【精】期货与期权复习要点.doc

习题,测试,试题,高考,练习,测试卷期货与期权复习要点第一部分问答题1、什么是货币互换？货币互换存在何种风险？答：货币互换是互换双方交换币种不同、计息方式相同或不同的一系列现金流的金融交易。货币互换包括期内的一系列利息交换和期末的本金交换，可以包括也可以不包括期初的本金交换。而大多数情况下，双方交换的不同币种的名义本金按即期汇率折算应当是相等或大体持平的。货币互换的风险（1）信用风险即一方违约时金融机构必须兑现另一方的合约而可能遭受的损失。信用风险直接与交易对手的信誉有关。在LIBOR利率具体值不同时，不同的交易对手会成为净支付方。如果这一方违约，那么金融机构就会承担损失。在两种互换中货币互换的风险高于利率互换的风险，因为它包括了本金的互换，而两种互换的风险又都小于直接贷款的风险。（2）利率风险：利率风险主要来自计息方式或计息期限的不匹配。基础风险筹集资金支付的是浮动利率，如果将其债务转换为固定利率就会造成支付的是固定利率收取的是浮动利率的局面，这样公司就面临着收入与付出的浮动利率计息方式不统一的风险，这又称基础风险。期限风险在收入与支付的浮动利率期限不一致的情况下，收入的现金流与付出的现金流在支付期限上不一致会产生一定的风险暴露。（3）汇率风险在货币互换中，如果互换币种的汇率发生变化，可能会给交易方带来损失。市场风险包括利率风险和汇率风险，可以通过套期保值来对冲。而信用风险不能对冲，而只能通过谨慎地选择交易对手来加以避免.2、利率互换与货币互换交易关系怎样？答：利率互换与货币互换交易之间的区别（1）含义不同利率互换是交易双方在相同期限内，交换币种一致、名义本金相同，但付息方式不同的一系列现金流的金融交易。它可以是固定利率对浮动利率的互换,也可以是一种计息方式的浮动利率对另一种计息方式浮动利率的互换，但计息的名义本金的币种必须是一致的。因此利率互换不涉及本金的互换而只是利息的交换。货币互换是互换双方交换币种不同、计息方式相同或不同的一系列现金流的金融交易。货币互换包括期内的一系列利息交换和期末的本金交换，可以包括也可以不包括期初的本金交换。而大多数情况下，双方交换的不同币种的名义本金按即期汇率折算应当是相等或大体持平的。（2）交易原理不同在利率互换中，参加利率互换的双方中的一方的信用等级低于另一方，信用等级低的一方无论在固定利率市场和浮动利率市场支付的利率都高于信用等级高的一方。但关键是：两个固定利率的差值大于两个浮动利率的差值。这样信用等级高的一方在固定利率市场有比较优势而信用等级低的一方在浮动利率市场有比较优势。也可以这样理解：等级低的一方会选择 “不利”程度小的，而等级高的一方会选择“有利”程度大的。如果他们实际的需要不是这种选择，就会导致互换。这种比较优势的存在导致了互换。货币互换最早起源于七十年代开始流行的平行贷款（Parallel Loan）和对等贷款（Back-to-back Loan）。当时许多国家实行的外汇管制限制了本国厂商在境外融资的机会。因此，在七十年代兴起了一种替代性的融资方式：平行或对等贷款。通过每家母公司各自向对方在本国的子公司提供贷款这一方式，两家子公司都得到了东道国货币的贷款。这种融资方式的主要优点是可以绕开外汇管制的限制，因为这种贷款不会引起跨国界的资金转移。平行和对等贷款是货币互换的前身。随着金融自由化趋势的发展，外汇管制被逐渐取消了。这就给跨国公司向海外子公司直接融资创造了便利条件，但是汇率风险依然存在。由于前述的外汇风险和成本原因，直接贷款仍然不是一种理想的跨国融资方式，而货币互换取代了平行或对等贷款成了一种降低风险、节省成本的方式。货币互换相对平行或对等贷款的最主要的进步在于它是一项表外业务（Off-Balance Sheet），通常不会增加交易方的资产或负债。而对等贷款将进入公司的资产负债表上。另外由于货币互换有着规范化的合约，它比对等贷款的文件更简单。利率互换与货币互换交易的联系：（1）作用相同互换交易的作用主要有：利用比较优势降低融资成本 ；锁定资金成本以避免风险 ；锁定资产风险抵押 ；利用自己对利率或汇率走向的预测进行投机。（2）交易过程中都存在风险互换交易中的风险包括信用风险、利率风险、汇率风险，后两者合称市场风险。市场风险包括利率风险和汇率风险，可以通过套期保值来对冲。而信用风险不能对冲，而只能通过谨慎地选择交易对手来加以避免。交易过程和交易文本的规范化，如国际互换交易协会拟订的标准文本“利率和货币互换协议”（Interest Rate and Currency Exchange Agreement），将有助于控制交易双方的信用风险。3、影响金融期货价格的因素有哪些？（1）一般物价水准一般物价水准及其变动数据，是表现整体经济活力的重要信息，同时它也是反映通货膨胀压力程度的替代指标。一般而言，通货膨胀和利率的变动息息相关，同时也会左右政府的货币政策，改变市场中长期资金状况。具体的表现，则在影响投资人或交易商的投资报酬水准。因此，证券，甚至期货和选择权市场的参与者，必须密切关切通货膨胀指标的变化。（2）政府的货币政策与财政政策政府的货币政策通过政策工具和传导机制影响货币供应量及其资金流量配置，而财政政策直接对宏观经济调控，并影响微观主体的经济行为。因此，货币政策和财政政策的现行制度安排及预期发展，影响未来各种金融变量指标，使得金融期货价格发生变化。（3）政府一般性的市场干预措施政府为达成其货币管理的目的，除了利用放松或紧缩银根来控制货币流通量的能力外，央行仍可用其他方式暂时改变市场流通资金之供给。因此，期货市场的交易人，除了一边观察政策面的措施对货币，乃至于一般性金融商品的影响外，对于本国或其他国家央行在公开市场所进行的干预性措施，亦应加以掌握和了解，才能对金融商品在现货，以及期货市场可能的价格波动，做出较为正确的判断。（4）产业活动及有关的经济指标产业活动有关所有商品的供给，也影响市场资金的流动。一般而言，产业活动的兴盛、商业资金和贷款的需求增加，会促成利率的上升；产业活动的衰退、商业性贷款和资金需求减少、利率也随之下降。因此政府机构密切关注着产业活动的变化，并发布各种产业经济活动的报告，作为经济政策施行的依据；而私人组织与市场参与者，整合这些资料与报告，以作为经济金融预测的基础。4、试述金融期货交易的保证金制度。答：买卖交易通常会存在信用风险，若买卖双方直接达成期货合约，即约定以某一价格在未来交割基础资产，除非届时市场价格恰好等于当初的约定价格，否则必有一方亏损，如果合约缺乏强制力或缺乏对违约的有效处罚，亏损方很可能会选择违约。在期货市场上，有一种很好的机制来预防违约行为的发生，这就是保证金(margin)制度，它是期货市场的核心机制。保证金制度主要有两种运行机制。（1）逐日盯市制我们先通过一个实例来看保证金制度的运行方式。假定在1998年11月3日，星期一，一位投资者买入1份次年6月到期的德国马克期货合约，目前期货价格为1马克=0.5882美元，IMM德国马克期货合约的初始保证金(initial margin )要求为2100美元，经纪人会要求投资者在他那建立一个保证金账户，即投资者进入交易后马上存入保证金。在每一交易日结束时，保证金账户都要作调整以反映当天价格变化给投资者带来的损益，这就是逐日盯市(marking to market )制。（2）维持保证金制如果价格发生有利变动，投资者可以随时提走保证金账户中超过初始保证金的部分；相反，若价格发生不利变动，交易所和经纪人都不会听任投资者的保证金无限制地下降，甚至成为负数。保证金有一下限，即维持保证金(maintenance margin )水平，当保证金下降到这一水平时，投资者会接到催交保证金通知(margin call )，要求客户在极短的时间内将保证金补足到初始保证金的水平，若不照办，则他的经纪人会强行“斩仓”，即将他的合约在目前的市场价格下强行平仓，价值损失部分将在客户的保证金中扣除。维持保证金通常为初始保证金的75%。IMM德国马克期货合约的维持保证金要求是1700美元，那么在上例中，当客户的保证金下降到1700美元，即德国马克价格下降到DEM1=USD0.5850时，经纪人会向客户发出催交保证金通知。表61显示了保证金制度的运作机制。5、金融期货市场有哪些功能？答：（1）避险功能金融期货最原始的目的，在于为金融证券的持有者或使用者提供转移价格变动风险的工具。避险者预先在现货市场买进或卖出某种金融证券，同时在期货市场上卖出或买进期货合约，以期货盈利来抵补现货亏损，以达到规避风险的目的。对套期保值者来说，参与金融期货市场不是为了赚取利润，而是要在价格上得到保证，更准确地说，通过套期保值来转移价格风险。（2）价格发现功能期货价格是由买卖双方公开竞争决定的，金融期货市场是以公开、透明的估价方式进行交易，并且在交易完成时立即将成交价格通过电讯媒体传输到各地，各种金融证券未来的现货价格随时揭示给社会大众。期货交易达成的价格，可以说是一个真正反映买卖双方的意愿、需求的价格。因此，金融期货市场自然成为决定金融证券价格的场所，成交价格也就成为买卖的标准。（3）投机功能投机者是以从期货市场的价格波动中谋取厚利为目的，在市场上愿意承担风险的交易者。期货市场正是由套期保值者(即避险者)与投机者所组成，避险者一般不愿意承担价格变动风险，而投机者却有能力而且愿意承担风险。仅有避险者的外汇期货市场很难顺利进行下去，而仅有投机者的期货市场则有可能招致市场的不稳定。只有避险者参与的市场，或者只有投机者参与的市场，都无法产生具有经济功能的外汇期货市场。当然，如果投机者控制交易的数量大大超过了避险者转移价格风险所需要的量，则期货市场的流动性会大大降低，甚至导致期货市场的垮台。外汇期货市场应是避险者与投机者双方均能参加的市场，并以避险者为主，同时，也为投机者开辟参加的途径。（4）收集和发布信息功能金融期货市场上关于价格、成交量、市场参与者的预期等信息的公开促进了竞争。期货市场比现货市场更全面地反映了所有市场信息，这一优势源于期货市场的参与者往往多于现货市场的参与者。市场价格信息的充分揭示，使得社会资源能够得以更充分、更有效地发挥和运用。6、期货合约交易与远期合约交易的关系如何？答：（1）期货合约与远期合约的区别期货合约源自远期合约，两者虽有共性，但仍有严格的区别：（1）合约的标准化程度不同期货合约是一种标准化合约，除价格以外，在币种、交易时间、交易金额、结算日期等方面都有明确具体的规定。远期合约则无固定的规格，一切均由交易双方自行商议。 （2）市场参与者不同在期货合约市场上，任何投资人只要按规定缴存保证金，均可通过具有期货交易所结算会员资格的外汇经纪商来进行期货合约交易，不受资格限制。从事远期合约交易虽无资格限制，但实际上远期合约市场参与者大多为专业化的证券交易商或与银行有良好往来关系的大客户，而广大个人投资者如中小企业由于缺乏足够信用标准并没有参与的机会。另外，期货合约市场由于大量投机者与套利者的存在，市场流动性很大，期货合约市场的发展甚为迅速。而在远期合约市场上最大的参与者是套期保值者，市场流动性小，市场规模不易扩大，而且经常是单向交易，易出现有行无市的情况。（3）交易方式不同在期货合约市场上，交易双方不直接接触，买卖的具体执行都由经纪商代理。交易双方并不知道真正的交易对手是谁，他们都分别与交易所的清算机构打交道，清算机构是交易的中介。由于信用风险较小，在进行期货合约交易时可以不必考虑对方的信用是否可靠。远期合约交易可分为银行之间的交易和银行对客户的交易两种。两者均通过电话电传或传真进行。有时虽然也有经纪商介入，但通常由买卖双方真接联系，进行交易。因此每一笔交易都必须考虑对方的信用，难免要承担信用风险。（4）交易场所不同期货合约交易是一种场内交易，即在交易所内，按规定的时间，采取公开叫价的方式进行交易，其竞争相当激烈。场内交易只限于交易所会员之间进行，非会员如要进行期货合约交易，必须由会员代为买卖。远期合约交易是一种场外交易，没有固定的交易场所，也没有交易时间的限制。它通过电话电传等现代化通讯手段，在银行同业间，银行与经纪人之间以及银行与客户之间单独进行。如果要委托经纪人进行交易，也不存在任何限制。（5）保证金和佣金的制度不同在期货合约交易中，为确保每一份合约生效后，当事人能对因期货价格发生不利变动而造成的亏损及时支付，期货交易所要求买卖双方存入保证金，且在期货合约有效期内每天都进行结算，调整保证金。远期合约买卖一般不收取保证金。如果客户是与银行有业务往来的公司，通常的做法是公司在银行享有的信贷额度应随远期合同的金额相应减少。只有在个别情况下，如银行对客户的信用情况不太熟悉，公司在银行无信贷额度或信贷额度即将固定时，银行才会要求客户存入合约为远期合约金额5%10%的资金作为其履约的保证。购买或出售期货合约时都必须缴纳佣金，佣金的数额无统标准，一般由交易双方自行商订。远期合约交易如果发生在银行同业之间，一般不收取佣金，只有当交易通过外汇经纪人进行时才支付佣金。（6）交易结算制度不同期货合约交易由于金额期限均有规定，故不实行现货交割，而实行逐日盯市，现金结算，其余额必须每天经清算所清算，获利可取出，而亏损则要按保证金的底限予以补足。远期合约交易的盈亏只有到了协定的交割日才进行现货交割。将交易方向相反的买卖结果相互抵消后，实际资金的移动仅限于差额部分。（7）交易的最终交割不同由于市场参与者大多是保值者和投资者，期货合约市场上的任何变动都会导致交易者买入或卖出合约，以赚取利差或减少亏损，因此期货合约到期进行实际交割的合约数大约不到合约总数的2%。而远期合约到期进行实际交割的比重高达90%以上。期货合约交易与远期合约交易都是在未来某一特定日期，以事先确定的价格交割某种特定货币的合约。两者具有以下的共同点：两种交易的原理相同，交易的目的都是为了防范风险或转移风险，达到保值或获利的目的。两种交易的经济功能相似，有利于促进金融经济的发展，为客户提供风险转移和价格发现的机制。7、场外交易与场内交易的区别与联系：区别可见下表表61：外汇期权场外交易和场内交易的区别交易所交易场外交易交易场所在交易所交易大厅进行通过电话、电传等通讯设备进行交易方式通过经纪人进行交易在客户与银行、银行与银行之间直接进行合约内容标准化的，合约的各项规定都是由交易所制定的完全由客户根据其特殊需要协商决定，非常灵活期权价格由公开竞价的方式决定合约的价格由交易双方通过协商决定合约的价格违约风险期权卖方要交纳保证金，清算通过交易所的清算公司进行，不存在违约风险的问题直接交割，意味着一经达成协议，双方都承担了相应风险交 割少数合约涉及最终交割完全由客户根据其特殊需要协商决定，非常灵活场外交易和场内交易又是密切关联的。各主要商业银行、投资银行等通过场外期权交易向公司、企业出售外汇期权时，如果仅仅扮演保险机构的角色，则只承担客户的汇兑风险以赚取保险费（即权利金）收入。但许多银行在出售OTC期权后即从交易所再次购入相似期权以对冲，来规避风险，这时则充当了客户之间的桥梁。或者，各银行和经纪人作为交易所期权业务的重要参与者，在交易所买进或卖出标准期权契约的同时，根据场外交易的客户要求，对标准期权的交易金额、到期日、协定汇价等进行灵活多样的匹配和拼合，使银行同业期权市场和交易所成为密切联系、同步发展的统一整体。8、期货期权市场的经济功能答：期货和期权是与股票不同的市场，它们并不产生或者破坏资产价值，而仅仅起到传递资产价值的作用。这即是我们常说的“零和游戏”一方的赢利必是他方的损失。事实上，期货与期权市场可以起到分散风险的功能。（1）风险控制。市场中的套期保值者极力想降低来自现货市场的风险，即在拥有资产时希望能在市场价格下跌时获得保护，而在需要于未来某时买入资产时则希望自己能够避免因未来市场价格上涨而受到损失。与此同时，市场中的投机者则正在利用套期保值者所极力避免的风险来产生利润。投机者就是要使风险增加。当然，为此他们也扮演着向市场提供流动性的重要角色。因为如果没有他们，套期保值者就找不到可交易的对象来实现其套期保值的目的。（2）价格发现。期货市场能够反映出市场对标的资产价格的未来期望。期货合约的现价即意味着交易者希望标的资产在未来某一时刻所能具有的价格。（3）期货与期权市场的其他优点：能够分散风险，即意味着投资者可以选择在其所能够承受的风险程度内进行交易，因此更易于吸引资金。提供融资杠杆，例如，投资者可以很容易通过支付600美元的保证金购买到价值100万美元的欧洲美元银行存款证明。提供较低的交易成本。提供优于现货市场的资金流动性：期货与期权市场均可以提供比现货市场更容易的卖空机制。第二部分选择题1、（ ）是金融衍生产品中相对简单的一种，交易双方约定在未来特定日期按既定的价格购买或出售某项资产。A、金融期货合约 B、金融期权合约 C、金融远期合约 D、金融互换协议2、是否行使期权合约所赋予的权利，是（ ）的选择。A、多头方 B、空头方 C、交易所 D、都不是3、期权交易如果只能在到期日当天执行，则称为（ ）。A、美式期权 B、欧式期权 C、奇异型期权 D、都不是4、如果合约能够在到期日之前的任何交易日执行的期权交易方式，称为（ ）。A、美式期权 B、欧式期权 C、奇异型期权 D、都不是5、做“多头”期货是指交易者预计价格将（ ）。A、上涨而进行贵买贱卖 B、下降而进行贱买贵卖C、上涨而进行贱买贵卖 D、下降而进行贵买贱卖6、看跌期权的（ ）有应对方要求买入该项的义务。A、多头方 B、空头方 C、交易所 D、都不是7、对冲基金是近年来国际上流行的一种（ ）。A、公募基金 B、私募基金 C、不一定 D、都不是8、某公司需要借入美元进行投资，担心还债时美元汇率上涨，这时该公司可以在期货市场上（ ），实现套期保值。A、签订买入美元的合约 B、签订卖出美元的合约 C、签订买卖美元的双向合约 D、不签合约9、假设某投资者进行一个利率互换，收到浮动利率，支付固定利率。以下哪些说法是正确的：（ ）A.当利率期限结构向上倾斜时，该投资者的信用风险相对较大；而利率期限结构向下倾斜时，投资者的信用风险相对较小。B.当利率期限结构向下倾斜时，该投资者的信用风险相对较大；而利率期限结构向上倾斜时，投资者的信用风险相对较小。C.当利率出现预期之外的下降时，该投资者的信用风险上升。D.当利率出现预期之外的上升时，该投资者的信用风险上升。10、以下哪些说法是正确的：（ ）A.在货币互换中，本金通常没有交换。B.在货币互换开始时，本金的流动方向通常是和利息的流动方向相反的，而在互换结束时，两者的流动方向则是相同的。C.在货币互换开始时，本金的流动方向通常是和利息的流动方向相同的，而在互换结束时，两者的流动方向则是相反的。D.在货币互换中，本金通常是不确定的。11、假设某资产的即期价格与市场正相关。你认为以下那些说法正确？（ ）A、远期价格等于预期的未来即期价格 B、远期价格大于预期的未来即期价格C、远期价格小于预期的未来即期价格 D、远期价格与预期的未来即期价格的关系不确定12、以下的那些参数与股票欧式看涨期权的价格总是正相关？（ ）A、股票价格 B、执行价格 C、到期时间 D、波动率13、以下哪个说法是不正确的：（ ）A期货合约到期时间几乎总是长于远期合约 B期货合约是标准化的，远期合约则是非标准化的C无论在什么情况下，期货价格都不会等于远期的价格D当标的资产价格与利率正相关时，期货价格高于远期价格14、某个持有大量分散化股票投资的养老基金预期股市长期看好，但在未来的三个月内将会下跌，根据这一预期，基金管理者可以采取的策略包括： （ ）A、买入股指期货B、购买股指期货的看涨期权 C、卖出股指期货D、购买股指期货的看跌期权15、下列关于远期价格和期货价格关系的说法中，不正确的有：（ ）A、当无风险利率恒定，且对所有到期日都不变时，交割日相同的远期价格和期货价格应相等。B、当利率变化无法预测时，如果标的资产价格与利率呈正相关，那么远期价格高于期货价格。C、当利率变化无法预测时，如果标的资产价格与利率呈负相关，那么期货价格高于远期价格。D、远期价格和期货价格的差异幅度取决于合约有效期的长短、税收、交易费用、违约风险等因素的影响。16、期货合约的空头有权选择具体的交割品种、交割地点、交割时间等，这些权利将对期货价格产生怎样的影响？（ ）A、提高期货价格 B、降低期货价格C、可能提高也可能降低期货价格 D、对期货价格没有影响17、下列说法中，不正确的有：（ ）A维持保证金是当期货交易者买卖一份期货合约时存入经纪人账户的一定数量的资金B维持保证金是最低保证金，低于这一水平期货合约的持有者将收到要求追加保证金的通知C期货交易中的保证金只能用现金支付D所有的期货合约都要求同样多的保证金18、下列因素中，与股票欧式期权价格呈负相关的是：（ ）A、标的股票市场价格 B、期权执行价格C、标的股票价格波动率 D、期权有效期内标的股票发放的红利19、拥有无红利股票美式看涨期权多头的投资者有可能采取下列行动中的哪些？（ ）A一旦有钱可赚就立即执行期权B当股价跌到执行价格以下时，购买一补偿性的看跌期权C当期权处于深度实值时，该投资者可以立即出售期权D对于投资者而言，提前执行该期权可能是不明智的20、下列关于远期价格和远期价值的说法中，不正确的是：（ ）A远期价格是使得远期合约价值为零的交割价格B远期价格等于远期合约在实际交易中形成的交割价格C远期价值由远期实际价格和远期理论价格共同决定D远期价格与标的物现货价格紧密相连，而远期价值是指远期合约本身的价值21、下列关于期货价格与预期的未来现货价格关系的说法中，不正确的是：（ ）A期货价格与预期的未来现货价格孰大孰小，取决于标的资产的系统性风险B如果标的资产的系统性风险为正，那么期货价格大于预期的未来现货价格C如果标的资产的系统性风险为零，那么期货价格等于预期的未来现货价格D如果标的资产的系统性风险为负，那么期货价格小于预期的未来现货价格22、下列关于有收益资产的美式看跌期权的说法中，不正确的是：（ ）A对于有收益资产的美式看涨期权，提前执行期权意味着放弃收益权，因此不应提前执行B对于有收益资产的美式看跌期权，当标的资产收益很小时，可以提前执行期权C对于有收益资产的美式看跌期权，提前执行期权可以获得利息收入，应该提前执行D对于有收益资产的美式看跌期权，提前执行期权可能是合理的23、某公司计划在3个月之后发行股票，那么该公司可以采用以下哪些措施来进行相应的套期保值？（ ）A、购买股票指数期货 B、出售股票指数期货C、购买股票指数期货的看涨期权 D、出售股票指数期货的看跌期权24、当利率期限结构向上倾斜时，下列关于利率互换中的说法中，不正确的是：（ ）A利率互换中，收到浮动利率的一方初期现金流为负，后期现金流为正，后期面临的信用风险较大B利率互换中，收到浮动利率的一方初期现金流为正，后期现金流为负，后期面临的信用风险较大C利率互换中，收到固定利率的一方初期现金流为正，后期现金流为负，后期面临的信用风险较大D利率互换中，收到固定利率的一方初期现金流为负，后期现金流为正，后期面临的信用风险较大25、某股票目前的市场价格为31元，执行价格为30元，连续复利的无风险年利率为10%，3个月期的该股票欧式看涨期权价格为3元，相应的欧式看跌期权价格为2.25，请问套利者应该采取以下哪些策略？（ ）A买入看涨期权，卖空看跌期权和股票，将现金收入进行无风险投资B买入看跌期权，卖空看涨期权和股票，将现金收入进行无风险投资C卖空看跌期权，买入看涨期权和股票，将现金收入进行无风险投资D卖空看涨期权，买入看跌期权和股票，将现金收入进行无风险投资答案：1、C 2、A 3、B 4、A 5、C 6、B 7、B 8、B 9、AD 10、B11、C 12、AD 13、AC 14、CD 15、BC16、B 17、ACD 18、BD 19、CD 20、B21、BD 22、AC 23、B 24、BCD 25、A 第二部分判断题1、金融远期合约是一种标准化的合约，交易双方约定在未来特定日期按即订的价格购买或出售某项资产。（ ）2、看跌期权的空头方有卖出的权利，多头方有应对方要求买入该项资产的义务。（ ）3、到期日执行的期权称为欧式期权。（ ）4、期权交易中，期权的买卖双方都可以选择到期是否执行合约。（ ）5、对冲基金从名称上看就与套期保值有联系，很多时候就是用于套期保值的。（ ）6、对冲基金相比共同基金来讲，它不属于金融机构，不受金融机构制度的管束。（ ）7、金融互换交易主要通过场外市场进行交易。（ ）8、共同基金和私募基金的资金是通过公募方式获得的。（ ）9、从持有成本的观点来看，在远期和期货的定价中，标的资产保存成本越高，远期或期货价格越低。（ ）10、一个计划在6个月后进行国债投资的基金经理可以通过卖空国债期货进行套期保值。（ ）11、股票价格服从几何布朗运动意味着 服从正态分布。（ ）12、率平价关系表明，若外汇的利率大于本国利率，则该外汇的远期和期货汇率应小于现货汇率；若外汇的利率小于本国的利率，则该外汇的远期和期货汇率应大于现货汇率。（ ）13、在货币互换中，支付高利率货币的投资者所面临的可能损失较小。（ ）14、其他条件均相同， 值高的股票的期货价格要高于 值低的股票的期货价格。15、在货币互换开始时，本金的流动方向通常是和利息的流动方向相反的，而在互换结束时，两者的流动方向则是相同的。16、如果从动态的角度来考察，那么当无风险利率越低时，看跌期权的价格就越高。17、期权时间价值的大小受到期权有效期长短、标的资产价格波动率和内在价值这三个因素的共同影响。18、有收益资产美式看跌期权价格可以通过布莱克舒尔斯期权定价公式直接求得。19、当标的资产价格远远高于期权执行价格时，应该提前执行美式看涨期权。20、欧式看跌期权和美式看跌期权的价格上限是相同的，都为期权执行价格。21、从比较静态的角度来考察，如果无风险利率越低，那么看跌期权的价格就越高。22、有收益美式看跌期权的内在价值为期权执行价格与标的资产派发的现金收益的现值及标的资产市价之间的差额。23、期权交易同期货交易一样，买卖双方都需要交纳保证金。24、期货合约的到期时间几乎总是长于远期合约。25、当标的资产价格与利率呈负相关性时，远期价格就会高于期货价格。答案：1、错 2、对 3、对 4、错 5、错 6、对 7、对 8、错 9、错误 10、错误11、错误 12、正确 13、错误 14、错误 15、正确16、错误 17、正确 18、错误 19、错误 20、错误21、正确 22、错误 23、错误 24、错误 25、正确 第四部分名词解释1、金融创新：泛指金融领域内出现的，有别于既往的新业务、新技术、新工具、新机构、新市场与新制度安排的总称。从经济学意义说，金融创新是指通过引进新的金融要素或者将已有的金融要素进行重新组合，在最大化原则基础上构造新的金融生产函数。2、远期合约：由合约双方订立的在将来某个时点按照某个确定的价格 买卖特定商品的合约。也就是说合约订立以后，不管现货币市场的价格如何变动，订约的双方都有义务在合约规定的交割时间按照预定的价格买卖指定的商品。合约中的买方称为多方，合约中的卖方称为空方。3、期货期权：以期货合约为交割品的期权合约，指的是期权的拥有者有权在到期日按照事先约定的期货价格买入或者卖出指定数量的期货合约。4、互换协议：交易双方互相交换债务的利息支付。互换使得借款人以低成本获得与资产相匹配的债务。普通的互换协议主要是浮动利率和固定利率的互换。5、金融期货：指的是以金融产品为交割品的期货合约。如国债期货、股票期货、股票指数期货、外汇期货等。6、金融期货合约：是指买卖双方约定在将来某个日期按成交时双方既定的条件交易某种商品的书面协议，是一种标准化的远期合约。其所交易的基础资产、合约规模、合约期限、合约交割安排等因素均采用固定的标准。7、看涨期权：又称买入选择权、敲进期权，指买入选择权的人有权利以事先约定的价格，在约定的日期前，向出售选择权的人买入该选择权项下的金融资产。8、利率互换：利率互换是交易双方在相同期限内，交换币种一致、名义本金相同，但付息方式不同的一系列现金流的金融交易。它可以是固定利率对浮动利率的互换,也可以是一种计息方式的浮动利率对另一种计息方式浮动利率的互换，但计息的名义本金的币种必须是一致的。因此利率互换不涉及本金的互换而只是利息的交换。9、货币互换：互换双方交换币种不同、计息方式相同或不同的一系列现金流的金融交易。货币互换包括期内的一系列利息交换和期末的本金交换，可以包括也可以不包括期初的本金交换。而大多数情况下，双方交换的不同币种的名义本金按即期汇率折算应当是相等或大体持平的。10、金融期权合约：是一种能够在合约到期日之前（或在到期日当天）买入或卖出一定数量的基础金融产品的权利。11、金融期货合约：是指买卖双方约定在将来某个日期按成交时双方既定的条件交易某种商品的书面协议，是一种标准化的远期合约。其所交易的基础资产、合约规模、合约期限、合约交割安排等因素均采用固定的标准。13、对冲基金：是一种投资于多种证券的私营有限合伙制企业。14、金融互换交易：主要通过场外交易市场进行，交易双方签订互换协议，在未来一定时期内交换具有不同内容或不同性质的现金流。15、风险投资公司：是专门风险基金（或风险资本），把所掌管的资金有效地投入富有盈利潜力的高科技企业，并通过后者的上市或被并购而获取资本报酬的企业。第五部分计算1、有A、B两家公司，都想借入1000万美元，期限都是5年。其中B想借固定利率，而A想借浮动利率。由于A、B的信用等级不同，在固定、浮动利率市场面临的风险溢价也不同。以金融机构为中介安排了A、B公司的利率互换实现，金融中介从中收取0.1%利率费用。A、B两家公司所面临的借款利率如下表。要求：分别给出A公司、B公司和金融机构的现金流及收益情况并用图示表示交易过程。A公司有三种现金流：（1）支付给外部贷款人年率为10%的利率；（2）从金融机构处得到年率为9.9%的利率；（3）向金融机构支付LIBOR的利率。这三项现金流的净效果为A公司支付固定利率总收益为：9.9%10%=0.1%；A公司支付浮动利率总收益为：（LIBORLIBOR+0.3%）LIBOR=0.3%。因此，A公司比直接借入浮动利率资金节省了0.2%（0.3%0.1%）的利率成本。B公司也有三项现金流：（1）支付给外部贷款人年率为LIBOR+1%利率；（2）从金融机构处得到LIBOR利率；（3）向金融机构支付年率为10%的利率。这三项现金流的净效果为B公司支付固定利率总收益为：11.2%10%=1.2%；B公司支付浮动利率总收益为：LIBOR（LIBOR+1%）=1%。因此，B公司比它直接在固定利率市场借款节省了0.2%（1.2%1%）的利率成本。金融机构也有四项现金流：（1）从A公司收取LIBOR的利率；（2）向A公司支付9.9%年率的利率；（3）从B公司收取10%年率的利率；（4）向B公司支付LIBOR的利率。这四项现金流的净效果是金融机构浮动利率总收益为：LIBORLIBOR=0；固定利率总收益为：10%9.9%=0.1%。因此，金融机构每年收取0.1%的利率作为收益，作为它参加交易承担风险报酬。金融机构与A、B分别签订了合同，如果一方违约，金融机构仍履行合同。 10% 9.9% 10% LIBOR+1%外部 A 金融中介 B 外部LIBOR LIBOR2、交易员认为近期内美元对日元汇率可能下跌，于是买入一项美元的看跌期权，金额为1000万美元，执行价格为USD/JPY=110.00，有效期为一个月，期权价格为1.7%。回答以下问题：（1）计算期权最大亏损额；（2）计算盈亏平衡点；（3）计算期权最大收益；（4）分析到期日盈亏（举例例证）；（5）用图形表示情况分析。解：（1）期权费支出=USD1000万1.7%=USD17万（美元）。因此，最大亏损为期权费17万美元。（2）设盈亏平衡点的汇率水平为X，则在X点，执行期权所产生的收益应同期权费支出正好相抵。（110.00X）=17X，解这个一元方程，得X=108.60。（3）期权最大收益：无限。（4）到期日盈亏情况分析如下：当美元市场汇率高于协定价格110.00时，交易员不会执行该项权利，因此其亏损就是购买期权时支出的期权费17万美元。当美元市场汇率高于协定价格108.60，低于协定价格110.00时，交易员将执行该项权利。但由于是在盈亏平衡点以上，其收入仍不足以弥补期权费支出，仍有部分亏损。比如，市场汇率在USD/JPY=109.00时，交易员行使期权获得收益：1000（110.00109.00）=1000万（日元）按即期汇率折合91743美元（10000000109.00），其整个交易过程亏损为78257（美元）当市场汇率低于108.16时，交易员将执行期权。由于汇率水平是在盈亏平衡点以下，所以其交易收入扣除期权费支出后仍有盈余。例如市场汇率为：USD/JPY=107.00，交易员行使期权获得收益：1000（110.00107.00）=3000万（日元）按即时汇率折合280374美元（30000000107.00），其整个交易过程收益为：280374170000=110374（美元）（4）根据以上分析，绘制图表如下： 盈亏平衡点0110.00108.16 汇率-17万 期权费支出 3、2006年10月末外汇市场行情为：即期汇率 USD/DEM=1.6510/203个月掉期率 16/20假设一美国进口商从德国进口价值100000马克的机器设备，可在3个月后支付马克。若美国进口商预测3个月后USD/DEM将贬值到USD/DEM=1.6420/30。请判断：（1）美进口商不采取保值措施，延后3个月支付马克比现在支付马克预计多支付多少美元？（2）美进口商如何利用远期外汇市场进行保值？解：（1）美进口商不采取保值措施，现在100000马克需要100000 1.6510=60569美元3个月后所需要美元数量：100000 1.6420=60901（美元）因此需要多支付60901 60569=332（美元）（2）利用远期外汇市场避险的具体操作是：10月末美进口商与德出口商签订进货合同的同时，与银行签订远期交易合同，按外汇市场USD/DEM3个月远期汇率1.6494（1.6510 0.0016）买入100000马克。这个合同保证美进口商在3个月后只需60628（100000 1.6494）美元就可满足需要，这实际上是将以美元计算的成本“锁定”。4、2006年10月中旬外汇市场行情为：即期汇率 USD/JPY=116.40/503个月掉期率 17/15一美国进口商从日本进口价值10亿日元的货物，在3个月后支付。为了避免日元兑美元升值所带来的外汇风险，进口商从事了远期外汇交易套期保值。（1）若美进口商不采取避免汇率变动风险的保值措施，现支付10亿日元需要多少美元？（2）设3个月后USD/JPY=115.00/10，则到2007年1月中旬时支付10亿日元需要多少美元？比现在支付日元预计多支出多少美元？（3）美国进口商如何利用远期外汇市场进行套期保值？解：（1）美国进口商拥有日元债务，如果不采取避免汇率变动的保值措施，现在支付10亿日元需要1000000000 116.40=8591065.3（美元）（2）现在不支付日元，延后3个月支付10亿日元需要1000000000 115.00=8695652.2美元，比现在支付预计多支出： 8695652.2 8591065.3=104586.9（美元）（3）利用远期外汇交易合约进行套期保值操作：10月中旬美进口商与日出口商签订进货合同的同时，与银行签订买入10亿日元的3个月远期合同，3个月远期汇率水平为USD/JPY=116.57/65，这个合同保证美进口商在3个月后只需1000000000 116.57=8578536.50 美元就可满足支付需要。这实际上是将以美元计算的成本“锁定”，比不进行套期保值节省8695652.28578536.50=117115.70美元。当然，如果3个月后日元汇率不仅没有上升，反而下降了，此时美进口商不能享受日元汇率下降时只需支付较少美元的好处。第六部分作业1、什么是货币互换？货币互换存在何种风险？2、场外交易与场内交易的区别与联系？3、期货合约交易与远期合约交易的关系如何？4、2006年10月中旬外汇市场行情为：即期汇率 GBP/USD=1.6770/80 2个月掉期率 125/12