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金融市场学教案课时分配表： 总课时为51章节内容课时第一章金融市场学概论2第二章货币市场3第三章资本市场5第四章外汇市场2第五章衍生市场6第六章利率机制3第七章风险机制4第八章风险资产的定价6第九章效率市场假说3第十章债券价值分析5第十一章普通股价值分析3第十二章远期与期货的定价3第十三章期权的定价6总计51主要参考文献：1王兆星等 主编 金融市场学 北京 中国金融出版社 19992陈共等 主编 证券市场基础知识 北京 中国人民大学出版社 19993代鹏 主编 金融市场学导论北京 中国人民大学出版社 20024徐兆宏 主编 中国证券法学 上海 上海财经大学出版社20005王维安 主编 网络金融学 杭州 浙江大学出版社 20026黄孝武 主编 网络银行 武汉 武汉出版社 20017潘清木 主编 金融市场学 西南财经大学出版社19998王庆先 主编 金融市场学 广州 广东经济出版社19979周升业 主编 金融理论与实务北京 中国财政经济出版社 200010胡继之 主编中国股市的演进与制度变迁 经济科学出版社199910中华人民共和国公司法11中华人民共和国证券法第一章 金融市场概论 教学要求：本章要求学生理解金融市场的概念与功能，理解金融市场的分类的依据和内容，并对金融市场发展的几个趋势有所了解重点难点：金融市场的概念与功能 教学方法：讲述为主，结合案例教学内容： 第一节 金融市场的概念与功能 一、 金融市场的概念所谓金融，即货币资金的融通，就是指资金盈余的一方通过金融交易将多余的资金贷借、融通给资金短缺的另一方。融资的形式主要有两种，即直接融资和间接融资。直接融资是指资金供求双方以发行股票、债券等各种有价证券而直接进行的资金融通。间接融资是指交易双方通过银行或非银行的金融机构来实现资金融通的。金融市场（Financial Markets）是指资金融通的场所或进行金融资产交易的场所，它是以金融资产（Financial Assets）为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。这个概念包括如下三层含义：一是金融市场是进行金融资产交易的场所，这个场所可以是有形的，如证券交易所，期货交易所；也可以是无形的，如外汇交易员们通过电信网络构成的看不见的市场所进行的资金调拨。二是金融市场反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系。三是金融市场包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格机制，表现为金融产品的价格和资金借贷的利率。金融市场通常又有广义和狭义之分，广义的金融市场，是指包括直接融资和间接融资活动的金融市场；狭义金融市场是指仅包括直接融资活动的金融市场。现代经济系统中的市场通常划分为产品市场和要素市场两种类型。前者提供商品或服务；后者提供劳动力、资金等要素，金融市场是要素市场的重要组成部分。同产品市场以及要素市场的其他子市场相比较而言，金融市场有如下特征：第一、在产品市场和要素市场的其他子市场中，一旦有形的商品或无形的所有权交易完成后，交易双方的买卖关系也就随之结束。而金融市场中因为交易对象（金融资产或金融工具）的特殊性，其交易的实质是资金所有权和使用权的暂时分离或让渡。因此，金融交易并不是一种单纯的买卖关系，而是一种以信用为基础的借贷关系和委托代理关系。第二、在金融市场中，金融机构（Financial Institutes）扮演了关键的角色，因为金融机构不仅是金融市场的最积极的交易参与者，还是所有金融工具的创造者和所有金融工具交易的中介。第三、现代金融市场大部分情况下是无形市场，不受固定场所、固定时间的限制，随着现代通讯手段的发展和计算机网络的普及，越来越多的金融交易借助于无形市场，在瞬间便可以完成。金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具或证券。金融资产可以划分为基础性金融资产与衍生性金融资产两大类。前者主要包括债务性资产和权益性资产；后者主要包括远期、期货、期权和互换等。二、金融市场的功能在现代市场经济体系的运行中，金融市场作为金融资产交易的场所，起着关键性的作用，日益成为市场机制的主导和枢纽。它的存在为经济社会的正常运行提供了极大的便利，主要有如下几种功能：1、融资功能-调剂资本余缺金融市场是一个多形式、多渠道、自由灵活的筹资和融资场所。融通资金是金融市场最基本的功能，通过这个功能来有效地筹集和调剂资金。金融市场通过各种金融商品地买卖，为投融资双方提供了各种可供选择的机会，以适应不同的金融投资和融资的需要。首先，金融市场起着资金“蓄水池”的作用，它引导众多分散的小额资金汇聚成为可以投入社会再生产的资金，以满足大规模的生产投资和政府部门的大规模公共支出的需要。其次，在国民经济中，各部门之间、各部门内部的资金收入和支出在时间上并不总是一致的。一些部门、一些单位在一定的时间内可能存在暂时闲置不用的资金，而另一些部门和经济单位则存在资金缺口。金融市场就提供了两者沟通的渠道，把储蓄者或资金盈余者的货币资金转移给筹资者或资金短缺者，使社会投资得以顺利完成。金融市场之所以具有融资功能，一是由于以金融工具表示的金融资产要比实物资产具有更强的流动性和更高的收益率，从而吸引大量短期的、小额的、零散的资金不断形成巨额的、长期的、集中的资金，这样，资金供应者就可以通过金融市场为资金找到满意的投资渠道，而资金需求者可以很方便地通过直接或间接的融资方式获取资金；另一个原因是金融市场上融资工具的多样化为资金供应者的资金找到了可供选择的投资方式。金融市场根据不同的期限、收益和风险要求，提供了品种繁多的金融工具供双方选择，交易者可以依据自己的资金需求、风险偏好和流动性要求选择满意的金融工具，加快资金的融通，实现资金效益的最大化。2、配置功能-提高资本效率金融市场的配置功能表现在三个方面：一是资源的配置，二是财富的配置，三是风险的配置。金融市场的发展为资金供给者和资金需求者提供了更广阔的投融资途径，同时也有利于双方交易成本的降低。在金融市场上，资金是作为稀有的、或短缺的资源出现的。为了实现自身经济利益的最大化，交易双方都要审时度势，通过市场竞争做出最佳选择。投资者希望将资金投向最有利可图的部门和项目，投资者可以通过证券交易中所公开公告的信息及证券价格波动所反映出的信息来判断整体经济运行情况以及相关企业行业的发展前景，从而决定其资金和其他经济资源的投向。而筹资者要选成本相对较低廉的融资渠道。一般地说，资金总是流向最有发展潜力，能够为投资者带来利益的部门和企业，这样，通过金融市场的作用，有限的资源就能够得到合理的利用。金融市场通过将资金从低效率的部门转移到高效率的部门，从而使一个社会的经济资源能最有效地配置在效率最高或效用最大的用途上，实现稀缺资源的合理配置和有效利用。财富是各经济单位持有的全部资产的总价值。政府、企业及个人通过持有金融资产的方式来持有的财富，在金融市场上，金融资产价格发生波动时，其财富的持有数量也会发生变化，一部分人的财富量随着金融资产价格的升高而增加了其财富的拥有量，而另一部分人则由于其持有的金融资产价格下跌，所拥有的财富也相应减少。这样，社会财富就通过金融市场价格的波动实现了财富的再分配。金融市场同时也是风险再分配的场所。在现代市场经济中，各种风险无处不在。由于未来的不确定性，风险的发生无法消除，唯一可使投资者减少风险带来的经济损失的方法就是风险的有效分散。金融市场的存在，可使投资者利用各种金融工具分散，化解、降低投资的风险。因为不同的主体对风险的厌恶程度是不同的，较厌恶风险的人可以通过金融市场把风险转嫁给厌恶风险程度较低的人，从而实现风险的再分配。3、调节功能-促进资本流动调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用。金融市场是金融交易的中介，通过对储蓄者和投资者的影响而发挥着调节宏观经济的重要作用。首先，金融市场具有直接调节功能。在金融市场的直接融资活动中，投资者为了自身的利益，一定会谨慎、科学地选择投资的目标和对象，只有符合市场的需要、收益高的投资对象，才能受到投资者的青睐。而且，投资对象在获得资本后，只有保持较高的经济效益和良好的发展势头，才能继续生存并进一步扩张。否则，它的证券价格就会下跌，继续在金融市场上筹资就会面临困难，发展就会受到后续资本供应短缺的抑制。这实际上是金融市场通过其特有的引导资本形成及合理配置的机制首先对微观经济部门产生影响，进而影响到宏观经济活动的一种有效的自发调节机制。金融市场的存在及发展，为政府实施宏观经济调控创造了条件。货币政策属于调节经济活动的重要宏观经济政策之一，它的实施是以完善的金融市场体系为前提的。一方面，金融市场提供了货币政策操作的场所，为货币政策的实施提供了决策信息。首先，金融市场的波动是对宏观和微观经济信息的反应，政府有关部门可以通过收集和分析金融市场的运行情况来为政策的制定提供依据。其次，中央银行在实施货币政策时可以通过金融市场，运用存款准备金率、再贴现率和公开市场操作三大货币政策工具，调节货币供应量、传递政策信息，最终影响到各经济主体的经济活动，从而达到调节整个宏观经济运行的目的。另一方面，财政政策的实施也越来越离不开金融市场，政府通过国债的发行及运用等方式对各经济主体的行为加以引导和调节，并提供中央银行进行公开市场操作的手段，从而对宏观经济活动产生巨大的影响。4、反映功能-制定决策依据金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”和“气象台”，是公认的国民经济信号系统。这实际上就是金融市场反映功能的真实体现。金融市场的反映功能表现在如下几个方面：（1）金融市场交易能直接和间接地反映国家货币供应量的变动。货币当局采取的宏观紧缩或扩张的货币政策均是通过金融市场进行的，货币政策实施时，金融市场会出现波动表示出紧缩或扩张的程度。因此金融市场所反映的宏观经济运行方面的信息，有利于政府部门及时制定和调整宏观经济政策。（2）由于证券买卖大部分都在证券交易所进行，人们可以随时通过这个有形的市场了解到各种上市证券的交易行情，并据以判断投资机会。证券价格的涨跌在一个有效的市场中实际上是反映着其背后企业的经营管理情况及发展前景。此外一个有组织的市场，一般也要求上市证券公司定期或不定期公布其经营信息和财务报表，这也有助于人们了解并推断上市公司及相关企业、行业的发展前景。所以金融市场首先是反映微观经济运行状况的指示器。（3）由于证券交易的需要，金融市场有大量专门人员长期从事商情研究，并且他们每日与各类工商企业直接接触，能了解企业发展的状态。（4）金融市场有着广泛而及时收集和传播金融信息的通讯网络，整个世界金融市场已联成一体，四通八达，从而使人们可以及时了解世界经济发展变化情况。5、结算与支付功能-提供快捷服务金融市场能够为交易主体提供快速、高效的支付结算服务。通过提供结算和支付的方式促进商品总交换和国际贸易发展，这里提到的结算和支付功能即包括国内经济实体之间的，也包括国际经济实体之间的，这一功能主要由商业银行来承担。商业银行支付系统通过与债券系统、外汇系统、银行间同业拆借系统、银行卡系统等多个清算系统的对接，为社会经济的发展提供了强大的支持。可以说没有金融市场的结算和支付系统，就没有现代的经济生活，国际贸易也无法进行。第二节 金融市场的类型金融市场是一个比较复杂的市场，金融市场的分类方法也比较多，不同的分类方法有助于更深入的了解金融市场。依据交易对象、交易程序、交易方式、交易中介和地域等不同角度对金融市场可以进行如下分类。一.按交易对象划分按照金融产品的交易对象为依据，可以把金融市场划分为货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场。（1）货币市场。货币市场是指以期限在一年以内的金融资产为交易标的物的短期金融市场。该市场的主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换成可以流通的货币。它的存在，一方面满足借款者的短期资金需求，另一方面也为暂时闲置的资金找到了出路。在美国金融史上，早期的货币市场概念狭义地指对证券经纪商和交易商进行通知放款的市场。后来，货币市场的概念又广义地包含了短期资金市场。现在，货币市场一般指国库券、商业票据、银行承兑汇票、可转让定期存单、回购协议等短期信用工具买卖的市场。许多国家将银行短期信用工具也归入货币市场的业务范围。其中拆借市场和票据市场是最重要的两个市场。拆借市场是金融机构间进行短期资金融通的市场，主要为各金融机构如商业银行弥补短期流动资金不足、降低资金闲置提供一个渠道。票据市场是以各种票据为媒体进行资金融通的市场，按照票据的种类，可以分为商业票据市场、银行承兑票据市场和大额可转让存单市场。（2）资本市场。资本市场是指期限在1年以上的金融资产交易的市场。资本市场包括两部分：一是银行中长期存贷款市场，另一个是有价证券市场。但是由于在世界各国的长期资本市场中，证券市场是最为重要的市场，而且从长期来看，融资证券化是一种趋势，所以资本市场主要是指债券市场和股票市场。资本市场的主要作用是为企业创建、扩充设备等长期项目以及政府筹集长期资金用于公用事业投资和保持财政收支平衡。由于它的期限比较长、金融工具的流动性比较低，因此该市场的风险相对较大。（3）外汇市场。外汇市场是专门进行外汇买卖的场所，从事各种外币或以外币计价的票据及有价证券的交易。外汇市场按其含义有广义和狭义之分。狭义的外汇市场是银行间的外汇交易，包括同一市场各银行间的交易、中央银行和外汇银行间以及各国中央银行间的外汇交易活动，也被称为批发外汇市场（Wholesale Market）；广义的外汇市场是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人及客户组成的外汇买卖、经营活动的总和，包括批发市场和银行同企业、个人间外汇买卖的零售市场（Retail Market）。外汇市场是国际间资金的调拨划转、国际间债权债务的清偿、国际间资本流动以及跨国资金借贷融通的重要载体。通过外汇市场，购买力的国际转移得以实现，为国际经济交易提供了资金融通的渠道。（4）黄金市场。黄金市场是专门进行黄金买卖的交易市场。目前黄金仍是重要的国际储备工具之一，是调节国际储备的重要手段，在国际结算中仍然占有很重要的地位，黄金市场的主要参与者有：企业、个人、各国的外汇银行和中央银行、进行市场投机而进行黄金买卖的个人和机构。黄金市场主要集中在伦敦、纽约、苏黎世、香港等地。由于黄金具有商品和货币的双重职能，所以黄金市场亦有这两方面的内容：黄金商品市场和黄金信贷市场。黄金商品市场包括贵金属交易市场、金首饰市场和黄金租赁市场。黄金信贷市场是由银行与银行，银行与客户之间从事黄金信托、融资、储蓄业务的市场。黄金作为“硬通货”，是国际经济来往的重要结算工具，各国中央银行把黄金储备作为衡量一个国家支付能力和经济实力的重要标志。黄金市场是国际投资活动的重要场所，黄金市场中黄金价格的变动会带来国际货币市场及外汇市场价格变化，可见黄金市场的重要性二、按交易程序划分按照金融产品的交易程序为依据，可以把金融市场划分为一级市场（Primary Market）和二级市场(Second Market)，又可称之为发行市场和流通市场。一级市场是指通过发行新的金融工具、融通资金的市场，主要承担政府和公司企业新发行证券和股票的承销和分销业务，是证券或票据等金融工具最初发行的市场。在一级市场上，因为每笔交易都直接导致资金从盈余部门流向短缺部门，所以一级市场是金融市场的基础环节，是国民经济中储蓄向投资转化的关键因素。二级市场是指将已经发行的金融工具再次流通、转手买卖的交易市场，主要由证券商和经纪人经营已经上市的股票和证券。金融资产的持有者需要资金时，可在二级市场出售其持有的金融资产，将其变现。想要进行投资却并没有进入一级市场的，可以在二级市场上购买金融资产。由于二级市场的存在大大增强了金融资产的流动性，促进了经济的繁荣，所以二级市场的发展规模程度是衡量一国金融市场发达程度的标志。三、按交割方式划分按照金融交易中交割的方式和时间为依据，金融市场可以划分为现货市场与衍生市场。衍生市场又主要可以划分为：期货市场和期权市场。现货市场，是金融市场上的最普遍的交易方式，指市场上的买卖双方成交后须在若干交易日内办理交割的金融交易市场。包括现金交易、固定方式交易及保证金交易。衍生市场是指各种衍生金融工具进行交易的市场。它一般表现为一些合约，包括远期合约、期货合约、期权合约、互换协议等。其中期货市场是指合约双方约定在未来一定时间交割一定标的物金融资产的市场。期权市场是进行各种期权交易的市场，是指买卖双方按照签订的合同合约，允许期权购买者在支付一定数量的期权价格后，有权在特定的时间按约定的价格买进或卖出一定数量的金融资产，期权的买方可以在期权到期日以前选择行使或放弃该权利。四、按交易中介划分按照金融交易中中介商的作用为依据，金融市场可以划分为直接金融市场和间接金融市场。直接金融市场是指资金供给者直接向资金需求者进行融资的市场。直接融资既包括企业向个人、企业向企业的直接资金融通，又包括企业通过发行债券、股票的方式进行的直接融资，通常情况下，由经纪人或证券商来安排这类交易。间接金融市场是指资金供给者与资金需求者之间的资金融通，通过银行等信用中介机构来进行，比如存款、贷款市场。金融中介机构发行各种资金凭证给资金供给者，获得货币资金后再以贷款或投资的形式购入货币资金需求者的债务凭证，以此融通货币资金供给者与货币资金需求者之间的资金凭证。五、按金融交易的地域范围划分金融市场交易按照其作用的地域范围来划分，可以把金融市场分为国内金融市场和国际金融市场。国内金融市场是指金融工具交易的作用范围仅限于一国之内的市场，它除了包括全国性的以本币计值的金融工具交易市场之外，还包括一国范围内的地方性金融市场。在国内金融市场上，交易活动发生在本国居民之间，而不涉及其他国家的居民。国内市场的延伸就形成了国际金融市场，所以国内金融市场是国际金融市场的基础。国际金融市场是指各种国际金融交易活动的场所，大多数是没有固定的交易地点，属于无形市场。国际金融市场的交易由众多的经营国际货币金融业务的机构组成，这些机构通过现代化的通讯方式，进行各种跨越国境的金融交易。离岸金融市场也是国际金融市场的一部分，离岸金融市场以非居民为交易对象，资金来源于所在国的非居民或来自于国外的外币资金，该市场不受所在国的金融监管机构的管制，并且可以享受税收上的优惠，资金出入境没有限制。第三节 金融市场的构成尽管世界各国的金融市场的发达程度各不相同，然而就金融市场本身的构成要素来说都是相同的，不外乎以下四个方面，即：金融市场主体、金融市场客体、金融市场媒体和金融市场价格。一.金融市场主体所谓金融市场主体就是指金融市场的交易者。这些交易者可以是资金的供给者，也可以是资金的需求者，还可能以双重身份出现。对于金融市场来说，市场主体具有决定性的意义。首先，交易主体数量上的多少决定了金融市场的规模大小和发达程度。众多交易者的参与，可以保持金融市场的繁荣和稳定，并有效地防止金融市场的垄断，促进竞争；其次，金融市场主体间的竞争造就了品种繁多的金融产品，导致金融市场业务的不断创新，促进金融部门效率的提高，更好地满足投资者和筹资者的需要，成为连接国民经济各部门的纽带；最后，金融市场主体的多少与交易的频繁程度影响着金融市场的深度、广度与弹性。根据交易者和交易关系，可将金融市场主体划分为资金需求者和资金供给者两类。资金需求者也即筹资人，也是金融工具的发行者和出售者，通过发行金融工具来筹集资金。资金供给者即投资人，也是金融工具的购买者，他们通过购买金融工具，将自己暂时闲置的资金提供给资金短缺的筹资人。根据宏观国民经济部门来划分，金融市场主体主要包括个人、企业、政府、存款性金融机构、非存款性金融机构和中央银行等。二.金融市场客体金融市场客体是指金融市场的交易对象或交易的标的物，亦即通常所说的金融工具。金融工具最初又称信用工具，信用工具是表示债权、债务关系的凭证，是具有法律效力的契约。信用工具产生于金融市场形成以前，是商业信用发展的必然产物，但是由于商业信用的局限性，这些信用工具只能存在和应用于商品买卖双方，缺乏广泛的流动性和适用性。随着商品经济的进一步发展，在商业信用的基础上，又产生了银行信用和金融市场，银行信用和金融市场的产生和发展反过来又进一步促进了商业信用的发展，使金融工具成为金融市场的交易对象，从而将金融工具的潜在重要性日益体现了出来。金融工具的数量和质量是决定金融市场效率和活力的关键因素。首先，从数量上看，金融市场主体之间的交易必须借助于以货币表示的各种金融工具来实现，否则，资金的融通就无法进行。因此，市场上金融工具的种类和数量越多，就越能为不同偏好的投资人和筹资人提供选择机会，满足他们的不同需求，从而充分发挥金融市场的资金融通功能，对活跃经济、优化资金配置起到积极的促进作用；其次，从质量上看，一种理想的金融工具必须既满足资金供给者的需要，又满足资金需求者的需要，同时还必须符合中央银行金融监管的要求。此外，还可以根据金融工具流动性的高低、交易费用的大小，抵押品的有无以及市场竞争条件的优劣等等作多种划分。但最常见的划分还是根据金融工具的品种划分为票据、股票和债券以及由此产生的金融衍生产品等。三.金融市场媒体金融市场媒体是指在金融市场上充当交易媒介，从事交易的机构和个人。它的作用同金融主体比较相似，都是金融市场的主要参与者，金融市场交易的产生往往离不开他们，其作用在于促进金融市场上的资金融通，在资金供给者和资金需求者至今架起桥梁，满足不同投资者和筹资者的需要。但金融市场媒体与金融市场主体之间又有着显著的区别。首先，就参与市场的目的而言金融市场媒体本身并非最终意义上的资金供求者或需求者，因此，其参与市场的目的是为了以市场为中介获取佣金。其次，就其市场行为而言，金融市场媒体在市场上往往是以投机者而非投资者的身份从事交易的，因此，在选择金融产品时与金融主体的选择偏好有所不同。金融市场媒体主要包括金融市场经纪人和金融中介机构，另外还有商人银行、财务公司、信托公司等。金融市场经纪人，如货币经纪人、证券经纪人、外汇经纪人是金融市场上为投资人和筹资人介绍交易的中间商，本身并不参与金融商品的交易，通过促成资金供给者和需求者之间的交易来赚取佣金。金融中介机构，如证券公司、证券交易所通过证券承销、自营、提供信息和交易场所、投资咨询等业务获得利润。金融市场媒体是金融市场很重要的组成要素之一。第四节 金融市场的趋势一、金融全球化、国际化趋势将更为明显 金融市场的全球化是当今世界发展的一个主要趋势，而且这种趋势是伴随着经济全球化、全球一体化、金融自由化的大趋势，由世界各国的经济、法律、人文、市场等各方面因素共同决定的，是一个不可逆转的潮流。在当今世界，各国政府纷纷放松对金融业的管制，利率、汇率日趋自由化，资本在国际间可以实现自由流通，各国金融市场已成为一个紧密联系的整体，投资者可以在伦敦、纽约、东京等国际金融中心实现24小时连续金融交易，任何一个金融市场的波动都可能引发其他金融市场的剧烈波动。 1金融全球化的原因伴随全球化趋势的进一步加强，我们有理由相信，金融全球化将在未来以前所未有的速度得到推进。这主要是因为：（1）金融管制进一步放松。各国将进一步减少对金融机构跨国经营的限制，利率、汇率市场化也在大多数国家得以实现，这将大大便利国际资本的自由流动，各国金融市场的联系将日趋紧密。（2）信息技术的快速发展。以计算机、电子通信技术为代表的现代信息技术真正实现了“压缩空间，缩短时间”的目的，可以完全克服地域距离造成的障碍，尤其是在当今世界，电信技术的不断改善，电子计算机功能的不断增强，互联网等电信网络的迅速发展，使得整个世界的各种活动都越来越具有全球性。现代科学已经开发出向全球即时传送股票价格和信息的技术，使得纽约或伦敦的经纪人摆脱了有组织的交易所的工作时间约束，得以在每天24小时内的任何时间从事交易。交易更及时、手续更便利、交易成本更低廉在信息技术的发展之下都在开始成为现实。（3）金融创新的深化。现代金融市场，金融创新浪潮风起云涌，各类金融创新产品，如利率互换、货币互换等为投资者在国际金融市场大显身手提供了重要的条件。利用创新的金融产品以及先进的信息技术，投资者可以在全球范围内实现资源的有机整合和风险的分散化处理，创造出更高的金融市场效率。（4）投资主体的壮大。当今国际金融市场，伴随金融管制的放松，投资主体也日趋实现多元化，除了传统的各国大的商业银行和各国政府的参与以外，众多的跨国大企业、投资银行、保险公司、形形色色的各类投资基金都纷纷积极地参与金融市场而且这种参与也早已跨出国境，各类投资者都以分散风险、获取收益为目的，力求在全球范围内实现最佳投资效果。（5）各类经济组织的积极倡导。在全球范围内，各国国内的以及跨国界的各类经济组织出于对追求自身经济利益的考虑，也在积极地推进金融的全球化，其可以通过向各国政府游说，从而施加影响的办法以促使各国政府进一步地支持金融全球化的进程。2金融全球化的影响金融全球化对全球经济的影响可谓有利有弊。其有利方面主要表现在：（1）多元化和更有效率的资本流动，有利于提高稀缺资源在全球范围内的配置效率，并促进国际贸易增长和各国经济的发展，从而最终推动整个世界的经济增长。（2）为各类经济主体提供了更多的机会。在国际资本流动中，得益最大的首推跨国公司、跨国银行和各种机构投资者，这些机构投资者可以利用国际金融市场寻找投资机会，合理配置资产结构有效分散风险。而一些国际收支不平衡的国家，也可以因国际金融市场的发展而得以便利地利用其国内盈余资金或弥补国际收支赤字。发展中国家的经济发展，更因在国际金融市场上筹集资金的相对容易，而得到宝贵的境外资金的支持。然而，伴随金融全球化的发展，各种不利因素也在不断涌现：（1）国际金融风险频发。由于金融全球化使各国金融市场联系日趋紧密，一旦一国出现金融动荡很可能会波及其他国家的金融市场，甚至引发全球金融动荡。如在1997年亚洲金融危机中，由泰国金融市场的金融动荡最终导致整个东南亚地区乃至东亚的日本、韩国直至世界很多国家的金融动荡，给世界经济造成了巨大的损失，我国的台湾、香港地区也深受其害，都相继出现了股市价格下跌，汇率市场波动，楼市不振等现象，导致经济出现衰退，而即使是应对较充分的中国大陆地区也因此而造成出口下降，经济增长放慢的不良后果。（2）金融风险防范难度加大。由于国际资本流动速度较快。各种经济变量越发地受到各种国际因素的影响，因而各国政府在金融监管上的难度都在加大，政府单纯依靠传统的货币政策进行宏观调控往往难以奏效，国际合作已摆上了各国政府的日程。防范金融风险、维护金融市场的稳定客观上需要建立起具有国际协调机制的全新的国际金融体系。二、金融创新速度加快、质量提高金融创新就其实质来说，就是为了提高和改善金融资源分配效率，在金融交易结构、交易制度、交易组织、交易技术、交易工具和交易方法等方面发生的创新和变革。伴随经济全球化、金融全球化的大趋势以及先进的信息技术的发展，在世界范围内，各类金融创新活动将获得进一步发展。1金融创新的动因（1）规避金融风险。在当代金融市场上，各类金融风险层出不穷，目前金融风险的种类包括汇率风险、利率风险、信用风险、流动性风险、购买力风险、证券价格风险、金融衍生产品价格风险、金融机构经营风险、国家风险等等。为此，各国金融机构都在大力发展金融创新，以有效规避风险、分散风险。例如，在70年代末和80年代初，美英等国通胀率均达两位数以上。长期高通货膨胀率带来了市场利率上升的剧烈波动，美国短期国库券利率，在60年代中期一直低于5，以后节节上升，70年代在411.5之间波动；80年代则在715间波动。短期市场利率的上升给长期证券造成资本损失并带来负收益；利率风险的增加，则降低了长期证券的吸引力，也使持有这类资产的金融机构陷入困境。为避免和降低此类利率风险，有关金融机构的金融创新主要体现在金融工具的创新，如开发可变利率债务工具，具体包括可变利率存单、可变利率抵押契据、可变利率贷款等。（2）金融竞争的压力。伴随金融市场的发展，尽管机构之间金融竞争的范围、内容等均发生了较大变化，但金融竞争加剧、传统业务利润日趋下降仍是其主要趋势，因此，在金融创新过程中，提高金融机构的市场竞争能力仍然是金融创新的重要动力。30年代以来，商业银行一直是最重要的金融机构，金融管制也主要以银行业为对象，商业银行非银行金融机构界限分明。然而70年代后，一是为了突破利率管制需要，二是为了吸收日益增加的民间储蓄，非银行金融机构大量增加，且其业务在金融机构中所占份额逐渐上升。非银行金融机构的成长使之与商业银行之间竞争越来越激烈，二者的界限也正在逐渐消失，金融创新成为商业银行与非银行金融机构的主要筹码。进入90年代以后，商业银行与非银行金融机构之间的界限进一步打破，商业银行在多功能、综合化方向上的发展也取得了长足进展。因此，金融同业之间的市场竞争变成了全方位、多领域的竞争，与此相适应，金融创新也在不同领域全方位展开。此外，各国金融管制的陆续放松带来了金融竞争的国际化，因此，金融机构纷纷借助于金融创新以适应国际金融市场一体化发展的需要，金融创新的范围由国内市场扩展到国际市场，金融创新的内容则涵盖了国际金融制度、国际金融工具和国际金融机构等各方面。 （3）金融技术的发展进一步促进了金融创新。目前。金融技术在金融创新中越来越居于突出重要的地位。90年代之前，金融创新的技术推动特征还不十分明显，虽然信用卡、电子转账技术已经得到推广与应用，但技术因素似乎仍然只是金融创新的手段和工具。进入90年代以后，电子计算机技术，特别是网络技术的迅猛发展和广泛应用，使得金融技术因素不仅成为金融创新的手段，而且成为推动金融创新的强大压力和巨大动力。以信息技术为例20世纪80年代以来，由于信息技术的巨大突破，因特网已从区域性的局部网逐渐发展成为一个全球性的国际互联网，截止到2001年底，全球互联网用户数量达4.98亿，到2004年，粗略统计，全球互联网用户已超过10亿。网络通过计算机和连接计算机的线路，可以将包括文字、声音、图象等在内的任何信息转化为可通过网络传递的信号，并将这些信号高效、准确、迅速地传递到世界上任何被因特网覆盖的地区，在信息传递方面，网络要比其他任何一种传播媒体和信息传播工具，如报纸、广播、电视、电话、传真等都更有竞争力。正是基于此，国际性的互联网的商业性的应用诞生了网络金融。从20世纪90年代中期开始，传统式金融开始向网络金融转变。以银行业为例，世界上第一家网络银行美国安全第一网络银行于1995年10月18日在美国亚特兰大开业，当时其存款额达1400万美元，遍布全美的客户达4000多家。到1999年末，国外已有100多家新创办的具有网络性质的银行，到2000年底，美国最大的50家银行中有90%以上提供网上金融服务。与之相对应，各种适应网络银行的创新金融工具不断出现，如电子钱包、电子现金、电子支票等等。网络技术和信息技术发展，导致非金融机构对金融领域的介入进一步加剧。70年代后期，保险公司、基金公司、信用卡公司等非银行金融机构的迅速崛起和发展，抢走了商业银行一部分市场。甚至一些IT创新企业凭借风险资本的支持，也开始介入金融服务业。同时，由于网络金融服务的便利、高效，客户改变所选择的银行无需多少额外成本，客户“忠诚度”大大降低。在这种情况下，为争取客户，保持市场份额，网上银行理所当然地成为商业银行的必然选择。 （4）金融管制的规避。在上个世纪90年代以前发生的金融创新大多以金融机构逃避金融管制为特征。30年代大危机后，西方各国纷纷立法，对银行业施加严格的管理和限制，在激烈竞争中，金融业为求得自身发展，发掘法规漏洞，推出许多新业务。如在美国，为规避活期存款不准付息，70年代出现了自动转账制度（ATS）；为规避储蓄账户不准开支票的限制，出现了可转让支付命令账户（NOW）；为规避定期存款利率高限，70年代创立了货币市场互助基金（MMMF）；为规避法定存款准备率，商业银行到境外借入欧洲美元或通过回购协议吸收资金等。但是，进入90年代后，世界各国特别是发达国家金融改革如火如荼，金融市场监管主体不再墨守陈规，开始积极顺应世界经济金融发展趋势的客观要求，大胆进行金融改革，比如英国1986年金融“大爆炸”的伦敦金融改革、美国对商业银行和存款机构的放松管制，日本近年连续推出的金融自由化改革等。这一系列金融改革本身既是金融创新的重要组成部分，又对其他方面的金融创新产生了极大推动作用。所以，90年代以前的金融创新以规避金融管制为特征，而今天的金融创新则以金融改革推动为特征。金融监管当局由金融创新的被动接受者变成了金融创新的推动力量。2金融创新的表现（1）金融产品的多样化。适应金融市场的快速发展，客户需求的多样化以及金融风险的复杂化，整个市场对金融产品的要求也会越来越高，与之相对应，有关机构开发金融产品的动力也会越来越大。各种适应市场需求的新型金融产品将不断涌现。以金融衍生产品为例，70年代固定汇率制的崩溃，是刺激金融衍生产品产生的直接动因。金融衍生产品的相继开发和推广，在金融领域掀起了一场革命。截止2001年底，世界上已经有60多个交易所可以进行金融衍生产品的交易。基本的衍生品已达2万多个。世界上几乎每天都在产生新的衍生品。19961997年，仅有组织市场中的全球金融衍生品的余额就增长了1.5万亿美元，其交易额则增长了25万亿美元，而在亚洲金融危机向全世界蔓延，其他金融业务都相对萎缩的1998年第一季度，金融衍生品的余额还增长了近1万亿美元，交易额则有82万亿美元。到了1998年第一季度，全部金融衍生品的余额（86426亿美元）已经超过了同期的国际融资总额（2449亿美元）。（2）金融网络化。随网络的有效普及以及安全性的进步，网络银行、网上保险、网络炒股都将得到进一步的发展，与之相伴的将是与网络金融相关的金融产品、服务等不断得到创新。（3）资产证券化。资产证券化作为一项金融技术，最早起源于美国。它的推出改变了银行传统的“资金出借者”的角色，使银行同时具有了“资产出售者”的职能，对商业银行的竞争发展起到了非常重要的作用。资产证券化是指把流动性较差的资产，如金融机构的一些长期固定利率放款或企业的应收帐款等通过商业银行或投资银行的集中和重新组合，以这些资产作为抵押来发行证券，从而实现债权的流动化。通俗地讲，资产证券化，就是通过在资本市场和货币市场发行证券筹资的一种直接融资方式。商业票据、有抵押债券、股票等都属于这种形式的资产证券化。通过向市场发行资产将贷款资产进行处理与交易，最终实现融资。资产证券化可以使贷款成为具有流动性的证券，同时，这种证券又是具有贷款信用风险的证券，从而有利于改善资产质量，扩大资金来源，分散信用风险，缓解资本充足压力，提高金融系统的安全性。在国外金融发达国家，资产证券化已成为金融机构尤其是商业银行在竞争中取胜所应具备的技术。由于金融管制的放松以及国际债务危机的不断出现，资产证券化将在解决国际债务危机方面发挥出越来越大的作用。（4）金融工程化。金融工程是指将工程思维进入金融领域，综合采用各种工程技术方法（主要包括数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等）设计、开发新型的金融产品，创造性地解决金融问题。金融工程化的动力来自于20世纪70年代以来的经济制度变革和电子技术的进步。自20世纪70年代以来发生的布雷顿森林体系的崩溃、石油危机导致的通货膨胀以及一些国家金融危机的出现，都促使人们不断反思并开始尝试运用金融工程的方法解决和预防各种金融风险。金融工程需要大量地采用图解、数值计算和仿真技术等工程手段，这也对当代信息技术提出了更高的要求，目前包括可以实现每秒上亿次的计算速度及数据处理能力的电子计算机以及远程通讯技术的广泛应用，高速微处理器、个人电脑、网络系统、先进的数据输入技术等计算机硬件设备应用于金融领域，因而其完全可以适应金融工程的硬件要求。与之相对应，软件技术的发展则使计算机与通讯技术更直接、更充分地服务于金融工程，各种大规模的计算和分析软件包为金融工程提供了开发和实施各种新型金融产品、解决金融和财务问题的有效手段。例如，在使用了计算机与证券分析表软件后，使得复杂的涉及多边的金融交易成为可能，促进了货币与利率互换的发展。再如，在进行股票指数期货交易时，金融工程师复杂的运算关系编成程序，并通过计算机系统和通讯端口获取实时数据和交易信息，实现“程序化交易”。三、金融自由化大趋势不可逆转1金融自由化的表现所谓金融自由化,是指80年代初西方国家普遍放松金融管制后出现的金融体系和金融市场充分经营、公平竞争的趋势。具体表现为以下四个方面：价格自由化。即取消利率、汇率的限制,同时放宽本国资本和金融机构进入外国市场的限制。让金融商品的价格发挥市场调节作用。如美国已经在20世纪90年代取消了Q条例规定的银行存款利率上限。业务自由化。即允许各类金融机构交叉业务,公平竞争。70年一些年代以后，很多国家逐渐放松对分业经营的严格管制，特别是90年代以后，一些发达国家逐渐开始放弃分业经营。市场自由化。即放松各类金融机构进入金融市场的限制,完善金融市场的融资工具和技术。资本流动自由化。即放宽外国资本、外国金融机构进入本国市场的限制。 2金融自由化的原因。经济自由主义兴起。以古典经济学派、货币学派等为代表的经济学派都普遍强调市场机制的调节作用，反对政府对金融市场的干预，并得到了上至政府下至普通公众的认可。金融创新的影响。以各种新型金融工具的出现以及交易方式由之而发生的巨大变化使市场交易主体更容易利用金融创新来规避各国政府对金融市场的严格管制，使监管者认识到传统的管制难以适应金融市场形势的发展，转而开始放松金融管制。金融自由化的影响。在金融自由化的条件下,金融信息更具有公开性,能够更好地反映市场供求关系,形成更为有效的价格体系。更为重要的是减少了产品间、银行间的资金流动障碍,从而使资源配置更接近最优化。因此,金融自由化改革对增进发展中国家现有金融市场效率,深化金融体制以满足现实经济高效运行的需求,起到了积极的促进作用。3金融自由化的影响（1）有利影响：金融自由化提高了整个金融市场