《公司理财》第九版经典习题及解题步骤PPT课件

1 准备 经营性现金流计算方法 自上而下法OCF 销售收入 现金成本 税收自下而上法项目净利润 税前利润 税款经营性现金流 净利润 利润OCF 销售收入 现金支出 折旧 1 t 折旧 税盾法OCF 销售收入 现金支出 销售收入 现金支出 折旧 t 销售收入 现金 1 t 折旧 t 2 CHAPTER6ProjectAnalysis Q16计算约当年均成本 EAC 评估两台不同的硅晶片采矿机 都采用直线折旧法 税率35 折现率12 计算两台机器的约当年均成本 你更倾向于哪一台机器 3 CH6 Q16约当年均成本 初始投资不同 但净残值同 税后残值 20000 1 0 35 13000 TechronIOCF 45K 0 65 0 35 9W 2250NPV 27W 2250 PVFIA 12 3 13000 1 12 3 255342 74EAC 255342 74 PVFIA 12 3 106311 69 PVFIA 12 3 2 4018 4 CH6 Q16约当年均成本 初始投资不同 但净残值同 税后残值 20000 1 0 35 13000 Techron OCF 48K 0 65 0 35 37W 5 5300NPV 37W 5300 PVFIA 12 5 13000 1 12 381728 76EAC 381728 76 PVFIA 12 5 105895 27 PVFIA 12 5 3 6058 5 CHAPTER7ProjectAnalysis Q19项目分析该项目耗资 960000 经济寿命为4年 残值为0 直线折旧至账面价值为0 预计每年销售量为240件 每件价格为 25000 每件的可变成本为 19500 每年的固定成本为 830000 必要收益率为为15 税率为34 6 CH7 Q19ProjectAnalysis a 据经验 若销售量 可变成本和固定成本的预测值都在 10 的范围内浮动 请问这些预测的上线和下限分别是多少 请问基本 最优和最差场景下的净现值各为多少 b 计算基本情况下净现值对固定成本变动的敏感性c 请问这个项目的会计盈亏平衡点对应的产出水平是多少 7 CH7 Q19ProjectAnalysis a 据经验 若销售量 可变成本和固定成本的预测值都在 10 的范围内浮动 请问这些预测的上线和下限分别是多少 请问基本 最优和最差场景下的净现值各为多少 8 CH7 Q19ProjectAnalysis 税盾法 OCF S C 1 t Dep tOCF 基本 25000 19500 240 830000 0 65 0 35 960000 4 402500NPV 96W 402500 PVIFA 15 4 189128 79 9 CH7 Q19ProjectAnalysis 最好情况下OCF 25000 17550 264 747000 0 65 0 35 960000 4 876870NPV 96W 876870 PVIFA 15 4 1543444 88 10 CH7 Q19ProjectAnalysis 最坏情况下OCF 25000 21450 216 913000 0 65 0 35 960000 4 11030NPV 96W 11040 PVIFA 15 4 991490 41 11 CH7 Q19ProjectAnalysis b 计算基本情况下净现值对固定成本变动的敏感性 选择另一固定成本 此处选84000OCF 25000 19500 240 840000 0 65 0 35 960000 4 396000NPV 96W 396000 PVIFA 15 4 170571 43OCF 基本 402500NPV 基本 189128 79 NPV FC 189128 79 170571 43 83w 84w 1 856即固定成本每增加1美元 净现值下降1 856美元 12 CH7 Q19ProjectAnalysis c 请问这个项目的会计盈亏平衡点对应的产出水平是多少 Q 固定成本 折旧 价格 可变成本 83w 96w 4 25000 19500 194 6单位 195单位 13 CHAPTER7AbandonmentValue Q20放弃价值调研一项新项目 预期在未来10年中每年售出9000单位产品 每单位产品将带来50美元的净现金流 即 年度运营现金流预计将为50X9000 450000美元 折现率为16 初始投资要求为1900000美元 14 CHAPTER7AbandonmentValue a 基本情况下的净现值是多少 b 第一年后 项目可以拆除并以1300000美元卖出 如果预期销售额会机遇第1年的业绩进行调整 请问何时放弃该项目是合理的 换句话说 当预期销售水平为多少时应放弃该项目 15 CH7 Q20AbandonmentValue a 基本情况的净现值NPV 190w 450000 PVIFA 16 10 274952 37 16 CH7 Q20AbandonmentValue b 拆除可得130w 应放弃时的销售量NPV 130W 50Q PVIFA 16 9 Q 5664所以 当销售量低于5664单位时应放弃 17 CH7 Q20AbandonmentValue 妈妈再也不用担心我的财管了 18 CHAPERT7Abandonment Q21放弃项目在上题中 假设第1年销售成功时 预期销售量将被上调至11000单位 而如果第1年销售部成功的话 预期销售量将被下调至4000单位 a 若失败与成功概率相等 该项目的净现值是多少 在解答中请考虑放弃项目的可能性 b 放弃期权的价值是多少 19 CH7 Q21Abandonment a 若失败与成功概率相等 求项目的净现值 考虑放弃项目的可能性 项目成功 未来现金流为PV 50 11000 PVIFA 16 9 2533599 13 项目失败 销售量为4000 5664 将放弃该项目 现金流为1300000 成败概率相同 一年后的项目预期值为成功和失败情况下现金流的平均加上第一年中的现金流EV 2533599 13 1300000 2 450000 2366799 57 净现值为一年后预期价值的限制加上项目成本NPV 190W 2366799 57 1 16 140344 45 20 CH7 Q21Abandonment b 放弃期权的价值 如果不能放弃 Q 4000时未来现金流为PV 50 4000 PVIFA 16 9 921308 78 放弃期权的所得价值 PV 放弃价值 不能放弃项目情况下的现金流 放弃期权所得 1300000 921308 78 378691 22放弃期权的价值现值 0 5 378691 22 1 16 163228 98 21 CHAPTER7ScenarioAnalysis Q23 场景分析现有一个项目 每年供应55000吨机器螺丝 170万美元的初始投资 持续5年 年度固定成本将为52万美元 同时可变成本将为每吨220美元 会计部将在5年内对初始固定资产进行直线折旧 直至账面值为0 设备残值为30万美元 市场部估计销售价格为245美元 工程部估计将需要60万美元的初始净运营资本 要求的收益率为13 对应的边际税率为38 22 CH7 Q23Scenarioanalysis a 该项目的营运现金流是 净现值是 是否该接受该项目 税盾法 OCF S C 1 t Dep tOCF 245 220 55000 52000 0 62 0 38 1700000 5 659300NPV 170W 60W 659300 PVIFA 13 5 60W 30W 1 0 38 1 13 445519 88 23 CH7 Q23Scenarioanalysis b 若会计部对初始成本及残值的估计可以在 15 的范围内浮动 市场部对价格预测浮动为 10 工程部对净营运资本预测浮动为 5 请问你对该项目的最好估计 最差估计是什么 你是否仍想接受该项目 24 CH7 Q23Scenarioanalysis 最坏情况下OCF 245 0 9 220 55000 520000 0 62 0 38 1955000 5 156770NPV 1955000 60w 1 05 156770 PVIFA 13 5 60w 1 05 30w 0 85 0 62 1 13 2708647 24 25