关于中外中小企业融资制度比较的研究.doc

关于中外中小企业融资制度比较的研究 中外中小企业融资制度借鉴 企业的创立、生存和发展，必须以投入、保持和再投入一定的资金为前提。对于各方面略显薄弱的中小企业而言，资金更是其开展经济活动的第一要素，因此如何成功融资成为中小企业需慎重考虑的一个至关重要的问题。 一、国外中小企业融资制度与体系比较 (一)美国。美国资本市场比较完善，金融工具种类繁多，市场比较有效，因此美国在解决中小企业融资问题上，主要是政府引导民间资本投资中小企业，利用完善的法律制度和有效的资本市场配合政府为中小企业融资服务。 1、建立完备的法律体系。从1953年美国颁布中小企业条例到以后的半个世纪，美国制定和实施了一系列专门法律：中小企业经济政策法、小企业资本形成法、小企业工作保护法、小企业规章强制公平法等。这些对于保护中小企业的合法权益，促进中小企业发展起到了十分重要的作用。近年来，为防止信贷紧缩导致中小企业倒闭和结构性倒闭，美国制定和实施了“担保开发公司计划”、“微型贷款计划”等多种资金援助计划，使按正常渠道无法获得贷款的小企业得到资金支持。 2、设立中小企业服务体系。除了法律支持，美国还成立了隶属于联邦政府的独立机构小企业管理局，且在各州设立了众多办事处和分支机构，主要职能是向中小企业提供援助和咨询。小企业管理局的主要贷款形式有以下三种：直接贷款。小企业管理局可直接向小企业贷款，最高额度不超过15万美元，贷款利率低于同期市场利率。协调贷款。这种贷款由小企业管理局与地方开发公司和金融机构共同提供，包括小建设承包商贷款、季节性贷款等。担保贷款。美国小企业法授权小企业管理局向不能从一般渠道获得合理条件贷款的小企业所获得的贷款提供担保。为鼓励小企业扩大出口，小企业管理局积极地为进入国际市场的小企业提供信贷担保，担保贷款额不低于50万美元，担保比例高达90%。 3、中小企业直接融资渠道畅通。美国有着完善的资本市场，直接融资渠道很完善，不需再通过政府来创建，美国中小企业管理局还建立“天使资本”电子网络，借助互联网吸引民间资本向小企业融资。此外，多层次的资本市场为中小企业融资提供了资金。纳斯达克小型市场、小额股票挂牌系统及粉红单市场等是专门为中小企业的资本交易提供服务的，其入市标准较低，在最底层的粉红单市场不需要任何条件就可以上市。据统计，通过发行企业债券和股票向私人投资者募集的资金占到了美国中小企业融资总额的4%。 我国中小企业融资结构与融资机制研究 第一章导论 第一节研究背景与目的 中小企业作为当代经济生活中最为活跃的力量，对任何国家而言，其作用和地位都不可忽视。在我国，中小企业对国民经济的贡献率不断上升，特别是在扩大就业、满足居民多样化和个性化需求、实现社会专业化协作、培育企业家、进行技术创新等方面发挥着重要的作用。目前，我国在工商注册登记的中小企业已经超过1000万家，占全国注册企业总数的99%。其工业总产值、销售收入、实现利税、出口总额已分别占全国的60%、57%、40%和60%左右；流通领域中小企业占全国零售网点的90%以上；中小企业还提供了大约75%的城镇就业机会，中小企业对GDP增长的贡献已达到50%以上。但是作为我国社会主义市场经济体系中最具活力、最具增长潜力的中小企业占有金融资源却不足20%。据中国人民银行xx年发布的中国中小企业金融制度调查问卷统计分析报告显示，目前中小企业的融资困难虽已得到了缓解，但绝大多数中小企业融资仍然十分困难。可见，中小企业融资难的问题已成为中小企业发展的瓶颈，并严重地制约了经济社会的发展。尽管我国政府对中小企业的重视程度正在增强，为改善中小企业融资难的境况，陆续出台了一系列扶持中小企业发展的措施。但是目前我国中小企业融资环境差的问题并没有从根本上获得解决，金融支持相对滞后仍是制约我国中小企业进一步发展的首要问题。如何从根本上改善中小企业融资难的状况，不仅是摆在各级政府面前的一道难题，也是理论界、学术界正在积极探讨和研究的重要课题。 在世界经济虚拟化进程过程不断加快的大背景下，任何企业都很难通过自身的经营积累来满足其融资需要。企业的发展将逐步由原始资本的内部积累向多元化筹集资金转变，资本经营正成为企业改善生存状况，加速发展的重要手段。但在经济转型期，土地、劳动、资本、技术等各种生产要素市场化的进程中，资本要素市场化相对滞后。因此，如何解决资本的合理流动和优化配置已成为经济发展中的突出问题。中小企业融资问题的研究，无疑也将丰富和活跃这一领域的理论研究。 现在中小企业融资问题是个世界性的难题，xx年的上海APEC各国首脑以及双部长会议已经把此问题提到了重要议事日程，我国政府也积极响应。我国“十五”规划就指出，要把经济发展的重点放在经济结构调整和对中小企业的金融支持上。公有制为主体、多种所有制经济共同发展是我国的基本经济制度，非公有制经济也是社会主义市场经济的重要组成部分。为了适应社会生产力发展的要求，国家会继续调整和完善所有制结构。同时，国家为各类企业发展创造平等竞争的环境，支持、鼓励和引导私营、个体企业尤其是科技型中小企业的健康发展和进一步放开搞活国有中小企业。政策上积极扶持中小企业特别是科技型企业，促进中小企业向“专、精、特、新”的方向发展。在国家宏观调控下，充分发挥市场机制的作用，逐步形成大企业为主导、大中小企业协调发展的新格局。因此，根据中小企业融资的现状，从融资结构入手，分析中小企业融资困境的形成原因，构建和优化中小企业融资的担保、信用评级等一系列体系，从机制上保证缓解中小企业的融资难问题，为政府和金融机构制定政策提供依据和建议，将具有重要的现实意义和历史意义。 本文正是基于这种背景下，以其融资实际情况的分析为起点，通过对中小企业融资结构与融资机制等的分析以及中外比较研究，揭示当前我国中小企业的融资结构与机制的现状、存在的问题及其成因，最后通过对融资结构优化和健全融资机制的过程来达到融资困境解除的目的。 第二节国内外研究现状 为充分发挥中小企业对国民经济的巨大促进作用，国内外的学术界针对中小企业融资问题进行了深入研究。 一、国外研究现状 国外在融资理论上的研究，可以追述到上世纪中小企业融资的“双缺口”理论。所谓“双缺口”指的是“资本缺口”和“债务融资缺口”。其中“资本缺口”一词最初就出现于20世纪30年代初英国议员麦克米兰（Macmillan）向英国国会提供的关于中小企业问题的调查报告(Macmillansreport,1931)中，当时称“金融缺口”。麦克米兰（Macmillan）发现，当企业需要的外源性资本的规模低于25万英镑时，它们就很难在资本市场上融到资金。而后近十几年来风险投资体系的发展大大地减少了资本缺口，但资本缺口依然是中小企业面临的主要问题，因而依然受到理论界和各国政策制定者的密切关注。对于债务融资缺口方面国外的经验表明，银行和其他金融机构的贷款是中小企业最大和最主要的外源性债务融资渠道，至于通过发行公司债券和公司商业票据来筹集债务性资金，基本上与中小企业无缘。进入20世纪50年代后，以戴维、杜兰特为代表的西方经济学家提出了净收益理论、净经营收益理论和传统理论，构成了早期的资本结构理论。早期的资本结构理论由于对企业所有者行为的基本假设不同而导致了观点上的差异，而这些基本假设并没有经过科学的推导后分析，因而缺乏一定的说服力。1956年，米勒(Miller)教授和莫迪利安尼(Modigliani)教授在其论文资本成本、公司理财和投资管理中提出了MM理论，成为最早的企业融资结构理论，MM理论所要解决的是企业市场价值与融资结构的关系问题，认为在某些给定的条件下，存在一个使企业价值最大化的最优资本结构。最初的MM理论运用了套利原理，证明了在资本市场完全信息、投资者一致预期和不考虑税收影响的假设条件下，企业的融资结构与其市场价值无关；在引入了所得税的影响后，又对MM理论进行了修正。修正后认为，负债杠杆对企业价值和融资成本确有影响，如果企业负债率达到100%，则企业价值最大，融资成本最小，即最佳资本结构应该全部是债务，而不应发行股票。产生于70年代的权衡理论认为，MM修正理论虽然考虑了负债带来的节税效应，但忽略了负债导致的风险和额外费用。该理论认为，随着企业债务增加使企业陷入财务危机甚至破产的可能性也增加，这将提高企业经营风险和各种费用从而会增加企业的额外成本，降低其市场价值。企业最佳资本结构应当是在负债价值最大化和债务上升带来的财务危机成本以及代理成本之间选择最适点。随着信息经济学的发展，进入80年代后，非对称信息理论被引入企业资本结构的分析，这就是由詹森（Jesen）和麦克林（Mecking）开创的关于企业资本结构的契约理论（thecontractualtheoryofcapitalstructure）。该理论认为企业资本结构的选择至少可以通过以下三个渠道影响企业的市场价值：首先，资本结构通过影响经营者的积极性而影响企业的市场价值；其次，融资方式的选择通过其信息传递功能影响投资者对企业经营状况的判断，从而影响企业的市场价值；最后，不同的融资方式通过影响企业控制权的分配影响企业的市场价值。对这三个方面的研究就相继形成了激励理论、信息传递理论和控制理论。其后随着理论界不断放松MM理论假设条件，也依次出现了融资顺序理论和金融成长周期理论等等。总的来说，目前国外理论界对中小企业融资难及其相关理论的研究主要集中在以下几个方面：(1)关于融资渠道与企业治理结构研究，主要是不同融资方式对企业作用的比较。(2)关于企业融资结构或资本结构的研究，主要包括融资成本的计算、融资风险的防范以及资本结构与企业价值的关系。(3)关于金融抑制与金融深化的研究，主要包括与进入密切相关的市场化转型过程中进入体制改革与创新问题。(4)在分析融资环境对中小企业融资渠道、融资方式的影响基础上，提出有效的解决措施等。 二、国内研究现状 同世界其他国家一样，我国的中小企业在融资中同样面临着资本缺口和债务融资缺口。然而，由于市场体系的不完善以及正处体制转轨时期，我国的中小企业面临着更加严重的融资困难。在理论研究上，企业融资虽然是金融理论的一个重要组成部分，但它进入主流经济学的视野却是20世纪50年代以后的事情（吴家骏，1999），在研究的深度与广度上都有待深入和拓展，就融资渠道的选择而言，经济理论工作者多认为，处于成长期的中小企业融资主要应以间接融资为主，风险基金、信用担保、中小商业银行、合作信用机构等的建立，应该是解决问题的最佳途径。当企业发展进入到成熟阶段以后，才能考虑直接融资，而在我国更需要一个资本市场发育完善的过程（林毅夫，2000；张承惠2000；胡小平，2000；陈晓红2000）。在规范我国主板市场的同时，努力为开放二板市场准备条件（吴敬琏，1999）。之后，胡小平等则认为，我国资本市场不发达、融资方式和工具太少以及相关的扶持中小企业融资和发展的法律支持不足等等是导致中小企业融资难的主要原因，因此要大力发展资本市场以增加融资方式、大力完善风险投资和基金支持以增加融资工具，即快速发展直接融资渠道。谢平、俞建国等则认为我国现行银行信贷制度的效率低和中小企业担保抵押难等是中小企业融资难的主要原因，因此应努力优化现行的银行信贷制度和中小企业信用担保体系，以提高间接融资效率，即应努力完善间接融资渠道。xx年王铁军教授在中国中小企业融资模式一书中，从直接融资和间接融资、内部融资和外部融资等角度做了全面的诠释，对中小企业发展与融资概况、中小企业融资的28种模式、中小企业融资的策划与运作进行了全面、详实、系统的论述，具有很好的借鉴意义。而xx年中国社会科学院中小企业发展战略研究课题组组长陈乃醒教授在其主编的中国中小企业发展与预测（xxxx）一书中也对我国中小企业面临的融资问题做了详细的论述，重点提出了完善资本市场体系建设和发展风险投资的风险经营理念。 总结目前对我国中小企业融资的研究，主要集中在融资难的症结分析与融资渠道选择上。就融资难的问题，理论界认为：政府扶持力度不够、金融体制改革滞后、商业银行风险防范意识加强、资本市场不发达、一定程度上的所有制歧视以及中小企业自身的管理和财务问题等方面进行剖析，相继提出了诸如加大政府的宏观监控力度和政策导向作用、加强银企之间的沟通、尽快完成信用担保体系建设、加快金融机构的市场化进程、完善金融服务体系、建立面向中小企业的进入机构或组建中小企业联盟等缓解措施，并加快对二板市场的建设。 总体上看，虽然目前研究中小企业融资的文献不少，但大多数是从宏观方面分析其成因，结合发达国家融资模式和西方学者理论的简单套用，最后提出相应的政策建议。而且大多数的研究集中在融资困难的描述和制度建设的呼吁上，较少从中小企业融资结构与融资机制的角度来研究在现有的经济制度和融资环境下，如何通过改善企业融资结构来解决中小企业融资困境、实现企业市场价值最大化的问题。因此从我国国情出发，借鉴国外有益的经验，从企业融资结构入手、在优化中小企业融资结构和健全融资机制的同时探讨建立一种与我国国情相协调的中小企业融资体系来解决中小企业融资问题就显得尤为重要。 第三节研究内容与方法 一、研究内容 本文从分析中小企业融资的融资方式和融资结构入手，通过分析中小企业融资结构与融资机制的现状，来探索优化和调整企业融资结构的途径、健全融资机制的手段，试图从中寻找出解决中小企业融资困境的方法。本文认为，企业、金融机构与市场多方面的因素导致中小企业融资机构不合理，并表现为融资困难。要改变中小企业的融资困境，必须通过改变融资结构来进行。也就是说，融资状况的改善、融资结构的优化与融资机制的健全过程即 是融资困境的解除过程，因此本文的最终目的是探讨如何解除中小企业的融资困境。具体内容安排如下： 第一章，绪论。主要介绍本文的选题背景、意义以及本文的研究内容和方法。 第二章，中小企业融资的理论基础。简要介绍了中小企业融资结构与融资机制的界定以及融资渠道与方式的分类，为后续的研究作铺垫。 第三章，美日中小企业融资结构与融资机制及启示。本章介绍主要先进国家的融资模式，借鉴国外有益经验，来促进我国中小企业融资事业的发展。 第四章，我国中小企业融资结构与融资机制的现状分析。本章主要从融资结构及融资机制两个方面入手，作一个总体上的描述。通过分析来探析我国中小企业融资困难现状与原因。 第五章，优化我国中小企业融资结构与融资机制的途径。本章阐述对于我国中小企业融资存在问题的方法和建议，以此达到优化融资结构与健全融资机制的目的，从而顺利地解决我国中小企业融资困难的问题。 第六章，我国中小企业融资结构与融资机制的典型案例分析以武汉凡谷电子有限公司为例。本章以武汉凡谷电子技术股份有限公司为代表进行典型案例分析，从中得到我国中小企业融资的一些经验启示。 本文在总体上呈现出三个显著性特点： 1、社会性。虽然本文重视理论指导，但是更强调中小企业融资结构与融资机制在实践情境下的适用方式，采用整体观点，显示研究的实用价值与社会性。 2、综合性。本文以湖北武汉地区中小企业的个案研究，辐射全国，体现极强的综合性。有分有合，既有某地区的融资方式研究，又有整体的中小型企业融资状况研究。 3、实用性。本文立足于严密的实际调查，注重逻辑层次分析，关注国家政策，具有很强的理论及实用价值。 二、研究方法 本文为解析性研究，着重于解析中小企业融资结构与融资机制或更多要素间的关系程度、方法及种类。本文在立足于诊断性、评判性、预测性、理论性和实验性研究的同时，在开展研究的过程中，主要采用的方法包括实证分析、规范分析以及比较研究分析方法。 1、实证与规范相结合 本文从实证的角度分析和研究中小企业的融资行为，并进行了典型案例分析。从规范的角度刻画出中小企业融资结构的理论框架。研究以对中小企业融资结构现状的分析为逻辑起点，在理论上探讨如何优化和健全我国中小企业的融资结构与融资机制问题。 2、比较与归纳相结合 既有对中小企业融资结构与融资机制的国际比较和借鉴，又有利用西方先进的资本结构理论来分析我国中小企业的融资结构。在综合前人的研究成果基础上，结合我国中小企业的实际，提出了优化我国中小企业融资结构与融资机制的途径。 3、其它研究方法 在研究过程中，还尝试了分析、借鉴、引用早期企业资本结构理论与现代企业资本结构理论中的某些观点，以期使当代西方经济学理论研究更接近我国实际，也更为实用。 摘要 摘要 中小企业在我国市场里占据着十分重要的位置，中小企业的发展对于推动我国经济的健康发展有着极为重要的意义。然而，有很多的因素制约着中小企业的发展，其中融资问题是一个重要的因素。 融资问题产生的原因有很多，从中小企业自身来分析，中小企业存在财务不够透明、贷款的管理成本较高、信用等级普遍低下、市场化需要提高等缺陷；其他因素主要是指银行对中小企业支持的力度不够以及银行本身信贷管理制度的缺陷。解决中小企业融资问题的关键，是结合社会的综合力量。想要真正地解决中小企业融资问题必须从不同角度出发，综合银行、政府、金融机构以及中小企业自身的努力，来完成这一浩大的社会工程。从中小企业来看，必须树立好企业形象，改善企业的财务制度和管理制度，树立品牌意识提高市场认知度；从政府来看，要加强中小企业的信用评级，建立信贷支持体系，同时积极鼓励中小企业进行金融创新；从银行等金融机构来看，要重视中小企业的融资业务，建立新的信誉评价和风险按评估标准，同时也要改进贷款管理制度。 本文拟在对我国中小企业融资调查研究的基础上，针对我国中小企业融资所遇到的困难与障碍，深入探讨解决的思路和方法，希望可以为我国中小企业发展提供一些有益的启示。 关键词：中小企业；融资；问题；解决对策； I Abstract ABSTRACTSmallandmediumenterprisesinChinasmarketoupiesaveryimportantposition,thedevelopmentofsmallandmedium-sizedenterprisestopromotethehealthydevelopmentofChinaseconomyhasaveryimportantsignificance.However,therearemanyfactorsrestrictingthedevelopmentofsmallandmedium-sizedenterprises,thefinancingproblemisoneoftheimportantfactors. Financingproblemshavemanyreasons,fromoneselfofmediumandsmallbusinessestotheanalysisofsmallandmedium-sizedenterprises,financeisnottransparent,loanmanagementcostishigher,creditratingislow,themarketneedtoimprovedefects;otherfactorsmainlyreferstothebanktothesmallandmedium-sizedenterprisesupportstrengthisinsufficientandthebankcreditmanagementsystemdefects.Tosolvetheproblemoffinancingproblemsisthebinationofsocialpower.Wanttosolvethefinancingproblemofsmallandmediumenterprisesmustsetoutfromdifferentpointofview,prehensivebanking,government,financialinstitutionsandsmallandmediumenterprisesoftheirownefforts,toaomplishthegreatsocialengineering.Fromthesmallandmedium-sizedenterprise,mustestablishgoodpanyimage,improvetheenterprisesfinancialsystemandmanagementsystem,establishbrandconsciousnesstoincreasemarketawareness;fromthegovernment,tostrengthenthesmallandmedium-sizedenterprisecreditratingsystem,establishcreditsupport,andactivelyencouragefinancialinnovation;frombanksandotherfinancialinstitutions,payattentiontosmallandmedium-sizedenterprisesfinancingbusiness,establishanewreputationevaluationandriskassessmentinaordancewithstandard,butalsotoimprovetheloanmanagementsystem. ThispaperonChinasmediumandsmallenterprisesfinancingonthebasisofinvestigationandresearch,inviewofourcountrysmallandmedium-sizedenterprisefinancingdifficultiesandobstacles,discusssettlementtrainofthoughtandmethod,thehopeforthedevelopmentofChinesesmallandmedium-sizedenterprisestoprovidesomeusefulinspiration. Keywords:SMEs;Financing;Problems;Measures II 目录 目录 第1章绪论.1 1.1中小企业发展的现状.1 1.2国内外研究现状.1 1.2.1国内研究现状.1 1.2.2国外研究现状.1 1.3本文写作的目的和意义.1 第2章中小企业融资困难的问题及原因.3 2.1中小企业财务不透明.3 2.2中小企业贷款的管理成本较高.3 2.3中小企业信用等级较低.4 2.4银行对中小企业支持力度不够.4 2.5中小企业市场化程度需要提高.5 2.6银行信贷风险管理制度存在缺陷.5 第3章解决中小企业融资困难的措施.6 3.1对于中小企业自身而言.6 3.1.1树立良好形象.6 3.1.2改善中小企业的管理制度.6 3.1.3健全中小企业财务制度.7 3.1.4树立品牌意识，提高市场认知度.7 3.2对于各级政府而言.7 3.2.1制定相应的政策.7 3.2.2建立信贷支持体系.8 3.2.3要鼓励企业进行金融创新.8 3.2.4加强对中小型企业的信用评级.9 3.3对银行等金融机构而言.9 3.3.1重视对中小企业的融资业务.9 3.3.2建立新的信誉评价和风险评估标准.9 3.3.3改进贷款管理制度.9 第4章宁波市华禾商贸有限公司融资案例.10 4.1公司的基本情况.10 4.2公司的融资背景及出现的问