第二章投资项目评估理论基础与方法PPT课件

1 第二章投资项目评估理论基础与方法 商务策划学院莫小平 2 第二章投资项目评估理论基础与方法 第一节资金时间价值计算第二节现金流量第三节项目总投资估算第四节项目成本费用的估算第五节项目年收入和年税金的估算第六节项目财务状况报表的编制 3 第一节 资金的时间价值及其计算 教学目的 资金的时间价值是投资方案分析的基础分析方法 是企业投资效益评价指标和方法的起点和基础 教学重点 1 通过定义 公式 例子讲解 树立资金的时间价值观2 掌握年值 现值 终值的公式和互换求法 4 第一节 资金的时间价值 一 资金的时间价值概述 一 资金的时间价值定义1 定义 2 实质 5 补充材料2 1 定义 一定量的货币随着时间的推移而形成的增值额 对比形式是等额货币在不同时点的价值上的差别实质 反映资金 时间 利率三者的关系和变化 但货币的时间价值并非是时间的赏赐 而是来自生产经营过程 6 资金时间价值的形成原因和表现形成原因 最直观的表现 利息产生的本质原因 7 补充材料2 2 形成原因 通货膨胀 风险因素 对投资者推迟现时消费的一种报酬最直观的表现 利息利息产生的本质原因 资金的赢利能力 8 资金时间价值的决定因素使用时间资金数量的大小资金投入和回收的特点资金周转的速度与资金的筹集和使用有关的价值率指标 9 二 现值和终值 反映资金时间价值的指标一般有现值和终值现值 资金现在的价值终值 是指将现值按一定的利率计算其在一定时间后的本金与利息之和 即本利和 10 二 名义利率与实际利率 一 名义利率 1 含义 在技术经济分析和投资方案评价中 复利计算通常以年为计息周期 年利率为名义利率2 确定方法 年利率 每一计息周期的利率 一年的计息周期数 11 二 实际利率 1 含义 实际上 计息周期可以有年 季 月 日等多种 如按季计算利息 年利率为8 每季的利率为2 若年利率后面不对计息周期加以证明 则表一年计息1次2 计算公式 按周期 年 月 日等 计息的方式 间断复利 12 设名义利率为r 一年中付息次数为m 则一个计息周期的利率为r m 根据复利计算的本利和公式 一年本利和为 13 14 按利率定义得实际利率为 15 三 利息 本利和 利率 单利利息 复利计息 16 三 资金的时间价值计算 一 一次支付的时间价值计算方式 分析的现金流量无论是流入还是流出 都是在一个时间点上一次发生 1 终值计算公式2 现值计算公式 17 二 序列现金流量的等值计算序列 主要是等额年金的计算 年金是在某一确定的期间里每期都有一笔相等金额的收付款项 年金实质上是一组相等的现金流序列 年金按收付款时间可分为普通年金 后付年金 每期期末有等额的收付款项的年金 和当年期年金 每期期初有等额的收付款项的年金 18 1 年金的终值 19 现金流量图 项目寿命期内不同时间上的现金流量 利用一个类似坐标图的形式 表示某一特定经济系统在一定时期内发生的现金流量情况 20 几点说明 图中水平线是时间标度 每一等分代表一个时间单位 一般为1年 水平线上的点为时点 通常表示年末 同时也是下一个年初 零时点称为第一年开始之时点 整个水平线可以看成我们考察的 项目 的有效时间 水平线的垂直线 流入或流出该项目的现金流量 垂直线的长短根据现金流量的大小按比例画出 箭头表示流动的方向 向上表示现金流入 增加 向下表示现金流出 减少 21 2 年金现值 22 3 等额偿债基金的计算 已知一定时期后所需资金F 求连续每期等额存储的资金A 23 4 等额年金回收计算 支付一笔现值资金P 在利率一定的情况下 以等额序列资金A于每期期末回收 求等额年金A 24 课堂讨论 某人有资金35万 月固定收入4000元 月开支2500元 同时有一定的投资收入不定 此人看到一楼盘单价8000元 平方米 想购买面积为100平米 打算用银行按揭形式购此房 首付3成 按揭20年 1 试计算成交后1 5月每月实际支付的按揭费用 其中每月支付的金额中有多少是还本 有多少是利息 2 从上述分析中你得出的结论是什么 25 2006年9月10日行情 1万20年按揭每月72 21元 1万15年按揭每月83 38元 26 第二节 现金流量 一 现金流量的定义现金流量是指企业投资项目从策划 设计 施工 投产直至报废 或转让 为止的整个期间各年现金流入量与现金流出量的总称 现金是广义的现金 它不仅包括各种货币资金 还包括项目需要投入的非货币资源的变现价值 或重置成本 27 现金流入量是指投资方案所引起的企业现金收入的增加额 现金流出量是指投资方案所引起的企业现金支出的增加额 净现金流量是现金流出量与现金流入量之间的差额 28 二 现金流量构成 现金流入 CashInFlow CI 包括销售 营业 收入 回收固定资产余值 回收流动资金 其他现金流入 29 其他现金流入 主要涉及固定资产重置的投资项目成本降低额税金节约额 30 补充材料2 3 成本降低额 新项目投产后 由于生产效率的提高 单位产品的成本可能大大降低 产品竞争力增强 以及由此带来的增量销售收入 税金节约额 适用既有项目法人项目 一般的长期投资项目 项目投资后计提的折旧费可作为应税收益的正常扣减项目 由折旧费所带来的税金节约额无需单独计算 因为它最终减少所得税支出 换言之 这种情况下的税金节约额体现在所得税支出这一现金流出项的分析中 投资项目流动资金借款利息费用可以抵免应税收益 从而减少所得税 但对涉及以新固定资产更换旧固定资产的投资项目 为了作出是更换还是保留旧设备的决策时 就有必要采用差额分析法 单独计算新旧设备的折旧差异所得税所产生的影响 并将新设备带来的税金节约额正式确认为现金流入项 31 现金流出 CashOutFlow CO 包括 站在全投资角度 建设投资 不含利息 流动资金 经营成本 销售税金及附加 增值税 其他现金流出等以下项构成生产成本但不是现金流出 固定资产折旧 开办费摊销 无形资产摊销 净现金流量 NCF NCF CI CO 32 第三节 项目总投资估算 一 建设投资的构成及估算 一 构成1 建筑工程费2 设备及工器具购置费3 安装工程费4 工程建设其他费用5 基本预备费6 涨价预备费7 建设期利息 33 二 建设投资估算依据 专门机构发布的建设工程造价费用构成 估算指标 计算方法以及其他有关计算工程造价的文件 专门机构发布的工程建设其他费用计算办法和费用标准 以及政府部门发布的物价指数拟建项目各单项工程的建设内容及工程量 34 三 建设投资估算步骤 分别估算各单项工程所需的建筑工程费 设备及工器具购置费 安装工程费在汇总各单项工程费用基础上 估算工程建设其他费用和基本预备费估算涨价预备费和建设期利息 35 四 估算方法 1 建筑工程费估算建筑工程费是指为建造永久性建筑物和构筑物所需要的费用 36 建筑工程费估算方法 单位建筑工程投资估算法单位实物工程量投资估算法概算指标投资估算法 37 2 设备及工器具购置费估算 设备及工器具购置费包括设备的购置费 工器具购置费 现场制作非标准设备费 生产用家具购置费和相应的运杂费 国内设备购置费为设备出厂价加运杂费 设备运杂费主要包括运输费 装卸费和仓库保管费等 运杂费按照设备出厂价的一定百分比计算 38 进口设备购置费由进口设备货价 进口从属费用及国内运杂费组成 进口设备货价有FOB和CIF国际运费F FOB 运费率国外运输保险费I FOB F 国外保险费率进口关税 CIF 人民币外汇牌价 进口关税率进口环节增值税 CIF 人民币外汇牌价 进口关税 消费税 增值税率银行财务费 FOB 人民币外汇牌价 银行财务费率外贸手续费 CIF 人民币外汇牌价 外贸手续费率海关监管手续费 CIF 人民币外汇牌价 海关监管手续费率 39 进口设备原价 FOB 国际运费F 国外运输保险费I 进口关税 进口环节增值税 银行财务费 外贸手续费 海关监管手续费设备估价 进口设备原价 1 国内运杂费率 40 课堂练习题 某公司拟从国外进口一套机电设备 重量1500吨 装运港船上交货价 即离岸价 FOB价 为400万美元 其他有关费用参数为 国际运费标准为360美元 吨 海上运输保险费率为0 266 中国银行费率为0 5 外贸手续费率为1 5 关税税率为22 增值税的税率为17 美元的银行牌价为8 27元人民币 设备的国内运杂费率为2 5 现对该套设备进行估价 41 进口设备货价 400 8 27 3308万元国际运费 360 1500 8 27 446 6万元国外运输保险费 3308 446 6 0 266 10万元进口关税 3308 446 6 10 22 828 2万元增值税 3308 446 6 10 828 2 17 780 8万元银行财务费 3308 0 5 16 5万元外贸手续费 3308 446 6 10 1 5 56 5万元进口设备原价 3308 446 6 10 828 2 780 8 16 5 56 5 5446 6万元设备估价 5446 6 1 2 5 5582 8万元 42 安装工程费估算 安装工程费 设备原价 安装费率安装工程费 设备吨位 每吨安装费安装工程费 安装工程实物量 安装费用指标 43 工程建设其他费用估算 指南 页 44 基本预备费估算 工程建设不可预见费基本预备费 建筑工程费 设备及工器具购置费 安装工程费 工程建设其他费用 基本预备费率 45 涨价预备费估算 计算公式为 nPC It 1 f t 1 t 1式中 PC 涨价预备费 It 第t年的建筑工程费 设备及工器具购置费 安装工程费之和 f 建设期价格上涨指数 n 建设期 46 例某项目的静态投资为250000万元 按本项目进度计划 项目建设期为5年 3年的投资分年度使用比例为第一年10 第二年20 第三年30 第四年30 第五年10 建设期内年平均价格变动率为6 试估计该项目建设期的涨价预备费 47 第一年投资计划用款额 I1 250000 10 25000万元第一年涨价预备费 PC1 I1 1 f 1 25000 1 6 1 1500万元第二年投资计划用款额 I2 250000 20 50000万元第二年涨价预备费 PC2 I2 1 f 2 1 50000 1 6 2 1 6180万元第三年投资计划用款额 I3 250000 30 75000万元第三年涨价预备费 PC3 I3 1 f 3 1 75000 1 6 3 1 14326 2万元第四年投资计划用款额 I4 250000 30 75000万元第四年涨价预备费 PC4 I4 1 f 4 1 75000 1 6 4 1 19685 8万元第五年投资计划用款额 I5 250000 10 25000万元第五年涨价预备费 PC5 I5 1 f 5 1 25000 1 6 5 1 8455 6万元所以 项目建设期的涨价预备费为 PC PC1 PC2 PC3 PC4 PC5 1500 6180 14326 2 19685 8 8455 6 50147 6万元 48 建设期利息估算 Qt Pt 1 At i式中 Qt 建设期第t年应计利息 Pt 1 建设期第t 1年末借款本息累计 At 建设期第t年借款额 I 借款年利率 49 例 某新建项目 建设期为3年 分年均衡进行贷款 第一年贷款300万元 第二年贷款600万元 第三年贷款400万元 年利率为6 试计算项目建设期贷款利息 50 例某企业为了某一工程建设项目 需要征用耕地100亩 被征用前第一年平均每亩产值1200元 征用前第二年平均每亩产值1100元 征用前第三年平均每亩产值1000元 该单位人均耕地2 5亩 地上附着物共有树木3000棵 按照20元 棵补偿 青苗补偿按照100元 亩计取 现试对该土地费用进行估价 51 解答 根据国家有关规定 取被征用前三年平均产值的8倍计算土地补偿费 则有 土地补偿费 1200 1100 1000 100 8 3 88万元取该耕地被征用前三年平均产值的5倍计算安置补助费 则 需要安置的农业人口数 100 2 5 40人人均安置补助 1200 1100 1000 2 5 5 1 38万元安置补助费 1 38万 40人 55 2万元地上附着物补偿费 3000 20 6万元青苗补偿费 100 100 1万元则该土地费用估价为 88 55 2 6 1 150 2万元 52 二流动资产和无形资产投资估算 一 流动资金的估算1 流动资金的构成 1 流动资产 应收帐款 存货 现金 2 流动负债 应付帐款 53 2 流动资金的估算 分项详细估算法 a 周转次数 360 最低周转天数b 应收帐款 年销售收入 应收帐款周转次数c 存货 外购原材料 外购燃料 在产品 产成品d 现金需要量 年工资及福利费 年其他费用 现金周转次数e 流动负债 应付帐款 年外购原材料 年外购燃料 应收帐款周转次数 54 注意 产成品周转次数一般可以取12现金周转次数一般可以取12或24应收帐款与应付帐款周转次数一般可以取成12或6来计算 55 二 无形资产投资的估算 1 无形资产的定义 无独立实体 对生产经营活动能长期 地发挥作用 且有获力能力 并由一定的主体排他性地 有的资产 2 分类 a 知识产权 无形财产权 专利 商标 版权 b 对物产权 土地使用权 矿业开发权等 c 行为权利 经营权 许可权 专有技术等 56 估算法 以无形资产摊销为目的 适用于重置成本法 以无形资产投资 转让为目的 适用于收益现值法 57 第四节 成本估算 58 一 产品成本费用的构成 按经济用途分类 原材料燃料与动力工资和提取的福利基金废品损失车间经费管理费用销售费用 59 原材料 构成产品实体的原材料 主要材料 外购半成品 零配件及辅助材料 燃料与动力 产品生产所用的外购与自制燃料和动力 工资和提取的福利 直接参加产品生产的工人工资与按规定比例提取的福利基金 60 废品损失 指生产过程中发生的废品损失 车间经费 车间和辅助生产车间为组织生产所需的费用 比如 车间管理人员的工资及福利基金 机器设备和厂房的折旧 车间办公费 劳动保护费等 61 企业管理费 为管理和组织企业生产所需要的费用 如 企业管理人员工资及福利基金 固定资产折旧费 行政费 运输费 利息支出等 销售费用 产品销售过程中所产生的费用 如 广告费 售后服务费等 62 2 生产费用要素 把生产费用按经济性质来分 包括以下要素 1 外购材料 2 外购燃料 3 外购动力 4 工资和提取的福利基金 5 固定资产折旧费 6 摊销费 7 提取的大修理基金 8 利息支出 9 其他 63 3 固定成本与变动成本固定成本 如固定资产折旧 大修理费 行政管理费 管理人员费等 变动成本 生产中消耗的原材料 燃料费 动力费 人工费 产品包装费等 64 二 产品成本费用的估算 对外购原材料 燃料动力的成本费用的估算 某种规格原材料 燃料动力 单位产品消耗定额x单价x年产量的年耗用成本消耗量不大的原材料 燃料动力可按主要原材料 燃料动力成本费用的比率来进行估算 65 工资和提取的福利费用估算 工资 投产后 一年内支付给全部职工的工资 奖金和津贴 提取的福利费用 指项目建成投产后 用于职工医疗卫生费用的开支 职工困难补助 集体福利设施支出以及其他福利费用等 工资和提取的福利费 职工人数x人均年工资x 福利费率 66 固定资产折旧 年折旧率 预计净残值率折旧年限 使用年限 年折旧费 固定资产原值x年折旧率 67 提取的修理费 一般按固定资产的原值或固定资产折费的一定百分比计提 摊销费 主要指项目的无形资产和开办费用的摊销 无形资产摊销年限一般不少于 年 开办费一般按不少于 年的期限进行摊销 利息支出 主要是指建设期和营运期内固定资产贷款和流动资金贷款的利息 68 其他费用 一般按产品成本或工资总额的一定百分比计算 可变成本 外购原材料 外购燃料 动力 计提工资 福利 产品包装费等固定成本 折旧费 计提工资与福利 大修理费 摊销费 利息支出 其他费用经营成本 直接费用支出部分经营成本 销售成本 固定资产折旧 摊销费 流动资金贷款利息 69 第五节 项目年收入和年税金的估算 70 一 销售收入的估算 销售收入 价格x年销售量其中 应注意以下四个方面 价格按现行市场价为基础 适当考虑物价的变动趋势 外销产品按同类产品的出口离岸价测算 进口替代品按进口到岸价测算 新品种内销品 则根据产品成本 计划利润 税金来确定销售价格 71 二 销售税金的估算 增值税产品增值税应纳税额 销项税额 进项税额销项税额 销售收入 含税 x增值税率 增值税率进项税额 外购原材料燃料动力费用x增值税率 增值税率增值税率一般为 出口产品 销项税额为 还应退还进项税额 72 消费税 在征收增值税的基础上 对一些影响人类健康 影响生态环境的 消费品 如 烟 酒 汽油 鞭炮等 以及高奢侈品 高能耗产品 不可再生的稀缺资源消费品 如 高级化妆品 首饰和珠宝 高级轿车等 73 消费税的税率有从价定率和从量定额两种 酒类 汽油和柴油等是从量定额 其他消费品均是从价定率 从量定额计税 应纳消费税款 应纳税消费品销售数量x消费税单位税额从价定率计税 应纳消费税款 应纳税消费品销售额x消费税单位税额 74 3 营业税 营业税范围 对于交通运输业 建筑业 金融保险业 邮电通讯业 文化体育业 服务业 娱乐业 以及转让无形资产 销售不动产的项目应征收营业税 营业税额 营业税x营业税率营业税率一般是在3 20 之间 75 4 城市维护建设税和教育费附加 5 资源税指把被开发或占用的资源为征税对象的各种税 包括资源税和土地使用税 资源税 课税数量x单位税额土地使用税 使用土地面积x单位面积年税额 76 注意 国家规定对农 林 牧 渔业的生产用地 国家机关 军队以及事业单位的自用地免征土地使用税 对一些重点发展产业也有相应的减免税规定 77 三 项目利润的估算 一 产品销售利润 产品销售利润 产品销售收入 产品销售成本 产品销售税金及附加产品销售利润 产品销售收入 产品制造成本 产品销售费用 产品税金及附加 78 二 项目利润总额 项目利润总额 产品销售利润 管理费用 财务费用 三 利润的分配1 首先依法交纳所得税所得税 项目利润总额x所得税率2 弥补企业前年度亏损3 提取决定的企业盈余公积金 大约为税后利润的10 79 4 提取公益金 5 向投资者分配利润税后利润 利润总额 所得税未分配利润 利润总额 所得税 盈余公积金 含公益金 应付利润 应付股利 80 第六节 投资项目财务报表的编制与评价 81 重点 1 掌握编制项目投资财务报表 尤其是现金流量表 2 进行盈利能力分析 偿债能力分析 不确定性分析 82 一 项目投资现金流量 一 现金流量概述1 现金流量的含义 因为实施投资所引起的现金流出量与现金流入量的总称 值得注意的是 现金 在这里既包括各种货币资金又包括投资项目所需要投入的非货币资源的变现价值和重置成本 83 2 企业投资现金流的构成 企业投资现金流量的构成及其各个部分主要包括的内容 现金流出 是指企业投资引起的企业现金支出的增加额现金流入 是指企业投资所引起的企业现金收入的增加额净现金流量 现金流入量与现金流出量之间的差额 84 3 企业投资现金流入 现金流出主要包括的内容 现金流入 销售收入 固定资产残值收入 无形资产转让 投资项目终结或提前回收的流动资金收入及成本降低额 税金节约额 现金流出 固定资产投资 流动资金投入 经营成本 付现成本 这些现金流出都可以通过一定的方法测算出来 值得注意的是 非付现成本 含固定资产折旧 递延资产摊销 无形资产摊销 只计入生产成本 不计入企业投资现金流出量 85 此外 企业的无形资产可以内部形成 也可以外部获取 但无论其来源如何 均应该评估或实际支付或以协定的价格作为计价基础 并在形成时作为投建项目的一项现金流出 但在无形资产使用过程中的无形资产摊销却不是现金流出的组成部分 86 二 现金流量的意义 企业投资决策最终是在分析项目投资形成的现金流量的基础上 借助对能反映投资效益的指标的计算分析 结合必要的定性分析而实现的 因此现金流量是企业投资决策的重要依据与基础 87 现金流如此重要的原因 共三点 1 现金流量能全面反映企业投资效益 企业评价某一投资方案的优劣主要是看其预期产生的经济效益 要分析投资效益就要全面考察投资预期收益和投资预期成本 只结合会计方法计算的利润 因其忽略对原始投资回报的考察而不能全面反映企业投资效益 只有集中反映某项投资的预期收益与预期成本的企业投资现金流才能全面体现投资经济效益 88 2 现金流量的计算是现金收付的基础 很少受会计方法的影响 因而用现金流量来评价企业投资的经济效益和客观性 如利润在各年的分布受到折旧等认为因素的影响 89 3 现金流量一般是按年度或规定的期限来计算的 能体现企业投资资金投入与收回的时间性 在资金有时间价值的条件下 企业投资的投入与回收的时间性具有重要意义 同一笔现金 回收的时间不同 则其价值相异 因此 企业在评价投资方案时必须考察现金收支的时间性 90 但现金流量与利润并非两个没有关联的 事实上两者存在一定的关系 净现金流量 现金流入量 现金流出量 利润 利润计算中已扣除的非付现成本及包括在内的现金收入 利润计算中未扣除的现金支出其中 利润计算中已扣除的非付现成本及包括在内的现金收入主要包括 固定资产折旧 无形资产及递延资产的摊销费 固定资产的残值收入 利润计算中未扣除的现金支出包括 固定资产投资 新增流动资