第六章工程项目的财务分析PPT课件

1 第七章工程项目的财务分析 一 投资估算二 投资项目成本和费用的估算三 投资项目销售收入 利润和税金的估算四 投资项目盈利能力分析五 投资项目清偿能力分析 2 财务分析是根据国定现行财税制度和价格体系 从工程项目角度出发 分析 计算项目直接发生的财务效益和费用 编制有关报表 计算评价指标 考察项目的盈利能力 清偿能力以及外汇平衡等财务状况 据以判别项目的财务可行性 3 一 投资估算 建设项目总投资的构成和投资来源固定资产投资的估算流动资金投资的估算 4 一 建设项目总投资的构成和投资来源 固定资产投资流动资金投资投资资金的来源 5 固定资产是可供长期使用并保持其原有实物形态的劳动资料和其他物质资料 通常包括房屋 建筑物 机器设备 运输设备 试验设备 工具器具等 固定资产具有如下特征 从实物形态看 可以在较长时期保持原有的实物形态 从使用价值看 能够连续在若干生产经营周期中发挥作用 从使用寿命看 除土地外 所有固定资产的使用寿命都是有限并且可估计的 从发挥作用看 主要是用于生产经营活动 而不是为了出售 6 固定资产的实物形态是在项目的实现过程即工程项目建设过程中一次形成的 其价值也随之在建设期全部垫支出去 这种为形成固定资产而一次性垫支的资金称为固定资产投资 即固定资产投资就是固定资产形成过程中发生的全部建造和购置费用支出的总和 7 除了以上固定投资的实际支出或作价价值外 筹建期间的借款利息和汇兑损益 凡与购建固定资产有关的计入相应的资产原值 8 9 流动资金投资 流动资金是指为维持生产所占用的全部周转资金 它是流动资产与流动负债的差额 流动资产包括各种必要的现金 各种存款 应收及预付款项及存货 流动负债主要是指应付帐款 值得指出的是这里说的流动资产是指为维持一定规模生产所需的最低周转资金和存货 流动负债只含正常生产情况下平均的应付帐款 不包括短期借款 10 二 固定资产投资的估算 11 1 生产能力指数法 这种方法是根据已建成的 性质类似的工程或装置的实际投资额和生产能力 按拟建项目的生产能力 推算出拟建项目的投资 12 式中Ic Ir 分别为拟建和已建工程或装置的投资额 Dc Dr 分别为拟建和已建工程或装置的生产能力 因建设地点和时间的不同而给出的调整系数 mo 投资生产能力指数 公式为 13 例1已知生产流程相似的年生产能力为10万吨的化工装置 两年前建成的固定资产投资为2500万元 拟建装置年生产能力设计为15万吨 一年以后建成 根据过去大量这种装置的数据得出投资生产能力指数m0 0 72 这几年设备与物资的价格上涨率平均为7 左右 试估算拟建装置的投资费用 14 解 由于两个装置建成时间相隔三年 物价上涨的调整系数 可按 1 0 07 3估计 有关数据代入上式可得 万元 15 2 按设备费用的推算法 这种方法是以拟建项目或装置的设备购置费为基数 根据已建成的同类项目或装置的建筑工程 安装工程及其他费用占设备购置费的百分比推算出整个工程的投资费用 16 公式为 Ip Ec 1 1m1 2m2 3m3 式中Ip 拟建工程的投资额 Ec 拟建工程的设备购置费 m1 m2 m3 分别为建筑工程 安装工程和其他费用占设备费用的百分比 1 2 3 相应的调整系数 17 例2某套装置的设备全部进口 按设备清单的全部到岸价 C I F 为3500万美元 结算汇率1美元 6 70元人民币 平均关税税率为20 增值税率为17 国内运杂费率为1 根据以往资料 与设备配套的建筑工程 安装工程和其他费用占设备费用的百分比分别43 15 和10 假定各种工程费用的上涨与设备费用上涨是同步 即 1 2 3 1 试估算全部工程费用 18 解设备购置费估算为 Ec 3500 6 7 1 0 20 1 0 17 1 0 01 33253万元人民币再代入公式得到全部工程的投资估算值为 Ip 33253 1 0 43 0 15 0 10 55865万元 人民币 19 3 造价指标估算法 对于建筑工程 可以按每m2的建筑面积的造价指标估算投资 也可以再细分为每m2的土建工程 水电工程 暖气通风和室内装饰工程的造价 并汇总出建筑工程的造价 另外 再估算其他费用及预备费 即可估算出项目的建设投资的投资数 20 三 流动资金投资的估算 在项目决策研究的早期 流动资金可以根据项目的特点和以往已建成运行的同类项目的数据 按销售收入 经营成本或固定投资的比例来估算 也可以按单位产量占用流动资金的比率来确定 随着项目投资决策研究的深入 有必要进行分项的详细估算 21 分项估算的思路 按照项目各年生产运行的强度 估算出各大类的流动资产的最低需要量 加总以后减去该年估算出的正常情况下的流动负债 应付帐款 这就是该年需要的流动资金 22 每年周转次数为 周转次数 360 最低周转天数这类流动资产的最低需要量就是 23 流动资产和流动负债的组成最低周转天数和周转次数流动资产和负债对应的收入和成本 费用项目 24 投资资金的来源 投资的资金来源可划分为两大块 即自有资金和负债资金 自有资金指的是投资者缴付的出资额 包括资本金 即注册资金和资本溢价两部分 负债资金包括长期负债 长期借款 长期债券发行收入和融资租资金和资本融资租赁的长期应付款 和流动负债 这里指的是短期借款 25 传统融资方式和项目融资方式 传统融资方式是指投资项目的业主利用其自身的资信能力为主体安排的融资 项目融资是投资项目资金筹措方式的一种 它特指某种资金需求量巨大的投资项目的筹资活动 而且以负债作为资金的主要来源 项目融资主要不是以项目业主的信用或者项目有形资产的价值作为担保来获得贷款 而是依赖于项目本身良好的经营状况和项目建成 投入使用后的现金流量作为偿还债务的资金来源 同时将项目的资产 而不是项目业主的其他资产作为借入资金的抵押 26 例 某自来水公司现拥有A B两个自来水厂 为了增建C厂 决定从金融市场上筹集资金 方案1 贷款用于建设新厂C 而归还贷款的款项来源于A B C三个水厂的收益 如果新厂C建设失败 该公司把原来的A B三个水厂的收益作为偿债的担保 这时 贷款方对公司有完全追索权 方案2 借来的钱建C厂 还款的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收入 如果新项目失败 贷方只能从清理C厂的资产中收回一部分 除此之外 不能要求自来水公司从别的资金来源 包括A B两个厂的收入归还贷款 这称为贷方对自来水公司无追索权 方案3 在签订贷款协议时 只要求自来水公司把特定的一部分资产作为贷款担保 这里称贷款方对自来水公司有有限追索权 方案2和方案3称为项目融资 27 主要模式 1 以 产品支付 为基础的项目融资模式 产品支付 ProductionPayment 是在石油 天然气和矿产品项目中常使用的无追索权或有限追索权的融资方式 2 BOT项目融资方式BOT是Build Operate Transfer的缩写 即建设 经营 移交 3 TOT项目融资方式TOT是Transfer Operate Transfer的缩写 即移交 经营 移交 4 ABS项目融资模式 ABS是英文Asset BackedSecuritization的缩写 即资产支持型资产证券化 简称资产证券化 资产证券化是指将缺乏流动性 但能够产生可预见的 稳定的现金流量的资产归集起来 通过一定的结构安排 对资产中风险与收益要素进行分离与重组 进而转换为在金融市场上可以出售和流通的证券的过程 28 项目筹资的基本要求 1 合理确定资金需要量 力求提高筹资效果 无论通过什么渠道 采取什么方式筹集资金 都应首先确定资金的需要量 2 认真选择资金来源 力求降低资金成本 3 适时取得资金 保证资金投放需要 在筹资中 通常选择较经济方便的渠道和方式 以使综合的资金成本降低 4 适当维持权益资金比例 正确安排举债经营 29 资金成本和资金结构分析 项目资金结构的合理性和优化由 公平性 风险性 资金成本等多方面因素决定总资金结构 项目资金结构的一个基本比例是项目的资本金 即权益投资 与负债融资的比例 称为项目的资本结构 资本金结构 参与投资的各方投资人占有多大的出资比例对于项目的成败有着重要影响 各方投资比例需要考虑各方的利益需要 资金及技术能力 市场开发能力 已经拥有的权益等 债务资金结构 债务期限配比 境内外借贷比 外汇币种选 偿债顺序安排 30 资金成本的测算原理K 或K 式中 K 资金成本 用百分率表示 D 用资费用 P 筹资总额 F 筹资费用 f 筹资费用率 即筹资费用与筹资总额的比率 资金成本 31 用资费用 是决定资金成本高低的主要因素 在其他两个方面因素不变的情况下 用资费用越大 资金成本就越高 反之 用资费用越小 资金成本就越低 筹资费用 其对资金成本的影响主要表现在对筹资净额的扣减上 筹资费率越高 扣减的筹资费占总筹资额的比例越大 资金成本就越高 具体计算时 需扣除的筹资费可采用绝对额和相对数不同形式 如用相对数表示 则表现为筹资费率 筹资总额 是企业采用某种方式筹集的资金总额 是决定资金成本高低的另一主要因素 在其他两个因素不变的情况下 某种资金的筹资总额越大 其资金成本越低 反之 筹资总额越小 其资金成本越高 32 1 长期借款资金成本长期借款的筹资额为借款本金 筹资费为借款手续费 一般较低 有可忽略不计 借款利息在所得税前支付 具有抵税作用 公式为 KL 公式中 KL 长期借款资金成本 L 长期借款总额 T 所得税率 f 长期借款筹资费率 33 某公司取得一笔500万元的4年期借款 年利率为6 每半年计息一次 到期一次还本 公司所得税率为25 借款手续费率为0 5 则此笔借款的资金成本为多少 34 2 发行债券的资金成本 Kb 或Kb 公式中 Kb 债券的资金成本 I 债券的利息 T 所得税税率 BO 债券发行总额 按发行价格计算 f 债券筹资费用率 M 债券的面值 35 例 某公司拟平价发行总面值为1000万元的5年期债券 票面利率为10 该债券每年付息 到期还本 发行债券的筹资费率为3 公司所得税税率为33 则该债券的资金成本为 Kb 6 907 36 3 发行普通股的资金成本 如果公司采用固定股利政策 每年分派现金股利是固定的 则其资金成本的计算为 例 某公司计划发行普通股筹集股权资本 确定每股发行价为20元 股数1000万股 筹资费率4 固定股利政策 每年分派现金股利1 4元 则 Ks 1 4 1000 20 1000 1 4 7 29 37 4 发行优先股的资金成本 5 综合资金成本 为综合资金成本 为第j种资金占总资金的比例 为第j种资金的成本 38 课堂练习1 某项目拟筹资5000万元 其中发行债券面值2000万元 溢价为2200万元 票面利率10 筹资费率2 发行优先股800万元 股利率8 筹资费率3 发行普通股2000万元 筹资费率5 预计股利率为12 项目所得税率25 计算 该项目筹资的综合资金成本 39 二 投资项目成本和费用的估算 收入 成本和费用经营成本 折旧费 摊销费估算 40 一 收入 成本和费用 图收入 成本和费用关系图 41 营业收入 企业生产经营阶段的主要收入来源是销售收入 它是指企业销售产品或者提供劳务等取得的收入 计算方法为 产品的销售数量 销售价格 42 营业税金及附加 是指增值税 消费税 营业税 城市维护建设税 资源税和教育费附加等 这些税金及附加可以按销售收入的比例进行估算 作为一种估算 以增值税为例 在实际缴付时 应按销项税额扣减进项税额交纳 作为一种估算 可以折算成销售收入的一个比例数 43 1 增值税 增值税是以商品生产和流通中各环节的新增价值或商品附加值为征税对象的一种流转税 增值税的计税依据是指纳税人实现的销售额 即纳税人销售货物或者应税劳务向购买方收取的全部价款和价外费用 增值税应纳税额 当期销项税额 当期进项税额式中 销项税额是按销售额和税率计算并向购买方收取的增值税额 进项税额是纳税人购进货物或者接受应税劳务所支付或者负担的增值税额 44 例设增值税税率为17 生产正常年的产品销售收入 销售额 不含增值税 为7200万元 外购原材料 燃料和动力每年的支出为4900万元 按扣税法计算的增值税为 7200 17 4900 17 391 万元 增值税占销售收入的比例可定为 45 2 营业税 营业税是对在我国境内从事交通运输 建筑 金融保险服务等行业的单位和个人就其经营业务收入征收的一种税金 营业税的计税依据是营业额 即纳税人提供应税劳务 转让无形资产或销售不动产向对方收取的全部价款和价外费用 应纳营业税额是按照营业额和规定的税率计算 其计算公式如下 应纳税额 营业额 税率 46 3 消费税 消费税是对生产 委托加工和进口应税消费品的单位和个人 就其销售额 量 征收的一种流转税 47 例2某套装置的设备全部进口 按设备清单的全部到岸价 C I F 为3500万美元 结算汇率1美元 6 70元人民币 平均关税税率为20 增值税率为17 国内运杂费率为1 根据以往资料 与设备配套的建筑工程 安装工程和其他费用占设备费用的百分比分别43 15 和10 假定各种工程费用的上涨与设备费用上涨是同步 即 1 2 3 1 试估算全部工程费用 48 4 城乡维护建设税 城乡维护建设税是以纳税人实际缴纳的流转税额为计税依据征收的一种税 纳税环节确定在纳税人缴纳的增值税 消费税 营业税的环节上 从商品生产到消费流转过程中只要发生增值税 消费税 营业税的当中一种税的纳税行为 就要以这种税为依据计算缴纳城乡维护建设税 应纳税额 增值税 消费税 营业税 适用税率 税率按纳税人所在地分别规定为 市区7 县城和镇5 乡村1 大中型工矿企业所在地不在城市市区 县城 建制镇的 税率为5 49 5 教育费附加 教育费附加是向缴纳增值税 消费税 营业税的单位和个人征收的一种费用 它是以纳税人实际缴纳的上述三种税额为附征依据 应纳税额 增值税 消费税 营业税 3 50 6 资源税 资源税是对在我国境内从事开采原油 天然气 煤炭 其他非金属矿 黑色金属原矿 有色金属原矿及生产盐的单位和个人 就其因资源条件差异而形成的级差收入征收的一种税 应纳税额 课税数量 适用单位税额 51 总成本费用与经营成本 现行的财务会计制度是按成本项目进行成本和费用核算的 有些成本和费用要素在性质上与一般的投入要素不同 在投资分析中要作特殊处理 为此有必要按成本要素列出总成本费用 52 图总成本费用与经营成本 53 总成本费用是指运营期内为生产产品或提供服务所发生的全部费用 等于经营成本与折旧费 摊销费和财务费用之和 54 1 生产成本加期间费用估算法 总成本费用 生产成本 期间费用式中生产成本 直接材料费 直接燃料和动力费 直接工资 其他直接支出 制造费用期间费用 管理费用 营业费用 财务费用 2 生产要素估算法 总成本费用 外购原材料 燃料和动力费 工资及福利费 折旧费 摊销费 修理费 财务费用 利息支出 其他费用 55 经营成本的概念 折旧费和摊销费不是一种经常性的实际支出 它们是以前一次性投资支出的分推 从项目整个投资周期看 固定资产投资已作为一次性的支出 所以就不能再把折旧和摊销看作是支出 否则会发生重复计算 在考察全部投资 包括自有资金及债务资金 时 利息无疑也是投资收益的组成部分 因此也不能把它再看作支出 据此 在总成本费用中剔除折旧费 摊销费和利息支出后留存的经营性实际支出定义为经营成本 即经营成本 总成本费用 折旧费 摊销费 利息支出 56 二 经营成本 折旧和摊销费的估算 经营成本是总成本费用中剔除了折旧费 摊销费和利息支出后的全部经常性的成本费用支出 57 外购原材料 燃料及动力费 包括生产经营过程中外购的原材料 辅助材料 备品配件 半成品 燃料 动力 包装物及其他材料 估算中 可按各年的生产负荷算出各项消耗的数量乘以单价得到 也可按销售产品价值中的内含比例框算 58 工资及福利费 工资包括直接从事生产人员 管理人员和销售部门人员的工资 奖金 津贴和补贴 按企业定员人数乘以各类人员年工资标准得到估算数 职工福利费可按工资总额的14 估算 主要用于医药费或医疗保险 职工困难补助以及其他福利性开支 59 修理费 包括生产单位 行政管理部门和销售部门发生的修理费用 一般可按折旧费的一定比例估算 60 其他费用 是指总成本费用中剔除上述成本费用以及折旧费 摊销费和利息支出后的费用 包括制造费用 管理费用和销售费用中的办公费 差旅费 运输费 保险费 工会经费 职工教育经费 土地使用费 技术转让费 咨询费 业务招待费 坏帐损失和在成本费用中列支的税金 租赁费 非融资租赁 广告费 销售服务费用等等 61 折旧费的估算 固定资产折旧方法一般采用平均年限法 也称直线折旧法 工作量法 双倍余额递减法或者年数总和法 62 各类固定资产的折旧年限都有规定 如 房屋生产用房30 40年受腐蚀生产用房20 25年受强腐蚀生产用房10 15年非生产用房35 45年简易房8 10年 63 1 平均年限法 平均年限法的折旧率和折旧额的计算公式为 年折旧率 固定资产原值 年折旧率净残值率按3 5 确定 64 例通用机械设备的资产原值 包括购置 安装 单机调试和筹建期的借款利息 为2500万元 折旧年限为10年 净残值率为5 求按平均年限法的年折旧额 年折旧额 2500 9 5 237 5万元 10年内每年相同 解 65 2 双倍余额递减法 双倍余额递减法的折旧计算公式为年折旧额 固定资产净值 年折旧率实行双倍余额递减法的固定资产 应当在其固定资产折旧年限到期前两年内 将固定资产资产净扣除预计净残值后的净额平均摊销 66 3 年数总和法 年数总和法的年折旧率和年折旧额的计算公式为 年折旧额 固定资产原值 预计净残值 年折旧率注意 年数总和法的折旧率和折旧额每年都是不同的 67 4 按工作量法计算折旧 按工作量法计算折旧 可采用下列两种方法 1 按照行驶里程计算折旧的公式 年折旧额 单位里程折旧额 年行驶里程 2 按照工作小时计算折旧的公式 年折旧额 每工作小时折旧额 年工作小时 68 摊销费的估算 摊销费是指无形资产和递延资产等一次性投入费用的分摊 它们的性质和固定资产折旧费相同 无形资产从开始使用之日起 在有效使用期限内平均计算摊销费 有效使用期限按下列原则确定 法律或合同或者企业申请书分别规定有法定有效期限和受益年限的 取两者较短者为有效使用年限 法律没有规定有效期限 按照合同或者企业申请书规定的受益年限的 按照不少于10年确定有效使用期限 69 递延资产包括开办费和以经营租赁方式租入的固定资产改良支出等 开办费从企业开始生产经营起 按照不短于5年的期限平均摊销 以经营租赁方式租入的固定资产改良支出 在租赁有效期限内分期平均摊销 70 所得税的估算与利润分配 当采用成本要素核算时 投资项目生产经营年份的总成本费用 经营成本 折旧费 摊销费 利息支出 年利润总额 年销售收入 总成本费用 销售税金及附加 这里 我们略去了项目在运行