12-第十二讲

第十二讲第九章 资本结构考点三、经营杠杆系数1.经营杠杆的含义：是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象。2.经营杠杆效应的度量指标：经营杠杆系数（DOL）定义公式：DOL=（EBITEBIT） （QQ）DOL =（EBITEBIT） （QQ） = （PV） QEBIT） （QQ） = （PV）EBIT） Q = （PV） Q EBIT计算公式：DOL=M（MF）=MEBIT3.影响企业经营风险的主要因素有：产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重。尤其是成本构成中固定经营成本所占的比重。考点四、财务杠杆系数1.财务杠杆的含义： 是指由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。2.财务杠杆效应的度量指标：财务杠杆系数（DFL）定义公式 ： DFL=（EPSEPS）（EBITEBIT） EPS= （EBITI） （1T） PDNEPS1=（EBIT1I） （1T）PD NEPS= EBIT（1T） NDFL=（EPSEPS）（EBITEBIT）=EBIT（1T） N EPS （EBITEBIT）= EBIT（1T） N EPS=EBIT（1T） N （EBITI） （1T） N=EBIT（1T） N （EBITI） （1T） PDN计算公式：DFL=EBIT（EBITIPD（1T）3.影响企业财务风险的主要因素是债务资本比率的高低。考点五、联合杠杆系数1 . 含义是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象。2.总杠杆效应的度量指标：总杠杆系数（DTL）定义公式 ：DTL= （EPSEPS） （QQ）计算公式： DTL= M（EBITIPD（1T）关系公式：DTL=DOLDFL=经营杠杆系数财务杠杆系数 3.凡是影响经营风险和财务风险的因素均会影响企业的总风险。第十章 股利分配、股票分割与股票回购本章考情分析本章的题型主要是客观题，计算题可能涉及的考点主要集中在剩余股利政策和固定股利支付率政策的运用。2018年考试重点掌握：（1）股利理论；（2）股利政策的类型；（3）股票股利、股票分割。考点一、股利理论（一）股利无关论（MM理论）（1）投资者并不关心公司股利的分配（2）股利的支付比率不影响公司的价值【提示】该理论是建立在完全市场理论之上的，又被称为完全市场理论。（二）股利相关论 1.税差理论税差理论说明了当股利收益税率与资本利得税率存在差异时，将使股东在继续持有股票以期取得预期资本利得与立即实现股利收益之间进行权衡。（1）税差理论认为，如果不考虑股票交易成本，分配股利的比率越高，股东的股利收益纳税负担会明显高于资本利得纳税负担，企业应采取偏低的现金股利比率的分配政策。（2）如果存在股票的交易成本，甚至当资本利得税与交易成本之和大于股利收益税时，偏好取得定期现金股利收益的股东自然会倾向于企业采用高现金股利支付率政策。2.客户效应理论客户效应理论是对税差效应理论的进一步扩展，研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配态度的差异。（1）边际税率较高的投资者（高收入阶层、风险偏好投资者）偏好低股利支付率的股票，偏好少分现金股利、多留存。（2）边际税率较低的投资者（低收入阶层、风险厌恶者）喜欢高股利支付率的股票。3.“一鸟在手”理论股东在对待股利分配政策态度上表现出来的这种宁愿现在取得确定的股利收益，而不愿将同等的资金放在未来价值不确定性投资上的态度偏好，被称为“一鸟在手，强于二鸟在林”。4.代理理论第一，股东与债权人之间的代理冲突。债权人为保护自身利益，希望企业采取低股利支付率，因此，债权人在与企业签订借款合同时，习惯于制定约束性条款对企业发放股利的水平进行制约。第二，经理人员与股东之间的代理冲突。实施多分配少留存的股利政策，既有利于抑制经理人员随意支配自由现金流的代理成本，也有利于满足股东取得股利收益的愿望。第三，控股股东与中小股东之间的代理冲突。对处于外部投资者保护程度较弱环境的中小股东希望企业采用多分配少留存的股利政策，以防控股股东的利益侵害。5.信号理论股利信号理论为解释股利是否具有信息含量提供了一个基本分析逻辑，鉴于股东与投资者对股利信号信息的理解不同，所做出的对企业价值的判断也不同。考