也比较昂贵。而且由于企业投资基金被认为是内幕人，其所持的股份受美国证监会144A条款的严格限制，基金在IPO后仅可转让少量股份，直到一定年限后才可逐步转让其他份额。 由于主板市场的上市标准较高，监管严格，而风险企业一般是中、小高科技企业，在连续经营历史、净资产、利润额等方面均难以达到要求，因此在主板市场上上市通常比较困难。因而不少国家都成立有专为高科技企业和风险投资服务的二板市场，如美国的NASDAQ市场、加拿大温哥华股票交易所的创业板市场、比利时的EASDAQ市场、英国的AIM市场。二板块市场比主板市场上市略微宽松，上市规模偏小，主要为具备成长性的新兴中小企业和风险投资企业提供融资服务，这更加强了通过IPO方式退出投资的吸引力。 第二，出售。出售包含售出和股权回购两种形式。售出又分一般收购和第二期收购两种。风险企业上市（IPO）虽然是风险投资的黄金收割方式，但是由于风险投资支持的企业数量巨大，而市场容量有限，公开上市本身也存在前述的种种弊端，因此在实践中并不是采用最多的退出方式。事实上，在美国风险投资的历史上一直占据着绝对重要的地位是出售方式，尤其在股市行情不好时更是如此。近年来，以出售的方式退出在迅速发展的风险投资中比例越来越大。统计表明，退出方式中一般收购占23，第二期收购占9，股票回购占6，三项合计占38，总量上比IPO还多。进入90年代，美国出现了历史上第五次兼并浪潮，每年兼并收购金额多达3000亿美元，收购兼并市场为风险资本家顺利出售自己的股权提供了广阔的空间。 一般收购主要指公司间的收购与兼并。由于买方无需支付现金，因此较易找寻买家，交易灵活性大。但是收益较公开上市要低，且风险公司一旦被一家大公司收购后就不能保持其独立性，公司管理层将会受到影响。 第二期收购是指由风险投资公司将其所持有的风险企业的股权转让给另一家风险投资公司，由其接手第二期投资。如果原来的风险投资公司只出售部分股权，则原有投资部分实现流动，并和新投资一起形成投资组合；如果完全转让，则原有的风险投资公司全部退出，但风险资本并没有从风险企业中撤出，转换的只是不同的风险投资者，因此企业不会受到撤资的冲击。 股权回购，是指风险企业以现金的形式向风险投资基金回购本公司股权。风险资本可以拿到现金(或可流通证券)，而不仅仅是一种期权，可以迅速地从风险企业中撤出；而且股权回购只涉及风险企业与风险投资方两方面的当事人，产权关系明晰，操作简便易行；并且可以将外部股权全部内部化，使风险企业保持充分的独立性，并拥有足够的资本进行保值增值。 第三，清算或破产。这是在风险企业未来收益前景堪忧时的退出方式。据统计，美国由创业资本所支持的企业，有20 %30%完全失败，约60%受到挫折，只有 5%10%的创业企业可以获得成功。在美国，大约有32的风险投资采用这种方式退出。这种方法通常只能收回原来投资的64，但在必要的情况下必须果断实施，否则只能带来更大的损失。因为企业的经营状况可能继续恶化，而且投入在不良企业中的资金存在着一定的机会成本，与其沉淀其中不能发挥作用，不如及时收回资金投入到更加有希望的项目中去。 从这些退出方式被采用的比例来看，根据对美国442项风险投资的调查，在这些风险投资的退出方式中，30%的风险投资通过IPO退出，23%通过兼并收购，6%通过企业股份回购，9%通过股份转卖，6%是亏损清偿，26%是因亏损而注销股份的。风险资本在退出其投资项目时，可以全部退出，也可以是部分退出，仍然保留一部分股份。在IPO退出方式下，风险资本很少会在IPO时全部出售手中的风险企业股份。通常情况下，全部退出时风险资本会在IPO的一年内出售持有的全部风险企业股份；部分退出时风险资本在IPO的一年之内只出售其所持有的部分风险企业股份。并购退出方式较为独特。并购退出方式定义为整个企业被出售给第三方投资者。因此从这个意义上说，似乎不存在并购退出方式下的部分退出形式。然而，在某些情况下，并购退出仍可视为部分退出。在并购退出方式下，并购者通常用换股的方式进行并购，主要有四种方式：第一种，被股票有较高流动性的公众企业并购。此时风险资本得到的股份相当于现金，因为这些股份的流动性高，可以在公开市场上自由地出售，兑换为现金。这类的退出可以归为风险资本的全部退出。第二种，被股票有较低流动性的公众企业并购。股份也可以通过在公开市场出售转变为现金，但是受限于并购者企业股份的流动性，股份可能只能在一段时期内转变成现金，甚至不能转变为现金。因此，风险资本相当于同时投资了原先投资的企业和并购者的企业，这类退出可以视为部分退出。第三种，被私人企业并购。由于私人企业的股份缺乏流动性，没有一个既定的市场可以出售，而且私人企业一般会对股份出售进行制度上的限制，风险资本较难将这部分股份转化为现金，因而这种类型的退出可以视为部分退出。第四种，被其他企业的投资企业并购。投资企业进行并购活动，但这样的交易既可能是全部退出，也可以是部分退出，这依赖于股份的流动性。在转售退出方式下，全部退出即是指风险资本将持有的所投创投企业股份全部转售给第三方投资者，部分退出就是只转售其中的一部分。在回购退出方式下，全部退出时风险资本将持有的风险企业股份全部卖给风险企业，部分退出则只卖出其中的一部分。在清算情况下，大多意味着风险企业倒闭。根据加拿大风险资本协会的定义，部分清算为风险投资是“即将死亡”的投资，一个还未破产的风险企业缺乏利润增长的潜力，不能再吸引风险资本对其继续投入资金和精力。部分退出是有很多原因的。风险投资者一般是价值附加型的投资者，他们投资项目时所带来的不仅仅是资本，还有有助于企业发展的经验和技术等。在风险投资基金的赎回日临近、企业的价值被高估等情形下，风险资本会有较强的动机退出投资，风险投资基金需要将其投资项目转变为流动性更高的形式。因此，即使所投资的项目仍然具有一定的升值空间，它也必须选择退出，至少是部分退出。风险资本部分退出时会卖出其持有的一部分企业股票，而不是全部。这会减少风险资本未来的潜在投资收益，但也同时会削弱风险资本对风险企业的控制力。但这并不会大幅度降低风险资本的投资成本，因为这个成本大多属于沉淀成本，已经较为固定。随着风险资本部分退出其投资项目，投资规模会减小，投资的未来经济收益也会减少。因而，部分退出不会出现在绝大部分的情况中。风险资本退出的种类较多，情况较为复杂，样本统计较为困难，加之进行计量统计需要一定的样本数量，一般会花费较长时间，利用Douglas J. Cumming教授和Jeffrey G. MacIntosh教授文章中较早的统计数据亦可说明部分退出不会出现在大多数情况中的现象。部分退出的原因是多样的。在大多数的部分退出情况中，部分退出的目的是为了减轻退出时作为出售方的风险资本和购买方之间存在的信息不对称现象。部分退出情况下，风险资本会保留部分股份。由于维持对高质量风险企业的投资比维持对低质量风险企业的投资有更低的成本，同时高质量的企业有更高的增值空间，因而部分退出是表示风险企业质量较高的一个积极的信号。所以风险资本通常会倾向于选择部分退出方式。风险资本一般不会让风险企业自我发展，它会引入其他对企业发展有积极作用的战略投资者来帮助企业管理和进行战略决策。但这会使得风险资本需要出让一部分股份，形成风险资本部分退出的情况。对于资历尚浅的风险投资企业而言，最重要是在建立良好投资记录的同时保留住最有价值的投资项目。但是，建立能够得到认可的良好投资记录需要风险资本退出这项投资。通过部分退出的形式，风险资本既可以保留住有价值的投资项目，同时还可以建立投资记录。从这点上看，部分退出是一种折中的方式，可以使得风险资本建立足够的投资记录来帮助他们在未来募集投资资金，并同时保留住那些具有较大升值潜力的投资项目。还有一些较少出现的情况，例如在一些风险投资基金里，在基金赎回日临近的时候，投资者对投资项目的偏好会出现分歧，有的投资者仍然看好并愿意持有风险资本所投资企业的股份，这部分人称为“保留者”，另外那些想要出售股份、赎回投资的人称为“赎回者”。由于“保留者”和“赎回者”的同时存在，这使得风险资本更倾向于选择部分退出。风险资本在五种不同退出方式中选择不同的部分退出方式。第一，IPO退出方式中部分退出的选择。IPO退出方式会产生很大程度的信息不对称。在公开上市发行股票时，公众投资者一般是最不了解真实情况的，常常处于信息的弱势地位，根据加拿大风险资本协会和Venture Economics的资料统计，56.5的风险企业都是高新技术企业，也正因为如此，投资者缺乏对专业技术的认识，无法深刻了解行业和企业的本身发展状况。通常投资者还会遭遇“免费搭车”的问题，投资者对企业的监督能力较弱，面临着较高的道德风险，他们寄希望其他投资者对企业进行准确的价值判断，并希望其他投资者对企业上市后的经营活动进行监督。投资银行利用其的专业知识对股票定价，缺乏技术及经验和“免费搭车”的问题将得到减缓，从而使得公众投资者得到一定程度的保护。通过投资银行进行股票发行，股票在公开市场流通是对企业质量较高表示的一种积极信号。越是有名的投资银行所承销的股票，意味着该股票的质量越高。但是，投资银行利用自己的专业知识来决定是否承销某企业的股票，他们对风险企业的认识水平无法达到战略投资者和企业内部人员的程度。因此，即使有专业的投资银行参与IPO，信息不对称的程度也相对较大。所以在风险资本利用IPO退出方式时，更多地利用部分退出方式可以尽量减轻信息不对称现象。根据北美地区风险资本所投资项目的退出方式统计，在IPO退出方式中，部分退出占到了42.42，是各种退出渠道中选择部分退出方式比例最高的。通常，风险投资主要有三种退出方式:第一，公开上市即首次公开发行(PIO)。它往往成为风险投资退出的主要渠道。在美国，大约30%的风险投资是采用这一方式退出的。对于风险投资，PIO之所以是最佳的退出方式，是因为PIO是金融市场对该公司生产业绩的一种确认。公司的管理层很欢迎PIO，因为这种方式保持了公司的独立性;同时，PIO还使公司获得了在证券市场上持续筹资的渠道。美国NASDAQ股票市场因其上市的“门槛”低，因而成为众多风险投资企业首选的上市途径62。第二，出售。由于股份上市方式所需周期比较长，加之风险资本在首次公开发行股票之后尚需一段时间才能完全退出，许多风险资本家不愿意接受首次公开发行股票的退出方式，而采用出售方式。出售包含售出和股票回购两种形式。售出又分一般收购和“第二期收购”两种。一般收购主要指公司间的收购与兼并。“第二期收购”是指由另一家风险投资公司收购，接手进行第二期投资。股票回购是一种备用的、投资不是很成功时采取的方式。它包括两种方法:一是给普通股的持股人以股票卖回的卖方期权;二是优先股的强制赎回。普通股的卖方期权要提前约定估价的方法。股票回购是对投资收益的一项重要保证措施。美国由于资本市场发达，企业并购活动盛行，在90年代的企业并购浪潮中，每年发生几千起并购案，涉及金额达数千亿美元。第三，清算或破产。相当多的风险投资不很成功，对风险投资家而言，一旦确认风险企业失去发展的可能，不能给予预期的高回报，就要果断退出，将能收回的资金用于下一个投资循环。虽然清算方式退出非常痛苦，但若不能及时退出，只能损失更大。尽管存在多种退出方式，但是PIO退出方式是最具有吸引力的选择。首先，通过PJO退出，可以获得远远高于其他退出方式所获得的收益。其次，PIO退出方式不仅为风险者的努力提供了有效的产权激励，同时还为风险者提供了一种可以获得企业控制权的买方期权。这对于风险者来说是一种重要的激励约束制度安排(GilsonnadBlaek，1998)。再者，在IPo退出方式中，由于投资银行、货币基金管理公司等专业承销商的参与，可以有效克服公众投资者因缺乏专业技能和专业知识而存在严重的信息不对称问题，以及因股权分散而产生的集体行动和免费搭车等问题。此外，国外实证研究表明，一国PIO退出水平与该国的风险投资水平以及早期阶段的风险投资水平是正相关关系，高水平的PIO退出将导致高水平的风险投资和高水平的早期阶段投资(CummingnadMaclntosh，2001)。2008年6月12日小肥羊在香港上市，是中国首家在香港上市的品牌餐饮企业（代号HK 0968），被誉为“中华火锅第一股”。首次公开发售后，小肥羊的市值逾30亿港元。作为私募股权投资的大家，当然不会错过上市这个退出的好时机。收回私募基金投入成本，因为对小肥羊前景看好，餐饮市场在中国发展很快且小肥羊的经营模式也一直保持着竞争的绝对优势，小肥羊在市场上保持着高的增长率，于是继续持有大部分股份。因此上市之初，两公司就减持7408.8万股，以发行价3.16港元计算，套现2.34亿港元。此后3i持有116363896股，占11.32%；普凯持有26765974股，占2.60%。首次公开发行（IPO）：这种情况下，风险投资家的投资收益数倍于投资额。市场对于创业企业的成长有着充分的信心和良好的期望，企业能够保持独立经营，企业产品也将作为市场中的独立品牌而继续存在，创新技术得以完全保留并继续得到利用和发展。而上市后，企业股份分散在大量的公众投资人之手，投资者的权力被弱化，企业家作为“内部人”可以继续控制企业，并且获得私人收益.第二次退出：退出途径：将所持股份全额转给了百盛中国，全面退出小肥羊的持股；退出时机：3i评级被下调，资产负债率过高，选择出售小肥羊股份获得资金。 2008年年报显示，小肥羊实现营业收入127亿元，税后利润13亿元。与2007年的9.5亿元相比，增长37%。面对被投资企业的大好发展时机，作为顶级私募股权投资公司却想到了退出。这与3i的经营状况或多有关联。2009年1月30日，3i私募基金集团被评级机构标准普尔从A级降为A-级，导致3i集团股价大幅下降。而德意志银行分析员指出，3i私募基金集团的资产负债率越来越高，所以公司当务之急便是降低其资产负债率，即使该公司能回到平稳的资产负债水平，由于业务转坏，仍可能被调低评级。这是3i集团整合其投资业务，套现资产的主因。作为私募股权投资（PE）的两家公司，在合适时间退出，亦是其逐利本能。在上市后不到一年的时间，2009年3月25日，3i集团、普凯基金又与百胜餐饮集团（Yum Brands，Inc）订立协议，将向后者出售所持有合共13.92%的股权。其中，3i出售116363896股，占11.32%；普凯出售26765974股，占2.60%。据小肥羊公告，百胜购入股份的每股作价2.4港元。因此，3i和普凯此次通过协议转让将分别套现279273350.4港元和64238337.6港元，共计343511688港元，约3.44亿港元。3.44亿加上上市时套现的2.34亿共计套现5.78亿，而最初的2500万美元的投资，折合港币约为1.94亿，因此，至2009年3月25日已实现投资回报2.98倍。风险机构退出： 自2006年两家PE机构共同投资2500万美元到内蒙古小肥羊集团以后，将小肥羊成功打造成世界级的中餐品牌，小肥羊在两家PE机构的资金和技术支持下，能够更加规范地反战，最终实现在香港上市的目标，而两家PE机构在小肥羊上市后的六个月后退出，将全部股份出售给百胜餐饮集团。从2500万美元的初始投资，在不到一年的时间里，实现了近7亿港元的增值，和超过3倍的回报，是相当理想的投资。 5、 投行在风险投资过程中发挥的作用 投资银行可设立创业基金或风险基金，作为专门向新兴公司提供创业资本的基金。其参与作用主要表现在： 1、为高科技企业融通资金 培育和发展高科技产业是我国目前面临的一项紧要任务。高科技产业是现代科技成果转化为现实的产品和劳务过程，在这个转换过程中，资金是关键，投资银行可帮助企业在国内资本市场上通过发行股票、债券，广泛吸收社会闲散资金和引导部分储蓄资金投入企业；其次，投资银行也可以进入国际资本市场，通过发行国际债券；此外，目前，国家正在抓紧制定投资基金法，相信很快就会出台。为此，国内投资银行界可抓紧风险投资基金的研究，同时寻求与境外有实力的机构组建以中方控股为主的中外合资基金管理公司，设立中外合资的风险基金。一方面学习借鉴国外先进的基金管理与运作经验，另一方面引进外资，直接向高科技企业注入资金。 2、为风险投资选取投资项目 风险投资活动与传统投资活动的一个重要区别，在于其所投资的对象往往是没有任何绩效记录的新创企业，企业潜在质量的好坏直接关系到风险投资的成败，所以风险投资项目的选择在风险投资活动中显得尤为重要。 投资银行可从创业者的素质、公司层的管理能力、技术的先进程度、市场的潜力等方面对投资项目进行考察，选择其中几个较为出色的项目进行重点研究，为风险投资选取投资项目。 3、积极参与风险投资项目的管理。 投资银行一旦将资金投给风险项目，就应将自己的利益与所投项目紧密联系在一起，并在尽可能的范围内向其提供帮助。参与风险企业的经营管理也是风险投资活动的一个重要特征。投资银行参与风险投资活动可以带来许多好处，如保障投资权益、提升投资价值、享受投入企业经营的满足感、学习相关的高科技和积累有关的经验。投资银行参与企业经营的方式主要有：提供相关产业、技术上的支持。投资银行在参与筛选和评估风险企业时，可以了解到大理产业、技术上的最新信息，一般的创业都很难具备这样的条件。培训主要的企业管理人员。在风险企业成长的初期阶段，风险企业往往缺少高水平的管理，投资银行可为企业高层管理人员举办业务讲座，协助风险企业邀请具有丰富管理经验的人员加入到管理层。充分企业战略顾问。投资银行可以以局外人的眼光来处理企业内部复杂的事物，还可以站在一个公正在立场上，评估的决策，并指导企业的正确执行。发现并解决重大问题。通常，企业管理者只会优先考虑一些容易解决的问题，而将困难的事物留在后面，这有可能成为新兴公司发展中的障碍。投资银行可凭自身的经验从宏观及整体上协助管理者解决最重要的问题。投资银行在参与风险企业的管理中要特别注重培育公司的无形资产，只有这种，才能增强风险企业未来的价值，保证风险投资运作获得最大的成功。 4、为高科技企业的上市提供帮助 投资银行可按照二板上市要求，辅助企业建立完善的股权结构、理顺产权关系，全面协调公司公司资产重组、财务安排、法律规范、包装策划、上市保荐等所有上市公司工作，并结合对二板市场活跃程度的判断，选择最佳上市时机。 5、设计最佳的投资回收方式风险投资有一个较长的过程，往往需要5-10年，其流通性比一般投资项目差，投资者既无法在短期内获得丰厚的回报，也无法轻易转让效益差的投资项目。在国外，风险投资回收的策略主要有股票公开上市、企业收购、兼并。从风险投资的理论上讲，公开上市是最有利的回收策略。对于一个中小企业来说，到主要的股票交易所上市有一定的难度，因为它们很难达到严格的上市标准。因此，风险企业最初进入的证券市场多为OTC市场，等待盈利水平提高、资本结构更加健全、 股权更加分散后，再申请在大规模的交易所上市，以获取高额的回报。企业的收购、兼并所带来的收益虽低于企业上市，但也是风险投资回收中的一条非常好的途径。在美国，这也是用得最多的一种策略。由于企业购并是一项极其复杂的系统工程，光靠企业自身的力量往往难以完成，如我国企业的购并必需必须服从于公司法和其它的监管条例，涉及到价值评估、财务处理、融资支持、法律界定、环境保护、公共关系等方面的专业问题，所以企业购并双方非常需要投资银行的参与和帮助，所以企业购并双方非常需要投资银行的参与和帮助，发挥其评估机构、融资机构、律师、会计师等多重角色作用。作为购并顾问的投资银行，比较熟悉有关条例规则，能够指导企业顺利完成资产或股权的公平转移，以及整个操作过程的精心策划和制作。1. 直接注入资金，促进小肥羊壮大3i和普凯分别投入2000万美元和500万美元，为小肥羊大刀阔斧对业务管理进行改革提供了充裕的资金，并推动小肥羊的管理走向了规范化和国际化的道路。小肥羊用这笔资金的7000万元收购业绩突出的加盟店，6000万元用来开直营店，剩余金额补充流动资金。2. 提供先进服务，引进优质人才。在投资小肥羊的过程中，3i请来国际知名战略咨询公司罗兰贝格，为小肥羊做全方位诊断，包括财务状况、企业历史、公司结构和资产状况等。做这样的尽职审查，并不是不信任合作伙伴，而是为了更好地规避风险，有效帮助合作伙伴诊断出隐藏问题从而可以对症下药地加以解决，同时，这样的审查也可坚定3i投资小肥羊的决心。在管理层面，3i为小肥羊带来更多实际的“头脑”资源，先是汉堡王国际公司前总裁Nish Kankiwala尼什-坎基瓦拉，之后又引进现任肯德基香港运营公司总裁的杨耀强（Yuka Yeung）。签约后，Nish Kankiwala 以及杨耀强成为小肥羊的独立董事，王岱宗和另一位同事则代表3i进入董事会。3. 为小肥羊带来国际化管理理念在3i的帮助下，小肥羊对业务管理进行了大手笔的变革，使小肥羊的管理走向了规范化和国际化的道路。双方签约后，3i协助小肥羊制定了“180天计划”，对一系列待解决问题做出优先解决次序和计划。通过双方的努力，这些问题均按期得到了良好的落实。小肥羊在北京成立了北京运营总部，在这样一个运营平台上进行全局的运营操作。加盟管理团队也从最初不足四个人扩充到了近20人，管理层次提高了，管理质量也上了一个新台阶。3i集团的参股，不仅仅是带来资金，更重要的是带来国际化管理理念，同时也给小肥羊树立国际品牌带来具体的操作经验。在参股小肥羊之前，3i集团已经有过对餐饮连锁的成功的投资案例；而且，3i集团也通过自己的关系网络向小肥羊输入了有国际化餐饮经验的人才，此次向小肥羊引入的两位独立董事分别是汉堡王前任国际业务总裁和香港肯德基公司的运营总监。一方面引进高素质人才，另一方面，小肥羊还需在海外扩张的步伐中逐渐培养出自己的具有国际化视角、懂得国际资本运作的餐饮连锁人才，这也是为中国餐饮企业走向国际培养人才的重要途径，最终帮助小肥羊建立了像肯德基、麦当劳等国际餐饮连锁巨头那样科学的连锁体系。4. 促进小肥羊的成功上市3i和普凯两名投资人一直积极地支持小肥羊的成长，不仅派出管理团队协助改善规划与营运标准，而且对小肥羊的未来发展也提出积极的策略建议。辅助小肥羊建立完善的股权结构、理顺产权关系，全面协调公司公司资产重组、财务安排、法律规范、包装策划、上市保荐等所有上市公司工作。在各方积极努力下，不到半年时间小肥羊的业务就取得了突飞猛进的发展。2008年6月12日，内蒙古小肥羊餐饮连锁有限公司香港成功上市，被称为“中国火锅第一股”。6、 成功案例后的总结分析 此次风险投资案例成功的原因：1. 投资者目光敏锐，发现小肥羊巨大的投资价值从投资人的角度看，其投资价值主要体现在小肥羊的团队、品牌、财务盈利现状以及所处的行业背景。除了上述投资价值外，小肥羊还有另一个最重要的被投资价值因素，即小肥羊的商业模式连锁。在中国，很多传统行业目前还处于“帝国”建立时代，因此规模和速度就成为当前最重要的因素，而风险资本正好可以提供连锁扩张所需要的庞大资金，一旦这种扩张成功，在行业内建立起“帝国”，无疑，风险资本将会得到巨大的回报。最终，近三倍的投资回报率也证明了投资者眼光的敏锐。2. 投资双方的双向选择，各取所需，精诚合作 经过对小肥羊的经营模式进行分析，特别是小肥羊兴起的法宝连锁经营模式进行了周密的调研和分析，用投资者锐利的眼光看出了这一法宝,同时也是小肥羊的心结。投资人上门洽谈，祭出了经过自己调研后的法宝，例举了小肥羊在经营中的软肋所在，同时对小肥羊阐述了自己在这方面的优势，以及能给小肥羊带来的解决方案，终于说动了小肥羊决定引入战略投资者。在接触过程中，3i对于餐饮行业的理解和深厚的国际网络让小肥羊感到有些吃惊。在参股小肥羊之前，3i已经在全球投资了60多家食品企业，对餐饮连锁具有丰富的行业经验和网络关系。在合作中，双方都表现出了诚意和做事节奏的和谐。正是基于这样的互相认同和齐心努力，3i与小肥羊的合作才得以稳步推进。最红实现了双赢。3.团队是小肥羊真正的核心竞争力，人才是企业的优质资产。 小肥羊的管理团队： 第一位，公司创始人是张刚董事长，公司高级管理团队成员大多是拥有广泛的餐饮业经验的食品与饮料行业专家。另外，管理团队中还有来自金融和工商业管理等其它领域的专业人士。此外，小肥羊公司高级管理层的多数成员拥有国际经验或背景。第二位，小肥羊首席执行官卢文兵先生。卢文兵先生在2004年加入，成为小肥羊的首席执行官。在此之前，卢先生曾任职蒙牛乳业的高管。此后，卢先生主要负责小肥羊的总体管理和运营及公司的战略发展方向。第三位，王岱宗先生在2007年加入小肥羊，担任首席财务官和高级副总裁。但岱宗与小肥羊的渊源在2006年已开始，当时岱宗发起并执行了3i对小肥羊的投资，并被3i提名及小肥羊任命为董事。在3i之前，岱宗曾在香港高盛的投资银行部任职，在金融业累积了超过了10年的经验。目前岱宗在小肥羊负责财务、战略计划及人力资源等方面的工作。首席运营官杨耀强先生2007年加入小肥羊，担任首席运营官一职。第四位，杨耀强先生是拥有丰富经验的饮食行业专家，拥有超过10年的行业经验，之前曾在跨国的饮食公司担任高管，包括： 香港和澳门肯德基的首席执行官；台湾肯