第十章-风险投资PPT课件

1 第十章风险投资 2 第一节风险投资的含义和作用 一 风险投资的概念和特征 一 风险投资 venturecapitalinvestment 是指投资人将风险资本投向刚刚成立或快速成长的未上市的高新技术企业 在承担很大风险的基础上 为融资人提供长期股权投资和增值服务 培育企业快速成长 数年后再通过上市 兼并或其他股权转让方式撤出投资 取得高额投资回报的一种投资方式 3 投资对象多为处于创业期的高新技术中小企业 投资期限至少3 5年 投资方式一般为股权投资 高风险和高收益性 风险投资者一般积极参与被投资企业的经营管理 提供增值服务 风险投资具有很强的参与性 风险投资人一般会通过上市 收购兼并或其它股权转让方式撤出资本 实现增值 风险资本的再循环性 第一节风险投资的含义和作用 一 风险投资的概念和特征 二 风险投资的特征 4 第一节风险投资的含义和作用 一 风险投资的概念和特征 二 风险投资的特征 5 第一节风险投资的含义和作用 一 风险投资的概念和特征 二 风险投资的特征 6 第一节风险投资的含义和作用 一 风险投资的概念和特征 二 风险投资的特征 7 风险投资起源于美国20世纪30年代大家族的 灰色收入 现代意义上的风险投资产生的根本原因是新兴高科技中小企业融资困难 1946年美国研究与开发公司 ARD 成立 这是一家公开交易的 封闭型的投资公司 主要为那些新成立的和快速增长中的公司提供权益性融资 1958年 美国国会通过 小企业投资法 由小企业管理局批准成立私人小企业投资公司 SBIC 标志美国政府开始参与风险投资 20世纪70年代 美国实施税收改革及改变养老金的管理方法 使风险投资遭遇挫折 20世纪80年代是美国风险投资发展飞快的时期 20世纪90年代对投资回报的过高要求导致一些投资者撤出风险投资 第一节风险投资的含义和作用 二 风险投资的产生与发展 一 风险投资的产生 8 一 促进技术创新和增强国际竞争力据美国商务部统计 第二次世界大战以来 95 的科技发明与创新都来自小型新兴企业 它们由潜在生产力转变为现实生产力基本上都要借助于风险投资 二 推动高科技中小企业的发展 成为中小企业发展的 孵化器 对于高风险的新兴高科技企业 风险投资比银行贷款更容易获得 三 风险投资创造了大量的就业机会一份对500家风险企业调查表明 1991年至1998年间 这企业提供的就业机会以每年34 的速度增长 与此同时 美国 财富 500强公司每年以4 的速度在减少工作职业 四 为GDP增长做出了贡献 是经济增长的 发动机 美国风险投资协会的研究发现 1970年到2000年 美国共投入风险资金2733亿美元 创造的就业岗位达到760万个 占就业人员总数的6 实现营业收入超过1 3万亿美元 约占美国GDP的13 第一节风险投资的含义和作用 三 风险投资的作用 9 一 发展历程我国对风险投资的探索始于80年代中期 国家的 星火计划 以及此后进行的 863计划 就具备了风险投资的某些特征1986年 在国家科委的主导下 成立了中国第一家创业投资公司 中国新技术创业投资公司 开始了我国风险资本市场发展的历程1989年6月 由国家科委 国防科工委 招商局集团有限公司所属的四家公司共同出资成立了中国科招高技术有限公司 第一节风险投资的含义和作用 四 我国风险投资业发展现状 10 1992年前后各省市纷纷成立了风险投资机构1998年 政协一号提案 使风险投资在全国成为热点 2005年以来的政策制定 我国政府已经基本上解决了创业投资的合法性 税收优惠的政策导向问题 2006年 国家中长期科学和技术发展规划纲要 及其配套措施 以及 十一五 计划中将发改委确定为引导风险投资和发展风险市场的牵头单位 自2007年开始 各地政府想方设法引导更多资金流入风险投资领域 继续出台了相应的地方性政策法规 第一节风险投资的含义和作用 四 我国风险投资业发展现状 11 2001 2006年中国风险投资总量及投资项目数 第一节风险投资的含义和作用 四 我国风险投资业发展现状 二 总量 12 第一节风险投资的含义和作用 四 我国风险投资业发展现状 三 地区分布 13 目前 我国的风险投资主体主要来源于 政府 国内企业 外资机构 金融机构等多个渠道 第一节风险投资的含义和作用 四 我国风险投资业发展现状 四 风险资本的来源 统计结果显示 境外创业风险机构在国内极为活跃 而本土风险投资机构却呈现低迷态势 五 不同投资主体的投资情况 14 总体来说 广义IT行业在投资金额和投资数量上均排第一位 投资金额占整个市场投资总额的62 短期内其他行业难以望其项背 2006年传统行业实现了对以互联网 软件为代表的高科技产业的强势冲击 越来越多风险投资者正在突破以往风险投资理念的局限 投资领域的多元化在一定程度上缓解了IT行业的 风投热 第一节风险投资的含义和作用 四 我国风险投资业发展现状 六 风险投资的行业分布 15 2006年中国创业投资市场在退出方面保持活跃 共发生100起退出交易 比2005年多了18起 第一节风险投资的含义和作用 四 我国风险投资业发展现状 七 风险投资的退出方式 16 1 风险投资渠道比较单一国内风险投资市场渠道比较单一 资金规模较小 民间资金不能动员出来 风险都由政府和国有企业承担 限制了风险基金在发展高科技产业中的作用 加大了国内风险资本的风险 2 风险投资规模偏小我国目前投入运作的风险投资只能维持40多个风险企业 显然 这与我国每年有7万多项科研成果 3万多项省部级科研成果相比 是很不相称的 3 风险投资人才缺乏和国外风险投资机构的从业者相比 我国风险投资从业人员的整体水平相对较低 第一节风险投资的含义和作用 四 我国风险投资业发展现状 八 我国风险投资存在的主要问题 17 4 风险投资公司治理结构和机制存在缺陷国内几乎所有国有控股的风险投资机构都采用公司制 特别是有限责任公司 的治理结构 其存在的问题事实上也是当前中国风险投资业发展存在的主要问题 1 两权分离难 决策风险大 2 注重短期行为 导致低回报甚至损失 3 缺乏合理的激励约束机制 4 双重税务负担不利吸引风险投资 第一节风险投资的含义和作用 四 我国风险投资业发展现状 八 我国风险投资存在的主要问题 18 5 缺乏合理的风险投资退出机制 公司法 证券法 股票发行与交易管理暂行条例 等的许多规定不利于风险资本的退出 股份试点企业国有股权管理的实施意见 股份有限公司国有股权管理暂行办法 等行政法规 明确规定国家股和法人股目前不能上市流通 很显然 这些规定为风险投资家采用协议收购的方式制造了巨大的法律障碍 第一节风险投资的含义和作用 四 我国风险投资业发展现状 八 我国风险投资存在的主要问题 19 1 强化政府的引导作用不提倡政府直接干预风险投资市场大量的政府资金进入风险投资市场 但是也不能忽略政府的引导作用 2 建立完善的退出机制启动第二板市场或创业板市场 3 选择合适的风险投资机构组织形式4 保持循序渐进的发展5 造就风险投资的人才队伍 第一节风险投资的含义和作用 四 我国风险投资业发展现状 九 发展中国风险投资的对策与措施 20 风险投资机构是指运作管理风险投资基金的组织 其职责主要包括筹集资金 评估选择投资项目 参与被投资企业经营管理 盈利退出 第二节风险投资的参与主体 一 风险投资机构 21 第二节风险投资的参与主体 二 资金提供者 政府资金机构投资者个人资金产业资本捐赠资金国外风险资本 22 第二节风险投资的参与主体 风险资本的构成 二 资金提供者 23 第二节风险投资的参与主体 三 风险企业 风险企业 venture backedcompanies 是指有风险投资资助的企业 通常是一些具有发展潜力的 新兴的高新技术中小企业 24 第二节风险投资的参与主体 四 政府 政府虽然一般不直接参与风险投资 但通过制定一系列方针政策 可以形成风险企业生存和发展的强有力支撑体系 使风险企业得到迅速发展 主要直接或间接参与风险投资的方式有 政府资助税收优惠信息服务信用担保预签购货合同为风险企业建立专门的 第二板市场 25 审查阶段 签订合同阶段 投资管理阶段 初审 投资家磋商 面谈 尽职调查 条款清单 签订合同 资金监管 事务管理 资金退出 第三节风险投资运营实务 一 风险投资运行程序 26 第三节风险投资运营实务 一 风险投资运行程序 整个流程可用八字方针概括 融资 投资 增殖 退出 27 技术风险 由于高新技术开发研究的复杂性 很难预测研究成果向工业化生产与新产品转化过程中成功的概率 这是高科技投资中最大的风险来源 技术风险的具体表现为 技术上成功的不确定性 由样品向大批量产品转化中的生产不确定性 技术寿命的不确定性 配套技术的不确定性 管理风险 指风险企业在生产过程中因管理不善而导致投资失败所带来的风险 主要表现在 决策风险 组织风险 生产风险 第三节风险投资运营实务 二 风险投资的风险管理 一 风险投资面临的风险 28 市场风险 如果风险企业生产的新产品或服务与市场不匹配 不能适应市场的需求 就可能给风险企业带来巨大的风险 这种风险具体表现在 市场的接受能力难以确定 市场接受的时间难以确定 竞争能力难以确定 人才风险 与传统技术企业相比 风险企业在劳动力需求的数量和结构上有较大的不同 由于风险企业成长较快 且一般属于高度知识密集型的企业 要求科技人员和劳动力既快速增长又有较高的素质 因而容易形成高科技人才的相对短缺 高素质的管理层通常也是投资者考虑的最重要的因素 其他风险 风险投资属于长期的股权投资 整个投资过程持续的时间比较长 一般为5 7年 在这样长的时间内 风险投资所处的社会 政治 经济及自然等外部环境肯定会发生巨大的变化 这些可能给投资者带来灾难性的损失 第三节风险投资运营实务 二 风险投资的风险管理 一 风险投资面临的风险 29 组合投资原则分阶段逐步投资原则分类管理原则风险投资主体多元化原则建立严格的投资标准和专家审核机制 第三节风险投资运营实务 二 风险投资的风险管理 二 风险投资的风险管理方式 30 1 种子期 SeedStage 种子期是指创新项目处于创意 发明或仅有实验室初级产品阶段 这一阶段的产品和经营方式还是停留在一个概念和计划阶段 这时投入资金往往风险很大 设计的产品可能无法生产 产品成本太高 产品开发延迟 而外部的风险有 市场潜力不够 技术发展迅速而淘汰新产品 此阶段的投资大多数是天使投资人投资和准政府投资 例如私募基金和申请创业投资基金 当项目的发展确实需要风险资本家的支持时 风险资本家会投入少量资金 而要求很高的预期回报 第三节风险投资运营实务 三 风险投资分段投资的各阶段比较 一 风险企业的发展阶段 31 2 启动期 或称导入期 Start upstage 创业期是指创业投资项目产品完成商品化 中试 并进入试销阶段 这是技术完善和产品试销阶段 由于企业还没有经营业绩 很难获得商业信贷 这一阶段通常是风险投资的进入阶段 称为启动资本 start upcapital 人们普遍认为这是风险资本的精髓所在 所承担的风险因项目启动期时间长短的不确定而加大 多为技术风险 市场风险和管理风险 提供启动资金的一般是风险投资公司和风险投资人 这时企业开始生产运作 但投资风险依然很高 如产品性能不佳 管理层无法吸引人才 资金消耗过多 销售量不够 外在风险是潜在市场份额不够 竞争者领先占领同类产品市场 第三节风险投资运营实务 三 风险投资分段投资的各阶段比较 一 风险企业的发展阶段 32 3 成长期 earlydevelopmentstage 成长期是指中试之后到形成初步规模的阶段 这是企业开始正式生产时期 在这阶段的风险投资出现了新的问题 风险企业有可能转向新的风险投资者 当出现以下情况时有可能出现 当融资规模超过风险企业家能力或是风险企业家已经持有风险企业大量股权而不愿进一步扩大比例 风险企业家不希望已有的股东进一步扩大所有权比例或是对他们失去信心时 风险企业家希望扩大股东数目分散所有权时 风险企业家希望通过吸收新投资者带入需要技术或是产品市场份额时 第三节风险投资运营实务 三 风险投资分段投资的各阶段比较 一 风险企业的发展阶段 33 4 扩张期 expansionstage 扩张期是从产品进入市场到大规模的占领市场阶段 这是技术发展和生产扩大阶段 这时产品销售已经能回笼相当的资金 银行的稳健资金也会介入 此时开始产生盈利 但现金流量少 风险已下降 内部风险可能是管理不够规范 无法适应扩大了的企业的规范运作 赢利不足以支持企业继续扩大 外部风险可能是产品竞争力不够 预料之外的竞争者出现 市场增长缓慢 第三节风险投资运营实务 三 风险投资分段投资的各阶段比较 一 风险企业的发展阶段 34 5 成熟期 bridgestage 成熟期是指企业的技术成熟 产品进入大工业生产阶段 这也是企业上市前的最后一个阶段和风险投资的退出阶段 从风险角度看 虽然风险较小 但仍有可能会有管理者流失 财务控制失当的内部风险和市场增长率降低 公司上市受阻的外部风险 此时的风险投资家主要考察投资对象能否成功上市 证券市场的接受程度一系列财务操作的效果 第三节风险投资运营实务 三 风险投资分段投资的各阶段比较 一 风险企业的发展阶段 35 第三节风险投资运营实务 三 风险投资分段投资的各阶段比较 二 风险企业发展各阶段特点 36 第三节风险投资运营实务 三 风险投资分段投资的各阶段比较 三 分段投资中投资目的 投资工具和预期收益的比较 37 第三节风险投资运营实务 三 风险投资分段投资的各阶段比较 四 各个阶段的风险资本介入 38 一 投资银行直接进行风险