保险资金运用和监管的国际比较与借鉴

保险资金运用和监管的国际比较与借鉴 对现代保险公司而言，资金运用业务决定保险公司的盈利能力，保险资金运用业务比传统的承保业务更重要。据统计，在成熟市场中，只有当保险资金年收益率在7以上时，保险公司经营才能进入良性发展的轨道。当今保险公司的综合盈利率水平主要取决于投资收益率水平，而承保业务几乎不能带来收益，仅仅起到吸纳资金的作用。 一、我国保险资金运用的现状 多年来，我国保险资金运用的渠道较为单一。1995年前，我国保险公司的资金只能按规定存入银行，所得利息全部上交国家财政，不存在保险资金运用问题。1995年6月颁布的保险法规定保险资金的运用仅限在银行存款、买卖政府债券、金融债券等形式，并对证券投资设限。长期以来严格的政策管制导致保险资金运用过度集中于银行存款。1998年以来连续7次降息，使保险公司尤其是寿险公司遭受严重的利差倒挂损失；1999年10月，保险公司被批准允许以购买证券投资基金的方式间接进入资本市场，但比例不得超过总资产的5-15；2004年10月保险资金直接获准人市，彻底改变了保险资金运用的高度管制政策。面对人世后保险业的激烈竞争，今后，国内保险公司必须提高资金运用收益和资产管理水平。 二、保险资金运用的国际比较 国际保险业资金管理的模式分为三种：外部委托投资、公司内设投资部门、设立专业化保险资产管理机构。外部委托投资是指保险公司将全部保险资金委托外部的专业投资公司管理，外部委托的控制风险较大，适于规模较小的保险公司；公司内设投资部门是指由保险公司内设部门具体负责本公司的保险投资活动，这种模式允许保险公司可直接掌握并控制保险投资活动，但缺少专业性和竞争性；专业化资产管理机构能弥补内设投资部门及委托外部机构管理的不足，有利于对保险资金进行专业化、规范化的市场运作，降低投资的市场风险和管理风险，提高保险资金的收益水平。据统计，在国际保险业中有80以上的公司是采取专业化保险资产管理机构的模式对保险资金进行经营管理和运作。 保险资金运用结构同证券市场的发展和保险资金来源密切相关。从国际趋势看，保险资金进入证券市场已成为保险投资的主要方式之一。由于寿险和非寿险的资金来源不同，它们对流动性、收益性和风险承受能力的要求不同，投资结构也不相同。寿险资金由于长期性的特点，可把资本市场作为主要的投资领域；非寿险资金投资可主要以货币市场和债券市场为主。如，2005年英国保险公司寿险资金46投资于本国股票、13投资外国股票；非寿险资金投资本国股票为26、国外债券10、本国公共部门债券为21。在国际资本市场上，保险基金是重要的机构投资者，与共同基金、养老基金一起构成三大机构投资主力。2005年，美国、欧洲和日本保险公司持有上市公司股票市值比重分别为25、40和50。 美国的保险投资方式一般为：债券、股票、抵押贷款、不动产投资。在美国寿险资金运用结构中，债券占所有资产的比重最大，一般在50左右，贷款的比重逐步下降，取而代之的是股票投资的比例稳步上升，1995年后股票投资比重一直超过贷款资产比重，而不动产和其他资产的投资则一直比较稳定。2006年，资产结构比重依次为：公司债券、股票、政府债券、抵押贷款、保单贷款、不动产。日本保险业与美国不同，它基本属于垄断企业。日本上世纪80年代后，有价证券和存款的比例呈上升趋势，贷款和不动产投资的比例呈下降趋势。日本保险公司先是投资于机械制造和化工业，后随经济发展转向证券投资。1986年后，日本的保险投资已从贷款为主转向证券投资为主，贷款退居第二位，并进一步向资产证券化转变。与美国和日本相比，英国的保险投资结构较为稳定，组合结构也较为分散，有价证券占80，其中股票比重最大，均超过50。 以上发达国家的保险资金投资的显著特点是资产证券化程度很高，有价证券投资都在50以上，在追求资产盈利性的同时，可兼顾流动性。与发达国家不同，韩国和我国台湾地区的保险资金投资大多集中于银行存款或贷款，有价证券和不动产的比例相对较低。显然，这与金融市场的发展有很大关系。一方面，在金融市场欠发达的国家或地区，资产价格波动大，投资有价证券的风险较大。所以，保险资金运用都是在满足流动性和偿付能力的条件下才会追求盈利性。另一方面有价证券的比例呈上升趋势，而贷款比例呈下降趋势。当然，这与国家金融市场的迅速发展分不开。 从美、日、英、韩四国及我国台湾地区保险公司资产结构状况的分析，可得到以下启示：(1)发达国家或地区保险投资方式比较灵活，包括银行存款、有价证券、抵押贷款、不动产投资等方式。保险公司可根据自身的特点选择投资方式，将盈利性大、流动性强和安全性高的不同投资方式进行有效的投资组合。(2)随着金融市场的发展。证券投资普遍成为保险投资的主要组成部分，且证券投资的比重不断上升，而传统的资金运用方式如银行存款和抵押贷款的比重在下降。(3)保险投资的结构因产、寿险不同而不同，产险业投资要求的流动性优于寿险业，而寿险业的盈利性和安全性优于产险业。因此，寿险投资于长期资产(如抵押贷款和不动产)的比重较大，而产险投资于短期资产和流动性较高的资产比重较大。 三、保险资金监管的国际比较 (一)监管的基本原则。对保险资金运用的监管可采取多种方式，如限制投资领域、投资比例和规定资本充足率等。当前多数国家对保险公司资金运用采取以保险偿付能力为核心的监管模式。由于保险业的特殊性，保险合同的赔付或到期偿付涉及投保人的合法权益，而保险公司可能因投资的损失无法完成正常的保险支付，从而关系到保险业的社会风险管理功能和金融稳定。因为，资金的运用直接关系到保险公司的偿付能力，因此保险监管部门一般都将监管重点集中在对保险人偿付能力的监督方面。而对于另外一些国家，资产性质、资金来源与运用类似银行业。在目前整个金融体系效率低下的背景下，合理限制是必要的。因此，保险业监管的重点是确保保险资金运用的安全性与流动性，维持其偿付能力。 (二)监管的模式。监管方式受外部经济环境、金融发展阶段尤其是金融体系结构的影响。从结构的角度看，金融体系可分为以美国为代表的直接融资主导的金融体系和以德国为代表的间接融资主导的金融体系。 美国是直接融资主导的金融体系，具有高度发达和成熟的资本市场。尽管保险资金运用的外部市场环境比较成熟，但美国仍实施多层次、严格的投资监管制度，强调系统监管和个体监管并重。首先是对投资领域和投资比例的监管。美国保监会不但制定了控制资产风险的相关法规，还对公司债券进行信用评级，并规定对包括债券、股票、 抵押贷款、不动产等各种投资的等级和比例。其次是对风险资本金的要求。同商业银行相似，利用风险资本金则要求能控制投资风险。政府对每一类资产的风险水平要求相应的资本金比率，然后对各种资产按照资本金比率进行加权求和得到总的风险资本金。此外，还对资金流动性加强监管。 与美国不同，德国强大的银行体系在金融系统中处于主导地位。为适应本国的监管体系与金融环境，德国保险公司的资金运用监管也体现稳健性特征，监管部门对保险资金的投资采取严格的事前监管，对保险公司投资的各种金融资产的范围和比例都有十分具体的规定。即从总体上看，保险资金投资于抵押贷款和银行存款的比重要高于英、美等发达国家。所以，德国的保险投资收益也十分稳定。但近年来，随着金融体系结构的变化，德国保险公司也逐渐增加对股票等高回报率的金融工具的投资，以增加投资收益，提高自身竞争力。 日本是银行主导的金融体系，日本保险资金运用在20世纪80年代中期由贷款为主逐步转向证券投资，而近年来，有价证券投资逐渐占主导地位。政府对保险资金运用的监管比较严格，1996年实施的日本新保险法规定的保险资金运用方式包括有价证券、不动产、银行存款、短期资金交易及各种形式的抵押贷款，并规定股票投资不得超过总资产的30，保险公司购买同一公司的债券和股票不得超过总资产的10。 英国对保险公司采取极为严格的偿付能力监管，制定了提取风险准备金和法定保证金的制度。规定保证基金为法定偿付能力额度的1/3。另外，对保险经纪活动和保险资金的投资运作均以行业组织的形式进行限制和约束，从而最大限度地维持对被保险人的偿付能力。但由于英国保险市场有比较健全和自律性较强的行业组织，政府无需过多的干预，只要保险公司具有规定的偿付能力，就能自行决定保险资金投资的范围和比例。因此，该国保险法对保险资金运用的规定比较宽松。 四、构建我国保险资金运用模式的思路 重构我国保险业以保险资金运用为核心的盈利模式，应注重解决以下两个问题：一是组织形式。保险公司的资产管理组织架构应与保险公司的资产规模、投资领域及保险资金运作的特点相适应。目前，国内保险公司全部采取内设投资部门的管理模式，对规模较小、运作历史较短的保险公司来说，这种管理模式有其存在的合理性。而对规模较大、投资管理专业化要求较高的保险公司来说，应设立专业的资产管理部门，从而提高保险资产管理水平，增强保险公司的风险管控能力。二是确立新的资金管理模式。在金融市场投资品种多样化的条件下，保险公司应采取多元化投资组合的资金管理模式，在确保资金安全性和流动性的前提下追求投资收益。对存款外的金融产品