人民币汇率与经济软着陆(续一).docx

人民币汇率与经济软着陆（续一）95财经网：人民币汇率趋势与人民币资产溢价/折价的关系，前文已经论述过了。人民币汇率与经济软着陆（硬着陆？） 2012-04-20。 中国资产价格的油门和刹车之二：台湾经验 2012-03-20央行资产负债表中的储备货币增量的变动情况基础内容上文已经说过了，不再重复。下图的数据更新到2012年6月。至于2012年7月到2013年4月的数据，是根据数据拟合而来。数据拟合是否正确，还有待未来验证。从数据拟合看，很明显2012年7，8月份是个拐点。（2008 年1月附近，2011年3月附近则是两个顶点）。从历史走势看，还是中国股市对外汇占款特别特别敏感。楼市对外汇占款增加敏感，对外汇占款增量下降倒不大敏感。NDF市场对人民币的升值/贬值预期我们关注未来人民币汇率的升值/贬值趋势。去年9月份以来，NDF市场除了今年1，2月份外，基本上对人民币没有什么升值预期。事实上人民币兑美元汇率，一年来轻微贬值了1.4%左右。中国经济软着陆很多迹象和数据显示，中国经济目前处于软着陆过程之中，这得益于欧美经济也不那么好，资产回报率不高，对资本没有像90年代末期那样形成巨大的吸引力。软着陆的一大负面迹象是 中国投资回报率的下降，不论是实业，股市，还是楼市，甚至是原材料资源产品；软着陆的一大正面迹象，就是中国经济，就业虽然下滑，总体还算平稳，企业求人/劳动者求职比，没有大幅 度下降。软着陆的一大明显不公，是宏观层面，一些地方财政虽然叫苦，但是财政收入并未大幅度下降，2012年上半年还是增长了近10%，要知道2011上半年的基数是非常高的，而除却银行之 外的各个行业的企业利润，呈现不同程度的下降。人民币汇率与资产溢价/折价谁都知道，分割的市场，有价差是正常的，价差长期存在也是正常的。也许是巧合，央行扩大人民币兑美元浮动幅度（4月16日）后，近3个多月以来，A股价格向H股靠拢的股票不少，比如比亚迪，潍柴动力等。如果人民币继续没有升值预期/潜力，那么A股 价格向H股靠拢，也是自然而然的事情，从另一个角度看问题，这种靠拢仅仅是前期溢价的消失。当然，“靠拢”并不意味着等价。分割的市场，有价差是正常的，只是这种价差可能因为人民 币缺乏升值潜力而缩小。2001年上半年，曾经发生了一件非常重要的事情，就是政府宣布B股将在2001年6月份向国内股民开放后，B股在不到半年内井喷式暴涨近200%。与股市几乎跌向冰点相比，中国楼市总体依旧坚挺无比。但是在外汇占款增量如此少的情况下，楼市大涨也没戏。A股和H股溢价/折价表（负数表明A股股价低于H股）2012.07.27名称 代码 人民币现价 香港代码 港币现价 AH股溢价招商银行 SH600036 9.75 HK3968 13.92 -14.19%宁沪高速 SH600377 5.07 HK0177 7.17 -13.37%中国铁建 SH601186 4.79 HK1186 6.75 -13.06%海螺水泥 SH600585 14.40 HK0914 20.05 -12.01%中国平安 SH601318 44.49 HK2318 60.05 -9.23%中国南车 SH601766 4.20 HK1766 5.60 -8.12%中国神华 SH601088 21.71 HK1088 28.40 -6.35%中国中铁 SH601390 2.61 HK0390 3.35 -4.55%建设银行 SH601939 3.93 HK0939 4.94 -2.54%农业银行 SH601288 2.48 HK1288 3.07 -1.03%青岛啤酒 SH600600 35.95 HK0168 44.05 -0.01%交通银行 SH601328 4.22 HK3328 4.99 3.61%民生银行 SH600016 5.85 HK1988 6.90 3.87%工商银行 SH601398 3.72 HK1398 4.24 7.49%中国太保 SH601601 22.12 HK2601 24.90 8.83%中国人寿 SH601628 18.90 HK2628 21.15 9.48%中国石化 SH600028 6.11 HK0386 6.80 10.08%中信证券 SH600030 12.21 HK6030 13.12 14.02%中国银行 SH601988 2.72 HK3988 2.91 14.51%中国石油 SH601857 8.89 HK0857 9.50 14.65%上海医药 SH601607 10.93 HK2607 10.88 23.08%鞍钢股份 SZ000898 3.71 HK0347 3.65 24.53%潍柴动力 SZ000338 23.00 HK2338 22.60 24.68%中信银行 SH601998 3.86 HK0998 3.75 26.11%中国国航 SH601111 6.00 HK0753 5.52 33.17%中联重科 SZ000157 9.39 HK1157 8.59 33.92%中兴通讯 SZ000063 11.48 HK0763 10.30 36.55%南方航空 SH600029 4.35 HK1055 3.87 37.71%广深铁路 SH601333 2.74 HK0525 2.40 39.87%中煤能源 SH601898 7.57 HK1898 6.62 40.09%皖通高速 SH600012 3.87 HK0995 3.36 41.11%比亚迪 SZ002594 15.13 HK1211 13.08 41.71%华能国际 SH600011 6.84 HK0902 5.64 48.58%马钢股份 SH600808 2.03 HK0323 1.60 55.44%中海集运 SH601866 2.50 HK2866 1.95 57.07%江西铜业 SH600362 21.83 HK0358 16.90 58.25%深高速 SH600548 3.62 HK0548 2.78 59.53%中国远洋 SH601919 4.40 HK1919 3.29 63.85%中海油服 SH601808 16.30 HK2883 11.82 68.95%四川成渝 SH601107 3.26 HK0107 2.36 69.23%中国中冶 SH601618 2.30 HK1618 1.64 71.82%东方电气 SH600875 16.00 HK1072 11.40 71.95%中海发展 SH600026 4.56 HK1138 3.20 74.58%晨鸣纸业 SZ000488 4.00 HK1812 2.80 75.02%东方航空 SH600115 4.14 HK0670 2.73 85.79%紫金矿业 SH601899 3.74 HK2899 2.41 90.12%上海电气 SH601727 4.28 HK2727 2.73 92.07%兖州煤业 SH600188 18.69 HK1171 11.24 103.72%华电国际 SH600027 4.20 HK1071 2.33 120.84%广州药业 SH600332 25.19 HK0874 13.96 121.07%XD大唐发 SH601991 4.91 HK0991 2.67 125.30%大连港 SH601880 2.92 HK2880 1.56 129.32%中国铝业 SH601600 6.05 HK2600 3.09 139.87%北辰实业 SH601588 2.78 HK0588 1.38 146.80%金风科技 SZ002202 6.21 HK2208 2.54 199.53%新华制药 SZ000756 4.94 HK0719 1.85 227.14%S上石化 SH600688 5.67 HK0338 2.04 240.51%ST 科 龙 SZ000921 3.63 HK0921 1.26 252.95%ST北人 SH600860 4.79 HK0187 1.65 255.66%广船国际 SH600685 13.90 HK0317 4.77 257.01%重庆钢铁 SH601005 2.65 HK1053 0.90 260.73%创业环保 SH600874 5.14 HK1065 1.73 264.00%昆明机床 SH600806 5.10 HK0300 1.71 265.39%*ST东电 SZ000585 1.85 HK0042 0.62 265.56%经纬纺