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本文档系作者精心整理编辑，实用价值高。财务管理复习重点第一章 导论（会自己画出框架图） 企业类型非公司企业独资企业合伙企业公司企业有限责任公司股份有限公司上市公司非上市公司一、独资企业1.形式简单，创立容易；2.不是法人，企业资产属于出资人；3.不是纳税主体，交个人所得税，不交企业所得税；4.出资人对独资企业债务承担无限责任。二、合伙企业1.合伙企业的资产不属于企业，属于合伙人。2.合伙人承担无限连带责任3.不是法人4.不是纳税主体三、公司企业公司企业的优点（会背）1.责任的有限性2.筹资的便利性3.规模趋大的可能性4.所有权与经营权的分离性5.资本的稳定性6.所有权的可转移性7.寿命的持续性四、公司企业与非公司企业的区别1.公司企业特点：独立法人、具有联合性、投资主体多元化、公司财产独立支配、所有权和经营权分离。2.非公司企业特点：规模不大、企业不能以自己的名义拥有资产、企业资产属于所有者个人、不是法人、不是纳税主体。五、公司的组织结构（选择题）1.股东大会：最高的权力机构。2.董事会：公司决策与管理机构，对股东大会负责。3.监事会：公司监督机构，不参与决策管理。4.总经理：公司日常的经营管理，直接对董事会负责。5.内部审计机构：对公司会计事务进行监查与审核。六、企业中存在的财务关系（会背）1.企业与投资者(股东)之间的财务关系2.企业与债权人之间的财务关系3.企业与内部职工之间的财务关系4.企业与政府之间的财务关系七、公司的目标（公司的主要目标是使股东财富最大化，股东财富是指全部普通股份的市场价值）1.利润最大化缺点：(1)没考虑投入产出比 (2)没考虑时间价值 (3)没反映风险(4)具有短期行为3.股东财富最大化(企业价值最大化)优点：(1)考虑了时间价值和风险 (2)避免了短期行为简答：为什么说公司的目标是股东财富最大化而不是利润最大化？（一定要会背）P23八、企业财务管理的内容包括投资管理、筹资管理、利润分配管理、营运资金管理，核心内容是投资管理和筹资管理。第二章 财务报表及其诠释一、企业的财务报表(一)资产负债表（会背）资产=负债+所有者权益1、资产负债表反映企业某个特定时点财务状况的报表。2、资产负债表反映的是企业的财务状况，可以判断一个企业的资金与财务状况是否处于良好的状态。3、通过各种资产占总资产的比率，还可以分析企业资金的流动能力和偿债能力。 (二)利润表：反映企业某一时期经营活动的报表。包括三部分：收入、费用、利润 (三)现金流量表：反映一定时期现金和营运资金变化的报表。包括三部分：营业活动的现金流量、投资活动的现金流量、理财(筹资)活动的现金流量。二、资产的特征（会背）1、 能为公司带来未来的经济利益2、 是由公司过去的交易或有关事项引起的3、 他人使用本公司资产的权利要受到公司的限制三、一些会计假设和原则（熟记、理解、注意区分）1、 货币计量假设：会计要以货币单位而不是其他计量单位来计量企业的经济业务2、 历史成本原则：财务报表中列示的资产等项目要以取得时的成本为基础，而不是以当前的市价或其他为基础而进行计量3、 谨慎性原则：如果存在多种选择，对于资产与收入项目，会计应当选择较低的数据，或是选择奖一定的数据记入较早的会计期间；对于负债与费用项目，则应当选择较高的数据，或是将一定的数据记入较晚的会计期间。4、 持续经营假设：只要没有相反的证据，通常都是假定公司将会永远地经营下去。5、 币值不变假设：会计在其核算过程中通常假定货币的购买力价值是保持不变的。6、 收入实现原则：会计上应当在收入实现时才将收入记入收益表。（收入能够准确地被计量；取得收入的必要工作已经完成；取得了现金，或是取得了收取现金的权利）7、 配比原则：费用应当与发生在同一期间的收入相配比；而收入也应当与为了取得这笔收入而发生的费用相配比。四、财务报表的比率分析（一）、比率分析的作用财务比率能说明企业财务状况与经营状况的好坏。财务比率可以与行业平均水平、企业历史水平、企业期望水平相比较；（二）、五大类型的比率总结（计算题、简答题，可参考上课时打印的资料）衡量盈利能力的比率1.净资产报酬率(资本报酬率)=息税前利润(总资产-流动负债)100%2.权益报酬率(股东资产报酬率)=(净利润股东权益)100%3.毛利率=(销售毛利销售收入)100%4.净利润率=(息税前利润销售收入)100%衡量资产运营效率的比率1.净资产周转率=销售收入(总资产-流动负债)2.存货周转比率存货周转率(次数)=销售成本存货平均余额存货周转期(天数)=365(360)存货周转率平均余额=(期初余额+期末余额)23.应收账款周转比率应收账款周转率(次数)=赊销收入总额应收账款平均余额应收账款周转期(天数)=365(360)应收账款周转率4.应付账款周转比率应付账款周转率(次数)=赊购总额应付账款平均余额应付账款周转期(天数)=365(360)应付账款周转率偿债能力比率1.流动比率=流动资产流动负债2.速动比率(酸性测试比率)=速动资产流动负债速动资产=流动资产-存货等变现能力差的流动资产3.无信用期间=现金及现金等价物每天运营所需的现金成本资本结构比率1.资产负债率=负债总额资产总额2.负债对所有者权益比率=(负债总额股东权益总额)100%3.利息保障倍数=息税前利润利息支出4.杠杆比率=固定费用的资本(债务资本)/长期资本总额投资者关心的比率1.每股收益=净利润发行在外的加权平均普通股股数2.市盈率=每股市价每股收益3.股利收益率=(每股股利每股市价)100%4.现金股利保障倍数=净利润总股利额（三）、比率分析的局限性（理解，会用自己的话表达）1.财务报表的局限性(1)财务报表根据历史成本编制，不能反映企业的现行价值；(2)财务报表只能提供数量化的信息，不能反映质量信息；(3)财务报表不能反映有关企业未来发展的数据。2.比率分析没有考虑绝对值大小3.财务政策、会计年度不一致的公司难以进行比率分析4.报表的“粉饰”和反映不实情况影响财务分析的真实五、共同比分析、趋势分析与杜邦分析体系（选择题，分清楚定义）（一）、共同比分析资产负债表中，资产总额为100%，其他项目以资产总额的一定百分比例表示；收益表中，销售收入为100%，其他项目以销售收入的一定百分比例表示。（二）、趋势分析法又称时间序列分析，对企业连续几年财务指标的变化进行比较分析，了解企业财务状况的变化趋势，对其未来发展作出预测。（三）、杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系是通过对各种财务比率相互关系的分析来研究影响股东权益报酬率的有关因素。核心指标：股东权益报酬率总资产报酬率=销售利润率总资产周转率股东权益报酬率=总资产报酬率权益乘数=销售利润率总资产周转率权益乘数六、预测财务危机的Z指标与阿尔特曼公式（每个指标的判断标准要记牢，结合案例分析）（一）、Z指标模型Z指标为负，意味着企业面临较高的陷入危机的风险。Z越高，企业的生存能力越强；Z越低，企业具有的潜在财务危机可能性越大。（二）、阿尔特曼公式Z小于等于1.8，表示公司的经营状况不好，企业应及时采取措施改善经营；Z大于等于3，表明企业的经营相当成功；Z大于1.8小于3，难以对企业的经营状况进行简单判断。本文档系作者精心整理编辑，如有需要，可查看作者文库其他文档。第三章 投资决策与投资分析方式第四章 投资分析在实践中的几个问题一、投资决策的特点（会背）1.长期性 2.耗费资金大 3.不可逆转性 4.风险大二、货币时间价值(一)含义货币时间价值是指随着时间的推移而形成的增值。货币时间价值包括货币时间价值额和货币时间价值率，一般以相对数货币时间价值率表示。(二)时间价值相关计算（结合书上案例会计算，注意单利、复利和年金的区别）1.计息方式计息方式含义单利计息只有本金计息，利息不再计息。复利计息将本金所生利息加入本金再计息(俗称“利滚利”)。2.复利终值、现值的计算（F表示终值，P表示现值）复利计息方式下终值F=P(1+i)n =P(F/P,i,n)复利计息方式下现值P=F(1+i)-n=F(P/F,i,n)复利现值系数与复利终值系数互为倒数。3. 年金年金就是每隔一段时间就发生的一系列等额收付款项，间隔期可以是年、季度、月等等4.年金终值、现值的计算类型计算公式年金终值F=A年金终值系数年金现值P=A年金现值系数三、现金流量的分类（理解）1.按现金流动的方向划分分类内容现金流出量建设投资营运资金投资付现成本所得税现金流入量营业现金收入收回的固定资产余值收回的营运资金2.按现金流的时间划分分类内容发生时点初始现金流量固定资产投资额、流动资产投资、机会成本、其他投资费用、原有固定资产变价收入原始投资发生在各年年初营业现金流量营业收入、付现成本、所得税各年年末终结现金流量固定资产变价净收入、收回的垫支营运资金最后一年年末3.现金净流量现金净流量=现金流入量-现金流出量四、投资评价方法（考试重点，会计算）（一）、动态评价方法（考虑了货币的时间价值）指标计算公式评价标准优缺点净现值净现值=未来现金流入的现值-未来现金流出的现值净现值大于零，可行；净现值小于零，不可行。优点：包含了所有与决策有关的因素、考虑了时间价值缺点：贴现率不易确定、比较复杂现值指数现值指数=未来现金流入的现值未来现金流出的现值获利指数大于1，可行；现值指数小于1，不可行。同净现值内部收益率内部收益率是能使净现值等于零的折现率i。 内含报酬率大于资本成本或最低的要求报酬率，可行；反之，不可行。优点：考虑了时间价值、考虑了所有相关的信息缺点：计算复杂、计算结果可能不唯一、没有考虑资本成本的变化动态投资回收期使现金流量现值累计数值等于零所需要的时间。使公式成立的n优点：考虑了货币的时间价值缺点：没有考虑财富最大化、没考虑投资回收之后的情况、判断标准不易确定（二）、静态评价方法（没有考虑货币的时间价值）指标计算公式评价标准优缺点会计收益率会计收益率高于必要收益率，方案可行。优点：简单易行、反映盈利水平缺点：使用利润计算、没有考虑时间价值、判断标准不易确定静态投资回收期1.每年现金净流入量相同2.每年现金净流入量不同设m为收回原始投资额的前一年回收期=m(截止第m年末的尚未回收额/第m+1年的现金净流量)静态投资回收期小于基准回收期，方案可行。优点：简便易行缺点：没有考虑财富最大化、没有考虑时间价值、没考虑投资回收之后的情况、判断标准不易确定五、各种方法的比较（考简答题，会背）(一)净现值与现值指数的比较P96-97（二）内部收益率法和净现值法的比较P101(三)会计收益率与净现值的比较P105-106(三)投资回收期与净现值的比较P107-108五、 敏感性分析（一）、敏感性分析含义敏感性分析用于考察一些关键的影响企业价值或投资项目的因素。对投资项目的敏感性分析要确定：这些因素变动时会对项目的盈利能力产生什么样的影响。（二）、敏感性分析的使用与评价敏感性分析的使用敏感性分析可以作为一个临界点分析，对每一个影响因素都计算出临界点和安全边际。确定影响最大的因素，进行相应管理。敏感性分析的缺点1.不能对结果进行明确解释，不能直接利用敏感性分析来进行决策。2.各个因素的敏感性高低不能直接地、简单地进行比较。第五章 投资分析中的风险问题一、风险与不确定性1.确定因素：知道未来结果，且结果唯一。2.风险因素：知道未来的结果，结果不唯一，存在多种可能。3.不确定因素不知道未来的结果，结果不唯一，存在多种可能。不确定因素可以转换为风险因素。二、风险报酬1.含义：风险报酬是投资者选择风险投资所要求的超过无风险报酬率的那部分额外报酬。2.理论观点(1)风险越高，要求的报酬越高。(2)没有通货膨胀时，投资报酬率等于无风险报酬率与风险报酬率之和。三、效用理论1.效用：效用是指人们对某种物质中得到的满足。2.效用函数：效用函数表示的是个人从不同的财富水平中得到的满足程度。个人的效用曲线依他们对风险的态度不同而不同。3. 投资者对风险的态度（P150 三类人对风险态度的曲线图要会画）风险爱好投资者、风险厌恶投资者、风险中性投资者在进行投资决策分析时，除了考虑项目的风险水平之外，还要考虑投资者对风险的态度。四、风险评价（一）、概率：概率是指某个事件发生的可能性。（二）、期望值：期望值是一组数据的加权平均值。结论：期望值不能反映风险。（三）、方差、标准差1、期望值的方差收益率的方差用来表示资产收益率的各种可能值与其期望值之间的偏离程度。2期望值的标准差标准差也是反映资产收益率的各种可能值与其期望值之间的偏离程度的指标，它等于方差的开方。 结论：方差和标准差可以衡量风险，当期望收益率相同时，方差或标准差越大，表示风险越大。（四）、标准离差率标准离差率是标准差与期望收益率的比值。标准离差率可以衡量风险，且适用于期望收益率不同的项目之间进行比较。期望值越大、标准差越低的项目越优。五、风险与投资多样化（一）、投资风险1.系统风险：系统风险是总体风险中与所有项目都相关的共同风险，也叫市场风险、不可分散风险。2.非系统风险：非系统风险是总体风险中与特定项目相联系的特定风险，也叫个别风险、可分散风险。（二）、投资多样化投资多样化是指投资于多个证券，拥有多个投资项目。多样化的目的是降低企业的总体风险。多样化消除的是非系统风险；系统风险不能通过多样化来消除。（三）、 海外投资的特殊风险1、对当地政治、法律等情况认识不足2、汇兑风险：由于汇率变动可能给投资者带来损失的风险。3、政治风险：投资者必然要承担的东道国发生战争、政局不稳、对项目利润的税收突然正佳等方面的风险。第六章 证券投资与证券定价一、证券投资的目的1、为保证未来的资金支付进行证券投资2、进行多样化投资，分散投资风险3、为了对某一企业进行控制或实施重大影响而进行证券投资4、充分利用闲置资金进行盈利二、证券投资的程序1.选择投资对象2.开户与委托3.交割与清算4.过户三、证券投资风险（简答题：为什么不要把鸡蛋放在一个篮子里 P176）投资多样化可以降低证券投资风险，减少的是非系统风险，系统风险不能通过投资多样化来消除。结论：1.只要进行一定程度的多元化投资就可以大大降低投资风险，消除大部分风险；2.如投资组合中已含有15-20种证券，再进一步扩大组合规模也不能进一步降低风险。四、证券投资的组合(一)证券投资组合的期望值和标准差证券投资组合的期望报酬率E=x1E1+x2E2最小方差组合期望报酬率%61618141210121020141618标准差%全部投资于A全部投资于B54321非有效组合有效边界分析(1)揭示了分散化效应(2)表达了最小方差组合(3)表达了投资的有效集合(二)相关性对风险的影响相关系数0.2期望报酬率%1618141210121020141618相关系数-1相关系数0.5相关系数1标准差%分析：证券报酬率的相关系数越小，机会集曲线就越弯曲，风险分散化效应也就越强。相关系数越大，风险分散化效应就越弱。完全正相关的投资组合，不具有风险分散化效应，其机会集是一条直线。(三)效率前沿1.由多种股票构成的投资组合期望报酬率%1618141210121020141618标准差%最高预期报酬率机会集最小方差组合有效边界有效边界以外的投资组合和有效边界上的投资组合相比有以下几种情况：相同的标准差和较低的期望报酬率；相同的期望报酬率和较高的标准差；较低的报酬率和较高的标准差。2.效率前沿效率是指不存在非系统风险。如果仍含有非系统风险，那就有可能通过进一步的多样化分散掉。只有一部分资产组合可以成为投资者的投资对象，这一部分资产组合就成为有效率的资产组合集合，即资产组合的效率前沿。(四)考虑风险贷出和借入资金无风险资产的标准差为0，期望报酬率相对稳定。存在无风险资产的情况下，投资人可以将资金投到无风险的资产上，会降低期望报酬率。也可以进行包括风险组合、无风险资产的投资组合。期望报酬率%1618141210121020141618标准差%资本市场线包含无风险投资的有效边界切点组合ABCDEMFG(五)资金分离原理资金分离原理是指无论投资者的风险偏好，如果存在无风险借贷机会，所有投资者都会投资于同一风险投资组合。(六)资本市场线资本市场线是与风险组合相切的投资组合机会线(由无风险投资和风险资产构成的投资组合)。五、资本资产定价模型(CAPM模型)（一）、系统风险与系数系数反映系统风险的大小，表示个别资产收益的变化与市场上全部资产的平均收益变化的关联程度。（二）、资产组合的系数资本资产定价模型（这个公式一定要会计算、运用）K=Krf(KmKrf)K是个别资产的期望收益Km是市场的期望收益率Krf是无风险收益率(KmKrf)是市场风险溢价第七章 企业资金的筹措一、长期资金与中、短期资金种类含义内容长期资金一年内不需要清偿或支付的资金长期借款、债券、股票、留存收益中期资金可使用1-10年的资金中期贷款、租赁短期资金一年内需要清偿和支付的资金赊购、短期银行借款二、长期资金来源(一)外部来源1.债券2.股票(二)内部来源留存收益三、需要考虑的因素（会背）（一）、融资者需要考虑的因素1、实际筹资过程中的管理成本与法律成本2、所筹集资金的服务成本，如利息支付3、支付股利、利息或类似支出的水平4、需要偿还的资金的水平5、资金成本减税的程度6、对股东控制企业及行动自由程度的影响 （二）、投资者需要考虑的问题1、投资报酬率的大小2、与预期报酬率相关的风险的高低3、投资潜在的流动性4、投资报酬的个人所得税征收情况5、投资可能取得的影响或控制企业事务的程度四、权益资金筹资（一）、普通股1、普通股股东的权利：经营收益的剩余请求权；优先认股权；投票权；股票转让权（选择题）2、股票发行形式：初次发行、私募、增发新股3、普通股的优点：与债券相比，发行股票可以不必每年支付股利；风险较小4、普通股的缺点：成本较高（二）、优先股1、含义：优先股是较普通股具有某些优先权利，也受到一定限制的股票，是介于普通股与债券之间的有价证券。2、优先股的优点（1）.与普通股相比，优先股不会降低原有普通股股股东的控制能力；（2）.与债券相比，优先股不会增加公司债务，不增加公司财务风险；（3）.优先股不像借债那样需要一定的资产作为抵押。3、优先股的缺点（1）.发行成本较高 （2）.在公司经营不稳定时的，会使普通股收益受到影响五、股票的发行与定价(一)股票发行1.新股公开发行 包销、代销2.配股发行3.私募发行(二)股票定价1.配股发行价格使用认股权或者卖掉认股权不会使股东财富发生变化；听任权利过期会使股东财富减少。（记住这个结论）2.新股公开发行六、留存收益优点：避免发行股票的成本、避免发行股票的不确定性、没有影响原有股东的控制权、不会导致资金延迟使用。缺点：有机会成本，再投资的收益率。七、债券筹资（一）、影响债券价格的因素：债券面值、息票率、贴现率、期限（二）、贴现率的决定因素：风险因素、流动性偏好、通货膨胀的影响（三）、债券的优点、缺点：筹资成本低、风险大八、中短期资金的筹措（一）、中期贷款1.中期贷款来源：商业银行、保险公司、财务公司2中期贷款种类：银行中期贷款、设备贷款3. 中期贷款优点：可以直接与债权人见面、筹资速度快、简便、筹资成本低、所得税负担低。4. 中期贷款缺点：条件苛刻、有还款付息压力、风险较高。（二）、租赁1、种类：经营租赁、融资租赁经营租赁出租方负责保养与维修、承担相关的风险、获得相关的好处；出租资产寿命大于租赁合同持续时间；允许承租方按一定条件取消租赁合同；到期后租赁资产一般归还出租人。融资租赁（1）分类：直接租赁、售后租回、杠杆租赁（2）特点：由承租人负责保养与维修，承担与财产所有权相关的风险；租期长；除非双方同意，否则承出方不得当方提出终止租赁合同；完全转让租赁，到期后租赁资产一般归承租人。2、租赁的优点（1）.具有灵活性（2）.资金使用比较稳定（3）.减少风险 （4）.降低成本（5）.维修便利（6）.税收优惠九、短期资金的筹措(一)短期银行贷款(二)交易信用(三)应付其他费用(四)银行透支：银行透支是指从银行取款大于已存入数额。作为流动负债处理，并且要随时按银行要求偿还。(五)短期筹资的优点：筹资速度快、成本比较低、具有良好灵活性。(六)短期筹资的缺点：风险大第八章 二级资本市场及其效率一、金融市场的分类分类依据分类含义按期限分短期金融市场(货币市场)筹集短期资金的市场长期金融市场(资本市场)筹集长期资金的市场按交易方式和次数分一级市场(初级市场或发行市场)发行新证券的交易市场二级市场(次级市场或流通市场)二手证券的交易市场二、金融市场的作用1.一级市场的作用：融资2.二级市场的作用：保证证券自由流通三、证券交易所(一)证券交易所会员作用：市场直接参与者、代理买卖证券(二)证券交易所交易：多数二级市场交易在证券交易所交易，也可以在场外交易。四、资本市场效率的种类及检验（一）、资本市场效率的含义资本市场的效率是指证券价格能及时、迅速地反映那些影响价格变化的信息。（二）、资本市场效率的种类（理解，选择题）证券市场对信息的反应速度越快就越有效。种类含义作用弱式效率证券价格完全反映了所有的历史信息投资者无法通过分析证券价格变化的历史趋势获得超额利润半强式效率证券价格中包含了所有公开的、有效的相关信息投资者无法利用公开的信息长期获取超额利润强式效率证券价格中包含了所有的相关信息投资者不能利用信息长期获取超额利润第九章 资金成本计算与资本结构一、 个别资本成本（一）、资本成本含义：资本成本是企业为了筹集和使用资金而付出代价。（二）、个别资本成本1.长期借款资本成本【例题】某公司向银行借入3年期长期借款，金额为100万元，利率为5%，每年付一次利息，借款手续费率为1%，所得税税率为25%。则该笔借款的成本为:2.债券资本成本I为利息，用债券面值乘以债券票面利率得到；P为债券发行价格或现行市价。【例题】某公司发行一笔期限为8年的债券，债券面值为1000万元，票面利率为12%，每年付一次利息，发行费率为3%，所得税税率为25%，债券发行价1100万元。则该笔债券的成本为:3.优先股资本成本【例题】某公司按面值发行100万元的优先股，筹资费率为4%，每年支付12%的股利，则优先股的成本为:4.普通股资本成本(1)利用股利估计法每年股利固定【例题】甲公司普通股每股发行价为8元，筹资费率为4%，每年发放的股利为1.1元，则该普通股的资本成本为:每年股利以固定增长率增长【例题】甲公司普通股每股发行价为10元，筹资费率为5%，刚刚发放的股利为1.2元，以后每年增长4%，则该普通股的资本成本为:(2)资本资产定价模型(CAPM模型)Kc=Rf+(Rm-Rf)(3)债券成本加风险溢价法普通股资本成本=债权资本成本+风险溢价5.留存收益资本成本与普通股成本类似，只是不用考虑发行费用。二、加权平均资本成本1.计算加权平均成本是公司各种形式的个别资本成本与该资本在资本总额中所占的比重乘积之和。权数：账面价值权数、市场价值权数、目标价值权数2.影响加权平均资本成本的因素主要因素：个别资本成本、资本结构详细因素：利率水平、税收政策、资本结构政策、利润分配政策、投资政策3.CAPM与传统方法(WACC法)计算资本成本的对比（会背）资本资产定价模型主要用于计算权益资本成本，比较恰当的处理了风险及风险溢价问题。传统的方法可以用于不同的筹资项目，以各种项目的市场价格为基础来计算资本成本，很少考虑风险因素。三、 资本结构、资本成本与股东财富（一）、经营风险与财务风险经营风险的大小取决于企业的投资业务，财务风险的大小取决于企业的资本构成。股东权益报酬率与经营风险的高低密切相关，而资本结构的变动增加了财务风险对报酬率的影响。（二）、资本结构与杠杆比率杠杆比率：资本结构是企业总资本中债务资本与权益资本的比例，可以用杠杆比率表示。杠杆比率=固定费用的资本(债务资本)/长期资本总额四、传统资本结构理论（会背）(一)结论最佳资本结构是使全部资本成本最低的负债/权益比例；资本结构决策是最重要的，因为负债资本的成本低于权益资本的成本；通过提高杠杆比率，可以降低全部资本成本；如果债务融资的结果没有使加权平均资本成本提高，债务融资有助于股东财富最大化。(二)原理债务比例提高时，债权人要求的利息会提高，但债务水平达到一定水平之前，股东不会认为风险显著提高，权益资本成本的上升不会完全抵消较低债务资本成本所带来的收益；债务超过一定水平后，股东要求的报酬率会大幅度提高，此时加权平均资本成本会上升。五、MM资本结构观点(一)结论不论企业资本债务是高还是低，企业全部资本成本都保持不变，企业的筹资决策不重要。(二)原理债务增长导致风险增长，报酬率也因此增长。(三)假设(完善的资本市场)1.股票无交易成本2.资本市场是有效率的3.借款利率对所有人是相同的4.无破产成本5.企业的收益和风险相同，只是资本结构不同6.不存在税收六、MM观点与传统观点的区别（简答题，会背）MM观点认为，负债增加后资本市场预期报酬率上升幅度与债务资本的大小成比例；传统观点认为，债务资本比例较低时，债务的增加不会引起市场预期报酬率的增加，只有债务比例达到一定程度时才会发生。第十章 股利决策一、 MM股利定理（一）股利：是股份公司向股东支付的报酬，是公司将其利润对股东的一种分配。（二）、MM股利定理的含义：一个公司股票的价值不受该股票所产生的预期股利模式的影响，股利政策与公司价值无关，股利支付不会引起股东财富的变化，不存在最优的股利政策。（三）、MM股利理论的假设MM股利理论建立在一系列假设的基础上，而这些假设不一定完全成立。1.资本市场是无成本的2.资本市场上，证券定价是有效的3.公司在发行股票时没有任何成本4.不存在公司和个人所得税二、 传统股利理论（一）、传统股利理论的含义：现金股利是股票价值最重要的决策因素，发放现金股利的公司价值要大于不发放现金股利的公司的股票价值。（二）、传统股利理论与MM股利理论的比较传统股利理论认为，现金股利是股票价值最重要的决定因素，股票价值的差异主要取决于现金股利的发放与否。发放现金股利会降低资本市场对未来股利认知的风险，股票的市场价格会提高。MM股利理论认为股利政策与公司价值无关。传统股利理论缺乏必要的逻辑基础。MM股利理论看起来更符合逻辑。三、 公司股利政策的选择（一）、股利政策重要说1、股利具有一定的信息内涵2、股东构成影响3、企业资金的流动性4、优先次序理论：优先考虑留用收益、其次是债务筹资、最后是发行新股筹资。（二）、影响公司股利政策的因素1、经营过程中的各种约束：契约约束；法律约束；现金充裕性约束2、公司投资机会3、资金成本4、偿债能力5、信息传递6、对公司的控制四、股份公司的股利政策(一)剩余股利政策步骤：1.确定公司最佳资本结构2.确定下一年度的资金需求量3.确定按最佳资本结构，满足资金需求所需要增加的股东权益数额4.将公司税后利润首先用于满足下一年的资金需求，剩余利润用于发放现金股利。特点：每年股利数额不定(二)稳定股利政策每年发放的现金股利额保持稳定或稳中有升。优点：给市场与股东一个稳定的信息、吸引那些希望公司带来稳定股利收入的股东。缺点：给公司带来比较大的财务压力，盈利与股利脱节。(三)固定股利率政策每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利。优点：公司面临财务压力较小。缺点：股利数额经常变化，传递不稳定的信息。(四)正常股利加额外股利政策每年除按固定数额发放正常股利之外，还会在盈利较好的年度发放额外的股利。优点：为企业发放股利提供了灵活性。(五)林特纳模型目标股利=目标比例EPS1五、 股利的种类与发放（一）、股利的种类1.现金股利现金股利是以现金的形式发放的股利。发放现金股利会减少现金和留存收益。是否发放现金股利却决于公司是否有足够的盈利和足够的现金。现金股利一年可以发放多次。2.股票股利股票股利是以股票的形式发放的股利。发放股票股利会增加流通在外的股票数量、降低每股价值、股票价格下降，没有导致现金流出企业。3.股票分割股票分割是将一张较大面值的股票拆成几张较小面值的股票的行为。进行股票分割会增加流通在外的股票数量、降低每股价值、股票价格下降。4.股票股利、股票分割的联系和区别相同点：都会增加流通在外的股票数量、降低每股价值、股票价格下降。区别：发放股票股利，有一部分留存收益变为股本，股东权益各项目之间的比例发生改变；股票分割没有改变股东权益中各个项目的金额。5.股票回购股票回购是指公司将其流通在外的股票购买回来予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。股票回购是公司股利政策的有效替代方式。不考虑用金、税收等因素时，股东不会在意是发放股利还是回购股票。（二）、股利的发放（4个重要日期要背诵，理解）股利分配方案由董事会宣布，经股东大会通过后实施。1.股利宣告日股利宣告日是宣布股利分配方案的日期。2.股权登记日股权登记日是指有权领取股利的股东资格登记的截止日期。股权登记日(含当天)之前取得股票的股东，能获得股利；股权登记日以后取得股票的股东，不能获得股利。3.除息日除息日(不含除息日)之前购买的股票，可以得到股利，除息日当天及以后购买的股票无权得到股利。除息日之后股票价格会降低。4.股利发放日股利发放日是公司向股东支付股利的日期。第十一章 营运资金管理一、 营运资金概述（一）、营运资金含义：营运资金是流动资产减去流动负债的余额。营运资金=流动资产-流动负债（二）、营业周期1.营运资金循环营运资金循环是指从赊购材料开始(形成应付账款)，将材料投入生产，形成产成品，赊销形式售出(形成应收账款)，在销售之前或之后支付赊购材料款，收回应收账款变成现金注入企业的整个循环过程。收到销货款与下列三个因素有关3.应收账款周转期应收账款周转期始于销售确认，到收到销售货款为止。4.存货周转期存货周转期始于赊购材料，到企业销售确认为止。5.应付账款周转期应付账款周转期始于赊购材料，到支付赊购材料货款为止。记住两个计算公式：经营周期=存货周转期+应收账款周转期现金周转期=经营周期应付账款周转期（三）、营运资金的特点（会背）1.周转期短2.存在形式多样3.波动性4.灵活性（四）、营运资金管理的要求1.确定合理的企业营运资金的占用数量2.合理确定营运资金的来源3.加快资金周转，提高资金的利用效果二、企业清算风险过度经营（一）、营运资金管理与破产清算风险营运资金管理直接关系到企业的偿债能力和企业的信誉，强调安全性，即短期偿债能力。破产清算风险是企业没有充足的资产偿付短期负债，使企业陷入破产清算的风险。二、营运资金筹措营运资金分为两部分：固定部分和变动部分，固定部分为营运资金最小需求量。临时性资产用短期性资金来筹集，长期性资产用长期性资金筹集。临时性流动资产=临时性流动负债流动资产临时性流动资产长期性流动资产流动负债临时性流动负债长期性流动负债三、营运资金管理中的财务比率分析1.流动比率=流动资产流动负债2.速动比率(酸性测试比率)=速动资产流动负债速动资产=流动资产-存货3.无信用期间=现金及现金等价物每天运营所需的现金成本四、过度经营过度经营是指不能达到为维持一定的经营水平所需的营运资金的情况。制造业企业的现金回收期较长，零售业企业的现金回收期较短。五、存货管理（一）、ABC管理法将企业存货分为A、B、C三类，A类存货成本总额比重较大、数量比重较小，B类存货金额一般，品种数量相对较多，C类存货成本总额比重较小、数量比重较大。A类存货重点管理，B类存货一般管理，C类存货简单管理。（二）、经济订货批量1、存货持有成本（会背）（1）.利息收入损失（2）.储存成本（3）.保险费成本（4）.存货贬值成本2、低存货或缺货成本（会背）（1）.信誉损失（2）.生产混乱成本（3）.灵活性损失（4）.再订货成本(三)经济订货批量模型总成本总成本存货储存成本存货订货量经济订货量存货订货成本【例题】某公司全年需要耗用甲材料3600千克，该材料每次进货费用25元，单位年储存成本2元，单价10元。 六、存货的及时管理系统(零存货管理制度)零存货管理是在销售额基础上使产销紧密结合，不提供以备不时之需的存货。七、 应收账款管理（一）、信用成本1.利息费用损失2.购买力损失3.评估潜在客户的信用能力4.管理和薄记成本5.坏帐损失6.现金折扣（二）、拒绝提供信用的成本1.信誉损失2.现金回收的不安全和不便利八、 现金管理（一）、企业持有现金的动机与目的（重点，会背，会具体解释）1.支付动机：企业为了满足生产经营活动的各种支付需要而持有现金2.预防动机：应付意外的现金需求而持有一定的现金，即储备资金以备不时之需。3.投资动机：出现意想不到的特殊机会时使用，例如可能临时可以特价购买一大批商品；或是在机会好的时候，在证券市场上投资以获得投资机会。（二）、企业进行现金管理的目的很好地、充分地利用现金，同时保证企业有良好的支付能力。（三）、现金持有成本与现金短缺成本1、现金持有成本（1）.利息收入损失 （2）.购买力损失2、现金短缺的成本（1）.在供应商心目中的声誉损失 （2）.机会损失 （3）.现金折扣损失 （4）.借款成本（四）、现金管理模型与银行透支1.现金管理模型C为每次取出现金的最佳数额W为每次取款的成本P是一定时期内现金需求总量H是取出存款的利息损失(存款的利率)。2.银行透支银行透支是一种有浮动利率的短期借款。九、 应付账款及其管理（一）、接受信用的成本1.价格方面的成本 2.在供应商心目中的信誉损失 3.管理和记账成本 4.增加的限制条件（二）、拒绝信用的成本1.利息费用成本 2.通货膨胀情况下的购买力收益第十二章 企业重组购并(并购)收购收购股权收购资产兼并