第九章-期权交易策略PPT课件

北航北海学院 第八章期权交易机制 第一节外汇期权交易第二节利率期权交易第三节股票期权交易第四节股价指数期权 一 外汇期权交易概述外汇期权 是在约定的期限内 以某种外国货币或外汇期货合约为交易对象 以商定的价格和数量进行 购买权 或 出售权 的买卖交易 分类 如标的物为某种外币本身 称为外币现货期权 如标的物为某种外汇期货合约 称为外汇期货期权 第一节外汇期权交易 标准化合约 只有期权费可以变 其他条件均是固定的1 外汇表示方式所有汇率均以美元表示 如1英镑等于多少美元 2 协定价格日元协定价格以万分之一美元表示 其他外汇均以百分之一美元表示 例如JP 40Call表示每一日元的看涨期权的协定价格为0 0040美元 SF40Put表示每一瑞士法郎的看跌期权的协定价格为0 4美元 当协定价格高于对应期权到期日的远期汇率水平时 期权为远期实值期权当协定价格高于当时即期汇率水平时 期权为即期实值期权 二 外汇期权合约 3 交易数量的固定每一合同的交易单位为12500英镑 62500瑞士法郎等4 到期月份固定每年的3月 6月 9月和12月5 到期日期权购买方有权履约的最后一天 通常为到期月第三周的最后一个交易日 6 保证金期权卖方缴存于清算所的保证金账户内 随市价涨跌在必要时追加 7 期权费按协定价格的百分比表示 按协定价格换算的每单位某种货币的其他货币数量表示 如协定价格为每英镑1 92美元的看涨期权 期权费为4 或每英镑0 0768美元 8 交割方式的规定通过清算所会员进行 费城交易所主要现汇期权合约规格 1 现汇期权交易定义 是指期权买方有权在期权到期日或以前以协定汇价购入或售出一定数量的外汇现货 例题 某日本进出口公司计划从国外进口一批机器 按协定 该进出口公司将在3个月后向出口商支付货款 货款总价为500万美元 但该进出口公司手中持有的是日元 据分析美元有升值的可能 但如单纯的现在购买美元储备 一但预测失误 不但丧失赢利机会 还会蒙受汇率损失 因此决定购买期权 买入500万美元的美元购买期权 协定汇价为1美元 82日元 每1美元的期权费为1 5日元 期权期限是3个月 三 外汇期权的分类 例题分析 一个月后 汇率由1美元 82日元 上升为1美元 88日元 进出口公司行使期权 净出口公司的筹资成本为 500万美元 82日元 美元 1 5日元 美元 4 175亿日元比现实价格节余成本为 500万美元 88日元 美元 83 5日元 美元 0 225亿日元 定义 是指期权买方有权在期权到期日或以前以协定汇价购入或售出一定数量的外汇期货 即买入看涨期权以使买方按协定价格取得外汇期货的多头地位 买入看跌期权以使买方按协定价格取得外汇期货的空头地位 2 外汇期货期权交易 例题 某交易商买入一份瑞士法郎9月份期货的看涨期权 期货合同金额125000瑞士法郎 协定价格为1法郎 1 06美元 之后期货行市上涨到 1 1 SF 期权买方见行市有利 就行使期权 按协定价格 1 06 SF买入一份瑞士法郎9月份合同 从而获利 1 1 SF 1 06 SF 125000SF 5000美元 2 外汇期货期权交易例题 定义 以期货的形式进行交易的外汇期权 例题 某交易商支付86000美元的期权费买进一份瑞士法郎看跌期权 当时的看跌期权的行市为SF100 0 234 在有效期内可按协议价格 1 06 SF卖出SF25000000 若在期权失效前 瑞士法郎下跌到协定价格以下 期权持有人可获利 若下跌到一定程度 期权行市也开始上涨 每100瑞士法郎的看跌期权市场价会上升到0 234美元以上 则期权持有人可以 现货市场买入瑞士法郎 行使期权 卖出瑞士法郎 获取差价 直接将期权出售获利 3 期货式外汇期权交易 一 利率期权交易概述定义 是指以各种利率相关产品 各种债务凭证 或利率期货合约作为标的物的期权交易方式 二 利率期权合同期权交易合同单位一定 如每份欧洲美元存款利率期货期权合同的金额为100万美元协定价格以点的整数倍标出最小变动价位和最大价格波动限制 也以点报出合同月份或交割月份为每年的3 6 9和12月 第二节利率期权交易 定义 是指在约定的期限内 以利率为交易对象 以商定的价格和数量进行 购买权 和 出售权 的买卖交易 例题 某企业拟在3个月后筹集一笔美元资金 目前利率水平为4 5 预测3个月后利率将上升 因此该公司决定购买利率期权 以确定自己的筹资成本 该公司以5 的协议价格和0 1 的期权费购入3个月后的利率期权 3个月后 若美元利率低于等于协议价格时 放弃期权3个月后 若利率上升到协议价格以上时 执行期权 具体是该公司以市场价格筹集资金 市场价格与协议价格之间的差值产生的利息由期权的卖方弥补给期权买方 三 利率现货期权交易 定义 以利率期货为交易对象的期权交易 利率期货期权的特点期权买方一但执行期权 便与卖方构成利率期货买卖合同 由期权交易转为期货交易 在资金效益方面 利率期货期权比利率现货期权更具优势 利率期货期权采用保证金方式签订合同 买卖双方以轧清的方式清算 因此可用少量资金签订较大的交易 利率期货期权标准化 易于流通通常在交易所完成交易 因此信用风险比较小 四 利率期货期权交易 期货期权交易的缺点利率期货期权具有杠杆作用 因此也可能有较大的损失 期货期权交易是在交易所进行 因此有关协议的价格和时间等交易条件不能自由商定 期权交易的协议价格表示利率现货期权 以利率本身表示 如9 25 利率期货期权 100 现货利率 表示 如90 75 100 9 25 利率期权合同 9月份 某交易商欲于12月份借入100万美元 9月的短期利率为8 该交易商预测利率将上涨至9 左右 为了在利率上涨时固定借款成本 同时又能在利率下降时获得利益 该交易商购入一份利率期货看跌期权合同 协议价格为92 00 期权费为0 1 即10个点 每点25美元 3个月后 利率上涨至9 该交易商行使期权 以92 00的价格卖出期权 同时以91 00的市场价格买入一份合同的期货 这样其实际筹资成本为8 1 例题 3个月后 利率上涨至9 行使期权 期权费用 1 10 25 250美元借款筹资成本 1000000 9 90 360 22500美元利率期货买卖收益 92 91 100 1 25 2500美元借款实际成本 22500 250 2500 20250美元实际借款利率 20250 1000000 360 90 100 8 1 计算过程如下 3个月后 利率下降至7 放弃期权 期权费用 1 10 25 250美元借款筹资成本 1000000 7 90 360 17500美元借款实际成本 17500 250 17750美元实际借款利率 17750 1000000 360 90 100 7 1 计算过程 续 封顶式利率期权交易保底式利率期权交易封顶保底式利率期权交易 五 几种重要的利率期权交易方式 1 封顶式利率期权交易 定义 在期权交易期限内的各利率调整日 当基准利率超过上限利率时 由期权卖方向期权买方支付期权利息差额的利率期权交易方式 适用情况 利率行情上升时 资金需求方对利率上升风险进行套期保值 同时在利率下降时又能获得降低成本的效益 基准利率 上限利率 卖方向买方支付利息差额基准利率 上限利率 没有利息差额支付基准利率 市场实际执行的利率 一般以LIBOR为准上限利率 期权买卖双方协定的固定利率 合同期限 2 5年利率调整日 更换基准利率的期限期权费 上限利率越低 期权费越高 封顶条件与贷款条件相一致 如金额 时间等 封顶式利率期权交易要点 大华公司拟以浮动利率LIBOR 0 5 借入1000万美元 期限3年 为避免利率上升造成借款成本增加 决定同时购买一笔封顶交易 封顶交易条件为 借款1000万美元 期限3年 基准利率LIBOR 上限利率10 费用0 5 每年分2次支付 若3年内6个月期的LIBOR水平 为 8 0 9 0 10 0 11 0 12 0 13 0 则大华的实际借款成本见下表 例题 北航北海学院 大华公司的实际借款成本 定义 在期权交易期限内的各利率调整日 当基准利率低于下限利率时 由期权卖方向期权买方支付期权利息差额的利率期权交易方式 适用情况 利率行情下降时 资金贷出方对利率下降风险进行套期保值 同时也想在利率上升时获利 基准利率 下限利率 卖方向买方支付利息差额基准利率 上限利率 没有利息差额支付 2 保底式利率期权交易 大华公司拟以浮动利率LIBOR 0 5 贷出1000万美元 期限3年 为避免利率下降造成收益减少 决定同时购买一笔保底交易 保底交易条件为 贷款1000万美元 期限3年 基准利率LIBOR 下限利率8 费用0 3 每年分2次支付 若3年内6个月期的LIBOR水平 为 6 0 7 0 8 0 9 0 10 0 11 0 则大华的实际贷款收益见下表 例题 大华公司的实际贷款收益 定义 是将金额 期限 利率调整日和基准利率等期权交易条件相同的购买封顶交易与出售保底交易相组合的利率期权交易方式 是指购买方购买封顶交易的同时出售保底交易 适用情况 利率行情上升时 资金借款方对利率上升风险进行套期保值 同时决定降低套期保值成本 实质 购买的封顶交易与单纯的封顶交易一样 避免利率上升风险 但是出售的保底交易所获取的期权费可冲抵一部分购买封顶交易的费用 3 封顶保底式利率期权交易 大华公司拟以浮动利率6个月期LIBOR 0 5 借入1000万美元 期限3年半 为避免利率上升造成借款成本增加 同时又降低套期成本 决定同时购买一笔封顶保底交易 封顶保底交易条件为 借款1000万美元 期限3年半 基准利率 6个月期LIBOR 上限利率10 下限利率8 费用0 2 封顶费用0 5 保底费用0 3 分期支付 若3年半内6个月期的LIBOR水平 为 6 0 7 0 8 0 9 0 10 0 11 0 12 0 则大华的实际借款成本见下表 例题 大华公司的实际借款成本 零成本封顶保底式利率期权交易 零成本封顶保底式利率期权交易是封顶保底交易的一种特殊的形式 是将购买封顶交易与出售保底交易结合起来 使交易成本相互抵消为零 同时避免利率上升风险的利率期权交易 零成本封顶保底式期权交易的特点 成本为零 使买卖两项交易的期权费相等 对冲后为零 封顶保底交易是通过调整上下限利率水平来减少期权费的支出的 而零成本封顶保底交易则是通过调整期权交易金额使期权费用抵消为零的 定义 一份股票期权合约的基础资产为100股股票 即期权的持有者如购买了期权则有权以协定价格购买或出售该种股票100股 股票期权合约的期限 最初设计 1月 4月 7月 10月2月 5月 8月 11月3月 6月 9月 12月1月发行的期权 到期月份只能是4 7 10月 7月发行的期权 到期月份只能是10月和次年1 4月 期权最长期限为9个月 第三节股票期权交易 股票价格低于25美元 以2 5美元为协定价格的递增或递减单位股票价格25 200美元 以5美元为协定价格的递增或递减单位股票价格高于200美元 以10美元为协定价格的递增或递减单位如IBM的股票价格为99 5美元 期权协定价格为90 95 100等 股票价格较高 协定价格较高 反之 亦然 协定价格 美国标准 分红 支付股利通常导致股价下降 对买入期权的多头方可能造成不利 可通过低的期权费或调整协定价格来解决 如某投资者持有A公司股票100股 每股股价为5元 A公司宣布以股票价值的10 发放股票股利 则该投资者将持有110股 而每股价格变为500 110 4 55元 那么对于协定价格为5元的买进看涨期权的多方来说将使其期权价值消耗殆尽 分红与拆股 拆股 将现有的股票拆成更多的股票 如1股拆3股 3股新股的价值等于1股老股的价值 m拆n的拆股将使新股的价格降到原来的m n 期权的协定价格也将为原来协定价格的m n 同时期权合约的购买量上升为原来的n m 例 某投资者购买了A公司的股票看涨期权合约一份 协定价格为每股40美元 该公司新近宣布进行1拆2的拆股 则期权的协定价格将将为20美元 期权给予的购买量为购买200股的权利 分红与拆股 续 出售避险式买入期权期权的出售者是风险偏好者 出售避险式买入期权的投资者不是风险偏好者 而是遵循一种保守性的交易方式 例子 投资者拥有某公司股票1000股 每股价格5元 出售一份该股票的买入期权 期权费500元 执行价格5元 期限3个月 3个月后 股价上涨 期权被执行 获得500元期权费3个月后 股价下跌 期权不被执行 获得500元期权费牺牲股票市场收益 换取期权费的固定收益 买入股票后又发觉其价格上涨的可能性不大 几种常见的股票期权交易机制 投机性较强 当股票价格上涨 期权被执行时 期权的卖方不得不以高的市价购入股票 而以低的协议价格卖给期权的多方 而遭受损失 止损方法 当股价上涨到一定程度 入市买入要交割的股票或者是买进买入期权 例子 投资者以5元价格卖出买入期权 当股价上涨到7元 即可入市买入股票 或以7元的价格买进买入期权 以减小股价进一步上涨的损失 出售无担保的买入期权 不持有股票 具有较强的投机性股价下跌 入市低价买入股票 以较高的协定价格卖出股票获利股价上涨 亏损全部期权费持有股票 保护股票 买进卖出期权 定义 股价指数期权 是指以某一股票市场的价格指数或某种股价指数期货合约为标的物的期权交易形式 股价指数期权的类型 股价指数现货期权 以某种股价指数为标的物的期权交易 股价指数期货期权 以某种股价指数期货合约为标的物的期权交易 第四节股价指数期权 标的物是