第二章--国际直接投资PPT课件

第二章国际直接投资 第一节国际直接投资的概念与形式 一 国际直接投资的概念国际投资是国际货币资本及国际产业资本跨国运动的经济活动 国际直接投资 internationaldirectinvestment 指投资者为了在国外获得长期的投资效益并拥有对企业的控制权和经营管理权而进行的在国外直接建立企业或股权式合营的投资活动 将资本直接投放到生产经营中的一种经济行为 二 国际直接投资的特点投资者对所投资的企业拥有有效控制权 投资周期长 风险大 可以带动技术出口和管理经验的传播 对受资国来说 直接投资形式便于管理 控制 并且有利于改善出口商品结构 三 国际直接投资的主要方式投资者到本国以外的国家或地区单独出资或与其他投资者共同投资创建新的企业 投资者购买外国企业的股票并达到控股水平 即取得外国企业的部分或全部所有权 利用以前FDI的利润在海外进行再投资 四 国际直接投资的主要形式 一 国际合资企业指两国或两国以上的投资者 企业和其他经济组织或个人 为了一个共同的投资项目 共同商定各自的投资股份 举办共同投资 共同经营 共担风险 共负盈亏的独立企业 特点 任何一个合资企业都至少涉及两个投资者 在所有权分享的基础上共同承担企业的管理责任 主要采用公司形式 大致分为 1 有限责任公司 2 股份有限公司 3 股权分额有限公司 4 股份两合公司 有利方面 具有较大灵活性 可根据自身竞争优势以及市场条件选择不同合资方式可利用共同投资与经营在原料 资金 技术 经营管理 生产规模 销售网络等方面形成综合优势以克服外部限制条件更好地了解东道国政治 经济等方面 有助于投资者做出正确的决策 可能会消除国家征收或排挤外资政策的影响 克服差别待遇和法律障碍 不利方面 投资各方在经营决策与目的 管理销售 生产等方面的目标不一定相同 易引起摩擦 不同投资者的长短期利益难以统一 如 上海杜邦农化有限公司合资伙伴 亚太农用化学 集团 公司 上海市农药研究所主要业务 农得时 及其它磺酰脲类除草剂投产时间 1992年11月杜邦投资比例 80 上海杜邦农化有限公司是中美合资的大型农化企业 总投资2580万美元 占地面积12公顷 员工138人 以杜邦公司高新技术生产超高效 高附加值 安全低毒的磺酰脲类除草剂 我国政府1990年4月18日宣布浦东新区开发开放后的第12天 即1990年4月30日 上海杜邦农化有限公司正式落户浦东 这是第一家由居世界500强前列的跨国公司投资的 我国农化行业第一家合资企业 也是杜邦公司在中国投资的第一家合资企业 成为一个经营理念 运行机制从一开始就与国际接轨的现代化农化合资企业 上海杜邦农化有限公司不仅引进了先进技术和产品 同时引进了现代管理机制和经营理念 成为浦东成功合资企业的重要特征 二 国际合作企业是由两个或两个以上不同国籍的投资者 根据东道国 一般东道国至少有一投资方 的政策法令组建起来的 以合同为基础的经济联合体 盈亏分配比例 可由合作各方商定并在合同中规定 无须按股权比例分配 具有偿付投资项目价值的性质 而债务与亏损的分担实行有限责任制 国际股权合资企业与国际契约合作企业的区别国际股权合资是以货币计算各方投资的股权与比例 并按股权比例分担盈亏 而国际契约合作则是根据共同签订的契约来决定合作各方的权利与义务 前者一定要建立具有法人地位的合营实体 而后者不一定建立具有法人地位的合营实体 可以以各自法人身份合作 中华人民共和国中外合资经营企业法中华人民共和国中外合作经营企业法 三 国际独资企业指依照东道国法律设立的完全由外商出资并独立经营的企业 特点 企业的投资与经营均由投资者自行确定能引进较先进的技术设备和管理方法 生产出具有较强竞争力的产品可根据总体经营战略需要调整经营活动 取得总体最大效益对东道国来说 既吸引和利用了外资 又不必自己出资 不承担经营风险还增加了税收收入 不利之处 更容易受到东道国政策和法律的限制 对资本的要求较高 有较高的经营风险 各项具体事宜和项目工程的营建都需企业自行办理 不容易克服东道国社会和文化环境的差异 设立的条件 生产经营的方向要符合东道国要求 例如 大多数发展中国家要求独资公司投入高技术和设备 因为东道国既没有资本参与 也不参与企业经营管理 优惠待遇与监督 外国投资者在东道国境内投资后获得的利润和其他合法权益 受东道国法律保护 并且独资企业的合法利润 其他合法收入可汇往国外 独资企业依照东道国有关税收的规定纳税 并可享受减税 免税的优惠待遇 东道国对独资企业的经营管理一般不予干涉 依法保障独资企业在经营管理上的充分自主权 但东道国为维护国家主权与利益 要对独资企业实行法律 行政 税收等方面的监督 中华人民共和国外资企业法 如 杜邦科技 上海 有限公司是于九八年五月在上海成立的独资企业 公司位于上海漕河泾新兴技术开发区 主要从事杜邦产品及系统的科研开发 技术援助 测试咨询和技术培训 并研究如何结合国内情况利用杜邦的技术 五 国际直接投资的发展变化主要表现 规模出现大起大落 流量增长速度变化较大 发达国家仍是国际直接投资的双重主角 发展中国家吸收的外资金额有所增加 跨国公司继续扮演FDI的主要角色 各国纷纷采取投资 三化 措施 跨国并购超过绿地投资 多边投资协定谈判艰难 六 近年来全球跨国并购投资的状况 一 国际直接投资的主要动机 一 市场导向型动机1 突破贸易保护主义的限制2 提供周到及时的服务3 接近目标市场4 国内市场饱和 寻求新的市场 第二节国际直接投资的动机与理论 二 降低成本导向型动机1 出于获得自然资源和原材料方面的考虑2 出于利用国外便宜劳动力和土地等生产要素方面的考虑3 出于规避汇率方面的风险的考虑4 出于利用各国关税税率的高低降低生产成本的考虑5 出于利用闲置的设备 专有技术与专利等技术资源方面的考虑 三 技术与管理导向型动机目的 为了获得和利用国外的先进的技术 生产工艺 新产品设计和先进的管理知识 四 分散投资风险性导向动机目的 为了分散和减少企业所面临的各种风险 五 优惠政策导向型动机目的 为了利用东道国政府的优惠政策及母国政府的鼓励性政策 注意的几个问题 1 投资动机分析多从必要性角度2 分析的都是国际直接投资的经济动机3 国际直接投资的根本目的是为了利润最大化4 投资的动机是可以交叉的5 不同类型国家的投资动机是不同的 二 主要的国际直接投资理论 一 垄断优势理论由美国经济学家海默首先提出 后经金德尔伯格和凯夫斯发展而形成的理论体系 市场的不完全竞争 规模经济 政府干预和税收制度等引起的市场不完全竞争 导致市场机制不能充分发挥作用 从而使国际直接投资成为可能 垄断资本集团由于垄断了某些部门 并且拥有超过东道国企业的各种优势 如技术 管理 规模 资金等来自于内部规模经济与外部规模经济的优势 从而使国际投资有可能变为现实 成为国际投资必要的主观条件 二 内部化理论内部化理论源于科斯的交易费用理论 由英国学者巴克利和卡森在1976年提出 拉格曼在1981年进一步发展与完善 在解释国际直接投资时 内部化理论将讨论重点放在知识资产等中间产品市场上 强调中间品市场的不完全性 中间品的特殊性质及某些市场失效导致跨国公司利用内部化市场进行对外直接投资 以满足其更好地利用产权知识 保持其特有的知识优势 获得更高收益的需要 三 产品生命周期理论1966年 美国哈佛大学教授弗农对国际直接投资作出的理论解释 产品的生命周期指新产品从上市开始 经历诞生 发展 衰退 消亡的过程 概括为三个连续的时期 创新阶段 成熟阶段 标准化阶段 在创新阶段 企业会将国内作为首先的生产地点 在成熟阶段 企业开始向其他发达国家直接投资 以便维持或扩大其产品在国外的市场占有 FDI由此开始 在标准化阶段 企业将在世界范围内努力寻找适当的产品生产区位 以降低生产成本 四 比较优势理论日本一桥大学教授小岛清于20世纪70年代中期根据国际贸易比较成本理论提出 由于该理论主要以日本跨国公司对外投资为背景 故称为日本式对外直接投资模式 基本观点 一国对外直接投资应该从投资国所有产业系列中处于或即将处于比较劣势的产业 或称为边际产业 开始 并依次进行 边际产业的概念也可包括某些行业中装配或生产特定部件的劳动密集部门 这一理论因此也称为 边际产业扩张理论 五 国际生产折衷理论又称国际生产综合理论 由英国里丁大学教授邓宁提出和倡导 邓宁从产业组织理论和国际贸易理论各学说中选择出三个解释变量及其相互联系来说明对外直接投资及其他各种形式的国际经济活动 三个变量 厂商特定资产所有权优势 O 内部化特定优势 I 区位特定优势 L 该理论因此也被称为OIL理论 邓宁认为 只有当O I L三个条件都满足的情况下 厂商才愿意对外直接投资 注 表示具有某种优势 表示缺乏某种优势 六 国际直接投资理论的共同出发点1 直接投资理论是多种生产要素的转移2 不完全竞争的假设取代完全竞争的假设3 大多数侧重与微观企业行为的研究4 研究的基本问题类似 三 服务业的国际直接投资理论1 服务业的国际化过程有其独特性 其发展的内在动力和外部环境与工业企业不同 鲍德温用主流的思想来解释跨国公司的行为邓宁将国际生产折衷理论运用到服务部门的分析上鲁格曼以银行业为基点来进行了内部化理论对于服务业的适应性分析弗农直接指明制造业的跨国公司理论可应用于服务业 服务业国际转移的网络型模式 国际服务业垂直梯度型转移 国际服务业水平型转移 国际服务业逆梯度转移 2 服务业国际直接投资理论 1 所有权优势质量 范围经济 规模经济 技术和信息 企业的信誉和品牌 人力资源 创新 2 区位优势东道国的要素禀赋所产生的优势东道国的政治体制和政策法规的灵活 优惠形成的优势聚集经济的优势 3 内部化优势避免寻找交易对象而节约的成本弱化和消除了在要素投入方面的不确定性中间产品或最终产品的质量保证避免政府干预四 发展中国家国际直接投资理论1 小规模技术理论 威尔斯 2 技术地方化理论 拉奥 3 技术创新产业升级理论 坎特维尔和托兰惕诺 4 投资发展周期理论 邓宁 垄断优势的来源 一 并购的概念 类型与动因1 并购的含义并购是收购与兼并的简称 指一个企业将另一个正在运营的企业纳入自己企业之中或实现对其控制的行为 跨国并购指外国投资者通过一定的法律程序取得东道国企业的部分或全部所有权的投资行为 收购与兼并的联系与区别并购与合并的联系与区别 第三节跨国并购 2 并购的类型按并购双方所处的行业关系 可分为横向并购 纵向并购和混合并购 按并购的出资方法 可分为出资购买资产式并购 出资购买股票式并购 出资承担债务式并购 以股票换取资产式并购和以股票换取股票式并购 按涉及被并购企业的范围 可分为整体并购和部分并购 按并购是否在并购双方互愿互利的基础上进行 可分为友好式并购和敌意式并购 按并购交易是否通过交易所 可分为要约收购和协议收购 按收购目标公司股份是否受到法律规范强制 可分为强制并购和自由并购 按并购公司和目标公司是否属于一国企业 可分为国内并购和跨国并购 3 并购的动因实现企业的财务目标即股东权益的最大化4 当前跨国并购的特点地域主要出现在欧美之间行业以跨国横向并购为主 集中在服务业和科技密集型产业主要方式为换股规模超过以往几次 美国第一次兼并浪潮 19世纪末至20世纪初 时间 原因 特点 美国的第一次兼并收购浪潮出现在资本主义自由竞争阶段向垄断阶段转变的19世纪末至20世纪初 追求市场垄断地位以达到生产的规模效应是这次并购高潮出现的主要动因 此次并购高潮是以横向并购即对同类企业和产品的并购为特征的 以中小企业间并购为主 证券市场的发展为兼并收购提供了新场所 第一次兼并高潮中大部份并购是通过证券市场进行的 美国的并购活动有60 是在纽约股票交易所进行的 美国第二次兼并浪潮 20世纪20年代 时间 规模 特点 20世纪20年代 第二次兼并浪潮的规模大于第一次 从1919至1930年 美国有超过一万家公司被兼并 本次兼并高潮的一个特征就是并购形式呈多样化 以纵向并购居多 产业资本与银行资本相互渗透是本次兼并的另一特征 例如美国洛克菲勒公司掌握了花旗银行的控制权 由于1914年 克莱顿法 的颁布 大企业为了避免被认为是 托拉斯 而减少了并购行为 小企业的并购行为非常活跃 美国第三次兼并浪潮 20世纪50至60年代 时间 规模 特点 第三次兼并收购高潮出现在二战后的50至60年代 其中60年代后期为高峰 第三次兼并收购高潮的特征是混合兼并 兼并与被兼并的企业分属于不同的行业 这种情况的出现的主要原因在于 执行反托拉斯法的结果信息技术的发展使管理大型综合企业成为可能企业寻求经营多元化以降低风险 虽然被兼并的企业数量与上次相近 但此次兼并中有很多大型企业被兼并 从而造成并购的金额大幅上升 美国第四次兼并浪潮 20世纪70至80年代 时间 规模 特点 第四次兼并收购浪潮从70年代起至80年代 以1985年为高潮 超过以往任何一次并购 跨国兼并进一步发展 米切尔米尔肯于70年代首创垃圾债券 使企业通过杠杆方式进行融资和兼并提供了极大方便 特别是使小企业收购大企业成为可能 以 债换权益 的拼命方式取代了 以股票换股票 的购并方式 杠杆收购异常流行 企业界以追求高附加值为目标 兼并形式呈多样化 没有一种兼并形式占主导 美国第五次兼并浪潮 20世纪90年代 时间 原因 特点 20世纪90年代 由于美国放宽了对企业兼并的管制以及经济景气的恢复 使企业并购活动再一次出现高潮 并购企业大型化 如迪斯尼收购美国广播公司 华纳收购CNN 壳牌石油与美孚石油合并 美国在线公司 AOL 于2000年1月10日宣布以1620亿美元收购美国时代华纳公司 成为迄今为止西方发达国家历史上第二大兼并收购案 以现金方式收购活动减少 而以股票收购其他公司的方式超过50 从而减少了收购方的现金需求压力 并可避税 英国企业并购的发展 企业购并最早出现在英国 首次浪潮发生在19世纪末20世纪初 当时企业的并购多发生在纺织行业 相比美国 英国企业并购的规模及影响较小 进入20世纪之后 英国又发生了三次比较重要的企业购并浪潮 日本企业并购发展 作为一个新兴工业国家 日本的工业在二战后飞速发展 由于政府的干预和支持 日本从自由竞争过渡到垄断阶段用了很短的时间 相比较欧美 日本企业并购有以下特点 20世纪90年代 随着日本经济的腾飞 日本企业在海外特别是在美国大肆并购以达到国际化 1990年 日本企业用于收购美国企业的金额占全球并购总额的80 以上 二 国际直接投资企业的两种建立方式比较 一 并购东道国企业方式1 跨国并购的优点廉价获得资产 现成的经营管理技术人才 所需的技术 专利和商标等无形资产 迅速进入市场和占有原销售系统 混合并购的迅速发展便于扩大生产和经营范围 实现多元化经营 获得被收购企业的市场份额 减少竞争 并购后出售股票或资产 获得更多利润 可迅速变动生产和经营的前后关联体系 2 跨国并购的缺陷价值评估存在一定的困难 收购方继续经营管理的障碍 并购方式受到收购企业规模 地点等限制 不完全符合跨国公司战略布局需要 跨国并购的失败率远高于新创企业的经营失败率 二 在东道国建立新企业方式1 绿地投资的优势投资者能在较大程度上把握投资项目的风险性 并能在较大程度上掌握项目策划各个方面的主动性 法律和政策限制少 手续简单 2 绿地投资的劣势明显缺点包括需要大量的筹建工作 建设周期长 速度慢 缺乏灵活性 因而投资整体风险较大 不利于快速进入市场和多样化经营 三 并购方式与绿地投资方式的选择1 跨国公司内在因素对投资方式的影响A 技术等企业专有资源 B 跨国经营的经验积累 C 经营战略和竞争战略 D 企业的成长性 2 跨国公司外部因素对投资方式的影响A 东道国对外国并购行为的管制 B 东道国的经济发展水平和工业化程度 C 目标市场和母国市场的增长率 一 国际直接投资环境的主要内容 一 国际直接投资环境的概念是投资者所面对的东道国环境的总称 指东道国对国际投资产生有利或不利影响的各种条件和因素相互依存 相互制约所构成的有机整体 它通常由五个因素构成 政治环境 经济环境 自然环境 法律环境 社会环境 第四节国际直接投资环境与环境评估方法 二 国际直接投资环境的分类国内环境和国际环境 硬环境和软环境 自然因素环境 人为自然因素环境 人为因素环境 广义和狭义 表2 5按稳定性划分的国际投资环境自然因素环境人为自然因素环境人为因素环境自然资源实际增长率开放进程地理条件经济结构投资刺激人力资源劳动效率政策连续性自然气候市场完备性贸易政策 相对稳定 中期可变 短期可变 三 国际直接投资环境的主要内容1 政治环境包括政治制度 政权稳定性 政策连续性 行政体制和行政效率等 2 法律环境主要集中在法律完备性 法律公正性和法制稳定性这三个方面 3 经济环境包括经济发展水平 经济稳定性 市场环境和产业环境等 国际收支状况 国际贸易状况 国际金融状况和引进外资状况等 4 社会文化环境主要包括语言文字 民族 宗教 风俗 价值观念 道德准则 教育水平 人口素质等因素 5 自然地理环境主要包括东道国的地理位置 国土面积 人口状况 地形 地貌 自然风光 自然资源等 6 基础设施环境能源供应系统 供水和排水系统 交通系统 邮电通讯系统 防灾系统 环境系统 生活服务系统 7 产业配套环境 二 国际直接投资环境的评估方法 一 投资障碍分析法根据阻碍国际投资运行潜在的因素的多少与程度来评价投资环境优劣的一种方法 包括十个方面障碍因素 1 政治障碍2 经济障碍3 资金融通障碍4 技术人员和熟练工人短缺5 国有化政策和没收政策 6 对外国投资者实行歧视性政策7 政府对企业干预过多8 普遍实行进口限制9 实行外汇管制和限制汇回10 法律和行政体制不完善 二 国别冷热比较法是以冷热因素来表述环境优劣的一种评价方法 三 投资环境等级评分法将影响投资环境的重要因素列举出来 并逐级给出特征描述和经验性标准评分 最后直接将现实与各级标准对照并得出总分的综合评判方法 它包括8方面因素资本抽回的限制外商股权比例对外商的管制程度货币的稳定性 政治的稳定性对于关税保护的意愿当地资金的可供程度近5年的通货膨胀率 机会 威胁分析法 机会 威胁综合分析矩阵图 机会大小 大威胁小 四 动态分析法美国道氏化学公司创立的国际投资环境评估方法 该方法认为 投资环境不仅因国别而异 即使在同一个国家内也会因时期不同而