下游企业利用锌期货的套保方案.doc

江苏弘业期货经纪有限公司 下游企业利用铅期货保值研究报告企业类型：下游用户产品用量：每月平均用量约为500吨所谓套期保值就是指在现货市场上买进或者卖出一定量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同，数量相等，但方向相反的期货商品（期货合约），以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，从而达到规避风险的目的。本文针对铅锭下游消费企业的实际情况，提出了适合企业管理营运成本，并有效规避价格波动风险的方案。一、套期保值的原因铅现货市场因受不确定因素的影响而无法回避价格波动的风险。如：原材料价格上涨风险、库存价格下降风险。以下游企业为例，从下图可以看出，现货市场报价存在较大的波动，特别是在08年，铅现货市场价格经历了很大的波动，最低价较最高价下跌了50%以上；价格波动的风险直接影响企业生产和经营的正常运行，使企业的生产和经营无法事先确定成本，锁住利润。5年铅现货价格走势图二、套期保值的作用和目的套期保值者是指那些把期货市场作为价格风险转移的场所，利用期货合约作为将来在现货市场进行买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出或对将来需要买进商品的价格进行套期保值的厂商、机构和个人。这些套期保值者大多是生产者、加工者、库存商以及贸易商和金融机构，其原始动机是期望通过期货市场寻求价格保障，尽可能消除不愿意承担的现货交易的价格风险，从而能够集中精力于本行业的生产经营业务上，并以此取得正常的生产经营利润。而套期保值的目的就是规避价格波动的风险，控制成本，使企业的利润不会因上游材料价格大幅上涨而巨额亏损，也不会因下游需求过度旺盛而巨额盈利。套期保值就是稳定企业利润，使企业利润达到“肖峰平谷”的目的。合理利用期货市场的套期保值功能，不但可以为企业回避原料价格风险、稳定企业经营业绩，从长远看，还可成为企业提高管理水平和行业竞争力的工具。套期保值企业锁定利润图三、套期保值的经济学原理套期保值之所以能够规避价格风险，是因为期货市场存在一下基本经济原理： 同种商品的期货价格和现货价格走势一致：套期保值就是利用这两个市场的价格关系，分别在现货市场和期货市场作方向相反的买卖，取得在一个市场出现亏损的同时，在另一个市场上盈利的结果，以达到锁定成本的目的。 现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋于一致：期货市场的交割制度保证了现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋于一致。 套期保值是利用较小的基差风险来代替较大的现货价格波动风险：基差是指在期货合约有效期的任意时点上，现货价格与期货价格之间的差额。现货价格和期货价格的变动从方向上来说是一致的，但幅度并非一致，即基差的数值并不是恒定的。套期保值者参与期货市场是为了避免现货市场价格变动较大的风险，而接受基差变动这一相对较小的风险四、套期保值的适用对象和种类铅期货套期保值的适用对象是成本、利润对铅价格波动敏感，受铅价格波动影响的生产、流通、消费企业。铅套期保值适用对象图生产企业流通企业消费企业卖出套保买入套保一般来讲，最常用的套期保值手段有在规避原材料采购风险环节上的买入套期保值和在规避产品销售风险环节上的卖出套期保值。作为下游企业，需要在购买原材料时进行买入套期保值。五、考虑成本在内的买入套期保值策略分析 典型案例2009年9月29日上海期货交易所铅期货价格15195元，现货价格为14725元。由于担心下游需求增加而导致价格上涨，该企业欲在期货市场上买入期货合约来规避12月需要采购的500吨的成本增加风险，于是在期货市场买入期货主力合约100手。项目现货期货2009年9月29日价格14725元/吨15195元/吨手续费总计：4000元2009年12月14日价格17825元/吨18155元/吨手续费总计：4000元盈亏分析（14725-17825）*500（19490-15195）*500价差获利-1550000元1480000元具体盈亏分析：若该企业不在期货市场进行套期保值操作，在此种价格上涨时在现货市场将多花费155万元的采购成本，相当于亏损155万元；若进行套期保值，在期货市场将盈利148万元，去除手续费共计8000元，该企业实际亏损约78000元，远远小于不进行套期保值时的金额。 套保成本分析在期货市场进行套保的成本包括两个部分：（1）向期货公司交的佣金；（2）在期货市场上所占用资金的成本。按照前面计算得出的结论：公司需要在期货市场上做100手合约的套保，市场价格按照3月25日上海期货交易所铅的价格，则合约总价值为：100*5*16000=8000000元，瑞达期货按照10%的比例收取保证金，则公司在期货市场投入800000元保证金即可，按照银行一个月活期利息计算，则每月保证金的占用成本为（银行年活期利率为0.72%）800000*0.72%/12=480元；按照每手40元的比例收取佣金，则开、平仓共需佣金为40+40=80元；一般情况下，在期货市场上为500吨铅做保值的总成本：3*480+100*80=9440元。 买入套期保值方案的实施步骤首先，确认原材料的采购周期，即从采购计划的制定到原材料入库使用的跨度时间。以5月25日为例，公司欲在8月14日采购50吨的铅现货，那么选取目前的1008合约进行套保较为合适。因为1008合约是主力合约，而主力合约的流动性最好，有利于价格发现功能的发挥。而如果要制定8月20日的采购计划，则需要选取1007合约进行套保，因为1009合约即将成为主力合约，并且8月20日，1008合约已经过了最后交易日。但是，如果需要在10月中旬进行采购，则涉及到合约移仓的问题。因为如果直接采用1010合约进行套保，则可能由于目前1010合约的交易量较小，现货价格与期货价格的价差处于不正常的范围内，基差风险较大。而移仓增加了交割成本，且存在移仓的市场风险，必须注意。移仓的成本为300+300=600元，而市场风险取决于合约间的价差，目前沪铅1008合约与1009的合约价差为145，即从1008合约移仓至1009合约要增加每手145*5=725元的成本，如果涉及到更长时间跨度的套保，则风险更大。综上所述，一般铅市场的套期保值时间跨度3-4个月比较合适。其次，确定开仓数量及平仓时间，例如确定现货采购的交货时间为7月20日，则期货平仓时间也应该是7月20日。开仓数量应与企业实际的需求一致，如果需要采购500吨铅，则套保仓位最多为100手。再次，开仓买入，密切关注基差的变化情况，到期平仓，购入现货。 买入套期保值的优势分析：1、买入保值能够回避未来采购价格上涨的风险。如在上例中该企业成功通过期货规避了原料价格上涨的风险2、经营企业通过买入保值，可使保值企业按照原先的经营计划，强化管理、认真组织货源，顺利完成采购计划。3、有利于现货合约顺利签订。企业由于做了买入保值，就不必担心对方要求以日后交货时的现货价为成交价。因为在价格下跌的趋势中，由于企业做了买入保值，就可以用期货市场的盈利来弥补现货价格上涨造成的损失。 买入套期保值的风险分析及对应策略：基差朝不利的方向变动，如将来现货市场下跌幅度大于期货市场下跌幅度，虽然现货市场的采购成本下降，但期货市场产生的亏损额度更大，从而套保失败，出现亏损。对应策略就是判断时机，选择合适的套保方案，并注意基差朝不利方向变动时，及时止损。铅市场在大多数年份里呈现出季节性的特征，一季度末和二季度初及第四季度为消费旺季，价格通常处于强势，则企业为避免采购成本增加的风险，可采用买入套保的方案；而第第二季度末和第三季度，铅市常处于弱势，则生产企业担心价格下跌风险带来的损失，则可采用卖出套保。六、套期保值的原则及操作方法1、交易品种限于企业生产经营的产品或所需的原材料，下游用户企业也只能做铅的套期保值。2、持仓量不得超出企业正常的交收能力。公司每月铅的平均库存量为50吨，在制定保值数量的计划时最多也只能在期货市场上操作10手合约。3、持仓时间应与现货保值所需的计价期相匹配，公司从合同签订到交割完毕的时间与动态持续保值时间应该一致。4、头寸持有时间不得超出现货合同规定的时间或该合同实际执行的时间，在现货市场上每销售一笔现货，在期货市场上就要平掉相应的头寸。期货市场每天的价格波动很大，且与现货市场高度相关，波动方向一致，结合现货市场的价格，总能在合适的价位平仓了结。也许