论风险投资的运作与管理

题 目 论风险投资的运作与管理 目 录摘 要41 绪论52 风险投资的概念及特点62.1 风险投资的概念62.2 风险投资的特性62.2.1 风险投资和银行投资不同62.2.2 风险投资的高风险与高收益并存72.2.3 风险投资的流动性很小72.2.4 风险投资需要资金与管理相结合72.2.5 风险投资是一种金融与科技相结合的投资72.2.6 风险投资主要面向高新技术中小企业82.2.7 风险投资是一种积极的投资而不是一种消极的赌博83 风险投资的运作93.1 风险资本的筹措93.2 掌握资金的投向93.3 明确项目选择93.4 风险投资的退出94 如何获得风险投资104.1 “投资就是投人”104.2 风险资本的选择104.3 商业计划书的制定105 如何管理风险企业115.1 风险企业的建立及组织制度115.2 风险企业的发展战略和行动的指南115.3 风险投资的管理监控115.4 风险企业的运行管理116 我国风险投资存在的问题136.1 法律、法规不完善导致风险投资运作无法可依的问题。136.2 市场不健全, 金融机构并未因向商业银行转化而真正走向市场136.3 对知识产权的管理和保护不力造成流失和浪费136.4 缺乏高新技术风险投资分析人才, 难以对高新技术项目的技术经济作出客观评价137 发展我国风险投资促进高新技术产业成长的对策分析147.1开辟多渠道的商业风险资本来源147.2 建立和完善我国风险投资制度147.2.1 制定风险保险的法律制度147.2.2 建立税收贷款优惠的法律制度157.2.3 确定政府担保的法律制度157.2.4 规定政府补助的法律制度157.2.5 完善知识产权保护制度157.3 加大培养风险投资事业所需的专门人力的力度158 结语17参考资料18致 谢19摘 要风险投资亦称风险资本，是指将资本投入到那些具有很大潜能和广阔市场前景的企业或机构，并承担巨大风险的活动。风险投资以承担风险为前提，是以获得最大的资本增值为目的，它作为高风险、高回报的活动，需要可靠的运作和管理机制提供安全保障。本文首先介绍了风险投资的概念和特点，然后系统分析了风险投资的运作和管理体制，最后是对现在风险投资所存在问题的探讨和相应对策的提出。关键词：风险投资 运作 管理 1 绪论风险投资在科学技术由潜在生产力向现实生产力转化过程中所起的无可替代的作用, 以它的高风险、高效益、高增长潜力的投资特点受到了越来越多人的青睐。如今许多地方政府已经认识到风险投资的重要性，把风险投资产业作为振兴当地经济、发展高新技术产业的重要举措。但是, 我们也要看到我国的风险投资还存在一些问题, 研究和探索我国风险投资存在的问题, 对风险投资的发展及高新技术产业的成长具有重要的现实意义。2 风险投资的概念及特点2.1 风险投资的概念风险投资在我国香港、台湾及新加坡等地一般译为“创业投资”、“创业资本”“风险资本”。广义的风险投资的概念，应包括一切开拓性，创新性经济活动的投资活动。从美国的硅谷到目前全球崛起的高新技术开发区、科技工业园热，风险投资已经在高科技产业的发展中挑起了大梁。根据美国风险投资协会定义风险投资是由职业金融家投入到新兴的迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。其本质内涵是投资于创业的风险企业，并通过资本经营服务培育和辅导风险企业创业，以期分享其高成长带来的长期资本增值。可见风险投资是由风险投资家出资，协助具有专门技术而无法筹得资金的技术创业家。并承担创业时的高风险的一种权益资本。风险投资家以专业知识参与经营，使风险企业能够健康经营、迅速成长。风险投资家会在风险企业经营成功后，将所持有的股票出售收回资金，再投资于另一项创新事业，从而周而复始地进行长期投资。风险投资家以获助股息、红利及资本等为目的，其最大特征在于承担较大的风险以获得巨大资本利得。风险投资与一般投资一样都面临一定的风险。但风险的大小不可同日而语。风险投资是“人”如其名，不确定性非常之大，一不小心就可能鸡飞蛋打。然而一旦成功其收益也是非常可观的。如苹果公司最初以几百美元开张，仅用了5年时间就进入美国最大的500家丁业公司之列。当初投资该公司的风险投资家在1976年到1982年的6年时间内，就使投资收益增加242倍，在硅谷这是一个非常典型的暴富事例。风险投资在成功案例上的高获利，常常给人“暴利”的印象。事实上，风险投资的成功绝非侥幸，它取决于高科技的敏感度，对企业经营的判断力，是一项有相当挑战性的工作，风险投资与高新技术的结合创造了一种崭新的游戏规则。科技创业的过程，有极大的风险。投入越早，风险越高，但获利越丰厚。高科技公司的经营管理需要独特的技术，充足的资金和出色的经营管理，三者缺一不可，这就是风险投资的3M(Man。Money，Management)。2.2 风险投资的特性风险投资经过几十年的发展终于在产业界取得了自己的“名份”。凭借的就是自己与众不同的天赋。其特性主要表现在：2.2.1 风险投资和银行投资不同（1)从操作方式来看，风险投资者不仅要参与风险企业的董事会，对风险企业和经营，而且还要提供各种专业性的技巧，以帮助风险企业顺利经营。而银行贷款虽然也要对投资项目进行认真的考察。但并不参与风险企业的管理。（2)从获利手段来看，银行以贷款利息获利，其注重投资的安全性，尽量避免风险；而风险投资则多采取参股的形式投资到风险企业，从红利和股权转让中获利。即银行家总是回避风险而风险投资家则试图驾驭风险。 （3)从投资持续的时间看，风险投资是长期性投资，从投资到回收平均约需7年左右。而且在投资期间风险投资者还要根据风险企业的发展需要，给以不同性质的资金融通。（4)银行贷款需要抵押、担保、其一般投资对象是成长和成熟阶段的企业：而风险投资则不要担保，不要抵押，它投资的对象是新兴的，有巨大潜力的企业和项目。2.2.2 风险投资的高风险与高收益并存由于风险投资没有抵押和担保，所投资的对象又常常是创新型高新技术中小企业，它看重的是投资对象潜在的技术能力和市场潜力，因而面临很大的风险。同时，依靠风险投资建立起来的高新技术企业生产的产品，成本低、效益高、性能好、附加值高、市场竞争能力强，企业一旦成功，其投资利润率远远高于传统产业和产品。2.2.3 风险投资的流动性很小风险投资往往在风险企业成立之初就投入，其投资周期要经历研究开发、产品试制、正式生产、扩大生产，到盈利规模进一步扩大、生产销售进一步增加等阶段。风险投资是一种中长期投资，其流动性很小，直到企业股票上市、被兼并或收购时，投资者才能回收风险资本并获得投资收益。2.2.4 风险投资需要资金与管理相结合与传统信贷只提供资金，而不介入企业或项目管理的方式不同。风险投资家将风险投资投入某个企业后，自始至终都参与公司的管理。风险投资家之所以参加风险企业的管理与经营，最重要的原因是为了降低投资风险，提高投资成功率。同时由于风险投资家通晓金融及市场行情，而创业家往往在技术上较为擅长，对金融及市场方面较为生疏。因此风险投资家参与企业的管理对风险企业的发展、壮大都是必要的。2.2.5 风险投资是一种金融与科技相结合的投资形成风险投资机制的两大主要要素。一是资金，二是高新技术，两者缺一不可。风险资本主要集中于高新技术产业，高新技术产业具有知识密集、技术密集、人才密集的行业。与之相应，风险投资行业也是知识密集、技术密集、人才密集的行业。相应地，风险企业中的投资者和创业者及技术人员之间是合作伙伴关系。因此，风险投资是一种金融与科技相结合的投资。2.2.6 风险投资主要面向高新技术中小企业风险投资可以理解为对传统投资机制的一个重要的补充，是金融投资机制发展到较为成熟的阶段后，产生的一种更为高级的投资机制。它所投资的对象是一般投资机构所害怕投资或不愿投资的高新技术中小企业，这是由于中小企业在技术创新方面的效率比大企业要高。2.2.7 风险投资是一种积极的投资而不是一种消极的赌博风险投资是通过风险企业的成长达到资本增值目的的，它通过投资的整体效益来衡量投资的效益，风险投资的独特对象及特定的投资目的和回报方式决定了风险投资流程是一个较长的过程。可见，一项风险投资的成功，包含着一个漫长而复杂的过程。只有持久和耐心的耕耘，才能获得丰硕的果实。从这种意义上说，风险投资是一种积极的投资活动，而不是一种消极的赌博。风险投资这种投资机制的运作从表面上看，似乎有些铤而走险的味道，而实际上却有种“明知山有虎，偏向虎山行”的豪气，是一种探索与开拓精神的体现。尽管这种探索与开拓是以追求利润为目的的，但仍然不妨碍它发挥促进国民经济发展的巨大作用。3 风险投资的运作风险投资的运作，大致经历如下一些程序：筹措资本建立投资机构；选择投资项目，洽谈评估达成投资协议，投入资本并进行监督。辅导以使资本收益最大化，然后成功退出。3.1 风险资本的筹措风险资本的筹措是风险投资中一个十分重要的问题，伴随着知识经济的兴起和风险投资的迅速发展，人们纷纷把目标投向风险投资领域。由于风险投资财务弹性大，且需承担较大的风险，因此风险投资的主体一般约束力较强的民间资本来承担。3.2 掌握资金的投向“高新技术”应是它的第一选择，也可说是惟一选择吧。从20世纪70年代中期开始新技术革命的浪潮不断的冲击着发达国家经济结构、生产组织和社会结构的各个方面。各方面的技术的组合发展是信息产业成为新技术革命中最活跃的领域，以及影响现代化生产最广泛的冈素。现代生物技术的兴起和发展深刻的改变着农业、医药、食品和化工生产技术的面貌。50年代兴起的航天技术，70年代便超出了“太空探险”时段，进人了开发利用太空环境及资源的应用和经营阶段。此外，新能源技术，激光技术以及作为这些新兴技术的重要基础的新材料，也都配酿着新突破。这些新兴技术的发展和应用带来了生产力的飞跃和产业结构的变化。也促进了经营管理方式的变革，加剧了就业机会和世界市场的激烈竞争。3.3 明确项目选择风险投资的风险较大，因此投资前对项目的选择极为重要，这是风险投资的关键。风险资本的投向往往是没有任何经营业绩的新创企业，选择的重点不是企业本身的业绩和担保能力，而是企业通过制定必要的发展战略，和获得必要的人力、物力、资源后潜在的发展能力。它体现了风险投资的高智能性。投资的判断不是现期获利能力的反馈，而是长期获利的前瞻。3.4 风险投资的退出无论风险企业经营状况如何风险资本在经过一段时间运作之后，都要从风险企业退出，而且退出的时机也是非常讲究的。根据风险企业的经营状况和多种金融环境不同，风险退出主要有IPO、并购、回购、清算等几种方式。其中IPO方式是退出风险投资的最理想的途径，是双方共同追求的目标。4 如何获得风险投资4.1 “投资就是投人”所谓“投资就是投人”，这也是大多数风险投资家的观点，可见风险投资行业非常重视企业家的素质。在风险投资发展的历程中，风险企业家扮演一个十分重要角色。可以说，无数的成功风险企业背后无不包含着风险企业家的智慧和汗水。也就是说，在风险投资企业中，首先要有一名成功的风险企业创业家。他具有丰富的主观人力资源，拥有渊博的知识，善于捕捉信息，善于把握机遇，严守技术秘密等良好的素质。4.2 风险资本的选择一般来说是风险企业追求风险投资，即风险投资的过程中并非完全风险投资家主导，创业家有权也有必要来选择对自己有利的风险投资公司和风险投资家。更应从不同的投资协议方案巾选择对自己有利和比较公平合理的方案。保护自己的利益充分体现自己的新产品，新技术和创业才能的价值。4.3 商业计划书的制定商业计划书是创业家与风险投资家接触的工具和桥梁，是创业家的创业蓝图，也是风险投资家评估投资项目的主要媒介，本质上是寻找对策用以解决未来问题的行动方案。内容是风险投资活动的控制依据，既是筹措创业资金的依据，其目的是为了吸引投资者的主意。5 如何管理风险企业已经将风险资本“娶进家门”，这时需要做的就是在风险投资公司的帮助下，认真教育好自己的孩子风险企业，使其“早日成才”。对风险企业的管理虽然与一般的企业有某种共性，但毕竟有区别。5.1 风险企业的建立及组织制度不同的组织制度，有着不同的收益。其中产权制度是企业成长前提，是关键。产权是现代企业的核心，只有明晰才能保证它的健康发展。因此，产权问题是风险企业发展首先要解决的问题。如果风险企业的产权不清，它也就丧失了进一步发展的前提。5.2 风险企业的发展战略和行动的指南从国内外高新技术风险企业发展的经验来看，高新技术企业主要有两种战略：一种是竞争性战略，即怎样使企业的经营管理逐日获得提高，使之更有效率，更有效力。另一种是运筹性战略，即在千变万化的市场经济和高新技术变革中，以科技为后盾的企业怎样定位及组织，以增强其竞争力。5.3 风险投资的管理监控风险投资家对风险企业的管理参与、咨询和监控，是减少投资风险，确保预期投资收益率的重要手段，也是风险投资区别于其它融资投资方式。如银行贷款，企业项目投资的重要标志，更是风险投资产业在近三十年来健康发展、蓬勃成长的成功原因之一。5.4 风险企业的运行管理风险企业的运行管理包括以下几个方面：1.业务管理：成功的基础2.财务管理：发展的关键3.研发管理：壮大的源泉。风险企业应加强新产品、新项目的研究与开发管理。以确保风险企业创业家和风险投资者的利益。4.人事管理：成长的核心。风险企业一般都是高新技术企业，技术人才的作用已不用再多说，因此如何搞好人事管理对风险企业的发展是举足轻重的。5.信息管理：胜利的保障。由于高新技术产业的支柱产业是信息产业。许多风险企业本身就属于信息产业范畴。风险企业应建立起良好的信息系统，这会大大提高决策的质量。灵敏的信息系统可以使风险企业的管理者跟踪高新技术发展的最新进展情况，及时掌握本企业经营动向。是风险企业不断发展壮大的保障。6.形象管理：信誉永为先。外部形象或社会形象是风险企业的一种无形资产。良好的社会形象可以给风险企业带来巨大的利润。7.风险企业内部控制管理：自律者自强。只有具备完善健全的内部控制制度，风险企业才能迅速发展茁壮成长所谓“自律者自强”。6 我国风险投资存在的问题6.1 法律、法规不完善导致风险投资运作无法可依的问题。风险投资是高新技术产业发展的强有力的推动力, 而完善健全的政策法律制度对风险投资的运作起着至关重要的作用。美国、日本、德国等为促进本国高新技术的发展, 制定了一系列关于风险投资的政策与法律,如美国的银行法、小企业发展法, 英国的“贷款担保计划”, 韩国的中小企业创立支持法案和新技术财政资助条例等都规定了关于鼓励、保护风险投资的有关条款。我国风险投资业刚起步, 尽管有一些有关风险投资的间接政策法规, 如“科教兴国计划”、公司法、专利法等, 但还没有直接调整、规范风险投资关系的法律制度和政策。政策立法的滞后, 将影响甚至阻碍我国风险投资业的发展, 导致高新技术和知识经济发展缓慢。6.2 市场不健全, 金融机构并未因向商业银行转化而真正走向市场银行的货款风险管理使得无三年以上业绩并且规模偏小的企业很难获得信贷支持,商业银行法四十三条规定: 商业银行在国内“不得从事信托投资和股票业务, 不得投资于非自用不动产”,“不得向非银行机构和企业投资”, 这就锈化了银行对风险企业产权投资的路子, 而同时吸纳社会资金的投资公司偏少。我国建立风险投资市场体系目前还存在许多困难, 最突出的问题是资金退出渠道不畅, 退出渠道不畅势必阻碍风险投资的介入, 同时, 也影响整个风险投资市场的发育。6.3 对知识产权的管理和保护不力造成流失和浪费知识产权的管理和保护是依法保护和激励发明创造的重要制度。改革开放以来, 我国知识产权制度的实施已取得世人瞩目的成就,成为世界专利大国。我国每年都能涌现出不少具有广阔市场前景的项目,但由于缺乏风险投资机制和知识产权保护,往往流失和浪费。6.4 缺乏高新技术风险投资分析人才, 难以对高新技术项目的技术经济作出客观评价高新技术研究与开发虽然具有很大的风险,需要大量资金投入,但同时又具有极大的效益产出,一旦开发研制的新产品取得从生产到市场上的成功,就会带来巨大的经济效益。当然要力保高新技术开发成功,就需要有开发的成功率,这就需要有对风险项目进行评估的有关领域的专业机构和专家,对风险基金运作人员的素质要求也必须高。目前, 这样一批既懂金融又懂管理, 还有相应科技知识的人才在国内是相当缺乏的。7 发展我国风险投资促进高新技术产业成长的对策分析我国科技创新发展缓慢的原因是科技成果向现实生产力的转化率低, 而转化率的瓶颈又在于资金的短缺。要改变祸害这一状况的有效途径是大力推进我国风险投资的发展。我们可以借鉴国外的经验结合我国的国情采取以下的措施:7.1开辟多渠道的商业风险资本来源建立政府风险投资, 政府参与风险投资, 并且对高新技术企业上市资格适当加以放宽, 逐步健全我国的风险投资体系。我国要发展风险投资事业首先要解决商业投资资本的来源问题。从目前情况来看, 我国风险投资资本有以下几种可能来源: 一是机构投资者( 证券公司、保险公司、信托投资公司等) 。在机构资者中最有实力的是保险公司, 目前由于保险法的限制使保险公司的资金难以进入风险投资领域。借鉴国外经验, 适当放宽保险公司的限制是开辟风险投资资金的重要渠道。二是个人投资者。目前我国的居民储蓄存款余额数额巨大, 如果能得到充分利用, 特别是能有一个机制将其运作到风险投资领域, 将对我国的风险投资的发展具有重要的意义。在国外存在专门的为新兴企业、中小型企业提供融资的政府风险基金, 以协助商业性风险资本对企业的投资。我国建立政府风险基金, 政府参与风险投资的信誉,增加投资者的安全感, 既可引导投资, 又可及时发现问题, 调整投资的有关政策,并且政府在风险投资中可以提供良好的法律保证作用。风险投资是一种中长期投资, 目前在我国由于对上市公司要求的条件严格, 使高新技术企业上市时间周期过长, 不利于风险资本的流动和再投资, 因此适当放宽高新技术企业上市条件或者推行第二板股票市场, 是促进风险投资和发展风险资本的必要条件。7.2 建立和完善我国风险投资制度要积极建立和完善我国风险投资制度中的保险、税收贷款优惠、政府担保、政府补助、知识产权保护等几个方面的法律制度, 促进我国风险投资事业顺利健康发展。7.2.1 制定风险保险的法律制度风险投资保险是指投资者向风险投资保险公司提出保险申请向保险公司交纳保险金, 项目如果失败, 保险公司退还项目的部分损失。我国可以借鉴国外风险投资的保险制度, 立法时规定由国家专门拨款成立国家风险保险公司或成立混合股份投资保险公司, 从事专门的风险投资保险业务, 以便减少我国创业投资风险。所以说制定风险保险的法律制度对我国发展风险投资业具有重要的意义。7.2.2 建立税收贷款优惠的法律制度风险投资需要承担较高的风险, 这就需要政府制定相应的优惠政策, 以保证风险资金的筹集和投放。政府可以在以下几个方面给予优惠: 税收方面免税或减免, 利率方面给予优惠, 如给予风险企业以低息或无息贷款。7.2.3 确定政府担保的法律制度为了鼓励银行支持风险投资, 许多国家规定了政府担保的法律制度。政府担保意义在于国家用少量的钱吸引大量的社会资本转身风险投资, 政府担保确有“放大器”的功能, 制定我国风险投资的政府担保法律制度, 可以吸引大量的社会资本转向我国的风险投资业。7.2.4 规定政府补助的法律制度许多国家的政府向风险投资者和风险企业提供一种无偿补助, 目的也是鼓励风险投资的发展。新加坡政府规定投资风险企业, 连续三年亏损, 可获得50%的投资补贴。7.2.5 完善知识产权保护制度改革开放以来, 我国对知识产权保护极其重视, 制订了一系列法律法规, 如专利法、商标法等, 但还很不完善, 并且在运作时也存在着极不规范的问题。借鉴国外知识产权保护的经验,结合我国的国情, 完善和修改一些知识产权法规对我国高新技术产业的发展具有重要的作用和意义。7.3 加大培养风险投资事业所需的专门人力的力度企业进入市场, 无形中把风险与效益联系起来, 而作为风险投资事业, 风险系数更大。为此培养一批既金融和管理知识的复合型人才队伍; 培养一批具有创新精神的职业风险投资家, 对我国高新技术企业的成长和风险的发展具有重要的作用。风险投资业务的本身的特点要求风险投资的从业人员应具备下列基本素质:(1) 强烈的投资识只有具备这一意识, 面对高科技各产业的迅猛发展与变化, 在投资成功与否还不确定的时候, 风险投资人能根据自己对投资目标的缜密分析, 对市场的理性分析, 果断、有效地作出投资决策, 并对此抱有必胜的信念。 (2) 丰富的知识和管理才能风险投资目标行业的多样化、风险企业家的个性化、投资周期及市场瞬息万变的特点, 要求风险投资人必须具备相对完善的知识结构和管理能力,包括科技、金融、法律、财务、管理, 甚至直接运作风险企业的实际操作能力。同样, 投资人投资决策的判断力也是建立在熟练的专业知识和丰富的经验基础上的。 (3) 较强的人格魅力。风险投资者既是投资者, 也是管理者, 这种集资本、所有者于一身的双重角色, 必然要有较高的人格特征作保证。8 结语当前，世界经济饱受金融危机困扰，而要摆脱这种情况，要靠高科技和环保等产业的带动，而风险投资对高新技术乃至知识经济的形成与发展起着极大的促进作用，风险投资因此日益引起人们的关注与重视。而且中国在加人世界W