综合的远期外汇协议

第五讲综合的远期外汇协议 SyntheticAgreementforForwardExchange 什么是SAFE 试比较传统的外汇互换 远期对远期外汇互换的区别 SAFE是一种与FRA类似的场外交易金融产品 它本质上是一种表外远期 远期外汇互换 SAFE定义 SAFE是对未来利率差变化或互换点数差变化进行保值或投机的双方所签定的一种远期协议 一 传统的外汇互换 二 远期对远期外汇互换 传统的外汇远期业务 传统的外汇互换 传统的外汇互换 定义 传统的外汇互换是指两种货币在即期进行兑换 然后在将来某一日期以不同于即期汇率的互换汇率再进行兑换的交易 优点 锁定远期汇率 利用两国货币利差的扩大来获利 缺陷 日常管理上的麻烦 如上图中所示 即期需要出售美元 所以对美元有需求 同时 买入的英镑又需要进行投资 对这类现金流动的管理也是一种负担 6 解决办法 投资者可以在即期再进行一笔外汇互换 交易方向相反 交易量相等 期限更短 远期对远期外汇互换 远期对远期外汇互换 与传统的外汇互换一样 远期 远期外汇互换除了可以利用两国利差获利之外 还可以防范由于资金缺所产生的利率风险 综合的远期外汇协议 交易双方只进行名义上的远期 远期互换 不涉及实际本金的兑换 互换的货币分别称作第一货币 primarycurrency 和第二货币 secondarycurrency 两种货币在交割日进行首次兑换 在到期日再换成原来的币种 互换的资金数额叫做名义本金 互换的比率为合约汇率和结算汇率 最初买入第一货币的一方称作买方 最初出售第一货币的一方称作卖方 具体而言 在SAFE条件下 与SAFE有关的几个时间概念 交易日 协议交易的执行日交割日 名义贷款或存款开始日基准日 决定参考汇率的日子到期日 名义贷款或存款到期日协议期限 在交割日和到期日之间的天交割额 在交割日 协议一方交给另一方的金额 11 SAFE几个时间点和基本术语 交易日 交割日 到期日 买方 卖方 买入第一货币 买入第二货币 本金AS 本金Am 卖出第一货币 卖出第二货币 第二货币 第一货币 合约期 SAFE的常见形式有两种 ERA 汇率协议 exchangerateagreement FXA 远期外汇协议 forwardexchangeagreement 交割金额的计算 合同金额 A 原货币名义本金数额直接标价汇率 FSC 成交时商定的结算日汇率合同远期汇差 WC 成交时商定的合同期内掉期点数即期结算汇率 FSR 确定日确定的结算日参考汇率 SAFE的术语 一 远期结算汇差 WR 确定日确定的合同期内实际通行的掉期点数 到期日直接标价汇率 FMC 表示成交时商定的到期日直接标价的远期汇率 到期日结算汇率 FMR 表示确定日决定的到期日直接标价汇率 SAFE的术语 二 银行在到期日卖出英镑价 Wc 199基点 银行为买方 以ERA为例 标价总是对银行方有利为原则 无论银行作为SAFE产品的买方还是卖方 例如 银行对一份 3 6 英镑兑换美元ERA的标价为192 199 英镑为第一货币 美元为第二货币 银行在到期日买入英镑价 Wc 192基点 银行为卖方 注意两点 1 SAFE一般以第一货币表示名义本金额 而以第二货币表示结算金数额 2 结算金 0 卖方补偿买方 汇率下降 结算金 0 买方补偿卖方 汇率上升 18 作为ERA的买方 银行在结算日买入英镑的报价 期望越小越好 作为ERA的卖方 银行在结算日卖出英镑的报价 期望越大越好 汇率标价信息 汇率量纲 USD GBP 19 作为ERA的卖方 银行在到期日买入英镑的报价 期望越小越好 作为ERA的买方 银行在到期日卖出英镑的报价 期望越大越好 SAFE的定价 交割数额的期望值是零 规避即期汇率波动而带来的SAFE的风险 传统的外汇互换交易投资者卖出了初级货币即期 购进了次级货币远期 利用换汇汇率的公式 初级货币的净现值次级货币的净现值 S即期外汇汇率A买卖初级货币的金额i1初级货币的利率t到期日的时间HFXA规避FXA风险的即期交易的数额HERA规避ERA风险的即期交易的数额 为了规避传统外汇互换交易中面临的即期汇率的波动风险 再进行一笔即期的外汇交易 数额相当于货币的净现值大小 交易方向与即期相反 得到 FXA交易风险 将次例子进一步扩展 利用一个简单的即期交易也可以规避远期对远期互换交易 从而FXA交易风险 公式给出规避风险的即期交易数额 但操作方向必须与FXA的方向相反 ERA交易风险 对于ERA而言 现金市场上没有与之完全相似的工具 因此用ERA的交割数额对即期汇率进行偏分 得到 当该公式 0 即期交易方向与ERA方向相反 当该公式 0 即期交易方向与ERA方向相同 SAFE应用 假定初始的市场条件如下 即期汇率 SF 1 8000 101月期 53 564月期 212 2151 4远期互换点数 156 162美元利率 6 30 法郎利率 9 88 考虑以下两个投资方案 1 出售1份1 4ERA 2 出售1份1 4FXA设一个月之后 市场状况变为 即期汇率3月升水点数1 7000166设A 100万英镑 D 90 B 360 SAFE的结算 在ERA下 WC 0 0162 WR 0 0166 代入计算公式 有 SERA 390 24美元 在FXA下 FSC 1 8053 FMC 1 8215 FSR 1 7000 FMR 1 7166 代入计算公式 可得 SFXA 2958 54美元