投资组合管理答案.doc

答 案BCAA第一部分选择题1、B 2、A 3、A 4、B 5、B 6、B 7、BD 8、A 9、B10、A 11、A 12、A 13、D 14、A 15、A 16、A 17、B 18、A19、A 20、B 21、A 22、C 23、A 24、D 25、B 26、B 27、C 28、A 29、A 30、C 31、B 计算题1、 解：该债券的期值=1000*（1+5*8%）=1400（元）2、 （1）该公司股票的预期收益率=6%+2.5*（10%-6%）=16%（2）该股票价值=1.5/（16%-6%）=15（元）第二部分一 选择题1D 2D 3A 4C 5B 6A 7B 8ABD9 ABC 10.CBD 11A 12B 13A 14ABD 15CE 16ACDE 17B 18. B 19. B 20. C21. A 22. C 23. BCDE 24 . AD 25. BCDE 26、C 27、A 28、C 29、C 30、A 31、A 32、A 33、B二计算题 1计算要点： 持有期收益率=1.80+（11.20-10）/10=30% 2. 计算要点： 1.5/8%=18.75，18.7514.25, 买入 3 .计算要点: . t=0时, 价格加权指数为(90+50+100)/3=80; t=1时, 指数为(95+45+110)/3=83.333, 指数收益率为(83.333-80)/80=4.17 .不发生拆股时,股票C价格为110,价格;价格加权指数为250/3=83.333 拆股后，股票C售价为55。必须用除数法进行修正，新除数d=（95+45+55）/83.333 =2.34。修正的价格加权指数=价格总和/新除数=250/2.34=83.333 .因为加权价格指数前后保持不变,所以指数收益率为0 . 4. 计算要点 .期末流动负债=54000/2=27000元期末存货=54000-27000*1.5=13500元主营业务成本=(13500+30000)/2*4=87000元.期末应收帐款=54000-13500=40500元应收帐款周转率=312200/ (40500+25400)/2=9.5次.营业周期=360/4+360/9.5=128天5. 计算要点: 11.15/(1+0.3+0.5)=6.19(元), (6.19+5.00*0.3-0.2)/ (1+0.3)=5.76(元), (6.86-5.76)/5.76*100%=19.10% 6.计算要点: 固定资产=2000/2=1000万所有者权益=营运资金=(流动资产-流动负债)+(固定资产-长期负债)固定资产=长期负债, 长期负债=1000万元短期投资=1000/2=500速动资产=2000/(40%)=5000万元流动负债=现金=速动资产-应收帐款-短期投资=5000-2000-500=2500万元流动资产=2000/(20%)=10000万元存货=10000-5000=5000万元-所有者权益=流动资产-流动负债=10000-2500=7500万元所有者权益=实收资本+未分配利润=7500万元未分配利润*4+未分配利润=75000万元实收资本=1500*4=6000万元7、（1）变动率为正的4.167%（2）新的除数为2.34（3）变动率为08、（1）投资组合的系数=50%2.1+40%1.0+10%0.5=1.5投资组合的风险收益率=1.5（14%10%）=6%（2）投资组合风险收益额=306%=1.8（万元）（3）投资A股票的必要收益率=10%+2.1（14%10%）=18.4% 投资B股票的必要收益率=10%+1（14%10%）=14% 投资C股票的必要收益率=10%+0.5（14%10%）=12%（4）投资组合的必要收益=10%+1.5（14%10%）=16%（5）A股票的内在价值2*1.05/（18.4%-5%）=15.67元/股 B股票的内在价值=1/14%=7.14元/股 C股票的内在价值=0.5/12%=4.17元/股（6）由于A股票目前的市价高于其内在价值，所以A股票应出售，B和C目前的市价低于其内在价值应继续持有。三.、论述题1阐明两者概念，并从股利数量、表决权、利润分配、剩余财产分配、保留盈利等方面进行比较分析。2要点：（1）增加上市公司的融资成本，提高投资股票资金的机会成本；（2）高负债的行业，如房地产。3要点：（1）幼稚期：公司数量少，产品价格高，可能亏损，风险高 （2）成长期：公司数量增加，产品价格下降，利润增加，风险降低 （3）成熟期：公司数量减少，产品价格稳定，利润稳定，风险较低 （4）衰退期：公司数量少，价格下降，利润下降，风险增大 结合某一行业的状况进行分析，以加深理解各阶段的特征 。4要点：（1）偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析、投资收益分析、成长性分析等（2）市盈利的概念、计算公式、表现特征等（3）使用该指标时须注意的问题：不能用于不同行业公司的比较；受净利润的影响，进而又受会计政策的影响；受市价影响，而市价变动又受多种因素影响，观察该指标的长期趋势很重要。第三部分一、 选择题1、C 2、BD3、C4.A(答案：设实际利率为X,则20*(P/A,X,3)+1000*(P/S,X,3)=978 债券面值1K,票面利率2%,，利息约20，折价1000-978=22，（22+20）/1000=4.4%，可以大约估算出利率在4.4%左右，因此，可以先用4%或5%来测试。5、AD6、ABCD7、D8、答案:C解析:本题的主要考核点是债券到期收益率的计算。债券的到期收益率是指债券的本金和利息流入的现值等于其购买价格时的贴现率。由于在本题中属于溢价购买，所以，购买价格等于其面值（1+20%）。计算到期收益率是求解含有贴现率的方程，即：现金流出的现值一现金流入的现值。假设面值为M，到期收益率为i，则有： M（1+20%）=M（1+510%）（P/S，i，5）（P/S，i，5）=1.2（1+510%）=0.8查表得i=4%，（P/S，4%，5）=0.8219i=5%，（P/S，4%，5）=0.7835则：I=4%+ =4.57%9. 答案:CD解析:只要是平价发行的债券，无论其计息方式，其票面利率与到期收益率一致。2005年教材指出，除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则，包括计息方式（单利还是复利）10. 答案:ABCD解析:债券到期收益率是指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率。这个收益率是指按复利计算的收益率。它是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。11.答案:ABCDE解析:本题的主要考核点是实际利率和名义利率的关系。由于年半年付息一次，所 ，票面年利率10%为A债券的名义利率，其实际周期利率为5%（即10%2），又由于平价发行，所以A债券的名义必要报酬率=A债券的名义利率=10%，其半年实际必要报酬率为5%（即周期利率为10%2）。A债券的年实际必要报酬率=（1+ ）21=10.25%12.A13.A14.A15.BCD16.B17.B18.A19.D20.D2133 AAA CCBBD BABDA二、 计算题案例1 不同债券收益的计算参考分析：n=202=40,FV=1000,PV=950,得PMT=10008%2=40。可以算出以半年为基础的到期收益率为4.26%。这意味着债券等价到期收益率为：4.26%2=8.52%. 有效年到期收益率=1.04261.04261=0.087=8.7%因为债券按面值出售,以半年计算的到期收益率与半年的息票率相同,都是4%。债券等价到期收益率为8%。有效年到期收益率=1.041.041=0.0816=8.16%其他数据不变,但令PV=1050,求出债券等价到期收益率为7.52%,如果以半年计算则为3.76%。有效年到期收益率=1.03761.03761=0.0766=7.66%案例2 债券久期的计算参考分析:调整后久期=久期/(1+YTM);如果久期是10年,到期收益率为8%,则调整后的久期等于10/1.08=9.26(年)对于无期权的息票债券而言，调整后久期是债券对利率变动敏感性的更高的测度标准。到期期限仅考虑最后的现金流，而调整后的久期还包括了其他的因素，诸如息票支付的规模，时间以及利率（到期收益率）水平。调整后的久期，不像到期期限，它将告诉我们对于一给定的到期收益率的变动，债券价格的大致变动比例。调整后久期随着息票的下降而上升;调整后久期随期限缩短而减小。凸行测度债券的价格一收益率曲线的曲率。这一曲率表明对于债券价格变动的（仅以最初的收益率曲线的斜率为基础）久期法则仅是估计值。加入一个表示债券的凸行的项目将增加这一估计值的精确度。凸性调整是下列等式中最后的一项： P/P=-Dy + (1/2)凸性yy案例3 债券组合的计算参考分析:永久债券的久期为1.05/0.05=21年.用w表示零戏债券的权重,则可以求解w:w5 +(1w) 21=10; 2116w=10; w=11/16=0.6875因此，你的资产组合为：11/16投资于零息债券，5/16投资于永久债券。零息债券现在的久期为4年，而永久债券的久期仍然为21年。要得到久期为9年的资产组合，即债务现在的久期，我们再次解关于w的方程：w4 + (1w) 21=9; w=12/17或0.7059因此投资到零息债券上的比例增加到12/17，而永久债券下降到5/17。案例4参考分析：从收益率曲线可求得 和 所以 案例5参考分析：(1) 假设要求的收益率为9%,则其现值为V=80(P/A,9%,5)+1000(P/F,9%,5)=803.890+10000.650=311.2+650=961.20元假设要求的收益率为10%,则其现值为V=80(P/A,10%,5)+1000(P/F,10%,5)=803.791+10000.621=303.28+621=924.28元使用插补法i=10%(4)V=80(P/A,12%,3)+1000(P/F,12%,3)=802.402+10000.712=192.16+712=904.16元因为债券价值904.16元大于价格900元,所以应购买6、解：根据即期利率与远期利率的关系，可得： 解得第三年的远期利率为9.2% 由此可以看出市场认为未来宏观经济将出现通胀上升的风险，预期市场利率将升高。 如果该债券售价为802元低于1000元面值，说明市场利率应该为，该债券收益率略低于当期市场收益率（利率）。7、解：根据国债发行价格理论计算公式：其中，P发行价格；FV面值；rm市场利率；rb票面利率；n期限。按一年付息方式发行的国债价格：按半年付息方式发行的国债价格：8、解一：麦考利久期 （1）分别计算久期 由此可见，A债券的久期较大，这意味着当利率发生波动的时候，债券价格波动的幅度较大，也就是说如果利率下降，A债券价格的上升幅度较高，投资于该债券可获得较高的资本利得。因此，A债券是一个相对较好的投资对象。解二：修正久期 由此可见，A债券的修正及期较大，这意味着当利率发生波动的时候，债券价格波动的幅度较大，也就是说如果利率下降，A债券价格的上升幅度较高，投资于该债券可获得较高的资本利得。因此，A债券是一个相对较好的投资对象。9、（1）产权比率=2800（56002800）=1 权益乘数=11=2 权益净利率=10002800100%=35.71% （2）每股收益=10001600=0.625 （元） 每股股利=1000（160%）1600=0.25 （元） 每股净资产=28001600=1.75（元） （3）股票获利率=（0.255）100%=5% 股利支付率=160%=40% 股利保障倍数0.625/0.252.5 （4）市盈率=50.625=8，市净率=51.75=2.86 （5）现金到期债务比=30002000=1.5 现金流动负债比=3000800=3.75 现金债务总额比=30002800=1.071 （6）销售现金比率=300012000=0.25 每股经营现金流量净额=30001600=1.875 全部现金回收率=30005600100%=53.57% （7）现金股利保障倍数=1.8750.25=7.5 （8）按15%的市场利率企业负债总规模=300015%=20000（万元） 理论上还可以借入资金数额=200002800=17200（万元）论述题1、参考答案：实证材料表明，在金融市场上，期限相同的不同债券利率一般不同，而且相互之间的利差也不稳定。比如，同样是十年期限的财政债券的利率往往低于公司债券。不同公司发行的10年期债券利率也各不相同。这是因为虽然相同期限的不同债券之间的利率差异与违约风险、流动性、税收因素都有密切关系，习惯上人们仍称这种差异为利率的风险结构。（1）违约风险。是指债券发行者不能支付利息和到期不能偿还本金的风险。公司债券或多或少都会存在违约风险，财政债券是没有违约风险的。假定某公司的债券在最初也是无违约风险的，那么，它与相同期限的财政债券会有着相同的均衡利率水平。如果公司由于经营问题出现了违约风险，即它的违约风险上升，同时会伴随着预期回报率下降。因而，公司债券的需求曲线将向左移动，使利率上升。同时，财政债券相对于公司债券的风险减少，预期回报上升，财政债券的需求曲线会向右方移动，均衡利率将下降。这表明，违约风险的不同是相同期限的债券之间利率不同的一个重要原因。其差额是对公司债券持有者承担更多风险的补贴，称为风险升水。（2）流动性差异也是造成相同期限的不同债券之间利率不同的一个重要原因。假定在最初某公司债券与财政债券的流动性是完全相同的，其他条件也相同，因而利率也相同。如果该公司债券的流动性下降，交易成本上升，需求曲线将向左移动。使利率上升。同时，财政债券相对于公司债券的流动性上升，财政债券的需求曲线会向右方移动，均衡利率将下降。这表明，流动性的不同也是相同期限的债券之间利率不同的一个重要原因。其差额称为流动性升水。不过，流动性升水与风险升水往往总称之为风险升水。（3）税收因素也与利率的差异密切相关。在美国，市政债券一般可以免交联邦所得税。因而，相对于其它没有免税优惠的债券而言，如果其他条件相同，人们对市政债券要求的收入可以低些。这是因为，投资者在进行债券投资时，他们更关心的是税后的预期回报，而不是税前的预期回报。所以，如果一种债券可以获得免税优惠，就意味着这种债券的预期回报率会上升，对这种债券的需求将会增加，需求曲线右移将导致利率下降。相应地，其它债券的需求将会减少，需求曲线左移将导致利率上升。因此，税收优惠将会造成一定的利率差异2、答：影响债券投资价值的因素有内部因素和外部因素。1 影响债券投资价值的内部因素： 期限。在其他条件不变的情况下，债券的期限越长，其市场价格变动的可能性就越大，投资者要求的收益率补偿也越高。 票面利率。债券的票面利率越低，债券价格的易变性也就越大。在市场利率提高的时候，票面利率较低的债券的价格下降较快。当市场利率下降时，它们增值的潜力也很大。 提前赎回规定。提前赎回条款时债券发行人所拥有的一种选择权。它允许债券发行人在债券到期前按约定的赎回价格部分或全部偿还债务。 税收待遇。免税债券的到期收益率比类似的应纳税债券的到期收益率低。此外，税收还以其他方式影响这债券的价格和收益率。在其他条件相同的情况下，这种债券的税前收益率必然略低于高利附息债券。所以低利附息债券比高利附息债券的内在价值要高。 流动性。流动性是指债券可以随时变现的性质。这一性质使债券具有可规避由市场价格波动而导致实际价格损失的能力。 信用级别。发债主体的信用级别是指债券发行人按期履行合约规定的义务，足额支付利息和本金的可靠性程度。除政府债券之外，一般债券都有信用风险或称违约风险，只不过风险大小不同而已。信用级别越低的债券，投资者要求的收益越高，债券的内在价值也就越低。影响债券投资价值的外部因素： 基础利率。基础利率在证券的投资价值分析中一般是指无风险债券利率。 市场利率。市场利率是债券利率的替代物，是投资于债券的机会成本。市场总体利率水平上升时，债券的收益水平也应上升，从而使债券的内在价值降低；反之，市场总体利率水平下降时，债券的收益率水平也相应下降，从而使债券的内在价值增加。 其他因素。影响债券投资价值的外部因素还有通货膨胀水平以及外汇汇率风险等。这些潜在的风险都体现在债券的定价中，要求债券具有较高的到期收益率，使得债券的内在价值降低。3、参考答案：到期收益率实际上是基于投资者持有债券直至到期日的假定。但是，如果债券的期限比投资者的持有期要长，也就是说，投资者选择在到期前卖出债券，到期收益率则不能准确衡量投资者在持有期的回报率。在债券到期前，如果利率上升，那么，投资者不仅从债券上获得了利息支付，还必须承担债券的资本损失。相应的，如果利率下降，投资者将获得资本利得。在这种情况下，投资者就应在到期收益率与利率之间进行比较选择。如果持有到期的收益大于利率上升的损失，就将债券持有至到期日，否则就提前卖出债券。当投资者的持有期与到期日一致时，由于没有资本利得与资本损失，所以到期收益率等于收益率。如果投资者的持有期小于债券的期限，由于利率的波动会导致价格波动，投资者的收益存在着利率风险。债券期限越长，利率风险越大。4、1、解：(1)债券A的投资价值为：PA=Mi1/(1+r)t+M/(1+r)n=10008%1/(1+0.08)t+1000/1.083=206.1678+1000/1.083 =1000 (其中 t=3)(2)债券B的投资价值为：PB=Mi(1+i)t-1/(1+r)t+M/(1+r)n=10004%(1+0.04) t-1/(1+0.08)t+1000/1.083=107.0467+1000/10.83 =900.8789 (其中t=3) (3)债券C的投资价值为：PC= Mi1/(1+r)t+M/(1+r)n =10000.041/(1+0.03923)t+1000/1.083=275.1943 +1000/1.083=1069.027（其中t=6） (4)债券D的投资价值为：PD= Mi(1+i)t-1/(1+r)t+M/(1+r)n =10000.02(1+0.02)t-1/(1.03923)t+1000/1.083=110.2584+1000/1.083 =904.0907（其中t=6）(5)由上面的比较可以得到：四种债券的投资价值由高到低为C、A、D、B5、如果市场是有效率的，当某项金融资产的定价不合理时，市场必然出现以该项资产进行套利活动的机会，市场价格必然由于套利行为做出相应的调整，重新回到均衡的状态，也就是说，人们的套利活动会促使该资产的定价趋向合理，并最终使套利机会消失。根据这个原则，在有效的金融市场上，任何一项金融资产的定价应当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在。APT 和CAPM 之间的关系：（1） CAPM可以看作APT的一个特例，APT是对CAPM的拓展。（2） CAPM理论的推演是在马科维茨的有效组合理论基础上进行的，是基于均值方差（均值方差？中间是一条短线）范式推出的，是一个静态的过程；而APT模型则是建立在一价定律的基础上，是一个动态的过程。（3）APT认为资产的预期收益率取决于多种因素，而CAPM则认为只取决于市场组合因素。第四部分一、选择题1 C 一般来说，医疗和食品行业随着经济周期的波动没有其他行业大，因此系统性风险更低2 B 如果附加的风险可以得到补偿，那么风险厌恶者愿意承担风险。风险资产组合回报率为12%*0.4+2%*0.6=6%(没有风险溢价)3 B 将一个投资者按不同的风险偏好区分开来，要考虑他们对风险和收益率的综合态度4 D 熟料价格的上涨，仅影响水泥行业和相关行业的运营，而其他三项都是可能导致所有金融变量变动的系统性风险5 B6 A 考查无差异曲线的特点7 B 风险定义8 B9 C 不满足性和风险厌恶是现代投资组合理论的两大假设10 D 考查证券市场线的特点11 A 单个证券收益率和无风险利率的相关系数是1-b,若b大于1的时候，单个证券收益率与无风险利率的关系不一定是正相关的12 C13 B14 A15 A16 A17 D18 C 你本身有100元钱,再借43元投资风险资产,风险资产的收益率为0.12,一年后自然是143*(1+0.12),同时,借的钱的利率是0.05,一年后要还43(1+0.05),最后结果143*(1+0.12)-43(1+0.05)19 C 令风险组合的投资比例为x，则x必须满足下式：25%x=20%，则x=80%因此投资组合的预期收益率为12%80%+7%20%=11%20 B 该风险组合的单位风险报酬等于（20%-7%）/25%=0.5221-32 DCDBA BBDCB AC 二、计算题1.（1）甲公司证券组合系数为： 50%*2.0+30%*1.0+20%*0.5=1.4 (2)风险收益率=1.4*(15%-10%)=7% (3)甲公司证券组合的必要收益率=10%+7%=17% (4)A股票的必要收益率=1.2/12+8%=18% 2风险组合年末预期价值为：0.550 000+0.5150 000=100 000元。当风险溢价为7% 时，要求的投资收益率就等于12%（=5%+7%）。因此风险组合的现值为： 100 000/1.12=89 285.71元。（2）当风险溢价为10% 时，要求的投资收益率就等于15%（=5%+10%）。因此风险组合的现值为： 100 000/1.15= 86 956.52元。3根据证券市场线，代入股票的b值等于1.2，它的期望收益率应该等于6%+1.2*（16%-6%）=18%，由于E(r)=(D+P1-P0)/P0,即0.18=（6+P1-50）/50,则P1=534假定1000元是永久支付的，如果b=0.5，预期收益率为 6%+0.5*（16%-6%）=11%投资者愿意支付的金额为PV=1000/0.11=9090.91但是如果b实际为1，则投资的预期收益率就应等于16%，支付给企业的就应该为净现值PV=1000/0.16=6250,应此多支付了2840.91元。5折扣价格=面值/1+实际投资收益率*（据期限/360）=19516、因为E(rA)=rf+A(E(rF)- rf)=12% E(rB)=rf+B(E(rF)- rf)=9%其中，A=1.2, B=0.8解方程得：rf=3%7、根据CAPM理论，证券市场线所表示的证券期望收益与风险的关系为：根据题意，Er119%，1=1.7，Er2=14%，2=1.2，建立方程组：解得，rm=12%，rf=12%。8、（1）根据资本资产定价模型，证券市场线方程为：E（r）=6%+(10%-6%)=0.06+0.04，在图表上画出通过（0,0.06）和（1,1）两点的直线，即是证券市场线。（2）见（1）（3）E(rA)=0.06+0.04*0.85=9.4%E(rB)=0.06+0.04*1.2=10.8%（4）在上图上画出（0.85,0.094）和(1.2,0.108)两点。三、论述题1 系统性风险是指由基本经济因素的不确定性引起的，因而对系统性风险的识别就是对一个国家一定时期内宏观的经济状况做出判断，一般包括经济等方面的关系全局的因素。如世界经济的波动，通货膨胀等等。2 贝塔系数是衡量一个证券系统性风险的重要指标，证券组合的贝塔系数等于该组合中各种证券的贝塔系数的加权平均数，权重为各种证券的市值占组合总价值的比重。3 资本市场线的横轴是代表标准差（包括系统风险和非系统性风险），而证券市场线的横轴是代表贝塔系数（只包括系统风险）；资本市场线揭示的是持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下风险和报酬的权衡关系，证券市场线揭示的是证券本身的风险和报酬；证券市场线比资本市场线的前提宽松，应用也更加广泛。4 无风险借贷会对风险证券组合的有效边界产生影响。具体讲，引入无风险借贷，即存在无风险证券F 时，新的有效边界就是由无风险资产F 向风险证券组合可行域的有效边界所作的切线。这是因为：当存在一种无风险资产F，并允许无限制地借贷时，人们可以将无风险资产F 与每一个可行的风险证券组合再组合来增加证券组合的选择机会，从而使得原有的风险证券组合的可行域扩大为新的允许含有无风险资产的证券组合可行域。这个可行域就是由F 出发并且与风险证券组合可行域的上下边界相切的两条射线所夹的区域。一方面，在资本资产定价模型中假设下，每个投资者都将遵循“在给定相同期望收益率水平的组合中，投资者选择方差（从而标准差）最小的组合；在给定相同方差（从而给定了标准差）水平的组合中，投资者会选择期望收益率最高的证券组合”这一共同的筛选原则去选择证券组合。另一方面，由无风险资产F 向风险证券组合可行域的有效边界所作的切线上的点所代表的证券组合都具有特征：在给定相同期望收益率水平的组合中，它们是方差（从而标准差）最小的组合；在给定相同方差（从而给定了标准差）水平的组合中，它们是期望收益率最高的证券组合。由此可见，新的可行域的有效边界就是由无风险资产F 向风险证券组合可行域的有效边界所作的切线。5、可以从以下几个方面来答： 1、又双顺差及其原因； 2、人民币升值； 3、央行货币政策使用的效用； 4、内外均衡； 5、外汇储备的管理。6、（1）目的：A需要美元贷款，B需要英镑货款 （2）策略：A公司的比较优势在英镑贷款（1 .5%），B公司的比较优势在美元贷款（0.5%），策略是A公司借英镑贷款，B公司借美元贷款；（3）利益如何划分：总收益是1.5%=0.5%=2%，扣除金融机构为它们安排互换，赚的50个基点（0.5%）的利差，则A，B各要获得（2%-0.5%）/2=0.75%的利益。因此，A公司支付利率为LIBOR+0.25%，B公司为5.75%。第五部分选择题1、ACD 2、AB 3、BD 4、B 5、B 6、A 7、ABCDE 8、AC9、C 期货交易的是标准化合约，也就是合同，一旦成交（缴交原始保证金），就意味着交易的完成，商品所有权发生转移。10、C11、A12、 C 解析：熊市就是目前看淡的市场，也就是近期月份（现货）的下跌速度比远期月份（期货）要快，或者说，近期月份（现货）的上涨速度比远期月份（期货）要慢。因此套利者，应卖出近期月份（现货），买入远期月份（期货）。根据“强卖赢利”原则，该套利可看作是一买入期货合约，则基差变弱可实现赢利。现在基差现货价格期货价格2000-195050，A基差-50，基差变弱，赢利50（-50）100；B基差150，基差变强，出现亏损；C基差-90，基差变弱，赢利50-（-90）140；D基差20，基差变弱，赢利50-2030。13、 A 14、 A15、 D1626 DBBAA BDCACB计算题1、解：设t为现在时刻，T为期货合约的到期日，Ft为期货合约的当前价格，St为在期货到期日时现货的价格，则期货的理论价格为：Ft=St（1+R）式中：R从t到T时刻持有现代的成本和时间价值。指数期货的理论价格公式为：Ft=St1+(r-d)(T-t)/360式中：St基础指数现值 r无风险利率 d连续的红利支付率； (r-d)(T-t)/360持有成本和时间价值题中S&P500指数期货的理论价格为：Ft=360*1+(0.08-0.06)*90/360=361.78点2、解：（1）期货价格为：120*（1+6%）=127.20美元 （2）股票价格下跌到：120*（1-3%）=116.40美元 期货价格下跌到：116.4*（1+6%）=123.384美元 投资者损失为：（127.20-123.384）*1000=3816美元（3）头寸变动率为：3816/12000=0.318=31，8%3、此题考查期货的定价公式。期货的定价公式主要是持有成本模型，即期货的价格等于从合约开始到结束持有现货的总成本。F=S0(1+R)=150*(1.06)=1594、 F=S0(l+r-d)=950(1+0.06-0.02)=9885、根据看跌期权-看涨期权平价，C=P+S-X/(l+r)TC=4+50-50/(1.10)1/4=5.18美元6、本题中，,K=20,r0.12，T=0.4167因此，欧式期货看跌期权的价值为 其中：即：期权价值为1.50美元。7、（1）按分项公式计算：平仓盈利（1