西南财经大学考研财务管理第六章--资本结构决策 PPT课件

1 第六章资本结构决策 在本章学习结束时 你应该能 1 了解资本成本的种类和研究意义 2 掌握在资本成本的概念和计算方法 3 掌握三个杠杆的含义和计算方法 4 理解资本结构及其影响因素 5 掌握资本结构决策常用方法 2 本章内容简介 第一节资本成本第二节杠杆效应第三节资本结构决策 3 第一节资本成本 本节主要介绍 一 资本成本的性质二 资本成本的计算 4 一 资本成本的性质 一 资本成本的概念所谓资本成本 是指企业为取得和长期占有资本而付出的代价 它包括资本的取得成本和占用成本 资本的取得成本是指企业在筹措过程中所发生的各种费用 如 证券的印刷费 发行手续费 行政费用 律师费 资信评估费 公证费等 取得成本与筹资的次数相关 与所筹资本数量关系不大 一般属于一次性支付项目 可以看作固定成本 取得成本 又称为筹资费用 资本的占用成本是指企业因占用资本而向资本提供者支付的代价 如长期借款的利息 长期债券的债息 优先股的股息 普通股的红利等等 资本占用成本具有经常性 定期性支付的特征 它与筹资金额 使用期限成同向变动关系 可视为变动成本 5 一 资本成本的性质 二 资本成本的性质首先 资本成本是资本使用者向资本所有者和中介机构支付的费用 是资本所有权和使用权相分离的结果 其次 资本成本作为一种耗费 最终要通过收益来补偿 体现了一种利益分配关系 最后 资本成本是资金时间价值与风险价值的统一 6 一 资本成本的性质 三 资本成本的种类资本成本按用途 可分为个别资本成本 综合资本成本和边际资本成本 个别资本成本是单种筹资方式的资本成本 包括长期借款成本 长期债券成本 优先股成本 普通股成本和留存收益成本 综合资本成本是对各种个别资本成本进行加权平均而得的结果 其权数可以在帐面价值 市场价值和目标价值之中选择 边际资本成本是指新筹集部分资本的成本 在计算时 也需要进行加权平均 边际资本成本一般用于追加筹资决策 7 一 资本成本的性质 四 资本成本的意义1 资本成本是选择筹资方式 进行资本结构决策的依据首先 个别资本成本是比较各种筹资方式的依据 其次 综合资本成本是衡量资本结构合理性的依据 最后 边际资本成本是选择追加筹资方案的依据 2 资本成本是评价投资方案 进行投资决策的重要标准3 资本成本是评价企业经营业绩的重要依据 8 二 资金成本的计量 一 一般约定与通用模型资本成本率 资本成本率 9 二 资金成本的计量 二 个别资本成本1 债务资本成本 1 长期借款的资本成本率 2 公司长期债券的资本成本率 10 二 资金成本的计量 二 个别资本成本2 自有资本成本 1 优先股资本成本率 2 普通股资本成本率 3 留存收益资本成本率 11 二 资金成本的计量 三 综合资本成本受法律 风险等多种因素的制约 企业不可能只使用某种单一的筹资方式 因此 须从企业整体的角度出发 计算综合资本成本 综合资本成本是以各项个别资本在企业总资本中所占比重为权数 对各项个别资本成本进行加权平均而得的资本成本 又称加权平均资本成本或整体资本成本 12 二 资金成本的计量 四 边际资本成本1 定义 边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本 2 实质 也是按加权平均计算的 是追加筹资时使用的加权平均成本 3 适用 在资本结构即定下计算新筹资金的成本 计算举例见书P154 P155 13 第二节杠杆效应 本节主要内容 一 经营杠杆二 财务杠杆三 复合杠杆 14 三个杠杆的相互关系 X EBIT EPS DCL F I DOL DFL 15 杠杆原理 X x p p F V F V V A公司 B公司 16 一 经营杠杆 一 定义 企业由于存在固定成本 必然会出现EBIT的变化率总是大于销量 X 变化率的现象 称为经营杠杆 DOL 二 公式 DOL DOL 17 二 财务杠杆 一 定义 企业由于存在利息 必然会出现EPS的变化率总是大于EBIT变化率的现象 称为财务杠杆 DFL 二 公式 DFL DFL 18 三 复合杠杆 一 定义 两个杠杆的联合作用成为复合杠杆 DCL或DTL 二 公式 DCL DOL DFL 19 第三节资本结构决策 一 资本结构及其影响因素 一 举债经营对企业或股东的优缺点优点 1 举债可以降低资本成本2 举债可以获得杠杆利益3 举债可以增加权益资本收益4 举债可以减少货币贬值的损失缺点 1 资本来源不稳定2 资本成本可能升高3 财务杠杆风险会出现4 现金流量需求的增加 20 第三节资本结构决策 二 资本结构的影响因素1 企业经营者与所有者的态度2 企业信用等级与债权人的态度3 政府税收4 企业的盈利能力5 企业的资产结构6 企业的成长性7 法律限制8 行业差异9 国别差异 21 第三节资本结构决策 二 资本结构的决策方法 一 最佳资本结构的含义根据现代西方资本结构理论 最优资本结构是客观存在的 在最优资本结构这个点上 企业的加权平均资本成本最低 同时企业价值达到最大 所谓最优资本结构 是指在一定时期最适宜条件下 综合资本成本最低 而企业价值最大时的资本结构 毫无疑问 最优资本结构是一个理性的企业理财者所追求的目标 因此又称为目标资本结构 22 第三节资本结构决策 二 最优资本结构的选择1 综合资本成本比较法2 每股收益分析法3 综合分析法 23 1 综合资本成本比较法 这种方法就是通过计算和比较企业的各种可能的筹资组合方案的综合资本成本 选择综合资本成本最低的方案 该方案下的资本结构即为最优资本结构 这种方法侧重于从资本投入的角度对资本结构进行优选分析 计算举例见教材P163 24 2 每股收益分析法 资本结构是否合理 可以通过每股收益的变化进行分析 一般而言 凡是能够提高每股收益的资本结构是合理的 实际上不考虑由于每股收益提高而相应增加的风险 反之 则认为不合理 每股收益无差别点是指两种资本结构下每股收益等同时的息前税前利润点 或销售额点 也称息前税前利润平衡点或筹资无差别点 当预期息前税前利润 或销售额 大于 小于 该差别点时 资本结构中债务比重高 低 的方案为较优方案 这种方法侧重于从资本的产出角度作分析 计算举例见教材P164 25 3 综合分析法 上述两种资本结构决策方法都没有考虑风险因素 显然是不够合理的 综合法正好克服了这个缺点 是将综合资本成本 企业总价值及风险综合考虑进行资本结构决策的一种方法 企业的市场总价值等于借入资本的总价值和自有资本的总价值之和 为简化起见 设借入资本的市场价值等于面值 自有资本 普通股 的市场价值