简谈通货膨胀对企业财务管理的影响及对策分.doc

简谈通货膨胀对企业财务管理的影响及对策分简谈通货膨胀对企业财务管理的影响及对策分析 2011年01月25日简谈通货膨胀对企业财务管理的影响及对策分析 作者：金余忠 出处：中国总会计师杂志 财务管理是企业管理的核心内容，是决定企业成败的关键因素。通货膨胀作为企业财务管理的经济环境因素之一，影响着企业财务决策的各个环节。在通货膨胀时期物价不断上涨，给企业的财务管理带来巨大挑战，在通货膨胀环境下企业财务管理的好坏将直接影响到企业的生存与发展。企业采取何种财务政策来应对通货膨胀是财务管理研究的重要课题之一，笔者拟从通货膨胀的一般概念和衡量指标入手，分析通货膨胀对企业筹资、投资及营运等方面的影响，同时针对各个影响提出笔者认为可以采取的相关企业筹资、投资、营运政策。 一、通货膨胀的一般概念及衡量指标 通货膨胀仅仅是一种总供给对总需求比例降低的强烈反应。它通常表现为一个价格水平持续上升货币持续贬值的过程，且趋势不可逆转，这一过程的不可逆转是由消费者心理预期失衡造成的。而这一过程可以由经济系统中各种经济因素的变化（如货币发行、需求、成本、经济结构、预期、垄断等）引起。其一般可定义为：由于流通中货币供应量过多，超过流通中对货币的客观需求量而引起的货币贬值，物价上涨现象。 人们经常用CPI（居民消费价格指数）来作为衡量通货膨胀的指标。CPI，即居民消费价格指数（Consumer Price Index），是反映一组代表性商品和服务项目价格水平变化趋势和变动幅度的统计指标，以零售量或居民消费量为权数，反映消费者所付价格水平。作为一种价格指数，CPI有着非常重要的用途。一方面，CPI是宏观经济决策的重要参考对象；另一方面，国际上通常以CPI为主要指标来反映通货膨胀（或通货紧缩）的程度。按国际惯例，当CPI增幅连续超过3%时，即意味着发生了通货膨胀；CPI低于1%时，则有通货紧缩的风险。 二、通货膨胀对企业财务管理的影响 企业财务管理主要包括筹资管理、投资管理、营运资金管理和利润分配管理。在通货膨胀条件下，财务管理的各个方面都受到了波及。 （一）对企业筹资的影响 任何一个企业要想不断发展壮大，都必须获得足够的资金支持。而资金的来源一般有两种，一种来源于自身积累，一种来源于对外筹资。对企业而言，筹资决策主要要解决两个问题，一是筹资的数额，二是筹资的方式。在通货膨胀发生时，企业的筹资决策不可避免地受到影响。 首先，在通货膨胀条件下，企业筹资的数额增大了。因为通货膨胀的典型反映就是物价的持续上涨，这种物价上涨使企业的采购成本、人工成本也随之快速上涨，使企业资金的需要量迅速扩大。与此同时，国家为了解决物价的快速上涨，必然要采取减少货币发行量、紧缩银根的宏观政策。从而使资金的来源受到限制，使资金短缺现象异常突出。 其次，在通货膨胀条件下，企业筹资的成本增加了。由于企业资金需用量相对增大，而市面上的资金供应量却相对减少，从而使资金的供求失衡。在价值规律的作用下，企业筹集资金的成本必然要比平时高。而且，在通货膨胀的情况下，人们普遍会预期货币购买力会持续下降，这种预期必然会抬高资金持有者出借资金的利率，从而也抬高了企业资金的筹集成本。 最后，通货膨胀对企业资金的筹集方式也有影响。在通胀的初期，企业如果采用发行债券的形式筹集资金就会获取额外的收益。因为，债券的利率一般都是固定的，并不会随物价的上涨而相应增加，所以，在通货膨胀的情况下，债券的实际利率远远小于债券的票面利率，从而变相地减少了企业应归还债务的数额。在通胀完全形成时期，企业若是采取发行债券的方式筹集资金，就会面临很多困难。由于通胀的预期，使人们在决定是否购买债券时，必然在债券的票面利率上减去通货膨胀率来作为实际利率，这个预期出来的通货膨胀率要远远高于实际上发生的通货膨胀率。如果未来的通胀情况，好于人们的预期，那么债券的利率就远远大于企业应承担的筹资成本，从而变相地增加了企业应归还债务的数额，给企业带来了额外的损失。因此，在通货膨胀发展的不同时期，选择恰当的筹资方式是很重要的。 （二）对企业货币性资产及负债的影响 通货膨胀的表现是物价的持续上涨，而其本质是货币购买力的下降，即相同的货币，在通胀发生前后购买物品数量的下降。企业所持有的货币性资产，其数额是固定不变的，但是它所能购买的商品却随通货膨胀的发展而逐渐减少。如果企业持有货币性资产的数量过多，也就意味着随着通货膨胀的不断发展，在未来这些货币性资产所能代表的物品数量在减少，从而给企业带来额外的损失。 同样，持有货币性负债，则意味着企业承担了在今后时期支付一定量货币的义务，在通货膨胀下，债权人收到的款项没有期初借给债务人的款项值钱，也就是说，用购买力降低的货币去偿付债务，能使企业获得因货币购买力下降而带来的实际利益。就比如当初问债权人借了笔买一头牛的钱，因为严重的通货膨胀，全社会的物价和工资都大幅上涨，买一头牛的钱缩水到只能买一只绵羊，债务人只要还一只绵羊的钱就够了。所以负债的人在这之中得到了意外收益，而债权人在这之中受到意外损失。 （三）通货膨胀对投资的影响 通常情况下，在通货膨胀发展的不同阶段对投资有着不同的影响。 在初始阶段通胀还未显现时，此时利率较低，通货膨胀上升，投资增长，投资以复制性投资为主，创新投资回落，创新投资指生产力提高或发明新产品。失业率下降，如果创新投资少，失业率下降幅度小，反之失业率下降幅度大，通货膨胀上升引起工资上涨，工资上涨不如通货膨胀快，市场收缩产品生产减少，经济增长放慢，投资减少。行业间平均利润率差异达到最大化，并开始收缩。 当通货膨胀达到最高，由通货膨胀带来的负面影响迫使利息率提高，复制性投资的成本上升，且投资减少；而创新投资的比重增加，投资总量减少，失业率提升，通货膨胀回落，产品生产继续减少。 当利息率提到最高时，复制性投资大幅度减少，创新投资占主体，投资总量降到最低，通货膨胀继续回落，达到最低值并反弹，失业率小幅上升或大幅上升，这是因为企业的资金成本达到最高，复制性投资达到最低，企业可能大量裁员，如果创新投资以少人化为目的则失业率迅速提升；相反则创新投资可以接收一部分劳动力。由于高利息率，创新投资也不会快速增长因而失业人员的增加大于就业人员的增加，失业率可能小幅上升。创新投资可能引起短期经济增长，但后期市场收缩会阻止经济增长，由于创新投资的小幅增加带来了经济增长，如果政府要减少失业率，市场预期前景好，利息率就会降低，通货膨胀开始上升。 利息率的下降产生了作用，经济增长，投资增加，创新投资成果产生的效果明显，复制性投资回升，产品增加，复制性投资可能超过创新性投资，行业利润率平均化小且开始拉大，市场需求增长，失业率下降，通货膨胀继续回升，从而进入新的周期。 （四）企业的盈利能力和再生产能力受到影响 在通货膨胀期间，通常会使企业盈利能力被较大程度地高估。这主要是由于收入与现金成本是以现时货币价值计量的，而投资基数和折旧却以取得资产时的货币单位计量，导致少计成本和虚计利润。净收益的高估与投资的低估会导致投资报酬率明显高于真实水平。而低估成本、虚增利润使企业所得税增加；同样虚增的利润是不可以分配的收益，如果将其分配给投资者，其结果将使企业生产规模逐渐缩小，一定程度上削弱了企业的经营能力。由于通货膨胀造成的这些情况在很大程度上影响了企业补充存货和更新固定资产的能力，必然也损害到企业的再生产能力。 三、通货膨胀下企业财务管理的对策 如何消除通货膨胀对会计的影响，真实地反映企业的财务状况和经营成果，已成为会计领域的主要课题。企业财务管理包括筹资管理、投资管理、营运资金的管理等，企业决策层及财务人员应积极主动地研究相关对策，以减轻通货膨胀对企业造成的不利影响。 （一）企业的筹资管理 企业筹资，是指企业根据其生产经营、对外投资以及调整资本结构等需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。筹资一般应遵循规模适当、筹措及时、来源合理、方式经济等基本原则。 1筹资政策的选择 按照资金来源渠道不同，企业筹资分为权益性筹资和负债性筹资。按照所筹资金使用期限的长短，企业筹资分为短期资金筹集和长期资金筹集。长期筹资与短期筹资的组合政策一般有三种类型：其一是平稳型组合策略：对于临时性流动资产，运用临时性流动负债满足其资金需要；对于永久性流动资产和长期资产（以下统称为永久性资产），则运用长期负债、自发性负债和权益资本来满足其资金需要。其二是积极型组合策略：即临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分永久性资产的资金需要。其三是保守型组合策略：即临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性流动资产，则由长期负债、自发性负债和权益资本加以解决。 以上这三种筹资政策在通货膨胀时期，会使企业面临不同的命运。由于流动资产占用增多，资金需求加大，而积极型筹资政策需要从外部筹得更多的资金，外部筹资的困难会使企业财务陷入严重的困境；平稳型虽不会像积极型那样严重，但也可能使财务管理处于疲于应付的被动地位。只有保守型的筹资政策，企业的资金全部用长期资金筹得，临时融资只是由于通货膨胀带来加大资金需求部分，因而容易筹得。而且企业以前筹得的长期资金成本将比通货膨胀时利率上升时筹集的资金成本低，甚至低于临时筹集的短期资金成本。因此，通货膨胀时期最好采取保守型的筹资政策，但也不是一成不变的，理财者应根据经济形势的变化情况适当做出调整。 2增加负债资金的比例 在通货膨胀时，持有货币性资产会因购买力下降而遭受损失；相反，持有货币性负债则会因购买力下降而获得收益。因为借贷的债务契约往往都是根据签约时的通货膨胀率来确定名义利息率，所以在通货膨胀时期，虽然利息率在不断提高，但由于利率的上涨往往赶不上物价上涨的幅度，从而造成实际利息率下降。这时企业应采用借款的方式筹措资金，相应增加负债资金的比例，扩大财务杠杆的作用。 （二）企业的投资管理 投资按投资时间的长短为依据，分为短期投资和长期投资。在国家经济结构稳定的情况下，短期投资无需考虑通货膨胀。 长期投资需要充分考虑通货膨胀。在通货膨胀时期，由于物价持续上涨，货币贬值，等量的投资成果需要比物价平稳期大得多的投资成本，并大大增加了投资的财务风险，因此在进行长期投资决策中，必须充分考虑通货膨胀的因素，实行相对稳健的投资决策。由于长期投资项目占用资金大，建设周期长，短则几个月，长则几十年，所以要对长期投资项目进行重新评估，在通货膨胀下，建设年限越长，则建设费用上涨愈多，项目建设费用也就越来越大，到时不但不能为企业创造效益，甚至有可能对企业产生不利的影响，所以应设法减少对长期投资项目的建设。 CPI5%涨幅时的通货膨胀一般是经济健康的时期，利率还不高，经济景气良好，这时企业将资金用于股市、房产市场或是做实业投资都不错。积极的投资者还可以适当负债增加投资资金；但这时一般不购买债券特别是长期的债券。当CPI涨幅达到5%10%的较高水平，通常这时经济处于非常繁荣的阶段，此时国家出台的抑制通货膨胀的一个重要措施便是提高存贷款利率。等到利率已经上涨到比物价涨幅更高的时候，此时应注意将部分实物资产及时兑现为现金，购入一些流动性较好的基金或银行理财产品。而到了物价开始平稳或回落的时候，此时银行利率还没有及时下调，这个时候，可以买入长期国债或长期存款，分享物价平稳时期的稳定的高收益。 （三）企业营运资金的管理 企业的营运资金为公司的全部流动资产，一般包括现金、有价证券、应收账款、存货等。其来源主要由流动负债及公司利润形成。在通货膨胀时期，可以进一步加强对营运资金的管理，调整流动资产与流动负债的构成比例，优化资金结构，以减少通货膨胀对企业运营造成的不利影响。就企业本身个体而言，在一定时期内，如果营运资金管理得好，通货膨胀甚至可以在一定程度上促进企业的发展。 1对现金的管理 企业持有的现金，主要是为了满足交易性、预防性及投机性需要而持有的货币资金。（1）交易性需要，即企业在正常经营秩序下应当保持一定的现金支付能力；（2）预防性需要，即企业应付紧急情况而需要保护的现金支付能力；（3）投机性需要，即企业为了抓住各种瞬间即逝的市场机会，获得较大的利益而准备的现金金额。在通货膨胀情况下，企业面临着更多不确定的因素，企业应首先做好现金最低需要量的预算，保证有足够的现金来应付燃眉之急，然后再考虑尽可能地使持有现金所遭受的购买力损失降到最低。 对于现金的管理，除了如何确定现金持有量外，还要做好现金回收和现金支出的管理。现金回收管理的目的是尽快收回现金，加速现金的周转。为此，企业应根据成本和收益比较原则选用适当的方法加速应收账款的收回。现金管理的另一个方面就是决定如何使用现金。企业应根据风险与收益权衡原则选用适当方法延期支付应付款项。 2对货币性资金的管理 在通货膨胀时，企业持有货币性负债会因购买力下降而获得收益，所以保持货币性资产小于货币性负债的结构，便可获得购买力净收益。企业可以利用在供应商中享有的较好的信誉，修改采购原材料付款的信用条件，根据采购量，延长付款期限，大量增加应付账款的金额，占用供应商大量的资金，事实上就是为公司融入了大量的资金，对供应商货款付款期的重新约定，可以缓解公司的财务紧张状态。 企业