中央电大财务报表分析在线作业4(北京同仁堂股份有限公司综合分析).doc

同仁堂集团综合分析反映盈利能力的财务比率有很多，其表达有三种基本形式，即产品盈利能力、总资产盈利能力和股权投资盈利能力。其中：1产品盈利能力=营业收益销售收入。2总资产盈利能力=息税前收益总资产，它与资产周转有关。3股权投资的盈利能力=税后净利所有者权益，它综合了企业的全部盈利能力。反映偿债能力的指标主要是：1流动比率=流动资产流动负债2已获利息倍数息税前收益利息费用3资本结构=净权益总资产，反映长期偿债能力。资本的周转情况，既影响盈利能力，也影响偿债能力，应当纳入分析范围。其中，最重要的是应收账款和存货的周转情况。此外，成长能力日益受到重视。企业的“过去”已经成为历史，企业的“今天”也将成为“过去”，只有未来才是最重要的。从计算股价的股利折现模型看，增长率是决定股价的重要因素。1销售增长率=（本期销售-基期销售）基期销售2净利增长率=（本期净利-基期净利）基期净利3人均净利增长率=（本期人均净利-基期人均净利）基期人均净利一、相关指标分析根据以上指标，编制同仁堂集团2006-2008年的相关指标分析报表如下：从表1中可看出，20062008年同仁堂集团始终处于基本平稳的状态。同仁堂的产品盈利能力从2006年的0.12、逐年提升到2007年的0.14，并在2008年保持这一水平，这说明其产品市场占有率也在连年保持平稳增长的态势，营业收入的提高带动了公司收益的逐年增长。从总资产的盈利能力指标和股权投资的盈利能力指标看，均呈现增长趋势。从偿债能力分析看，同仁堂集团具备较强的长期偿债能力，公司的财务风险很低，债权人利益受保护的程度很高，甚至已超出了合理保障的需要。但其资本结构总体还尚需进一步优化，使资本结构趋于合理。从成长能力和资本周转分析上看，其销售增长率、净利增长率和人均净利增长率三项指标均在2006年呈现负增长，其主要原因是2006年的销售业绩对比上年呈下滑趋势，使其关联指标（净利增长率和人均净利增长率）同方向递减。增降幅度变动较大，说明该公司在这近2006年的市场销售状况中，其产品净利实现额不稳固。2007和2008年略有回稳，恢复了正增长的势头。从资本周转情况看，该公司的应收账款周转率、存货周转率和资产负债率指标均能保持平稳，应收账款周转率越高，周转次数越多，表明企业应收账款回收速度越快，企业应收账款的管理效率越高，资产流动性越强，短期偿债能力越强。同时，较高的应收账款周转率有效地减少了同仁堂集团收款费用和坏账损失，从而相对增加了企业流动资产的收益能力。存货周转率越高，周转次数越多，存货周转天数越少，表明企业存货变现速度越快，企业存货的运用效率越高，资产流动性越强，企业的盈利能力越强。二、同行业分析通过前三次作业先后计算得出同仁堂同行业竞争对手胡庆余堂的有关数据，汇总计算得出：胡庆余堂盈利能力综合分析计算表表2项 目 指 标2006年2007年2008年盈利能力产品盈利能力0.06510.08620.0881总资产盈利能力0.07280.08270.1084股权投资盈利能力0.03610.04330.0571偿债能力流动比率1.241.281.34已获利息倍数302633资本结构0.580.730.98资本周转应收账款周转率1.491.611.76存货周转率1.651.791.88成长能力销售增长率3.50%17.04%12.56%净利增长率2.18%24.97%42.62%人均净利增长率2.18%24.97%42.62%从表2看，20062008年胡庆余堂的产品盈利能力从2006年的0.0651、逐年提升到2007年的0.0862，到2008年的0.0881，始终处于较好增长的发展势头。但对比同仁堂历史同期值来看，低于同仁堂水平，这说明其产品市场占有率也低于同仁堂集团的市场占有率。从盈利能力的各项指标看，也均呈现增长趋势，企业发展状况较好。从偿债能力分析看，胡庆余堂基本具备偿债能力，但其资本结构总体还尚需进一步优化。从资本周转分析和成长能力上看，胡庆余堂的销售增长率显示出了强劲的跨越式发展后劲，由2006年的3.5%增长到2007年的17.04%，2008年达到12.56%，增幅较大。净利增长率由2006年的2.18%一跃增到到2007年的24.97%和2008年的42.62%，说明该公司在这三年的市场销售状况中，其产品销售优势逐渐显示出来，市场占有率连年提高，其增幅幅度要高于同仁堂。同行业盈利能力综合分析计算表表3项 目 指 标2008年同仁堂2008年胡庆余堂2008年行业平均水平与行业平均水平差异与行业平均水平差异率盈利能力产品盈利能力0.14 0.09 1.10 -0.96 -87.37%总资产盈利能力0.09 0.11 2.19-2.10 -95.83%股权投资盈利能力0.07 0.06 3.32-3.25 -97.88%偿债能力流动比率0.224.040.170.05 29.41%已获利息倍数88335632.00 57.14%资本结构0.81 0.980.670.14 20.65%资本周转应收账款周转率2.191.762.98-0.79 -26.51%存货周转率0.451.882.05-1.60 -78.05%成长能力销售增长率8.74%13.00%24.56%-0.16 -64.42%净利增长率11.00%42.62%51.07%-0.40 -78.46%2008年同仁堂各项综合指标与行业平均水平各项指标相比较仍有一定差距，主要体现在产品盈利能力、总资产盈利能力和股权投资盈利能力均未达到行业平均水平，与行业平均水平分别差87.37%、95.83%和97.88%。在偿债能力指标的衡量上，流动比率比行业平均值高0.05，资本结构比行业平均值高0.14，其已获利息倍数超出行业平均值32。这说明在同仁堂经营业务收益相当于利息费用的88倍，在某种意义上说，偿债能力相关指标高就证明其偿债能力很强。因此，同仁堂集团的偿债能力已超出行业平均水平。在资本周转指标的衡量上，应收账款周转率比行业平均值低0.79，存货周转率比行业平均值低1.6。因此，同仁堂在2008年内应收账款回收速度略低于同行业平均水平，应加强应收账款的管理效率，增强其资产流动性，从而相对提高企业流动资产的收益能力。在成长能力指标的衡量上，其同仁堂销售增长率比行业平均值低0.16，净利增长率比行业平均值低0.4。因此，同仁堂在2008年内的销售增幅和实现净额增幅速度低于同行业平均水平，仍然存在一定的努力空间，建议拓宽企业销售渠道，加强市场竞争力。三、采用杜邦财务分析体系对同仁堂和同行业胡庆余堂进行综合分析计算公式如下：权益净利率资产净利率权益乘数 资产负债率=负债总额/资产总额100 资产净利率 = 销售净利率资产周转率 销售净利率=净利润/销售收入100 总资产周转率=主营业务收入/总资产平均余额固定资产周转率=主营业务收入/固定资产平均余额流动资产周转率=主营业务收入/流动资产平均余额应收账款周转率=主营业务收入/应收账款平均余额存货周转率=主营业务收入/存货平均净额财务比率汇总表表4会计年度衡量指标同仁堂胡庆余堂2006年2007年2008年2006年2007年2008年权益净利率0.08 0.09 0.09 0.06 0.06 0.08 权益乘数1.59 1.24 1.24 1.71 1.37 1.36 资产负债率0.23 0.19 0.19 0.43 0.43 0.43 总资产收益率0.04 0.06 0.06 0.04 0.06 0.06 销售净利率0.40 0.40 0.41 0.48 0.26 0.31 总资产周转率0.16 0.17 0.17 0.20 0.23 0.24 固定资产周转率0.62 0.55 0.63 0.42 0.70 1.29 流动资产周转率0.24 0.24 0.23 0.42 0.48 0.49 应收账款周转率2.122.222.191.490.611.76存货周转率0.430.470.451.651.791.88现结合表4分析如下：（一）权益净利率的分析权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。通过表4可以看出同仁堂的权益净利率在逐年上升，已经超出胡庆余堂历史同期的权益净利率。企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。所以这个指标对公司的管理者也至关重要。 （二）权益乘数分析一般说来，权益乘数越大，企业负债程度越高，偿还债务能力越差，财务风险程度越高。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。因此，从表4看，同仁堂集团的权益乘数三年都比胡庆余堂历史同期数据低，企业负债程度略强，财务风险较小。（三）资产负债率的分析 从投资者角度而言，只要资产报酬率高于借贷资本利息率，负债比率越高越好。企业的经营者则应审时度势，全面考虑，在制定借入资本决策时，必须充分估计预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡，从而做出正确决策。由上表可知，在2006年至2008年同仁堂的资产负债率始终低于同行业胡庆余堂，并且保持基本持平的状态，而胡庆余堂的资产负债率连续三年保持在0.43这一界值上，说明胡庆余堂的非流动资产依靠长期资金解决，企业风险较小，负债资本相对较低，并具有一定弹性。（四）总资产收益率分析总资产收益率是分析公司盈利能力时又一个非常有用的比率。是另一个衡量企业收益能力的指标。总资产收益率的高低直接反映了公司的竞争实力和发展能力,也是决定公司是否应举债经营的重要依据。由表4可看出，同仁堂总资产收益率从2006年至2008年逐年上升，而胡庆余堂历史同期三年数值与同仁堂基本持平，这说明两企业的管理者都十分重视加强销售和资产周转的管理。（五）其他指标分析在前三次作业中已进行了相关的分析，在此不另赘述。四、同仁堂集团2006年-2008年历史数据综合分析同仁堂2006-2008偿债能力分析表5会计年度2006年2007年2008年流动比率3.0849 3.7953 4.0387 速动比率1.4298 1.9003 1.9244 资产负债率22.6016 19.4134 19.1664 流动资产比率67.4398 71.6906 74.7468 应收账款周转率2.122.222.19应收账款周转天数170162164长期负债与营运资产比率0.0162 0.0000 0.0000 现金比率0.97 1.12 1.40 利息保障倍数33 38 88 同仁堂2006-2008资本结构分析表6会计年度2006年2007年2008年股东权益比率62.8426 80.5866 80.8336 长期负债比率0.7404 0.0000 0.0000 股东权益与固定资产比率197.4787 0.0000 0.0000 产权比率35.9654 24.0901 23.7109 长期资产与资金比率195.9638 171.6906 174.7468 同仁堂2006-2008经营效率分析表7会计年度2006年2007年2008年存货周转率0.43 0.47 0.45 存货周转天数833.00 767.00 804.00 固定资产周转率0.62 0.55 0.63 总资产周转率0.16 0.17 0.17 总资产周转天数2194.00 2136.00 2142.00 流动资产周转率0.24 0.24 0.23 流动资产周转天数1473.00 1487.00 1570.00 应收账款周转率2.12 2.22 2.19 应收账款周转天数170.00 162.00 164.00 同仁堂2006-2008获利能力分析表8会计年度2006年2007年2008年总资产利润率7.6263 9.3953 9.4857 主营业务利润率38.8343 净资产报酬率6.5730 7.3473 7.3251 总资产报酬率4.1083 5.8101 5.9055 销售毛利率40.3757 40.3128 41.4151 销售净利率6.5104 8.6165 8.8106 成本费用利润率13.6821 营业利润率12.1438 13.5742 13.8852 主营业务成本率59.6243 59.6872 58.5849 股本报酬率35.9478 53.6588 54.2383 同仁堂2006-2008发展能力分析表9会计年度2006年2007年2008年每股收益增长率49.1667 10.1996 每股股利增长率(40.0000)(33.3333)100.0000 每股经营现金流量增长率(68.5424)192.0690 主营业务收入增长率(8.0295)12.1952 8.6923 主营利润增长率(18.4614)净利润增长率(48.2055)48.8861 10.3080 净资产增长率2.0596 40.9735 8.8050 总资产增长率0.9519 9.9332 8.4725 固定资产增长率12.1514 每股资本公积1.8632 2.0964 1.5295 每股未分配利润1.6971 2.5012 2.4820 同仁堂2006-2008现金流量分析表10会计年度2006年2007年2008年销售收现比率0.9741 购货付现比率0.6380 0.6856 0.5946 经营现金净流量对销售收入的比率0.1605 0.0448 0.1439 资产的经营现金流量回报率0.1008 0.0289 0.0929 经营现金净流量对净利润的比率2.4648 0.5196 1.6327 经营现金净流量对负债的比率0.4459 0.1486 0.4848 现金流量比率46.1020 15.2738 50.2056 同仁堂2006-2008投资收益分析表11会计年度2006年2007年2008年股息发放率0.0002 0.0006 0.0006 普通股利利率0.0087 0.0029 0.0162 本利比114.5333 349.0000 61.5500 市盈率64.9907 24.7686 市净率3.1095 5.6933 2.2459 投资收益率五、总结通过对20062008三年财务指标的分析，我们可以看出：同仁堂报告期内营业收入、净利润、总资产稳步增长，说明公司运营良好。流动比率、速动比率、现金比率也逐年增长，偿债更有保障。2008年流动比率比上两个年度高，说明短期偿债能力逐年提高，债权人利益的安全程度也更高。2008年的应收账款周转率较2007年降低，说明收账速度有所下降，账龄需要进行控制。2008年的速动比率比上两个年度也高，说明偿还流动负债的能力更强。2008年的现金比率也比上两个年度高，说明其支付能力更强。通过对偿债能力的分析，我们可以看出同仁堂2008年的资产负债率自2006年2008年持续走低，远远低于资产负债率的适宜水平40%60%，说明借债少，风险小，不能偿债的可能性小。2008年的产权比率比2006年低，与2007年基本持平，说明财务结构风险性小，所有者权益对偿债风险的承受能力强。通过分析，可以得出结论：同仁堂公司具备很强的长期偿债能力，公司的财务风险很低，债权人利益受保护的程度很高，甚至已超出了合理保障的需要。通过对20062008年资产运用效率指标的分析，我们可以看出：存货周转率比2007年的低，说明存货的占用水平提高，流动性减弱，存货转换成现金的速度比2007年慢，短期偿债能力需要加强。2008年的应收账款周转率比2007年的低，比2006年的高，表明比2007年的企业应收账款回收速度慢，管理效率低，资产流动性差，但比2006年的企业应收账款回收速度快，管理效率高，资产流动性强。2008年的固定资产周转率比上两个年度都高，表