集合资金信托投资者决策行为分析.doc

西安石油大学硕士学位论文集合资金信托投资者决策行为分析姓名：何文申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：李志学20070515 何 文 李志 学 然 后 ， 本文借 鉴 证 券 投资 者行为 的研 究 成 果 ， 结 合 信 托 业务 的自 身 特 点， 选取 集合资 金 信 托 计划的预期年收益 率 、 风 险控制力度 、 期限、 资 金 规 模 、 起 点金 额 、 受托 人报酬 和受托 人资 信 状况 作为 研 究 变量 ， 以 金 信 信 托公 司发 行“杭 州 新湖 美 丽 洲置业股 权投资 资 金 信 托 计划”时 投资 者填 写的问 卷 调 查 表 数 据 为 样 本， 运用二 分 类 逻 辑回归 分 析 方法， 对 这 些要素与 投资 者信 托 投资 决策 的相关 性 进 行了 实证 检 验 。 结 果 显 示 ， 投资 者在信 托 投资 决策 过程 中， 能 够 考 虑 到 信 托 计划的主 要设 计要素， 但是 忽 视了 那 些影 响信 托计划的潜在 风 险要素， 确 实存 在 投资 观 念 不 成 熟 、 决策 行为 非理 性 的问 题 。此外 ， 本文还 对 造 成 集合 资 金 信 托 投资 者投资 观 念 不 成 熟 、 决策 行为 非理 性 的原 因进 行了 简要的分 析 ， 并有 针 对 性 地提 出 了 解 决这 一 问题 的思 路。关 键词： 集合 资 金 信 托 投资 者行为 实证 研 究论文类 型： 应 用研 究 ： ： 琇 疭 申 请 学位 论 文 与资 料 若有 不 实之 处 ， 本 人承 担 一 切相 关 责 任 。日期：讄 ，日期：翊：羔 瑀参 争 辱导 师 签 名 ： 段 投 资 者对 信托 计 划 的 投 资 带 有 很大的 盲目 性， 投 资 决 策时 考虑的 因 素 较片 面， 风 险主体的 界 定 十分 模 糊 ， 把市 场 风 险和 政 府 信誉 混淆 在一起， 不愿 对 自己 的 投 资 判 断所带 来的 风 险进 而 导 致的 损 失 承 担责任。 信托 投 资 者观念 的 不成 熟 、行 为的 非理性影响 着 信托市 场 的 健 康 和 稳定 ， 制 约 着 信托 业的 发 展 壮 大。 所以 ， 对 信托 投 资 者决 策行 为的 研 究 就显 得十分 的 紧迫 和 必 要 。 本文 的 研 究 目 的 和 意 义 目前 信托 制度 和投资 者行为的 研究 动 态进行定 量分 析 。擦 和冲 突 并 ：足 “ 朔 模 痛 鎛 ：成 功移 植的 叮能性。 运 用 各 国 证 券 市 场投 资 者 的数 据对 投 资 者 行为 进 行了 实 证 研究。我 国 信 托业务的发 展信 托制 度研究现状现状 和 投 资 者 概 述 眦段川阿资公的争以的、啦 第 一二章 我 国 信托业 务的 发 展现状 及其投 资 者 概 述供 信任与咨 询 事务的 功 能 。 因 其不 存 在 所有 权 的 转移 问 题， 所以有 别 于 前二种功 能 形式。在 现代 经 济 生 活中固有 的 信息 不 完备 和 交 易主体 内存 的 机 会 主义 行 为 倾 向 ， 使 得交 易费用越发 昂贵 。 因 此 ， 为 降 低 交 易费 用， 弱 化 交 易对 方 的 机 会 主义 行 为 ， 交 易主体 通 常 都要 了 解与之经 营 有 关的 经 济 信息 ， 如经 济 政 策、技 术可行 性、交 易对 方 资 信、经 营 能 力 、付 款 能 力 、经 营 作风 、市场 价格 、利 率 、汇 率 以至生 活习俗等 。 信托机 构 通 过 其业 务活动 而 充 当“ 担 保 人 ”、“ 见 证 人 ”、“ 咨 询 人 ”、“ 中介 人 ”， 为 交 易主体 提 供 经 济 信息 和 经济 保 障 。 曲安 魅 搜 秨 学傍论文为 主 营业 务和附属 业 务两 大类。他 业 务， 包 括： 经 营仓 业 资 产 的 蘑组 、 购 并及 项目融资 、 公 司 理 财 、 财 务顾 问 等 中介 业务； 受托 经 营圉 务院有关 部 门 批 准 的 证 券承销业 务； 办理 居问 、 咨 询、 资 信 调 查 等 业 务：代 保 管 及 保 管 箱业 务： 法 律法 规规定或 中国 银 行 业 盟督 管 理 委 员会 批 准 的 其 他 业 务。 縄； 的 丰 流 信 托业 务。随 着“一 法 两 舰”的 颁 钿 实 施 ， 我 幽 佶托业 的 创 新步 伐大大加 快 ， 许 多符合 市 场 需 求的 信 托 产 品纷 纷 而 市 。 其 中集 合 资 余 信 托 产 品以其 结会 各 界 的 岛殷 灭 注， 成 为近 年 来 信 托公 最 囊滴窭噗 睥驣 。 地 讅 册 地 瑀 竹 托 划， 品时 甲份 托台 起 剡 蚸 从 整体上 讲 ， 信 托业 务的风险 来源 于内部 和 外 部 两 个方 面 ， 主 要表 现为 以 下 几类 ：不完 善 或 修 订而 对信 托业 务的合 法 性 、信 托财产的安 全 性 等 产生 的不确 定性 。 我 国现行的法 律 体系同 以 衡 平 法 为 基 础的信 托法 之间 存在一 定的冲 突 ， 且信 托登 记制 度 、信 托税收 制 度 等 大 量 信 托配 套 法 规 尚不健 全 ， 在这种情 况 下 ， 信 托业 务的法 律 风险 就 更为 明 显 。 受 托人的变 化 而 终 止 。 但 受 托人本身的经 营题仍 不可 避免 的会 对信 托业 务带 来不确 定性 。 同 时 ， 信 托公 司 对信 托业 务项 目选 择失 误， 或 在信 托期 内， 由 于勤勉 尽责 不够 、管理水平 有 限等 原因而 不能实 现信 托目的， 将 对具 体信 托业 务带 来风险 。 再者 ， 信 托业 务相对于其他会 融 业 务， 创 新 性 十分明 显 ， 信 托业 是 会 融 行业 中 创 新 最 为 活 跃 的一 个行业 ，但 由 于创 新 的过程 和 结 果 都有 高 度 的不确 定性 ， 创 新 的固有 风险 很 大 。 目的我 困 信 托业发 展 尚不成熟， 没 有 形成完 善 的创 新 风险 控 制 机 制 ， 同 其它会 融 业 相比较 ， 信 托业 务的创 新 风险 史高 。 动 性 风 险在 当 前 的 信 托业务中普 遍 存在 。致项 目 立 项 不正确， 产 生 风 险等 。 在 第二 章中， 我们分橱了 现阶 段 我髫 集 合 资会 信托计 划的委 托人 主 要是 处在 社 会 富裕阶 层的个 人 投 资者 。他 们看 到 了 集 合 资会 信托计 划较 高 的收 益率， 希望 通 过 参 与 其 中实 现个 人 财产 的保值 增值 。但 从 国 家 制 定 的法 律法 规 对 集 合 资会 信托投 资者 的限 制 条 件可以 看 出， 监 管 机 构 旨 在 树 立信托产 品是 专业为 富 裕阶 层理 财的产 品意识 ， 将 那 些经 济条 件较 差 、抗 风 险能 力 较 弱 的个 人 投 资者 排除 在 外 ， 避 免 因 委 托人 过 低的风 险意识 而引 第二 章我国 集 合 资金信托投 资者 决 策 行 为 分析 行姚模一 定程 度上 也 体 现 着 风 险 ， 两 者的 负 相 关 关 系 是合 理 的 。管 删 办， 上 也 币 隞 怠 。 嗖裦 械摹 叭 槠 沸磐 兄 保 谱 恪叭 槠 沸幸嫡 铰 圆 合 頗 壤 含 资会 信 托” 干 年 发行 扯募识 竹 托 央行、财政 部 、银 监会 、证 监会 虺 扑牟 课 年颁 布的 个 人 债权 及 客户证 券 交易 结 算 资 会收购 意见 规定 ， “居民 个 人 委 托 余 融 机构 运 营 的财产 ， 即 委 托 财产 ，包 括 委 托 理 财 郊 喙 芪 欣 聿 啤 凶饬薜 刃 问 、信 托 闲磐 。 权 属 不清晰 或 被挪 用 的委 托 财产 磐校 峦 形 成对 会 融 机 构 的个 人 债权 ， 纳 入收购 范 围”。在该 规 定 中 ， 明 确 被挪 用 的集合信 托 资 会 形 成对 会 融 机 构 的个 人 债权 ， 纳 入幽 家 收购 范赔偿 责 任。 如 金 新 信 托 “乳 品信 托 计 划 ”出 现问 题， 到 期未 能按时 偿 还 投资 者本 金 和 分配收益 时 ， 中 国华 融 资 产 管理 公 司受 银 监会 委 托 介 入处理 善 后 事 宜， 就是 采取 个 人 债权收购 标 准受 让 “乳 品信 托 计 划 ”的。 四部 委 的规 定 ， 是 我 斟经 济 体 制 处于 转轨 时 期，法 律 、法 规 尚 不健 全 ， 会 融 监管制度 不够 完 善 的情 况 下， 国家 为 保持经 济 和 社 会 稳 定 ，化 解 会 融 风 险和 保护 小 额 投资 者利 益 ， 采取 的一 种 过 渡 性 政 策措 施【 矧。 一 个集合 资金 信 托计划 的 运 作 需要 经 过多个环节 ： 立项调 研 、 方 案制 定、 文 件 签 署 、 发 行 推介、 资会托 管 、 项 跟 踪 和 资会监控 、 收 益 分 配 和 财 产 归还 ， 而 每 个 环 节都 离 不开 信 托 公司 的参 与 。 因此 ， 信 托 公司 对 信 托 业 务 中 蕴 含 的各种 风险 及 其 大小 认识的最 为深 刻 ， 由 它 们 负责 投 资者的宣 传 和 教 育 工 作 是 最 合 适 不过了 。 信 托 法 规中 也明 确 了 信 托公司 在 推介信 托 计划时 ， 应向 投 资者申 明 可 能 面 临 的风险 以 及 界 定 风险 的承 担 主体 。遗憾的是 ， 大部 分信 托 公司 未 能 承担 起这一 责任 。信 托 公司 往往出 于保 证 信 托 计划顺利发 行 ， 提高 自 身 经 济 效 益 的角 度 考虑 ， 在 推介信 托 计划时 ， 突 出 高 收 益 ， 掩 盖 风险 ， 误导 投 资者认为信 托 计划是 低 风险 高 收 益 的金 融产 品。 一 些 在 商 业 银 行 代 理推介点 参 与 信托 计划的投 资者甚至 认为投 资信 托 计划与 银 行 存 款 并 无 两 样 。 由 此 可 见， 投 资者对 信 托风险 的无 知 与 信 托 公司 的告 知 义务 不作 为有 很大关系 。 第 四章 我国集合 资金 信 托投 资者 决 策 行为 影响冈 素的 实 证 检 验 研究 设计 起点 会 额 ， 以 上 这些 因 素基本 上 都是有关 信 托计 划 的 设计 要 素； 除 此 之 外， 还有一 些 潜在 的 风险 因 素， 虽然表 面上 与 信 托投 资者 相关 性不 大 ， 但 是事实 上 蕴含 着 风险 ， 投 资者也应该 予 以 充分重 视， 如受 托人 报酬率 、受 托人 资信 状况 等 有关 受 托人 具 体 情 况 的 因 素。诸多因 素的 协 同作用 ， 最终 决 定了信 托投 资者 的 投 资决 策 行为 。研究 变 量 的 选择 如下 ：按 监 管部 门 的 相关 规 定， 信 托公司 经营 信 托业 务 ， 不 得 向 投 资者 承 诺信 托财 产 不 受损失 或 者 保 证 最低 收益 。因 此 ， 信 托公司 几乎在 其 所发行的 每 一 个 集合 信 托计划 文 件中 ，一 般 均 用 “预 期 收益 率 ”一 词束描 述信 托产 品的 未 来收益 水平 ， 而投 资者 是否愿 意参 与集合 信 托投 资， 也十 分看 重 预 期 收益 率 这项 指标 的 设定。对于 理 性的 投 资者 来说， 信 托产 品中 设定的 预 期 收益 率 并 非 越 高越 愿 意投 资， 而是基于 风险 和 收益 的 判断而做 出 决 策 第 四章 我国集合 资金 信 托投 资者 决 策 行为 影响因 素的 实 证 检 验能 力、担保 方 式 、信 托发行地 的 会 融市 场 状况 等 冈 素确 定的 。信 托计 划 募 集的 信 托资金规 模 越 大 ， 融资的 规 模 效 益 越 好 ， 但 融资的 风险 相应增 大 ， 完 成 预 定募 集数 额 的 难 度 也会 增 加。对于 理 性的 投 资者 来说， 总 是希望所参 与 投 资的 信 托计 划 的 资金 规 模 相对适中 ，以 规 避 可 能 出 现 的 融资风险 。 年央 行发布 资金 信 托暂 行规 定 ， 要 求 信 托公司 发行集合 信 托计 划 时 ， 每 个信 托计 划 的 信 托合 同份 数 不 得 超过 荩 菪 磐 泻 贤 钠 鸬 慊 岫 畈 坏玫 陀 万元 。一 般 认 为 ， 信 托投 资是富人 的 投 资， 监 管部 门 做 出 这一 规 定的 主 要 目的 是通 过 提 高投 资者 参 与 信 托投 资的 门 槛， 把 那 些 风险 承 受 能 力较 弱 的 投 资者 排 除 在 外， 以 此 来减 小因 可能 出 现 的 风险 而给社 会 造 成 的 动荡 。然而， 在 信 托融资企业 或 融资项 目对资会 规 模 有一定要 求 的 情况 下 ， 信 托公司 有时 只好 通 过 提 高信 托合 同的 起点 金 额 来保 证 完 成 预 定的 资金 规 模 要 求 ， 但 结果会 限 制到 那 些 财 力有限 的 投 资者 的 投 资行为 。按 照 信 托原理 ， 受 托人 是受 委 托人 之 托而为 其 管理 信 托财 产 的 ， 对于 经营 性信 托行为 ， 受 托人 通 常 要 按 照 信 托本 会 或 信 托财 产 价值的 一 定比 率 向 委 托人 或 受 益 人 收取 信 托报酬 惺 币 渤浦 P磐 胁 撇 芾矸 。目前 我国信 托公司 开 展集合 资会 信 托业 务 所收取 的 受 托人 年报酬率 ， 一 般 在 的 范 围 内。实 务 中 ， 受 托人 报酬的 收取 方 式 通 常是受 托人 在 投 资者 的 信 托财 产 中 直接 扣 减 。这样， 信 托公司 在 与 融资企 业 协 商融资收益水平 时 ， 所提 出 的 最低 信 托融资收益 率要 求 ， 基本 上是在 投 资者 的 预 期 收益 率之 上再加上 受 托人 的 报酬率 ， 这实 际 上 提 高了融资企 业 的 融资成 本 。因 此 从理 论上 讲 ， 受 托人 报酬率 越 高， 融资企 业 的 融资成 本 就 越 高， 融资风险 就 会 相应增 大 ， 信 托计 划 到 期 偿付 本金 和 支付 预 期 收益 的 不 确 定性就 会 增 加， 投 资者 的 投 资意愿 会 降低 。受 托人 资信 状况 主 要 是指信 托公司 的 盈利 能 力、开 展资会 信 托业 务 情 况 、信 托财 产管理 能 力、信 托计 划 到 期 时 信 托资金 本 会 收回和 收益 兑 付 情 况 等 与 其 资质和 信 誉 相关 的信 息。事实 上 ， 受 托人 的 资信 状况 是其 丌展资会 信 托业 务 的 基础， 只有各 方 面情 况 良好 曲宜 油 人 学 硕士 学 位 论文解 释 变 量 选择 及定义变 苗 名信 托计 划 设定的 风险 控制方 式 的 控制力度信 托计 划 设定的 期 限 长 短 资金 规 模 起点 金 额根 据 上 述被 解 释 变 量 与 解 释 变 量 之 间 的 关 系， 笔者 提 出 以 下 研究 假设：问题， 所提 出 的 问题以 及提 供 给投 资者 的 选项 列示 如下 。 拘 磐 兄 磐 腥 谧势 诼 保 玆 第 四章 我国集合 资金 信 托投 资者 决 策 行为 影响因 素的 实 让 检 验较 短 口一 般 口较 长 口很 长 口水平 和 项 目投 资风险 ， 您认 为 这一 信 托资金 规 模 的 设定是：人 的 职 责及目前 信 托市 场 上受 托人 报酬率 的 一 般 水平 ， 您认 为 这 费率水平 ：作为 杯 准的 统 计 分析工具 ， 多元 线 形 回归分析在 诸多行业 和 领 域的 数 据 分析应用 中发挥 着 极为 重 要 的 作用 。但 是利 用 多元 线 形 叫归方 法 分析变 量 之 问关 系或 进 行预 测 时 的基本 要 求 是被 解 释 变 量 应是连续 定距 变 量 。然而在 数 据 分析的 应用 中 ， 尤 其 在 社 会 科 学研究 中 ， 被 解 释 变 量 是 二 分类定性变 量 的 情 况 是较 为 普遍 的 。例 如， 某个 人 是否购买汽 车受 到 多种 凶 素的 影响， 如家 庭 情 况 、收入 情 况 等 ， 但 最终 的 可 能 性只有两个 ， 要么购 买， 要 么不 购 买。此 时 ， 如果还采 用 多元 线 形 回归分析， 则 得 到 的 分析结论很 可 能是不 合 理 和 不 可 信 的 。 渲蠰 狶 籔 硎 就 蹲 收 卟 斡 爰 献式 鹦 磐 屑 苹 母 怕 剩 籜 琙 表示解释 变量 ， 分别 唤系突蛞 话 悖 琹 一较高 或 微 高 唤先 趸蛞 话 悖 琹 一较强 或 很 强 纤 蛞 话 悖 琹 一较长 或 很 艮 唤闲 蛞 话 悖 琹 一较人 或 很 人止号止号负 号负 号负 号负 号正号 唤系突蛞 话 悖 一较高 或 很 高 第 四章 我国集合 资 金 信 托投 资 者 决 策 行为 影 响因 素 的 实 让 检验较低 或 一般较高 或 很 高较弱 或 一般较强 或 很 强较短 或 一般较长 或 很 长较小 或 一般较大 或 很 大较低 或 一般较高 或 很 高较低 或 一般较高 或 很 高较差 或 一般较好 绒 很 女 ，投 资不 投 资 毓 榉 匠 痰 哪 夂 嫌哦 燃 煅 椤 回 归分析中， 回 归方 程 的 拟合 优 度可 以差 解释 程 度的 反 映 。 但 由 于其 取值范围 不 易 确 定， 因 此 使用时 很 不 方 便 。 表 中显示， 将 解释 变鼍一次 全部引 入 方 程 时 ， 】 归系数 显籍 性 检验的 目的 是逐 个检验模型 中各 第 四章 我国集合 资 金 信 托投 资 者 决 策 行为 影 响因 素 的 实 证 检验 标 准 化 羖 瓻 显蔫 毓 槟偷 慕 谑 褂 萌 恳 敕 进 行回 归分析后 ， 本 文 再采 谢 毓 榉 治 觯 缓 蠛 筒 捎 萌 恳 敕 进 行 杯 准 化 旧 珽 曜 嘉 需要 说 明 的 是， 在 采用 向前逐 步 回 归法 比 分检验 它 们 是 谑 找媛 、 缈 亓 、 磐 衅 谙 、 驶 峁 婺 、 对 应 的 概率 缎 谒 南灾 运 絆 ， 进 行 疧 ：一 第 四章 我国集合 资 金 信 托投 资 者 决 策 行为 影 响因 素 的 实 证 检验 同 抛芴逑灾 裕 篨 ， ； ， ： 研究 结论和局 限性本 章使用“杭 州新湖 美 丽 洲置业有限公 司 股权投资 资 金 信托计划 ”在杭 州市 发 行 时 投 资 者教 育 在 国外 缬 拇 罄 又 被 称为消 费 者教 育 ， 是 指 针对 个人 投 资者所 进行的 一种有 目 的、 有 计划、 有 组织 的传播 有 关投 资 知识 ， 传授 有 关投 资 经验 ， 培养有 关投 资 技能 ， 倡 导 理性 的 投 资 观 念 ， 提示相关的 投 资 风险 ， 告 知投 资 者权 利 及 保 护途 径， 提高 投 资 者素 质 的一项 系统的 社会活动 。 目 的就 是 用 简 单 的语 言 向个人 投 资 者解释 他 们 在 投 资 决策 时 所 面 临 的 各种问 题 。 有 研 究表 明， 投 资 者保 护 程度 与 金 融 市场 的 发 进资 源 与 信息 共享 ；另外 应 创 造 机 会 提 高 投资 者 市 场参 与 程 度， 在 制 定 市 场建 设 的 各 项规 划、 方案 时 要 广泛 征 求 社 会 各 界 特 别 是 广大 投资 者 的 意 见 和 建 议；最 后加 强 法 律法 规建 设 也 必 不可 少 ， 应 以 立 法 的 形式 来 保障 投资 者 教 育 在 全 社 会 的 顺 利开展 。 第 五章 解 决我国信 托投 资 者决策 为理性 问 题 的 建议行 业的 四 大 支柱 之一， 同银 行 、证券、保 险 在业 务 上是 竞争关 系 ， 但 在投 资 者教育 方 面却 是 利益 相同的 。 一个 成 熟 的 、理性 的 投 资 者队伍 对整 个 金融 投 资 行 业的 繁 荣无 疑 是 有利的 。 从国外 的 发 展来 看 ， 作 为新 兴 金融 行 业的 信 托， 同传 统 金融 行 业的 结合 应 是 一个必 然的 趋 势 。 目前 ， 尽管 国内混 业经 营 的局面 没 有形成 ， 但 我国信 托公司 与 银 行 、证券业的 合 作 已 经 逐 步 展开 。 由 于我国银 行 、证券行 业起步 较早， 各项 配 套制 度较为完 善，投 资 者教育 渠道较为广 泛， 因 此， 可 利用 已 有的各类 投 资 者教育 渠道来 提 供信 托知识与业务 的 培 训 。 通过 开 展此类 培 训 ， 一是 对现有 投 资 者进 行 教育 ， 这 样 不仅 有 利于其原 有投 资 水 平 的 进 步 提 高， 同时 也 向 他们 传 达 了 一种 新 的 投 资 和理财 方 式 ， 使其他各类 投资 者在向 信 托投 资 者角色 转换 的 同时 ， 培 养了 他们 更 为成 熟 的 投 资 观 念 和理性 的 决策 行为； 二 是 有 利于对社 会 潜 在投 资 者进 行 投 资 基 础知识和信 托业 务 知识的 普 及 教育 ， 既 能提 高我国公民的 投 资 理财 素 质 ， 也 能 为信 托行 业孕育 更 为广 泛的 投 资 群体。 本 论文是在 我的 导师李志 学 教 授的 悉心 指 导下 完成的 ， 从论文的 初 步构 思 ， 到论文题 目 、提 纲 的确 定 以 及最 终论文的 修 改、完成， 他 都注入了很 多的 心血。 而 且， 导师在指 导我的 论文过 程中诲人 不倦 、循 循 善诱的 态 度， 以 及治学 的严 谨作 风都给 我留下 了深 谋 螅 怪 泄 骋 恍 磐 惺 谐牧 酱 笪 侍 鈁 法学 ， ， ， ： 一 。 迹 跷岸 磐 幸 滴 翊 葱 掠 牍娣 禰 北 京： 对 外 经 济 贸 易大学 出版 社 ， 朱 建 军 信托 新 舰 考 验投 资 并 风险 承受度 泛 苏 州信托 课题组 构 建 我 国 信托 投 资 者教育 体系的设想 虾 鹑冢 ： 起点 金 额一般很 高较高较低较高一般很 高较低较高较低较低较高很 高很 高较高一般一般较低较低较高很 高较高较低一般较高搬 高一般一般较低一般般一般一般一般一 股较强一般较短较短一般般很 立，不 投 资 较强较强 般较弱一般较强较强较强一般较强一般一般一般较强较强一般一般较强较强一般一般一般一般较强较强较强较强较强一般较弱较强较强一般一般较强较强较强一般一般较强很 强很 盟一股一般较低较高一般较高一般一般较低较低较高很 高较高一般较低较高较高一般一般一般较低较高较高不 投 资不 投 资不 投 资不 投 资投 资一般一股很 高较高较高一般较高很 高一般很 高较高一般很 高千艮 岛一般较高微 高一般较低一般较高一般一般一般较高较高一般较高较高较高一般一般 一。 般一般较高较高一般很 高较高一般很 高很 高较高较高一般很 高较高较高一般一般一般很 高较高较高一般一般较高较高一般一般很 高较高一般一般较低较高很 高很 高一般一般较高较高一般较高一般一般一般较高较低较低较高一般一般一股较高较高一股一般很 高根 高较低较低很 高一般较高很 高较高很 高较高一般 般 般很 高较低很 高很 高很 高一般较高很 高很 高较高较高很 高般较低较低较低较低较高一般较高较高一般一般一般较低较高一般较高较高 傲较好一般很 灯很 好般 很 高 般一般一般较低较低一般较高较高一般一般一般较高较高一般一般较低较高较离较高很 高一般较高一般一般较低较低一般较高较高一般较低较低较高很 高较高一般一般较高很 高一般较低较高一般很 高很 高很 高很 高很 高很 高较高很 高较低较高一般较高很 高很 高较高较高一般较高很 高很 高一般很 高很 高较高一般一般较高很 高很 高较高较高一般很 高一般较高较高较高一般较低较高一般一般一般一般一般一般较强较强较强一般一般一般较强一般一般一般一般很 强较强较强较强较强一般一般一般较弱一般较强较强较强一般一般一般较强较强较强一般一般较强较强一般一般较强一般不 投 资 较高较高一般较低一般较高较高较高一般较高较高一般较低较低较低较高一般一般一般较高 般一般一般较低较高一般较高较高较低般较强较强较强一般一般较强较强较强一般较强较强一般一般较弱一般较强较强较强较强一般较强一般一般一般较强较强较强一般一般较强较强较强较强一般较强较强一般较高一般较低一般很 高很 高很 高较高很 高一般较高很 高较高一般一般很 高较高较高很 高很 高很 高一般较低较高很 高很 高一般较高很 高较高一般一般较大很 人较人一般一般较人较大一般很 人较人一般较大一般一般较长较跃一般一般较短较长一般一般很 长很 长一般一般一般较人彼 人较大一般较人一般较人较人一般较人较人一般较人一般较人一般一般很