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中小企业集合票据开辟融资新途径 经信局今年以来，随着资金全面紧张、信贷紧缩、利率上调等诸多因素的影响，银行贷款难，上市融资条件要求高，中小企业融资更加困难。集合票据作为中小企业融资的新途径开始崭露头角。通过发行债券的形式实现低成本直接融资，是不少中小企业梦寐以求的事情。集合票据市场对中小企业融资渠道是一个很大的补充，对中小企业持续健康发展有重要意义。一、中小企业集合票据融资优势明显中小企业集合票据是指2个（含）以上、10个（含）以下具有法人资格的企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。集合票据业务帮助中小企业融资实现由贷款向债券、由本地向全国、由单一个体向集合捆绑、由资产抵押向信用增进的突破，既能够降低融资成本、优化财务结构，又能获得中长期发展的增量资金，还不用承担向授信银行存缴保证金的压力。其优势具体表现为：一是解决单一企业因规模较小不能独立发债的矛盾，降低了融资门槛；二是对单一企业的要求较低，通过集合发债有利于提升单一企业的信用等级，降低融资成本；三是中小企业在银行间债券市场融资，可极大提升企业知名度，树立良好的信用形象；四是中国银行间市场交易商协会鼓励创新，支持为中小企业拓宽融资渠道，项目可进入“绿色通道”注册，有效提高发行效率；五是集合票据融资规模相对信贷来说比较大，更能满足融资规模需求。单就融资成本来说，集合票据也有很大优势。融资成本较低，很大程度上是因为票据专供银行购买，而银行更多考虑的是风险性和流动性，因此票据利率通常都低于理财产品或债券。集合票据的融资成本并不固定，而是依企业评级状况确定，评级越高，成本越低。郑州市发行的中小企业2011年度第一期集合票据票面利率为6.40%，比同时期的银行3年贷款基准利率6.65%略低，加上承销团的佣金和担保费、法律咨询等，发行总成本大概占到发行总额的8%，随着目前债券收益率高企，可能会达到9%，但相比较银行贷款、票据贷款，集合票据仍是目前最令人满意的一种融资方式。二、中小企业集合票据业务发展迅速中小企业集合票据以其独特优势在全国各地开始如火如荼的推广发行。山东省诸城市中小企业集合票据由中信证券和中信银行主承销，项目选取了当地8家优质中小企业，期限为3年，规模5亿元；山东省寿光市“三农”中小企业集合票据由农业银行主承销，8家涉农中小企业为发行主体，期限为2年，规模5亿元。江苏中小企业2011年第一期集合票据于7月28日正式发售，为期3年，总额2.5亿，这是2011年银行间债券市场交易的第10支中小企业集合票据。上海中小企业集合票据业务走在全国前列，集合票据直接融资已形成上海中小企业融资领域的新业务、新现象，成为有效缓解中小企业融资难的新途径。统计显示，自2009年11月13日正式公开发行，截至2011年7月底，集合票据发行总额97.72亿元人民币，140多家企业参与发行。其中，2010年共发行18支集合票据，总额为46.57亿。2011年1-7月份，已经有52家企业参与发行集合票据，总额达38.5亿，是去年发行总额的8成以上。三、中小企业集合票据发行条件较高发行集合票据对中小企业的融资标准有严格限制：一是规模要求，单个企业拟发行规模2000万以上2亿元以下（净资产规模达到5000万以上）；二是盈利要求，发券前，连续二年盈利；三是评级要求，任一企业主体信用评级为BBB级及以上，评级结果与发行利率具有相关性；四是行业要求，入选企业属于当地政府明确支持的行业。除了上述硬性规定，还需满足两个隐性条件：首先是中小企业单独融资困难且符合集合票据融资标准，其次是单一银行没有足够资金放贷且不愿向单一中小企业发放贷款，两个条件缺一不可，简言之企业想借无处可借，银行想贷无钱可贷。四、立足实际，分析我市金融环境市经信局已将集合票据业务的相关资料发放到部分企业，并与相关银行进行了初步衔接。具体操作中发现，在我市推行中小企业集合票据还存在一定的困难。拟定近期联合有关部门、企业进一步研究探讨该项业务的可行性与可操作性。首先，中小企业进入集合融资范围仍有较高的门槛。我市除几个较大企业基本上都属于中小企业的范畴。就我市目前情况来看，骨干企业数量较少、规模相对较小，对资金规模要求也不是很大。骨干企业一般都能从银行机构获得贷款，总体而言融资并不算很困难，对集合票据业务需求不太强烈；其它中小企业从银行融资相对要困难得多，受资产规模、连续两年盈利、信用等级制约，大多又未达到集合票据融资的标准，被挡在门外。其次，我市存贷比较低，银行贷款规模较小。截至今年7月份全市各项存款余额166.46亿元，比年初增加22.79亿元；各项贷款余额71.80亿元，比年初增加8.82亿元，存贷比仅为43%，与金融发展较好县市还有较大差距，禹城、邹平、广饶三地存贷比分别为91%、121.9%、127.8%。在我国资金全面紧张的金融大环境下，我市银行手中有相当多的资金，单一银行就可以对一部分中小企业发放贷款，不愿通过银行间债券市场与其它银行分享利益，因此还没有调动起对集合票据的兴趣。第三，融资性担保机构业务有待完善。融资性担保机构在集合票据业务中发挥着重要作用，通过为中小企业提供担保、增加信用评级，为中小企业进入银行间债券市场融资提供便利条件。我市骨干企业信用评级大多在A级-AAA级之间，中小企业信用评级也比较好。投资者为了降低风险，对集合票据信用等级要求比较高，大多中小企业需要通过银行、担保公司或者大的集团企业来承担连带保证责任进行增信。我市恒信、益铭、中冠三家投资担保公司已初具规模，为解决中小企业融资困难起到了积极作用。金融办作为职能部门，还需加强监管，引导融资性担保机构优化担保结构，在合法合理的范围内，对中小企业进行适度增信。五、多措并举，推动集合票据业务发展虽然集合票据深受中小企业欢迎，但是目前发行规模并不大。为推动集合票据业务顺利开展，需要做好以下几点工作：首先，要将发行的集合票据的信用评级降下来。今年以来发行的集合票据的信用等级普遍较高，都在AA-AAA这样一个区间内。提高集合票据的信用等级虽然可以降低发行费用，这无疑提高了中小企业准入的门槛。其次，增加银行间债券市场投资人的数量，将更多的有更大风险承受能力的投资人囊括在内，进而分散风险，增强流动性。银行投资者越多，风险就越分散，流动性也就越强，发行规模越大，融资成本越低。再次，优化银行存贷结构，适度加大对中小企业的放贷规模。利息收入是银行营业收入的最主要部分，银行存贷比越高，资金盈利能力越强，银行利润也就越高。适度提高银行存贷比既符合银行的利益需求，又能有效缓解中小企业融资压力。第四，加强对集合票据业务的监管与引导。许多企业参与集合票据不得不进行增信，企业增信又加大了企业潜在的信用危机。如果操作不规范，企业增信过度，一个企业出现信用危机可能会引起多米诺骨牌效应，造成大范围的恐慌，最终影响金融市场的稳定。第五，政府职能部门加大对集合票据市场的支持。集合票据作为一种新生事物，在推广发行过程中还存在一定的困难，政府部门积极协调银行与中小企业的关系，做好服务