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证券投资分析 证券经济学概述分析技术图形证券分析证券市场分析金融衍生商品分析基础分析技术分析现代证券投资理论 主讲人 王颖mobile 186 0219 0686e mail wangying602 e mail y wang qq番号 1030273253 第1讲证券经济学概述什么是经济学 什么是金融经济学 什么是证券经济学 概述证券投资分析的对象与方法 成为人以后 人 部落 群体 阶层 国家的运动方程式 经济活动 政治活动 创造出财富 分配财富 1 1什么是经济学 创造财富的活动中如何节约成本在生产和流通过程中如何节约成本 经济 节约与便宜 研究如何节约成本而得出的理论知识 经济学 来指导人类以最低的成本来创造财富 抽象的 1 2什么是金融经济学 金融学 研究货币借贷关系的一门学科 金融流通 金融机关与企业之间的借贷活动 产业流通 货币投入到产业中 通过生产与再生产形成资本的流通 g 金融流通 虚拟经济 p w g g w p 产业流通 商业流通 实体经济 p 生产资料w 商品g 货币 通过金融流通 提供再生产必须的货币 在再生产中不需要的货币 通过金融流通的中介进入到货币借贷的循环中 金融流通 货币的供给渠道 货币的排除渠道 1 3什么是证券经济学 直接金融与间接金融直接金融 贷款人直接向借款人提供资金 贷款人与借款人直接构成债权债务关系 间接金融 金融机构将资金剩余部门的资金集中起来 然后贷给资金缺少的部门 金融机构与贷款人构成债权债务关系 金融机构与借款人构成债务关系 证券市场 商业银行 投资机构 投资机构 企业 个人 贷款 存款 间接金融 直接金融 直接金融 经济的活性化 金融市场 1 4概述证券投资分析的对象与方法证券投资分析的对象证券价格变动经济和政治对证券价格的影响证券市场的波动对经济和政治的影响 证券投资的基本理论资产组合理论有效市场理论资本资产定价模型套利定价理论 证券投资的主体分析非银行金融的公司 证券公司 投资银行 保险公司 社会保障机构等银行官方机构 财政部 中央银行 政策性银行居民个人 证券投资的客体研究股票债券投资基金金融衍生工具特点和定价研究 证券投资市场研究证券投资市场的分类证券交易程序证券投资方式证券中介机构的构成 证券投资管理研究投资者通过对证券投资环境和技术的分析而实施的管理对证券投资的风险管理 国际证券投资研究国际证券市场的概况中国证券市场的国际化国际证券投资的方式以国际证券投资风险的防范 1 5证券投资分析的方法定性分析和定量分析相结合理论上的定价分析技术上的指标分析实证分析和规范分析相结合实证分析的意义在于准确把握客观事实 了解证券投资活动的规律 规范分析旨在研究证券投资应遵循怎样的原则 以保护投资者和有利于经济运行规范分析的目的是制定合理的标准理论总结和实践操作相结合 专栏讨论1 上海证券交易所行情 现手 电子交易中心刚刚自动成交的那次成交量的大小 一天内现手累计起来就是总手数 即成交量 股市最小交易量是1手 为100股 总手从开盘到即时的成交量总手的计算方法 总手 外盘 内盘 外盘和内盘外盘 主动买进来 主动去适应卖方的价格而成交的 就是红色 叫外盘 内盘 主动卖出去 主动迎合买方的价格而成交的 就是绿色 叫内盘 外盘是以卖方卖出价成交的交易 卖出量统计加入外盘 内盘是以买方买入价成交的交易 买入量统计加入内盘 举例如某一刻股票g的委托情况如下 由于委托买入价与卖出价之间没有相交部分 股票g在此刻就没有成交 申买与申卖就处于僵持状态 此时 若场内的买盘较为积极 突然报入一个买入价3 75元 则股票g就会在3 75元的价位上成交 成交价为申卖价 这就是外盘 第2讲分析技术图形 2 1如何看懂k线图 k线又称为蜡烛线 candlestick 每一根k线纪录了证券在一个交易时间段 这一段时间可以是一天 一周 一月 一季 一年 内的价格变动情况 即把每个交易日某个证券的开盘价 收盘价 最高价 最低价的所有变动情况全部记录下来 然后按一定的要求绘制成图表 每一根k线以一根蜡烛形的图形来表示该单位时间内的市场价格变动情况 它由实体和影线构成 实体部分根据开盘价和收盘价绘制 如果收盘价高于开盘价则实体为红色或白色称为阳线 如果收盘价低于开盘价则实体为黑色称为阴线 影线代表了最高价和最低价 最高价 收盘价 最低价 开盘价 阳 最高价 开盘价 收盘价 最低价 大阳线与大阴线大阳线 longwhiteline 和大阴线 longblackline 的共同点在于 它们的实体两端并没有影线 形象地称为 光头光脚阳线 和 光头光脚阴线 开盘无影线和收盘无影线开盘无影线的k线没有从开盘方向向外伸出的影线 如果实体是阳线 则没有下影线 也称为光脚阳线 表示强势 如果实体是阴线 则没有上影线 又称为秃头阴线 认为是弱市的表现 收盘无影线与开盘无影线正好相反 其没有从收盘方向向外伸出影线 如果实体是阳线 则没有上影线 成为光头阳线 表示的是强势 如果实体是阴线 则没有下影线 为光脚阴线 被认为表示弱市 开盘无影线 收盘无影线 开盘无影线和收盘无影线的一种特例是伞状线 umbrellaline 伞状线的实体较短 而影线较长 并且当天的交易区域主要集中在高价位 伞状线在底部表示看涨 在峰位表示行情看跌 伞形线 陀螺线陀螺线 spinningtop 又称为纺锤线 是有上影线和下影线的小实体k线 它表示交易区非常小的交易时期 多空双方都具有不可靠性 陀螺线在横盘整理时期没有多大意义 但在k线的组合形态中就会有重要的启示 陀螺线 无实体线 无实体线就是指开盘价和收盘价相等时的k线形态 无实体线本质上预示着买卖双方的平衡 但蕴含着极大的不确定性 因此对于无实体线的解释取决于它们所处的具体行情 主要的无实体k线形态有 十字线 dojiline 其交易区域位于影线的居中部分 偏上有利于多方 而偏下有利于空方 t形线 又称蜻蜓线或多胜线 t形线是开盘无影线的特殊形式 它出现在开盘价和收盘价相等并为当日最高价的时候 意味着多头的绝对胜利 t形线的出现通常意味着市场的转折 十字线 t形线 倒t形线 有称为墓碑线或空胜线 与t形线的形态正好相反 所代表的意义也正好相对 一字线 这是最不常见的k线形态 因为它出现在开盘价 收盘价 最高价 和最低价都相等的时候 一字线通常会出现在暴涨或暴跌的时候 例如开盘价直接达到涨跌停板的时候 会出现这种k线形态 倒t形线 一字线 2 2k线图的组合应用与分析 两天k线 一阴一阳 第一天低开高走 第二天的光头光脚大阴线切入第一天的2 3处 称之为切入线 它表示第二天的开盘价没能开在第一天的收盘价上 说明前一日多方已精疲力竭 尽管收盘价收在最高点 但缺乏成交量的配合 第二天股价即刻掉头下行 预示着近日价格可能趋软 包入线 这两个k线是一阳一阴 今日的大阴完全吞掉了前一交易日的阳线 给投资者一个强烈的信号 表示反转行情即将出现 反之 今天的k线阳线完全吞掉前一日的阴线 也是同样的反转信号 迫入线 这两根k线一阳一阴 大阳之后出现大阴 次日开盘价尽管高于昨日收盘价但开盘后即掉头下行 收盘价低于昨日 表示涨势受阻 大阳的实地被空方攻占了一部分 明显有回档下跌的进一步趋势 如果前一日的大阴遇到了支撑 第二天开盘价虽然低于前一交易日的收盘价 但明显表示出反转的信号 有反弹的要求 下图a表示阳线后的出货 空方迫切利用获利解套的心理去打压行情 价位开盘后冲高即刻回落 直至收盘 如果第三日不再是向上冲 则极有可能形成大回档 下图b在前一交易日走阴的基础上 第二天继续低开 并一度下探全日最低点后遇买盘支撑 拉出一条下影线 属下跌抵抗性 反映出市场还是有信心 可看好后市 图a 图b 下图属于较典型的步步高图形 三天走势是一浪高过一浪 多方呈绝对优势 一般可放心入市 但要观测其所处区域 如果是处于高价位区域 要警惕获利回吐盘的压力 反之 如果是处于低迷时的低价位区域 则可大胆购入做多 下图表示在第一天上涨得基础上 第二天股价有所回落 但开盘价并不比第一天低 或只是在稍低的价位上停留 而第三天的阳线强劲挺拔 明显有主力介入 第二天的阴线则表示获利回吐后 又有大量新买家涌入 股价还有进一步看高的理由 两阳夹一阴 多方气势十足 下图表明连续几天的上涨势头突然受到抑制 把前几天的涨幅一笔勾销 或者出现连续两次的阴线 把数日来的胜利果实完全吞没 可大致判断该股行情已是峰回路转 由阳转阴 后市可能会持续一段时间的下降通道 2 3移动平均线股价移动平均线就是描述一定长度的时间区间内股价平均水平的变动的曲线 通常用每天股票的收盘价来计算股价平均数 时间区间可选择5日 10日 30日 120日 200日 甚至更长 分别反映短期 中期和长期的股价变动趋势 其计算公式如下 mat 1 n n i 1 p t i 1 其中 mat表示第t期的n天股价平均数 pt表示第t期的股票价格 通常用收盘价表示 通过算术平均 得到的是n天股价的平均数 将连续的股价平均数连接起来便可以得到移动平均线 举例来说明 某一只股票的连续10个交易日收盘价 pt 分别为 单位 元 8 15 8 07 8 84 8 10 8 40 9 10 9 20 9 10 8 95 8 70它的5日短期均线第五天均线 8 15 8 07 8 84 8 10 8 40 5 8 31第六天均线 8 07 8 84 8 10 8 40 9 10 5 8 50第七天均线 8 84 8 10 8 40 9 10 9 20 5 8 73第八天均线 8 10 8 40 9 10 9 20 9 10 5 8 78第九天均线 8 40 9 10 9 20 9 10 8 95 5 8 95第十天均线 9 10 9 20 9 10 8 95 8 70 5 9 01均值数据计算要求资料完整准确 如有中断误差 均线即失去连贯性 正确性和参考价值 均线可消除价格的异常波动 其分析一般不考虑企业的经营财务状况 也不在乎其赢利能力 将数据在图表中相连成线 就形成了以5天为基期的均线 图中红线表示各收盘价的连线 黄线表示5日均线 他是在各收盘价基础上产生的 移动平均线的特点移动平均线的最基本的思想是消除偶然因素的影响 它具有以下几个特点 1 追踪趋势能够表示股价的趋势方向 不受小的反向波动的影响 并追随这个趋势 2 滞后性由于移动平均线反映的是若干天的平均数 在股价原有趋势发生反转时 移动平均线的行动往往过于迟缓 调头速度落后于大趋势 这是移动平均线的一个弱点 3 稳定性移动平均线的变动不是一天的变动 而是几天的变动的积累效果 一天的大变动平滑后 变动就会变小而显现不出来 这种稳定性有优点 也有缺点 4 助涨助跌性当股价突破了移动平均线时 无论是向上突破还是向下突破 股价会继续向突破方向运动 5 支撑线和阻力线的特征由于以上四个特征 使得它在股价走势中起支撑线和阻力线的作用 移动平均线被突破 实际上是支撑线和阻力线的被突破 参数的选择可以加强移动平均线上述几方面的特征 参数选择得越大 上述的特征就越大 2 4移动平均线的应用 周期越长的移动平均线越平滑 反应长期趋势的意义也越明确 然而对当前股价变动的反应也越迟钝 周期越短的移动平均线 对当前股价变动的反应越敏感 但容易受不确定的因素所干扰 在判断股价基本趋势时容易出错 技术分析要把短期股价平均线与中期和长期股价平均线结合起来分析 比较并根据它们之间的位置变化 发现有价值的信息 技术分析把下列情况视为卖出的信号 1 短期股价移动平均线自上而下穿过平坦的长期股价移动平均线 股价往往难以在短期内恢复上升的趋势 这种交叉称为死亡交叉 表明股价将有一段下跌的趋势 2 短期股价移动平均线在长期股价移动平均线之上 而长期移动平均线方向朝下 3 短期股价移动平均线从上向下穿过长期股价移动平均线后向上爬升 在接近长期股价移动平均线时重新转头向下 4 短期股价移动平均线向上骤升 远离长期股价移动平均线之上 很有可能急转回调 m10 m5 死亡交叉 m10 长期移动平均线 m5 短期移动平均线 以下的情况常被视为买进的信号 1 短期股价移动平均线自下向上穿过平坦的长期股价移动平均线 特别是中期股价移动平均线穿过长期股价移动平均线 这种交叉被称为黄金交叉 表明股价将有一段上升的趋势 2 短期股价移动平均线降到长期股价移动平均线之下 而长期股价移动平均线开始上升 3 短期股价移动平均线在长期股价移动平均线之上 并呈下降趋势 但在接近长期股价移动平均线之时重新掉头上升 4 短期股价移动平均线快速下降 远离长期股价移动平均线之下 股价即有可能反弹 m10 m5 黄金交叉 macd是movingaverageconvergencedivergence的缩写 中文翻译为平滑异同移动平均线 主要是利用长短期的二条平滑平均线 计算两者之间的差离值 作为研判行情买卖之依据 算法 diff线收盘价短期 长期指数平滑移动平均线间的差dea线diff线的m日指数平滑移动平均线macd线diff线与dea线的差 彩色柱状线参数 short 短期 long 长期 m天数 一般为12 26 9 用法 1 diff dea均为正 diff向上突破dea 买入信号 2 diff dea均为负 diff向下跌破dea 卖出信号 3 dea线与k线发生背离 行情反转信号 4 分析macd柱状线 由正变负 卖出信号 由负变正 买入信号 macd指标是基于均线的构造原理 对价格收盘价进行平滑处理 求出算术平均值 后的一种趋向类指标 它主要由两部分组成 即正负差 dif 异同平均数 dea 其中 正负差是核心 dea是辅助 dif是快速平滑移动平均线 ema1 和慢速平滑移动平均线 ema2 的差 在现有的技术分析软件中 macd常用参数是快速平滑移动平均线为12 慢速平滑移动平均线参数为26 此外 macd还有一个辅助指标 柱状线 bar 在大多数技术分析软件中 柱状线是有颜色的 在低于0轴以下是绿色 高于0轴以上是红色 前者代表趋势较弱 后者代表趋势较强 使用macd指标所应当遵循的基本原则 1 当dif和dea处于0轴以上时 属于多头市场 dif线自下而上穿越dea线时是买入信号 dif线自上而下穿越dea线时 如果两线值还处于0轴以上运行 仅仅只能视为一次短暂的回落 而不能确定趋势转折 此时是否卖出还需要借助其他指标来综合判断 2 当dif和dea处于0轴以下时 属于空头市场 dif线自上而下穿越dea线时是卖出信号 dif线自下而上穿越dea线时 如果两线值还处于0轴以下运行 仅仅只能视为一次短暂的反弹 而不能确定趋势转折 此时是否买入还需要借助其他指标来综合判断 3 柱状线收缩和放大 一般来说 柱状线的持续收缩表明趋势运行的强度正在逐渐减弱 当柱状线颜色发生改变时 趋势确定转折 但在一些时间周期不长的macd指标使用过程中 这一观点并不能完全成立 4 形态和背离情况 macd指标也强调形态和背离现象 当形态上macd指标的dif线与macd线形成高位看跌形态 如头肩顶 双头等 应当保持警惕 而当形态上macd指标dif线与macd线形成低位看涨形态时 应考虑进行买入 在判断形态时以dif线为主 macd线为辅 当价格持续升高 而macd指标走出一波比一波低的走势时 意味着顶背离出现 预示着价格将可能在不久之后出现转头下行 当价格持续降低 而macd指标却走出一波高于一波的走势时 意味着底背离现象的出现 预示着价格将很快结束下跌 转头上涨 5 牛皮市道中指标将失真 当价格并不是自上而下或者自下而上运行 而是保持水平方向的移动时 我们称之为牛皮市道 此时虚假信号将在macd指标中产生 指标dif线与macd线的交叉将会十分频繁 同时柱状线的收放也将频频出现 颜色也会常常由绿转红或者由红转绿 此时macd指标处于失真状态 使用价值相应降低 平滑异同移动平均线 movingaverageconvergenceanddiver gence 类似于移动平均线指标 所不同的是对指数要进行平滑运算处理 macd在应用上应先行计算出快速 12日 的移动平均数值与慢速 26日 移动平均数值 以此两个数值 作为测量两者 快速与慢速线 间的 差离值 依据 所谓 差离值 dif 即12日ema数值减去26ema数值 因此 在持续的涨势中 12日ema在26日ema之上 其间的正差离值 dif 会愈来愈大 反之在跌势中 差离值可能变负 dif 也愈来愈大 至于行情开始回转 正或负差离值要缩小到怎样的程度 才真正是行情反转的讯号 macd的反转讯号界定为 差离值 的9日移动平均值 9日ema 在macd的指数平滑移动平均线计算法则 都分别加重最近一日的份量权数 12日ema的计算 ema12 前一日ema12 11 13 今日收盘价 2 13 26日ema的计算 ema26 前一日ema26 25 27 今日收盘 2 27 差离值 dif 的计算 dif ema12 ema26然后再根据差离值计算其9日的平滑异动移动平均差离值macd macd 前一日macd 8 10 今日dif 2 10 计算出的dif与macd均为正或负值 因而形成在0轴上下移动的两条快速与慢速线 为了方便判断 亦可用dif减去macd用以绘制柱图 至于计算移动周期 不同的商品仍有不同的日数 在外汇市场上有人使用25日与50日ema来计算其间的差离值 研判技巧 dif值与macd值均在x轴线上 向上移动 市场为牛市 反之为熊市 在x轴之上 当dif值向上穿过macd值时为买入信号 在x轴之下发生这种交叉仅适合空头者平仓 在x轴之下 当dif值向下穿过macd值时为卖出信号 在x轴之上发生这种交叉仅适合多头者平仓 背离信号 当指数曲线的走势向上 而dif macd曲线走势与之背道而弛 则发生大势即将转跌的信号 当dmi中的adx指示行情处于盘整或者行情幅度太小时 避免采用macd交易 中国仍要敢于将人民币对美元大幅升值截至6月末 中国国家外汇储备馀额为21 316亿美元 同比增长17 84 路透调查显示 将于本周公布的9月末外储馀额预计达到22 500亿美元 即使经济增长的压力暂时不减 中国仍要敢于将人民币对美元大幅升值以保持市场均衡汇率水平 并适当脱离美元 更多参照欧元等其他 一篮子 货币 美国再拿汇率说事或将中国列入 汇率操纵国 美国东部时间10月15日 美国财政部将向国会提交一份 国际经济和汇率政策 报告 其中最受关注的 就是人民币汇率会不会被纳入 被操纵 之列 美国财政部每半年提交一次评估报告 而遭列名 汇率操纵 的国家 美国政府可以据此实施贸易制裁 就在报告发布前夕 包括全美制造商协会在内的部分工商团体于当地时间10月12日向美国总统奥巴马施压 要求其遵守竞选承诺 把中国列为 汇率操纵国 与此同时 本月举行的g7财长和央行行长会议也再次对人民币施压 导致市场上对人民币升值的预期大增 埃莉诺 奥斯特罗姆是印第安那大学政治学系阿瑟 本特利讲座教授 该校政治理论与政策分析研究所共同所长 制度 人口与环境变迁研究中心共同主任 她对制度分析理论 集体行动理论 可持续发展 公共资源等领域的研究在全世界范围内产生了很大的影响 并因而获得了众多的荣誉 她曾任美国政治学会 中西部政治学会 公共选择学会 国际共有财产研究学会等组织的会长 当选为美国艺术与科学院院士和国家科学院院士 奥利弗 威廉姆森 oliver williamson 1932 9 27 新制度经济学 的命名者 被誉为重新发现 高斯定理 又译科斯 的人 至少是由于他的宣传功劳 才使高斯的交易费用学说成为现代经济学中异军突起的一派 并汇聚了包括组织理论 法学 经济学在内的大量学科交叉和学术创新 逐步发展成当代经济学的一个新的分支 新制度经济学 就是威廉姆森对这一新分支的命名 新制度经济学 已完全不同于传统的以凡勃仑 康芒斯 加尔布雷斯等人为代表的制度经济学 它是以制度经济学方法研究制度 因此能被当代主流经济学派所接纳的新领域 此分支的启蒙者高斯本人荣获1991年度的诺贝尔经济学奖 继他之后 道格拉斯 诺思也戴上诺贝尔经济学奖的桂冠 不仅肯定了新制度经济学的学术地位 而且显示了当代经济学与其他社会科学学科交叉和融合的强大生命力 2 5其他主要技术指标相对强弱分析比较 测量股票走势坚挺程度的一种方法 可以用来分析某种股票的走势强弱程度 也可以用来分析某类 例如行业 地区的股票 的强弱 有时还用来分析整个市场在某段时间内的强弱变化 直接比较各种股票近期的收益某个股票的走势与股价指数的走势比较 与总体水平相比 股票近期的走势与该股票的平均趋势比较 近期走势的强弱 相对强弱比率 rrs rrs是某个股票价格与股价指数之比 其计算公式 rrsi t pi t i t 其中 rrsi t 第i种股票在第t期的相对强弱比率 pi t 第i种股票在第t期的价格 i t 第t期的股票指数 各行业和各股票的价值预期的不同 导致价格水平的不同 所以不同的股票的相对强弱水平的绝对值没有可比性 技术分析主要观测相对强弱比率的变化趋势 相对强弱指标 rsi 1 计算方法 rsi是将一定时间内某个股票价格上涨日的涨幅之和与这段时间内涨跌幅之和进行比较 以反映股票价格的坚挺程度 以10天为例 介绍其计算方法 先找到包括当天在内的连续10天的收盘价 用每一天的收盘价减去上一天的收盘价 会得到10个数字 这10个数字中有正 比前一天高 有负 比前一天低 设a 10个数字中正数之和 b 10个数字中负数之和 1 则 rsi 10 a a b 100 2 rsi的取值 从数学上看 a表示10天中股价向上波动的大小 b表示向下波动的大小 a b表示股价总的波动大小 rsi指标实际上是表示向上波动的幅度占总波动的百分比 如果占的比例大就是强市 否则就是弱市 指标的取值介于0 100 之间 当rsi为50 时 表示股价涨跌参半 买卖双方力量均衡 当指标大于50 时 表示股价涨势大于跌势 买方力量占优势 当指标大于75 时 表示买方力量明显占优 然而市场偏离状态太急太远 短期内可能出现回调 技术分析 rsi大于75 为超买区 应该为卖出信号 反之 当rsi小于25 时 称为超卖区 应该视为买进信号 临界点的选取并不唯一 确定临界点位置与以下两个因素有关 第一 与相对强弱指标的参数有关 不同的参数 其区域的划分就不同 一般而言 参数越大 分界线离中心线50 就越近 离100 和0就越远 第二 与选择股票本身有关 不同的股票 由于其活动程度不同 相对强弱指标所能达到的强弱程度也不同 一般而言 越活跃的股票 分界线的位置离50 就应该越远 越不活跃的股票分界线离50 就越近 3 长期rsi和短期rsi 参数小的rsi称为短期rsi 参数大的rsi称为长期rsi 一般来说 短期rsi 长期rsi 则属多头市场 短期rsi 长期rsi 则属空头市场 4 rsi的形态 当相对强弱指标在较高或较低的位置形成头肩形和多重顶底 是采取行动的信号 这些形态一定要出现在较高位置和较低位置 离50 越远越好 越远结论越可信 出错的可能就越小 相对强弱指标处于高位 并形成一峰比一峰低的两个峰 而此时 股价却对应的是一峰比一峰高 这叫顶背离 股价这一涨是最后的衰竭动作 这是比较强烈的卖出信号 与这种情况相反的是底背离 相对强弱指标在低位形成两个依次上升的谷底 而股价还在下降 这是最后一跌 是可以开始建仓的信号 rsi用于分析某个股票价格的近期走势坚挺程度与未来趋势 相对强弱比率 rrs 用于分析某个股票与大盘相比的强弱程度 rrs用于选择走势强于大盘的股票rsi不能用于选股票 而是用于选择入市买卖股票的时机 威廉指标 wms 和随机指标 kd 威廉指标 wms 1 威廉指标的计算公式 n日wms c ln hn ln 100 式中 c为当天的收盘价 hn和ln为最近n日内 包括当天 出现的最高价和最低价 威廉指标表示的函数是当天收盘价在过去的一段日子的价格变动范围内所处的相对位置如果威廉指标的值比较大 则说明当天的价格处在相对较高的位置 要提防回落 如果威廉指标的值比较小 则说明当天的价格处在相对较低的位置 要提防反弹 如果威廉指标取值居中 在50 左右 则当天的价格上下的可能性都有 2 威廉指标的应用从两个方面考虑 一是从威廉指标的绝对取值 二是从威廉指标的曲线形状 第一 从威廉指标的绝对取值方面考虑 公式说明 威廉指标的取值介于0 100 之间 以50 为中轴 将其分为上下两个区域 当威廉指标高于80 即处于超买状态 行情即将见顶 应当考虑卖出 当威廉指标低于20 即处于超卖状态 行情即将见底 应当考虑买入 注意 为了避免偶然性的影响 要求wms 多次碰顶或触底 这里的80 和20 只是一个经验数字 不是绝对的 应该根据具体情况来确定合适的临界点 第二 从威廉指标的曲线形状考虑 在威廉指标进入高位后 一般要回头 如果这时股价还继续上升 这就产生背离 是卖出的信号 在威廉指标进入低位后 一般要反弹 如果这时股价还继续下降 这就产生背离 是买进的信号 威廉指标连续几次撞顶 底 局部形成双重或多重顶 底 则是卖出 买进 的信号 随机指标 kd 1 kd指标的计算公式 kd指标是k指标和d指标的合称 对wms 进行指数平滑 就得到k指标 kt wms t kt 1 1 对k进行指数平滑 就得到d指标 dt kt dt 1 1 是平滑系数 一般取1 3 k d的初值一般为50 在kd指标体系中 还有一个j指标 其计算公式为 j 3d 2k在实际应用中 一般是将j作为超买超卖指标进行使用 当j值超过100 被认为是超买 股价被高估 应该卖出股票 当j值低于0 被认为是超卖 股价被低估 应该买入股票 2 kd指标应用法则 kd在应用时主要从四个方面进行考虑kd取值的绝对数kd曲线的形态kd指标的交叉kd指标的背离从kd的取值方面考虑 k和d的取值范围都是0 100 将其划分为几个区域 超买区 超卖区 徘徊区 按流行的划分为 80 以上为超买区 20 以下为超卖区 其余为徘徊区 这种操作简单 但容易出现错误 从kd指标曲线的形态方面考虑 当kd指标在较高或较低的位置形成了头肩形和多重顶底时 是采取行动的信号 注意 这些形态一定要在较高位置或较低位置出现 位置越高或越低 结论越可靠 从kd指标的交叉方面考虑 以k从下向上与d交叉为例来说明 k上穿d是黄金交叉 只是买入信号 是否应该买入 还要具备以下条件 第一 黄金交叉的位置应该比较低 是在超卖区的位置 越低越好 第二 有时在低位 k d要来回交叉好几次 交叉的次数以2次为最少 越多越好 第三 交叉点相对于kd线低点的位置 即常说的 右侧相交 原则 k在d已经抬头向上时才同d相交 比d还在下降时与之相交要可靠得多 换言之 右侧相交比左侧相交好 对于k从上向下穿破d的死忙交叉 也有类似的结果 从kd指标的背离方面考虑 在kd处于高位或低位时 如果出现与股价走向的背离 则是采取行动的信号 当kd处在高位 并形成两个依次向下的峰 而此时股价还在强劲上涨 这叫顶背离 是卖出的信号 与之相反 kd处在低位 并形成一底比一底高的态势 而股价还继续下跌 这构成底背离 是买入信号 kd指标常常用于预测短期趋势的技术分析方法适合于水平盘整的市场状态下的分析 乖离率指标 bias 乖离率 bias 是描述股价与股价移动平均线的相对位置 其计算公式为 biast n pt mat n mat n 其中 pt 第t期股票价格 mat n 第t期n天的股价平均数这个指标以n天的平均股价作为衡量目前股价高低的标准 乖离率越大 说明股价偏离平均价格越远 这种状态越不稳定 投资者可以根据市场特征和股票风险性质设定一个临界值 市场平稳时 临界值取得小一些 市场波动较大时 临界值取得大一些 假设某投资者将临界值取为15 当乖离率高于15 时 说明股价高出均衡价格很多 出现了超买现象 是卖出信号 当乖离率低于 15 时 说明股价低于均衡价很多 出现了超卖的现象 是买入信号 临界值的选取与两个因素有关 1 乖离率选择的参数 n 的大小 2 选择的股票的波动情况 一般来说 参数越大 股票越活跃 采取行动的临界值就越大 乖离率常用来判断短期内股价偏离其均衡值的程度 移动平均值的周期不宜过长这是因为长期移动平均线的滞后效应 往往导致与股价的偏差较大 特别在上升或下跌的基本趋势中 乖离率的提示信息容易出错 adl adr和obos指标 1 adladl指标又称为腾落指标 是上涨股票数量和下跌股票数量的差的累计值 adlt ai di t i 1 其中 ai 第i期上涨股票的数量 di 第i期下跌股票的数量 腾落指标不考虑每种股票发行规模以及上涨 下跌的幅度 只反映市场上上涨股票与下跌股票的数量对比 这个指标的大小与计算的起始日有关 因此 腾落指标的绝对值对分析趋势没有多大意义 技术分析关注腾落指标的变动方向 将各期的腾落指标连接起来 可以画出腾落曲线 技术分析认为腾落曲线与股价曲线的变动方向通常是一致的 当腾落曲线变动方向与股价曲线变动方向不一致时 常常预示股价趋势的逆转 例如 adl连续上涨 下跌 了很长时间 一般是3天 而指数却向相反方向下跌 上升 了很长时间 这是买进 卖出 信号 adl指标只能用于判断整个市场的走势 不能用来分析某个股票行情 2 adradr的基本思想是观察股票上涨数量与下降数量的比率 借以看出股市目前所处的大环境 adr n n日内上涨的股票数量 n日内下跌的股票数量 选择几天的股票上涨和下降数量的总和 而不是一天的上涨和下降数量 目的是为了避免某一天的特殊表现而误导判断 参数究竟选几 没有一定标准 完全由人为决定 目前 比较流行的参数选择为10 从adr的取值看 adr的取值范围在0以上 从理论上讲 adr的取值可以取得很大 一般来看 把adr的取值分为几个区域 adr取值在0 5 1 5之间是adr处在常态的状态 在股市暴涨暴跌的情况下 adr的常态状态的上下限可以扩大 上限可以达到1 9 下限可以到0 4 超过了adr的常态状态的上下限 就是非常态的状态 就是采取行动的信号 从adr与综合指数的配合使用方面观察 如果adr上升 下降 而综合指数同步上升 下降 则综合指数将继续上升 下降 短期反转的可能性不大 如果adr上升 下降 而综合指数向反方向移动 则短期内会有反弹 回落 3 obosobos即超买超卖指标 是指一定时间内上涨股票数与下跌股票数的差 其计算公式为 obost ai di t i t n 1 其中 ai 第i期上涨股票的数量 di 第i期下跌股票的数量 这个指标表示n天内股票供求力量的对比 它与腾落指标的区别在于这个指标没有规定计算起始日期 人民币升值连续创新高早报讯来自中国外汇交易中心的最新数据显示 26日人民币对美元汇率中间价报7 4810 连续第4步伐有所加快 这也是进入2007年以来 人民币汇率中间价创出的第64个新高 中国人民银行授权中国外汇交易中心公布 2007年10月26日银行间外汇市场美元等货币对人民币汇率的中间价为 1美元对人民币7 4810元 1欧元对人民币10 7162元 100日元对人民币6 5514元 1港元对人民币0 96523元 1英镑对人民币15 3521元 前一交易日 人民币汇率中间价曾以7 4867创下汇改以来新高 首批10家会员单位亮相 催问股指期货出台日前 中国金融期货交易所首批10家从事金融期货的会员亮相 其中 全面结算会员2家 国泰君安期货经纪有限公司 南华期货经纪有限公司 交易结算会员5家 浙江新世纪期货经纪有限公司 银河期货经纪有限公司 厦门国贸期货经纪有限公司 经易期货经纪有限公司 格林期货经纪有限公司 交易会员3家 黑龙江省天琪期货经纪有限公司 瑞达期货经纪有限公司 重庆先融期货经纪有限公司 也就是说 如果近期推出股指期货 只有上述10家公司有资格经营该业务 利奥尼德 赫尔维茨 leonidhurwicz 赫尔维茨生于1917年8月21日 目前为美国明尼苏达大学经济学名誉教授 赫尔维茨在经济学理论方面进行了先锋性的探索 其主要研究领域包括机制和机构设计以及数理经济学 埃里克 马斯金 erics maskin 马斯金为普林斯顿大学社会科学院高等研究院教授 其经济学理论已经在经济 政治科学及法律的领域产生了深远影响 目前的研究课题为机制设计理论 重复博弈 收入不均衡问题以及投票理论 罗杰 迈尔森 rogerb myerson 迈尔森目前为芝加哥大学经济系教授 迈尔森于1976年获得哈佛大学应用数学系哲学博士学位 其博士课题为 一种合作博弈理论 atheoryofcooperativegames 第3讲证券分析 基本证券 股票 债券 投资基金原理 概念 特点 种类衍生证券 3 1基本证券商品 股票 股票的概念是股份公司公开发行的用以证明投资者的股东身份和权益 并据以获得股息和红利的凭证股票与股份 股份制 1 股份是股份公司均分资本的基本计量单位 对股东而言 则表示其在公司资本中所占的投资份额 股份包括三层含义 它是股份公司一定量资本额的代表它是股东出资额及其股东权的体现它是计算股份公司资本的最小单位 2 股票与股份制股份制是指通过按股份筹集资本和确认投资者参与经营分配的权利 建立股份公司 从事商品经营的一种企业组织和财产组织形式 证券资本主义 securitycapitalism effektenkapitalismus 背景 在经济学中 资本 这个概念处于中心地位 在古典学派的经济学中以个人主义 个人企业为中心展开的 如马克思的资本论中所揭示的资本家对工人的剥削 所拥有的财富是不劳而获的 靠金利吃饭的都是剥削者 现代经济形态 在今日的世界里 企业基本都是股份制的形态在运作 特点是大企业证券资本主义这个名称最早出现在 robertliefmann1874 1941 的著作中 在资本主义的高度发展中 很多企业采用了这个形式 资本通过股东或公司债券的发行来获得 这种经济体制就称之为证券资本主义 在20世纪里 股份制已成为社会经济中的主流形式 资本的巨大化和重工业的肥大化 企业的资本规模不断扩大 竞争的形式也发生了巨大变化 在资本的集中过程中 股份制使它走向了顶峰英国companylimitidbyshares美国corporation stockcorporation德国aktiengesellschaft法国soci t anonyme 公司 由两个以上的企业或个人集资并根据国家法令组成 有限责任公司 无限责任公司 股份有限公司 股票的特征 1 收益性 股息红利和资本利得 2 风险性 公司经营情况和证券市场情况的变化 3 流动性 在证券市场上作为买卖对象随时转让 4 权利性 出席股东大会有发言权和表决权 5 非偿还性 公司和股东不是借贷关系 股票的类型股票按照不同的标准 有不同的分类方法 但按其最基本的性质可分为两种 普通股和优先股普通股 每一股份对公司财产都拥有平等权益 并未受到特别限制的股票 同时能随股份公司利润的大小而分得相应股息普通股股票的特征 1 出席股东大会拥有表决权 2 优先购股权 3 剩余索偿权 优先股 是指由股份有限公司发行的在分配公司收益和剩余资产方面比普通股具有优先权的股票优先股的特征 1 优先和固定的股息 2 优先清偿剩余资产 3 有限的表决权 4 股票可由公司赎回 股票的几个重要价值指标 1 票面价格 又称面值 2 帐面价格 也称为股票的净值 每股股票的净资产价值 3 内在价值 股票未来收益的现值 取决于股票收入和市场收益率 4 市场价格 称为行情 是指在证券市场上买卖股票的价格 5 虚拟资本值 股票的理论价格 v e i 6 市盈率 股价 每股收益 7 市净率 股价 每股净资产 公司价值评估 绝对估值模型 绝对估值模型是通过对公司历史及当前基本面分析与对未来反应公司经营状况的财务数据的预测获得上市公司股票内在价值的方法 相对估值模型是使用市盈率 市净率 收入乘数等指标与其它多只股票进行比较 若低于比较的相应指标值的平均值 认为股价被低估 股价将很有希望上涨 使指标回归到比较的平均值 一 股利贴现模型 dividenddiscountmodel ddm 公司价值 未来预计的红利股息的贴现值按照公司未来股息红利的增长方式不同 公司价值的估算可分为零增长模型 不变增长模型和多元增长模型 零增长模型 公司每年发放的股息红利是不变的简化的零增长模型公式 不变增长模型 固定增长模型 公司发放的股息红利每年有一个稳定的增长率公司估价模型公司估价模型的简化公式 多元增长模型 未来股利预测非常困难 近期的预测较准确 而距当前越远的未来 其预测结果误差越大二段式增长模型某个时点t以前 股息红利可以按年预测 在t以后 则假定股息红利按一个相对固定的比例增长三段式增长模型四阶段增长模型 二 权益自由现金流量模型 freecashflowfortheequity 现金流量是指企业在一定期间整个经营系统内现金的流入和流出数量 只考虑现金的收支不考虑非现金收支自由现金流量模型是通过预测公司未来的收益现金流量来评估公司价值的一种方法 现金流量越多 公司的价值也就越高 二 权益自由现金流量模型 freecashflowfortheequity 权益自由现金流量模型也称杠杆模型 系指在计算现金流量时要扣除有关债务偿还的本金和利息 公司年度权益自由现金流量 销售收入 销售成本 销售费用 所得税 还债利息 折旧和摊销 投资性支出 偿还本金 净收益 折旧和摊销 营运资本追加额 资本性支出 偿还本金 三 公司自由现金流量模型 公司自由现金流量的概念公司自由现金流量 权益自由现金流量 优先股股东 债权人所要求的现金流量公司自由现金流量 ebit 1 税率 折旧和摊销 资本性支出 营运资本追加额其中 息税前收益 ebit 销售收入 经营费用 折旧和摊销 净收益 所得税 利息费用 公司自由现金流量模型的运用 一 估计评估年限考虑因素 公司的规模和年收益绝对额的大小不平稳的快速增长和低速增长应能较好地测算并包含资本支出的期限 公司自由现金流量模型的运用 二 计算各年现金流量完全不考虑公司的债务问题假设条件 公司的全部现金流量都是由公司的自有资金带来的 如果计算的是公司评估年限的最后一年 则还应加上公司的剩余资产 剩余资产价值的含义 1 在现金流量详细预测期以后公司所剩余的资产价值或称残值2 从公司详细预测期以后到公司结束一段很长时期的公司现金流量经过计算后折现到详细预测期后第一年的价值恒定法和倍率法进行测算 1 恒定法 指从详细估算期的最后一年起 公司每年的现金流量保持一定的状态不变 具体包含两种方式 每年的绝对值不变 称为零增长模型 每年现金流量有增长 但设定年增长率不变 称为不变增长模型或固定增长模型 a公司在经营期内的现金流量情况 恒定法 单位 万元 a公司在经营期内的现金流量情况 恒定法 单位 万元 a公司现金流量现值的计算公式有关的数据代入净现值公式 得到 公司自由现金流量模型的运用 三 估算公司的资本成本贴现率的确定以市场利率为贴现率 以反映资金的社会成本以行业的平均利率为贴现率 以反映行业成本按现行观点 贴现率反映了公司的资本成本 公司自由现金流量模型的运用 三 估算公司的资本成本公司自由现金流量法加权平均资本成本权益自由现金流量法股权资本成本 投资者为股东权益资本所承担的经营风险和财务风险而要求得到的税后收益补偿 最常用方法 以资本资产定价模型的预期收益率作为股权资本的成本计算公式 1 股权资本成本的计算 2 债务资本成本的计算 公司借入的长期资金所应负担的成本 计算公式 假如某公司发行债券的利率成本是10 公司所得税率是20 则该公司的债务资本成本为 10 1 20 8 3 加权平均资本成本 在估算出股权资本成本和债权资本成本以后 按照他们各自在总资本中的比例换算成加权平均的资本成本 wacc ke we kd wd例如 公司股权资本的市值占公司总市值的比重为60 债务资本的市值占公司总市值的比例为40 则本例中公司的加权平均资本成本为 9 60 8 40 8 6 公司自由现金流量模型的运用 四 估算公司现值 四 剩余收益模型 residualincomemodel 根据剩余收益来预测和度量价值增加的模型 股票的内在价值 公司权益的帐面价值 预期剩余收益的现值剩余收益 公司净利润与股东要求的报酬之间的差额 四 剩余收益模型 residualincomemodel rit t期剩余收益 nit t期的企业净收益 r 投资者要求的必要报酬率 bvt 1 t 1期的公司权益帐面价值 假设a公司在一个预期只持续一期的项目上投资200万元 获取12 的投资回报率 公司投资这个项目的资本成本是10 剩余收益 当期投资回报 要求的回报率 初始投资额 200万元 12 200万元 10 4万元 四 剩余收益模型 residualincomemodel 剩余收益模型公司价值的计算公式其中 r表示贴现率 通常使用加权资本成本 wacc 四 剩余收益模型 residualincomemodel 剩余收益模型不仅可以对公司进行估值 同时也可以分别对股东权益和债务进行估值 公司价值的另一个计算公式 剩余收益模型应用中的注意事项 区分清楚公司剩余收益 股权剩余收益以及债权剩余收益 公司剩余收益 公司收益 所有投资者要求的投资收益 贴现率是公司加权资本成本股权剩余收益 股权投资者的实际收益 股权投资者的要求收益 贴现率是投资者要求收益率债权剩余收益 债权投资者的实际收益 债券投资者的要求收益 贴现率是债务成本 第五节公司价值评估 相对估值模型 一 相对估值模型与绝对估值模型的比较相对估值模型主要采用乘数方法对公司进行估值 推动市值增长的动力因素 市盈率 pe 市净率 pb 市盈率 净利润增长率 peg 公司价值 息 税 折旧 摊销前盈余 两者比较 绝对估值模型 比较复杂 假设相对较多 运用的指标也相对较多 数据获得和参数估计比较困难 相对估值模型的缺点主要是 过于简单 静态化 难以比较 二 市盈率模型 price earningpershare pe 公司未来股票价格公司的价值 公司未来的股票价格 股票数量从股息红利的角度看 每股收益e与每股股利d和公司的派息率p有关 dt pt et 股票价值的另一种表达式 代入股利贴现模型 公司价值pv 二 市盈率模型 price earningpershare pe 在每股收益每年都增长的情况下 将上述et代入现值计算公式 二 市盈率模型 price earningpershare pe 假设每年的收益增长率g不变 股利支付率p也不变 且k g 则股票的合理市盈率 股利支付率 1 增长率 资本成本 增长率 二 市盈率模型 price earningpershare pe 在其他条件不变时 以下情况可使合理市盈率提高预期的股息派发率 p1 p2 p3 提高收益的预期增长率 g1 g2 g3 提高必要的资本成本 k 降低 二 市盈率模型 price earningpershare pe 静态市盈率 股价 每股年收益动态市盈率 静态市盈率 动态系数动态市盈率的计算公式 市盈率模型的优缺点 优点数据