人民币汇率与通货膨胀.doc

人民币升值与通货膨胀上海外经贸投资（集团）有限公司高超英摘要：2010年6月19日，在G20峰会即将举行之前，央行称提高人民币汇率灵活性，将有限度的放宽其与美元挂钩的态势。人民币汇率的变动，究竟是经济问题，还是国际政治，国际外交问题？本文主要从经济学角度阐明，此次人民币汇率浮动政策的出台，主要是由国际政治和外交因素决定，而不是经济因素所决定的，人民币升值对于遏制国内通货膨胀并没有实际效果。关键字：人民币 汇率 价格 通货膨胀 货币6月19日央行的人民币汇率新政策出台。不得不说，从国际政治学和外交学上来说这是一步妙棋。在G20峰会之前，伴随着国际上越来越高涨的人民币升值呼声和美国施加的压力，先表示出强硬，声称在G20这样的国际会议上谈论人民币汇率问题是不合适的。然后出人意料的突然出台人民币汇率新政策，占足了先机。但是，这次政策的出台，其实是外交筹码的利用和国际政治博弈下的产物，绝非经济上的考虑。然而很多评论员由于利益阵营的不同，发表了很多人民币升值有利于中国经济的观点，其中有主要一个观点就是人民币升值可以降低进口商品价格，从而有助于抑制通货膨胀。我不赞同。分析如下：一， 通货膨胀本质和价格原理“人民币升值可以降低进口商品价格，从而有助于抑制通货膨胀。”这有两种理解方法，第一是说人民币升值降低了购买进口商品和原材料的成本，然后成本的降低有助于控制物价上涨从而抑制通货膨胀（第二种理解在第二节详述）。粗看似乎没问题，但是从经济学上来看，这个观点疏忽了两个原理：1通货膨胀归根无论何时何地都是一种货币现象。（弗利德曼）2价格不是由成本决定的，而是由市场供需组合决定的。通货膨胀是一段时间内物价持续而普遍的上涨。这个定义最重要的规定是物价普遍的上涨。也就是说，个别商品的价格上涨不是通货膨胀。假设，货币量固定不变，那么一部分商品价格上涨，必然对应另一部分商品价格下跌（消费者需求的替代效应导致的价格变化），总的价格水平是没有变化的。货币量固定不变，普遍的价格上涨决不可能发生。事实上，只存在需求拉动的通货膨胀（价格普遍上涨），是没有成本推动的通货膨胀（价格普遍上涨）的。 尹伯成，西方经济学简明教程，P.420并不是要素价格上涨，就可以传导到产品价格，使产品价格也上涨。 （1） 不是要素价格及其预期决定着产品价格及其预期，而是产品价格及其预期最终决定着要素价格及其预期。（2） 假定货币量不增长，大宗商品价格上涨，可用于购买其它商品的“需求”一定是下降的，其它商品的价格一定是下降的，总的物价水平就不会有变化。反过来一样，抑制通货膨胀的不是成本的降低，而是货币相对的减少。通货膨胀在本质上，其实都是过多的货币追逐有限的商品所致的价格普遍上涨。而要抑制通货膨胀，必然是通过调节货币量来和商品量保持平衡。二， 汇率传递机制 “人民币升值可以降低进口商品价格，从而有助于抑制通货膨胀。”这句话的第二种理解是人民币升值，进口商品价格降低，进口商品增加（这句话其实是教科书上的说法，但却是错的）。货币总量如果不变，就可以看成一定量的货币追逐增量的商品，从而相对有利于抑制通货膨胀。同样的，有两个问题： 1 经济学因果颠倒了，应该是“人民币升值，进口商品增加，进口价格降低。”2 从长期来说没有效果。从短期来说，汇率变动会产生巨量的交易费用，为了追求一个短期效果，反而实际上会造成得不偿失的情况。为了分析以上问题的原因，让我们再深入一步来看汇率的变动究竟是如何传导的。事实上，名义汇率可以有所谓的“低估”“高估”，但是实际汇率是不会因此而改变的，汇率到最后最终都会反映实际汇率的水平，尤其在长时间内，无论所谓低估还是高估，都不会对汇率造成任何所谓的“操纵”的效果：见图表汇率贬值初期，出口商品美元价格暂时不会变化。出口厂商的利润会增加。国内厂商会扩大生产，新厂商也会进入。国内工资和物价上升。出口商品有所减少出口商品美元价格回升PPPQQQ出口商品的美元价格是在国际市场上，在竞争约束下由供给和需求共同决定的；供给、需求不变，出口商品的美元价格是不会变化的。尤其在当国内本来已经充分就业了的话，价格回升效应就要强一些。也就是说假如一个经济已经实现充分就业了的话，那么要想通过汇率贬值来增加出口的可能性就不大。如果经济未能实现充分就业，那么工资和物价就有下降的趋势，即使人民币（汇率）不贬值，出口也会增加。从表面上看，是人民币（汇率）贬值促进了出口和就业，其实根本上是因为就业不充分所具有的低成本优势造成的。来源：(/s/blog_4cb56c160100i24g.html) - 中国没有操纵汇率也操纵不了汇率_谢作诗_新浪博客 同理，我们可以得出：1人民币（汇率）升值初时出口商品的美元价格不会变化出口厂商的利润就会减少出口厂商就会减少生产国际市场上出口商品的供给减少出口商品的美元价格因而会上升国内工资和物价下降出口商品有所增加出口商品的美元价格回落。2人民币（汇率）贬值初时进口商品的美元价格不会变化进口厂商的利润就会减少进口厂商就会减少进口国际市场上进口商品的需求减少进口商品的美元价格因而会下降国内工资和物价上升进口商品需求增加进口商品的美元价格回升。3人民币（汇率）升值初时进口商品的美元价格不会变化进口厂商的利润就会增加进口厂商就会增加进口国际市场上进口商品的需求增加进口商品的美元价格因而会上升国内工资和物价下降进口商品需求有所减少进口商品的美元价格回落。以上，便是人民币（汇率）贬值和升值的真实效应及其传导机制。根据经济学家谢作诗的总结，可以得出下列三点人民币汇率变动的陈述：1交易费用增加无可估量2. 汇率变动，经济就会做出相应的调整，调整成本巨大。汇率变动，利润边际上的产业和企业就会作出调整。中国出口企业多数处在利润边际。3. 世界经济并不是中国和美国（西方）构成的封闭体，还有其它低劳动成本发展中国家，调整可能会出现产业先向其它低劳动成本发展中国家转移。因此，所谓的为了解决我国国内的通货膨胀问题而使人民币升值，这从经济上讲是绝对不划算也不可能成功的。三， 人民币汇率与通货膨胀的因果实证1983-2005中国人民币汇率和通货膨胀率数据通过上表数据，我们建立VAR模型来探讨人民币汇率和国内通货膨胀的因果关系：Vector Autoregression EstimatesDate: 06/25/10 Time: 18:40Sample (adjusted): 1985 2005Included observations: 21 after adjustmentsStandard errors in ( ) & t-statistics in RESIDEXCHANGERESID(-1)0.8290570.043868(0.22015)(0.02301) 3.76582 1.90632RESID(-2)-0.4939200.011379(0.23616)(0.02469)-2.09144 0.46096EXCHANGE(-1)0.6107450.636893(2.25799)(0.23602) 0.27048 2.69846EXCHANGE(-2)-1.6268610.335243(2.24104)(0.23425)-0.72594 1.43114C10.460780.151014(4.25029)(0.44427) 2.46119 0.33991R-squared0.6335090.947548Adj. R-squared0.5418860.934435Sum sq. resids404.87284.423594S.E. equation5.0303630.525809F-statistic6.91430872.25997Log likelihood-60.86774-13.44322Akaike AIC6.2731181.756498Schwarz SC6.5218142.005193Mean dependent6.9333336.490710S.D. dependent7.4321152.053482Determinant resid covariance (dof adj.)6.556334Determinant resid covariance3.805944Log likelihood-73.62934Akaike information criterion7.964699Schwarz criterion8.462091Roots of Characteristic PolynomialEndogenous variables: RESID EXCHANGEExogenous variables: CLag specification: 1 2Date: 06/25/10 Time: 18:42RootModulus0.9002190.9002190.457031 - 0.510040i0.6848490.457031 + 0.510040i0.684849-0.3483300.348330No root lies outside the unit circle.VAR satisfies the stability condition.2选取滞后阶数VAR Lag Exclusion Wald TestsDate: 06/25/10 Time: 18:43Sample: 1983 2005Included observations: 21Chi-squared test statistics for lag exclusion:Numbers in are p-valuesRESIDEXCHANGEJointLag 114.381889.30638728.54743 0.000753 0.009531 9.66e-06Lag 24.5446782.1533916.939325 0.103071 0.340720 0.139130df2243.Granger因果检验VAR Granger Causality/Block Exogeneity Wald TestsDate: 06/25/10 Time: 18:49Sample: 1983 2005Included observations: 21Dependent variable: RESIDExcludedChi-sqdfProb.EXCHANGE3.47077620.1763All3.47077620.1763Dependent variable: EXCHANGEExcludedChi-sqdfProb.RESID7.85670820.0197All7.85670820.0197l Exchange不是Resid的Granger原因概率为17.63%，通过显性检验。即：人民币汇率的变动不是通货膨胀/通货紧缩的Granger原因。l 另外一方面，Resid在显性条件为5%的情况下，是Exchange的Granger原因。（1.97%5%）即：国内通货膨胀是人民币汇率变动的Granger原因。我们由此可以知道，从实证角度来看，人民币汇率并不能够帮助我们减轻国内的通货膨胀压力。人民币升值这一决定的做出，与其说是处于经济学上对于国内国际经济的衡量之后的决定，不如说是国际关系中大国相互依存相互博弈相互影响下，处于外交和国际政治考虑而做出一个筹码式的决定。总结：面对国际社会不断对于人民币的升值要求的压力，中国在外交上出了一步好棋。事实上，人民币汇率的改变不能解决现存的国际经济金融问题。西方国家尤其美国，保持了长时间的低通货膨胀率和低失业率共存的局面，是因为柏林墙倒塌后，前计划经济国家几十亿廉价劳动力重新融入到世界市场，极大增加了世界市场的劳动供给。由于有来自发展中国家的廉价消费品，西方国家的物价长期维持在低位，名义工资又不降，其实际工资反而是上升了的。这种模式迟早要出问题。和人民币汇率无关。但是如今的国际社会，经济问题政治化已经成为了一个常用手段。随着世界格局的进一步复杂，国内国际关系的相互影响越来越深化，如何用外交政治手段处理好国际关系，也必然将成为改善加快国内政治经济社会发展的一大课题和方式。参考文献：1实用主义促成中国汇率决定，华尔街日报6月20日 ，Aaron Back / Andrew Browne2Chinas renminbi regime，Financial Times ，June 20 20103人民币不再盯住