复习2011金市复习串讲资料.doc

11傅一江 金融市场学 辅导串讲金融市场学辅导串讲资料傅一江2011第一部分：金融市场学复习的总体要求第二部分：教材和参考教材第三部分：容易忽略的知识点复习第四部分：习题集的部分习题分析与答案第五部分：补充资料（课上已经发送打印版）第一部分：金融市场学复习的总体要求金融市场学是研究市场经济条件下金融市场运行机制及其各主体行为规律的科学。金融市场学是金融专业的主干课程之一。金融市场学的教学对象是已经掌握宏观经济学、微观经济学、货币银行学等基础课程理论和知识的本、专科学生。通过对本课程的学习，学生应掌握金融市场的基础知识、基本理论和基本技能，了解金融市场的组织架构、交易工具、运作机制、运行规律和发展趋势，认识市场主体的行为规律，为后续的专业课程学习打下基础。经过一个学期的学习，目前大家面临考试。考试的目的是帮助学生进一步掌握金融市场学的基本知识、基本理论和基本技能，同时也是对一个学期的学习状况和对该课程内容掌握程度的评价和总结。希望同学们给予重视，认真复习，提高自信心，考出好成绩。针对在职学习中工作和学习的矛盾，在时间安排上要求学生加强自学和考前集中复习。在复习中，既要注重理论体系和框架结构的把握，也要注意方法的掌握和能力的提高。复习采用的资料除了教材、笔记之外，应重视习题集的复习和习题集中的复习思考题的使用，对平时授课时的随堂练习和已经完成的作业也要复习。为了便于自学，在教材中每章结束后均有小结和练习，应注意复习。在金融市场学复习方法上应当注意：1.正确理解基本概念、基本理论；2.掌握知识要点；3.运用知识进行推理、判断等。4.知识点的掌握与记忆应当建立在理解基础上，但不是死记硬背。应当说利用机械式记忆把书本知识和课堂讲授的内容背下来也是一种能力，完全记住书本知识对知识的掌握和运用应当是有利的，但是两者并不完全相等。特别是考虑到同学们在工作、学习时间分配上的矛盾，建议采用理解基础上的记忆方法。可以利用的文字材料包括：教材；笔记（包括文字和图表）；习题集；课堂例题、课堂练习；辅导串讲资料和已经发放的补充资料等。第二部分：教材和参考教材教材：杜金富.金融市场学.大连：东北财经大学出版社. 2010.第三版参考教材：张亦春.金融市场学.北京：高教出版社.2005第五次印刷金融市场学阅读与复习力量分配图例：重点章节 熟练掌握章节 一般了解第一章 绪论 第二章 金融资产与资金流动 第三章 利率期限结构 第四章 风险、收益和资产定价模型 第五章 第六章 货币市场（上、下）第七章 外汇市场 第八章 第九章 资本市场（债券市场、股票市场）第十章 股票、债券价格与收益率 第十一章 金融衍生工具市场 第十二章 资产证券化 第十三章 投资基金市场 第十四章 证券投资技术分析 第三部分：容易忽略的知识点复习复习串讲资料第三部分“容易忽略的知识点复习”，主要是起到提示性的作用，一是帮助大家梳理容易忽略的知识点，二是在授课过程中对教材的一些内容曾经做出过适当补充和细化，在这里重申一下，可以弥补笔记中的遗漏。故，“容易忽略的知识点复习”所包括的内容并不全面，希望同学不要有依赖思想，应当认真阅读教材重点章节，结合习题集和笔记进行全面复习。导论学习重点：如何定义金融市场？（金融市场概念）金融市场有那些要素？如何对金融市场进行分类？（市场结构）一、金融市场概念1.金融市场：金融市场概念有广义和狭义之分。广义的金融市场包括两种金融市场：协议贷款市场(Negotiated-Loan markets)和公开金融市场(Open financial markets)。狭义的金融市场只包括公开金融市场。我们所讨论的金融市场是狭义金融市场，即是指通过金融工具的交易实现资金融通的场所或机制。2.经济运行与金融市场通过金融市场，家庭储蓄转化为投资。经济运行中的市场体系：金融市场、要素市场、商品市场。储蓄、投资与金融市场储蓄：推迟现实消费的行为，是收入扣除消费后的剩余。（杜P3）投资：以增值盈利为目的的资本投入（实物资产投资）实物资产投资、金融资产投资储蓄转化为（实物资产）投资：直接转化、间接转化通过买卖金融工具，实现储蓄向投资的转化3.金融市场是买卖金融工具的市场（侠义）二、金融市场的要素：金融市场主体、金融工具、金融中介、金融市场组织方式（市场价格）金融市场主体：政府、工商企业、居民个人（家庭）、金融机构等存款性金融机构、非存款性金融机构、中央银行金融工具（市场客体P6-7）：金融工具概念：用于买卖的金融资产金融中介：经纪人、金融机构金融市场组织方式：交易所交易、柜台交易三、金融市场的作用金融市场的存在为筹资集和投资提供有效机制；为资金供应者和需求者提供了便利的融资途径；金融市场的存在提高了金融资产的流动性，有利于各经济主体灵活地调整资产、负债结构，使其资金达到最充分利用；为扩大消费和投资获利提供机会；为国民经济的发展提供宏观和微观的信息；为中央银行宏观调控提供条件。（杜P1）四、金融市场的分类（结构）1.按金融工具的期限划分，分为货币市场和资本市场（按照标的物可以进一步细分）。2.按资金的融通方式划分，将金融市场划分为直接融资市场和间接融资市场。3.按金融工具的交割时间和方式划分，将金融市场划分为现货市场和期货市场。4.按照金融工具交易顺序划分，将金融市场分为发行市场和流通市场（初级市场、次级市场）。5.按照定价方式划分，分为交易所市场、场外市场（柜台市场、第三市场、第四市场等）。6.按照金融交易的场所和空间分类，将金融市场划分为有形市场和无形市场。7.按照资金的融通范围划分，将金融市场划分为国内金融市场和国际金融市场。金融资产一、金融资产概念金融资产与金融工具比较；金融资产与证券比较；金融资产与金融衍生工具；金融资产与货币二、金融资产的要素金融资产的发行者；金融资产价格；金融资产期限；金融资产收益；金融资产币种三、金融资产的性质和作用P28四、货币资产的创造利率与利率期限结构试图解决的主要问题了解几种有代表性的利率决定理论。利率有哪些具体的形式？为什么要计算现值、终值？如何计算？什么是利率期限结构？一、利率利率概念利率决定理论二、利率的主要形式单利、复利、年金、复利现值、终值年金现值、年金终值贴现利率票面利率和市场利率名义利率和实际利率总现值、净现值、内部收益率三、利率期限结构1.利率期限结构概念；2.收益率曲线（会看图）；3.收益率曲线的三种解释；4.对债权人、债务人来说，收益率曲线的不同意义风险、收益和资产定价模型一、资产组合理论二、投资组合风险组合的预期收益系统性风险、非系统性风险个别证券的风险、市场敏感指数（）三、资本资产定价模型（包括公式和相关计算）货币市场一、货币市场概念货币市场概念、特点货币市场主体、市场工具二、银行间同业拆借市场同业拆借市场概念和特点融通资金的期限比较短，一般是1天、2天或一个星期，最短为几个小时，或隔夜。参与拆借的机构基本上在中央银行开立存款帐户，同业拆借交易的资金主要是金融机构存放在该帐户上的多余资金同业拆借市场主体和市场分类三、短期政府债券市场特点、发行与收益四、商业票据市场概念、发行要素五、银行承兑汇票市场汇票、银行汇票、商业汇票汇票的基本关系人市场构成和市场环节贴现，转贴现，再贴现六、可转让大额定期存单市场大额定期存单市场特性、分类债券市场一、债券的概念债券是债务人向债权人出具的，承诺按约定条件支付利息、偿还本金的一种债权债务凭证。由该定义可知：(1)债券是一种表明债权债务关系的证书，且具有法律效力。对债券持有人来说，债券是债权证书，代表其债权；对债券发行人来说，债券代表其负债。(2)债券由债务人向债权人发出，表明债务人对债权人的某些承诺。这些承诺通常包括以下几方面的条件：债券的期限，指债券从发行日起到约定的偿还日止这段时间。它表明了债务人承诺的还本日。债券的票面利率，指发行人每年付给债券持有人的利息与本金的百分比。它表明了债务人所承诺的报酬的高低。付息方式，是发行人承诺的一次或按一定的时间间隔分次向债券持有人支付利息的方式。偿还方式，即发行人承诺的向债务人偿还本金的方式。二、债券的种类现实中债券的种类繁多，我们仅介绍几种常见的债券分类。(一)按发行主体分类按发行主体的不同，债券可分为政府债券、金融债券、公司(企业)债券等几大类。政府债券的发行人是各级政府和政府机构；金融债券是指银行或其他非银行金融机构发行的债券；公司(企业)债券是由公司或企业发行的债券。(二)按期限长短分类按偿还期限的长短，债券可分为短期债券、中期债券和长期债券。各国对短、中、长期债券的划分不完全一样。一般的标准是：期限在1年或1年以下的为短期债券，如美国、英国的国库券、日本的短期国债券等；期限在1年以上，10年以下的为中期债券，如美国的中期国家债券、日本的中期附息票国债券等；期限在10年以上的债券为长期债券。(三)按发行区域分类按发行区域的不同，债券可分为国内债券和国际债券。(四)按利息的支付方式分类按利息支付方式的不同，债券可分为附息债券和贴现债券。附息债券是在债券的券面上附有各期息票的债券。每次付息时，从债券上剪下当期息票。贴现债券是发行时按规定的贴现率以低于面值的价格发行，到期按面值偿还本金的债券。(五)按有无抵押担保分类按有无抵押担保，可将债券分为信用债券和担保债券。信用债券也称无担保债券，是仅凭发行人的信用而发行的，没有抵押担保品，也没有第三者担保的债券。担保债券指以财产作为抵押或由第三者为其担保还本付息而发行的债券。公司(企业)债券多是担保债券。(六)按发行方式分类按发行方式的不同，债券可分为公募债券和私募债券。公募债券是以公募方式发行的债券。这种债券的发行对象是社会上的不特定公众。发行时，发行人必须遵守信息公开制度，向投资者公开其财务报表。私募债券是以私募方式发行的债券。这种债券仅向少数特定的对象发行，不采用公开发行方式，债券的转让也受到一定的限制，流动性较差，但其利率水平一般较公募债券高。(七)按是否记名分类按债券是否记名可将债券分为记名债券和无记名债券。三、债券发行市场四、债券交易市场：代销、包销、银团包销股票市场一、股票概念；二、分类；三、发行市场；四、交易市场金融衍生品市场期货：请参阅已经发放的期货补充材料期权一、期权概念期权是一种选择权，期权是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量某种特定商品的权利。期权交易是一种权力的买卖，是期权的买方支付了权利金后，便取得了在未来某特定时间买入或卖出某种特定商品的权利的交易方式。（期权交易，Options Trading，指的就是这种期权合约的买卖）期权交易有几十年的历史。1973年，芝加哥期权交易所开业。1982年，该所推出美国长期国债期权交易。二、期权交易分类按照标的物交割时间划分：现货期权；期货期权（标的物是现货合约、期货合约）按照标的物的性质划分：商品期权、金融期权按照交易形式划分：看涨期权、看跌期权按照履约期限划分：欧式期权、美式期权（只允许期权到期日当日执行；允许期权到期日和之前一段日期任选一天执行）依标的物市场价格与期权执行价格的关系将期权分为：实值期权、虚值期权、两平期权期权的内涵价值、时间价值看涨期权：期货期权的买方向期货期权的卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按事先约定的价格向期权卖方买入一定数量的相关期货合约，但是不负有必须买进的义务。看跌期权：期货期权的买方向期货期权的卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按事先约定的价格向期权卖方卖出一定数量的相关期货合约，但是不负有必须卖出的义务。期权的履约方式：履约，真实的买进或卖出标的；放弃权利；转卖权利。三、期货期权合约（一）期权所代表的交易单位期货合约的期权交易涉及有关的期货合约。凡涉及期货合约的期权交易都是以该交易所相关商品的期货合约为基础，期权合约上的期权交易数量与相同标的期货合约的交易数量相等。 （二）执行价格执行价格（Exercise Price），又称协定价格或敲定价格（Strike Price），是指期权交易双方所达成的买方执行期权的价格。对于期货合约的期权交易合约，买方有权按执行价格建立相应的空头或多头期货交易部位。（三）合约的月份合约的月份（Contract Month）指的是期权合约实际执行的月份，它的规定一般与期货合约相同。（四）最后交易日期权合约的最后交易日（Last Trading Day），它是指期权买卖双方坡允许对冲期权合约的最后一日。（五）期权到期日和执行日期权到期日（Expiration Date）指期权买方有权行使期权的最后一日。欧式期权要求买方必须在这一天行使期权，因而，该到期日的为期权的执行日（Date of Exercise）。美式期权的买方可以在到期日之前的任何一天使行期权，因此，期权的执行日就是包括到期日以及到期日之前的任何一天。（六）期权费期权费称期权保险金、权利金等，它是指期权买方为了取得买人或卖出权利而向卖方支付的费用。这些费用实际上就是双方就期权交易所达成的期权价格。（七）期权的执行期权能否执行完全要由买方来决定，在期货价格对买方有利时买方会行权，买入或卖出相应数量的期货合约。这时卖方要承担交割的义务，建立相应的期货交易部位。期权交易策略一、基本交易策略买入看涨期权；卖出看涨期权；买入看跌期权；卖出看跌期权。二、期权交易的组合交易策略跨式组合：买入跨式组合；卖出跨式组合三、期权的投机、套利、套期保值策略买入看涨期权例题：某投资者张三，2月份以500点的权利金（期权费）买入1张执行价格为13000点的5月份恒指看涨期权。（恒生指数权利金每点50港元）。要求：找出张三的盈亏平衡点，画出张三的盈亏曲线。盈亏平衡点的确定： P = 执行价格 + 权利金跨式（马鞍式）期权组合例题买入跨式期权例题：某投资者张三，2月份以500点的权利金（期权费）买入1张执行价格为13000点的5月份恒指看涨期权，同时，他又以300点的权利金买入1张执行价格为13000点的5月份看跌期权。要求：找出张三的盈亏平衡点，画出张三的盈亏曲线。公式：第一个盈亏平衡点 P1 = 执行价格 - 权利金1 - 权利金2第二个盈亏平衡点 P1 = 执行价格 + 权利金1 + 权利金2计算结果：最大亏损800点，盈亏平衡点为12200点和13800点。远期一、远期合约交易概念远期（远期合约交易）：交易双方按照事先的约定，在确定的将来时间以确定的价格买入或卖出某项商品或资产。（Forward）远期合约：交易双方按照事先的约定，在确定的将来时间以确定的价格买入或卖出某项商品或资产的协议。其他概念：对手；名义本金额。远期合约不同于即期现货合约的特征：实物交割在未来进行，交割价格在合约签订时确定。远期价格：远期合约中标的物的远期价格。远期价值：远期合约本身的价值。远期合约签署时，如果交割价格等于远期理论价格，则此时合约价值为零。二、远期合约市场的功能套期保值规避风险三、金融远期合约种类金融远期合约：双方约定在将来某一确定时间，按照确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。（简称：远期）（一）远期利率协议（二）远期外汇合约（三）远期股票合约四、远期与期货的区别1.交易场所不同：期货交易在期货交易所内进行，交易相对集中，交易时间地点受到限制。同时受到交易所的监管。远期交易一般在场外交易，交易分散。交易时间、地点的制约小。2.交易对象的标准化程度不同：期货交易的直接交易对象是标准化合约；对最大持仓量和最小交易单位有限制。远期交易的直接交易对象是商品或金融资产，对最大交易量和最小交易单位没有限制。3.交易主体：期货交易的参与者更为广泛（主要指中小交易者）远期交易的参与者一般为大机构、大公司4.价格确定方式不同：在交易所内竞价形成期货价格。买卖双方直接协商确定交易价格。5.履约方式不同：期货交易的履约方式中包括以对冲平仓的方式解除履约责任，远期交易中，尽管远期合约持有人可以将合约转让，但是合约的最终持有者还要以交割方式履约。6.制度安排与违约风险不同：期货交易有保证金制度等制度安排。由此，违约风险比较小。单杠杆机制会带来高风险和高收益。远期交易有些交易有保证金，有些没有保证金，违约风险较大。7.交易双方的法律关系不同：期货交易中买卖双方的权利义务关系是通过清算所实现的。远期交易中买卖双方直接发生权利义务关系。8.交易成本不同期货交易的交易额与交易成本成正比远期交易的交易额越大，平均成本越低。互换一、互换的相关概念互换(swap)：是双方达成的一项协议，据此双方同意定期交换货币或资产。互换的本质是远期的延伸。互换中的一方被称为对手（counter parties）。名义本金额：交换支付以事先确定的本金为依据，这个本金称为：名义本金额（nominal principal amount）。双方只交换约定的货币或资产，不交换名义本金额。二、互换的类型与操作根据互换支付的特点进行分类：利率互换、利率权益互换、股权互换、货币互换等例题：利率权益互换：一方提供利率基础上的支付，另一方提供某一股票指数收益率基础上的支付。例如：对手：甲-养老基金；乙-投资管理公司名义本金额：5000万美元甲：今后5年每年支付名义本金额5000万美元的10%（500万美元）乙：今后5年，S&P500指数当年收益率 200基点互换协议内容：如果下一年S&P500指数收益率为14%则14% 2% = 12%于是，5000万美元 12% = 600万美元第四部分：习题集的部分习题分析与答案习题一:一、判断题：二、多选题：ABC AB BD ABCD ABCD CD习题二：一、判断题二、单选题C D C三、多选题ABCDE四、计算：1.（1）B （2）A习题三：判断题多选题ABCE, AB计算题1.A 2.D 3.A关于计算题提示：一、计算题是基本概念、基本理论、和基本方法的综合应用。二、要求：1.基本概念清楚2.方法和步骤得当3.同时要记住常用公式。三、需要注意：1.辅助性工具的使用。如画图、制表等。2.防止单位的误用。3.小数点和数位标记正确。期权：1.看涨期权、看跌期权概念，风险收益结构（盈亏曲线）2.权利金、期权执行价格、期货价格等概念。清算原理-差价结算：基本计算公式：盈亏=价差数量多头部位（long position）：当日盈亏=当日价差平仓量 （当日价差=卖出平仓价开仓价）空头部位（long position）：当日盈亏=当日价差平仓量 （当日价差=卖出开仓价平仓价）论述题的参考资料1.概念。期货市场（进行期货交易的有组织的市场）。2.期货市场功能、作用。基本功能是价格发现、规避风险。例如：沪深300指数期货交易。其他作用还包括：（1）宏观：晴雨表。为宏观经济政策制定和调整提供依据，例如，燃料油（石油）期货价格；例如，人民币期货价格。经济稳定因素。这是风险转移派生出来的作用，由于价格风险被转移了，可以减缓价格剧烈波动导致对行业的不良影响。比如，粮食，大豆。资源配置。（2）微观：对企业可以锁定成本；维持正常利润。例如，指数期货套保。利用期货价格直接销售产品。例如，2003和2004年，大豆期货交易实例。3.参考思路基本概念：指数期货等。资本市场现状。过度投机；价格波幅大；资源配置效率差；恶性炒做现象时有发生等。期货市场功能、作用。其中，指数期货的作用。主要论点、论据。什么是金融期货？金融期货主要有哪些品种？金融期货（Financial Futures）合约指以金融工具为标的物的期货合约。金融期货作为期货交易中的一种，具有期货交易的一般特点，但与商品期货相比较，其合约标的物不是实物商品，而是基础金融商品，如证券；货币、汇率，指数等。 金融期货交易产生于本世纪70年代的美国市场，现在，芝加哥商业交易所、纽约期货交易所和纽约商品交易所等进行各种金融工具的期货交易，货币、利率、股票指数等都被作为期货交易的对象。目前，金融期货交易在许多方面已经走在商品期货交易的前面，占整个期货市场交易量的80以上。成为西方金融创新成功的例证。 与金融相关联的期货合约品种很多。目前已经开发出来的品种主要有三大类： （1）利率期货，指以利率为标的物的期货合约。利率期货主要包括以长期国债为标的物的长期利率期货和短期存款利率为标的物的短期利率期货。（2）货币期货，指以汇率为标的物的期货合约。货币期货是适应各国从事对外贸易和金融业务的需要而产生的，目的是借此规避汇率风险。（3）股票指数期货，指以股票指数为标的物的期货合约。股票指数期货不涉及股票本身的交割，其价格根据股票指数计算，合约以现金形式进行交割。 开展金融期货交易对我国证券市场的发展与完善有什么重要意义从世界发达国家证券市场的发展来看，在具备了一定规模后，纷纷开展了金融期货交易。80年代后，资本市场的发展取得了令人瞩目的成就；同时，金融期货市场也开始迅速成长。l.开展金融期货交易有利于中国证券市场的完善和深化。证券市场的进一步发展应着眼于风险管理和提高市场效率，而金融期货、期权提供了规避风险和提高效率的途径。证券市场深化的重要标志是其效率的提高，金融期货可以增加市场的流动性，提高市场效率，对现货市场起到制约和促进的作用。制约是指一定程度上制约了大户操纵市场，使一些大户不敢利用不正常竞争手段、内幕交易来操纵股价；促进是指两个市场互相促进，国际上许多基金投资者在运用股指期货市场保值的同时，也将其当成资产配置、组合投资的手段。 2.开展金融期货交易有利于规避系统性风险，有利于培育长期的投资主体。证券市场交易的风险分为系统性风险和非系统风险。投资者面对不同的个股，一般可通过仔细选股、分散投资来规避非系统性风险。而系统性风险是通过综合股指的波动来表现的，是无法通过构建投资组合来规避的。股指期货、期权交易提供了规避系统性风险的有效手段，同时，这种避险工具的提供有利于股市培育长期的投资主体。3.开展金融期货交易可以满足广大投资者的投资需求，有利于证券市场的发展。我国居民储蓄率高居世界首位，储蓄存款是潜在的购买力，在金融危机时可引起挤兑风潮，冲击市场。巨额的储蓄存款需要合理的疏导，而中国股市的高风险使许多中小投资者望而却步。推出股指期货、国债期货