INFOSYS的分析.doc

$Infosys(INFY)$是印度第二大软件外包厂商，成立于1981。公司最初由以N. R. NarayanaMurthy为首的7名印度工程师在印度浦那成立。据说初始资本只有250美金，而且还是Narayana Murthy的妻子”慷慨资助”的。和大部分中国外包公司相似，Infosys也是靠为美国公司写软件起家，其第一个客户是位于纽约的Data Basics Corporation。由于Infosys创始人对质量和诚信的坚持，公司很快得到更多客户的信任。Infosys的收入从第一年的120万卢比很快上升到了1992年的8660万卢比（10年增长了72倍）。1993年，Infosys在印度成功上市。6年后的1999年公司又成功登陆纳斯达克，成为第一家在纳斯达克上市的印度公司。截止2010年，Infosys的总收入已经超过了60亿美元，员工超过13万人。随着其业务线不断扩展到咨询，系统集成以及BPO等业务，Infosys也已经从一家IT解决方案公司，变成了商业解决方案公司。 主要业务$Infosys(INFY)$主要是为客户提供IT相关的解决方案，包括软件开发，维护与支持服务和第三方软件维护服务。随着业务的不断扩展，尤其是2003年Infosys BPO子公司的建立，公司的业务范围迅速扩展到咨询服务，独立测试认证服务，工程开发服务，BPO，系统集成，IT架构管理以及云服务等。Infosys的财报中并没有公布各项业务的具体收入占比。但是来自公开资料显示，IT相关解决方案占了绝大部分收入，咨询业务大概贡献全部收入的20%。 另外，公司还有大约4%的收入来自销售自己的软件产品。2010年，Infosys主要业务来自金融，制造，电信和零售行业的客户，同时大约65%的业务来自北美地区。Infosys的全球交付模式（Global Delivery Model）$Infosys(INFY)$是全球交付模式（GDM）首倡公司之一。这种模式随着离岸外包产业的兴起，快速变成了一种颠覆世界的商业模式，并通过汤马斯佛里曼的世界是平的一书被大众所知。 简单说，所谓GDM模式就是彻底打破时间空间的限制，集合全球的资源为客户提供最有效率的IT服务。在GDM模式下，原本需要由单一公司独自完成的大型软件项目，会被分解众多成更好操作的小模块，并按照不同需求被安排给分散在世界各地的工程师共同完成。一般来说，一个项目会先按照允许距离客户所在地的远近分解为在岸(on site)，近岸(near shore)和离岸(off shore)项目。之后，分散在全球的工程师就会一天24小时不间断的为这些项目工作直至最终完成。由于GDM模式提供了巨大的时间和成本优势，大大降低了IT开发、测试和运营的难度，并为大型企业（往往拥有庞大的IT系统）节省大量的成本。值得一提的是，随着GDM在IT领域的成功运用，近年来很多非IT领域（如会计、人力资源等非核心商业流程）也开始采用这种外包模式，这也为Infosys等公司提供了新的业务机会。印度外包产业兴起的背景外包产业的兴起可以说是两个大趋势结合的产物。一方面是以软件为代表IT产业在上世纪80年代后期的兴起，诞生了微软等大量的高科技企业，并催生了对软件开发业务和相关工程师的“爆炸性”需求。而另一方面，美国计算机专业相关毕业生的数量却不断减少。根据相关数据统计，从1986年到1995年，美国大学计算机专业本科毕业生数量下降了41.7%。这种对IT人才的巨大缺口成就了印度软件外包产业。印度拥有世界上数量最多的母语为英语的技术人员，在20世纪90年代末期这些印度工程师的平均年工资大约是美国的15%（根据Software Productivity Research的研究）。这种劳动力成本的巨大优势使得大量印度工程师进入美国IT企业工作。当这些工程师的签证到期回到印度后，很多人仍然通过远程的方式为老东家提供服务。这就创造出了印度外包产业独特的“离岸”(Off Shore)模式。这种模式在90代末期千年虫事件的刺激下得到了强化。财务分析历史上很少有公司能够连续保持快速增长30年，但$Infosys(INFY)$显然是其中之一。在成立的第一个10年，其收入增长了72倍。更可怕的是，在接下来的20年，Infosys仍然保持了超高速的增长：1996年，Infosys的收入只有2660万美元，3年之后的1999年，其收入就突破了一亿美元。2004年，公司收入首次突破10亿美金。两年后的2006年，这个数字变为20亿美金。而最新的2010年，Infosys的收入更达到了惊人的60亿美元。在高速增长的同时，Infosys也保持了良好的盈利能力。其毛利率长期维持在43%左右，而净利率更维持在25%左右。财报显示，公司主要的支出来自于劳动力成本支出，占2010年总成本的8成。公司对比中国软件产业十几年的快速发展造就了一大批本土外包企业，如$东软集团(SH600718)$，$文思信息(VIT)$和$海辉软件(HSFT)$等更是其中的佼佼者。但是如果和老大哥Infosys相比，中国软件外包公司的差距仍然是明显的。从上图可以看到，无论是营收规模，员工数量还是净利润率来看，中国外包厂商和Infosys都有巨大的差距。而“人均创造收入”这个Infosys创始人认为是衡量公司竞争力最重要的指标上，中国最好的公司也比Infosys低了将近一半以上。另外，从成长性对比上来看，Infosys的增长显得更加可怕。在规模是$文思信息(VIT)$30倍的情况下，Infosys的增长率仍然能稳定的保持在35%左右。个人认为，这种差距的主要原因可能在于1）Infosys处在外包产业链的最高端，有强大的总包能力，因此有能力接到最有油水的项目；2）BPO，咨询服务等高端业务成熟；3）庞大的规模优势。下图很好的总结了Infosys在印度外包产业中的地位。相对于老牌外包公司TCS以及新秀$高知特(CTSH)$,Infosys主要优势在于专注大型跨国公司，并在金融、制造业、电信和零售等垂直行业占有优势。但是Infosys也面临着巨大的挑战，比如：公司一直对新兴市场缺乏重视，而这些地区正是未来外包行业增长的重要市场；另外，在咨询领域，infosys也会遇到埃森哲、IBM等竞争对手。并且其拿手的GDM模式也逐渐被其他公司所采用。2011年