证券资源约束与经济转型.ppt

资源约束与经济转型 2 主要内容 油价走势 需求结构的变化 日本经验 油价冲击的应对 产业变迁 台 韩 印的历程 中国借鉴 两位数增长成往事 3 油价 投机美元推波助澜 油价与经美元指数调整 97年1月 08年8月 油价涨幅与商业库存水平 美国 95年1季 08年2季 注 1 四个季度移动平均2 库存余量 当季消费量 4 油价 供需决定方向 油价与全球需求增幅 97年1月 08年8月 97年 08上半年 注 油价经美元指数调整 全球原油的供需总量及缺口 97年 07年 08上半年 单位 百万桶每日注 缺口 需求 供给 需求 5 需求结构 中国因素 原油需求增量的结构 代表性经济体注 增量为07年相对02年 全球日均原油需求之增量结构 美国 其他oecd 中国 其它非oecd 03年4季 08年2季 单位 百万桶注 四个季度移动平均 6 需求下降 经济减缓 美国gdp与其原油消费 单位gdp的原油消费 右 96年1季 08年2季 增幅单位 注 1 四个季度移动平均2 间断线为内需增幅3 单位gdp原油消费以1994年水平为基准1 0 7 高油价 不堪重负 美国 价格与需求的变动 95年1季 08年2季 单位 注 四个季度移动平均 价格指数以94年水平为1 0 需求变化系单位gdp需求实际值与拟合趋势水平的差值 日本 价格与需求的变动 95年1季 08年2季 单位 注 四个季度移动平均 价格指数以94年水平为1 0 需求变化系单位gdp需求实际值与拟合趋势水平的差值 8 需求变动 美国案例 美国原油需求的变动 03年1季 08年2季 单位 注 四个季度移动平均 9 高油价 中国更为脆弱 石油进口的依存度 中国美国 日本 欧元区 00年 08上半年 注 1 依存度 石油进口额 当期gdp2 欧元区至08年1季度数据 中国原油消费量是日本的1 5倍 德国的3倍 10 原油约束 经济增长前景 经济增长与原油需求 93年 08年 单位 注 阴影部分为08年的预测值 其余为三年期移动均值 11 资源约束 经济增长前景 粗钢产量和发电量增幅 03年1月 08年7月 单位 注 三个月移动平均 经济增长与电力需求 93年 08年 注 阴影部分为08年的预测值 其余为三年期移动均值 12 能源消耗 gdp和能源消费的定基指数 单位gdp能耗的增幅 00年 08上半年 注 gdp为00年不变价水平 能源消耗为标准煤口径 13 能源消耗 投资关联 gdp 固定资产投资增幅能源消费增幅 81年 07年 单位 注 1 投资增幅为经投资价格指数调整之后的实际水平2 三年复合平均 14 主要内容 油价走势 需求结构的变化 日本经验 油价冲击的应对 产业变迁 台 韩 印的历程 中国借鉴 两位数增长成往事 15 转型效果明显 与欧美比较 日本与美德英法平均gdp增长率比较 71年 00年 单位 日本与美德英法平均通胀比较 70年 01年 单位 16 设备投资拉动重工业及出口 新设备投资和出口增长率 56年 90年 单位 注 三年移动均值 17 经济得以高速增长 日本gdp增长与人均收入 58年 80年 左轴单位 右轴单位 美元注 gdp增长率为三年移动均值 人均收入为70年实际值 18 资源受制于外 环境日益恶化 主要矿产量的变化和进口能源占比 50年 90年 单位 垃圾排放增幅和有毒气体浓度 66年 03年 单位 19 71年日元升值 出口导向调整 贸易顺差与日元汇率 71年 89年 左轴单位 百亿日元右轴单位 日元 美元 1972年起日本政府采取了扩大内需的政策 首相田中角荣提出了 日本列岛改造论 20 油电价格暴涨 企业遭受重创 进口原油 煤炭价格涨幅和国内电价涨幅 70年 88年 单位 企业销售净利率 60年 03年 单位 21 货币政策 坚持从紧 货币政策与cpi 70年1月 91年12月 单位 注 月度数据cpi增长率为月度同比 各类银行贷款增幅 66年1季 93年1季 单位 注 4季度移动均值 22 产业政策 发展技术密集产业 典型重工业产品的产量增幅 53年 98年 单位 注 5年移动均值 制造业的内部转型 增长率变化 55年 98年 单位 注 增长率为5年移动均值 23 科技促产业升级 出口升级 企业内部研究类型比例 67年 05年 单位 出口产品结构的变化 62年 04年 单位 24 能耗水平大幅下降 制造业耗电量变化 60年 02年 单位 单位gdp 原油 能耗 55年 03年 单位 注 为方便图示 设单位gdp耗能55年为1 单位gdp原油消耗70年为1 25 第三产业发展 水到渠成 三次产业产值占gdp比重 55年 98年 单位 居民消费性支出与第三产业 70年 98年 单位 26 第三产业结构变迁 第三产业内部构成 55年 98年 单位 27 主要内容 油价走势 需求结构的变化 日本经验 油价冲击的应对 产业变迁 台 韩 印的历程 中国借鉴 两位数增长成往事 28 产业阶段 理论阐述 工业化阶段进程划分 钱纳里 三个阶段的二 三产业效率 29 台湾 第三产业应运而生 台湾三次产业占gdp之比 81年 06年 单位 台湾人均gdp及第三产业占比 81年 06年 单位 美元 右 注 人均gdp系1970年美元口径 30 三产结构 需求 供给 台湾服务消费支出占私人支出之比 81年4季 07年1季度 单位 注 四季移动平均 台湾贸易交运 金融地产和第三产业占gdp比重 81年4季 07年1季度 单位 注 四季移动平均 31 各部门相对效率 一致证据 台湾制造业与其他行业相对效率 83年 00年 单位 右 注 产出效率 产出 从业人数相对效率为部门效率与社会整体效率之比 受限于数据可得性 以制造业 其他行业效率大致表征第二 三产业效率 32 制造业相应调整 台湾商品净出口占gdp之比 91年 06年 单位 注 三年移动平均 台湾制造业产出结构 83年1季 06年4季 单位 注 1 为各部门占gdp之比2 四季度移动平均 33 韩国 产业变迁和收入增长 韩国三次产业占gdp之比 83年 07年 单位 韩国人均gdp和第三产业占gdp之比 84年 06年 单位 注 人均gdp系1970年美元口径 34 消费升级特征显著 韩国住宅投资占gdp之比及人均汽车保有量增速 83年 07年 单位 注 汽车保有量增速系三年移动平均 韩国第二产业 商品出口占gdp之比 83年 07年 单位 第二产业与商品出口的反差表明 工业制成品内需旺盛 消费升级特征表露无遗 35 制造业升级 韩国单位gdp原油消耗与化工冶炼的制造业占比 83年 06年 单位 韩国制造业产出结构 83年1季 06年4季 单位 注 四季度移动平均 36 第三产业发展 韩国服务消费支出占私人支出之比 第三产业占gdp之比 83年 07年 单位 韩国服务贸易顺差 第三产业占比gdp 80年 07年 单位 37 第三产业构成 韩国第三产业内部构成 83年 06年 单位 38 各部门相对效率 韩国制造业与其他行业相对效率 就业比重 83年 00年 单位 右 注 产出效率 产出 从业人数相对效率为部门效率与社会整体效率至比 受限于数据可得性 以制造业 其他行业效率大致表征第二 三产业效率 39 令人诧异的产业结构 印度三次产业占比gdp和经济增长率 89年 06年 单位 印度人均gdp 市价和购买力平价 89年 06年 单位 美元注 系1970年美元口径 令人费解的是 印度的人均gdp如此之低 可以支撑如此庞大的第三产业 40 印度 并非例外 印度三次产业就业人数占比 87年 99年 单位 注 印度并未统计分行业的总体就业 本图系对抽样结果的统计学还原 印度三次产业效率 相对 81年 06年 印度二 三产业的效率不仅未表现出趋同之势 反而有所发散 41 主要内容 油价走势 需求结构的变化 日本经验 油价冲击的应对 产业变迁 台 韩 印的历程 中国借鉴 两位数增长成往事 42 中国 低收入 高恩格尔系数 中国人均gdp和城乡居民恩格尔系数 90年 07年 单位 美元 右 注 人均gdp系1970年美元 43 gdp构成 二产独大 三次产业的占比及第二产业相对gdp的增速 92年 08上半年 注 92年不变价口径 44 制造业调整有限 中国制造业工业增加值的内部构成 95年 07上半年 单位 45 第三产业结构 不尽合理 中国第三产业的内部构成 78年 06年 单位 注 78年为基年的实值 46 政府支出推动 没有未来 中国政府支出和其他服务业占gdp之比 78年 06年 单位 其他服务业的发展大致只是政府行政支出飙升的写照 47 消费升级 重新审视 商品房年销售量和汽车年保有量增加 97年 07年 商品房单位 亿平方米汽车单位 百万辆注 住宅销售占比及私人客车增量占比分别为红色 蓝色间断线 住宅投资和汽车保有量增幅 日本 63年 05年 注 注 三年移动平均 48 投资增幅 难以为继 投资增幅 中央项目 地方项目 97年2月 08年7月 单位 注 12个月移动均值 投资增幅 房地产 其它 98年1季 08年2季 单位 注 4个季度移动均值 49 投资增幅 难以为继 投资实际增幅 年度 季度水平 98年 07年 98年1季 08年2季 单位 注 经固定资产投资价格指数调整一 二季度的实际增幅分别为15 9 15 0 合计上半年较去年同期下降了7 1个百分点 固定资产投资增幅 行业结构房地产 政府主导行业 其它 04年3月 08年6月 注 3个月移动均值政府主导行业为农林牧渔 交运 科教文卫水利环境等 50 升值减缓 难转颓势 人民币兑美元汇率及升幅年率 人民币兑欧元指数美元广义指数 05年7月 08年8月22日 注 1 人民币兑欧元指数及美元指数在05年7月1日均取为当期人民币兑美元的水平8 27652 人民币兑美元的年率升幅为61日移动口径 人民币有效汇率 名义 实际 98年1月 08年8月 51 美欧份额 大致平稳 美国商品进口额里中国商品增幅及份额 97年1季 08年2季 注 1 四个季度移动平均 绿色线为当季水平3 中国商品份额系非 食品 汽车 能源 商品进口额占比 欧元区非石油商品进口额里中国商品的份额及其增幅 00年1月 08年 月 注 份额系12个月移动平均值 份额增幅为同比口径 52 出口市场 其实共进退 中国出口增幅市场结构 美国 欧元区 其它市场 00年1月 07年6月 单位 注 人民币口径 6个月移动平均对美出口数据来自美商务部 对欧元区出口数据来自欧盟 53 通胀形势 粮价挑战 国际原油价格与食品价格指数 81年1月 08年7月 注 12个月移动平均 03年为100 全球主要农作物价格指数与中国cpi粮食价格指数 90年1月 08年12月93年 08上半年 注 1 主要农作物 小麦 大米 大豆 玉米 12个月移动平均价格 并假定9月份以后价格回落至3月份水平2 以03年为100 54 收入水平 明显下降 城镇居民可支配收入增幅 名义 实际 99年 07年 06年1季 08年2季