套期保值策略与风险管理PPT课件

套期保值策略与风险管理 2 自我介绍 高晓宇 现任五矿有色金属股份有限公司副总经理 1993年毕业于中国人民大学 获得经济学硕士学位 工作经历包括中国有色金属进出口总公司 中国有色金属工业贸易集团公司 先后就职于期货部和风险管理部等部门 在有色金属贸易及风险管理方面有十几年工作经验 3 内容 套期保值概念套期保值策略与流程套期保值管理套期保值风险 4 MG的案例 MGRM MG的美国子公司 在能源衍生品交易中遭受巨大损失1993年12月 MG报告其美国子公司损失超过10亿美元MG董事会解雇了MGRM的管理层并命令将剩余头寸全部平仓与120家银行协商取得19亿美元的援救贷款 渡过危机MGRM的保值过程1992 1993年间与客户签定协议按照固定价格供应5 10年的汽油和取暖油 价格高于当时的现货价3 5美元 总量为1 6亿桶 客户在交易所当月油价高于合同价格时可以终止合同 并得到差价的一半与未交付数量相乘的金额 收购一家炼油厂49 股权 并买断其全部生产能力采取1 1保值和堆仓后移保值策略 1 3在NYMEX建仓 原油 汽油 取暖油 2 3在OTC市场建仓油价下跌 不断增加的MarginCall造成资金链断裂 油价走势 6 MG的案例 几个思考题 是保值还是投机 到期时间的不对应 1 1的保值量合适吗 堆仓后移的策略正确吗 流动性 市场看法 客户选择权 保证金足够吗 交易对手可靠吗 靶子效应 风险都预计到了吗 Rollover Funding Credit 董事会的平仓决定正确吗 7 套期保值定义 传统的保值定义以回避现货价格风险为目的的期货交易行为 基本原则包括 方向相反 种类相同或相关 数量相等 月份相同或相近 同步平仓 8 套期保值定义 会计准则中的保值定义财政部制定 企业会计准则第24号 套期保值 中对套期保值的定义是 指企业为规避外汇风险 利率风险 商品价格风险 股票价格风险 信用风险等 指定一项或一项以上套期工具 使套期工具的公允价值或现金流量变动 预期抵销被套期项目全部或部分公允价值或现金流变动 在会计准则中 要求对保值的效果进行测试 称为有效性测试 EffectivenessTest 套期有效性是指套期工具的公允价值或现金流变动能够抵销被套期风险引起的被套期项目公允价值或现金流变动的程度 准则规定抵销结果在80 125 的范围内 通过有效性测试的套期保值称为有效套期 9 套期保值分类 按买卖方向分类买入保值 卖出保值采购保值 销售保值按被保值的对象分类公允价值保值 FairValueHedge 是指对已确认资产或负债 尚未确认的确定承诺 或该资产或负债 尚未确认的确定承诺中可辨认部分的公允价值变动风险进行的套期 现金流量保值 CashFlowHedge 是指对现金流量变动风险进行的套期 该类现金流量变动源于与已确认资产或负债 很可能发生的预期交易有关的某类特定风险 且将影响企业的损益 境外经营净投资套期 NetInvestmentHedge 是指对境外经营净投资外汇风险进行的套期 境外经营净投资 是指企业在境外经营净资产中的权益份额 按保值目的分类对冲保值 Offset 锁价保值 PriceFix 10 保值还是投机 按照传统标准衡量企业保值行为存在的问题企业的实际情况与理论标准间的冲突合理的保值操作有可能被认定为非保值行为广义的保值企业利用金融工具对某种风险进行全部或部分对冲的行为为企业保值提供相对宽松的环境及操作标准 11 保值还是不保值 企业是否保值的动机拥有多样化产品的企业倾向不保值没有生存危机的企业倾向不保值负债水平高且需要进一步融资的企业倾向保值行业习惯管理者自身利益 薪酬 职位等 与可控风险直接挂钩的企业倾向保值对代理成本问题比较关注的企业倾向保值管理者偏好 12 内容 套期保值概念套期保值策略与流程套期保值管理套期保值风险 13 套期保值策略 针对具体现货贸易的保值 对于一个从采购到销售的完整贸易过程 保值策略可以形成多种组合 采购和销售保值同时建仓 头寸结构表现为跨市或者跨期采购保值建仓在前 销售保值建仓在后销售保值建仓在前 采购保值建仓在后不做采购保值 只进行销售保值不做销售保值 只进行采购保值具体策略组合的采用取决于采购和销售的定价条款 市场趋势判断等因素 14 套期保值策略 针对企业总体风险的保值 统计一段时间内企业在某商品上的总体风险量 如企业一年的产量或者消费量 然后按照一定的保值比例通过期货市场进行保值 控制成本或者锁定收入 目的是稳定企业的经营业绩 避免随商品价格波动出现大幅波动 特别是针对可能出现的危及企业生存的不利价格波动提供保护 帮助企业渡过困难时期 着眼于企业的总体风险 保值安排并不明确与具体的购销合同对应 而是服务于企业管理整体风险的战略目的 在生产和消费企业中比较多见 15 套期保值策略 针对具体资源开发项目的保值 资源开发项目的主要风险之一来自产品价格波动 在市场时机有利时 利用期货市场进行套期保值控制成本 锁定收入 对于控制项目风险 保障项目成功都有积极意义 这种策略在资源开发项目中比较普遍 企业可以通过保值安排有效降低项目风险 改善融资条件 稳定投资回报 16 套期保值流程 风险分析保值政策方案设计实施 监控 优化评估与改进 17 风险分析 总风险与剩余风险铜冶炼企业的例子航空公司的例子 18 保值政策 保值政策是企业保值工作的指导方针 对企业保值的目标和原则作出规定 制定保值政策需要考虑多种因素 风险分析 收入 成本分析 风险是否可以转移 风险偏好 保值的成本与收益 财务目标 保值还是不保值 可用于保值的资金规模保值政策的内容 保值比例 上下限 保值时间跨度保值价格确定的原则可选择的期货交易工具保值政策应经过企业高层决策者批准 19 保值政策 示例1 HedgingTheGroup spolicyistoremainunhedgedtothegoldprice However hedgesaresometimesundertakenonaprojectspecificbasisasfollows toprotectcashflowsattimesofsignificantexpenditure forspecificdebtservicingrequirements andtosafeguardtheviabilityofhighercostoperations GoldFieldsmayfromtimetotimeestablishcurrencyfinancialinstrumentstoprotectunderlyingcashflows GoldFieldshasvariouscurrencyandinterestratefinancialinstruments thoseremainingaredescribedintheschedule IthasbeendecidednottoaccountfortheseinstrumentsunderthehedgeaccountingrulesofIFRS39 exceptforthedebtportionoftheinterestrateswapwhichhasbeenhedgeaccounted andaccordinglythepositionshavebeenmarkedtomarket GoldFieldsLimited 20 保值政策 示例2 NIEEnergySupply30April2009HedgingPolicyStatement3HedgingPolicyIndecidingwhetherahedgeshouldbepurchasedNIEEnergySupplywillneedtoconsidertheimpactonboththelikelypriceanditsvariability Ifahedgebothlowerstheexpectedpriceandreducesvariabilityitislikelytobeanefficientpurchaseunlessthereisanavailablealternativeproductthatdoessotoagreaterextent Similarly ifahedgereducesvariabilitywithoutaffectingtheexpectedpriceitislikelytobeanefficientpurchaseunlessthereisasuperiorproductavailable Ifahedgeraisestheexpectedpricebutreducesvariability NIEEnergywillneedtotakeaviewontherelativevaluesofthoseimpacts Indoingsoitwillbeguidedbyitsviewofitscustomers preferences Inassessingthelikelypricelevel NIEEnergywillmodelthecostofSEMpurchases hedgecostsandothercostsinthecircumstancesofoneormoresetsofcustomerdemandandpoolpriceprojections Inassessingthevariabilityofthepricelevel NIEEnergywillconsiderthelikelyvariabilityincustomerdemand includinginresponsetoweathervariation andofgenerationpurchase hedgingandothercosts includinginresponsetovariationsinpoolprices fuelprices exchangeratesandcustomerdemand Itscalculationswillbebasedonitsevaluationofprojectionsofpoolpricesandonmodelsofdemandandofrisk bothofwhichwillbetransparenttoNIAUR Inassessingwhetherahedgeshouldbesecuredforitsregulatedcustomerbase NIEEnergySupplywilltakeintoconsiderationanassessmentoftheextenttowhichthepricelevel economicconditionsandcompetitiveactivitymaypotentiallyaffectthelevelofforecastcustomerdemand Inhedgingcostsrelatedtotariffsforthe2009 10year NIEEnergySupplyisconsciousofboththecurrentlackofsophisticationofproductsandalsothelimitedvolumesofhedgesavailabletodoso Itwillnotbepossibletohedgeitsgenerationpurchasescompletelyevenifitwereotherwisesensibletodoso HedgesmaybeobtainedinacurrencyotherthanSterling Thiswouldresultinacurrencyexposurebetweenthecurrencydenominationofthehedginginstrumentandthatofthehedgeditem Sterlingpoolcost WhereNIEEnergyisexposedtocurrencyriskitmayhedgesomeoralloftheassociatedexposureusinganappropriatefinancialinstrument 21 保值政策 示例3 1 PolicyforBoardApprovalThisisasampleofaforexhedgingpolicywithamixtureoftargetsandmethods tobeapprovedbymembersoftheCorporateBoard MandateOneoftheresponsibilitiesoftheBoardofDirectorsistoperiodicallyreviewthesignificantrisksandopportunitiesthatmayaffectthecompanyanditsbusiness andtooverseetheactions systems andcontrolsthathavebeenputinplacetomanageandmonitortheserisksandopportunities ForeignCurrencyRisksandOpportunitiesThecompanyisexposedtothefollowingforeigncurrencyrisksandopportunities BalanceSheetTranslationRisk Existingforeigncurrencyassetsorliabilitiesaresubjecttoanunfavorablemovementintheforeigncurrencyexchangerate whichwouldhaveanegativeimpactonthecompany FutureTransactionRisk Futureforeigncurrencytransactionscreatingassetsorliabilitiesaresubjecttoanunfavorablemovementintheforeigncurrencyexchangerate whichwouldhaveanegativeimpactonthecompany SpeculativeRisk Managementmaybelievethatcurrentforeigncurrencyexchangerateswillmoveinapredictabledirectionthatwillhaveapositiveimpactonthecompany Underadequateauthorizationandwithanaimtolimitthepotentialloss certainspeculativeforeigncurrencytradingmaybeapprovedbytheBoard 22 保值政策 示例3 2 PoliciesTheBoardofDirectorswillapprovethefollowingpoliciesformanagingforeigncurrencyriskexposure BalanceSheetForeignCurrencyExposure existingbalancesheetamounts Managementwillreviewatleastmonthlythecurrentexposuretoforeigncurrenciesforassetsandliabilitiesonthebalancesheetanddeterminethenetexposure Managementwillhedgeoutaminimumof75 ofthenetforeignexposures assetslessliabilities onthoseoccasionswheretheexposureexceeds 50 000USD oranamountinthereportingcurrency AnticipatedFutureForeignCurrencyCashFlowsAtminimum managementwillprepareandupdateforecastedfutureforeigncurrencycashflows forexample salestoforeignlocationsorimports Managementwillhedgeoutaminimumof50 ofthehighlyprobableforecastedfutureforeigncurrencycashflow onthoseoccasionswheretheexposureexceedsatleast 200 000USD oranamountinthereportingcurrency SpeculativeTradingManagementmaydeterminethereareinvestmentopportunitiesinpotentiallyfavorableforeigncurrencychanges althoughitmustkeepinmindthatcertainrisksorcertaincostsareassociatedwithspeculativeforeigncurrencytrading Managementmayenterintospeculativetradingsuchthatthemaximumcumulativelossthatthecompanywillexperienceinanyfinancialquarterwillnotexceed 15 000USD oranamountinthereportingcurrency 23 保值政策 示例3 3 ReportingManagementwillpreparequarterlyreportsfortheBoardonthenetforeigncurrencyexposureforbalancesheets anticipatedcashflows andspeculativetrading Thesereportswillincludeasummaryoftheresultsofthehedgetradingoverthequarter CounterpartyRisk ForaUSexample US basedcounterpartiesmusthaveeitherasingleAcreditratingfromamajorcreditratingagencyoraminimumof 50millioninExcessRegulatoryCapital asdefinedinmonthlyreportstotheCommodityFuturesTradingCommission CFTC ManagementwillimplementanForexHedgingPolicythatwillincludeadequateprocedures limits hedgingtimelines authorizedhedgingproducts hedgingperformancereportingguidelines approvalguidelines exceptionpolices andinternalcontrols 24 方案设计 内容 保值品种及合约选择交割期选择保值方向保值数量 上下限 保值价格 区间 保证金需求结束交易的时间方案设计必须考虑企业的风险承受能力 现金流 报表影响等 设置最大风险量 25 实施 监控 优化 实施 一线人员的自由裁量权监控 完善的报告体系优化 根据市场情况对原有方案的必要调整和优化 26 效果评估 目标法保值前设定明确目标 完成后看目标是否实现 目标可以是相对的 也可以是绝对的 目标设定越具体越好 目标法的问题 对部分业务种类的可操作性不高 内在的缺陷 结果法能实现利润的保值即为好的保值 实现的利润越多 保值效果越好 结果法的问题 利润并不等同于操作的规范性 利润可能会掩盖一些潜在的问题 27 内容 套期保值概念套期保值策略与流程套期保值管理套期保值风险 28 构建组织体系 授权分离 相互制衡 一般可以按照高层决策者 前台 中台 后台的分工进行保值业务的组织 高层决策者对保值业务中重大问题进行决策 包括 保值政策 重大保值方案 经纪公司选择 授权安排 风险事故处理前台 交易部门 市场研究 保值方案设计 保值方案实施中台 风险管理部门 经纪公司评估与管理 保值方案审核 保值方案实施监督 风险评估 风险报告后台 结算部门 头寸管理 现金流管理 档案管理 29 优化决策制度 避免决策风险 保值政策对企业保值的目标和原则做出规定 保值计划企业每年应制定年度套期保值计划 套期保值计划中明确拟保值的现货品种 计划数量 拟选择的期货品种 计划数量和交易方向 保值方案在保值交易开始前 企业应根据套期保值计划和现货交易具体情况制定保值方案 任何期货交易都必须在保值方案得到批准后方可进行 30 规范交易流程 防范操作风险 交易人员按照保值方案选择具体时机对外下达指令并完成交易 风险管理人员对交易情况进行监督 结算人员对完成的交易进行核对 记录和确认 建立严格的交易流程 减少错单的出现 Coldelco的损失JuanPabloDavila 声称他在1993年9月将卖出的指令当成买入当他发现错误时已损失4000万美元他试图通过交易来挽回损失 结果损失更大到他把信用额度用完 不得不报告时 损失达到2 07亿美元1994年2月