第一讲-财务管理概述PPT课件

1 财务管理 2 课件参考资料 理查德A 布雷利 斯图尔特C 迈尔斯 公司财务原理 第7版 方曙红等译 北京 机械工业出版社 p112 155 斯蒂芬A 罗斯罗德尔福W 威斯特菲尔德杰弗利F 杰富 公司理财 原书第5版 吴世农和沈艺峰等译 北京 机械工业出版社 p181 p211 尤金 F 布里格姆和乔尔 F 休斯敦著 财务管理基础 北京 中信出版社 p212 p260 3 为什么要学习财务管理 在资源稀缺的环境下把握真实的财富效应 4 财务管理概述 1 财务管理的内涵2 财务管理的目标3 财务管理理论的发展4 财务管理的环境 5 1 财务管理的内涵 如何筹钱 如何花钱 6 1 1财务管理的具体问题 长期投资 资本预算 决策成为专业服务商 获取稳定的客户和收入 长期筹资决策期初的小规模抵押贷款无法支撑长期投资的巨大投入 营运资金管理决策为了避免产品起始生产阶段的现金流负担 必须采用新的现金管理策略 7 1 2长期投资 要维持增长 公司必须不断挖掘会产生巨大的未来现金流量的投资项目 故此 公司长期资产也应保持持续的增长 评价项目的未来获益能力非常重要 如果项目的预期获益能力很高 那么较高的收入风险也是可以接受的 8 1 3长期筹资 为长期投资蓄资 决定外部投入资金的来源股票和债券是两种基本的筹资方式 根据两种筹资方式的特点选择适合企业的比例 确定合理的资本结构 决定内部创造利润的去向企业创造的利润可以留用再投资 也可以发放以增进股东福利 由于两种去向优劣互有 所以财务管理人员要确定合理的股利政策 9 1 4营运资金管理 解决企业的日常经营活动和生存问题 包括现金管理存货管理销售管理售货管理 10 1 5财务管理的职能 财务分析 预测和财务计划财务决策财务控制和财务监督参与金融市场风险管理 11 1 6财务管理人员结构 战略层面的财务流程并购决策融资操作 12 1 2财务管理的目标 企业财富最大化 价值管理实现长期目标的控制系统 股权投资者 结构专业化 结构国际化 资本市场信息 债权投资者 员工 供货商 经营市场信息 外部环境信息 13 2 1公司制下财务管理目标 股东财富的重要性 资本稀缺假设成立 股东地位重要 股东承担更高的风险 收益分配顺序依次为员工 债权人 股东 清算顺序以此为债权人 股东 14 2 2实现方式 利润最大化的评价 利润最大化 可能存在的问题 1 没有考虑资金时间价值 2 没有考虑利润及其期望现金流量的风险 3 没有考虑获得利润与投入之间的比例 可比性差 4 没有考虑企业现金流量状况 利润大并不意味企业现金状况良好 5 不能体现企业短期利润与长期利润的均衡 会造成短期行为 影响企业长远发展 6 忽视了公司利用负债所增加的财务风险 7 可能对公司制定股利政策形成错误导向 15 2 3股东权益的市场价值 1 股票价格最高化充分权衡了股东期望收益的时间和风险 2 股票价格最大化是评价实际财务决策可行性的重要标准3 股票价格最高化反映了市场对公司的客观评价 前提假设 如果市场是有效的 那么会及时吸纳投资项目的相关信息 并通过未来现金流量对证券价格进行评价 16 2 4财务管理目标的影响因素 代理成本 公司内部 股东大会 董事会和监事会激励公司外部 敌意接管经理人市场 17 3财务管理理论的发展 3 1财务管理简史20世纪初 公司制兴起 扩大生产经营规模及筹措所需资金的要求提升 财务管理偏重于筹资和资产负债表的右方 第一本财务管理著作 1897年由美国学者ThomasL Green所著的 公司理财 金融市场兴起 金融机构和金融工具涌现 财务管理理论的侧重就是对上述三者的描述和讨论 18 3 1 120世纪30年代 西方经济大萧条 偿债 破产 清偿和合并成为财务管理研究的主要问题 财务管理实务从企业 扩张 转向 生存 出现了对资产流动性分析的雏形 19 3 1 220世纪50年代 1952年 学者哈里 马可维兹提出资产组合理论 并被发展成资本资产定价理论 有效资本市场假设理论及套利定价理论 形成当代投资财务理论的基本框架 1958年 MM理论 资本结构和公司价值 出现 构成现代资本结构理论 财务管理实务的焦点从企业外部转向内部 出现了现金流折现方法 资本预算分析及金融资产的定价 计算机技术首度被应用于财务分析和规划 以及现金 应收帐款 存货 固定资产等的日常管理 各种计量模型也得到了日益广泛的使用 20 3 1 220世纪60年代到70年代末 财务管理的重心又向外部转移 资本结构和投资组合的优化 成为这一时期财务管理的核心问题 统计学和运筹学优化理论等数学方法引入到财务理论研究中 财务管理决策 资本结构和股息策略决策均建立在可靠的实证理论之上 追求精确和定量 出现期权定价理论和套利定价理论 21 3 1 320世纪80年代 财务管理学进一步研究不确定条件下的企业价值评估 通货膨胀和利率的多变 金融市场的迅速发展 计算机的广泛应用 市场竞争的白热化 企业的集团化与国际化等推动了财务产生更为细分的财务管理如 通货膨胀财务管理 企业集团财务管理 国际企业 跨国企业 财务管理 企业并购财务管理等 22 3 2财务管理的理论基础 3 2 1完备资本市场的概念无交易成本 无税收 单个交易者不能影响证券的交易价格 个人和公司可以任意进入市场 无信息成本 交易者有共同的预期 不存在财务危机成本 23 3 2 2现金流贴现分析 DCF分析 货币具有时间价值 因为现有资源可以用来投资获得利润 总量相同的奖金分期发放形同减少价值 估计未来的现金流量 设定合理的贴现率 重要的影响因素包括风险 通货膨胀率 24 3 2 3MM理论 早期在不考虑公司所得税 且企业经营风险相同而只有资本结构不同时 公司的资本结构与公司的市场价值无关 修正在考虑公司所得税的情况下 由于负债的利息是免税支出 可以降低综合资本成本 所以企业价值和负债正相关 权衡负债导致财务危机成本和代理成本 所以负债比例和公司价值呈倒U型的关系 25 股利政策和公司价值 公司价值和股利政策相关 股东在乎股利政策变动 26 3 2 4 1资产组合理论 组合资产可以降低风险 27 3 2 4 2资本资产定价模型 Sharpe的资本资产定价模型CAPM 进一步将风险和资本资产的价格联系起来 Ri为个股的要求回报率 RF为无风险利率 一般采用长期国债利率 为个股回报相对于市场组合回报的变动率 PRi为市场组合收益率 28 3 2 5期权定价理论 期权 持有者在未来约定的时间按现在规定的价格买卖资产的权利 期权包括实物期权和金融期权 期权定价公式可以运用到企业的投资领域 29 3 2 6有效市场理论 弱式有效 市场价格包含了所有历史价格波动的信息 弱式有效下 价格服从随机游走 市场价格不会存在错误估计 除非有内幕信息 中强式有效 价格包含了所有公开的信息 从而不同投资的期望收益率差异主要归于风险 强式有效 价格反映了所有可以获得的信息 30 3 2 7委托代理理论 委托人经过权衡 雇佣代理人完成既定任务 以获得代理收益 最常见的是公司制下股东委托经理增值 代理收益的来源是分工和专业化 经理利用专业知识提高企业管理效率 从而无需把成千上万的股东召集过来七嘴八舌 股东则通过投资选择和监督来确保资源的最优配置 控制权发生变更也不会影响公司的日常经营 监督费用 担保费用和剩余损失构成了代理成本 代理成本的根源是信息不对称 解决方案包括约束和激励机制 融资过程中发生代理成本 在财务危机时 股东青睐于更为冒险的投资 债权人关心本金的风险从而希望清算 在委托代理的框架下 经理必须借助信息传递来和股东沟通 包括展现自身的履职水平和传递投资项目的潜在价值 31 3 2 8MVA和EVA MVA 市场价值增值 在股东财富最大化的假设下 股票市场价值的增加衡量了经理对公司目标的完成程度 EVA 经济价值增值 针对会计利润未考虑股东权益的机会成本 设计了调整后的经营利润和全部资本成本的差额这一指标 EVA和股价的相关性要强于会计利润和股价的相关性 32 3 2 9信息不对称 逆向选择传递内部信息 33 4财务管理的环境 4 1经济环境宏观经济状态经济政策导向通货膨胀因素市场竞争激烈程度和竞争对手状况利率波动状况和趋势区域经济和文化的特点 34 4 2组织环境 独资企业个人拥有全部资产和负债的决策权 对债务承担无限责任 合伙企业普通合伙和有限合伙 常见于律师和会计师事务所 公司有限责任 永续经营 法人地位和两权分离 融资规模较大 35 4 3法律环境 企业组织的法规 公司法 企业法等规范企业行为的法规 合同法 票据法 证券法 商标法等制约企业行为的法规 反不正当竞争法 反垄断法 反暴利法等财会类法规 会计法 审计法 会计制度等 36 4 5金融环境 4 5 1金融市场不论是个人或企业 都会存在缺钱和余钱的时候 金融市场把那些需要筹资和投资的人聚集起来 金融市场提供给他们一个通过交易各取所需的场所 在资源有限的世界里 金融市场让我们能够享用的效用最大化 37 金融市场的分类 现货市场和期货市场 交货日期在当今还是未来 货币市场和资本市场 前者交易短期和流动性强的债务证券 后者交易中长期债券和股票 一级市场和二级市场 前者是发行新证券筹资 比如 IPO 后者交易已发行的证券 私募市场和公募市场 前者是双方直接协商完成交易的市场 后者是双方在交易所遵循交易规则进行的有序交易 衍生产品市场 价值依赖于基础资产价值变动的合约 包括远期 期货 期权和掉期四大类 38 4 5 2金融中介 筹资者 投资者 资金 证券 金融中介 资