上市公司贷前调查要点

上市公司贷前调查要点通常而言，上市公司与非上市公司尽管在管理、人才、规模等资源上能够比同行业非上市公司容易取得一定竞争优势，但两者的面临的市场风险、经营风险在本质上并无不同，因此贷前调查仅凭借款人是否是上市公司来作为风险判断的标准是远远不够的，依然需要在贷前调查过程中对企业进行全面的分析研判。上市公司与非上市公司的重要区别在于上市公司作为公众公司，其股票交易具有公开化和市场化特性，机构及普通投资者参与度极高，上市公司被外部监管、关注的程度比非上市公司高出许多，必须受到公众、政府的监督。因此从某种程度上讲，信息披露要求的不同是上市公司与非上市公司贷前调查的核心区别，严格的信批机制大大减少了银企双方的信息不对称，更易于通过公开信息披露对企业的信用风险进行分析研判。一、财务分析尽管在中国的资本市场上，上市公司财务造假屡见不鲜，不断刷新公众对财报质量的认识，但随着监管的透明化及惩处措施日渐完善，上市公司财务报表的参考价值相较于非上市公司而言，仍不啻为云泥之别。因此财务分析可作为上市公司的贷前调查重中之重。（1） 会计信息质量是反映上市公司是否诚实守信、规范运作的重要指标。首先关注企业是否存在会计信息披露是否存在处罚问责记录及审计报告是否存为无保留意见，如非标审计报告，其中必有猫腻，需审慎评估财务报表的真实性；（2） 横向比较，通过资产规模、营收规模、资产收益率、偿债能力、盈利能力、经营能力六方面对比同行业内上市公司，分析目的在于评判上市公司在行业内地位、经营优劣，特别关注利润、成本、费用的行业大致范围，如果异于常规，则需要重点核查；（3） 纵向比较，以财务指标的环比、同比数据比较，判断企业经营趋势。不少企业出于避免连续亏损、增加估值的考虑，会出现业绩“洗大澡”的情况，应当注意会计政策变更，例如计价方式、折旧、减值等。二、经营分析上市公司的经营分析相较于非上市公司而言难度较小，一方面可以通过实地走访获得直观感受，另一方面由于券商、评级机构的研究报告众多，可通过研读相关报告侧面印证。一般而言，通过五力模型的要素来进行分析较为直观：（1） 作为买方及卖方的议价能力，实际上即市场的供需关系。重点关注供应商及下游客户在产业链的地位、集中度、稳定性、结算方式等，一般而言供应商位于产业链越上端，买方越分散，企业议价能力就较低，难以取得较为有利的付款条件，也难以通过对供方的压价降低单位成本的成本。此外如供应商提供的原料具有特色，买方转换成本过高，也将导致企业一家能力降低，。反之下游客户产业地位越强，集中度越高，虽稳定性较有保障，但议价能力将受到影响。（2） 行业内竞争关系。重点关注行业的准入门槛、市场成熟度、比较优势。一方面如果行业的进入门槛高，则面临相对较为缓和的竞争，容易取得垄断优势；另一方面如果所在行业趋于成熟，参与者广泛，则意味着企业面临较大的同业竞争，除非拥有更为突出的竞争优势，否则其面临的经营压力将较为突出。（3） 替代品威胁及新进入者威胁。不同行业或同行业的企业，可能由于产品能够相互替代，从而导致竞品增多影响企业的经营发生变化。此外是否存在行业外的有力进入者也是需要考察分析，新进入者将导致原有市场份额的重新划分，导致行业的盈利水平发生变化乃至于威胁原有行业内企业的生存。三、重大公告信息及外部评级信息（1） 重点关注定增、大股东减持、资产重组、并购、重大合同变动等对主体经营影响较大的公共信息，充分揭示相关动向对企业经营的影响；（2） 如上市公司已发行债券，重点提示注册额度、剩余额度、票面利率以及主体、债项评级结果及评级展望。在实际业务营销中，近年来由于优质上市公司一二级市场融资渠道多样，同业介入积极，因此银行议价能力较弱，介入难度大且收益较为一般。但很多上市公司股东鉴于市值管理、并购重组等特定需求，往往存在较多的营销机会，以下上市公司控股方关联企业授信调查要点归纳如下：（一） 系列企业的股权架构。股权架构在日常授信中往往被忽视，但对此类企业而言，通过其股权架构的设置，可明确借款主体在系列企业中的定位，从而判断借款主体在系列企业中的重要性及违约概率。此外通过股权设置的分析，有助于贷前调查对系列企业经营的梳理。（二） 上市公司经营情况及非上市板块主营内容。通常来看，上市公司一般为系列企业中最为核心优质的业务板块，非上市公司板块处于规避同业竞争的考量，往往与上市公司不同，其经营内容的盈利性、规模及竞争力往往决定了借款人第一还款来源的可靠程度。（三） 控股股东及一致行动人持有上市公司股权比例、质押比例、近三年持股比例变化。鉴于上市公司股权具有易变现、易估值的特性，往往是控股方的核心变现资产，通过相关股权的调查分析，往往对控股方关联企业的现金流做出初步结论。显然持股比例稳定，质押率低的控股方具有更为充足的财务弹性，授信风险也相对较低。（四） 非上市板块融资总额、持有资产情况。根据我国目前上市公司监管规定，上市公司与其控股方存在相对较为严格的资产、现金流隔离限制，因此上市公司难以对体外公司进行流动性支持。在此状况下，将控股方系列企业的资产负债情况调查落到实处是非常必要的，需认真对资产负债情况进行盘查，核实借款人的长短期偿债能力。上市公司与非上市公司的贷前调查框架大致相同，从信息获取难度来讲，上市公司其实要易于非上市公司。但一份优秀的调查报告并非简单信息的堆砌，而是需要通过对信息收集分析，少说废话、言之有物，以客观情况分析和理性的评价态度，展示授信客户经营及风险状况。注：信息披露渠道：上市公司（1）巨潮资讯网 （为主，界面比较易用，拟上市已预披露的公司可在中国证券监督管委委员会网站查询）（2）四大证券报网站、东方财富网、和讯网等专业金融门户网站（3）香港上市公司可在HKEx（相关交易所）网站查