浅析我国风险投资业的发展现状和趋势.doc

浅析我国风险投资业的发展现状和趋势【摘要】风险投资业作为促进高新技术产业发展的关键产业，近年来其发展在我国始终难以突破瓶颈，本文试图通过对我国风险投资行业现状以及仍存在的深层次问题的分析，探讨未来促进我国风险投资业进一步发展的对策建议。 【关键词】 风险投资业；发展现状；趋势 受成本不断提高等因素的影响，近年来我国经济发展的传统优势正逐渐弱化。发展高新技术产业等知识型产业、提升产业结构。已成为促进我国经济进一步发展的关键。国外实践证明，上世纪40年代起源于美国的风险投资业对促进高新技术产业的发展是不可或缺的。上世纪80年代我国风险投资业开始起步。迄今已取得较大发展。然而，受特殊国情等因素的制约，其发展始终难以突破瓶颈。为更好地促进我国风险投资业的发展。本文在国内刘曼红、郭江明、贾长来、胡颖、陈工孟等学者的大量研究的基础上，试图通过对我国风险投资业现状以及仍存在的深层次问题的分析，探讨未来促进我国风险投资行业进一步发展的对策建议。 一、 风险投资的概念及特点根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本的行为；根据欧洲风险投资协会的定义，风险投资是一种由专门的投资公司向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型、重组型的未上市企业提供资金支持并辅之以管理参与的行为；联合国经济合作和发展组织24个工业发达国家在1983年召开的第二次投资方式研讨会上认为，凡是以高科技与知识为基础，生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资，都可视为风险投资；关于尽快发展我国风险投资事业的提案中认为，风险投资是一种把资金投向蕴藏着失败危险的高技术及其产品的研究开发领域，旨在促进高技术成果尽快商品化，以取得高资本收益的投资行为。风险投资与一般金融投资截然不同，具有以下几个比较鲜明的基本特征。1 高风险与高收益并存的投资风险投资的高风险性是与其投资对象相联系的。传统投资的对象往往是成熟的产品，具有较高的社会地位和信誉，因而风险很小。而风险的对象则是刚刚起步或还没有起步的高技术中小企业的技术创新活动，它看重的是投资对象潜在的技术能力和市场潜力，因此具有很大的不确实性即风险性。这种风险由于来源于技术风险和市场接纳风险、财务风险等风险的串联组合，因此就表现出一着不慎、满盘皆输的高风险性。与高风险相联系的是高收益，风险投资是一种着眼于未来的战略性投资。2 以高新技术产业为主要投资领域风险投资是以冒高风险为代价来追求高收益的，传统产业无论是劳动密集型的轻、纺工业还是资金密集型的重化工业，由于其技术、工艺的成熟性和产品、市场的相对稳定，其风险相对较小，是常规资本、大量集聚的领域，因而收益也就相对稳定和平均。而高技术产业，由于其风险大，产品附加值高，因而收益也高，应合了风险投资的特点，因而成为风险投资的热点。3 高附加值、高参与性的投资与传统工业信贷只提供资金而不介入企业或项目管理的方式不同，风险投资者在向高技术企业投资的同时，也参与企业项目的经营管理，因而表现出很强的“参与性”，风险投资者一旦将资金投入高技术风险企业，它与风险企业就结成了一种风险共担，利益共享的共生体，这种一荣俱荣，一损俱损的关系，要求风险投资者参与风险企业全过程的管理。这对于风险投资家自身的素质要求很高，要求他不仅要有相当的高新知识，还必须掌握现代金融和管理知识，具有丰富的社会经验。4 投资形式权益化风险投资式权益投资，不是一般的金融投资，既不同于为赚取手续费的一般金融服务，也不同于为赚取利息的一般银行贷款，而是通过购买创业企业的股份，并进行管理、咨询等服务，是资本增值，最终通过股权转让，收回投资资本，并获得投资收益。5投资策略组合式风险投资是组合投资。风险投资机构为了分散风和降低投资风险，不会把全部资本投资于一个企业，而会同时投资于多个企业，并根据企业成长状况分期投入。 6、投资模式多轮式 风险投资是多轮投资，风险投资机构拥有受资企业股权，不是为了控股和经营，也不是为了分红利息，而是为了在受资企业资本高增值后，将股权出售转让，收回投资成本，并获得投资收益。7、投资区域集中性8、以股份转让为主要目的的投资二、我国风险投资业的发展特征经过多年的发展，当前我国风险投资业的发展主要呈现以下几个方面的特征。 （一）风险资本与投资总量持续增长 近年来，我国风险资本与投资总量齐创新高。根据资料统计。截至2006年底，风险资本总量超过583.85亿元人民币。比2005年底的441.129 亿元高出32.312006年新筹资风险资本规模高达240.85亿元。比2005年对应的195.71亿元增加了23.06；2006年度风险投资总量达到143.64亿元，再创历史新高，比2005年增加22.17。 （二）海外风险资本与投资占据半壁江山 最近几年，尽管制约“红筹上市”路径等政策不稳定因素依然存在，但并未动摇海外风险资本坚定的中国战略。在2006年新筹集的风险资本中，高达 65.1的风险资本来源于海外。由于近年来大量海外风险资本的涌入，使得国内风险资本管理规模中，海外资本所占总量比例从2003年的5激增至 2005年的33.9，2006年更是达到43.7，海外资本占据中国风险资本半壁江山的局面日益显现。此外，从投资总量的分析中可以发现，中外投资总量差异纵向深入，内资有边缘化的趋势。2006年由外资机构主导的投资额占总投资额的76.1，是本土机构主导的3倍多，而2005年本土和外资机构主导的投资额比例分别为43.1和56.9。 （三）北京和上海引领中国风险投资发展的趋势持续巩固 近年来投资于北京的风险金额最多，并且呈现逐年增加的趋势，2006年所占比例达到34.8；上海紧随北京，列全国第二，2006年所占比例达到24.8。从资本总量来看，北京占全国风险资本总量的比例也在逐年增加，从2003年的15上升到2004年的23、2005年的33、2006年的 45.5。上海地区2006年的风险资本总量仅次于北京，占全国资本总量的15.6。无论资本额合计比例，还是投资额合计比例。京沪两地均占全国的 60以上。 （四）资本市场在风险投资中的重要性日益展现 2006年有62的项目退出方式为股权股份转让，低于2005年七成，通过资本市场实现退出已升至32。资本市场在风险投资中的重要性日益展现。除了海外上市，国内中小企业板的“开闸”也有效地推动了风险投资通过国内上市退出。截至2006年底，已经有5家风险投资企业在深圳中小企业板实现IPO，占本年度22个风险投资企业IPO案例数的 27.73。此外，2006年度，包括北京和天津在内的多个产权交易市场都为构建多层次资本市场制度建设作出了积极的探索，也将为风险资本的退出提供更多的服务。三、我国风险投资业存在的问题及对策美国是风险投资发展最早的国家，以1946年世界上第一家风险投资公司美国研究与开发公司的成立为标志，目前已有4000多家，投资额有600多亿美元；日本在1995年7月就创立了一个风险投资市场，聚集了1800多家风险投资合同；英国是欧洲风险投资业的“领头羊”，其风险投资额占全欧风险投资总额的4050%；法国于1998年7月拨款6亿法郎设立了“风险投资国家基金”，以色列首席科学事务所仅1995年投向高新企业的风险投资就达5亿美元。与此同时，韩国、新加坡、台湾、香港等地区也都在积极发展风险投资业。我国的风险投资始于80年代，在国家科委和银行的支持下，相继成立了中国新技术创新投资公司、中国招商技术有限公司等一批早期风险投资企业。1991年国务院在高新技术产业开发区若干政策的暂行规定中指出，可以在高新技术产业开发区设立风险投资基金或创办风险投资公司，1995年和1996年则再次强调了要发展科技风险投资。最近一、二年来，特别是全国政协“一号提案”提出以来，全国各地掀起了一股发展风险投资的热潮。北京、深圳、上海、广东、西安等地区更是抓住机遇，顺应潮流，建立自己的科技风险投资业。但我们必须清楚地看到，由于各种原因，我国的风险投资业经历了十多年的孕育期，至今尚未形成气候。究其原因，起步阶段的我国风险投资业还存在着以下几个问题：1 社会对风险投资的本质、运行和增值机制以及它对高新技术产业发展的重大作用，还缺乏正确的认识和了解。海湾战争使人们看到了高技术产业在国力竞争中的战略意义，但高新技术产业的发展壮大离不开风险投资的强大支撑尚未被人们普遍认同。观念的更新才能产生行为的创新，否则就谈不上对风险投资的理解和支持。2 资本弱小，资金来源单一。目前我国风险资本的主要来源仍是财政科技拨款和银行科技开发贷款，投资主体单一。面对高新技术成果转化须高投入，有高风险、区区本金，捉襟见肘，如1990年，我国科技成果转化约需要1257.3亿元，而实际投入只有188.49亿元，加之市场环境制约，三五年下来，大多步履艰难。3 缺乏相应的法律、法规、政策税收环境。由于风险投资还属新生事物，过去在制定公司法、合伙企业法和专利法等法规时，尚未考虑到风险投资的运作特点，因而现行有关法律与政策在许多方面不仅未能给风险投资提供必要的法律保障，有时反而构成法律与政策的障碍，例如公司法中关于有限责任公司或股份有限公司的规定：“以工业产权专有技术作价不能超过公司注册资本的20%”，这明显不符合风险投资的现实情况，若能将这一比例提高至50%，则更能调动科技人员介入科技进入产业化阶段的积极性。4 我国的资本市场由于种种原因还十分薄弱，不仅缺乏健全的产权交易市场和股票交易市场，而且风险投资企业上市发行股票也较为困难，从而使得风险投资的资本退出机制难以建立起来，即便是成功的投资也很难做到高额收回。资本金实力弱，后续投资无以为继，这种状况显然对风险投资的良性循环造成了极大的困难。5 缺少既有相应科技知识、管理经验，又懂金融的复合型风险投资人才。针对上述问题，我国在发展风险投资中应尽快制定出有关法规和优惠政策，使之健康发展。具体对策是：1 拓宽资金来源，实行投资主体多元化，努力使民有资本在风险投资中扮演重要角色。我国在解决风险资金补缺难题时，必须广开投资渠道：原有的政府科技投资仍需保持和增加，特别要发挥政府投资的主导产业的作用及对其他投资主体的市场导向作用；原有的银行科技贷款仍要继续向企业发放，使之成为风险资本的一个相对稳定的来源；企业特别是大中型企业和企业集团要高瞻远瞩的大胆投入，逐渐使企业投资成为风险资本的一个重要来源；采取切实措施，创造条件，吸引总量达6万亿的民有资本流向风险投资企业，使民有资本成为中国风险投资的主要来源；要充分利用香港及其他国际金融市场，加大创业投资领域吸引外资工作的力度，大力发展外资、中外合资创业基金，使外资成为风险投资的重要来源。2 制定有利于风险投资的财政、税收和金融政策。风险投资的迅速发展与政府的支持是分不开的。世界各国和地区为了鼓励风险投资业的发展，都制定了一些税收优惠政策，如美国政府为鼓励风险资本的发展，将长期资本利得税率由49%降低到10%左右，使风险投资迅猛增加。台湾1983年颁布“风险资本条例”，公司投资于风险投资事业者，其投资收益免予计征当年所得税。新加坡政府规定，风险投资最初510年完全免税。我国也应该研究制定支持风险投资的财政税收政策，同时，要对风险投资贷款实行优惠利率，积极探索建立风险投资补偿机制，如发行高科技债券，设立高科技发展风险基金，推出高科技企业股票上市等。3 加强风险投资的立法工作，使风险投资获得法律上的保证风险投资涉及到向社会公众筹资和向风险投资企业投资两个阶段的行为，牵涉到较为复杂的关系，加上它本身的高风险性质，这就要求为它的运行建立一个完备的法律构架。目前我国还缺少有关风险投资企业和风险投资基金等方面的法律，因此，必须要加强风险投资的立法工作，研究制定完整的风险资本市场法和监管法规，并颁布与此相配套的政策措施，确认对风险投资企业的税收优惠，财政补贴和信用担保制度，保护外债和民营资本的合法权益，为风险投资的正常运作提供法律保障。4 进一步健全我国的资本市场，以确保风险资本“进得来，出得去”。风险投资主要是以股份形式投资的，它要求产权清晰，确保利益。证券投资是风险投资运行的基础，它既是资金市场，也是产权市场，为确保公平交易，维护市场秩序，政府要制定法规予以保证。另外风险投资作为一种中长期投资，其价值实现的主要途径也是最佳途径是实现公司上市，因此应适当放宽高新技术企业上市条件；设立第二板股票市场和场外市场，以建立有效的风险投资退出机制。四、我国风险投资业的现状及发展前景与成熟的市场经济国家相比，我国的风险投资业起步较晚。1985年，中共中央发布的关于科学体制改革的决定指出：对于变化迅速、风险较大的高技术开发工作，可以设立创业投资，给与支持。这是中国首次以风险投资的方式支持高科技产业的开发，为中国风险投资业的发展提供了政策上的依据和有力保证。同年9月，以国家科委（现科技部）和人民银行为依托，我国第一家风险投资公司-中国新技术创业投资公司成立，成为我国第一家真正意义上的全面风险投资金融机构。上世纪90年代后，我国风险投资业继续缓慢发展。1993年，由国家经贸委和财政部创办的我国第一家以促进科技进步为主要目标，以人民币经济担保为主业的全国性银行金融机构-中国经济技术投资担保公司，开始对高新技术成果进行工业性试验、区域性试验的担保业务，兼营新技术产业和企业技术进步方面的投融资业务，并为这些项目开展评审、咨询业务。1992年，美国太平洋技术风险投资基金在中国成立，这是美国国际数据集团（IDG）投资成立的中国第一个风险投资基金，投入资金超过1亿美元。1994年，著名的国际风险投资集团-华登国际投资集团（WIIG）又在中国创立了华登（中国）创业投资管理有限公司暨华登中国基金。经过十余年的发展，我国的风险投资业已初具规模，风险投资公司在国民经济，特别是投融资体系的改革中，发挥着越来越大的作用，在建立风险投资体系，吸引国际风险资本等方面积累了有益的经验。以863计划实施为标志，经过八五起步，九五建设，到2000年，我国的风险投资业初步形成了风险投资企业近百家、投资总额54亿美元、公司布局相对集中、上市公司积极介入、外资机构开始涉足的局面，并在信息技术、生物工程、新型材料、新型能源、光机电一体化等高技术领域取得了一批重要成果。尽管如此，我国约10%15%的科技成果得以成功转化的比例，还远远低于发达国家的60%80%。其主要原因是我国科研经费和科研转化资金比例较低，约为11.1到11.5，而据国际经验，二者的比例达到110，科研成果才能成功转化。如美国1995年400亿美元的风险投资中，有70%投向了高技术产业，从而为高技术产业发展提供了强大动力。据资料分析表明，我国每年2万多项的省、部级以上高技术成果中，能够真正实现转化的尚不足15%。已经实现转化的科技成果中，资金自筹的占56%，国家贷款占26.8%，风险投资仅仅占到2.3%。这说明，中国的风险投资还远没有担负起它应担负的责任。换言之，风险投资在我国还有巨大的发展空间。首先，我国正处于计划经济向市场经济转型的过渡时期，同时又面临着传统工业经济向知识经济转型的任务。客观条件的限制使中国风险投资所必需的配套环境还没完全建立起来，其中包括创业环境、法律环境和开放的市场环境，这些都增加了中国发展风险投资事业的复杂性。但在全球风险投资低迷的现在，中国却是目前世界风险投资回报率最高的地区之一。如IDG集团在美国、欧洲、中国的投资中，回报率分别为45%、35%和55%。而且，我国的宏观经济运行情况良好，稳定的社会、经济环境为国家制定风险投资政策，开辟新的投融资渠道，提供了良好的契机。 其次，中国每年几万项科技成果，实现商品化后可具有广阔的市场前景。拥有这些科研成果的新兴企业通过风险投资的培育，能实现快速发展。同时，随着金融体制改革的深化，证券公司、投资公司、保险公司等金融机构，近几年积聚了一定的人才和运作经验，现有的风险投资公司和高科技企业中也不乏一批懂技术、懂管理、懂金融的复合型人才，他们为风险投资体系的建立和发展提供了初步的人才和组织保障。而且，人们的金融意识、风险意识和收益意识已经有了明显的提高，资本市场开始出现包括投资公司、大型企业集团、证券公司在内的战略投资者群体，这些法人机构有较强的承受风险的能力和获取高收益的投资欲望。条件允许时，风险资本的来源渠道将更为广阔。再次，加入WTO后，伴随着银行、产业投资基金、投资银行和保险领域的对外开放，大量中外合资风险投资管理公司将出现，外资股权比例最高可达49%，大量外资将通过中外合资的形式进入中国风险投资市场。已在中国经营了10年风险投资的IDG集团，决定在今后7年内向中国投放10亿美元的风险资金。中国于2002年底颁布的QFII(Qualified Foreign Institutional Investors，合格境外机构投资者)制度，允许合格的境外机构投资者在一定规定和限制下，汇入一定额度的外汇资金并转化为当地货币，通过严格