公司金融第三章 PPT课件

1 第3章 财务报表分析与财务模型 Jim 2 本章目标 加强对财务报表信息的理解 便于报表使用者进行决策 避免不当使用财务报表信息 3 一 财务报表分析二 比率分析三 杜邦恒等式四 财务报表信息的使用五 长期财务计划六 财务困境七 关于财务计划模型的注意事项 4 一 财务报表分析 福特资产规模相对较小 通用资产规模相对较大美元编制财务报表 丰田日元编制财务报表 规模不同 货币单位不同 5 不同公司财务报表之间的对比 方法一 报表的标准化方法二 比率分析 6 一 报表的标准化 共同比资产负债表共同比利润表 7 共同比资产负债表 把资产负债表中每个项目都表示成总资产的百分比 8 P29 9 资产合计 流动资产小计 流动负债小计 所有者权益小计 长期负债 16 015 7 68 1 99 8 P29 10 共同比利润表 把利润表中每个项目都表示成销售额的百分比 11 P30 12 13 二 比率分析 反映短期偿债能力的比率 流动性比率 反映长期偿债能力的比率 财务杠杆比率 反映资产管理情况的比率 周转率 反映盈利能力的比率反映市场价值的比率 14 一 短期偿债能力与流动性指标 存货是流动性最低的流动资产 易被损坏 腐烂 丢失 不易准确反映市场价值 现金购买存货不影响流动比率 但会影响速动比率 现金的流动性最高 所以最短期的债权人关心现金比率 相对于每一美元的流动负债 有1 31美元的流动资产 15 一 短期偿债能力与流动性指标 对债权人 尤其是诸如供货商之类的短期债权人来说 流动比率越高越好 对公司而言 高的流动性比率意味着流动性不错 也可能意味着现金和其他短期资产的运用效率低下 一般情况 流动比率至少要达到1 注意 如果一家公司通过长期债务筹集资金 则现金和长期负债会增加 而流动负债不变 从而导致流动比率上升 16 例 假设一家公司 要向供货商和短期债权人付款 要购买一些存货 要出售一些商品 其流动比率会如何变化 要向供货商和短期债权人付款 如果起初流动比例 1 向供货商和短期债权人付款会使流动比例提高 如果起初流动比例 1 向供货商和短期债权人付款会使流动比例降低 17 例 假设一家公司 要向供货商和短期债权人付款 要购买一些存货 要出售一些商品 其流动比率会如何变化 要购买一些存货 现金减少存货增加 流动资产总额不变 流动比率不变 流动比率 要出售一些商品 存货按成本计价 销售额一般高于成本 现金或应收账款的增加大于存货的减少 流动资产增加 流动比率提高 流动比率 现金 流动负债 存货 其他流动资产 现金 流动负债 存货 其他流动资产 18 19 二 长期偿债能力指标 这三个比率中 只要给定其中的一个 就能立即算出另外两个 20 二 长期偿债能力指标 计算EBIT时 非现金项目折旧已被减去 因而EBIT并不能真正度量可用于支付利息的现金有多少 故加入折旧的指标通常用于度量公司经营活动产生现金流量的能力 衡量公司负担利息的能力如何 21 三 资产管理或资金周转指标 只要不是出清存货结束销售 存货周转率越高 表示管理效率越高 这说明存货在被出售之前平均大约有114天的时间留在公司里 22 三 资产管理或资金周转指标 公司这一年中回收货款之后又将其赊借出去大约12 3次 假设都是信用销售 该公司目前还有相当于30日销售额的货款尚未收回 23 三 资产管理或资金周转指标 这说明 每一美元的资产产生了0 64美元的收入 24 四 赢利性指标 注意 相对较低的利润率有些时候也并不一定是坏事 降价销售 商品的需求价格弹性大于1 现金流增加 总利润上升 利润率下降 销量上升 25 四 赢利性指标 衡量每一美元资产带来的利润 度量一年来股东的收益 由于提高股东利益是我们的目标 所以在会计意义上 ROE是最终的业绩衡量指标 注意 ROA和ROE都是会计收益率 不适合与金融市场利率之类的数据进行比较 26 五 市场价值的度量指标 注意 市盈率较高可能意味着公司的前景不错 但是 如果一家公司没有什么利润 市盈率也会很高 多加小心 衡量投资者愿意为每股当前利润支付多少钱 27 五 市场价值的度量指标 注意 每股账面价值是指会计上的历史成本 市值面值比小于1说明总体上公司未能成功地为股东创造价值 28 P37 29 三 杜邦恒等式 ROA 资产收益率 因杜邦公司的推广应用 被称为杜邦恒等式 DuPontidentity 30 经营的效率 资产运用的效率 财务杠杆 影响因素 增加负债 权益乘数上升 利息费用上升 销售利润率下降 ROE上升 ROE下降 小于 大于 销售利润率大于或小于 权益乘数 例1 31 例2 1989年 通用汽车的ROE为12 1 1993年 其ROE戏剧性地提高到44 1 由于养老金负债的会计处理 1992年的账面权益价值几乎在一夜之间被核销殆尽 因此 权益乘数大幅增加 注意 此例中 ROE的戏剧性提升几乎全部来自于影响权益乘数的会计处理 根本不能代表财务业绩的提升 32 杜邦分析的扩展 利用 扩展的杜邦分析图 优点 同时看到多个财务比率 全面把握公司业绩 根据要达成的目标 找到着眼点 33 赢利性部分 资产管理部分 34 杜邦分析法的意义可以分析公司成本费用的结构是否合理 这样有利于进行成本费用分析 加强成本控制 分析流动资产与非流动资产的结构是否合理 资产的流动性体现了公司的偿债能力 也关系到公司的获利能力 公司的获利能力涉及到公司经营活动的方方面面 通过杜邦分析图 在调查研究的基础上 可以鉴别和判明公司生产经营中的各种问题 及时采取措施 加以改进 提高公司的经济效益 给公司管理层提供了一张考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图局限性杜邦财务分析只是一种分解财务比率的方法 而不是另外建立新的财务指标 这种分析只能 诊断病因 不能 治疗病情 杜邦分析法的优缺点 35 四 财务报表信息的使用 一 选择评价基准趋势分析 按时间顺序 回顾某一公司的某项指标 纵向比较 同类分析 找到在一定程度上 同一市场竞争的 资产类似 竞争模式类似的可比公司 横向比较 运用行业分类代码SIC寻找类似公司 注意 行业分类表 SIC 还不够完善 运用SIC只是寻找近似同类的公司 不可盲目运用 例 沃尔玛与内曼 马库斯比较 36 SIC示例 37 按销售额分组的不同公司 所有公司汇总的历史信息 38 中位数 应收账款周转期 有效计算样本数 实际支付了利息的公司数量 流动比率 应收账款周转率 利息倍数 39 二 财务报表分析中存在的问题 没有财务指标的标准值 公司业务多元化 无法清晰分类 垄断性行业 如电力 的盈利指标无可比性 不同的会计处理方式使得财务报表间难于比较 季节性业务与活动会影响到财务业绩 注意 要结合实际情况 以及其他相关信息 灵活运用财务报表 40 补充 财务困境分析 财务危机的含义及表现形式Carmichael 1972 标准财务困境又称 违约风险 是指企业无法履行义务 具体表现为四种形式 流动性不足 流动负债大于流动资产 履行短期债务有困难 权益不足 长期偿债能力不足 由于留存收益呈现赤字 或总负债大于总资产 即负权益 债务拖欠 不能偿还应付负债 或违背了贷款协议条款 资金不足 公司受限于或者无法获得各种额外资金 Ross等人 1999 2000 标准企业失败 即企业清算后仍无力支付债权人的债务 法定破产 即企业和债权人向法院申请企业破产 技术破产 即企业无法按期履行债务合约付息还本或企业处于经营性现金流量不足以抵偿现有到期债务 会计破产 即企业的帐面净资产出现负数 资不抵债 41 财务困境与财务指标的关系 财务指标包含财务困境先兆的信息1 美国企业财务困境的先兆指标经营性现金净流入量 总资产净利润 总资产负债 总资产流动比率NCI 现金 可流通证券 应收款 流动负债 投入资本 补充 财务困境分析 42 Z Score 模型表达式 其中 Z 判别函数值X1 净营运资本 资产总额 100 X2 留存收益 资产总额 100 X3 息税前收益 资产总额 100 X4 普通股和优先股市场价值总额 负债账面价值总额 100 X5 销售收入 资产总额 财务困境的判断 Z Score 模型 美国学者Edward Altman提出 补充 财务困境分析 43 Altman Z Score 模型研究报告 补充 财务困境分析 44 Z Score 模型应用判断公司破产的临界值 切割值 Z Score 2 675如果公司的Z 2 675 表明公司的财务状况良好 发生破产的可能性较小 如果公司的Z 2 675 则表明公司存在破产的危机 一般来说 公司的 Z Score 越低 破产的可能性越大 反之亦然 补充 财务困境分析 45 Z Score 模型修正1983年 Altman对 Z Score 模型修正如下 其中 Z 判别函数值X1 净营运资本 资产总额 100 X2 留