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业绩评价体系专题报告 Part1 业绩评价的涵义及其发展 Part2 业绩评价的体系概述 Part3 业绩评价的其他新理论 Part5 乳品企业业绩评价案例分析 以伊利集团 光明乳业 三元食品为例 CONTENTS 目录 Part4 业绩评价的未来发展 第一章节 业绩评价的涵义及其发展 Chapter1 业绩评价 是指运用数理统计和运筹学方法 采用特定的指标体系 对照统一的评价标准 按照一定的程序 通过定量 定性对比分析 对企业一定期间的经营效益和管理者业绩做出客观 公正和准确的综合判断 徐明宇张春生2007 业绩评价是为了实现企业的生产目的 运用特定的指标和标准 采用科学的方法 对企业生产经营活动过程做出的一种价值判断 陈鹰张蕊2013 业绩评价的定义 一 从以上学者对业绩评价的定义中 不难看出 业绩评价是采用一定的方法 然后对照特定的业绩指标 对企业的经营活动进行客观评价的过程 A 西方企业经营业绩评价经历的发展阶段 B 我国企业业绩评价经历的发展阶段 业绩评价经历的发展 二 成本业绩评价时期 01 02 03 财务业绩评价时期 指标体系的创新时期 西方业绩评价经历的发展阶段 19世纪初 20世纪初 20世纪初 20世纪90年代 20世纪年代至今 A 成本业绩评价时期 19世纪初 20世纪初 成本控制的状况 标准成本的执行情况和差异分析结果 成为该时期评价企业经营业绩的主要指标 财务业绩评价时期 约为20世纪初 20世纪90年代 1 以销售利润率为中心的财务业绩评价阶段 2 以投资报酬率为中心的财务业绩评价阶段 3 以财务指标为主的业绩评价阶段 这一阶段业绩评价的重大变化是将非财务指标作作为业绩评价系统的补充 企业业绩评价指标体系的创新时期 20世纪90年代至今 出现了平衡积分卡 高标定位 经济价值增加值和利益相关者评价理论为基础的业绩评价三棱柱等 01 02 03 建国后至1993年财政部的 企业财务通则 出台前 国家考核指标以资金 成本 利润为重点 企业经济效益评价指标体系 出台后至1999年国有资本金效绩评价指标体系出台前 1995财政部制定颁发了 企业经济效益评价指标体系 这套指标体系由销售利润率 总资产报酬率 资本收益率 资本保殖增值率 资产负债率 流动比率 应收帐款周转率 存货周转率 社会贡献率 社会积累率等10项指标组成 企业财务通则 出台后至1995年 企业经济效益评价指标体系 出台前 企业财务通则 规定 企业业绩评价指标体系由8项指标组成 分别从偿债能力 营运能力和获利能力方面对企业的经营业绩进行全面 综合地评价 我国业绩评价经历的发展阶段 B 国有资本金效绩评价指标体系 出台后的企业业绩评价 04 第二章节 业绩评价的体系概述 Chapter2 一 传统财务指标 二 平衡记分卡 三 EVA 经济增加值 业绩评价的体系概述 二 以传统财务指标为基础的传统业绩评价体系 在传统业绩评价体系中 常见的财务指标有盈利指标 营运指标和偿债指标等 具体如下图所示 一 1 传统财务业绩指标 财务指标具有可计量 可比性强 便于进行行业内部比较和历史数据比较 经过独立注册会计师审计后比较可信 优点 1 短期化 2 用 会计特有的语言 反映企业经营成果 3 由于是综合及结果性指标而没有反映生产经营过程 4 重视局部结果 5 过分强调财务评价 缺点 2 传统财务指标的优缺点 具体以盈利指标为例来说 利润基础的盈利指标可控性强 但经营者可以通过调整会计政策 控制研发费用 维修费用等来予以调整 所以采用这种指标容易导致短期效应 不利于企业长远发展 现金基础的盈利指标可控性强 而且是以收付实现制为基础 较少受到会计政策变动的影响 另外现金是企业的血液 经营现金流量更是体现了企业自身的造血功能 但是 现金基础的指标也存在着短期化弊端 如经营者可以通过控制研发费用 维修费用 减少存货采购量等来调整其数额 市场基础的盈利指标由于受市场因素 宏观政策的影响很大 所以波动程度大 而且可控性较差 但是市价指标较好的反映了企业的长远发展趋势 1 平衡计分卡的产生平衡计分卡是美国著名哈佛大学商学院罗伯特 普兰教授和美国全球企业总裁戴维 诺顿 在20世纪90年代创造的一种超越财务或会计的绩效评价制度 是一种财务与非财务指标相融合的绩效评价制度 它通过财务维度 顾客维度 内部业务流程维度 学习与成长四个维度来全面评价企业的绩效 以平衡记分卡为基础的业绩评价体系 二 内部业务流程维度 学习与成长维度 客户维度 财务维度 内容 2 平衡计分卡的内容 财务维度 A 财务业绩指标主要包括 收入增长指标 成本减少或生产率提高指标 资产利用或投资战略指标等 财务业绩的具体指标 企业的具体要求 如经济增加值 净资产收益率 资产负债率 投资报酬率 销售利润率 应收帐款周转率 存货周转率 成本降低率 营业净利额和现金流量净额等 平衡计分卡运用财务业绩指标对企业经营业绩所进行的评价与传统的企业经营业绩评价存在不同点 这主要表现在 平衡计分卡根据企业处于不同发展时期的不同要求 相应地选择财务业绩指标 财务维度 A 企业在提供产品和劳务获得收入方面有着较大的增长潜力 投资规模较大和投资报酬率较低 其财务目标主要是不断提高收入的增长率及目标市场 客户群和区域的销售额 因此对处于这一时期的企业应主要采用销售增长率 目标市场收入增长率 成本率等财务业绩指标来加以评价 企业处于增长期 企业为了获得较高的投资回报而需要对有发展前途的投资项目进行投资和再投资 其财务目标主要是投资回报和经济增加值的最大化 因此对处于这一时期的企业应主要采用投资报酬率 经济增加值 成本降低率等与盈利能力有关的财务业绩指标来加以评价 企业处于保持期 企业无须大规模的投资 主要是想办法充分利用现有生产能力以获得前两个阶段投资所产生的利润 其财务目标主要是最大限度地收回现金 因此对处于这一时期的企业主要应采用营业现金流量净额 营业资本减少额 单位成本 平均成本 回收总额等财务业绩指标加以评价 企业处于成熟期 1 市场份额 2 客户保持率 3 客户取得率 4 客户满意程度 5 客户盈利率等 客户维度 B 以上用于衡量客户方面业绩的这些指标 系统地反映了企业在市场中为客户提供了什么样的价值 处于什么样的竞争地位 因此 平衡计分卡运用这些指标就能够从客户方面对企业收入的主要来源及盈利能力加以系统评价 从而使企业的经营战略转变为以客户和市场为依据的具体目标 客户方面业绩指标 评价企业创新能力 评价企业生产经营业绩 评价企业售后服务业绩 如新产品开发所用的时间 新产品销售额在总销售额中所占的比例 所耗开发费用与营业利润的比例 第一设计出的产品中可完全满足客户要求的产品所占的比例等 如产品生产时间和经营周转时间 产品和服务的质量 产品和服务的成本等 如企业对产品故障的反应时间和处理时间 售后服务的一次成功率 客户付款的时间等 内部业务流程维度 C 内部经营过程业绩指标 评价员工能力 评价企业信息能力 评价激励 授权与协作 如员工满意程度 员工保持率 员工工作效率 员工培训次数 员工知识水平等 如信息覆盖率 信息系统反映的时间 接触信息系统的途径 当前可能取得的信息与期望所需要的信息的比例等 如员工所提建议的数量 所采纳建议的数量 个人和部门之间的协作程度等 学习与成长业绩指标 学习与成长维度 D 以平衡计分卡为导向 确定公司的使命 也就是从平衡计分卡的四个方面来考虑公司的使命 比如 从客户的角度考虑 公司的管理层需要决定为哪些客户群体服务 以及在哪个细分的市场领域进行竞争等等 从财务的角度考虑 公司在未来要获得什么样的收益 从内部流程的角度出发 在决定了公司的竞争领域以及收益目标之后 就要选择内部业务流程和相应的衡量方法 从学习和创新方面考虑 对公司的使命愿景要进行反复的思考和讨论 进行相应的修正以达成共识 战略制定方面 也需要从这四个方面进行考虑 使公司的战略趋向于合理 使公司健康成长 3 平衡计分卡的实施步骤 3 1确定公司的使命 战略并予以实施 在战略分解过程中 要求在保证企业目标实现的前提下层层分解 并在分解过程中上下沟通 达到共识 从而形成上下一致 左右协调的绩效考核目标 目标分解过程是员工和上级协商制定考核目标 然后以这些目标作为绩效考核的基础 它是一个循环的过程 这个循环过程以设定共同的企业战略目标开始 经过循环最终再回到这一点 平衡计分卡是一个层级的概念 首先需要制定的是公司的平衡计分卡 其次在这个基础上 进一步分解制定部门的平衡计分卡和个人的平衡计分卡 在制定了相应的平衡计分卡后 就可以较容易地对部门和员工的业绩进行考核 做到奖罚分明 3 2进行战略目标分解 在公司的战略确定后 要找出战略实施的关键成功因素 然后再找出关键的绩效指标 KPI 据此 可以进一步制定公司的年度计划 公司的年度目标是按照平衡计分卡的思想从公司的战略分解下来的 这就保证了公司的年度计划和战略规划的一致性 且保证了战略规划的可操作性 年度计划制定后 就可根据年度计划来制定下一年的预算 分配企业的资源 保证公司战略的实现 3 3制定实施计划 确定目标 3 4战略的评估与控制 每一年公司要根据经营的结果 从平衡计分卡的四个方面 评估公司战略的效果 对战略执行进行反馈 根据战略实施中存在的问题 重新进行战略分析 共同制定新的假设 也就是制定新的战略制定的前提条件 开始新一轮的战略管理工作 3 5平衡计分卡4个内容之间的关系 评价指标体系的全面性 1 所设计的评价指标体系做到了财务指标与非财务指标的有机结合 能够对企业的经营业绩和竞争能力进行系统的评价 评价内容的广泛性 2 内容除包括财务外 还包括客户 内部经营过程 学习与成长等方面 以便对企业的经营业绩和发展潜力加以系统评价 评价作用的能动性 3 平衡计分卡既是一种评价系统 也是战略管理的重要组成部分 还是一种企业管理制度 4平衡计分卡的优点及现实应用存在的问题 优点 评价目标的长期性 4 平衡计分卡从企业战略的角度 对企业的经营业绩和竞争优势进行评价 有利于企业的决策和目标从短期型向战略型转化 评价结果的驱动性 5 从分析创造企业经营业绩的驱动因素入手 找出企业存在问题的真正症结所在 以确定企业为实现某种战略目标所必须改进或发展的方面 平衡计分卡体系的各项指标不平衡已实施平衡计分卡体系的企业 普遍对于内部运营过程和财务维度的考核权重相对较大 学习创新考核维度的考核权重偏低 这种指标权重分配显然不适合所有企业 没有考虑企业自身的经营特色 实践中对于平衡计分卡体系的利用还停留在绩效考核这一初级阶段 该体系在战略管理层次的作用还没得到有效发挥 平衡计分卡体系实施成本过高开发一个全新的体系 需要投入大量资金以及具有专业知识的技术人员 维护这个全新的体系也会增加许多人的工作负荷 这会使得一些管理人员对增加的这部分工作失去热情 这些都增加了企业成本 3平衡计分卡的优点及现实应用存在的问题 问题 EVA是指企业税后净营业利润 NOPAT 减去企业所占用资本 CE 的成本之后的剩余收益 其思想渊源于亚当斯密的剩余收益理论 EVA最初是指西方经济学上的经济利润 经济利润是指 企业的利润不仅要弥补其经营成本同时还要弥补其投入资本的成本 EVA是美国思腾思特 SternStewart 管理顾问公司在1993年创设的一项财务类绩效评价指标 EVA的计算公式为 EVA NOPAT TC WACC 以EVA为基础的业绩评价体系 三 其中 NOPAT为经过调整的税后净营业利润 TC为经过调整的期初投资资本 包括债务资本和权益资本两部分 WACC为加权平均资本成本率 从EVA的计算公式可以看出 EVA可以用来衡量企业的经营利润是否足以补偿所投入的全部资本成本 由此可见 EVA与股东财富最大化紧密相连 能体现企业真实的财务状况 更有利于管理者在以增加股东价值为前提的情况下做出正确的经营决策 表示公司管理者没有创造出权益资本所要求的最低报酬 公司管理者并没有创造真正的利润 而是在减小股东投资的价值 EVA 0时 表示公司管理者在经营中为股东创造了价值 股东获得了比其投入资本所要求的最低风险报酬高的价值 EVA 0时 公司管理者只为股东创造出了所需求的最低风险报酬 EVA 0时 EVA使用信息的完全性 EVA考虑了所使用全部资本的成本 包括权益资本 充分利用公司提供的全部公开信息 评价更全面 EVA明确了股东价值创造 EVA为正 企业就增值 股东得到预期的权益资本回报 EVA为负 企业就减值 股东所期望的资本回报水平就不可能实现 因此 EVA明确解释了股东价值的来源 而利润指标就不具备这样的明确性 利润为正 企业不一定会增值 股东也不一定能够得到预期的权益资本回报 EVA第一次真正把管理者的利益和股东的利益统一起来 可以使管理人员像股东那样思维和行动 EVA评价的优点及应用的局限性 优点 4 EVA价值指标体现了真实的利润 不会出现资本被侵蚀的问题 税后利润由于没有考虑股权资本成本的问题 即使大于零 EVA价值也可能出现负值 造成资本减值 因此 利用EVA价值指标评价公司经营业绩能够准确衡量企业获得的实际营运收益 保证公司资本的保值增值 5 采用EVA能促使企业克服短视行为 更加注重可持续发展 EVA不鼓励企业以牺牲长期利益来夸大短期效果 而是要求经营者着眼于企业的长远发展 促使经营者进行能给企业带来长远利益的投资决策 EVA评价的优点及应用的局限性 优点 EVA评价的优点及应用的局限性 局限性 1 未体现企业绝对价值的增加EVA指标中既包含企业创造的绝对价值 又包括相对价值 因此 即使采用EVA作为企业业绩评价指标 可能仍然不能解决利润操纵的问题 2 调整项过多可能违背成本效益原则EVA的实施并不一定符合成本效益原则 为了剔除会计信息失真的影响 在计算EVA值时必须对有关的会计信息进行调整 调整的数量越多 计算结果相对来说越精确 到目前为止 这种调整已经达到200多种 大大增加了计算的复杂性和难度 在使用EVA进行评价时难免与成本效益原则相违背 3 EVA评价对象的限制 EVA评价的优点及应用的局限性 局限性 4 规模差异EVA作为一个数量指标 只能说明经济效益的有无 而不能体现经济效益的高低 尤其在对不同规模的部门或工厂进行比较时 通常一个大规模的部门或工厂相对于小规模的部门或工厂有较大的EVA值 此时EVA就难以知道资本在部门或工厂之间的投向与配置 5 财务倾向EVA的计算取决于对收益与费用的财会确认方式 但这一确认方式本身存在着漏洞 在受到激励的情况下 经理就可能改变其决策过程来增大EVA值 6 EVA适用范围的局限 第三章节 业绩评价的其他新理论 Chapter3 高标定位的提出高标定位是一个较老的概念 许多人认为该方法的首次应用是在1965年的美国的通用电器公司 而另一部分人认为该方法首次是在日本使用 到90年代 该方法作为一个重要的管理工具 在企业中得到广泛的应用 简单地讲 高标定位就是指寻找行业中最佳的实践者将它们作为自己改进业绩的标竿 将最佳实践者的业绩作为考核自己业绩的标准 可以发现自己同最佳实践者业绩之间的差距 从而为改进业绩指明方向 高标定位 一 高标定位的类型四种基本类型 内部高标定位 竞争性高标定位 职能性高标定位 广义高标定位 从业绩评价的角度讲 高标定位为企业提供的是衡量业绩的参考标准 按评价的目的 高标定位有以降低成本为目标的成本驱动高标定位和优化过程的过程驱动高标定位 成本驱动高标定位的着眼点是企业的成本指标 而过程驱动型高标定位的着眼点是过程和效率的有效性 如下图 利益相关者的构成组织是由许多利益相关者构成的 主要包括 股东 供应商 顾客 雇员 社区 政府等 这些利益相关者可分为两类 环境定义者和过程定义者 环境定义者主要包括所有者 顾客 和社区等 他们对过程定义者群体为实现组织目标而设计 贯彻和管理的系统施加约束 如所有者通常要求获得一个最小的投资回报率 因而会限制预期投资报酬率低于所要求的投资报酬率的投资项目 过程定义者主要包括雇员和供应商等 这一群体设计和管理为取得组织目标的系统 在不同的组织中 除所有者外 其他利益相关者的作用各异 利益相关者评价 二 组织的利益相关者基本特性他们影响组织实现目标的能力 在帮助组织实现目标的同时 他们要求得到相应的回报 利益相关者的战略业绩评价体系的过程设计1 确定组织建立的基本目标 如股东价值最大化等 2 在组织实现其基本目标时 组织利益相关者的作用和角色 这决定了组织的第二层次目标 3 明确为获取利益相关者支持组织战略时发挥其应有的作用 每一利益相关者所要求的回报 4 明确如何度量组织目标和利益相关者的角色 第四章节 业绩评价的未来发展 Chapter4 从评价的指标上来看 刘军 2004 认为非财务指标的运用已成为业绩评价体系发展的必然趋势 但对于它的引入 我们需冷静思考 在利用非财务指标评价企业业绩时 需解决非财务指标的量化 非财务指标之间的矛盾以及财务计量与非财务计量的平衡问题 从评价的理论发展上来看 许庆瑞等 2002 指出评价是企业管理活动的重要内容 当下评价的目的已远远超越了传统的业绩考核 通过业绩评价活动的开展 引导企业和员工的行为 贯彻公司战略 在公司上下形成持续改进业绩的文化氛围是当前业绩评价的主要动因 因而 将评价理论纳入战略管理的框架 采用综合评价指标 以评价企业的业绩驱动因素和企业的智力资本为重点 将是业绩评价理论的发展方向 从学科的发展上来看 陈鹰 张蕊 2013 指出企业业绩评价作为一门学科 其研究和实践正朝着深度发展 随着时间的推移 业绩评价演变出了更复杂的框架和系统 如今的绩效评价将转向将组织作为一个整体进行检查 并对战略产生更大的影响 在未来的一段时间里 组织间的业绩评价水平将有一个显著的提高 因此供应链业绩评价和扩展性的企业业绩评价概念将得到更细致的检验 除此之外 由于业绩评价不断介入到原来被认为专属于绩效管理的领域 两类文献逐渐地变成同义 绩效管理既先于又追随业绩评价 因而 业绩评价被纳入到绩效管理过程是一个明显的趋势 第五章节 乳品企业业绩评价案例分析 以伊利集团 光明乳业 三元食品为例 Chapter5 业绩评价案例分析 以伊利集团 光明乳业 三元食品为例 四 公司简介 A 三家乳品上市公司财务绩效的综合评价 B 三家乳品上市公司的EVA评价 C 综合财务绩效评价和EVA评价的比较 D 内蒙古伊利集团1996年3月在上海证券交易所挂牌交易 成为我国第一家乳业上市公司 是中国乳品行业的 领头人 与五粮液 青岛啤酒等入选中国最具价值品牌之一 伊利集团在国家公布的151家农业产业化国家重点龙头企业名单中榜上有名 并且也是国家520家重点工业企业之一 目前 伊利集团拥有液态奶 冷饮 奶粉 酸奶和原奶五大事业部 旗下有1000多个产品品种 多个产品的销量连续多年位居全国第一 主营业务收入高居行业第一 伊利还是我国首家赞助奥运会的中国食品品牌以及唯一一家符合世博标准为2010年上海世博会提供乳制品的中国企业 作为中国乳业的领导者 伊利在企业社会责任和社会公益方面一直走在中国乳品行业前列 公司简介 A 1 伊利集团 光明乳业股份有限公司是国内最大规模的乳制品生产 销售企业之一 主要从事乳和乳制品的开发 生产和销售 奶牛和公牛的饲养 培育 物流配送 营养保健食品的发 生产和销售 光明乳业的前身是上海益民奶粉厂 江泽民同志出任益民厂厂长期间注册 光明 品牌 目前 光明乳业采用由国有资本 外商资本 民营资本共同构成的多元化产权结构模式 光明作为全国性知名品牌 是国家级农业产业化重点龙头企业之一 在上海及其附近区域奶业市场具有区域竞争优势 光明乳业拥有一流的乳制品生产技术和加工工艺 产品涵盖百余品种 公司近几年逐渐改变以前偏重低温奶的产品结构 更加注重扩大常温奶的生产和销售规模 突破区域奶业市场局限 公司简介 A 2 光明乳业 北京三元食品股份有限公司作为以奶业为主的中外合资股份制上市企业 隶属于北京三元集团 其前身是北京市牛奶总站 2003年9月15日在上海证券交易所成功上市 目前 公司拥有十六大生产基地 每日处理鲜奶高达一千余吨 三元在北京及其附近区域奶业市场具有区域竞争优势 销售网络覆盖全国50多个省 市及地区 作为2008年唯 家未在 三聚氰胺 事件中 折翼 的上市乳企 三元一直是供应人民大会堂的专用产品 北京几代人都是喝着三元奶长大的 三元具有极大的品牌价值 作为拥有50年乳品加工历史的老品牌乳品企业 三元形成了一套先进的管理模式 此外 三元还热心投身于公益事业 积极赞助山区贫困学校 为地震灾区捐赠鲜奶 公司简介 A 3 三元食品 三家乳品上市公司财务绩效的综合评价 B 参考了国务院国有资产监督管理委员会制定的 中央企业综合绩效评价管理暂行办法 中的企业财务绩效定量评价指标计算公式和企业综合绩效评价指标及权重表 比照国务院国资委财务监督与考核评价局制定的 2012年企业绩效评价标准值 中食品制造业的相关指标标准值 选取三家企业年报中财务报表披露的数据 对其进行业绩评价 评价指标权重表见上图 三家乳品上市公司财务绩效的综合评价 B 1 盈利能力状况 1 净资产收益率 净利润 平均净资产X100 三家乳品上市公司财务绩效的综合评价 B 2 总资产报酬率 息税前利润总额 平均资产总额X100 1 盈利能力状况 三家乳品上市公司财务绩效的综合评价 B 1 盈利能力状况 3 盈利能力状态总结 盈利能力总指标得分 三家乳品上市公司财务绩效的综合评价 B 2 资产质量状况 1 总资产周转率 营业收入净额 平均资产总额 三家乳品上市公司财务绩效的综合评价 B 2 应收账款周转率 主营业务收入净额 平均应收账款余额 2 资产质量状况 三家乳品上市公司财务绩效的综合评价 B 3 资产质量状态总结 2 资产质量状况 资产质量总指标得分 三家乳品上市公司财务绩效的综合评价 B 1 资产负债率 负债总额 资产总额X100 3 债务风险状况 三家乳品上市公司财务绩效的综合评价 B 2 己获利息倍数 利润总额 利息支出 利息支出 3 债务风险状况 三家乳品上市公司财务绩效的综合评价 B 3 债务风险状况总结 3 债务风险状况 债务风险状况总指标得分 三家乳品上市公司财务绩效的综合评价 B 1 销售 营业 利润增长率 本年主营业务收入总额 上年主营业务收入总额 上年主营业务收入总额X100 4 经营増长状况 三家乳品上市公司财务绩效的综合评价 B 2 资本保值增长率 扣除客观增减因素的年末所有者权益总额 年初所有者权益总额X100 4 经营増长状况 三家乳品上市公司财务绩效的综合评价 B 3 经营增长状况总结 4 经营増长状况 经营增长能力总指标得分 综合上述的几个方面 计算出三家乳制品上市公司财务绩效总得分 5 三家乱品上市公司财务绩效总得分的分析 三家乳品上市公司财务绩效的综合评价 B 1 由上表可知 从得分上可以看出 伊利和光明的财务绩效整体表现均不错 伊利经历了2009年 2010年的战略调整和产品升级 2011年的财务绩效有了较大的提升 伊利稳中求进 销售能力和获利能力逐年看好 2 光明乳业在这三年间的财务绩效起伏稍大一些 2010年的得分较高主要得益于该年公司的债务风险状况和经营增长状况良好 其根源在于该年公司加强了市场开拓 不断推出新产品 优化产品结构 完善内部管理 使得该年经营业绩比上年度大幅提高 销售增长率有所提升 2011年财务绩效得分下降较多 3 三元乳业在这三年的财务绩效都逊色于其余两家企业 由此可见三元的确不是伊利和光明这种全国性品牌乳企的竞争对手 不过三元在近年来通过自身的努力 不断发展壮大 获利能力在平稳上升 三家乳品上市公司财务绩效的综合评价 B 三家乳品上市公司的EVA评价 C 1 债务资本成本率 根据CSMR数据库资料统计显示 银行贷款是我国上市公司负债的主要组成部分 因此将银行贷款利率作为基础计算债务资本成本率 考虑到各金融机构自2004年10月29日起可以结合自身经营目标制定不同的贷款利率 但各银行的数值基本相同 暂用中国人民行所发布的商业银行贷款基准利率来计算债权资本成本率 即对于某一年的每个工作日的短期贷款利率和中长期贷款利率计算加权平均值 2009年贷款利率 三家乳品上市公司的EVA评价 C 2010年贷款利率 2011年贷款利率 三家乳品上市公司的EVA评价 C 其中 短期债务资本成本率由两种短期贷款利率加权计算得到 权重以利率实行天数占贷款期间实际天数的比例确定 中长期贷款债务资本成本率的计算与此相同 得到2009 2011年度EVA计算中的短期和中长期贷款资本成本率 如下图 三家乳品上市公司的EVA评价 C 2 股权资本成本率 计算风险系数 计算无风险收益率Rf 计算年市场收益率Rm 风险溢价 Rm Rf 股权资本成本率的估计Ri Rf Rm Rf 股权资本成本率的估计 三家乳品上市公司的EVA评价 C 3 加权平均资本成本率的估计 伊利集团的WACC计算 三家乳品上市公司的EVA评价 C 光明乳业的WACC计算 三元食品的WACC计算 三家乳品上市公司的EVA评价 C 4 使用资本市场的资本成本率计算EVA 三家乳品上市公司的EVA评价 C 从上图中 我们可以发现 1 以经济增加值的绝对数来看 三家企业中 伊利集团 光明乳业的EVA均超过0 而三元食品连续三年的EVA低于0 经营产生的效益低于股东期望回报水平 虽然三元食品的会计账面利润2010和2011年都大于0 但其并没有收回资金成本 不是经济意义上的盈利 2 三家企业的EVA相差较大 处于行业第一阵营的伊利与光明之间的差距明显 三元与这两家企业的业绩差距更为显著 尤其是2011年 三家企业的差距进一步拉大 经济增加值的评价结果更符合企业实际在行业中的地位 三家乳品上市公司的EVA评价分析 C 3 2009年到2010年间 三家企业的EVA呈缓慢上升趋势 这期间各乳品企业刚受过三聚氰胺事件的影响 市场逐渐恢复但业绩增加不明显 同时受国际市场奶粉价格大幅下跌的冲击 4 三元食品2010年的AEVA 经济增加值的变动量 为正值 说明三元