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本文档系作者精心整理编辑，实用价值高。财务管理复习重点第一章 导论第一节 企业的类型与设立 企业类型非公司企业独资企业合伙企业公司企业有限责任公司股份有限公司上市公司非上市公司一、独资企业(一)独资企业的含义独资企业是单个人出资，由出资人个人所有、个人经营和控制、出资人对企业债务承担无限责任的企业。(二)独资企业的特点1.形式简单，创立容易；2.不是法人，企业资产属于出资人；3.不是纳税主体，交个人所得税，不交企业所得税；4.出资人对独资企业债务承担无限责任。二、合伙企业(一)合伙企业的含义合伙企业是指由两个或两个以上的人共同出资、共同经营、共同所有和控制，各出资人对企业的债务承担连带无限责任的企业。(二)合伙企业的特点1.合伙企业的资产不属于企业，属于合伙人。2.合伙人承担无限连带责任3.不是法人4.不是纳税主体(三)合伙企业的类型1.一般合伙制：合伙人的权利义务类似于“独资企业”。2.存在有限责任合伙人的合伙制：有一个或多个负有限责任的合伙人，负有限责任的合伙人不参与经营管理。3.合伙人之间不负连带责任的合伙制：合伙人对自身的行为和结果承担无限责任，不对其它合伙人承担责任。三、公司企业(一)公司企业的含义公司企业是由两个或两个以上的出资者(法人或自然人)以一定的形式共同出资而组成的法人企业。(二)公司企业的优点1.责任的有限性2.筹资的便利性3.规模趋大的可能性4.所有权与经营权的分离性5.资本的稳定性6.所有权的可转移性7.寿命的持续性(三)公司企业与非公司企业的区别1.公司企业特点：公司企业是独立法人、具有联合性、投资主体多元化、公司财产独立支配、所有权和经营权分离。2.非公司企业特点：规模不大、企业不能以自己的名义拥有资产、企业资产属于所有者个人、不是法人、不是纳税主体。第二节 公司企业的组织结构和目标一、公司的组织结构1.股东大会：最高的权力机构。2.董事会：公司决策与管理机构，对股东大会负责。3.监事会：公司监督机构，防止董事会权力过大，不参与决策管理。4.总经理：负责公司日常的经营管理，直接对董事会负责。5.内部审计机构：对公司会计事务进行监查与审核。二、董事的职责定期向股东提供经过独立审计的年度报告(主要是财务报表)。三、公司的目标(一)企业中存在的财务关系1.企业与投资者(股东)之间的财务关系2.企业与债权人之间的财务关系3.企业与内部职工之间的财务关系4.企业与政府之间的财务关系(二)公司的目标1.利润最大化缺点：(1)没考虑投入产出比 (2)没考虑时间价值 (3)没反映风险 (4)具有短期行为2.投资报酬最大化优点：考虑了投入产出比缺点：(1)没考虑时间价值 (2)没反映风险 (3)具有短期行为3.股东财富最大化(企业价值最大化)优点：(1)考虑了时间价值和风险 (2)避免了短期行为4.生存 缺点：缺乏进取5.长期稳定性 缺点：缺乏进取6.增长 缺点：含义模糊7.满意目标 优点：考虑各方的利益 缺点：不符合投资者利益公司的主要目标是使股东财富最大化，股东财富是指全部普通股份的市场价值。第三节 企业财务管理概述一、企业财务管理的内容包括投资管理、筹资管理、利润分配管理、营运资金管理，核心内容是投资管理和筹资管理。二、决策的程序1.确定目标 2.确定可行方案 3.分析相关数据 4.评估数据形成决策 5.实施决策 6.监督结果三、财务管理目标(一)基本目标与企业的总目标保持一致(企业价值最大化)。(二)具体目标1.成果目标：控制风险，提高报酬率。2.效率目标：加速资金周转，提高资金使用效率。3.安全目标：保持较高偿债能力、较低财务风险。第二章 财务报表及其诠释三、会计核算原则1.历史成本原则 2.谨慎性原则 3.收入实现原则 4.配比原则 5.权责发生制原则第一节 企业财务报表概述一、企业的财务报表(一)资产负债表资产负债表是反映企业某个特定时点财务状况的报表。资产=负债+所有者权益(二)利润表利润表是反映企业某一时期经营活动的报表。包括三部分：收入、费用、利润 (三)现金流量表现金流量表是反映一定时期现金和营运资金变化的报表。包括三部分：营业活动的现金流量、投资活动的现金流量、理财(筹资)活动的现金流量。二、预算的财务报表(一)概述全面预算营业预算销售预算、生产预算、直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算、期末产成品存货预算、销售和管理费用预算财务预算资本预算、现金预算、财务报表预算第二节 会计的相关定义及重要原则一、 资产的特征1、 能为公司带来未来的经济利益2、 是由公司过去的交易或有关事项引起的3、 他人使用本公司资产的权利要受到公司的限制二、 一些会计假设和原则1、 货币计量假设：会计要以货币单位而不是其他计量单位来计量企业的经济业务2、 历史成本原则：财务报表中列示的资产等项目要以取得时的成本为基础，而不是以当前的市价或其他为基础而进行计量3、 谨慎性原则：如果存在多种选择，对于资产与收入项目，会计应当选择较低的数据，或是选择奖一定的数据记入较早的会计期间；对于负债与费用项目，则应当选择较高的数据，或是将一定的数据记入较晚的会计期间。4、 持续经营假设：只要没有相反的证据，通常都是假定公司将会永远地经营下去。5、 币值不变假设：会计在其核算过程中通常假定货币的购买力价值是保持不变的。6、 收入实现原则：会计上应当在收入实现时才将收入记入收益表。（收入能够准确地被计量；取得收入的必要工作已经完成；取得了现金，或是取得了收取现金的权利）7、 配比原则：费用应当与发生在同一期间的收入相配比；而收入也应当与为了取得这笔收入而发生的费用相配比。第三节 财务报表的比率分析一、比率分析的作用财务比率能说明企业财务状况与经营状况的好坏。财务比率可以与行业平均水平、企业历史水平、企业期望水平相比较；二、衡量盈利能力的比率1.净资产报酬率(资本报酬率)=息税前利润(总资产-流动负债)100%2.权益报酬率(股东资产报酬率)=(净利润股东权益)100%3.毛利率=(销售毛利销售收入)100%4.净利润率=(息税前利润销售收入)100%三、衡量资产运营效率的比率1.净资产周转率=销售收入(总资产-流动负债)2.存货周转比率存货周转率(次数)=销售成本存货平均余额存货周转期(天数)=365(360)存货周转率平均余额=(期初余额+期末余额)23.应收账款周转比率应收账款周转率(次数)=赊销收入总额应收账款平均余额应收账款周转期(天数)=365(360)应收账款周转率4.应付账款周转比率应付账款周转率(次数)=赊购总额应付账款平均余额应付账款周转期(天数)=365(360)应付账款周转率四、偿债能力比率1.流动比率=流动资产流动负债2.速动比率(酸性测试比率)=速动资产流动负债速动资产=流动资产-存货等变现能力差的流动资产3.无信用期间=现金及现金等价物每天运营所需的现金成本五、资本结构比率1.资产负债率=负债总额资产总额2.负债对所有者权益比率=(负债总额股东权益总额)100%3.利息保障倍数=息税前利润利息支出4.杠杆比率=固定费用的资本(债务资本)/长期资本总额六、投资者关心的比率1.每股收益=净利润发行在外的加权平均普通股股数2.市盈率=每股市价每股收益3.股利收益率=(每股股利每股市价)100%4.现金股利保障倍数=净利润总股利额七、比率分析的局限性1.财务报表的局限性(1)财务报表根据历史成本编制，不能反映企业的现行价值；(2)财务报表只能提供数量化的信息，不能反映质量信息；(3)财务报表不能反映有关企业未来发展的数据。2.比率分析没有考虑绝对值大小3.财务政策、会计年度不一致的公司难以进行比率分析4.报表的“粉饰”和反映不实情况影响财务分析的真实性第四节 共同比分析、趋势分析与杜邦分析体系一、共同比分析资产负债表中，资产总额为100%，其他项目以资产总额的一定百分比例表示；收益表中，销售收入为100%，其他项目以销售收入的一定百分比例表示。二、趋势分析法又称时间序列分析，对企业连续几年财务指标的变化进行比较分析，了解企业财务状况的变化趋势，对其未来发展作出预测。三、杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系是通过对各种财务比率相互关系的分析来研究影响股东权益报酬率的有关因素。核心指标：股东权益报酬率总资产报酬率=销售利润率总资产周转率股东权益报酬率=总资产报酬率权益乘数=销售利润率总资产周转率权益乘数第五节 预测财务危机的Z指标与阿尔特曼公式一、Z指标模型Z指标为负，意味着企业面临较高的陷入危机的风险。Z越高，企业的生存能力越强；Z越低，企业具有的潜在财务危机可能性越大。二、阿尔特曼公式Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5X1=营运资金/总资产X2=留存收益/总资产X3=税息前收益/总资产X4=权益的市场价/负债总额的帐面价值X5=销售额/总资产Z小于等于1.8，表示公司的经营状况不好，企业应及时采取措施改善经营；Z大于等于3，表明企业的经营相当成功；Z大于1.8小于3，难以对企业的经营状况进行简单判断。第三章 投资决策与投资分析方式第四章 投资分析在实践中的几个问题第一节 投资决策概述一、投资决策的特点1.长期性 2.耗费资金大 3.不可逆转性 4.风险大二、货币时间价值(一)含义货币时间价值是指随着时间的推移而形成的增值。货币时间价值包括货币时间价值额和货币时间价值率，一般以相对数货币时间价值率表示。(二)时间价值相关计算1.计息方式计息方式含义单利计息只有本金计息，利息不再计息。复利计息将本金所生利息加入本金再计息(俗称“利滚利”)。2.复利终值、现值的计算（F表示终值，P表示现值）复利计息方式下终值复利终值系数(1+i)n )F=P(1+i)n =P(F/P,i,n)复利计息方式下现值复利现值系数(1/(1+i)n)P=F(1+i)-n=F(P/F,i,n)复利现值系数与复利终值系数互为倒数。3. 年金年金就是每隔一段时间就发生的一系列等额收付款项，间隔期可以是年、季度、月等等年金分为普通年金、即付年金、递延年金、永续年金四种。4.年金终值、现值的计算类型系数计算公式年金终值年金终值系数(F/A,i,n)年金现值年金现值系数(P/A,i,n)5.递延年金现值的计算方法1：P=A(P/A,i,n)(P/F,i,m)方法2：P=A(P/A,i,m+n)-A(P/A,i,m)=A(P/A,i,m+n)-(P/A,i,m)【例题】现在存入一笔钱，想在第三年到第七末每年末取出1000元，年利率8%问现在应存入多少钱？【解析】P=1000(P/A,8%,5)(P/F,8%,2)=10003.99270.8573=3422.94(元)或P=1000(P/A,8%,7)-(P/A,8%,2)=1000(5.2046-1.7833)=3421.3(元)6.折现率的计算(内插法、插值法)已知现值、终值、期限，求折现率？【例题】某企业将10000元存入银行，要在3年后得到12000元钱，计算存款利率应该为多少？【解析】F=P(1+i)n 12000=10000(1+i)3(1+i)3=1.2查表可知：第二节 现金流量一、投资分析与财务会计1.利润与现金流量的关系2.利润具有较强主观性、现金流量相对客观二、注意问题1.考虑相关现金流量2.考虑机会现金流量3.考虑税收4.考虑现金流量发生时点三、现金流量的分类1.按现金流动的方向划分分类内容现金流出量建设投资营运资金投资付现成本所得税现金流入量营业现金收入收回的固定资产余值收回的营运资金2.按现金流的时间划分分类内容发生时点初始现金流量固定资产投资额、流动资产投资、机会成本、其他投资费用、原有固定资产变价收入原始投资发生在各年年初营业现金流量营业收入、付现成本、所得税各年年末终结现金流量固定资产变价净收入、收回的垫支营运资金最后一年年末3.现金净流量现金净流量=现金流入量-现金流出量如果投资方案不能使企业销售收入增加、但能使付现成本减少现金净流量=付现成本节约额=原付现成本-现付现成本四、营业现金流量的计算(1)营业现金流量=净利润+折旧(2)营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税(3)营业现金流量=营业收入(1-所得税率)-付现成本(1-所得税率)+折旧所得税率【例题】固定资产投资100000元，建设期为0，寿命五年，残值10%，直线法提折旧。垫支营运资金10000元，每年收入30000元，付现成本6000元。所得税率30%。【解析】折旧=100000(1-10%)/5=18000元净利润=(30000-6000-18000)(1-30%)=4200元营业现金净流量=4200+18000=22800元第0年第1年第2年第3年第4年第5年购买设备-100000垫支营运资金-10000营业现金流量2280022800228002280022800收营运资金10000收回残值10000净现金流量-1100002280022800228002280042800【例题】固定资产投资100000元，建设期为1年。投产后可使用五年，残值10%，直线法提折旧。垫支营运资金10000元，每年收入25000元，付现成本5000元。所得税率30%。【解析】折旧=100000(1-10%)/5=18000元净利润=(25000-5000-18000)(1-30%)=1400元营业现金净流量=1400+18000=19400元第0年第1年第2年第3年第4年第5年第6年购买设备-100000垫支营运资金-10000营业现金流量1940019400194001940019400收营运资金10000收回残值10000净现金流量-100000-100001940019400194001940039400【例题】固定资产投资100000元，寿命5年。每年收入30000元，付现成本5000元。所得税率30%。【解析】折旧=100000/5=20000元净利润=(30000-5000-20000)(1-30%)=3500元营业现金净流量=3500+20000=23500元第0年第1年第2年第3年第4年第5年购买设备-100000营业现金流量2350023500235002350023500净现金流量-1000002350023500235002350023500五、固定资产变现现金流量固定资产残值收入现金流入量=固定资产残值收入-(残值收入-预计残值)所得税率【例题】某公司现有一旧设备账面净值为10000元，如将该设备出售可能获得三种变价收入：10000元、8000元和11000元，该公司所得税税率为25%，分别计算三种情况下该公司出售旧设备的相关现金流入。【解析】出售旧设备变现价值 (1)10000800011000旧设备账面净值 (2)100001000010000出售旧设备变现收益(3)=(1)-(2)0-20001000出售旧设备变现收益应缴所得税(4)=(3)25%0-500250出售旧设备变现现金流入(5)=(1)-(4)10000850010750第三节 敏感性分析一、敏感性分析含义敏感性分析用于考察一些关键的影响企业价值或投资项目的因素。对投资项目的敏感性分析要确定：这些因素变动时会对项目的盈利能力产生什么样的影响。二、敏感性分析的使用与评价敏感性分析的使用敏感性分析可以作为一个临界点分析，对每一个影响因素都计算出临界点和安全边际。确定影响最大的因素，进行相应管理。敏感性分析的缺点1.不能对结果进行明确解释，不能直接利用敏感性分析来进行决策。2.各个因素的敏感性高低不能直接地、简单地进行比较。第四节 投资评价方法一、折现评价方法指标计算公式评价标准优缺点净现值净现值=未来现金流入的现值-未来现金流出的现值净现值大于零，可行；净现值小于零，不可行。优点：包含了所有与决策有关的因素、考虑了时间价值缺点：贴现率不易确定、比较复杂现值指数现值指数=未来现金流入的现值未来现金流出的现值获利指数大于1，可行；现值指数小于1，不可行。同净现值内部收益率内部收益率是能使净现值等于零的折现率i。 内含报酬率大于资本成本或最低的要求报酬率，可行；反之，不可行。优点：考虑了时间价值、考虑了所有相关的信息缺点：计算复杂、计算结果可能不唯一、没有考虑资本成本的变化动态投资回收期使现金流量现值累计数值等于零所需要的时间。使公式成立的n优点：考虑了货币的时间价值缺点：没有考虑财富最大化、没考虑投资回收之后的情况、判断标准不易确定内部收益率的计算涉及到内插法的应用。二、非折现评价方法指标计算公式评价标准优缺点会计收益率会计收益率高于必要收益率，方案可行。优点：简单易行、反映盈利水平缺点：使用利润计算、没有考虑时间价值、判断标准不易确定静态投资回收期1.每年现金净流入量相同2.每年现金净流入量不同设m为收回原始投资额的前一年回收期=m(截止第m年末的尚未回收额/第m+1年的现金净流量)静态投资回收期小于基准回收期，方案可行。优点：简便易行缺点：没有考虑财富最大化、没有考虑时间价值、没考虑投资回收之后的情况、判断标准不易确定四、各种方法的比较(一)净现值与现值指数的比较教材P96-97(二)会计收益率与净现值的比较教材P105-106(三)投资回收期与净现值的比较教材P107-108第五节 固定资产的更新决策一、新旧方案剩余使用年限相同用差额净现金流量结合净现值来分析二、新旧方案剩余使用年限不同1.重复更新法2.年运行收益(成本)法第六节 一些特殊情况下的投资决策一、通货膨胀下的投资决策(一)实际现金流量和名义现金流量RCF：实际现金流量NCF：名义现金流量(二)实际贴现率和名义贴现率i：实际贴现率r：名义贴现率m：每年复利次数(三)通货膨胀下的净现值用名义现金流量，就用名义贴现率贴现；用实际现金流量，就用实际贴现率贴现。二、存在资金限额的投资决策(一)单期资金限额在限额内，使净现值之和最大化。(二)多期资金限额注意某时点可用资金不仅与资金限额有关，还与已有项目产生的现金流入有关。三、风险投资决策(一)期望值决策法(二)风险因素调整法1.调整投资贴现率2.调整投资收益的现金流量(肯定当量法)(三)决策树法第五章 投资分析中的风险问题第一节 风险与风险报酬一、风险与不确定性1.确定因素知道未来结果，且结果唯一。2.风险因素知道未来的结果，结果不唯一，存在多种可能。3.不确定因素不知道未来的结果，结果不唯一，存在多种可能。不确定因素可以转换为风险因素。二、风险报酬1.含义风险报酬是投资者选择风险投资所要求的超过无风险报酬率的那部分额外报酬。2.理论观点(1)风险越高，要求的报酬越高。(2)没有通货膨胀时，投资报酬率等于无风险报酬率与风险报酬率之和。三、效用理论1.效用效用是指人们对某种物质中得到的满足。2.效用函数效用函数表示的是个人从不同的财富水平中得到的满足程度。个人的效用曲线依他们对风险的态度不同而不同。3. 投资者对风险的态度风险爱好投资者、风险厌恶投资者、风险中性投资者在进行投资决策分析时，除了考虑项目的风险水平之外，还要考虑投资者对风险的态度。第二节 风险评价一、概率概率是指某个事件发生的可能性。正态分布表示个别项目报酬率和期望报酬率在数轴上呈“钟”形分布。正态分布图形如下：二、期望值期望值是一组数据的加权平均值。【例题】甲、乙资产的未来收益率的分布情况如下：甲资产收益率乙资产收益率概率1090.214150.520190.3甲资产的期望收益率=100.2140.5200.3=15乙资产的期望收益率=90.2150.5190.3=15结论：期望值不能反映风险。三、方差、标准差(一)期望值的方差(2)收益率的方差用来表示资产收益率的各种可能值与其期望值之间的偏离程度。甲资产的期望收益率的方差=(10%-15%)20.2+(14%-15%)20.5+(20%-15%)20.3=0.0013乙资产的期望收益率的方差=(9%-15%)20.2+(15%-15%)20.5+(19%-15%)20.3=0.0012(二)期望值的标准差()标准差也是反映资产收益率的各种可能值与其期望值之间的偏离程度的指标，它等于方差的开方。甲资产的期望收益率的标准差=乙资产的期望收益率的标准差= 结论：方差和标准差可以衡量风险，当期望收益率相同时，方差或标准差越大，表示风险越大。四、标准离差率标准离差率是标准差与期望收益率的比值。甲资产收益率的标准离差率=(3.61%/15%)100%=24.07%乙资产收益率的标准离差率=(3.46%/15%)100%=23.07%标准离差率可以衡量风险，且适用于期望收益率不同的项目之间进行比较。期望值越大、标准差越低的项目越优。第三节 风险与投资多样化一、投资风险1.系统风险系统风险是总体风险中与所有项目都相关的共同风险，也叫市场风险、不可分散风险。2.非系统风险非系统风险是总体风险中与特定项目相联系的特定风险，也叫个别风险、可分散风险。二、投资多样化投资多样化是指投资于多个证券，拥有多个投资项目。多样化的目的是降低企业的总体风险。多样化消除的是非系统风险；系统风险不能通过多样化来消除。第四节 海外投资的特殊风险一、对当地政治、法律等情况认识不足解决办法：请教专家顾问二、汇兑风险汇兑风险是由于汇率变动可能给投资者带来损失的风险。解决办法：外汇远期、期货交易三、政治风险政治风险是指投资者必然要承担的东道国发生战争、政局不稳、对项目利润的税收突然正佳等方面的风险。解决办法：避免在高政治风险的国家投资第六章 证券投资与证券定价第一节 证券投资的目的与程序一、证券投资的特点1.变现性强 2.投资方便3.风险高二、证券投资的目的1.保证未来的资金支付2.进行多样化投资，分散投资风险3.为了对其他企业进行控制或实施重大影响4.为了充分利用闲置资金进行盈利三、证券投资的程序1.选择投资对象2.开户与委托3.交割与清算4.过户第二节 证券投资风险与投资组合理论一、证券投资风险投资多样化可以降低证券投资风险，减少的是非系统风险，系统风险不能通过投资多样化来消除。结论：1.只要进行一定程度的多元化投资就可以大大降低投资风险，消除大部分风险；2.如投资组合中已含有15-20种证券，再进一步扩大组合规模也不能进一步降低风险。二、证券投资的组合(一)证券投资组合的期望值和标准差证券投资组合的期望报酬率E=x1E1+x2E2【例题】现有A、B两只股票构成一个投资组合，AB股票的年均收益率分别为10和18，收益率标准差分别为12%和20%，AB股票的相关系数为0.2。AB两只股票不同比例投资组合的期望报酬率和标准差如下：组合 对A的投资比例对B的投资比例组合的期望收益率组合的标准差11010.00%12.00%20.80.211.60%11.11%30.60.413.20%11.78%40.40.614.80%13.79%50.20.816.40%16.65%60118.00%20.00%最小方差组合期望报酬率%61618141210121020141618标准差%全部投资于A全部投资于B54321非有效组合有效边界分析(1)揭示了分散化效应(2)表达了最小方差组合(3)表达了投资的有效集合(二)相关性对风险的影响相关系数0.2期望报酬率%1618141210121020141618相关系数-1相关系数0.5相关系数1标准差%分析：证券报酬率的相关系数越小，机会集曲线就越弯曲，风险分散化效应也就越强。相关系数越大，风险分散化效应就越弱。完全正相关的投资组合，不具有风险分散化效应，其机会集是一条直线。(三)效率前沿1.由多种股票构成的投资组合期望报酬率%1618141210121020141618标准差%最高预期报酬率机会集最小方差组合有效边界有效边界以外的投资组合和有效边界上的投资组合相比有以下几种情况：相同的标准差和较低的期望报酬率；相同的期望报酬率和较高的标准差；较低的报酬率和较高的标准差。2.效率前沿效率是指不存在非系统风险。如果仍含有非系统风险，那就有可能通过进一步的多样化分散掉。只有一部分资产组合可以成为投资者的投资对象，这一部分资产组合就成为有效率的资产组合集合，即资产组合的效率前沿。(四)考虑风险贷出和借入资金无风险资产的标准差为0，期望报酬率相对稳定。存在无风险资产的情况下，投资人可以将资金投到无风险的资产上，会降低期望报酬率。也可以进行包括风险组合、无风险资产的投资组合。期望报酬率%1618141210121020141618标准差%资本市场线包含无风险投资的有效边界切点组合ABCDEMFG总的期望报酬率=风险投资比率风险组合的期望报酬率(1-风险投资比率)无风险利率。总的标准差=风险投资比率风险组合的标准差。如果借入资金风险投资比率将大于1；如果贷出资金风险投资比率将小于1。(五)资金分离原理资金分离原理是指无论投资者的风险偏好，如果存在无风险借贷机会，所有投资者都会投资于同一风险投资组合。(六)资本市场线资本市场线是与风险组合相切的投资组合机会线(由无风险投资和风险资产构成的投资组合)。第三节 资本资产定价模型(CAPM模型)一、系统风险与系数系数反映系统风险的大小，表示个别资产收益的变化与市场上全部资产的平均收益变化的关联程度。二、资产组合的系数资本资产定价模型K=Krf(KmKrf)K是个别资产的期望收益Km是市场的期望收益率Krf是无风险收益率(KmKrf)是市场风险溢价【例题】投资者甲进行投资组合，购买A、B、C三种股票的比例为1:3:6，市场无风险利率为5%，证券市场组合平均收益率为15%， A、B、C三种股票的系数分别为0.91.1.17和1.8。要求：(1)采用资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。(2)计算A、B、C投资组合的系数和必要收益率。【解析】(1)A股票必要收益率5%0.91(15%5%)14.1%(2)投资组合中A股票的投资比例1/(136)10投资组合中B股票的投资比例3/(136)30投资组合中C股票的投资比例6/(136)60投资组合的系数 0.9110%1.1730%1.860%1.52投资组合的必要收益率5%1.52(15%5%)20.2%第七章 企业资金的筹措第一节 长期资金的来源概述一、长期资金与中、短期资金种类含义内容长期资金一年内不需要清偿或支付的资金长期借款、债券、股票、留存收益中期资金可使用1-10年的资金中期贷款、租赁短期资金一年内需要清偿和支付的资金赊购、短期银行借款二、长期资金来源(一)外部来源1.债券2.股票(二)内部来源留存收益第二节 权益资金筹资一、普通股(一)含义普通股是股份公司股票的主要存在形式，其持有者是公司的普通股股东。(二)普通股股东的权利1.经营收益的剩余请求权2.优先认股权3.投票权4.股票转让权(三)股票发行形式配股、发放股票股利、发行新股(四)普通股的优点与债券相比，发行股票可以不必每年支付股利风险较小(五)普通股的缺点成本较高二、优先股(一)含义优先股是较普通股具有某些优先权利，同时也受到一定限制的股票，是介于普通股与债券之间的有价证券。(二)优先股分类1.累积优先股、非累积优先股2.参加优先股、非参加优先股3.可转换优先股、不可转换优先股4.可回收优先股、不可回收优先股5.有表决权优先股、无表决权优先股(三)优先股的优点1.与普通股相比，优先股不会降低原有普通股股股东的控制能力；2.与债券相比，优先股不会增加公司债务，不增加公司财务风险；3.优先股不像借债那样需要一定的资产作为抵押。(四)优先股的缺点1.发行成本较高 2.在公司经营不稳定时的，会使普通股收益受到影响三、股票的发行与定价(一)股票发行1.新股公开发行 包销、代销2.配股发行3.私募发行(二)股票定价1.配股发行价格例题某公司现有普通股500万股，股票现行市价为5元。甲投资者现持有该公司股票1000股。该公司欲以5：1的比例向现有股东配股发行100万股，配股发行价格3.2元。甲可以得到的配股数量=1000/5=200股甲配股时出资额=2003.2=640元配股后股价=(55+3.21)/(5+1)=4.7元每份认股权价值=4.7-3.2=1.5元(1)甲配股甲配股前持有总资产=股票+资金=10005+640=5640元甲配股后持有总资产=12004.7=5640元甲配股前后持有总资产价值没有变化(2)甲出售认股权甲出售认股权价值=2001.5=300元甲出售认股权后持有股票价值=10004.7=4700元甲出售认股权后持有总资产=4700+300+640=5640元甲出售认股权前后持有总资产价值没有变化(3)甲放弃配股甲放弃配股权损失资金价值=1000(5-4.7)=300元2.新股公开发行向公众发行股票的定价四、留存收益优点：避免发行股票的成本、避免发行股票的不确定性、没有影响原有股东的控制权、不会导致资金延迟使用。缺点：有机会成本，再投资的收益率。第三节 债券筹资一、债券的种类1.无担保债券和担保债券 2.抵押债券、质押债券3.可转换债券和不可转换债券4.可收回债券和不可收回债券二、债券价格1.计算公式债券价格=本金的到期现值+利息的到期现值2.影响价格的因素债券面值、息票率、贴现率、期限3.贴现率的决定因素风险因素、流动性偏好、通货膨胀的影响三、债券的优点、缺点筹资成本低、风险大第四节 中短期资金的筹措一、中期贷款1.中期贷款来源商业银行、保险公司、财务公司2中期贷款种类银行中期贷款、设备贷款3. 中期贷款优点可以直接与债权人见面、筹资速度快、简便、筹资成本低、所得税负担低。4. 中期贷款缺点条件苛刻、有还款付息压力、风险较高。二、租赁(一)种类经营租赁、融资租赁(二)经营租赁出租方负责保养与维修、承担相关的风险、获得相关的好处；出租资产寿命大于租赁合同持续时间；允许承租方按一定条件取消租赁合同；到期后租赁资产一般归还出租人。(三)融资租赁1.分类直接租赁、售后租回、杠杆租赁2.特点由承租人负责保养与维修，承担与财产所有权相关的风险；租期长；除非双方同意，否则承出方不得当方提出终止租赁合同；完全转让租赁，到期后租赁资产一般归承租人。(四)租赁的优点1.具有灵活性 2.资金使用比较稳定 3.减少风险 4.降低成本 5.维修便利 6.税收优惠三、短期资金的筹措(一)短期银行贷款(二)交易信用(三)应付其他费用(四)银行透支银行透支是指从银行取款大于已存入数额。银行透支作为流动负债处理，并且要随时按银行要求偿还。(五)短期筹资的优点筹资速度快、成本比较低、具有良好灵活性。(六)短期筹资的缺点风险大第八章 二级资本市场及其效率第一节 二级资本市场概述一、金融市场的分类分类依据分类含义按期限分短期金融市场(货币市场)筹集短期资金的市场长期金融市场(资本市场)筹集长期资金的市场按交易方式和次数分一级市场(初级市场或发行市场)发行新证券的交易市场二级市场(次级市场或流通市场)二手证券的交易市场二、金融市场的作用1.一级市场的作用融资2.二级市场的作用保证证券自由流通三、证券交易所(一)证券交易所会员作用：市场直接参与者、代理买卖证券(二)证券交易所交易多数二级市场交易在证券交易所交易，也可以在场外交易。四、公司股票在证券交易所上市的优、缺点(一)优点1.直接筹集资金 2.增加公众对公司的信任程度 3.提升公司的管理水平(二)缺点1.上市限制条件较多2.上市后要遵守的规章制度、履行相关义务3.定期报送财务报表4.接受财务分析家的密切关注5.承担短期内要表现出良好业绩的压力6.筹资成本高7.上市后有被收购的风险第二节 资本市场效率的种类及检验一、资本市场效率的含义资本市场的效率是指证券价格能及时、迅速地反映那些影响价格变化的信息。二、资本市场效率的种类证券市场对信息的反应速度越快就越有效。种类含义作用弱式效率证券价格完全反映了所有的历史信息投资者无法通过分析证券价格变化的历史趋势获得超额利润半强式效率证券价格中包含了所有公开的、有效的相关信息投资者无法利用公开的信息长期获取超额利润强式效率证券价格中包含了所有的相关信息投资者不能利用信息长期获取超额利润三、资本市场效率的检验1.弱式效率：资本市场普遍存在弱式效率。2.半强式效率：资本市场满足半强势效率的假设。3.强式效率：真正获得内部信息的投资者能够形成超额收益，体现了证券市场的无效率性。第三节 关于资本市场效率的其他讨论一、资本市场具有效率的原因资本市场的参与者是逐利的。二、效率与合意在较长的一个时期中，合意的观点会比任何单个个人更能提供一种清楚准确的决定。三、资本市场效率的意义(一)对投资者的意义(教材P261-262)1.过去的证券价格预期未来的价格之间没有联系2.市场的价格可能是最可相信的合理价格3.市场无幻觉4.寻找规律者自己消灭了规律(二)对现实情况的解释(教材P262-263)1.有人不理会效率2.有人分析历史价格，并相信趋势会延续下去3.有人相信技术分析4.资本市场上投资成功与失败是运气问题(三)对财务经理的意义(教材P263-264)1.市场无幻觉，投资者会理性分析2.市场为企业提供了合理的价值度量3.管理当局应以股东财富最大化为目标4.管理者倾向于发不利信息，这样管理者有利可图5.二级资本市场合理评价了具有风险回报的资产第九章 资金成本计算与资本结构第一节 个别资本成本一、资本成本含义资本成本是企业为了筹集和使用资金而付出代价。二、资本成本的作用1.作为投资决策的贴现率2.影响企业筹资总额3.企业选择资金来源、筹资方式的基本依据4.确定最优资本结构的主要参数三、个别资本成本1.长期借款资本成本【例题】某公司向银行借入3年期长期借款，金额为100万元，利率为5%，每年付一次利息，借款手续费率为1%，所得税税率为25%。则该笔借款的成本为:2.债券资本成本I为利息，用债券面值乘以债券票面利率得到；P为债券发行价格或现行市价。【例题】某公司发行一笔期限为8年的债券，债券面值为1000万元，票面利率为12%，每年付一次利息，发行费率为3%，所得税税率为25%，债券发行价1100万元。则该笔债券的成本为:3.优先股资本成本【例题】某公司按面值发行100万元的优先股，筹资费率为4%，每年支付12%的股利，则优先股的成本为:4.普通股资本成本(1)利用股利估计法每年股利固定【例题】甲公司普通股每股发行价为8元，筹资费率为4%，每年发放的股利为1.1元，则该普通股的资本成本为:每年股利以固定增长率增长【例题】甲公司普通股每股发行价为10元，筹资费率为5%，刚刚发放的股利为1.2元，以后每年增长4%，则该普通股的资本成本为:(2)资本资产定价模型(CAPM模型)Kc=Rf+(Rm-Rf)(3)债券成本加风险溢价法普通股资本成本=债权资本成本+风险溢价5.留存收益资本成本与普通股成本类似，只是不用考虑发行费用。第二节 加权平均资本成本1.计算加权平均成本是公司各种形式的个别资本成本与该资本在资本总额中所占的比重乘积之和。权数：账面价值权数、市场价值权数、目标价值权数2.影响加权平均资本成本的因素主要因素：个别资本成本、资本结构详细因素：利率水平、税收政策、资本结构政策、利润分配政策、投资政策3.加权平均资本成本作为项目评估贴现率的条件(1)企业目标资本结构稳定(2)各种个别资本成本稳定(3)项目风险与企业现有投资风险相近4.CAPM与传统方法(WACC法)计算资本成本的对比资本资产定价模型主要用于计算权益资本成本，比较恰当的处理了风险及风险溢价问题。传统的方法可以用于不同的筹资项目，以各种项目的市场价格为基础来计算资本成本，很少考虑风险因素。第三节 资本结构、资本成本与股东财富一、经营风险与财务风险经营风险的大小取决于企业的投资业务，财务风险的大小取决于企业的资本构成。股东权益报酬率与经营风险的高低密切相关，而资本结构的变动增加了财务风险对报酬率的影响。二、资本结构与杠杆比率1.杠杆比率资本结构是企业总资本中债务资本与权益资本的比例，可以用杠杆比率表示。杠杆比率=固定费用的资本(债务资本)/长期资本总额2.杠杆比率的作用杠杆比率对利润与每股收益(EPS)产生影响。3.影响杠杆比率的因素所有者对风险的态度、管理人员对风险的态度、债权人对公司的态度、可供使用的权益资本数量。4.财务杠杆杠杆比率对利润与每股收益(EPS)的影响可以用财务杠杆系数来衡量。财务杠杆系数=每股收益的变动率/息税前利润的变动率三、传统资本结构理论(一)结论最佳资本结构是使全部资本成本最低的负债/权益比例；资本结构决策是最重要的，因为负债资本的成本低于权益资本的成本；通过提高杠杆比率，可以降低全部资本成本；如果债务融资的结果没有使加权平均资本成本提高，债务融资有助于股东财富最大化。(二)原理债务比例提高时，债权人要求的利息会提高，但债务水平达到一定水平之前，股东不会认为风险显著提高，权益资本成本的上升不会完全抵消较低债务资本成本所带来的收益；债务超过一定水平后，股东要求的报酬率会大幅度提高，此时加权平均资本成本会上升。四、MM资本结构观点(一)结论不论企业资本债务是高还是低，企业全部资本成本都保持不变，企业的筹资决策不重要。(二)原理债务增长导致风险增长，报酬率也因此增长。(三)假设(完善的资本市场)1.股票无交易成本2.资本市场是有效率的3.借款利率对所有人是相同的4.无破产成本5.企业的收益和风险相同，只是资本结构不同6.不存在税收五、MM观点与传统观点