计算机软件行业投资分析报告.doc

提纲：一、行业分类。第2页二、行业特点。第3页软件行业呈弱周期性 抗风险能力强国内软件行业连续多年保持快速增长 成长性良好行业发展优于信息行业的发展，行业地位持续提升结构调整进展明显，软件技术服务成为重要增长点软件产业出口增长较快 但仍以内需为主 外包服务增速下降重点企业运行良好，各类企业差别明显软件产业总体规模偏低 集中度不高 三、可能影响软件行业的主要因素。第8页宏观经济经济下滑对行业的影响尚未显现信息化初期，经济下滑也是契机经济下滑将促使行业集中度进一步提高政策因素国家政策鼓励软件产业发展电子信息产业规划利好软件行业外部驱动因素外部驱动因素未改变，信息化进程不可逆转四、行业历史发展和经营现状。第12页历史发展软件行业的波动性从收入和利润来看行业从恶性竞争向稳定发展的过渡经营现状行业景气度有所下滑，但仍维持高位行业经营情况分析五、行业发展前景。第16页全球发展趋势国内发展趋势六、行业风险和机遇。第18页全球软件行业的风险和机遇国内软件行业的风险和机遇七、子行业分析。第20页软件外包行业国际软件外包业务的发展途径我国软件外包业务保持稳定增长一、离岸外包业务（国外需求）二、在岸外包业务（国内需求）我国软件外包市场将向龙头企业集中管理软件行业管理软件的内涵和机遇管理软件进入行业化发展阶段SaaS模式市场激增，中小企业市场需求功不可没技术服务行业其他子行业八、投资策略。第31页九、估值。第31页横向（指国内行业估值与国外相比较，以及行业内部各公司相比较）：纵向（指国内行业目前估值水平与历史水平相比较）：十、重点公司。第33页一、行业分类计算机软件行业有时又被称为计算机应用行业。根据申万的行业分类标准，计算机应用行业分为软件开发和其它计算机应用两个子行业，总共包括32家上市公司。但是在大多数研究报告中，有另外的子行业分类法，大体上可以分为软件产品和系统集成及服务两个子行业，而软件产品主要包括基于PC 的系统软件、支撑软件、应用软件以及基于其它电子设备的嵌入式操作系统和嵌入式应用软件；系统集成与服务主要包括集成化的解决方案、培训和其它IT 服务；IT 服务外包是一类相对比较特别的IT 服务，外包的对象既可以是独立的软件产品，也可以是集成与服务中的部门内容。在软件产品领域，由于技术水平的落后，基础软件、支撑软件以及高端应用软件市场基本都被国际大型软件企业占据，而中国等发展中国家的软件企业仅在本国的中、低端市场有一些优势；在嵌入式软件领域，由于嵌入式软件往往在电子设备、汽车出厂时就由生产企业内置到产品中，因此很多制造业企业同时拥有研发、生产嵌入式软件的能力。中国是世界制造业中心，也诞生了一大批具有世界级水平的制造业企业，比如华为、海尔等，在嵌入式软件领域，中国软件企业存在着赶超国际水平的机会。在系统集成和IT 服务领域，由于跨地区服务成本高，因此相关的项目往往由本国的企业承揽。计算机应用行业包括的上市公司如下（重点公司标记特殊颜色）：计算机应用其它计算机应用000682.SZ东方电子002065.SZ东华合创002073.SZ青岛软控002153.SZ石基信息002161.SZ远望谷002230.SZ科大讯飞002232.SZ启明信息002236.SZ大华股份600271.SH航天信息600289.SH亿阳信通600392.SH太工天成600403.SH欣网视讯600410.SH华胜天成600446.SH金证股份600455.SH交大博通600476.SH湘邮科技600503.SH华丽家族600570.SH恒生电子600571.SH信雅达600657.SHST天桥600687.SH华盛达600728.SHSST新太600804.SH鹏博士600857.SH工大首创软件开发002063.SZ远光软件002195.SZ海隆软件002253.SZ川大智胜002261.SZ拓维信息600536.SH中国软件600588.SH用友软件600718.SH东软集团600756.SH浪潮软件600797.SH浙大网新600845.SH宝信软件二、行业特点软件行业呈弱周期性 抗风险能力强 软件产品具有通用的性质，产品研发完成后，每一产品的边际成本非常低，并可以在短期内大量复制，产品的边际收益很高。此外，由于软件企业普遍固定资产较少，其费用相对于其他行业的企业可控性更强，通过费用控制和精细化管理，软件企业可以在经济下滑时期抵御一定的风险。同时，大型的软件企业的现金充足，资产负债率很低，一般不会发生流动性困难的情况，因此，软件企业呈弱周期性，具有一定的抗风险能力。此外，已经销售的软件产品具有刚性，其维护和升级服务不受宏观经济影响，由于客户的转换成本较高，造成已有的客户忠诚度也相对较高，在经济增速下滑期软件维护服务仍能保证软件企业实现一定的增长。 国内软件行业连续多年保持快速增长 成长性良好国内软件行业在经历了过去的高速增长期后，近年来步入了稳定的增长阶段，06 年、07 年全行业增速分别为22.9%、20.9%，相比04 年、05 年有所放缓。但是考虑到全行业不断增加的产业规模，20%以上的产业增速仍然意味着行业的快速发展。同时，逐渐趋近于稳定的产业增长速度也意味着全行业进入了平稳增长的发展阶段，产业前景持续看好。2008年，我国软件产业保持快速增长的态势，累计完成软件业务收入7572.9亿元，同比增长29.8%，增速比上年同期高8.3个百分点。虽然我国软件产业增速喜人，但是规模仍然较小。截至2007 年，我国软件产业收入占全球市场的份额仍然仅为8.7%，远低于美国、西欧、日本等国家。截止2007 年，我国软件产业总额在国内生产总值(GDP)中的比重依然只有2.3%，远远低于现代发达国家平均6%的比重；同时，根据IDC 的统计，2007 年底美国的软件投资占GDP 的比重为1.6%，而我国的软件投资占比GDP 仍然只有不足0.3%，与美国相比，中国不到0.3%的软件投资比例说明这个市场空间依然很大。行业发展优于信息行业的发展，行业地位持续提升近几年来，软件行业的增长速度始终高于整个电子信息行业的发展速度。而软件产业在电子信息产业收入中的占比持续上升，这一数据由02 年的7.86%快速上升到08 年1-5 月份的13.01%，软件产业在整个电子信息行业中的地位不断提升。截止2007 年底，发达国家中软件行业占整个电子信息行业的比重都在50%左右，可见，在未来相当长的一段时间内，我国软件行业在整个电子信息行业中的比重还有很大的上升空间。结构调整进展明显，软件技术服务成为重要增长点从收入结构的发展看，我国软件行业已经进入到以服务带动软件和集成业务的发展阶段。软件技术服务增长率和行业比重的不断提高，增强了软件行业整体的盈利能力，软件产品的发展也提高了我国软件行业的核心竞争力。预计未来2-3 年，这种收入结构的变化趋势仍将持续，制造业的进一步发展也会扩大嵌入式软件的需求，而IC 设计业务的发展仍需要政府相关政策的扶持。从各种细分行业的收入占比图中可以看到，软件产品依然占据了收入占比最高的细分业务，从目前来看，随着国内大规模IT 建设的大体完成，硬件环境基本构建，要发挥信息技术优势还需要大量的软件产品来满足客户需求，市场对于软件产品的需求还将稳定地持续一段时间，08 年累计完成收入3165.8亿元，占软件产业总收入的41.8%，同比增长32%。从软件行业的增长结构来看，软件技术服务增长最为迅猛，为真正提高信息化水平,将信息化融入生产，下游厂商对软件技术服务的需求不断增长，08 年完成收入1455亿元，同比增长39.9%，增速比全行业高10.1个百分点，占软件产业总收入的19.2%，比上年同期高1.4个百分点;其中软件外包服务收入203亿元，增速达100%以上。08 年度，系统集成、嵌入式软件和IC 设计收入增速较低，完成系统集成收入1616.4亿元，同比增长25.2%;嵌入式系统软件收入1118.2亿元，同比增长25.2%；IC 设计收入217.4亿元，同比增长16%，分别低于软件全行业增速4.6、4.6 和13.8 个百分点。IT 系统在实现其功能的同时往往需要大量的维护业务，随着国内IT 行业发展，随着企业管理理念的发展，随着内资企业对于为服务付费观念的不断认可，以及近年来软件离岸外包业务的迅猛发展，未来技术服务业务的发展空间还非常广阔。软件产业出口增长较快 但仍以内需为主 外包服务增速下降我国目前的软件产业仍以内需为主，软件出口的增长速度较快，增速一直保持在20%以上，但在产业中占比仍在10%左右。根据工信部数据统计，2008年度我国软件出口142亿美元，同比增长39%，增幅比收入高9.2个百分点。其中完成软件外包服务出口15.9亿美元，同比增长54.3%，软件外包服务出口下半年增速开始明显下降，1-7月累计增速比1-6月低25个百分点，主要原因一是金融危机的影响，二是随着人民币升值，成本提升影响定单增加，而且以美元定价的收入相对下降。日本仍是我软件外包的主要地区，比重达到60%，两国企业合作不断深入，正从发包合作逐步向战略协作阶段过渡，外包形式逐步从ITO转向BPO、KPO。2008年12月初，大连软件园在日本东京成立分园，成为我国首个在境外设立园区的软件园，将为深化大连对日软件服务外包创造新的契机。图4 2008年软件出口增长情况重点企业运行良好，各类企业差别明显从工信部监测的软件业务收入前百家企业看，2008年三季度前百家企业共完成软件业务收入1337亿元，比上年同期增长40%，增速高于全行业10个百分点以上，占软件产业收入比重为20%;平均利润率达10%以上，高于行业平均水平;完成软件出口59亿美元，占全行业出口的47%。分领域看，不同类别企业发展出现明显的分化。受国际金融形势动荡、人民币升值、制造业下滑的影响，软件外包服务、消费电子类嵌入式软件、IC设计等领域企业收入增长相对较慢，部分IC设计企业甚至出现大幅亏损。华为、神州数码、联创科技等一些为电信、电力等大行业客户提供解决方案的企业增长均超过50%，一些游戏软件和杀毒软件厂商也取得较快发展。软件产业总体规模偏低 集中度不高 根据工信部公布的全国软件销售收入和前100 名最大销售收入软件公司数据计算，2001 年我国软件行业销售收入绝对集中度CR4为14.57，CR8 为22.77，2003 年我国软件行业的销售收入绝对集中度CR4 为12.87，CR8 为20，2004 年CR4 为10.61，CR8 为17.20，2005 年CR4 为9.02，CR8 为13.02 ，2006 年CR4 为12.05，CR8 为15.15 。数据表明，目前软件企业规模都较小，集中度较低，2007年我国软件百强企业的软件收入占到全国软件收入的28%，行业还没有经过充分竞争，缺乏明显的主导企业。目前我国软件产业总体规模偏低，主要原因：一是软件与硬件的融合发展水平不高，特别是基于整机制造业的嵌入式软件发展空间亟待新的拓展；二是软件外包能力仍需增强，特别是承接国内跨国公司以及传统行业的服务外包水平不高，影响了产业规模的扩张。从国家政策来看，将更加有利于大型软件企业的发展。2006年起，信息产业部及相关部委陆续出台了加快推进大公司战略、国家规划布局内重点软件企业认定管理办法等有关政策，从税收和研发、经费等方面都加大了对大型软件企业的支持力度，更加注重扶植优秀企业和鼓励本土企业的自主创新及国际化发展，这为中国软件企业做大做强创造了良好的政策环境。三、可能影响软件行业的主要因素宏观经济经济下滑对行业的影响尚未显现由于次贷危机对发达经济体金融体系的影响正逐渐向实体经济蔓延，全球经济衰退的迹象比较明显，进而导致我国的出口受到较大的影响，2008年我国GDP 增速为9%，首次降至10%以下，创7年新低，可见经济增速下滑再所难免。但是，从目前的数据来看，软件行业2008年度的数据并未恶化，相反增长率高于去年同期8.3 个百分点，不过其中软件出口增速在下半年有明显下降，全年出口同比增长39%。对于目前的这种情形，我们分析，主要有以下几个原因：一方面软件产品以内需为主，目前实体经济中受外部影响较大的普遍是一些出口加工型的小企业，而这些企业的IT 预算本就不大，因此影响不大；另一方面，无论是软件产品开发或软件外包，其实施都需要一定的时间，实体经济下滑的滞后效应使得企业对IT 支出的调整将会集中在09 年，而目前主要以08 年的预算为主，故目前数据还较好。我们上面分析软件行业已经进入了新的一轮景气周期，并且属于弱周期性抗风险能力强的行业，但并不意味着软件行业不受宏观经济下滑的影响。信息化初期，经济下滑也是契机经济下滑，企业的IT 投资会相应的收缩，我们预计IT 支出最大的缩减将在09 年。但经济增速下滑对不同的企业影响不同，我们认为大中型企业集团的 IT 支出受经济增速放缓的影响不大，而中小型企业受经济增速下滑影响较大，但是，经济增速下滑对软件产业来说也是契机。从历史经验来看，在信息化初期，经历过短暂的经济衰退，企业反而会大幅增加IT 投资。这是因为在信息化初期，企业往往对信息化管理并不重视，短暂的衰退会使得企业对成本更为敏感，对专业的供应链、库存等专业软件更为重视，将软件作为提高自身管理和运作效率、控制成本的重要手段，进而加大对信息化产品的投资。我们从90 年代的世界经济衰退中分析软件厂商的收入变化，可以看到在全球经济衰退的初期，软件厂商SAP 和ORACLE 的收入增速都发生了下滑，但仍然维持在10%以上；经济在91-93 年仍然持续低迷，但SAP 和ORACLE 的收入从第二年开始就出现了恢复性的增长，并在后续的几年中成长进一步加速。近两年，我国的工业企业特别是制造业经历了能源价格上涨、劳动力成本上升、人民币升值、产品价格大幅波动等不利状况，对企业自身的管理和运作效率造成了较大的压力，而目前大多数企业的信息化程度仍然较低，因此未来投资信息化产品的意愿会增加。经济下滑将促使行业集中度进一步提高软件行业本身就是一个特殊的行业，由于行业的规模效应递增，大型企业的产品成本较低，研发实力和服务质量都占有优势，竞争力要远高于小型企业，因此软件企业都有扩大规模的冲动；但另一方面，一种软件产品的生命周期并不长，通过研发来占领市场的战略过于滞后，而并购是迅速占领某一领域的最好方式。此外，客户的需求使得软件企业有提供一站式服务的冲动，并购后可以产生较好的客户协同效应，提高企业自身的市场份额或占领新的市场，因此，软件行业的并购历来层出不穷。目前我国软件行业的企业仍以中小企业为主，我们认为经济下滑将使得行业集中度进一步提高。由于软件行业轻资产的财务特点，大型软件企业往往拥有大量的现金，在行业低迷时进行横向的收购兼并，能迅速地扩大自身的市场规模，增大自身的市场占有率，获得外生的增长动力，并在市场的长期竞争中占据领先地位。政策因素国家政策鼓励软件产业发展软件产业的发展离不开国家政策的支持，国家通过制定、出台一系列政策、规定，从制度上引导和保证了我国软件产业的规范持续发展，为软件产业营造良好的政策和社会环境。近期出台的政策、规定主要有：在党的十七大报告中，提出了“两化融合”、“五化并举”的战略思想。“两化融合”，即信息化与工业化融合，对于软件产业而言，“两化融合”意味着软件与硬件相融合，硬件通过软件提升自身的功能和附加值，软件通过硬件不断拓展新的应用市场，“融合”也意味着软件与服务的融合，基于软件的信息服务和行业应用日渐发展，取代传统的软件产品销售模式，代之以软件服务的商业模式。“五化并举”指工业化、信息化、城镇化、市场化、国际化并举。在这“五化”中，信息化排在第二位，非常抢眼，表明了国家对于信息化的重视程度，这必将推动全社会来认识思考并加快推动经济发展方式的转变，推动产业结构升级。2008年1月，信息产业部发布软件产业“十一五”专项规划，规划回顾了“十五”期间软件产业的发展情况和主要问题，分析了软件产业未来的发展形势和发展环境，提出了产业未来的发展思路和发展目标，软件产业国内市场销售额以30%左右的速度持续增长，2010 年突破10000 亿元大关，并把基础软件、信息安全软件、行业应用软件、嵌入式软件、全球软件服务与外包、数字内容处理和智能中文信息处理软件作为发展重点。2008年3月，国务院成立工业和信息化部，增设软件服务业司，负责组织实施全国软件与信息服务行业规划、产业政策、技术标准、审批重大信息化工程项目、监测管理软件服务业的运行等，推动全行业的自主创新，软件服务业司将全面推进信息化建设，促进信息化与工业化融合，加速我国从“工业型经济”向“知识型经济”的战略转型。2008年6月，国务院发布国家知识产权战略纲要，纲要激励全社会科学技术创新，特别是知识含量较高的软件领域的技术创新，促进新技术和新发明加快转化为现实生产力，加大知识产权执法力度，依法打击侵权盗版行为，维护正常的市场竞争秩序和权利人的合法权益，提高全社会知识产权意识，形成尊重知识、鼓励创新、诚信守法的社会环境。2008年7月，财政部、税务总局下发通知，明确嵌入式软件将享受软件产品增值税优惠政策，利好政策的出台表明嵌入式软件是软件司未来的工作重点之一。我国是制造业大国，嵌入式软件有非常广阔的市场空间，将成为软件产业发展的重要推动力量。2008年11月，国家出台扩大内需的十项措施，对扩大国内需求、保障民生、促进经济平稳增长具有很大的意义，扩大内需政策为软件行业也提供了广阔的市场空间，特别是对具有自主知识产权的企业会有更好的发展空间，工业和信息化部也表示将利用这些政策支持软件行业的发展。以上这些国家的政策、战略和规划表明，国家对于信息产业、软件产业的关注和重视度，为软件产业的健康、持续发展给予了政策方面的保证，从政策上促进了软件产业的快速发展和软件企业的做大做强。电子信息产业规划利好软件行业2009年2月18日，国务院总理温家宝18日主持召开国务院常务会议，审议并原则通过电子信息产业调整振兴规划和西藏生态安全屏障保护与建设规划,提出六大工程十项政治措施。其中有关软件行业的重大工程包括：1、实施政府国产化软件替代计划；2、建设适合软件企业生存的软件产业基地和相关服务设施；3、促进国产软件在国内各个行业的应用；4、促进软件骨干企业整合重组；5、建立国家信息安全保障体系。在政策措施上，继续延长鼓励软件产业政策的实施期限。免除软件企业营业税，在融资上给予支持。 我们认为电子信息产业振兴计划中提出鼓励软件产业的措施大多以前都提出过，原来已给予软件产业足够的政策优惠，很多内容是将这些优惠政策继续延续。在政府国产化软件替代方面，以前也提出过，事实上在应用软件领域，我国的政府软件基本上都是国产化的，在操作系统软件方面，目前还无法实现对视窗软件的替代，因此这一条目前来看实质性的影响并不大。在办公软件方面可能有所影响，国产办公软件会受益。国内生产办公软件的公司主要是金山公司。其他几条都会对促进软件产业的发展有一定作用，但是以前都一直在做，这次只是再次强调和加强。 但是其中免除软件企业营业税具有一定意义，以前软件企业有的缴增值税，有的缴营业税，增值税实际税率是3，营业税税率是5。如果免除软件企业的营业税，很多以前缴增值税的企业会转向缴营业税，对于减轻企业负担，降低软件产品价格，扩大软件市场都有很大的作用。以前的一般做法是一般纳税人（注册资金超过50 万元）缴增值税，而小规模纳税人缴营业税。如果小规模纳税人的营业税被免除，那么有些企业就会设法利用这个政策。我们认为软件产业一直处于国家的重点支持中，软件产业大多数企业面向国内市场，受到国际金融危机的影响是暂时的，软件产业的市场需求还处于高速增长过程中，软件产业具备长期投资价值。 这次国家推出的振兴计划将对整个软件产业形成利好。外部驱动因素外部驱动因素未改变，信息化进程不可逆转软件作为各行业企业提高管理和运作效率、控制成本、提高自身竞争力的手段和工具，其增长的根本驱动力是工业信息化进程。工业企业的信息化，在我国的经济结构调整和经济转型中作用巨大，通过软件项目对传统产业进行改造，能将现代化的管理思想应用到传统产业的生产和管理中，提高其生产经营效率，增强竞争力。国家16 大指出“以信息化带动工业化,以工业化促进信息化”、17 大指出“大力推进信息化和工业化融合”，这意味着软件的重要性进一步增强。目前我国的工业化还未完成，按照国际通用的计算方法，我国的信息化程度只有25.9；而欧美发达国家均已达到60以上，在IT 成熟度和运营效率方面也存在明显差距。目前国家政策已经将信息化提高到了国家战略的高度，传统行业的转型将大大推动软件产业的发展。从我国的信息化指数来看，我国目前仍然处于中低信息化水平，在各国的信息化排名中仅排24 位（共33 个国家），信息化程度远低于排名前几位的发达国家，甚至没有达到统计国家的平均水平。但我国的信息化发展指数一直呈现较快速度的上升，未来随着经济转型这一速度有望加快。此外，我国的IT 投资同国际的差别还在于投资结构，国际上软件和IT 服务是投资的主体，而我国的IT 投资却仍以硬件为主。对于信息化初期的企业，由于硬件设施的缺乏，硬件是企业投资的重点，但硬件效率的发挥需要软件和服务的支撑，因此随着信息化进程的推进，未来软件的投入比例有望继续上升。四、行业历史发展和经营现状历史发展软件行业的波动性回顾软件产业的发展，我们发现其增长速度体现出一定的波动性，大致可以分为01 年以前的相对稳定增长阶段，2001-2005 年高速增长阶段和2005 年之后的增速回落三个阶段。1995-2001 年产业处于发展初期，增速维持在30%左右，有一定的波动但相对保持稳定；2000 年我国鼓励和扶持软件产业发展，出台了18 号文，软件产业随即保持了6 年的高增长，增长率一度达到60%；从06 年开始软件产业增速放缓，但仍维持在20%以上。我们从数字背后来分析软件产业的波动原因。2000 年之前，计算机普及程度还不高，此时的信息化主要以国家推进的政府和大中型企业集团信息化为主，计算机普及和互联网是信息化的主要指标，此时的软件产业的集中度不高；2000年，国家出台了18 号文，大力促进工业信息化，此时随着硬件设备的普及和国民经济的发展，在政策扶持下软件行业呈现高速增长的态势，且国际软件厂商开始大规模地进入中国，软件行业的竞争加剧，软件企业间的并购重组在逐渐增加；05 年后，国家推出了首个“国家信息化发展战略”，对我国2020 年前的信息化战略做了规划，此时软件产业反而增速回落，软件企业产生了较大的分化。从收入和利润来看行业从恶性竞争向稳定发展的过渡虽然软件产业的增速长期保持在20%以上，且一度达到了60%，但企业的利润却并未像收入增长表现的那么耀眼。事实上，从01 年开始，软件行业的利润率急剧下滑，从10%以上迅速下滑至个位数，甚至在04、05 年出现了亏损的现象。由于上市软件公司分布在不同子行业，因此我们以上市公司的利润率来大致代表行业的盈利能力。我们认为，导致软件行业出现高速增长和利润率直线下降的主要原因是在软件行业的发展初期，由于其进入门槛较低，又有国家政策的扶持，中小型软件企业大量涌现导致了软件企业间的恶性竞争，这样就形成了核心技术、人才、品牌都在发展初期的软件产业不得不经历的一个产业竞争和融合的过程。软件企业的竞争力体现在几个方面，产品的竞争力（研发实力）、营销和服务以及品牌效应。在软件产业的发展初期，由于软件产品的用户对软件产品的需求并不明确，各种产品还处于市场拓展阶段，使得软件企业难以快速地树立品牌效应，此时软件服务占比也较少。由于国家的大力扶持，众多中小型软件公司纷纷成立，软件公司的数量急速上升（04 年之前软件企业的数量每年增速在50%以上），导致软件企业之间的竞争加剧，行业集中度进一步下降（软件行业百强企业收入占比从60%逐渐下滑至30%）。而此时由于缺乏产品有竞争力、品牌较好的大型软件公司，大量的中小型软件企业的涌现使得市场份额分散，中小型软件企业纷纷降价销售，导致行业收入高速增长，而利润率严重下滑。随着产业的发展，由于利润率的下滑，缺乏竞争实力的中小软件企业或倒闭或成为其他软件企业的并购对象，同时国外软件公司的进入使得行业的集中度进一步下降，但行业内开始出现一些具有很强竞争力的大型软件企业。此时各企业的战略决定了企业的生存。在大型企业的研发实力、品牌、营销及服务上逐渐形成一定规模后，掌握定价权的企业利润率逐渐回升，市场份额逐渐增加，市场竞争格局逐渐稳定下来。而此时伴随着企业信息化的深入，新的需求使得软件产业的新产品不断出现，带动软件产业进行新一轮的融合和发展。事实上，由上图可以看出，05年以后，软件行业集中度逐渐回升，企业数量呈现稳定趋势，这种趋势同软件行业利润率企稳也是吻合的。从05 年开始，前百强软件企业收入占比开始企稳并略有回升，其中，前十强软件企业的收入在软件产业收入中占比基本上呈现了相同的变化趋势，但下降速度慢于前百强企业，十强企业的收入在百强企业收入中占比不断上升，从02 年的43.9%一直平稳上升至07 年的59.1%。这意味着在软件企业中已经出现了较为明显的两级分化，大型软件企业的规模在不断增加，市场的集中度在不断提高。从05 年开始软件企业数量的增速急剧下滑到10%以下，并在近几年呈现出稳定放缓甚至负增长的态势，这意味着无序的扩张和竞争已经告一段落，通过一阶段的兼并收购以及正常的市场优胜劣汰，竞争力不强的企业已经开始退出市场，大型软件企业的品牌效应和产品实力的影响开始逐渐增强。经营现状行业景气度有所下滑，但仍维持高位在目前欧美金融危机的背景下，以内需为出发点的国内软件产品市场，受到风暴影响较小，行业景气程度比一般企业高，需求比较确定。企业景气指数说明，尽管有所下滑，信息传输、计算机服务和软件业的景气程度，明显好于一般的企业，受金融风暴的影响较少。行业经营情况分析我们从另外一个角度整个行业的整体经营情况来分析软件行业的发展前景，主要观察行业的主营业务收入、期间费用、主营业务利润、净利润和每股收益指标的变化情况。（因为软件行业大多数公司都还没有披露08年度经营业绩，而仅分析07年以前的数据又没有多大意义，因此这个模块暂时搁置）五、行业发展前景全球发展趋势在工业化进程的后期，信息化开始兴起，并且带动了软件等相关产业的快速发展，尤其是进入20 世纪90 年代以来，世界软件产业获得了飞速发展。据IDC (美国国际数据集团) 统计，全球软件业的年均增长率一直保持在15%到20%之间，2007年全球软件产业总规模突破了1 万亿美元，预计到2010 年前，随着产业的成熟和产业规模基数的扩大，全球软件产业年均收入增速将降为13%左右。目前，全球软件业已经开始进入成熟期，产业分工较为明确，产业成熟度较高。未来全球软件产业的主要增长点将来自以下几个方面：嵌入式软件的发展使得软件成功摆脱了计算机的束缚，并大规模应用于手机、数码相机等电子设备以及车载设备中；国际软件企业的并购重组有利于充分利用企业的比较优势，形成规模递增的收益；交易方式的转变使软件产品可以非常廉价地被小企业和个人使用，从而进一步拓展了软件需求规模。结合全球软件产业的发展状况，我们认为今后全球软件产业将呈现以下趋势：1、软件产业全球化进一步加剧：发达国家的软件企业从降低成本的角度考虑，逐步集中力量发展核心业务，利用全球的人力资源，将大量非核心业务向发展中国家转移。全球软件产业转移一方面可以降低发达国家软件企业的开发成本，同时也使发展中国家的软件企业有了向国际先进企业学习的机会，进一步提高了发展中国家软件产业的技术水平。2、软件产品服务化进程加快：随着ASP 模式的覆灭，SaaS 正成为一种新的产品服务化模式，SaaS 的发展使国际软件企业有了向低端市场扩张的机会，进一步侵占中小软件企业的生存空间。国内发展趋势软件行业的收入从01 年开始提速，到04 年达到了顶峰，近几年开始逐渐回落，但仍然始终保持在20%以上。随着全球金融危机的深化，由于经济前景不明朗，我国的物价消费指数在08年的后几个月大幅下挫，需求增速的萎缩在各个行业开始蔓延，软件行业也或多或少受到了一些影响。考虑一些企业在利润下降的情况下节省IT 支出等费用，中国IT 总体支出增速在09 年可能会略微下降。我国IT 行业增速的放缓预期，无疑与全球金融危机密切相关，更进一步说，与其引发的对未来经济的不确定预期密切相关。因此，在2009 年中前期的低迷后，后期行业的走势与全球经济的回暖时间密切相关，不过，行业的积极因素在于政府的大力推动。国家大力推进的工业化和信息化融合工作、农村信息化工作等，仍可以为未来的IT 行业带来一定的市场需求。政府的大规模基建等投资也将带来IT 支出的相应增长。因此，我们认为，09 年的软件行业增速固然会有所放缓，但是不会是出现大幅的降低，仍然将达到25%以上，因此，可以称之为是稳中有降的放缓。未来几年，我国软件产业规模仍将保持30%左右的速度快速增长，到2010 年收入突破万亿元大关，从业人数达到230 万左右。在软件产业收入构成中，软件服务化的趋势明显，软件服务及系统集成在软件产业中所占比重进一步提高，形成若干软件年销售额超过50 亿元的软件骨干企业，产生更多软件著名品牌。我们认为，软件产业仍能保持高速增长是基于以下几点原因：（a）软件受全球经济影响较小：我国软件行业主要面向国内市场，软件出口和外包行业虽然增速较快，但收入占整个软件行业收入比重较小，所以受全球经济影响较小；（b）国家政策扶持：国家在政策上对软件产业的扶持和引导，从制度上保证了软件行业的健康持续发展。（c）产业处于高速增长期：近几年，我国软件产业在国家各项政策的扶持下呈现快速增长态势，产业结构及产业布局不断调整，产品种类不断增多，从业人数不断增加，行业仍处于高速增长期。（d）扩大内需的影响：国内扩大内需的政策为具有自主知识产权的软件企业提供了广阔的市场空间，工业和信息化部也明确表示将利用政策促进软件产业发展。六、行业风险和机遇（本节文字来自工信部报告）全球软件行业的风险和机遇2008年以来美国金融危机席卷全球，逐步从虚拟经济向实体经济蔓延，对全球软件产业带来明显冲击，主要表现为：一是市场需求大幅减弱。IDC、iSuppli、Gartner等市场咨询机构调查显示，2008年四季度全球IT支出增幅比原定下降2-3个百分点;美国40%以上的大公司下调了2009年的IT支出，其中金融领域IT支出降幅达30%以上。日本IT外包市场需求下降10%以上，2008年四季度本是我软件外包企业与日本客户续签合同的时间，但企业反映续约定单很少。二是大公司业绩普遍下滑。甲骨文第二财季(截至2008年11月30日)软件收入和利润分别下降3%、1%，第三财季业绩将创新历史新低。SAP公司2008年二、三季度利润分别下滑9%、5%，全年下滑5%以上。思科2008年三季度营业收入为三年来最低水平，四季度将下降10%。微软尽管前三季度业绩较好，但分析师预计其将在新一财季发出营收预警。三是对部分外向型国家影响明显。印度、爱尔兰等依赖软件外包出口的国家表现尤为突出。以印度为例，由于其软件外包60%来自美国市场，40%来自金融领域，遭受冲击十分明显。据印度软件与信息服务协会预计，2008年印度软件及服务业收入增速将下降30%以上，利润率将下滑5-6个百分点。Infosys公司预计至2009年3月31日的财年收入为47.5亿美元，比预期目标下降了5%;塔塔公司2008年利润增速为5%不到，远远低于近年来30%的平均水平。国际金融危机带来的冲击在不同的领域有所差别，对硬件的冲击大于软件，对外向型国家的冲击大于内需型国家，对小企业的冲击效应快于大企业。还要看到，金融危机也使软件产业出现一些调整变化，带来新的发展机遇：开源软件面临新的增长。为应对金融危机，企业开始减少开支，整合技术基础设施。开源软件成本低廉、开放性高，成为企业选择IT服务的主要对象。IDC等机构报告显示，2008年全球Linux软件及相关服务收入将增长20%以上，至2012年平均增速也将超过10%。中小企业电子商务市场看好。企业为压缩成本，大幅减少传统的营销投入，转向成本更低的互联网营销，电子商务服务市场增长迅速。2008年，全球最大的两家B2B公司阿里巴巴和亚马逊均取得较好业绩，亚马逊营业收入增长29%，利润增长36%;阿里巴巴前三季度营业收入增长了37%，利润增长了49%，注册付费中小企业会员同比增长40%，网上商铺增长54%，四季度继续保持增长。行业整合出现新的机会。经济不景气导致行业重新洗牌。2008年来，全球软件企业并购事件明显增多，惠普收购EDS公司、甲骨文收购BEA和Primavera软件公司、SUN公司收购瑞典MySQL软件公司，收购金额均超过10亿美元，IBM2007年收购了12家软件企业，2008年继续收购10家以上。国内软件企业也将收购作为2008年的工作重点，用友软件年初至今连续收购了北京方正春元科技公司和特博深信息科技公司。这些大公司都借经济低迷之际开展并购，进一步整合资源优势、提高核心竞争力，从而使行业竞争格局出现新的变化。基于云计算的网络服务模式加快发展。随着虚拟化、云计算技术发展，软件应用与服务的重心从终端转向网络，这种模式强调资源的共享和整合，成本更低、效率更高，从一定程度更加适应经济危机下企业对成本、效率的要求。2008年，尽管微软、IBM、谷歌几大公司营业收入增速不同程度放缓，但其网络应用及相关服务收入均保持高增长，速度达20%以上。IDC预测，至2012年，云计算产品收入年均增速将达25%。国内软件行业的风险和机遇主要挑战1、国际金融危机对软件产业的影响正在深化当前，美、日、欧等主要发达国家经济已经出现衰退，国际货币基金组织预计2009年全球经济发展速度将是二战以来的最低水平。IDC、Gartner、iSuppli等市场咨询机构将2009年全球IT支出增长预期由之前的5-6%下调至3%以下，全球软件外包市场将出现负增长。四季度以来，我国软件产业下行势头并不明显，主要原因是软件产业依托国内市场，很多定单早在2008年上半年已经确定，金融危机影响有一定的滞后性，随着危机影响从制造业向相关领域蔓延，软件产业下行趋势将更加突出。根据对北京重点软件企业的监测，四季度本是传统销售旺季，但企业定单不增反降，部分企业降幅高达20%以上。还要看到，近年来中小企业一直是软件市场的重要增长点，但2008年下半年沿海地区大量中小企业倒闭，也将影响软件市场的增长。2、国内市场竞争形势更加严峻一是跨国公司在欧美市场受挫后，在收缩全球业务的同时进一步加强中国市场布局，近期全球软件巨头纷纷造访中国探求更大合作，印度三大软件公司陆续在华设立了全球性的海外服务公司，这些将使国内软件企业面临更加严峻的竞争压力。二是市场秩序亟待规范，山寨文化盛行，软件盗版和侵犯知识产权的问题依然突出;部分领域垄断问题明显，一些跨国公司利用技术优势对其他企业实施不正当竞争，严重影响产业的健康发展。三是国内优势企业面临恶意收购威胁，随着行业整合力度加大，部分跨国公司利用资本市场对国内优势企业进行恶意收购的问题突出，产业安全形势不容乐观。3、支撑产业的宏观环境亟待改善当前，我国软件服务外包面临很大潜在市场，但国内宏观环境制约了潜力的发挥，部分外包企业反映由于国内信用体系不完善、对信息安全的管理灵活性不够，导致很多跨国公司不敢将定单交给中国软件企业。高新技术企业认定的门槛过高，中小软件企业很难享受到政策优惠，影响产业的竞争力。我国中小企业融资渠道相对较少，创业投资体系不够健全，不适合软件产业发展的需求，随着金融危机爆发以来，中小软件企业反映融资更加困难。据北京软件与信息服务促进中心调查，上半年北京软件上市公司投融资案例数量比上年减少了一半。有利形势1、扩大内需政策将为软件产业提供巨大市场空间党的十七大提出要大力推进信息化与工业化的融合，成立了工业和信息化部推进这项工作，将为软件产业发展提供巨大的历史舞台。2008年底以来，党中央国务院出台了扩大内需的十项措施，决定从中央财政资金中拿出150亿元用于工业行业的技术改造。软件作为提升经济质量和促进两化融合的“助推器”，面临巨大的市场机会，特别在农村信息化建设、基础设施建设系统方案和网络设计维护、传统行业信息化改造等方面对软件的需求巨大。近期，国务院又发放3G牌照，2009年通信网络建设新增投资2千亿元以上，将有力拉动通信嵌入式软件和网络系统解决方案的增长。2、产业政策环境不断改善国务院18号文件即将到期，为避免政策断档，新的政策正在研究并将出台，将为软件产业提供更大的政策支持。电子信息产业振兴规划已获通过并即将实施，软件作为电子信息产业的关键领域，将是产业振兴政策措施支持的重要方面。近年来，国家大力发展服务业，出台了包括财政、税收、金融在内的一系列政策措施，软件及服务业作为现代服务业的重要代表，将得到政策的倾斜。3、行业整合推动资源优化配置2008年以来，金融、制造、软件等多个领域的跨国公司纷纷加强中国市场布局，一些全球性的软件服务中心陆续设立，不仅增强我国软件产业力量，也增加国内软件企业的市场机会。面临金融危机的不利形势，国内软件企业纷纷加快修炼内功，推进行业资源优化配置，将逐步缓解我国软件企业小而散的问题。目前，国内外包企业超过3000家，随着国外市场萎缩，企业破产合并现象增多，部分研究机构预测，到2010年，软件外包企业数量将减少1/3，平均规模将提高20%以上。近年来，东软、浪潮、博彦科技、海辉等企业通过收购实现规模扩张，入选了国际外包专业协会公布的“2008年全球外包100强”。4、技术发展将提供新的机会IT技术发展日新月异，新技术应用正在不断改变软件产业的格局，带来软件产业发展的新机会。2009年，虚拟化技术、云计算等重要技术都将带来软件产业格局的新变化。虚拟化技术可以提高服务器资源的利用效率，带来数据中心、服务器平台的整合，大大提高软件研发的效率和能力;云计算，可以提供基于互联网的海量计算服务，不仅可以作为软件服务的平台，也可以作为存储空间的提供者，甚至还可以作为信息和商业处理的平台，由此将带来软件产业商业模式的多样化。随着网络融合加快，移动互联网成为重要的发展方向，将带来很多新的业务，对软件技术及应用提出新的要求。综上所述，2009年我国软件产业面临形势十分复杂，挑战前所未有，机遇同样巨大，要密切跟踪技术与市场形势变化及行业整合趋向，加强宏观指导和政策引导，才能确保产业保持平稳较快增长态势。七、子行业分析软件外包行业（属于软件技术服务行业）国际软件外包业务的发展途径埃森哲（ACCENTURE）将外包定义为，“通过购买第三方提供的服务或产品来完成原来由企业内部完成的工作。” 外包究其原因，主要包括成本的降低、集中精力保持和提高企业的核心竞争力、专业化服务提高服务质量、保持业务的灵活性、更好的技术和更多的技能选择。哈佛商业评论（Harvard Business Review） 证实，外包模式是过去75 年来企业最重要的管理概念和经营手法。在20 世纪80 年代就被美国等发达国家的企业普遍接受它改变了企业的经营管理方式，随着实践的深入和广泛，外包逐渐不再仅仅出于降低成本的需要，而且成为企业追求卓越战略的组成部分。从最初制造业外包到服务外包，外包的内涵一直没有停止演化。到目前为止，软件服务外包可以分为四个层次，即信息技术外包（ITO，Information Technology Outsourcing）、业务流程外包（BPO，Business Process Outsourcing）、知识流程外包（ KPO，Knowledge Process Outsourcing）和业务转型外包（BTO, Business Transformation Process）。据悉印度到2010 年很可能由现在的BPO 中心，过渡成为一个价值170 亿美元的KPO 基地。而我国目前仍在探索BPO 业务，软件外包业务的发展仍然任重道远。信息技术外包：就是客户将全部或部分IT 工作包给专业性公司完成的服务模式。客户整合利用其外部最优秀的IT 专业化资源，从而达到降低成本、提高效率、充分发挥自身核心竞争力和增强客户对外环境的应变能力的一种管理模式。这已经成为一个快速成长的行业，并且在2000 年后持续