十二五规划展望.doc

专题报告：200华润多元化业务扩张中的战略风险及对策建议2010年7月5日 宏观经济华润（集团）有限公司CHINA RESOURCES (HOLDINGS) CO.,LTD战略管理部分析师：白冬红.hk2593 7232 思远笃行，赢得先机 十二五规划展望 摘要： 适逢三十年改革后再转型的迫切要求，明年正式出台的十二五规划不仅会设定2011-2015年中国经济发展目标，而且将推动未来20-30年中国经济深层次转型。 出口型增长模式难以为继，十二五规划将大力刺激消费、促进内需。集团零售、食品、饮料、地产、医药、金融、纺织等行业将从中受益匪浅，宜认真分析相关趋势，以期捕捉发展机会。 走向低碳化时代是大势所趋，“十二五”期间中国势必着力发展低碳经济，以便占据世界经济竞争的制高点。集团应将低碳经济作为战略规划的一个重要维度。 土地、能源、资源及劳动力等要素价格不断上升，我国长期以来依靠要素驱动的低成本竞争模式日渐落伍，必须及时转向创新驱动型，促进产业尽快升级。集团宜把握时机，通过多种手段加快推动创新。 城镇化蕴含着巨大内需空间，对中国经济的拉动作用十分强劲。集团在投资的地域布局和行业组合上应关注城镇化加速蕴藏的商机。 随着国际经济大势变化及中国实力迅速提升，预计“十二五期间”我国对外投资将进入快速增长阶段。集团在继续深耕国内市场的同时，可因应形势变化，稳健、逐步地拓展国际化经营。建议优先关注东盟国家和台湾地区。2思远笃行，赢得先机十二五规划展望十二五规划不仅会设定2011-2015年中国经济发展目标，而且将推动未来20-30年中国经济深层次转型。中华人民共和国国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要（以下简称“十二五规划”）目前正在紧锣密鼓的编制过程当中，计划于2011年春天提交全国人大会议审议。适逢三十年改革后再转型的迫切要求，十二五规划不仅会设定2011-2015年中国经济发展目标，而且将推动未来20-30年中国经济深层次转型，日益成为大家热议的话题。依据科学发展观的指导原则，预计十二五规划将重点关注以下五大事项：1）推动中国经济从出口导向转为内需带动；2）着力发展低碳经济；3）引导经济发展由要素驱动升级为创新驱动；4）加速推进城镇化；5）有序拓展海外投资。集团及各利润中心宜顺应时势，相应调整自身的发展战略，以便契合国家政策方向，谋求更快、更好的发展。 一、推动中国经济从出口导向转为内需带动出口型增长模式难以为继，立足内需方是经济持续发展的必由之路。 改革开放以来，外需对拉动我国经济持续快速发展起到了非常重要的作用。全球金融危机爆发后，国际贸易再平衡的呼声不断高涨，未来我国出口增长空间有限，立足内需方是经济持续发展的必由之路。预计十二五规划将对扩大内需浓重着墨。1、出口型增长模式难以为继。 过去三十年，受益于经济全球化红利，仰仗强大外需支撑，出口日渐成为中国经济增长的核心动力与主要源泉。1979-2008年间，出口占GDP比重从5%上升到37.5%，并逐步形成了“出口投资联动机制”及“出口收入消费联动机制”。出口状况影响相关企业收益和劳工收入，进而影响整体投资和消费意欲，对国家经济增长关系重大。 金融海啸冲击下，国际需求急剧萎缩，2009年国际贸易额减少12%，创自1945年来最大降幅。我国出口则下降16.0%，为改革开放以来的历史最低点，净出口对GDP增长的贡献率为-44.8%。在国家巨额投资的强力拉动下，最终才得以实现“保八”目标。 图表一：中国年度进出口增速（%）从目前情况看，全球经济复苏进程比较缓慢，而且即使完全复苏，吸取教训的美欧民众也不会再象以前那样大规模借贷消费。世界经济龙头及消费大国美国已提出要改变过去那种“债务推动型”增长模式，因此不能指望未来外部需求有大的提升。国家将采取多种手段促进内需，集团宜关注相关行业机会。 在此情势下，今后中国出口持续增长的空间有限，须通过扩大内需形成新的经济增长引擎。总体而言，中国居民消费率（居民消费占GDP的比重）不仅远低于发达国家，也大大低于发展中国家。2008年中国居民消费率为35.3%，美国为70.1%，印度为54.7%。由此可见，中央倡导扩大内需确是有的放矢。2、多种手段促进内需，集团宜关注相关行业机会。 手段一：加快收入分配改革，完善社会保障制度，藉此释放被抑制的消费需求，使民众把原来“不敢花”的钱花出去。中国劳动者收入偏低一直是遏制消费及内需的重要因素。过去30年来，中国GDP虽然快速增长，但居民收入在GDP中的占比持续下降。从1990年代初至今，居民收入占GDP的比例已经从原来的55%下降到目前略高于40%的水平，而对应地则是消费在GDP中占比从49%下降到37%左右。致力提高民众收入，并加快完善社会保障机制，推动“衣、食、住、行、康、乐”六大消费需求的快速增长。 “十二五”期间国家势必致力提高民众收入，并加快完善社会保障机制，从而推动“衣、食、住、行、康（医疗保健）、乐（休闲文化娱乐）”六大消费需求的快速增长。集团纺织、食品、饮料、地产、医药等相关行业将从中受益匪浅。手段二：推动消费结构升级，增加居民的消费需求。推动消费结构升级，增加居民的消费需求。 2008年我国人均GDP已达3313美元，预计到2010年底接近4000美元。按照国际惯例，当人均收入超过3000美元时，消费结构将发生很大改变，出现明显的升级趋势，朝着“更舒适、更方便、更清洁、更美观、更健康”的方向转变，且日益看重品牌。集团各消费品行业可认真分析相关趋势，以期在消费升级的浪潮中捕捉发展机会。 纺织：消费升级体现为品牌化和高档化，女性服装及鞋类、儿童及婴儿装、男士休闲装将是支出增速较快的子类别。 食品：普通食品、油料及调味品等增速低于行业平均水平，但肉类、鱼及海鲜、贝类、水果及奶制品快于平均水平，休闲类及加工食品的消费进入快速增长阶段。 饮料：茶、咖啡、果汁、乳酸菌类饮料及高档酒消费处于快速增长之中。 地产：住宅地产进入快速释放阶段，高端住宅市场日益扩大；商业地产发展空间巨大。 医药：随着收入增加，民众对健康状况的关注将日益提高；且医改逐步实现，医疗保障覆盖面积将不断扩大；加之我国人口老龄化趋势加速，60岁以上的老年人口占比日渐增大。以上因素叠加，使得医疗保健行业的增长潜力非常巨大。目前，国内医药行业尚无形成具统治力的龙头企业，集团寄望医药业务成为新的腾飞驱动器之一，具备基本的环境条件。加快服务业发展，刺激消费增长。 手段三：加快服务业发展，增加竞争，降低成本，刺激消费增长。2009年，我国服务业占国内生产总值的比重为42.6%；按照世界银行数据，高收入国家服务业比重为72.5%，中等收入国家服务业比重为53%，低收入国家服务业比重为46.1%。我国服务业发展明显滞后，制约着国内消费市场的扩大，不利拉动内需。加快发展物流、商务、金融、保险、研发等生产性服务业以及零售、餐饮、文化、旅游、健身等生活性服务业，显得尤为必要。集团零售、金融行业适逢发展的大好时机。“十二五”期间中国势必着力发展低碳经济，以便占据世界经济竞争的制高点。二、着力发展低碳经济继农业化、工业化、信息化浪潮之后，世界将迎来第四次浪潮，即低碳化浪潮。走向低碳化时代是大势所趋，“十二五”期间中国势必着力发展低碳经济，以便占据世界经济竞争的制高点。1、低碳经济主导全球经济发展方向。 所谓低碳经济，是指在可持续发展理念指导下，通过技术创新、制度创新、产业转型、新能源开发等多种手段，尽可能地减少煤炭、石油等高碳能源消耗，减少温室气体排放，达到经济社会发展与生态环境保护双赢的一种经济发展形态。低碳经济时代的到来不可逆转，其将催生新的经济增长点，与全球化、信息技术一样，成为重塑世界经济版图的强大力量。根据汇丰（HSBC）的一项研究显示，2008年全球气候变化行业中的上市企业（包括可再生能源发电、核能、能源管理、水处理和垃圾处理企业）的营业总额达到了5340亿美元，超过了5300亿美元的航天与国防业的营业总额。尽管全球出现了经济衰退，但低碳行业2008年的收入仍大幅增长了75%。以低碳经济为指引，美、欧、日等世界主要发达经济体实行了不同的“绿色复苏”推进措施。 2009年以来，以低碳经济为指引，世界主要发达经济体实行了不同的“绿色复苏”推进措施。 美国奥巴马政府2009年上台后大力推行“绿色新政”，给予新能源技术研发、应用与推广以巨额资金支持。仅在美国复苏和再投资法中，美国政府即需拨款970亿美元支持新能源技术革命相关项目。2010至2012年，美国可再生能源产量将翻一番；而自2010至2019年的10年中，美国政府将向可再生能源研究和应用研究上再投入1500亿美元，并采用综合性引导手段，将传统制造中心转变为绿色发展和应用技术中心。近期造成生态灾难的墨西哥湾漏油危机更坚定了奥巴马政府发展清洁能源的决心。 2009年3月，欧盟正式启动了整体的绿色经济发展计划。2013年前，欧盟将投资1050亿欧元用于“绿色经济”的培育、支持与建设，包括新能源、新材料和新产品等技术的研发、应用和推广，以及现有产业经济的技术革新和改造。 2009年4月，日本环境省公布绿色革命与社会变革的政策草案，规定要大力削减温室气体排放，强化“绿色经济”，并提出至2015年将环境产业打造成日本重要的支柱产业和经济增长核心驱动力量。 2009年7月，英国公布低碳转型规划，明确提出企业要最大限度地抓住低碳经济这一发展机遇。2、中国发展低碳经济正当其时，集团应将低碳经济作为战略规划的一个重要维度。 能源结构调整、产业结构升级及推广运用节能环保技术将成为十二五规划重点内容。 自上世纪70年代末以来，我国经济发展突飞猛进，也为此付出了高耗能、高污染的代价。我国已成为仅次于美国的全球第二大能源消费国和二氧化碳排放国。2009年我国GDP占世界总量8.3%，能源消费却占到全球总量的15%以上；二氧化碳排放量则占全球总量逾20%。旧有增长模式亟待转变。图表二：世界能源消耗增速（%） 资料来源：信达证券 十一五规划提出万元GDP能耗降低20左右和主要污染物排放减少10的目标，在中央的强力推动下，有望如期实现，但仍然远未满足科学发展的要求。十二五规划将以低碳经济为着力点，继续促进节能减排。 沿低碳经济方向，能源结构调整、产业结构升级及推广运用节能环保技术将成为十二五规划重点内容。 大力发展可再生能源和核能，争取到2015年非化石能源占一次能源消费比重达到15%左右，2020 年达到20%（2009年此比重仅为9.9%）。目前我国在建电源项目中，水、火、核、风电的装机容量占比分别为：38%、45%、13%和4%。未来清洁能源占比提高的趋势仍将持续，集团电力行业要审视自身的发展战略是否已顺应大势及时做出调整。 积极推动战略性新兴产业和服务业的发展。我国已经将新能源、节能环保、电动汽车、新材料、新医药、生物育种和信息产业作为未来的战略性产业，在政策上给予重点扶持。同时，还会下大力气提高服务业在GDP中的占比。 集团应该及时应对这一变化，重新检讨且调整优化自身的行业组合，以便在此次转型中获得先机。 推广运用节能环保技术，也是我国打造低碳经济的一项重要措施。此方面国外的先进经验值得学习。例如，在沃尔玛7200辆卡车上加装辅助电力系统，每年将节省2600万美元的汽油开支；其店铺的“三明治打包机”将从前那些被当作垃圾的包装袋变为可再利用的商品，每年竟然能带来2800万美元的利润。GE则在2005年提出“绿色创想”计划，其核心内容是运用环保概念，发展出最新科技，为客户提供绿色产品和解决方案。仅在2009年，GE全球在“绿色创想”项目的相关收入就达到了180亿美元。集团宜积极适应低碳经济的发展趋势，将其作为战略规划的一个重要维度。 在低碳经济的时代大潮中，集团应积极适应这一变化，将其纳入战略规划。集团各个行业既要重视企业技术改造和设备更新，也要关注制度和流程的完善，两相结合，力求使节能环保指标有质的改进。如此，不仅体现央企对“社会责任”的担当，也可以促进自身日益朝着“精益管理”的方向迈进。另外，可借鉴GE经验，倡导在各个行业开发绿色产品，譬如节能住宅、绿色水泥等，打造差异化竞争优势。三、引导经济发展由要素驱动升级为创新驱动随着土地、能源、资源及劳动力等要素价格的不断上升，我国长期以来依靠要素驱动的低成本竞争模式日渐落伍，必须及时转向创新驱动型，促进产业尽快升级。十二五规划对创新的支持力度将是前所未有。我国长期以来依靠要素驱动的低成本竞争模式日渐落伍，必须及时转向创新驱动型，促进产业尽快升级。 1、创新驱动势在必行。 长期以来，我国土地、能源、资源、劳动力等生产要素价格严重低估，纵容了企业高耗能、低附加值的粗放经营模式，阻碍了通过技术和管理创新提高全要素生产率，导致产业结构的低级化。图表三：中国生产率增长滞缓资料来源：CEIC、中金公司研究部近年来，生产要素价格重估进程启动，原有增长模式难以为继。以一直引为关键竞争优势的劳动力成本为例，在工人要求加薪的压力下，廉价人工的年代将逐渐远去。富士康前段时间一周内两次宣布加薪，基层员工月薪从900元人民币增至2000元；本田车厂也在工人罢工后大幅调薪34%。事件引发内地多个省市多家外资企业工人罢工要求加薪，影响极其深远。 近邻日本和韩国的经历表明，在低成本竞争优势丧失后，应努力提高自主创新能力，掌握知识产权，形成新的竞争优势。其经验值得效仿。中央已提出“建设创新型国家的战略目标”，并出台了一系列鼓励自主创新的政策。十二五规划将进一步加大支持力度。 据统计，目前国内拥有自主知识产权以及核心技术的企业大约只占万分之三。而用于反映技术创新能力的研究与试验发展经费占GDP比重，2009年虽然达到1.62%，为近年来高点，但仍低于十一五规划中2%的目标。 为推进自主创新，国务院已经围绕国家中长期科学技术发展规划纲要（20062020年）出台了90多项鼓励自主创新的政策，从财政、税收、金融、产业等多方面激励自主创新，包括自主创新产品政府首购制度、创业风险投资实行税收优惠、特别融资账户、科技保险、在企业建立国家重点实验室等。自2007年起，中央要求在“建设创新型国家的战略目标”下，“把增强自主创新能力作为调整产业结构、转变增长方式的中心环节”，促进经济增长“由主要依靠增加物质资源消耗向主要依靠科技进步、劳动者素质提高、管理创新转变。”十二五规划将延续这一思路细化有关措施。2、集团宜把握时机，通过多种手段加快推动创新。集团宜把握时机，通过多种手段加快推动创新。 明确创新对集团未来发展的重要性，善用国家相关扶植政策，改进自身激励创新机制。集团上下要充分意识到，在变化的经济环境下，不抓住创新这一主题，所谓竞争优势及可持续发展无疑是缘木求鱼。国家迄今已推出的鼓励自主创新政策中，三分之二与企业技术创新相关，包括企业技术开发费用税前抵扣、研发设备加速折旧、研发用品进口免税、鼓励引进消化吸收再创新、建立多层次资本支持等。集团及各利润中心应该把相关政策“吃透用尽”，充分掌握和运用各项制度规定及扶持措施，以便在自主创新方面取得质的突破。另外，为调动集团科技人员致力创新的积极性，有必要完善相关激励机制。除年终奖金外，还可考虑其它措施，比如颁发创新成果专项奖励、授予创新员工企业股份、为创新员工提供专业深造机会等。 大力推进产学研结合，尤其是促进与高校的合作和联盟。随着我国“2ll工程”及“985计划”的实施，大学的科研实力大大加强，但成果转化率依然极低。集团可利用高校相对廉价的科研资源及成果，较快弥补自身“短板”，提高自身技术创新能力。2010年5月22日，华润集团与同济大学签署战略合作框架协议，双方将依托同济大学的优势学科和华润集团在相关行业的产业基础，在城市规划和城市建设、医药、交通、环保、设计创意、金融、新能源和新材料等领域开展广泛合作。6月21日，华润集团与浙江大学签署战略合作框架协议，双方将在新能源、新材料、医药、节能减排等方面携手合作。好头已开，应根据集团行业发展的需要，寻求更多的大学合作伙伴。另外，国家科技部已在转制院所和企业分两批共启动了92个国家重点实验室的建设工作，如在青岛啤酒股份有限公司启动建设的中国首个啤酒行业国家重点实验室“啤酒生物发酵工程实验室”。集团可考虑跻身其中。 尝试运作创新风险投资基金。风险投资基金对创新技术和新兴产业的孵化作用十分巨大，大家熟知的美国“硅谷”，其兴盛就得益于私人风险投资基金的强力扶助。在“硅谷”牵引下，美国从传统经济步入新的知识经济时代，开启了长达十多年的繁荣期。至于2005年在美国上市的全球最大太阳能光板生产企业尚德公司，则受惠于无锡市设立的政府风险投资基金，使归国创业的施正荣能够将在美国获得的个人专利转为大规模产业化开发。集团将金融业务作为未来关键的增长引擎之一，并着力打造产融结合的生意模式。通过创新风险投资基金带动集团在自主创新方面走出“新天”，此方式不失为产融结合的一种途径，值得一试。四、加速推进城镇化“十二五“期间，国家将加快推进城镇化，从而带动内需、刺激经济增长。 城镇化对中国经济持续较快发展形成有力支撑，此进程仍将延续30年左右时间。“十二五“期间，国家将加快推进城镇化。1、城镇化加速推进影响广泛且深远。 城镇化水平是一个国家工业化、现代化的重要标志。2009年我国城镇人口占总人口比重达到46.6%，与工业化水平相比明显滞后，不仅远低于发达国家（85%），而且也低于世界平均水平（55%）。人均收入与我国相近的马来西亚、菲律宾等周边国家，城市化率也在60%以上。图表四：中国城镇化率改善空间巨大资料来源：WDI、中金公司研究部加速推进城镇化已成为新的国策。“十二五”时期，我国城镇化率将突破50%，计划2020年达到55%，2030年达到65%。 城镇化蕴含着巨大的内需空间，对中国经济的拉动作用十分强劲。按照目前城镇化速度，每年将有1500万农村人口转移到城镇。城镇人均消费是农村的3倍以上，据统计，2008年我国农村居民人均消费支出为3661元，城关镇居民人均消费支出为8869元，地级市居民人均消费支出为10599元，36个大中城市居民人均消费支出为14326元。城镇化刺激消费增加，自然将带来城镇基础设施、公共服务设施建设和房地产开发等多方面投资需求。未来20甚至30年，中国经济增长最大的潜力所在就是城镇化。城镇化进程将引发区域经济格局调整，促进东、中、西部的发展更为均衡。 城镇化进程将引发区域经济格局调整。我国区域经济发展不平衡，其中一个重要表现就在于中西部地区城镇化水平相对滞后。2008年，东部地区城镇化率平均达到56%，而中部、西部地区分别只有43%、38%。通过推动中西部地区加快城镇化，将带动其经济发展。图表五：中国各区域城市化发展程度国家把加强中小城市和小城镇建设作为重点。 近年来城镇化提升速度最快的主要是中西部省份，特别是基础设施较完备、有能力承接东部产业转移的地区，包括河南、湖南、安徽、四川、江西、陕西、重庆、广西、内蒙等省市。未来城镇化率进一步提升的动力，将继续主要来自中西部。这也意味着该区域投资和消费的增长潜力巨大。 须注意的是，在城镇化进程中，国家强调要把加强中小城市和小城镇建设作为重点。在中西部地区，以县城为基础积极发展中小城市；在东部沿海地区，把有条件的中心镇发展成中小城市，与大城市和现有中小城市形成有序分工、优势互补的空间布局，以避免一些特大城市过于膨胀造成的“城市病”。2、集团在投资的地域布局和行业组合上应关注城镇化加速蕴藏的商机。集团在投资的地域布局和行业组合上应关注城镇化加速蕴藏的商机。 随着中西部城镇化的提速，将促进经济增长和市场需求空间由东向西梯次拓展。集团可与时俱进，结合整体发展战略，寻找相关投资机会，适度提高中西部投资比重，籍此调整优化地域布局，利用国家的政策优惠，获得更快发展和更高回报。成渝地区、关中天水经济带、武汉城市圈、长株潭城市群依托产业、人力资源及市场转移升级，将形成新的经济增长极，值得重点关注。 城镇化进程将支撑我国地产及关联行业的持续发展，也将拉动整个服务业的快速增长。集团因应这一趋势，可考虑适当调整优化自身的行业组合，并相应改变经营策略。 比如，城镇化进程将强力拉动公用事业发展，集团在继续拓展电力、燃气业务外，可发挥于政府关系方面的优势，适时进入盈利能力较强的水务行业，最终组成三足鼎立的大共用事业板块，既为集团持续增长提供可靠动力，又可平衡周期性风险；另外，零售、地产等行业都应跟踪分析我国城镇化动向及特点，以便及时捕捉衍生的商机。特别一提的是，中国城市建设及房地产建设的主战场将逐渐转向中小城市，华润置地应关注这一趋势，尽早研究适应中小城市的产品结构和商业模式，以便未来积极拓展中小城市的地产业务。五、有序拓展海外投资 “十一五规划”提出实施“走出去”战略、推进国际区域经济合作，已取得初步成效。随着国际经济大势变化及中国实力迅速提升，预计“十二五”期间我国海外投资将进入快速增长阶段。1、拓展海外投资乃中国崛起之必然。随着国际经济大势变化及中国实力迅速提升，预计“十二五”期间我国海外投资将进入快速增长阶段。 纵观世界近、现代史，大国崛起必然伴生海外投资的急剧拓展。17世纪荷兰、18、19世纪英国与法国、20世纪美国与日本，都体现了这一规律。中国和平崛起势头甚猛，2009年经济总量已跃居世界第三，2010年很可能超过日本坐上次席位置。经济发展后继需求使中国拓展海外投资的必要性大大增强。 为突破国内资源和能源约束、消除技术瓶颈、消化过剩产能、开拓更广的国际市场，中国企业有必要将拓展对外投资摆上重要议事日程。从国家层面看，推动实施“走出去”战略、增加对外直接投资可以降低对外贸易顺差，减少由此引起的国家间纠纷，有助于缓解我国巨额外汇储备造成的流动性泛滥问题，还利于推动地区和国际秩序的合理重建，因而国家近年来相继出台一系列配套优惠政策，鼓励企业“走出去”。人民币持续升值更增强了中国企业对外投资的能力。 近年，我国对外投资出现飞跃式增长，预计2010年，我国对外直接投资将突破1000亿美元。今年6月李克强副总理在求是杂志上发表文章关于调整经济结构促进持续发展的几个问题，其中鲜明提出“我们在保持对外贸易大国地位的同时，还应逐步扮演好对外投资大国的新角色。”图表六：中国对外投资增长迅速（单位：亿美元）年份2003200420052006200720082009（估计）2010（预计）投资额29551222122655598001100集团在继续深耕国内市场的同时，可因应形势变化，稳健、逐步地拓展国际化经营。 2、集团可考虑稳健推进国际化经营。 “十一五规划”已强调“支持有条件的企业对外直接投资和跨国经营。以优势产业为重点，引导企业开展境外加工贸易，促进产品原产地多元化。通过跨国并购、参股、上市、重组联合等方式，培育和发展我国的跨国公司。”毋庸置疑， “十二五规划”将强化这一趋势。 环顾世界500强，无不壮大、受益于海外投资。集团海外投资尚未列入战略规划，在继续深耕国内市场的同时，可因应形势变化，与时俱进，考虑稳健、逐步地拓展国际化经营。根据地缘经济和集团行业发展态势，建