国际金融论文.doc

南京财经大学通识选修课课程论文考试（封面）2011 2012第一学期课程名称：金融市场学任课教师：刘敏楼学生姓名：黄思婕班 级：财务管理091学 号：2103090210论文题目：人民币升值之争内容摘要：人民币的升值问题在很长一段时间里都得到关注，美国国会参议院10月11日通过了基本针对中国的2011年货币汇率监督改革法案，更明显体现了人民币的升值对美国、对中国乃至对世界都产生了影响。但这场汇率之争也许确实更多地为美国造福而没能为中国带来太多积极影响。当日本和德国曾经面临类似的情况而选择了不同的路，从而得到不一样的结果，中国从中或许可以吸取一些经验与教训，让汇率问题得到更好的缓和甚至解决。关 键 词：人民币升值，汇率，日本汇率改革，德国汇率改革，货币政策2011年10月11日，美国国会参议院通过了旨在逼迫人民币对美元加速升值的2011年货币汇率监督改革法案，不过，几乎可以肯定这次中美两国还是在打口水仗，近期内该法案并不会真的对中美两国进出口贸易构成威胁。因为该法案要成为法律还要过两关：获得众议院投票通过，并由总统奥巴马签署生效。而众议院议员普遍对此法案持反对态度，因此要在众议院获得通过并不容易。共和党籍的众议院议长博纳最近在谈及人民币汇率时就曾经表示，推动国会立法来逼迫人民币升值是“越权之举”，特别是在美国和全世界经济前景不明朗的情况下，此举可能引发贸易战，“十分危险”。就算该法案在众议院也获得通过，美国总统奥巴马依然拥有最后的否决权。而奥巴马也并不支持该法案，本月6日奥巴马表示，他担心国会通过的人民币汇率法案可能不符合国际条约和义务。他说：“我并不希望我们通过的法案，只具有象征意义，要知道该法案可能得不到世贸组织的支持。” 但此项法案的出现在一定程度上充分体现了现在国际社会对于人民币升值问题的关注，人民币的升值问题关系整个经济体系的发展。2003年起，国际社会强烈呼吁人民币升值。国内外关于人民币升值与否的论战不断升级。2006年5月15日，人民币对美元汇率中间价突破8：1的心理关口，达到1美元兑7.9982元人民币。2007年1月11日，人民币对美元中间价突破78，达到7.7977元，同时人民币汇率13年来首次超过港币。虽然汇改六年来，人民币对美元中间价累计升值超过30%，但在美国济增长放缓、失业率高企和国内政治压力增大之际，人民币汇率再次被推到风口浪尖。面对美国这份立项预案，我国的外交部、商务部和央行均表示这一行为违反了世贸组织规则，中方严重反对。这场汇率之争，似乎也已经明显地为美国带去了更多的好处。一位美国学者撰文称“感谢中国向美国出售廉价商品和人民币”，虽然文章看起来似乎有嘲讽人民币汇率政策的意味，但也生动刻画了美国从人民币低估中获得的好处。既然人民币汇率被低估可以为美国带去好处，为什么参议院向中国政府施压，要求人民币汇率升值呢？理由有两层。首先，中国物价低廉对美国消费者有好处，但对美国生产者却构成巨大威胁，他们不希望见到自己的竞争对手总是有那么大的价格优势。其次，美国参议院可能确实认为人民币汇率被低估了，而出于公平贸易起见，他们希望中国政府能改变这一政策。因为人民币汇率低估，等于中国人在补贴出口企业。这项法案很大可能性上得不到实施，但是它却对美国群众们进行了暗示，将他们对失业率高攀不下和经济情况恶劣的怒气转向中国，让他们觉得生活的不顺是由中国造成的，从而导致了他们对中国怀有不好的情绪。它暗示美国人民失业率的高居不下，经济的各种混乱似乎都与中国有千丝万缕的关系。除了这个作用之外，同时，贸易逆差也让美国急于让人民币升值，好削弱中国产品的价格优势。另一方面，美国期望通过美元贬值逃脱一部分债务的压力，稀释美债，而中国则对其产生强大的牵制作用。美国并不会希望中国更加强大，这是一个更为长远的战略计划。事实上，早在2002、2003年，美国就开始对人民币施压，而那时美国并没有多大的就业压力。 人民币的升值对中国的伤害比较明显，中国的出口已经受到了较为严重的打击，物价上涨，生产成本提高。许多企业的经营都遭到重创甚至难以为继而破产。中国经济的增长步伐被拖累，而且失业率上升。从理论上说，人民币升值就是中国人的钱值钱了，原来1元人民币只能买到1个单位商品，现在能买到更多单位的商品。不过，人民币升值的好处只能在国际市场交易之中体现出来。对于国内大多数的普通老百姓，人民币升值可能是弊大于利。宋鸿兵认为，中国在向全世界输出两大产品：一个是中国制造的商品，另一个是中国百姓的储蓄。中国购买美债欧债，就是在出口国内储蓄。这些储蓄以外币形式体现，但实质是老百姓存在银行体系中的存款。人民币升值，意味着外国货币的贬值，最终偿债折算为人民币时，老百姓的储蓄损失将会出现。人民币的升值还将对中国对外的投资不利，对外汇率的风险会提高，并且对外投资的收益也会因为人民币的升值而减少。2005年启动单边升值之时，希望实现三个目的。其一，以人民币升值来降低中美贸易不平衡；其二，以人民币升值来遏制通货膨胀；其三，以人民币升值来促进企业升级换代。但是现实中没有哪一个目的得到了真正的实现。现在我们需要认真彻底反思：人民币汇率单边升值超过30，对中国经济的正面贡献究竟在哪里。这个问题似乎难以回答。20世纪60、70年代以后，日本和德国几乎在同一历史时期出现了经济高速增长，而在崛起的这段时间里，汇率也曾经是两国面临的问题。两国采取了不同的应对措施，并最终得到了不同的结果。虽然中国与这两国的当时情况有较大的区别，比如中国始终只是发展中国家，也许此时发展迅猛，但根基依然薄弱，并没有足够强大的经济实力。但是，有些经验是中国可以从日德两国上吸取的。日元升值后，为了缓解升值的压力，日本货币当局采用低利率政策，这一政策表面上有利于刺激私人部门持有更多美元资产，降低日元升值压力，而且有利于扩张需求。但事实上，最终不仅没有阻挡住日元升值，还给日本国内带来严重的通货膨胀。广场协议以后，汇率的调整要求原来在贸易品部门的投资大量转向非贸易品部门、当贸易品部门突然难以为巨大的资本创造利润时，资本流向何处呢?大量资本涌向房地产市场和股票市场，紧要关头，货币当局再次下调利率期望缓解现状，但趋势并没有得到改善，反而刺激着洪水般的资本涌向房地产和股票市场，泡沫经济由此而生。和日本不同的是，德国的对外贸易更多地在欧洲国家占据较大比重，对美国虽然也有大量贸易顺差，但远不如日本贸易顺差那样集中。德国货币当局政策旗帜鲜明，把重心放在国内，尤其是国内物价和产出稳定，而马克汇率处于相对次要的地位。无论是对美元的双边名义汇率，还是贸易加权的名义汇率，同期内马克升值的幅度都超过了日元。尽管马克升值，但是德国的贸易顺差并没有因此减少，持续的贸易顺差不断推动马克的进一步升值。1974年，德国放松外汇汇兑方面的管制。德国货币当局旗帜鲜明地贯彻货币政策独立性，物价和产出稳定是货币当局最关心的事情。相对而言，马克汇率居于次要的位置上，货币当局基本贯彻了资本自由流动下的浮动汇率制度，不会因为缓解马克升值压力而牺牲国内的物价稳定。同时，借助欧洲区域内的货币联动机制，德国马克汇率较少受到投机资本的冲击，欧洲其它国家在一定程度上分担了马克升值的压力。无论是来自美国的压力，还是来自德国自身某项关键经济指标的变化，当市场普遍预期马克相对美元要升值的时候，投机资本并不直接冲击马克，而是把注意力集中在了相对马克较弱的里拉、英镑或者是其它欧洲国家货币身上。借鉴日本与德国的经验，中国也许能从中受到一些启发。外汇汇率的较量显然将在一定时间内一直存在，因为目前还存在着贸易失衡，美国不断试图采取多边手段，比如通过其他国家和国际组织，向中国施压。对此，我们必须有清醒的认识，我们不仅要积极面对人民币升值这样一个问题，更要关注所带来的我国金融安全问题。据此，我们可以借鉴德国与日本的历史得出一些结论以帮助我们的汇率改革。那么首先，汇率的改革应当坚持缓慢渐进但是主动。这样资源的重新配置最有效率，不会过于突然而造成类似于日本的投资方向紊乱从而带来的经济泡沫。在改革的同时，我们必须充分考量清楚国内经济的承受能力，不能一蹴而就，进行迅速并大规模的改革。中国现在的经济实力确实越来越强大，但是许多问题也在这种迅速发展中一一出现。虽然近期一系列的社会问题与汇率没有直接的联系，但我们却能从中发现太过追求速度显然是不理智的。其次，要坚持维护国内货币政策的自主性。德国的货币当局旗帜鲜明地奉行独立的货币政策，国内产出和物价都比较稳定，没有因为汇率价格中的泡沫伤害国内的经济；日本试图利用货币政策保汇率，最终，汇率没保住，反而触发了国内通货膨胀和泡沫经济。德国的经验表明，只要货币当局旗帜鲜明地维护国内物价和产出稳定，汇率的浮动不一定会伤害本国的经济。当然，在一国经济崛起的过程中要防止某些国家的干预，这就需要向外界表明我们维护汇率稳定的决心，不可能牺牲国内货币政策保汇率政策。第三，在稳定汇率的前提下，尽量弱化和消除人民币升值的预期，以减轻升值压力。可以采取例如扩大人民币汇率波动幅度、增强人民币弹性、加快外汇市场产品创新政策等。保持人民币汇率的基本稳定是中国经济发展的必然要求，并且有利于推进人民币国际化的进程。第四，坚持推进人民币国际化进程。人民币国际化既需要基于市场的基础进行推进，也政府进行精心的准备后进行推动。我们必须意识到，人民币国际化是一个渐进的过程，首先我们要在区域经济合作的良好基础上，在内地和港澳台地区之间组建共同货币区；其次再实现亚洲的区域化，建立起以人民币为核心的东亚地区货币体系；最后，最好可以进而真正实现人民币的国际化。第五，区域货币合作有利于区域内国家减少一些投机资本带来的冲击，减少汇率升值对各个部门的负面影响。利用欧洲货币区的汇率联动机制，德国把投机资本引向了区域内那些弱国货币的身上，同时又借助于区域内的汇率联动减少了该国货币在区域内的升值，保持了区域内的贸易和投资稳定。那么如果现实的话，中国如果能够借鉴欧洲货币区的经验，建立类似的联动机制，即使无法像欧洲一样形成如此紧密的货币体系，也可以很大程度上缓解人民币的压力了。人民币的升值还