第五章财务报表综合分析

第五章 财务报表综合分析,第一节财务报表综合分析概述第二节盈利能力分析第三节营运能力分析第四节偿债能力分析第五节发展能力分析第六节常用的综合分析指标,目 录,第一节财务报表综合分析概述,一、财务报表综合分析的性质与作用1财务报表综合分析的性质 财务报表综合分析，是以企业财务报表等核算资料为基础，通过盈利能力、偿债能力、营运能力及发展能力等各项指标的分析，整体说明企业财务状况、经营成果以及现金流量等情况的分析方法。2财务报表综合分析的作用（1）为投资人进行投资决策提供科学的依据（2）为债权人提供关于企业信誉和偿债能力的信息（3）为政府和社会监管机构的宏观决策与管理提供有力的信息支持（4）为投资人对经营者进行激励和约束提供科学的依据（5）为管理者改善经营、强化管理提供信息服务,第一节财务报表综合分析概述,二、财务报表综合分析指标体系的构成（见图）,第二节盈利能力分析,盈利是企业重要的经营目标，也是企业生存、发展的物质基础。所以，盈利能力分析是企业财务报表综合分析的核心。其主要内容包括四个方面（见上图），其指标计算过程参见教材中的例题。一、销售盈利能力分析 销售盈利能力指标是财务报表使用者最为关注的能力指标，也是考核企业管理水平的重要依据，反映销售盈利能力的指标主要有以下三个：1 （正指标） 该指标反映企业销售环节获利的水平，因其指标高低不仅与企业的成本管理工作密切相关，而且与所处行业密切相联，因此，在分析时必须同时结合上述二个因素来进行。,毛利率是用以反映企业每一元营业收入中含有多少毛利额，它是净利润的基础，没有足够大的毛利率便不能形成企业的盈利。实际上，衡量企业盈利能力的大小不能单看营业收入，因为营业收入中还包括营业成本。只有扣除了这一成本之后，才能用以补偿企业的各项营业支出。从上式可以看出，毛利率越高，则扣除各项支出后的利润也就更高，企业的获利能力越强。另外，由于毛利率较高，其产品的定价就较灵活，在国内企业经常使用的营销手段价格战中占据有利位置。,第二节盈利能力分析,2 （正指标） 该指标反映企业营业活动为社会创造价值的多少，也是衡量企业创利水平的一个重要指标。该指标越高，表明企业营业活动对社会的贡献越大，企业创利水平越高。同样，分析时也应结合行业特点来做评价。 营业利润率可以用来评价管理层的管理经营能力，是对企业经营能力的直接评价。将核心利润与营业收入相比较，才可以反映企业从事经营活动的业绩。,3 （正指标） 该指标反映企业全部活动的获利水平。一般情况下，该指标越大越好，由于净利润的形成受多种因素的共同影响，因而不能单独根据该指标的高低来判断企业的盈利能力和管理水平，而应结合销售规模的增长及净利润结构的变动情况做出客观地评价。,第二节盈利能力分析,二、资本经营盈利能力分析 资本经营盈利能力分析是站在所有者的立场上，衡量企业盈利能力的高低。反映资本经营盈利能力的指标主要是净资产收益率。 （正指标） 该指标反映企业自有资本的获利水平，通过该指标的计算与分析，可以判断投资者的投资效益，引导潜在投资者的投资意向，预测企业的筹资规模及发展方向。,第二节盈利能力分析,三、资产经营盈利能力分析 资产经营盈利能力分析是站在经营者的立场上，衡量企业拥有或控制的资产的盈利能力的高低。反映资产经营盈利能力的指标主要是总资产报酬率。 （正指标） 该指标反映企业投入与产出的关系，验证企业经营者的资产管理水平和运用效果。通过分析，有利于发现和解决企业管理中存在的问题，提高资产的使用效益。,第二节盈利能力分析,四、上市公司盈利能力分析1普通股每股收益 （正指标） 该指标反映上市公司的经营成果及普通股股东每股投资的报酬水平。是股东最关心的指标之一。2普通股每股股利 （正指标） 该指标反映每一普通股能获得多少股利收益。影响该指标的因素有：上市公司的盈利能力、现金充沛度及股利分配政策。,第二节盈利能力分析,3股利支付率 该指标反映上市公司的股利分配比率，即股东从每股收益中实际分得了多少收益。其大小取决于公司的股利分配政策。4市盈率 该指标反映投资者对每1元净利润所愿支付的价格，用来估计股票的投资回报与风险。市盈率越大，公众对企业股票评价越高，企业潜在的成长能力越强，但风险也更大。因股票价格变动受多种因素的影响，因此，分析时应结合其他相关指标来进行。,3个公司盈利能力比较与分析,第三节营运能力分析,营运能力是指企业资金运转的效率或速度，它是企业利用现有资源创造效益的能力。 对企业进行营运能力的分析，就是对资产及其各组成部分运营状况的分析。 其主要内容包括： 全部资产营运能力分析； 流动资产营运能力分析； 固定资产营运能力分析。,第三节营运能力分析,一、全部资产营运能力分析1 （正指标）2 （反指标） 总资产周转率是评价企业全部资产营运能力最有代表性的指标。总资产周转次数越多（天数越少），说明全部资产的周转速度越快，资产的使用效率越高，在一定时期内，同等投入获利的回报越多，盈利能力越强。,第三节营运能力分析,二、流动资产营运能力分析（一）流动资产周转率的分析1 （正指标）2 （反指标） 流动资产周转率是反映企业流动资产营运能力的重要指标。流动资产周转次数越多（天数越少），说明流动资产的周转速度越快，流动资产的使用效率越高，盈利能力及偿还能力得以加强。,3、存货周转率（inventory turnover ratio ）是企业一定时期销货成本与平均存货余额的比率。用于反映存货的周转速度，即存货的流动性及存货资金占用量是否合理，促使企业在保证生产经营连续性的同时，提高资金的使用效率，增强企业的短期偿债能力。其计算公式为：成本基础的存货周转次数=营业成本/存货平均余额收入基础的存货周转次数=营业收入/存货平均余额,计算存货周转率时，使用“销售收入”还是“销售成本”作为周转额，看分析的目的。如果分析目的是判断短期偿债能力，应采用销售收入。如果分析目的是评估存货管理业绩，应当使用销售成本。,存货周转率是企业营运能力分析的重要指标之一，在企业管理决策中被广泛地使用。存货周转率不仅可以用来衡量企业生产经营各环节中存货运营效率，而且还被用来评价企业的经营业绩，反映企业的绩效。 存货周转率是对流动资产周转率的补充说明，通过存货周转率的计算与分析，可以测定企业一定时期内存货资产的周转速度，是反映企业购、产、销平衡效率的一种尺度。存货周转率越高，表明企业存货资产变现能力越强，存货及占用在存货上的资金周转速度越快。,4、应收账款周转率就是反映公司应收账款周转速度的比率。它说明一定期间内公司应收账款转为现金的平均次数。用时间表示的应收账款周转速度为应收账款周转天数，也称平均应收账款回收期或平均收现期。它表示公司从获得应收账款的权利到收回款项、变成现金所需要的时间。计算公式：应收账款周转次数=营业收入/应收账款平均余额应收账款周转天数=360/应收账款周转次数,一般来说，应收账款周转率越高越好,表明公司收账速度快，平均收账期短，坏账损失少，资产流动快，偿债能力强。与之相对应，应收账款周转天数则是越短越好。如果公司实际收回账款的天数越过了公司规定的应收账款天数，则说明债务人拖欠时间长，资信度低，增大了发生坏帐损失的风险；同时也说明公司催收帐款不力，使资产形成了呆帐甚至坏帐，造成了流动资产不流动，这对公司正常的生产经营是很不利的。,从理论上说应收账款是赊销引起的，计算时应使用赊销额取代销售收入。但是，外部分析人无法取得赊销的数据，只好直接使用销售收收入计算。应收账款是特定时点的存量，容易受季节性、偶然性和人为因素影响。在应收账款周转率用于业绩评价时，最好使用多个时点的平均数，以减少这些因素的影响。应收账款是赊销引起的，如果赊销有可能比现金销售更有利，周转天数就不会越少越好。收现时间的长短与企业的信用政策有关。,第三节营运能力分析,（二）流动资产垫支周转率的分析 （正指标） = = 存货周转率存货构成率 显见，要加速流动资产垫支周转率，就必须加速存货周转率，同时改善存货的结构。,第三节营运能力分析,三、固定资产营运能力分析固定资产营运能力主要通过固定资产周转率指标来体现。 （正指标）= = 生产设备产出率生产设备构成率生产用固定资产构成率 固定资产周转率是评价企业固定资产营运能力的最具代表性的指标。固定资产周转次数越多，说明固定资产的周转速度越快，产出效益越好，盈利能力越强。 从分解式中可知，要提高固定资产周转率，既要提高生产设备的产出效益，又要提高生产设备总值的比重，从而使固定资产的结构更趋合理。,3个公司营运能力比较与分析,第四节偿债能力分析,偿债能力是指企业偿还各种债务的能力，是企业对债务清偿的保证程度。债权人通过对债务企业偿债能力的分析，可以判断债权的安全保证程度；经营者进行偿债能力分析，能够优化企业的权益资本结构，提高承担财务风险的能力。偿债能力分析的内容包括：一、短期偿债能力分析反映企业短期偿债能力的指标主要有：1 （2:1） 流动比率(current ratio，CR)该指标反映企业运用流动资产偿还流动负债的能力。比率越高，表示偿还能力越强，但并非越高越好。通常情况下，国际公认标准为2:1。,第四节偿债能力分析,2 速动比率 （quick ratio，QR）该指标反映企业运用速动资产偿还流动负债的能力。比率越高，表示偿还能力越强，但并非越高越好。通常情况下，国际公认标准为1:1。衡量企业偿还短期债务能力强弱，应该两者结合起来看，一般来说如下： CR2 and QR1 资金流动性好,3现金比率=(货币资金+交易性金融资产)流动负债 现金比率（Cash Asset Ratio），通过计算公司现金以及现金等价资产总量与当前流动负债的比率。 该指标反映企业运用现金及现金等价物偿还流动负债的能力，来衡量公司资产的流动性。但该指标并非越高越好。过高的现金比率表明企业资金使用效果不好，资金分布不合理。,现金比率只量度所有资产中相对于当前负债最具流动性的项目，因此它也是三个流动性比率中最保守的一个。 反映出公司在不依靠存货销售及应收款的情况下， 支付当前债务的能力。 现金比率一般认为20%以上为好。,第四节偿债能力分析,二、长期偿债能力分析 反映企业长期偿债能力的指标主要有：1 该指标用来衡量企业对债权人权益的保障程度，是显示企业财务风险的重要指标。该指标越低，财务风险越小，长期偿债能力越强，但从企业发展看，并非越低越好。,2、有形资产负债率是负债总额与总资产扣除无形资产之后余额的比值。 计算公式为：有形资产负债率=负债总额 /（资产总额无形资产）=负债总额 / 有形资产 有形资产负债率是产权比率的改进，主要是考虑到无形资产（含递延资产）价值的不确定性以及沉没性（即相关事项已经支付，只不过由于权责发生制而计入资产项目，但事实上不可能再次形成现金流），以至于不能作为偿还债务的保障。,3、产权比率(equity ratio) ，是负债总额与股东权益总额之比率，也叫做债务股权比率。 该指标反映由债权人提供的资本与股东提供的资本以相对关系。一般来说，股东资本大于借入资本较好，但也不能一概而论。从股东来看在通货膨胀加剧时期，企业多借债可以把损失和风险转嫁给债权人。经济繁荣时期，企业多借债可以获取额外的利润。经济萎缩时期，少借债可以减少利息和财务风险。产权比率高是高风险高报酬的财务结构。产权比率低是低风险低报酬的财务结构。该指标同时也表明债权人投入的资本受到股东权益保障的程度，或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度。,一般认为这一比率为11，即100%以下时，应该是有偿债能力的，但还应该结合企业的具体情况加以分析。当企业的资产收益率大于负债成本率时，负债经营有利于提高资金收益率，获得额外的利润，这时的产权比率可适当高些。 与设置有形资产负债率指标的原因相同，对产权比率也可适当调整成为有形净值负债率，其计算公式为： 有形净值负债率=负债总额有形净值总额100% 其中：有形净值总额=有形资产总额-负债总额 有形净值负债率指标实质上是产权比率指标的延伸，能更为谨慎、保守地反映在企业清算时债权人投入的资本对所有者权益的保障程度。,4、所有者权益比率(owners equity ratio) 所有者权益比率=所有者权益/资产总额 所有者权益比率与资产负债率之和按同口径计算应等于1。所有者权益比率越大，负债比率就越小，企业的财务风险也就越小。所有者权益比率是从另一个侧面来反映企业长期财务状况和长期偿债能力的。 (1)所有者权益比率是表示长期偿债能力保证程度的重要指标，从偿债能力来看，该指标越高，说明企业资产中由投资人投资所形成的资产越多，债权人的利益也越有保障。(2)该比率越高，说明企业的融资结构和所有者对企业的控制越稳固，但是，对于一个利润稳定增长或经营状况好的企业，该比率过高，必然使企业融资成本提高，所有者不能充分利用债务的杠杆作用，因此，所有者权益(或股东权益)比率也应适度。,第四节偿债能力分析,5、 （正指标） 已获利息倍数也称为利息保障倍数，它反映企业以获取的利润承担借款利息的能力，是评价债权人投资风险程度的重要指标。该指标越高，说明企业对债务的保障程度越强。通常情况下，该指标至少应大于1。,3个公司偿债能力比较与分析,第五节发展能力分析,一、发展能力分析的意义 发展能力是指企业通过自己的生产经营活动，用内部形成的资金不断扩大积累而形成的发展潜能。对企业的发展能力进行分析，有利于了解企业的发展状况、资产的规模和发展水平，以及企业可持续发展的能力。使报表使用者更好地了解企业的经济实力和经济能力的持续发展趋势。,第五节发展能力分析,二、发展能力指标分析1 （正指标） 该指标是反映营业收入增长对企业发展的影响的指标，该指标越高，说明企业产品适销对路，企业未来发展前景看好。2 （正指标） 该指标是反映企业一定时期内资产规模扩张速度的指标，该指标越高，表明资产增长速度越快，企业的竞争实力越强。,第五节发展能力分析,3 （正指标） 该指标是反映企业在目前的情况下所能够实现的可持续增长速度。该指标越高，表明企业收益的未来增长速度越快，反之，则反映企业收益的未来增长速度越慢。,股利支付率=每股股利每股净收益100%,3个公司成长能力比较与分析,收益质量分析,1、含义 收益质量分析是通过对企业利润构成的分解，判断企业获利能力的可持续性。2、主要财务指标（1）经营活动净收益/利润总额（核心利润/利润总额） “经营活动净收益”是企业生产经营收入扣减生产成本和运营成本后的盈利，反映企业实体经营的获利能力。（2）价值变动净收益/利润总额 “价值变动净收益”包括投资净收益、公允价值变动净收益、汇兑收益，反映企业投资获利水平。 “价值变动净收益”的发生额取决于被投资企业的收益质量、证券资产的质量、国内外金融市场的变化，一定程度上具有不确定性，可持续性较差。,（3）营业外收支净额/利润总额（4）所得税/利润总额（5）扣除非经常损益后的净利润/净利润,2013年3家公司收益质量的比较,现金流量分析,企业利润的质量、获取现金能力的分析。主要指标：（1）销售商品提供劳务收到的现金/营业收入又名，“销售收现比”，反映企业现金收回速度的指标。（2）经营活动产生的现金流量净额/营业收入又名，“销售现金比率”，反映每元销售得到的净现金，评价企业获取现金能力。（3）经营活动产生的现金流量净额/经营活动净收益,（4）经营活动产生的现金流量净额占比（5）投资活动产生的现金流量净额占比（6）筹资活动产生的现金流量净额占比（7）现金满足投资比率反映企业经营活动产生的现金满足资本性支出、存货增加和发放现金股利的能力。计算公式：经营活动产生的现金净额/（构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金-存货的减少+分配股利、利润或偿付利息支付的现金）,（8）全部资产现金回收率反映企业资产产生现金的能力，其值越大越好。计算公式：经营活动产生的现金净额/期末资产总额（9）现金股利保障倍数反映公司支付现金股利的能力。计算公式：经营活动产生的现金净额/支付普通股股利,2013年3家公司现金流量分析,第六节常用的综合分析指标,一、常用综合分析指标的选择原则：兼顾各方利益主体的需要，系统、全面地反映企业的财务信息。具体指标：1反映盈利能力和资本保值增值能力的指标（1）营业利润率：反映企业营业收入的获利水平。分子也可是营业利润（2）总资产报酬率：用于衡量企业总资产的获利能力。,第六节常用的综合分析指标,（3）资本收益率：反映企业运用投资者投入资本获取利润的能力。（4）资本保值增值率：反映投资者投入企业资本的完整性和保全性。,第六节常用的综合分析指标,2反映资产负债水平和偿债能力的指标（5）资产负债率：用于衡量企业债务水平的高低。（6）流动比率或速动比率：反映企业在某一时点状态下，偿付到期短期债务的能力。,第六节常用的综合分析指标,（7）应收账款周转率：用于衡量应收账款周转速度的快慢。其中： （8）存货周转率：用于反映企业在一定时期内存货资产的周转速度，作为衡量企业购、产、销平衡的效率尺度。其中：,第六节常用的综合分析指标,3反映企业对国家或社会贡献水平的指标（9）社会贡献率：用于衡量企业运用全部资产为国家或社会创造或支付价值的能力。其中，企业社会贡献总额包括：职工报酬（含奖金、津贴等工资性收入）、劳动保险、退休统筹及其他社会福利支出、利息支出净额、营业税金及附加、应交所得税及其他税收、净利润等。（10）社会积累率：用于衡量企业社会贡献总额中有多少上交国家财政。其中，上交国家财政总额包括：应交增值税、应交营业税金及附加、应交所得税及其他税收等。,第六节常用的综合分析指标,二、财务综合分析与评价（一）财务综合分析与评价的意义 综合分析是对企业的各个方面进行系统、全面的分析，从而对企业的财务状况和经营成果做出整体的评价与判断。1、通过综合分析有利于把握不同财务指标之间的相互关联关系2、通过综合分析有利于正确地评判企业的财务状况和经营成果（二）财务综合分析与评价的特点1、全面性 财务综合分析与评价关注的是对整体财务状况和经营成果，因此在分析过程中，要关注到企业偿债能力、营运能力、盈利能力和成长能力等各个层面的内容。,2、综合性 财务综合分析与评价不是各单项财务能力分析的简单相加，而是通过一定的技术方法进行的有机结合；同时，在进行财务综合分析与评价过程中还需要抓住主要分析指标，这样才能抓住影响企业财务状况和经营成果的主要矛盾，在主要财务指标分析的基础上再对其辅助指标进行分析。 财务综合分析与评价有很多种思路和方法，其中最常用的两种方法是沃尔评分法和杜邦分析法。,（三）沃尔评分法 1、沃尔评分法的含义 沃尔评分法又叫综合评分法，它通过对选定的多项财务比率进行评分，然后计算综合得分，并据此评价企业综合的财务状况。由于创造这种方法的先驱者之一是亚历山大沃尔，因此被称作沃尔评分法。2、沃尔评分法的主要思想 将分散的财务指标通过一个加权体系综合起来，使得一个多维度的评价体系变成一个综合得分，这样就可以用综合得分对企业做出综合评价。,3、沃尔评分法的优缺点 优点：简单易用，便于操作。 缺点：理论上存在着一定的缺陷。即未能说明为什么选择这几个比率，而不是更多或者更少，或者选择其他财务比率；它未能证明各个财务比率所占权重的合理性；它也未能说明比率的标准值是如何确定的。,4、沃尔评分法的分析步骤1）选择财务比率 不同的分析者所选择的财务比率可能都不尽相同，但在选择财务比率时应注意以下几点原则： （1）所选择的比率要具有全面性，反映偿债能力、盈利能力、营运能力等的比率都应包括在内，只有这样才能反映企业的综合财务状况； （2）所选择的比率要具有代表性，即在每个方面的众多财务比率中要选择那些典型的、重要的比率； （3）所选择的比率最好具有变化方向的一致性，即当财务比率增大时表示财务状况的改善，当财务比率减小时表示财务状况的恶化。 例如，在选择反映偿债能力的比率时，就最好选择股权比率而不选择资产负债率，因为通常认为在一定的范围内，股权比率高说明企业的偿债能力强，而资产负债率高则说明企业的负债安全程度低。,财政部颁布的企业经济效益评价指标体系中选择的经济效益指标包括三个方面的十项指标：1反映盈利能力和资本保值增值指标反映盈利能力的指标主要有三个，即：销售利润率、总资产报酬率 、资本收益率；反映企业资本保值增值能力的指标是资本保值增值率。,2反映资产负债水平和偿债能力指标反映企业资产负债水平和偿债能力的指标有四个，即：资产负债率、流动比率或速动比率、应收账款周转率、存货周转率；3反映企业对国家或社会贡献水平指标反映企业对国家或社会贡献水平的指标有两个，即社会贡献率、社会积累率。,社会贡献率=社会贡献总额平均资产总额100%其中：社会贡献总额包括工资、劳保退休统筹及其他社会福利支出、利息支出净额、应交或已交的增值税、消费税、营业税、营业税金及附加、所得税及有关费用和净利润等；,社会积累率上交国家财政总额企业社会贡献总额100其中上交的财政收入总额包括企业依法向财政交纳的各项税款，如: 增值税、所得税、营业税金及附加、其他税款等。,2）确定各项财务比率的权重 如何将100分的总分合理地分配给所选择的各个财务比率，是沃尔评分法中的一个非常重要的环节。 分配的标准是依据各个比率的重要程度，越重要的比率分配的权重越高。3）确定各项财务比率的标准值 财务比率的标准值也就是判断财务比率高低的比较标准。可以是企业的历史水平，可以是竞争企业的水平，也可以是同