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封一股指期货投资指南鲁证期货经纪有限公司封二鲁证期货经纪有限公司简介公司简介鲁证期货经纪有限公司（以下简称公司）是经中国证监会批准、国家工商总局注册设立，由齐鲁证券有限公司、山东新矿投资控股集团有限公司、济南市能源投资有限责任公司等股东出资组建的大型期货公司，注册资本2亿元，总部设于山东济南。已在北京、上海、天津、大连和烟台设有分支机构。主要从事国内期货交易代理、期货投资咨询等业务。 公司拥有上海、大连、郑州三家商品期货交易所席位，并将成为中国金融期货交易所首批会员，拟取得全面结算会员资格。公司成立以来，逐步形成了以教育培训为基础、研究咨询为核心、信息技术为支撑、风险控制为保障的业务支持体系。代理成交量、成交额稳居全国前列。 公司以支持和促进山东期货市场的健康发展为己任，努力打造山东期货市场发展的坚实平台，为促进山东经济、社会又好又快发展，为中国期货业的繁荣与发展做出更大的贡献。 公司在发展过程中得到了股东和社会各界强有力的支持。控股股东齐鲁证券有限公司注册资本22.12亿元，在全国十多个省市设有107家经营分支机构，管理客户资产逾千亿元。第二大股东山东新矿投资控股集团有限公司注册资本9.6亿元，总资产逾 60亿元，主要投资于煤炭行业。 公司热切盼望继续与国内外期货业同仁和社会各界合作，共谋发展，共创辉煌！目录基础篇第一章 期货市场基础知识第二章 股票指数第三章 股指期货第四章 股指期货合约第五章 股指期货的交易制度第六章 股指期货的定价第七章 股指期货和股票的主要差别理论篇第八章股指期货基本面分析第九章股指期货技术分析第十章股指期货和现货市场的关系投资篇第十一章股指期货套期保值第十二章股指期货套利第十三章股指期货交易技巧入市篇 第十四章 股指期货交易流程附录股指期货常用名词说明基 础 篇第一章 期货市场基础知识一、期货的起源期货的英文为Futures，是由“未来”一词演化而来，其含义是：交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货，而是共同约定在未来的某一时间交收实货，因此称其为“期货”。最初的期货交易是从现货远期交易发展而来，现货远期交易开始是双方口头承诺在某一时间交收一定数量的商品，后来随着交易范围的扩大，口头承诺逐渐被买卖契约代替。这种契约行为日益复杂化，需要有中间人担保，以便监督买卖双方按期交货和付款，于是便出现了1570年伦敦开设的世界第一家商品远期合同交易所皇家交易所。为了适应商品经济的不断发展，1865年芝加哥谷物交易所推出了一种被称为“期货合约”的标准化协议，取代原先沿用的远期合同。使用这种标准化合约，允许合约转手买卖，并逐步完善了保证金制度，于是一种专门买卖标准化合约的期货市场形成了，并且逐步成为投资者的一种投资理财工具。二、期货市场期货市场是买卖期货合约的市场。这种买卖是由转移价格波动风险的生产经营者和承受价格风险而获利的风险投资者参加，在交易所内依法公平竞价而进行的，并且有保证金制度为保障。保证金制度的一个显著特征是用较少的钱做较大的买卖，保证金一般为合约值的515，与现货交易和股票投资相比较，投资者在期货市场上投资资金比其他投资要小得多，俗称“以小搏大”。投资者进行期货交易的目的往往不是为了获得实物，而是回避价格风险或套利，一般不实现商品所有权的转移。期货市场的基本功能在于给生产经营者提供套期保值、回避价格风险的手段，以及通过公平、公开的竞争形成合理的价格。三、期货合约期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物，是期货合约所对应的现货，可以是某种商品，如铜、原油；也可以是某个金融工具，如外汇、债券；还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率或股票指数。期货合约的买方如果将合约持有到期，那么他有义务买入期货合约对应的标的物；而期货合约的卖方如果将合约持有到期，那么他有义务卖出期货合约对应的标的物（有些期货合约在到期时不是进行实物交割而是结算差价，例如股指期货到期就是按照现货指数的某个平均值来对未平仓的期货合约进行最后结算。）当然期货合约的交易者还可以选择在合约到期前进行反向买卖来冲销这种义务。四、期货市场的基本功能期货交易自产生，历经一百多年的发展和完善，已成为一种相当成熟的、高层次的贸易方式。这是与期货市场本身所具有的两个基本经济功能密不可分的： 1、回避市场风险（转移价格风险）的功能在当今经济的每一个环节中都无法避免不同程度的价格波动即价格风险，因而人们都希望转移这种价格风险，期货市场正是回避价格风险的理想场所。期货交易者可以通过在期货市场上做“套期保值”交易来达到转移价格波动风险的目的。2、发现合理价格期货交易所是一个公开、公平、公正、的交易场所，它将众多影响供求关系的因素集中于交易所内，通过公开竞价，形成一个合理的交易价格，做为今后某一个时期该商品价值的基准价格，它通过现代化的信息传递手段迅速传递到世界各地，人们利用这一至关重要的价格信息来制定各自的生产、经营、消费决策。五、金融期货期货可以分为两大类，商品期货与金融期货。商品期货分为农产品期货、金属期货（基础金属与贵金属期货）、能源期货三大类；金融期货分为外汇期货、利率期货（中长期债券期货和短期利率期货）和股指期货。金融期货是以金融工具作为标的物的期货合约。金融期货交易是指交易者在特定的交易所（如中国的股指期货是通过中国金融期货交易所）通过公开竞价方式成交，承诺在未来特定日期或期间内，以事先约定的价格买入或卖出特定数量的某种金融商品的交易方式。金融期货交易具有期货交易的一般特征，但与商品期货相比，其合约标的物不是实物商品，而是金融商品，如外汇、债券、股票指数等。金融期货交易产生于上世纪70年代的美国市场，上世纪七十年代，世界金融市场日益动荡不安，利率、汇率、股市急剧波动，为了满足投资者对于规避价格风险、稳定金融工具价值的需要，以保值和转移风险为目的金融期货便应运而生。通过30多年的快速发展，目前金融期货等衍生品在全球范围内的成交规模迅速增长，在期货交易中的比重已从1976年的不足1%，上升至目前的80%以上。在世界各大金融衍生品市场上，交易活跃的外汇、利率、股指等金融期货合约有几十种，金融衍生品成交额远远超过现货交易。第二章 股票指数一、股票指数的定义 股票指数即股票价格指数，是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行情变动的一种供参考的指数数字。由于股票价格起伏无常，投资者必然面临市场价格风险。对于具体某一种股票的价格变化，投资者容易了解，而对于多种股票的价格变化，要逐一了解，既不容易，也不胜其烦。为了适应这种情况需要，一些金融服务机构就利用自己的业务知识和熟悉股票市场的优势，利用统计学的工具编制出股票价格指数并公开发布，作为市场价格变动的指标。投资者据此就可以检验自己投资的效果，并用以预测股票市场的动向。同时新闻界、经济学家乃至政界领导人也以此为考察指标，来观察、预测社会经济的发展形势。 股票指数就是表明股票行情变动情况的价格平均数。编制股票指数，通常以某年某月为基础，以这个基期的股票价格为100，用以后各时期的股票价格与基期价格比较，计算出升降的百分比，就得到该时期的股票指数。投资者根据指数的升降，可以判断出股票价格的变动趋势。并且为了能实时地向投资者反映股市的动向，所有的证券交易所几乎都是在股价变化的同时及时公布股票价格指数，股票投资者日常交易过程中就能够看到适时股票指数的变化。二、股票指数的计算方法计算股票指数，要考虑三个因素：一是抽样，即在众多股票中抽取少数具有代表性的成份股；二是加权，按单价或总值加权平均，或不加权平均；三是计算程序，计算算术平均数，几何平均数，或兼顾价格与总值。股票指数的计算方法有三种：一是相对法，二是综合法，三是加权法。1、相对法相对法又称平均法，就是先计算各样本股票指数。再求总的算术平均数。其计算公式为： 股票指数n个样本股票指数之和/n 2、综合法 综合法是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股票指数。即：股票指数报告期股价之和/基期股价之和 从平均法和综合法计算股票指数来看，两者都未考虑到采样股票发行量和交易量的不同对整个股市股价的影响，因此，计算出来的指数亦不能准确地反映整体市场的走势。为使股票指数计算精确，则需要加入权数，这个权数可以是交易量，亦可以是发行量。3、加权法 加权股票指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权数可以是成交股数、股票发行量等。按时间划分，权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。三、沪深300指数编制方法l 指数编制目标 沪深300指数的编制目标是反映中国证券市场股票价格变动的概貌和运行状况，并能够作为投资业绩的评价标准，为指数化投资及指数衍生产品创新提供基础条件。 l 指数名称 沪深300指数（SHANGHAI SHENZHEN 300 INDEX），简称沪深300（SHSE-SZSE300）。 l 指数代码 上海行情使用代码为000300，深圳行情使用代码399300，中金所合约代码IF。 l 指数基日和基点 以2004年12月31日为基日，基点为1000点。 l 指数选样 1、指数成分股的数量：300只 2、指数成分股的选样方法 （1）选样空间 上市交易时间超过一个季度； 非ST、*ST股票，非暂停上市股票； 公司经营状况良好，最近一年无重大违法违规事件、财务报告无重大问题； 股票价格无明显的异常波动或市场操纵； 剔除其他经专家认定不能进入指数的股票 （2）选样标准 选取规模大、流动性好的股票作为样本股。 （3）选样方法 先计算样本空间股票在最近一年（新股为上市以来）的日均总市值、日均流通市值、日均流通股份数、日均成交金额和日均成交股份数五个指标，再将上述指标的比重按2：2：2：1：1进行加权平均，然后将计算结果从高到低排序，选取排名在前300的股票。 l 指数计算 指数以调整股本为权重，采用派许加权综合价格指数公式进行计算。其中，调整股本根据分级靠档方法获得。分级靠档方法如下表所示：流通比例(%)10 (10，20(20，30(30，40(40， 50 (50， 60(60， 70(70，8080加权比列(%)流通比例20304050607080100举例如下：某股票流通股比例（流通股本/总股本）为7%，低于10%，则采用流通股本为权数；某股票流通比例为35%，落在区间(30，40内，对应的加权比例为40%，则将总股本的40%作为权数。 l 成分股的定期调整1、指数成分股原则上每半年调整一次，一般为1月初和7月初实施调整，调整方案提前两周公布。 2、每次调整的比例不超过10%。样本调整设置缓冲区，排名在240名内的新样本优先进入，排名在360名之前的老样本优先保留。 3、最近一次财务报告亏损的股票原则上不进入新选样本，除非该股票影响指数的代表。 四、沪深300指数主要成分股截止2007年1月6日，沪深300指数前30位成分股股票代码股票简称权重(%)1600036招商银行4.262600016民生银行4.033000002万科3.284600030中信证券2.755600019宝钢股份2.666600050中国联通2.337601398工商银行2.298600000浦发银行2.079600028中国石化1.9910600519贵州茅台1.8011600900长江电力1.7812601988中国银行1.6313600018上港集团1.6214000858五 粮 液1.3815000001深发展1.2216601006大秦铁路1.2217000063中兴通讯1.1918600005武钢股份1.1919600009上海机场1.0720002024苏宁电器0.9421000898鞍钢股份0.9222600104上海汽车0.9223600320振华港机0.7724000039中集集团0.7425600015华夏银行0.7026000069华侨城0.6927000793华闻传媒0.6628600309烟台万华0.6629000402金 融 街0.6430600832东方明珠0.63五、国际市场的主要股票指数 1道琼斯股票指数 道琼斯股票指数是世界上历史最为悠久的股票指数，它的全称为股票价格平均数。它是在1884年由道琼斯公司的创始人查理斯道开始编制的。其计算公式为：股票价格平均数入选股票的价格之和/入选股票的数量。目前，道琼斯股票价格平均指数共分四组，第一组是工业股票价格平均指数。它由30种有代表性的大工商业公司的股票组成，且随经济发展而变大，大致可以反映美国整个工商业股票的价格水平，这也就是人们通常所引用的道琼斯工业股票价格平均数。第二组是运输业股票价格平均指数。它包括着20种有代表性的运输业公司的股票，即8家铁路运输公司、8家航空公司和4家公路货运公司。第三组是公用事业股票价格平均指数，是由代表着美国公用事业的15家煤气公司和电力公司的股票所组成。第四组是平均价格综合指数。它是综合前三组股票价格平均指数65种股票而得出的综合指数，这组综合指数虽然为优等股票提供了直接的股票市场状况，但现在通常引用的是第一组-工业股票价格平均指数。 2.标准普尔股票价格指数 除了道琼斯股票价格指数外，标准普尔股票价格指数在美国也很有影响，它是美国最大的证券研究机构标准普尔公司编制的股票价格指数。该公司于1923年开始编制发表股票价格指数。最初采选了230种股票，编制两种股票价格指数。到1957年，这一股票价格指数的范围扩大到500种股票，分成95种组合。其中最重要的四种组合是工业股票组、铁路股票组、公用事业股票组和500种股票混合组。从1976年7月开始，改为 400种工业股票，20种运输业股票，40种公用事业股票和40种金融业股票。几十年来，股票虽然有更迭，但始终保持为500种。标准普尔公司股票价格指数以1941年至1943年抽样股票的平均市价为基期，以上市股票数为权数，按基期进行加权计算，其基点数为10。以目前的股票市场价格乘以股票市场上发行的股票数量为分子，用基期的股票市场价格乘以基期股票数为分母，相除之数再乘以10就是股票价格指数。 3.日经道琼斯股价指数（日经平均股价）由日本经济新闻社编制并公布的反映日本股票市场价格变动的股票价格平均数。该指数从1950年9月开始编制。按计算对象的采样数目不同，该指数分为两种，一种是日经225种平均股价。其所选样本均为在东京证券交易所第一市场上市的股票，样本选定后原则上不再更改。由于日经225种平均股价从1950年一直延续下来，因而其连续性及可比性较好，它已经成为考察和分析日本股票市场长期演变及最新动态最常用和最可靠的指标。该指数的另一种是日经500种平均股价，它是从1982年1月4日起开始编制的。由于其采样包括有500种股票，其代表性就相对更为广泛，但它的样本是不固定的，每年4月份要根据上市公司的经营状况、成交量和成交金额、市价总值等因素对样本进行更换。6.香港恒生指数香港恒生指数是香港股票市场上历史最久、影响最大的股票价格指数，由香港恒生银行于1969年开始发布。恒生股票价格指数包括从香港500多家上市公司中挑选出来的33家有代表性且经济实力雄厚的大公司股票作为成份股，分为四大类：4种金融业股票、6种公用事业股票、 9种地产业股票和14种其他工商业（包括航空和酒店）股票。 基 础 篇第三章 股指期货一、股指期货的概念股指期货：全称为“股票指数期货”，是以股价指数为标的物的期货，是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的价格进行股票指数交易的一种标准化合约。股票市场是一个具有风险的金融市场，股票投资人面临着两类风险。第一类是由于受到特定因素影响部分股票的市场价格波动，给该部分股票持有者带来的风险，称为非系统性风险；另一类是在作用于整个市场的因素影响下，市场上所有股票一起涨跌所带来的市场价格风险，称为系统风险。对于非系统风险，投资者可用增加持有股票种数，构造投资组合的方法来消除；对于后一种风险，投资者单靠购买一种或几种股票很难规避，因为一种或几种股票的组合不可能代表整个市场的走势，而一个人无法买卖所有股票。在长期的投资实践中，人们发现，股票价格指数的变动基本上代表了整个市场股票价格变动的趋势和幅度。如果把股票价格指数改造成一种可买卖的商品，便可以利用这种商品的期货合约对全市场进行保值。利用股票价格指数期货对股票进行保值的根本原因在于股票价格指数和整个股票市场价格之间的正相关关系。二、股指期货的产生和发展20世纪70年代，西方各国出现经济滞胀，经济增长缓慢，物价飞涨，政治局势动荡，股票市场经历了战后最严重的一次危机，道琼斯指数跌幅在1973-74年的股市下跌中超过了50%。人们意识到在股市下跌面前没有恰当的金融工具可以利用。堪萨斯市交易所（KCBT）在1977年10月向美国商品期货交易委员会(CFTC)提交了开展股票指数期货交易的报告，并提议以道琼斯的“30种工业股票”指数作为交易标的。由于道琼斯公司的反对，1979年4月，KCBT修改了给CFTC的报告，决定以价值线指数(Value Line Index)作为期货合约的交易标的。尽管CFTC对此报告非常重视，但由于美国证券交易委员会（SEC）与CFTC在谁来监管股指期货这个问题上产生了分歧，造成无法决策的局面。1981年，新任CFTC主席菲利普M约翰逊和新任SEC主席约翰夏德达成“夏德-约翰逊协议”，明确规定股指期货合约的管辖权属于CFTC。1982年该协议在美国国会通过。同年2月，CFTC即批准了KCBT的报告。2月24日，KCBT推出了价值线指数期货合约交易。4月21日，CME也推出了SP500股指期货交易。紧随着是NYFE于5月6日推出了NYSE综合指数期货交易。股指期货一诞生，就取得了空前的成功，价值线指数期货合约推出的当年就成交了35万张，SP500股指期货的成交量则更大，达到150万张。1984年，股票指数期货合约交易量已占美国所有期货合约交易量的20%以上，其中SP500股指期货的交易量更是引人注目，成为世界上第二大金融期货合约。SP500指数在市场上的影响也因此急剧上升。股指期货的成功，不仅大大促进了美国国内期货市场的规模，而且也引发了世界性的股指期货交易热潮。不但引起了国外一些已开设期货交易的交易所竞相仿效，纷纷开办其各有特色的股指期货交易，连一些从未开展期货交易的国家和地区也将股指期货作为开展期货交易的突破口。 三、股票指数期货的功能与作用 股票指数期货具有价格发现和套期保值的功能。价格发现是指利用期货市场公开竞价交易的特点，通过人数众多、各种各样投资者的参与，形成一个对将来市场预期、反映市场供求关系的市场价格。股指期货市场的价格能对股票市场未来走势作出预期，即发现未来股票指数的价格点位。它与现货市场的股票指数一起，共同对国家的宏观经济和具体上市公司的经营状况作出预期。股票指数期货的套期保值功能具有风险转移的作用，为市场提供了对冲风险的途径。如果投资者持有与股票指数有相关关系的股票，为了防止未来股票价格下跌造成损失，他可以卖出股票指数期货合约，即股票指数期货空头与股票多头相配合时，投资者就能避免总头寸的风险。股指期货有利于投资人合理配置资产。如果投资者只想获得股票市场的平均收益，或者看好某一类股票，如科技股，如果在股票现货市场将其全部购买，无疑需要大量的资金，而购买股指期货，则只需少量的资金，就可跟踪大盘指数或相应的科技股指数，达到分享市场利润的目的。而且股指期货的期限短，流动性强，这有利于投资人迅速改变其资产结构，进行合理的资源配置。另外，股票指数期货为证券投资风险管理提供了新的手段。它从两个方面改变了股票投资的基本模式。一方面，投资者拥有了直接的风险管理手段，通过指数期货可以把投资组合风险控制在浮动范围内。另一方面，指数期货保证了投资者可以把握入市时机，以准确实施其投资策略。以基金为例，当市场出现短暂不景气时，基金可以借助指数期货，把握离场时机，而不必放弃准备长期投资的股票。同样，当市场出现新的投资方向时，基金既可以把握时机，又可以从容选择个股。正因为股票指数期货在主动管理风险策略方面所发挥的作用被市场所接受，所以近二十年来世界各地证券交易所纷纷推出了股指期货的交易品种，供投资者选择。 四、我国股指期货市场的组成我国股指期货市场结构的核心是中国金融期货交易所（简称“中金所”），股指期货在该交易所挂牌交易。中金所本身不参加股指期货的交易，而是为各类市场参与主体提供股指期货的交易、结算等服务，并为交易各方承担股指期货的履约担保。中金所有很多会员公司，会员主体是期货公司，投资者可以通过期货公司参与股指期货交易。股指期货的监管机构是中国证监会，中金所和期货公司都受中国证监会的监管，同时，期货公司还成立了行业性组织中国期货业协会，中国证监会将一部分监管的职能如从业人员资格考试等授权给了中国期货业协会。为保证投资者的资金安全，国家还成立了中国期货保证金安全监控中心。此外，还有结算银行、信息服务商、证券登记结算机构等相关服务组织。（见下图）l 期货公司在期货市场中的职能进行股指期货交易的投资者会有很多，自然不可能都直接进入中金所进行交易。绝大多数投资者都是通过期货公司进行交易的。因而，期货公司实际上就是股指期货交易的中介机构。当然，期货公司在受客户委托代投资者交易时会向交易者收取一定的交易手续费。作为期货交易所的经纪会员，期货公司的主要职能为：1、根据客户指令买卖股指期货合约、办理结算和交割手续；2、对客户账户进行管理，控制客户交易风险；3、为客户提供股指期货市场信息，进行交易咨询，充当客户的交易顾问等。l 证券公司IB制度由于股指期货的很多投资者来自现有的股票投资者，因此证券公司在股指期货市场中也将扮演重要角色。由于政策规定证券公司本身不能直接从事股指期货经纪业务，但符合条件的证券公司可以作为股指期货交易介绍商（简称IB）来参与，即为期货公司接受投资者委托从事股指期货交易提供中间服务。介绍商可以从事以下部分或全部中间服务业务：1、招揽投资者从事股指期货交易；2、协助办理有关开户手续；3、为投资者下单交易提供便利；4、协助期货公司向投资者发送追加保证金通知书和结算单；5、中国证监会规定的其他业务。作为股指期货介绍商，证券公司不得办理期货保证金业务，不承担期货交易的代理、结算和风险控制等职责。也就是说作为股指期货IB的证券公司是将自己的客户介绍给期货公司，成为期货公司的客户，并从中收取介绍佣金，但不能接触客户的资金，也不对投资者的股指期货交易进行结算。l 结算会员和结算会员制度结算会员制度是国际期货市场普遍采用的制度，也就是说不是所有的交易所会员都可以自动取得结算资格，只有那些资金实力雄厚、风险管理能力强的机构才能成为交易所的结算会员，非结算会员必须通过结算会员才能进行股指期货的结算。结算会员不仅要达到比较高的财务要求，还要根据其业务量向交易所结算部门缴纳一定数量的结算担保金，作为抵御结算会员（包括其他结算会员）出现结算违约时的风险屏障。引进结算会员制度，是因为股指期货本身波动较大，对参与结算业务的中介机构要求更高，而且通过结算担保金制度可以增加抵御系统性风险的能力，维护市场的稳定，增强投资者的信心。根据中金所的设计，结算会员分为三类：交易结算会员，可以为自己的客户进行结算；全面结算会员，可以为自己的客户和非结算会员进行结算；特别结算会员，本身不参与股指期货的经纪业务和自营业务，但可以为非结算会员进行结算。（见下图）l 结算银行的职能银行的作用大家都知道，但对于股指期货而言，有一些银行的关系显得更密切，那就是结算银行。结算银行是指由交易所指定的、协助交易所办理期货交易结算业务的银行。在期货交易中，由于资金往来非常频繁，如果交易所和会员的资金不在同一银行，势必影响资金划拨的效率。为此，交易所规定，交易所在各结算银行开设一个专用的结算帐户，用于存放会员的保证金及相关款项。会员须在结算银行开设专用资金帐户，用于存放保证金及相关款项。交易所与会员之间期货业务资金的往来结算通过交易所专用结算帐户和会员专用资金帐户办理，通过这种方法实现无障碍结算。l 股指期货市场的监管机构相关法规中规定，“中国证监会对期货市场实行集中统一的监督管理”。显然，中国证监会的是经政府授权的法定监管部门，履行的是法定监管职责。在中国证监会内部，专门设有期货监管部，该部门是中国证监会对期货市场进行监督管理的职能部门。主要职责有：草拟监管期货市场的规则、实施细则；审核期货交易所的设立、章程、业务规则、上市期货合约并监管其业务活动；审核期货经营机构、期货清算机构、期货投资咨询机构的设立及从事期货业务的资格并监管其业务活动；审核期货经营机构、期货清算机构、期货投资咨询机构高级管理人员的任职资格并监管其业务活动。l 中国期货保证金监控中心的作用中国期货保证金监控中心是经国务院同意、中国证监会决定设立，并在国家工商行政管理总局注册登记的期货保证金安全存管机构，是非营利性公司制法人。其主管部门是中国证监会，其业务接受中国证监会领导、监督和管理。监控中心的主要职能有：1、建立并管理期货保证金安全监控系统，对期货保证金及相关业务进行监控；2、建立并管理投资者查询服务系统，为投资者提供有关期货交易结算信息查询及其他服务；3、督促期货市场各参与主体执行中国证监会期货保证金安全存管制度；4、将发现的各期货市场参与主体可能影响期货保证金安全的问题及时通报监管部门和期货交易所，按中国证监会的要求配合监管部门进行后续调查，并跟踪处理结果；5、为期货交易所提供相关的信息服务；6、研究和完善期货保证金存管制度，不断提高期货保证金存管的安全程度和效率；7、中国证监会规定的其他职能。通过期货保证金监控中心，可以更好地保护股指期货投资者的资金安全，并且可以为投资者提供结算单、追加保证金通知等服务。基础篇第四章 股指期货合约一、 沪深300指数期货合约沪深300指数期货合约（征求意见稿）合约标的沪深300指数合约乘数每点300元合约价值沪深300指数点300元报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间上午9:15-11:30，下午13:00-15:15最后交易日交易时间上午9:15-11:30，下午13:00-15:00价格限制上一个交易日结算价的正负10%合约交易保证金合约价值的10%交割方式现金交割最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延最后结算日同最后交易日手续费30元/手（含风险准备金）交易代码IFl 合约乘数与合约价值合约乘数是指每个指数点对应的人民币金额，目前沪深300指数期货合约乘数为300元/点。如果当时指数期货报价为1800点，那么合约价值为1800点*300元/点540000元。 l 最小波动价位与手续费沪深300指数期货最小价位变动为0.2点，这使成交变得更容易，减少了投资者套保及套利的跟踪偏差。沪深300指数期货交易手续费为30元/手（含风险准备金）。而在实际交易过程中，期货公司还要在交易所收取标准的基础上加收一定的比例。l 交易时间与交易方式沪深300指数期货的交易时间为上午9:15-11:30，下午13:00-15:15，当月合约最后交易日交易时间为上午9:15-11:30，下午为13:00-15:00，与现货市场保持一致。这种交易时间的安排，有利于股指期货实现价格发现的功能，方便投资者根据现货股票资产及价格情况调整套保策略，有效控制风险。l 交割方式和最后结算价格沪深300指数期货采用现金交割，交割结算价采用到期日最后两小时所有指数点位算术平均价。在特殊情况下，交易所还有权调整计算方法，以更加有效地防范市场操纵风险。最后结算价的确定方法能有效确保股指期现价格在最后交易时刻收敛趋同。之所以采用此办法的原因可归纳为以下方面：首先，这是金融一价率的内在必然要求。其次，能防止期现价差的长时间非理性偏移，有效控制非理性炒作与市场操纵。这是因为，非理性炒作或市场操纵一旦导致股指期现价差非理性偏移，针对此价差的套利盘就会出现，而最后结算价则能确保此套利盘实现套利。此种最后结算价的确定方法对套保盘也具有同样的意义。l 每日价格波动限幅和熔断机制股指期货交易与商品期货交易和股票现货交易的显著不同在于引入了熔断机制。采用熔断机制的目的就是让投资者在价格突变时能有一个冷静期，以防止反应过激。熔断制度也给投资者套利提供了潜在可能，并增大市场流动性。根据金融期货持仓成本模型理论，股指现货指数与期货指数价格之间有一个固定价差，熔断有可能止住上涨或下跌的步伐，而此时股指现货价格如果继续上涨或下跌，期现价差就会扩大进而给市场带来套利机会。股指期现货价格在最后交易日的收敛趋同从理论上能确保此类套利的实现。l 保证金水平根据有关规定，股指期货投资者必须通过期货公司进行交易，为了控制风险，期货公司会在交易所收取10%的保证金的基础上，加收一定比例的保证金，一般会达到12%。经过一段时间试探性交易以后，期货公司才可能逐渐降低保证金的收取比例。如果按期货公司12%收取客户保证金计算，那么交易1手股指期货就需要约6.48万元（按合约价值54万元计算）的保证金。二、目前世界上主要的股指期货合约以下是2006年1-6月全球成交量最大的十个股指期货合约 股指期货合约上市交易所成交量（单位：张）E-Mini S&P 500芝加哥商业交易所129451013DJ Euro Stoxx 50欧洲期货交易所108364090E-mini Nasdaq-100芝加哥商业交易所41011615NSE S&P CNX Nifty印度国家证券交易所38850982Kospi 200韩国交易所集团25386479DAX欧洲期货交易所21614162E-mini Russell 2000芝加哥商业交易所19652232CAC 40伦敦国际金融期货交易所16872099Nikkei 225大阪证券交易所13600308FTSE 100伦敦国际金融期货交易所13088130 基础篇第五章 股指期货的交易制度一、保证金制度投资者在进行期货交易时，必须按照其买卖期货合约价值的一定比例来缴纳资金，作为履行期货合约的财力保证，然后才能参与期货合约的买卖。这笔资金就是我们常说的保证金。例如：假设沪深300股指期货的保证金为8%， 合约乘数为300，那么，当沪深300指数为1800点时，投资者交易一张期货合约，需要支付的保证金应该是18003000.08=43200元。二、每日无负债结算制度每日无负债结算制度也称为“逐日盯市”制度，简单说来，就是期货交易所要根据每日市场的价格波动对投资者所持有的合约计算盈亏并划转保证金账户中相应的资金。期货交易实行分级结算，交易所首先对其结算会员进行结算，结算会员再对非结算会员及其客户进行结算。交易所在每日交易结束后，按当日结算价格结算所有未平仓合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。交易所将结算结果通知结算会员后，结算会员再根据交易所的结算结果对非结算会员及客户进行结算，并将结算结果及时通知非结算会员及客户。若经结算，会员的保证金不足，交易所应立即向会员发出追加保证金通知，会员应在规定时间内向交易所追加保证金。若客户的保证金不足，期货公司应立即向客户发出追加保证金通知，客户应在规定时间内追加保证金。目前，投资者可在每日交易结束后上网查询账户的盈亏，确定是否需要追加保证金或转出盈利。三、价格限制制度价格限制制度包括涨跌停板制度和价格熔断制度。涨跌停板制度主要用来限制期货合约每日价格波动的最大幅度。根据涨跌停板的规定，某个期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于交易所事先规定的涨跌幅度，超过这一幅度的报价将被视为无效，不能成交。涨跌停板是以某一合约上一交易日的结算价为基准确定的，也就是说，合约上一交易日的结算价加上允许的最大涨幅构成当日价格上涨的上限，称为涨停板，而该合约上一交易日的结算价格减去允许的最大跌幅则构成当日价格下跌的下限，称为跌停板。此外，价格限制制度还包括熔断制度，即在每日开盘之后，当某一合约申报价触及熔断价格并且持续一分钟，则对该合约启动熔断机制。熔断制度是启动涨跌停板制度前的缓冲手段，发挥防护栏的作用。四、持仓限制制度交易所为了防范市场操纵和少数投资者风险过度集中的情况，对会员和客户手中持有的合约数量上限进行一定的限制，这就是持仓限制制度。限仓数量是指交易所规定结算会员或投资者可以持有的、按单边计算的某一合约的最大数额。一旦会员或客户的持仓总数超过了这个数额，交易所可按规定强行平仓或者提高保证金比例。五、强行平仓制度强行平仓制度是与持仓限制制度和涨跌停板制度等相互配合的风险管理制度。当交易所会员或客户的交易保证金不足并未在规定时间内补足，或当会员或客户的持仓量超出规定的限额，或当会员或客户违规时，交易所为了防止风险进一步扩大，将对其持有的未平仓合约进行强制性平仓处理，这就是强行平仓制度。六、大户报告制度大户报告制度是指当投资者的持仓量达到交易所规定的持仓限额时，应通过结算会员或交易会员向交易所或监管机构报告其资金和持仓情况。七、结算担保金制度结算担保金是指由结算会员依交易所的规定缴存的，用于应对结算会员违约风险的共同担保资金。当个别结算会员出现违约时，在动用完该违约结算会员缴纳的结算担保金之后，可要求其他会员的结算担保金要按比例共同承担该会员的履约责任。结算会员联保机制的建立确保了市场在极端行情下的正常运作。结算担保金分为基础担保金和变动担保金。基础担保金是指结算会员参与交易所结算交割业务必须缴纳的最低担保金数额。变动担保金是指结算会员随着结算业务量的增大，须向交易所增缴的担保金部分。基 础 篇第六章 股指期货的定价股指期货的定价是利用无风险套利原理，也就是说股指期货的价格应当消除无风险套利的机会，否则就会有人进行套利。为说明股票指数期货合约的定价原理，我们假设投资者既进行股票指数期货交易，同时又进行股票现货交易，并假定:(1)投资者首先构造出一个与股票指数完全一致的投资组合，即二者在组合比例、股指的“价值”与股票组合的市值方面都完全一致；(2)投资者可以在金融市场上很方便地借款用于投资；(3)卖出一份股指期货合约；(4)持有股票组合至股指期货合约的到期日，再将所收到的所有股息用于投资；(5)在股指期货合约交割日立即全部卖出股票组合；(6)对股指期货合约进行现金结算；(7)用卖出股票和平仓的期货合约收入来偿还原先的借款。指数期货合约的定价(P)主要取决于三个因素：现货市场上的市场指数(I)、在金融市场上的借款年利率(R)、成份股股息年平均收益率(D)；因为在实际的情况中，持有投资的期限不一定是一整年，就需要用实际时间进行调整，所以公式中还应有目前至交割时的天数（N），即有如下理论价： P=I+I(R-D) N365 这样，我们就可用这个公式估算出某一个合约在某一天的理论价了。 从国外股指期货市场的实践来看，实际股指期货价格往往会偏离理论价格。当实际股指期货价格大于理论股指期货价格时，投资者可以通过买进股指所涉及的股票，并卖空股指期货而牟利；反之，投资者可以通过上述操作的反向操作而牟利。这种交易策略称作指数套利。然而，在成熟市场中，实际股指期货价格和理论期货价格的偏离，总处于一定的幅度内。例如，美国S&P500指数期货的价格，通常位于其理论值的上下0.5%幅度内。对于一般的投资者来说，只要了解股指期货价格与现货指数、无风险利率、红利率、到期前时间长短有关就可以了。股指期货的价格基本是围绕现货指数价格上下波动，如果无风险利率高于红利率，则股指期货价格将高于现货指数价格，而且到期时间越长，股指期货价格相对于现货指数出现升水幅度越大；相反，如果无风险利率小于红利率，则股指期货价格低于现货指数价格，而且到期时间越长，股指期货相对与现货指数出现贴水幅度越大。对股票指数期货进行理论上的定价，是投资者做买入或卖出合约决策的重要依据。股指期货实际上可以看作是一种证券的价格，而这种证券就是由该指数所涵盖的股票构成的投资组合。 同其它金融工具的定价一样，股指期货合约的定价在不同的条件下也会出现较大的差异。但是有一个基本原则是不变的，即由于市场套利活动的存在，期货的真实价格应该与理论价格保持一致，至少在趋势上是这样的。 基 础 篇第七章 股指期货和股票的主要差别一、期货合约有到期日，不能无限期持有股票买入后可以一直持有，正常情况下股票数量不会减少。但股指期货都有固定的到期日，到期就要摘牌。因此交易股指期货不能像买卖股票一样，交易后就不管了，必须注意合约到期日，以决定是提前了结头寸，还是等待合约到期（好在股指期货是现金结算交割，不需要实际交割股票），或者将头寸转到下一个月。二、期货合约是保证金交易，必须每天结算股指期货合约采用保证金交易，一般只要付出合约面值约10-15%的资金就可以买卖一张合约，这一方面提高了盈利的空间，但另一方面风险也会增大，因此必须每日结算盈亏。买入股票后在卖出以前，账面盈亏都是不结算的。但股指期货不同，交易后每天要按照结算价对持有在手的合约进行结算，账面盈利（增加的可用资金）可以提走，但账面亏损（可用资金为负数）第二天开盘前必须补足（即追加保证金），这一点和股票交易不同。三、期货合约可以卖空股指期货合约可以十分方便地卖空，等价格回落后再买回。股票融券交易也可以卖空，但难度相对较大。当然一旦卖空后价格不跌反涨，投资者会面临损失。 四、股指期货实行“T+0”交易和商品期货一样，股指期货实行“T+0”交易制度，即当日开仓在当日可以平仓对冲，这样即便判断失误也能及时采取补救措施，避免产生大的亏损。目前股票市场实行的是“T+1”交易制度，当日买进股票最早只能次日卖出，如果发现当日的买入是错误的，也只能次日才能卖出，这样短期可能会造成一些损失。理 论 篇第八章 股指期货基本面分析基本面分析研究一个国家的财政政策、货币政策、经济运行状况等。它通过科学的分析方法，找出市场的内在价值，并与目前市场实际价值作比较，从而判断市场投资价值的大小。l 财政政策财政政策是政府通过对支出和税收管理，刺激或减缓经济发展，影响产品或劳务的需求和供给。例如：政府支出下降直接减少了对产品与劳务的需求，税率上升会减少消费者收入，从而导致消费的快速下降。弊端：虽然财政政策对经济影响直接有效，但它的实施手续非常繁杂（起草审议批准），在现时中不能用做经济发展的微调工具。l 货币政策货币政策是通过控制货币的供应量来影响宏观经济政策，主要通过影响利率实现。 例如：货币供应量的增加会使短期利率下降，并最终刺激投资需求和消费需求。 货币政策实施包括公开市场操作、再贴现率、准备金比例等。例如：贴现率下调预示扩张的货币政策；准备金要求的降低增加了货币供给。 弊端：虽然货币政策易于实施与操作，但对投资需求和消费需求的刺激远不如财政政策那么直接。l 财政政策和货币政策对比财政政策对经济影响直接（直接刺激或减缓经济发展）但实施复杂；货币政策易于实施与操作，但对经济影响并不直接（对经济影响方式是迂回曲折的）。 财政政策和货币政策都是引导需求的工具，通过刺激产品与劳务的总需求来影响经济。这些政策的一个暗含假定就是经济不能自动地到达完全就业的均衡，因此必须通过宏观经济政策来推动经济向该目标努力。l 以下经济指标也值得投资者关注国内生产总值（GDP）利率通货膨胀 预算赤字 消费者信心 工业生产经济周期的宏观经济指标：由于经济周期具有循环特性，所以在某种程度上周期也是可以预测的。周期指标用来对经济活动的短期变化做出预测、测度与解释。包括：领先指标、同步指标和滞后经济指标。领先指标：1、制造业平均工作周数 2、初次申请失业救济金人数 3、消费品定单 4、机械设备定单 5、正常运输 6、建筑许可 7、未完成定单数量 8、矿产品价格 9、股票价格指数 10、货币供应量 11、消费者信心指数同步指标：1、非农人数 2、减去转移支付的个人收入 3、工业产量 4、制造品与贸易销售额滞后指标： 1、平均期限 2、贸易存货与销售比率 3、每单位产出劳动成本指数的变化 4、银行支付的平均优惠利率 5、现有工商贷款数量 6、现有消费分期付款信用与个人收入之比 7、劳务的消费品价格指数行业分析与宏观经济分析同样重要，行业分析也是不可缺少的。正如当宏观经济处于萧条期时，处于其中的行业不可能获得好的发展一样，在某个行业陷入困境时，其中的一