第九章-杠杆效应分析PPT课件

1 第九章 杠杆效应分析 2 本章主要内容 公司特有风险的内容和含义经营杠杆及盈亏平衡分析经营风险的计量财务杠杆及财务风险计量总杠杆及总风险计量特有风险管理 3 企业风险 企业风险 企业股东收益的不确定性企业风险由系统性风险和特有风险组成企业特有风险包括经营风险和融资风险企业经营风险是由企业经营活动导致的企业经营利润的不确定性 即由于企业销售收入 产品成本造成的息税前利润的不确定性 也称为商业风险 融资风险 企业由于融资活动导致的股东收益的确定性 主要由企业的经营利润和固定的融资成本造成的股东收益的不确定性 也称为财务风险企业特有风险可由相应的杠杆系数进行计量 4 经营风险分析 销售收入与变动成本 当销售收入和变动成本发生变化后 企业的经营利润会随着发生变化 因此销售收入和变动成本是经营风险产生的因素 销售收入和变动成本主要和企业流动资产和市场环境相关 属于企业短期决策范畴 5 经营风险分析 固定成本 固定成本不同 销售收入和变动成本发生同样变化时 经营利润的变化却不同 因此固定成本也是影响经营风险的一个因素 固定成本则主要受企业资本决策影响 6 保本点 经营利润分析 分析 保本点分析 也称经营利润盈亏平衡分析 根据公司成本 销售额 量 和经营利润之间的关系分析保本销售量或成本水平 经营利润 销售额和成本之间的关系 保本点分析的成本假定 总成本由固定成本 变动成本和其他成本构成 固定成本 独立于销售量 销售量增加 单位固定成本降低变动成本 和销售量呈正比例变动 单位变动成本不变 其它成本 不具备上述特征 但可以通过一定的方法分解为固定和变动成本总成本 固定成本 F 变动成本 VQ 7 保本点计算 8 盈亏平衡图 生产和销售量 01 0002 0003 0004 0005 0006 0007 000 总收入 利润 固定成本 变动成本 亏损 收益和成本 thousands 175 250 100 50 总成本 盈亏平衡点 9 例题 某公司生产A产品 其产品的单位变动成本为5元 件 固定成本为70000元 销售价格1元 件 1 求盈亏平衡点的销售收入 2 求目标利润为1000元的销售销售收入 3 如果销售价格为7元 件 销售量为10000件 则保本点和目标利润完成所需的最高固定成本规模为多少 10 经营杠杆 经营杠杆 固定成本对经营利润变化的放大影响企业只要存在固定成本 就存在经营杠杆 因为产销量的增加不改变固定成本总额 但降低单位固定成本 从而提高单位利润 使经营利润的增长率大于产销量的增长率 相反 产销量的减少提高了单位固定成本 减少了单位利润 经营利润降低率大于产销量的降低率经营杠杆的大小可由经营杠杆系数计量 11 营业杠杆系数 营业杠杆系数 衡量经营杠杆的大小 是息税前利润变化率与销售额 销售量 变化率的比值 常用 DOL 表示 12 营业杠杆系数的计算 因为 EBIT 销售收入 总成本 PQ VQ F P V Q F所以 EBIT Q P V 边际贡献 13 营业杠杆示例 已知A公司 P 10元 F 60000元 V 6元 B公司 P 10元 F 120000元 V 4元 计算销售量为25000件时两公司的营业杠杆系数 如果两公司销售额同时增长10 或减少10 则A公司的息税前利润会变化25 而B公司的息税前利润变化50 说明DOL与固定成本同方向变化 固定成本越高 DOL越大 14 经营杠杆示例 A公司的经营状况如下 计算销售水平为1000 2000 4000 6 000and8 000件时的DOL Fc 100 000P 43 75 件V 18 75 件 15 计算DOL 1 000 43 75 18 75 1 000 43 75 18 72 100000 0 3 2 000 43 75 18 75 2 000 43 75 18 72 100000 1 4 000 43 75 18 75 4 000 43 75 18 72 100000 DOL1000 DOL2000 DOL4000 16 计算DOL DOL6 000 6 000 43 75 18 75 6 000 43 75 18 72 100000 3 DOL8 000 2 8 000 43 75 18 75 8000 43 75 18 72 100000 17 销售收入与DOL 2 0004 0006 0008 000 1 2 3 4 5 生产和销售数量 0 1 2 3 4 5 DOL QBE 18 DOL的解释 DOL用来衡量EBIT对销售变动的敏感性 DOL大的公司EBIT对销售的变动就越敏感 EBIT大于零时 DOL大于零 销售收入越大 DOL越小EBIT小于零时 DOL小于零 销售收入越大 DOL越小当销售趋于盈亏平衡点时 EBIT等于零 DOL趋向无穷大 固定成本越大 DOL越大 19 经营杠杆和经营风险 DOL是企业经营风险的组成部分 且只有在销售和生产成本的变动性存在的条件下才会被激活 DOL放大EBIT的变动性 因此也就放大了企业的经营风险 企业销售越稳定或增长时 经营杠杆放大企业的经营利润 因此企业可以进行固定资产投资 增加企业的固定成本 20 融资风险 融资风险 融资活动带来的股东收益的不确定性 主要包括股东红利和股东剩余资产的不确定性 也称为财务风险融资风险主要由债务融资本金和利息的固定偿还性带来的 21 融资风险分析 衰退正常扩张EBIT1 0002 0003 000Interest000Netincome1 0002 0003 000EPS2 505 007 50目前的普通股数量为400股 经营利润变化50 净利润和每股收益变化50 22 融资风险风险 衰退正常扩张EBIT1 0002 0003 000Interest640640640Netincome3601 3602 360EPS1 505 679 83普通股数量为240股 经营利润变化50 净利润变化73 每股收益变化73 23 财务杠杆 财务杠杆 由于资金的筹集带来的固定融资成本引起的股东收益的变化率大于营业利润 EBIT 的变化率固定融资成本 资金成本的支付与经营利润无关 如债务利息成本 财务杠杆的原理 由于利息支出和息税前利润无关 但息税前利润增加时 单位经营利润所负担的利息降低 单位净利润增加 导致股东收益的增加率大于息税前利润的增加率 反之亦然 24 财务杠杆系数 财务杠杆系数 每股收益的变化率和经营利润变化率的比值 常有DFL表示 衡量财务杠杆大小 25 财务杠杆举例 假定EBIT增长1 EPS为多少 EBIT减少1 呢 26 EBIT与DFL EBIT EPS分析 doc EBIT 0 1 2 4 6 8 2 1 1 3 1 6 27 融资风险分析结论 当EBIT大于利息时 融资风险 DFL 为正 与经营利润 EBIT 负相关 EBIT越大 融资风险越小当EBIT小于0时 DEF为正 与经营利润 EBIT 亏损越大 DEL越大 EBIT亏损越大 融资风险越大当EBIT大于零小于利息时 DFL为负 EBIT变大 DFL变大当EBIT等于利息时 DEF趋于无穷融资风险与利息正相关 利息越高 融资风险越大当企业经营利润大于利息且稳定或增长时 企业负债融资较为合理 28 企业特有总风险 联合杠杆 企业总特有风险 企业经营活动和融资活动造成股东收益的确定性 由经营风险和融资风险共同作用 销售额 经营利润 DOL 股东收益 DFL 固定费用 债务成本 综合杠杆 固定费用和债务利息导致的股东收益的变化与销售额变化的不一致 综合杠杆系数 衡量企业特有风险大小的指标 是股东收益变化率与销售额变化率的比值 常有DCL表示 29 复合杠杆的计算 30 复合杠杆举例 某公司现有普通股200万股 年利息100万元 生产甲产品 平均单价200元 单位变动成本120元 固定成本12万元 税率25 计算 1 计算销售量为6万时 公司的经营利润和每股收益 2 计算销量为6万件时公司的DO