财务管理第三章课件

第三章财务报表分析与长期计划 3 1财务报表分析3 2比率分析3 3杜邦恒等式3 4财务报表信息的使用3 5长期财务计划3 6外部融资与增长3 7关于财务计划模型的注意事项 3 1财务报表分析 3 1 1报表的标准化共同比报表 为了进行比较 需要在一定程度上对财务报表进行标准化 一种常见且有用的办法是将以金额表达的数据转化成百分比形式 由此产生的报表被称为共同比报表 3 1 2共同比资产负债表把报表中的每个项目都表示成总资产的百分比3 1 3共同比利润表把表中的每个项目都表示成销售额的百分比 3 2比率分析 在不同公司之间展开对比 有一个办法就是计算和比较财务比率财务比率通常分为以下几个方面 1 反映短期偿债能力的比率 即流动性比率2 反映长期偿债能力的比率 即财务杠杆比率3 反映资产管理情况的比率 即周转率4 反映盈利能力的比率5 反映市场价值的比率 3 2 1短期偿债能力与流动性指标 短期偿债能力 short termsolvency 是指企业偿还日常流动负债的能力 其分析用指标主要包括1流动比率 currentratio 1 流动比率 流动资产 流动负债 2 财务含义 面对将于一年内到期的流动负债偿还压力 公司有多少流动资产可以充当偿还债务的财务资源基础 思考 假设一家公司要向供货商和短期债权人付款 其流动性比率将会如何变化 如果一家公司要购买一些存货呢 要出售一些商品呢 2 速动 酸性试验 比率 quickratio 存货是流动性最低的流动资产 相对而言其账面价值也不太能反映市场价值 因为账面价值没有把存货的质量考虑在内 有可能我们最终会发现一些存货被损坏 变腐烂甚或已经丢失了 所以在考虑短期偿债能力时我们要把存货做出一定的剔除 速动比率 速动资产 流动负债其中 速动资产 流动资产 存货3 现金比率现金比率 现金 流动负债 3 2 2长期偿债能力指标 长期偿债能力比率反映公司负担长期债务的能力 或者更一般地说 负担其财务杠杆的能力 这些比率有时被称为财务杠杆比率或者就叫杠杆比率 负债比率负债比率 总资产 总权益 总资产负债权益比 总负债 总权益权益乘数 总资产 总权益 1 负债权益比 利息倍数 也被称为利息保障率利息倍数 EBIT 利息现金对利息的保障倍数 EBIT 折旧 利息 3 2 3资产管理或资金周转指标 存货周转率与存货周转天数存货周转率 产品销售成本 存货存货周转天数 365天 存货周转率应收账款周转率和应收账款周转天数应收账款周转率 销售额 应收账款应收账款周转天数 365天 应收账款周转率总资产周转率 销售额 总资产 3 2 4盈利性指标 销售利润率 净利润 销售额资产收益率 ROA 净利润 总资产权益收益率 ROE 净利润 总权益 3 2 5市场价值的度量指标 每股收益 EPS 净利润 发行在外的股票数市盈率 每股价格 每股收益市值面值比 每股市场价值 每股账面价值 3 3杜邦恒等式 3 3 1透视ROE权益收益率 ROE 净利润 总权益我们把右边的分子分母同乘以资产 可以得到权益收益率 净利润 资产 资产 总权益 再把右边的分子分母同乘以销售额 可以得到权益收益率 净利润 销售额 销售额 资产 资产 总权益 权益收益率 销售利润率 总资产周转率 权益乘数最后一个ROE表达式因杜邦公司的推广应用而被称为杜邦恒等式 杜邦恒等式说明 ROE受三个方面的影响 1 经营的效率 以销售利润率度量 2 资产运用的效率 以总资产周转率度量 3 财务杠杆 以权益乘数度量 请注意 负债数量的增加并不一定有利于提高ROE 3 5长期财务规划 主要是指对企业未来融资需要量的估计与筹划 财务规划涉及的变量及其逻辑关系 一 销售预测及销售增长公司要结合各方面情况以进行销售预测 salesforecast 二 资产需要量在完成销售预测 销售增长率判断之后 确定资产需要量 assetrequirements 三 负债融资量销售增长带来负债融资的相应增加 包括自然筹资项目的自发增长 也可能要求其他负债项目相应增长 内部融资能力 量 当期净利润可看成是销售收入与销售净利润率间的函数关系 即净利润 销售收入 销售净利润率 在当期净利润预测确定的情况下 留存收益额取决于公司股利支付政策 现金股利支付率 即内部留存收益额 当期净利润 1 现金股利支付率 内部融资量 预计销售收入 销售净利率 1 现金股利支付率 外部融资需要量 外部融资需要量 externalfundsneeds EFN 资产需要量 负债融资量 内部融资量 资产需要量 负债融资量 预计销售收入 销售净利率 1 现金股利支付率 对外融资数量与销售百分比法 一 销售总额确定法 percentageofsalesmethod 根据预测的销售总额和销售百分比 按过去情况来确定 来分别确定未来期的资产 负债 所有者权益等项目预计数 最终确定外部融资需要量 一 确定销售百分比 例 天地公司是一家大型电器生产商 其2 5年销售收入总额为40亿元 通过预测判断 公司认为2 6年度电器产品市场将有较大增长 公司销售收入有望增长30 根据历史数据及基本经验 公司财务经理认为 公司收入增长将需要追加新的资本投入 而且经综合测算认为 公司所有资产和负债项目增长都将与销售收入直接相关 财务经理在分析盈利模式等因素后进一步认为 公司销售净利率 5 股利支付率 50 等参数在2 6年度将不会改变 试测算天地公司的销售百分比 表1天地公司资产负债表及销售百分比 2 5年 二 编制预计资产负债表 天地公司预计2 6年度销售收入将达到52亿元 即40 1 30 表1提供了该公司销售百分比的历史数据 因此 可以根据上述数据来预测2 6年度的以下各数据 1 2 6年度的资产需要量 2 6年度的资产需要量包括 1 预计流动资产总额 预计销售收入 流动资产销售百分比 520000 15 78000 万元 2 预计非流动资产总额 预计销售收入 非流动资产销售百分比 520000 35 182000 万元 因此 公司2 6年度预计总资产为260000万元 2 2 6年度的负债融资量 预计短期借款额 预计销售收入 短期借款销售百分比 520000 7 5 39000 万元 预计应付款项额 预计销售收入 应付款项销售百分比 520000 5 26000 万元 预计长期借款额 预计销售收入 长期借款销售百分比 520000 20 104000 万元 因此 公司预计的负债融资额为169000万元 3 2 6年度的内部融资额及留存收益总额 1 预计内部融资增加额 520000 5 1 50 13000 万元 2 因此 2 6年度留存收益总额 10000 13000 230000 万元 由此 可得出该公司2 6年度的预计负债总额为83000万元 该公司2 6年度的预计资产负债表 三 测算外部融资需求 外部融资需求量 预计总资产 预计总负债 预计所有者权益 260000 169000 83000 8000 万元 外部融资需求取决于未来销售增长率 资产和负债项目的销售百分比 历史数据 稳定的销售净利率和已确定的现金股利支付率等指标量 二 销售增量确定法 外部融资需求 资产占销售百分比 增量销售 负债占销售百分比 增量销售 预计销售总额 销售净利率 1 现金股利支付率 A S0 g B S0 g P S0 1 g 1 d 式中 A B分别代表资产和负债项目所占销售百分比 S0为基期销售 g为预计销售增长率 P为销售净利率 d为现金股利支付率 前面的公式在财务上也被称为财务规划模型 financial planningmodel 企业增长与外部融资 一 销售增长 留存收益与外部融资需要量的关系销售增长可以看成是企业增长的根本标志 在总资产周转效率不变的情况下 总资产增长与销售收入增长应该是同步的 如果公司的产品结构及盈利模式没有实质改变 则销售收入增长与公司利润增长也是同步的 例 天宇公司是一家中型家具制造商 已知该公司2 5年销售收入为2000万元 销售净利率为5 股利发放率为50 公司预计2 6年销售收入将增长20 该公司财务经理认为 公司负债是一项独立的筹资活动 它不随预计销售的增长而自发增长 同时 外部融资需求将通过对外借款来满足 表8 3为该公司2 5年度的简化资产负债表 试对该公司资产负债表相关项目进行预测 表8 3天宇公司资产负债表 简化 2 5年12月31日 测算相关项目并编制天宇公司2 6年的预计资产负债表 预计股东权益 本年度年末股东权益 下一年度的留存收益预计数 本年度年末股东权益 下一年度预计销售总额 销售净利率 1 现金股利支付率 450 2000 1 20 5 1 50 510 万元 预计负债 预计总资产 预计股东权益 1200 510 690 万元 天宇公司预计资产负债表 简化 2 6年12月31日 天宇公司在不同销售增长率下的财务状况 由前表可知 当销售增长率逐步提高时公司的资产 负债和股东权益的预计值都呈现递增趋势 同时外部融资需求和公司负债率也逐步上升 哪一项目的增长速度较快呢 表8 6和图8 1给出了答案 表8 6天宇公司销售增长率与外部融资需求的数量关系 图8 1销售增长率与外部融资需求的数量关系示意图 从图8 1可以看出 伴随销售增长 预计资产增长速度将远远快于预计留存收益增长速度 在图中 两条曲线之间的图形区域 即为公司的外部融资需要量 当销售增长率低于5 时 增长的留存收益足以满足新增资产需要当销售增长率大于5 之后 额外资金需求将大于0并不断扩大 增长率与公司财务政策 一 内部增长率内部增长率 internalgrowthrate 是指公司在没有对外融资 包括负债和增资 情况下的预期最大增长率 或者说 公司完全依靠内部留存收益的再投资所带来的最大增长率 根据外部融资需求量的计算公式 且令所有负债融资额 外部融资需要量都为零 即 则可得到内部增长率计算公式如下 如果将上述公式进行变化 即分子 分母上同乘以基期销售收入 然后上下同除以基期资产总额 可得 二 可持续增长率 可持续增长率 sustainablegrowthrate 是指在公司维持某一目标或最佳债务权益比率 debt to equityratio 可表示为D E 的前提下 不对外发行新股融资时的最高增长率 可持续增长率测算分析步骤 由于销售增长所带来的新增留存收益额 即P S0 1 g 1 d 且该部分留存收益将直接增加股东权益总额 为维持资本结构 允许公司追加部分负债融资额 以和留存收益的增加之间数量上保持匹配相应新增的负债融资额 P S0 1 g 1 d D E在不考虑新股融资时 上述两项资本来源应等于销售增长对资产的增量需求 由此可得 P S0 1 g 1 d P S0 1 g 1 d D E A S0 g 可持续增长率公式 如果将公式 8 5 进行换算 即在该公式的分子 分母上同乘以基期销售收入 然后同除以基期资产总额 可得到可持续增长的另一个公式 即 三 内部持续增长率与可持续增长率间的关系 内部增长率 可持续增长