中期票据培训 PPT课件

JIANYINBAIYOUINVESTMENTCo ltd2010 4 28 短期融资券及中期票据市场情况分析 百 学 04282010 2010年4月 1 目录 注册管理短期融资券市场情况中期票据市场情况中期票据发展趋势市场营销 目录 2 注册管理 目录一 3 注册管理 机构管理 行政管理机构 中国人民银行 依法对交易商协会 同业拆借中心和中央结算公司进行监督管理 注册管理机构 中国银行间市场交易商协会 负责注册 发行 交易 信息披露和中介服务等实施自律管理 交易服务机构 全国银行间同业拆借中心 负责其交易的日常监测 登记结算机构 中央登记结算公司 负责登记 托管 结算 中介服务机构 资质由监管部门认定 企业自主选择委托商业银行 已在中国人民银行备案的商业银行可提供承销服务评级机构 在中国境内注册且具备债券评级资质的评级机构可提供信用评级服务注册会计师 需具备交易商协会会员资格及证券从业资质律师 需具备交易商协会会员资格及证券从业资质 4 注册管理 管理规定 发行规模 待偿还余额不得超过企业净资产 原则上不包含少数股东权益 的40 资金用途 用于企业生产经营活动 并在发行文件中明确披露具体资金用途 在债券存续期内变更募集资金用途应提前披露 级别披露 企业主体信用评级和当期融资券的债项评级 注册时效 交易商协会向企业出具 接受注册通知书 注册有效期2年 在注册有效期内可一次发行或分期发行首期发行应在注册后2个月成 企业在注册有效期内需更换主承销商或变更注册金额的 应重新注册 交易商协会不接受注册的 企业可于6个月后重新提交注册文件 在注册有效期内 企业主体信用级别低于发行注册时信用级别的注册自动失效 5 注册管理 管理规定 通道使用 短融与中票同时注册 分别注册 分别占用通道 一次注册 分期发行 后续期次不占用通道 行业限制 房地产企业 钢铁排名20以后企业 原则上 尚未允许发行 城投类企业 西安基投 有发行先例 以工业地产构成主要收入的园区开发类企业有申报先例 资金用途 短融续发间隔执行清零政策 保证45天间隔 AA 以上 发行额度200亿元以上的企业 可不清零继续申请 强制双评 企业更换评级机构 以提高级别 或市场成员反映评级结果有失公允时 强制双评级 如 湖南有色 中国普天等 6 注册管理 申请流程 选择中介 企业自主选择具备资质的主承 评级 律师 会计师等中介机构 注册文件 主承协助准备注册报告 附企业 公司章程 规定的有权机构决议 主承销商推荐函及相关中介机构承诺书 发行拟披露文件 证明企业及相关中介机构真实 准确 完整 及时披露信息的其他文件 协会注册 注册委员会 通过注册会议决定是否接受发行注册会议原则上每周召开一次 由5名注册委员会委员参加 从注册委员会委员中抽取 参会委员应对是否接受发行注册做出独立判断2名以上 含2名 委员否定不予注册 交易商协会向接受注册的企业出具 接受注册通知书 注册有效期2年 产品发行 主承销商组织承销团 确定各期短融或中期票据的发行时间 发行规模 期限等 发行文件等信息披露 主承销商负责招投标或询价确定发行价格 7 注册管理 申请流程 持续信息披露 1 每年4月30日以前 披露上一年度的年度报告和审计报告 2 每年8月31日以前 披露本年度上半年的资产负债表 利润表和现金流量表 3 每年4月30日和10月31日以前 披露本年度第一季度和第三季度的资产负债表 利润表及现金流量表 4 在债券存续期内 评级机构还要求定期进行跟踪评级 并将跟踪评级结果通过中国货币网和中国债券信息网向市场公布 第一季度信息披露时间不得早于上一年度信息披露时间 8 注册管理 申请流程 发行结束后的重大事项披露 1 企业经营方针和经营范围发生重大变化 2 企业生产经营外部条件发生重大变化 3 企业涉及可能对其资产 负债 权益和经营成果产生重要影响的重大合同 4 企业占同类资产总额20 以上资产的抵押 质押 出售 转让或报废 5 企业发生未能清偿到期债务的违约情况 6 企业发生超过净资产10 以上的重大损失 7 企业做出减资 合并 分立 解散及申请破产的决定 8 企业涉及需要澄清的市场传闻 9 企业涉及重大诉讼 仲裁事项或受到重大行政处罚 10 企业高级管理人员涉及重大民事或刑事诉讼 或已就重大经济事件接受有关部门调查 11 其他对投资者做出投资决策有重大影响的事项 9 注册 大事记 2005年5月25日央行公布 短期融资券管理办法 2005年5月26日首批109亿元短期融资券发行2007年9月6日吉林森工发行首只有担保的短期融资券 2007年11月开始 短期融资券发行利率超过7 开始超过同期1年期银行贷款利率 12月12日 山西大土河焦化公司发行的1年期短期融资券发行利率达到7 72 创下短期融资券发行利率高点纪录 2008年3月21日国家电网发行一只规模300亿元短期融资券 成为单只发行规模最大的短期融资券 2008年4月15日 银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法 开始实行 办法 规定企业发行债务融资工具应在中国银行间市场交易商协会注册 短期融资券适用该办法 短期融资券管理办法 同时终止执行 2008年4月22日短期融资券的 姊妹 产品中期票据问世 首批392亿元开始招标发行 受到市场热捧 10 短期融资券市场情况 11 短期融资券市场情况 发行市场 1 发行规模稳定增长2009年 市场共有209家企业公告发行263期短融 双评级各按1期计算 发行额度4627 05亿元 较2008年增长7 64 短券市场较为成熟 对经济环境的反应更为合理 短券并未像企业债和中票等信用债产品受长期投资需求拉动而大规模发行 也并未因企业债和中票市场的分流导致发行规模的下降 而是保持稳定发展态势 单笔发行规模为17 59亿元 略有增加 短期融资券各年发行市场情况 数据来源 中国债券信息网 联合资信整理 12 短期融资券市场情况 发行市场 2 主体级别继续向高信用等级集中2009年 市场公告发行的263期短融 主体级别在AA 级及以上的企业占92 02 占比较去年增加11 42个百分点 其中AAA级主体合计发行49期 占18 63 AA 为44期 占16 73 AA为71期 占27 00 AA 为78期 占29 66 主体级别继续向高信用等级集中 三方面原因 低信用等级发行成本高 投资者对信用级别较低的债券产品采取回避态度 同一发行人 评级机构对其主体信用等级在2009年向上迁移的情况增多 2009年短融发行主体级别分布情况单位 家次 数据来源 中国债券信息网 联合资信整理 13 短期融资券市场情况 发行市场 3 发行企业的主体性质和区域分布集中度高2009年短券发行主体共计209家 按照所有制性质划分 国有企业177家 占84 69 民营及其他类型企业合计32家 占15 31 可见 国有企业是目前短券的主要发行群体 反应了市场参与主体对民营企业发债的担忧和排斥 华东和华北两地区发债主体合计127家 占同期发债主体总家数的60 77 除发债一贯踊跃的北京市 广东省 上海市 山东省和江浙两省等经济发达地区企业外 华中和西南地区企业发债活跃度也有所增强 反应了这些地区的经济发达程度和企业创新活力 14 短期融资券市场情况 发行市场 4 发行利率整体攀升 但仍处于低位 发行成本优势显著2009年度短券发行利率经过 下滑 波动 回升 继续走高 四个阶段 但与同期贷款利率相比 本年度短券发行利率整体处于较低水平 具有一定的成本优势 2009年8月7日银行间交易商协会针对AAA级企业在银行间债券一 二级市场价格倒挂现象召开的债券融资工具定价联席会议为起点 该会议对AAA级别企业的1年期短券发行利率设定了参考下限 为2 30 推动短券发行利率随之走高 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度 2009年短券发行利率 SHIBOR 1Y 和一年期金融机构人民币贷款利率走势 资料来源 中国债券信息网 联合资信整理注 SHIBOR利率为1年期报价利率 15 短期融资券市场情况 发行市场 5 国有大型股份制银行短券发行市场的地位优势显著2009年参与短券发行的主承销商共计24家 较2008年增加4家 其中包括2家证券机构 按承销规模统计 工商银行承销规模最大 总承销额度达1064 50亿元 建设银行 交通银行 光大银行 中国银行 农业银行 兴业银行 招商银行 浦发银行和中信银行分别位列2 10位 构成了2009年的承销的第一梯队 其余银行总承销额度不足80亿元 其中信证券承销额度最小 为7亿元 总体看 中 农 工 建 交等国有大型股份制银行凭借着自身良好的客户资源占居了发行规模的主导地位 2009年中 农 工 建 交等国有大型股份制银行合计发行额度2960 50亿元 占2009年发行总额度的63 98 国有大型股份制银行在短券市场的地位优势显著 16 短期融资券市场情况 承揽市场 2009年 银行间债券市场共公告承揽610家次 较2008年公告的454家次增长34 36 从市场份额看 2009年我司公告221家次 占36 23 中诚信234家次 占38 36 大公93家次 占15 25 新世纪62家次 占10 16 我司 大公呈下降趋势 中诚信 新世纪呈上升趋势 我司和中诚信仍为市场第一梯队 近三年银行间债券市场共公告承揽情况 注 在企业债券市场 鹏元承做项目未公告 大公对部分城投债未予公告 17 短期融资券市场情况 承揽市场 2009年各区域已公告评级承揽情况 单位 家次 集合按1家计算 18 短期融资券市场情况 承揽市场 2009年各区域已公告评级承揽情况 单位 家次 集合按1家计算 19 中期票据市场情况 20 中期票据市场情况 中期票据发行规模 发行期数和发行主体数量均大幅增长从发行规模上看 2009年共有118家发行主体累计发行中期票据174期和2期集合中票 合计发行规模达到6997 36亿元 与2008年全年相比 发行规模和发行期数分别大幅增长302 84 和329 27 中期票据发行基本情况 21 中期票据市场情况 发行期限以5年期为主 3年期次之从发行期限来看 2009年所发行的中期票据以5年期为主 3年期次之 分别发行100期和62期 分别占总发行期数的56 82 和35 23 10年期发行1期 为铁道部发行的50亿元中期票据 从发行方式来看 绝大部分中期票据采用附息式固定利率方式发行 在2009年总共发行的176期中期票据中 只有12期采用附息式浮动利率方式发行 22 中期票据市场情况 2009年发行中期票据 不含集合票据 的116家发行主体中 主体信用等级为AAA的64家 AA 35家 AA15家 AA 1家 接受双评级且主体信用等级不一致的企业1家 三一集团有限公司 级别为联合AA 中诚信AA 中期票据在经过一段时间的实践和适应后 市场开始出现AA 至AA 级信用主体 扩大了中期票据的发行主体范围 与2008年相比 2009年中期票据仍以信用等级为AAA的发行主体为主 其发行规模占总发行规模的84 78 为5932 36亿元 发行主体性质方面 2009年发行中期票据 不含集合票据 的116家发行主体中 除铁道部外 只有1家民营企业 三一集团有限公司 其它为国务院国资委直接管理的中央企业及下属控股企业或地方国有企业 发行主体仍主要集中于电力 石化 煤炭 钢铁 交通运输等国民经济基础行业中的优质大型 特大型企业 超级央企和北京 广东 甘肃政府平台 19家发行规模在100亿元以上的企业 合计发行规模达到4353 22亿元 占总发行规模的62 2 发行主体绝大部分为大型国有企业 其信用等级多元化 以AAA为主 23 中期票据市场情况 2009年1 7月 境内美元中期票据 09中石油 募集10亿美元 开拓了新的外汇融资渠道 2009年11月 在国家倡导着力解决中小企业融资难题的大背景下 中期票据市场出现了以中小企业为发行主体的集合票据新品种 包括山东寿光三农集合票据和山东诸城09集合票据 09昊华 和 09长航 则采用外部担保方式发行中期票据 担保方式首次在中期票据品种中出现 出现美元境内中期票据 集合中期票据等新品种和担保增信的方式 24 中期票据市场情况 2009年联合资信和中诚信两家评级机构在发行期数和发行主体数量的评级市场占有率较高 总共约占80 的市场份额 其中联合资信在发行期数和发行主体数量的评级市场占有率分别为37 78 和32 20 位居第一 2009年中票发行情况 资料来源 中国债券信息网 联合资信整理 三一集团有限公司发行2期中期票据接受联合和中诚信双评级 淮北矿业 集团 有限责任公司发行1期中期票据接受联合和大公双评级 对于参与双评级的评级机构 发行期数各算0 5期 发行主体各算0 5家 联合资信在评级机构中 市场占有率高 25 中期票据市场情况 中票定价机制 定价机制方面 在中期票据发行初期 多以3年期央行票据和5年期国债收益率曲线作为定价主要参考依据 2009年以来 中期票据发行利率主要以银行间中短期票据收益率曲线作为定价参考依据 全年所发行的3年及5年期中期票据发行利率与同期银行间中短期票据收益率之间呈现高度的正相关性 在其基础上 根据企业主体信用等级 中期票据发行供应量 市场资金面情况 监管部门政策变化 以及承销商议价能力等多种因素进行调整 例如 2009年8月份 11月份和12月份 银行间交易商协会定价会三次上调中期票据发行利率下限 以及2009年11月19日 保监会通过四家保险资产管理公司有关信用风险管理能力备案申请材料 标志着这四家保险机构开始可以投资中期票据等 26 中期票据市场情况 2009年中期票据发行利率呈振荡上行趋势 尤以8月份以后上升趋势较为明显 整体发行利率显著低于同期贷款基准利率 但利差呈收窄趋势 发行中期票据融资成本优势明显 2009年不同主体级别的3年期和5年期中期票据发行利率与同期贷款基准利率比较 单位 中期票据发行利率显著低于同期贷款基准利率 融资成本优势明显 资料来源 中国债券信息网 联合资信整理 各月中期票据发行利率为每月所发行中期票据利率的算数平均值 27 中期票据发展趋势 28 中期票据发展趋势 由于中期票据发行主体基本为国有大型优质企业 于2009年已集中大批量发行 且新增高信用等级发行主体数量有限 在高等级发行主体仍占据主导地位的中期票据市场 2010年的总体发行规模可能会存在一定程度的缩减 中央经济工作会议特别提出2010年要从资金方面加大对中小企业的支持力度 各金融机构不断创新体制机制 优化资源 开发和丰富适合中小企业融资特点的金融产品 随着中债